产品应用 - 部分磁电转换器件产品可应用在机器人电源和电机相关产品中，将扩大该领域应用 [2] - 部分磁电转换器件产品已应用在一些著名品牌的超充充电桩的电源模块及控制板中，将持续迭代升级扩大应用 [10][11] 营收与利润增长因素 - 技术研发形成创新战略和专业团队，取得多项专利和著作权，能提供优质产品 [2] - 产品品质采用先进管理模式和控制方法，通过多项体系和产品认证 [2] - 客户资源优质，与多家世界 500 强或行业龙头企业合作 [2] - 拥有品牌优势，获多项荣誉和高评级 [2] - 采用科学管理及持续优化创新，实施“三化一稳定”、质量靠前管理模式和两化融合管理体系 [3] - 具备市场快速反应优势，能及时满足客户需求 [2] 业务拓展 - 主营产品应用于光储逆变、新能源充电桩、新能源汽车三大领域，未来新能源领域业务将高速增长 [3] - 在光伏储能领域，政策推动行业高质量发展，全球可再生能源新增装机提供发展空间 [3] - 在新能源充电桩领域，政策支持推动行业发展，未来将呈现智能化、生态化、全球化趋势，有望通过技术迭代巩固市场份额 [3] 研发投入 - 根据市场客户需求和自身研发能力投入研发资源，预研符合需求的产品并推广 [4] 海外市场 - 已在菲律宾、印度设立生产基地，未来积极布局全球市场，关注海外政治经济局势及管理风险 [5] - 因美国加征关税，菲律宾生产基地受更多客户关注 [5] 业绩预期 - 一季度业绩源于较好市场需求，美国关税带来不确定因素，但有信心以更好业绩回报投资者 [6] 社会责任 - 积极参与社会捐献活动，举办无偿献血活动 [8] - 重视环境保护、社会责任及公司治理，连续多年发布《社会责任报告》，已发布 2024 年度可持续发展暨 ESG 报告 [8] 原材料应对 - 与主要客户建立联动调价机制，及时调整产品售价 [9] - 优化采购策略，采取“以量换价”与供应商协商，多渠道采购分散风险 [9] 现金流增长 - 2024 年加强应收账款管理，优化客户信用政策及账期管理，提升销售资金回笼效率 [9] - 动态调整采购计划、优化库存周转策略，减少资金占用，释放经营性现金流 [9] - 收入增长 16.11% 背景下，通过技术升级和生产流程优化，控制原材料及制造成本上升压力，保障盈利质量 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司积极应对市场变化和响应客户需求，优化产品结构、市场结构和客户结构，业绩实现稳健增长，后续新品开发推广情况较好，在功率器件领域持续开拓中高端市场和重点客户 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收18.28亿元，同比增长23.83%；归属上市公司股东净利润4.35亿元，同比增长34.50%；2025年一季度公司实现营收4.49亿元，同比增长20.81%；归属上市公司股东净利润1.08亿元，同比增长8.20%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.651元，预计派发现金红利26,969,562.05元 [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为22.46亿、27.43亿、33.57亿元，净利润分别为5.44亿、6.64亿、8.11亿元，EPS分别为1.31元、1.60元、1.95元，对应4月25日收盘价PE分别为23.7X、19.5X、15.9X [6][8] 业绩增长原因 - 公司积极应对市场变化和响应客户需求，筹划并寻找新市场新客户机会，利用技术和产品、产业链优势，优化产品结构、市场结构和客户结构，将产品销售至新能源汽车和充电桩等领域头部客户，扩大了在中高端市场的应用规模及影响力 [7] 产品结构情况 - SGT - MOSFET实现营收7.80亿元，同比增长43%，销售占比从37.11%增长到42.86%；在AI算力服务器领域已通过试产，一季度订单增长，后续预计销售量继续提升 [7][8] - SJ - MOSFET实现营收2.16亿元，同比增长17.35%，销售占比从12.52%降至11.86% [8] - IGBT实现营收2.75亿元，同比增长3.17%，销售占比从18.09%降至15.08% [8] - Trench - MOSFET实现营收5.27亿，同比增长16.23%，销售占比从30.84%降至28.96% [8] 市场和客户结构情况 - 工业自动化、汽车电子、光伏储能、泛消费、AI算力及通信、机器人、智能短交通的营收占比分别为35%、18%、15%、15%、9%、4%、4% [8] 资产负债表情况 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为36.35亿、43.89亿、51.56亿、60.75亿元，非流动资产分别为8.68亿、7.95亿、7.25亿、6.59亿元，资产总计分别为45.03亿、51.85亿、58.81亿、67.34亿元 [9] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为3.95亿、6.19亿、7.56亿、9.25亿元，非流动负债均为0.7亿元，负债合计分别为4.66亿、6.9亿、8.26亿、9.95亿元 [9] 利润表情况 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为18.28亿、22.46亿、27.43亿、33.57亿元，营业成本分别为11.62亿、14.2亿、17.33亿、21.19亿元，净利润分别为4.31亿、5.4亿、6.59亿、8.04亿元 [9] 主要财务比率情况 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入同比增速分别为23.8%、22.8%、22.2%、22.4%，营业利润同比增速分别为39.8%、25.1%、22.1%、22.1%，归属于母公司净利润同比增速分别为34.5%、25.3%、22.1%、22.1% [10] - 获利能力方面，2024 - 2027年预计毛利率分别为36.4%、36.8%、36.8%、36.9%，净利率分别为23.8%、24.2%、24.2%、24.2%，ROE分别为11.0%、12.3%、13.3%、14.3% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年预计资产负债率分别为10.3%、13.3%、14.0%、14.8%，流动比率分别为9.2、7.1、6.8、6.6 [10] - 营运能力方面，2024 - 2027年预计总资产周转率分别为0.4、0.4、0.5、0.5，应收账款周转率分别为3.6、4.4、4.4、4.4 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年预计每股收益分别为1.05元、1.31元、1.60元、1.95元，每股经营现金流分别为0.71元、1.61元、1.40元、1.67元 [10] - 估值比率方面，2024 - 2027年预计P/E分别为29.7X、23.7X、19.5X、15.9X，P/B分别为3.3、2.9、2.6、2.3 [10] 现金流量表情况 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为2.94亿、6.7亿、5.8亿、6.93亿元，投资活动现金流分别为 - 7.44亿、0.11亿、0.1亿、0.09亿元，筹资活动现金流分别为 - 1.6亿、 - 0.46亿、 - 0.55亿、 - 0.69亿元，现金净增加额分别为 - 6.09亿、6.35亿、5.35亿、6.33亿元 [11]

业绩总结 - 2019 - 2022年公司营业收入分别为38,864.36万元、38,910.06万元、83,266.64万元和461,179.55万元，年均复合增长率128.09%，最近一期较上期增长453.86%[28] - 2019 - 2022年公司户用储能业务收入占主营业务收入比重分别为44.94%、42.83%、68.13%和81.95%[28] - 2019 - 2022年上半年，公司汇兑净损失分别为 - 169.57万元、398.59万元、2,289.41万元、1,781.29万元[30] - 2022年欧洲市场收入130,779.39万元，占比93.56%；其他市场收入9,001.25万元，占比6.44%[32] - 报告期内各期营业收入分别为38864.36万元、38910.06万元、83266.64万元和139780.64万元，净利润分别为13.40万元、3306.43万元、6293.59万元和24682.60万元[62] 用户数据 - 2021年公司全球范围内户用储能电池占比4.1%；逆变器市场份额约为1.4%，户用储能逆变器细分领域市场份额占比约为5.1%[61] 未来展望 - 公司拟截至2024年12月31日现金累计分红不低于1.5亿元，截至2025年12月31日不低于3.0亿元，截至2026年12月31日不低于8.0亿元[53] - 公司预计未来净利润持续增长[131] 新产品和新技术研发 - 2013年公司推出首款储能逆变器，2018年将储能电池推向市场，较早实现储能逆变器与储能电池同时量产[61] - 公司主导的“网源友好型智能光储系统关键技术及产业化项目”获2020年度“浙江省科学技术进步一等奖”[60] - 公司“户用型储能锂离子电池”等5项产品被认定为“浙江省首台（套）产品”[60] 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 公司采取“长期销售预测 + 安全库存”生产模式，主要采取直销模式，最终用户以家庭用户为主[61] 财务风险 - 截至2023年1月31日，实际控制人未偿还借款本息余额3.57亿元，还承担0.94亿元保证责任[26] - 截至2022年12月31日，实际控制人控制的桑尼能源未偿还借款本息余额9.03亿元，对外担保债务本金余额0.97亿元[27] 发行情况 - 公司本次拟首次公开发行不超过4000.00万股，占发行后总股本不低于25%，超额配售部分不超过本次公开发行股票数量的15%，发行后总股本不超过16000.00万股[56] 行业环境 - 意大利2023年将户用光伏储能补贴从110%降至90%，2024 - 2025年降至70%/65%[34] - 美国《301法案》对2000亿美元中国商品加征10%关税，储能电池征收7.5%关税，逆变器征收25%关税[35] - 2030年欧盟计划40%清洁能源技术在本土制造，光伏本土制造满足年新增装机40%，电池满足85%[36] 股权结构 - 截至招股书签署日，李新富、李国妹夫妇为控股股东、共同实际控制人，李新富直接持有公司25.8693%的股份，李国妹直接持有公司20.8774%的股份[179] - 李新富与李国妹于2022年6月1日签署《一致行动协议》，协议有效期至公司首次公开发行股票并上市后满5年或夫妻关系存续期间（以二者中孰长为准）[181] 子公司情况 - 公司拥有1家分公司、7家控股子公司、无参股公司[158] - 2022年1 - 6月艾罗新能源（杭州）有限公司总资产959.86万元，净资产959.83万元，净利润 - 40.17万元[162] - 2022年1 - 6月SOLAX POWER USA LLC总资产280.43万元，净资产 - 205.65万元，营业收入48.62万元，净利润 - 72.93万元[165] - 2022年1 - 6月SOLAX POWER UK LIMITED营收8507.74万元，净利润1821.24万元[167] - 2022年1 - 6月SolaX Power NL Company B.V.营收39339.99万元，净利润4475.53万元[170] - 2022年1 - 6月SolaX Power Europe GmbH营收127.97万元，净利润17.74万元[173] - 2022年1 - 6月SOLAX POWER AUS PTY LTD营收2035.27万元，净利润 - 238.93万元[176] - 2022年1 - 6月Solax Power Network (Japan) Co., LTD营收0万元，净利润0万元[178]