主动管理策略与行业背景 - 主动管理在经历三年多困难时期后正重新回归，此前市场偏好转向红利投资和被动投资[2] - 2024年9月中央政治局会议及国务院意见提出推动资本市场高质量发展，支持中长期资金入市[3] - 2024年5月证监会印发行动方案，提出多项政策举措推动行业高质量发展，包括支持主动管理权益类基金创新发展[3] - 主动管理的核心价值在于发现价值和重估价值，在经济转型升级中不可或缺[4] - 华商基金将主动管理作为基因，不追逐短期赛道，而是捕捉经济发展中最具生命力的公司[2] 公司战略与产品布局 - 公司完成三大产品板块战略升级：主动权益风格多元化、权益思维驱动的固收+产品、完善指数增强产品谱系[2] - 公司坚持“以业绩带动规模”发展战略，通过提升产品收益和投资者体验来应对费率改革挑战[8] - 公司是首批获批浮动费率产品试点基金公司之一，推行基于业绩基准的浮动管理费模式[9] - 公司重视逆周期布局和投资者陪伴，在市场低迷期引导投资者认知价值洼地[9] 投研团队建设与人才发展 - 截至2024年末，公司投研团队规模达65人，平均从业年限近8年，其中从业10年以上的资深基金经理17人[5] - 公司通过“内生培养+外部引进”双轨机制构建人才体系，并搭建从研究员到基金经理的透明成长阶梯[5][6] - 公司自建“华商金海螺”投研平台，实现投研数据化，旨在将基金经理的α沉淀为公司可复用的β[6] 投研文化与机制 - 公司秉持“深度研究驱动投资”理念，要求深入产业链调研而非闭门造车[6] - 公司搭建内部投研平台整合资源，实现信息实时共享，缩短研究到投资的转化链条[7] - 通过定期投研交流会促进策略讨论与协作，确保研究成果高效转化为组合收益[7] - 公司强调开放包容的软文化，以激发创新活力并推动能力代际传承[7] 公司理念与行业展望 - 公司成立20周年最重要的经验是专注和责任，将资源聚焦于主动管理核心方向[9] - 在科技革命和AI浪潮下，公募基金行业将更均衡发展，呈现百花齐放局面[10] - 公司将继续坚守主动管理战略，以投研为支撑、业绩为导向，为投资者创造持续回报[10]

文章核心观点 - 主动管理在经历困难时期后正重归舞台中央 其核心价值在于发现和重估价值 在中国经济转型升级中不可或缺 [1][2][4] - 华商基金作为主动管理坚守者 以深度研究为基础 以卓越业绩为导向 致力于为持有人创造长期回报 [1][8][10] - 监管政策改革为主动管理带来发展契机 公司通过前瞻性的战略拼图升级和投研体系建设 为未来发展奠定基础 [3][7][9] 主动管理行业背景与趋势 - 主动管理在2019至2020年经历辉煌期后 于2021年中市场见顶后承受了三年多压力 市场偏好转向红利和被动投资 [2] - 2024年9月中央政治局会议及相关政策意见 以及证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》 推动行业改革并支持主动管理权益类基金创新发展 [3] - 行业未来将更均衡发展 指数投资提供底层支撑 主动管理负责价值发现 迎来百花齐放局面 [10] 公司战略与产品布局 - 公司完成三大产品板块战略拼图和升级 包括主动权益风格多元化 权益思维驱动的“固收+”产品 以及完善指数增强产品谱系 [3] - 坚持“以业绩带动规模”的发展战略 积极响应费率改革 通过提升产品收益和投资者体验来驱动增长 [8] - 公司是首批获批浮动费率产品试点的基金公司之一 推行基于业绩基准的浮动管理费模式 强化与持有人利益绑定 [9] 投研团队与人才建设 - 截至2024年末 投研团队规模达65人 平均从业年限近8年 其中从业10年以上的资深基金经理有17人 [6] - 通过“内生培养+外部引进”双轨机制构建人才体系 并设有从研究员到基金经理的透明晋升阶梯 [5][6] - 强调深度研究驱动投资 要求深入上市公司上中下游进行产业调研 而非闭门造车 [6] 投研平台与文化机制 - 自建“华商金海螺”投研平台 实现投研一体化 将历史数据数字化 旨在将基金经理的α沉淀为公司可复用的β [7] - 高度重视投研沟通与信息实时共享 通过定期投研交流会缩短“研究-投资”转化链条 促进策略优化与反馈迭代 [7] - 营造开放包容、积极共享的软文化 激发创新活力 推动投研能力代际传承 [7] 投资者关系与责任 - 在市场情绪低迷期重视投资者陪伴 引导认知价值洼地 实现“低位播种、长期收获”的良性循环 [9] - 在市场鼎沸时坚持以持有人利益为先 对产品布局保持审慎 [9] - 公司成立20周年的重要经验是专注和责任 将资源聚焦于主动管理 基金经理以创造投资者回报为己任 [9]

主动管理行业背景 - 2019年至2020年主动管理行业经历辉煌时期，产品业绩节节攀升，规模不断扩大，为持有人创造良好收益 [1] - 2021年中市场见顶后，主动管理经历三年多困难时期，业绩承压、规模缩水，市场偏好转向红利和被动投资 [1] - 2024年9月中央政治局会议及国务院意见提出稳步推进公募基金改革、推动高质量发展、支持中长期资金入市 [2] - 2024年5月证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出多项政策举措支持主动管理权益类基金创新发展 [2] 华商基金战略布局 - 公司完成三大产品板块战略拼图和升级：主动权益风格多元化、发力权益思维驱动的固收+产品、完善指数增强产品谱系 [2] - 主动权益风格从价值成长扩展至成长、均衡、价值、周期等多箭齐发 [2] - 固收+产品债券部分不做信用下沉，重点体现权益增强能力 [2] - 指数增强产品用主动选股能力捕捉超额收益，突出量化智慧 [2] 投研团队建设 - 截至2024年末投研团队规模达65人，平均从业年限近8年，其中从业10年以上资深基金经理17人 [3] - 通过内生培养加外部引进双轨机制，构建梯队有序、传承有序的人才体系 [3] - 搭建研究员-中级研究员-高级研究员-基金经理助理-基金经理的透明阶梯，配套清晰成长路径 [4] 投研平台与文化 - 自建华商金海螺投研平台，将路演记录、调研纪要、组合推荐、净值曲线全部数据化，实现投研一体化 [4][5] - 高度重视投研人员沟通机制，整合内外部资源实现信息实时共享，缩短研究到投资转化链条 [5] - 定期举行投研交流会，促进基金经理和研究员间高效讨论策略，增强协作与反馈迭代 [5] 公司经营理念 - 坚持以业绩带动规模的发展战略，通过提升产品收益和投资者体验来增加持有时间 [5] - 积极响应费率改革，坚决拥护降费让利投资者，专注于做好产品收益 [5] - 首批获批浮动费率产品试点，推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式，强化与持有人利益绑定 [6] 投资者服务与陪伴 - 优化服务生态，在市场情绪低迷期重视投资者陪伴，通过专业护航传递理性投资理念 [6] - 引导投资者认知价值洼地，实现低位播种长期收获的良性循环 [6] - 在市场鼎沸时坚持以持有人利益为先，对产品布局保持审慎 [6] 未来展望 - 在科技革命和AI浪潮推动下，公募基金行业将更加均衡发展，指数投资提供稳定支撑，主动管理发现价值重估 [7] - 公司将继续坚守主动管理发展战略，以投研建设为支撑，业绩为导向，持有人利益为初心 [7]

市场表现与基金收益 - 自2024年9月24日金融政策实施后，A股市场释放积极信号，上证指数两度站上3800点并于近期刷新十年新高[1] - 截至2025年9月20日，全市场有40只基金年内净值翻倍，887只基金年内净值涨幅超过50%，超12000只基金实现正收益[1] - 近一年超92%的主动权益基民获得正收益，自投资基金以来，16.2%的基民通过权益基金赚取30%以上收益，41%的基民收益在10%至30%区间[2] - 蚂蚁基金平台数据显示，除去余额宝收益，有2.15亿基民累计实现盈利，超八成权益基民在年内盈利[4] 投资者行为与策略转变 - 基民投资行为从“被动持有”转向“主动管理”，近一年中超八成基民采取逢低补仓、定投或转换赛道等主动操作[6] - 具体策略包括：35.3%的基民选择“逢低补仓”，41.7%的基民坚持“定投”策略，结合形成“低位积累筹码+时间平滑成本”的路径[8] - 31.1%的基民主动“转换赛道”以把握行业轮动，21%的基民建立明确的止损/止盈纪律[8] - 选择主动操作的投资者中，近一年收益超5%的占比超过九成，印证策略有效性[9] - 仅有12.9%的投资者“持仓未做调整”，多数基民已形成根据市场变化动态优化持仓的习惯[9] 行业配置与市场偏好 - 高收益主动权益基金的行业配置高度集中于政策支持、技术创新及需求增长明确的领域，科技制造板块成为最大赢家[4] - 创新药、人形机器人、半导体、AI算力、新能源产业链等板块年内涨幅显著[4] - 72.6%的投资者同时持有主动权益基金，主动权益资产成为基民的“主阵地”[4] - 超六成投资者认为“偏股+偏债配置更稳”，显示分散配置以熨平收益波动的意识提升[4] 投资者信心与预期 - 超六成（66.2%）基民对未来1-2年A股走势持乐观态度，其中28.8%表示“非常乐观”，37.4%认为“较为乐观”[10] - 政策利好是信心回升的关键因素，一揽子金融政策为市场注入强心剂，推动市场生态从“融资市”向“投资市”转型[12] - 基民投资目标转向稳健，51%的基民将目标锁定“3%-10%稳健增值”，20.7%选择“10%-20%的平衡增长”[12] - 市场赚钱效应与信心修复形成正向循环，推动权益投资生态向更健康、可持续的方向发展[12]

市场整体表现 - 自2024年9月24日金融政策实施后，A股市场释放积极信号，上证指数两度站上3800点，并于近期刷新十年新高[2] - 截至2025年9月20日，全市场有40只基金年内净值翻倍，887只基金年内净值涨幅超过50%，超12000只基金实现正收益[3] 投资者收益情况 - 近一年超92%的主动权益基金投资者获得正收益[4] - 自投资基金以来，16.2%的投资者通过权益基金赚取30%以上收益，41%的投资者收益在10%至30%区间[4] - 超八成权益基金投资者在今年内实现盈利，除去余额宝收益，有2.15亿投资者累计实现盈利[6] 投资策略与行为转变 - 72.6%的投资者同时持有主动权益基金，超六成投资者认为偏股与偏债配置更稳健[6] - 近一年中，超八成投资者采取了逢低补仓、定投或转换赛道等主动操作[8] - 具体策略包括：35.3%的投资者选择逢低补仓，41.7%的投资者坚持定投策略[10] - 31.1%的投资者主动转换赛道以把握行业轮动，21%的投资者建立了明确的止损/止盈纪律[10] - 仅有12.9%的投资者持仓未做调整，显示多数投资者已形成动态优化持仓的习惯[11] - 采取主动操作的投资者中，近一年收益超5%的占比超过九成[11] 投资者信心与预期 - 超六成（66.2%）投资者对未来1-2年A股走势持乐观态度，其中28.8%表示非常乐观，37.4%表示较为乐观[12] - 政策利好是信心回升的关键因素，包括引导中长期资金入市、优化上市公司质量及降低交易成本等[14] - 投资者收益目标转向稳健，51%的投资者目标为3%-10%的稳健增值，20.7%的投资者目标为10%-20%的平衡增长[15] 行业配置与市场偏好 - 高收益主动权益基金的行业配置高度集中于政策支持与技术创新的领域，如科技制造、创新药、人形机器人、半导体、AI算力及新能源产业链[6] - 市场对权益资产的长期看好映射在持仓结构的调整轨迹上，投资者注重精准布局优质赛道与灵活管理风险[7]

文章核心观点 - 券商资管行业正通过发展主动管理、打造特色化工具、聚焦绝对收益等差异化策略进行转型，以应对市场竞争和客户需求变化 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 券商资管差异化发展路径 - 券商资管应拓展资产端和负债端的多元化场景，资产端涵盖股票、债券、量化、REITs、ABS、衍生品等，负债端客群经营场景更丰富 [5][6] - 资产管理机构需明确客户付费逻辑，客户主要分为两类：为超额收益Alpha付费和为绝对收益付费 [6] - 差异化路线包括：发展绝对收益产品、注重团队化体系化的差异化主动管理、以及依托券商平台提供一揽子解决方案 [7] - 对于中小券商资管，发展初期选择以固收为核心并绑定银行渠道服务客户是有效路径，投研负责人具备销售思维以驱动资产配置理念输出至关重要 [15][16] 投研能力建设与融合 - 公司致力于打造多元化个性化发展方向，构建权益、固收、FOF、量化及海外投资主线，并发展ABS、公募REITs等创新业务 [9] - 公司注重专业度和长期机制，研究团队中5年以上成员占比过半，考核注重长期性和人性化以提升产品长期回报和客户体验 [9][10] - 量化采用归纳法，主观投资运用演绎法，二者融合可通过多角度观测市场以拼凑更完整的市场图景，金融科技和大模型为投研融合提供新契机 [2][18][19] - 指数投资不等于被动投资，在产品创设上需进行左侧研究并提前储备，同时加强投资者陪伴和投教工作 [11][12] 市场展望与投资机会 - 对权益市场持乐观态度，认为当前处于牛市中期，支撑因素包括流动性改善（M1已走强半年多）和经济基本面改善（社融总额爬出过去五年震荡区间） [21][22] - 未来一年成长风格预计占优，四大投资主线将轮动：人工智能为代表的科技创新、高股息红利资产、中国企业出海、国内反内卷或供求反转 [2][22] - 明年经济状况预计优于今年，企业ROE有望结束16个季度的回落进入上升阶段，PPI触底回升将拉动市场情绪和信心修复 [23] - 资产配置应逆向布局，关注估值合理有竞争力的企业及上游制造型企业，在涨幅较高板块中加强细分领域和港股市场研究 [24] - 量化数据显示居民资金入市节奏积极，非银存款与居民存款增速差值自7月转正，两融数据创新高，市场处于偏积极方向 [26] - 建议投资者抓住量化投资红利期，把专业投资交给专业机构 [27]

核心观点 - 摩根资产管理坚持主动管理策略 通过深度研究和长期投资文化实现卓越业绩 2024年主动管理资金流入量位居全球资管行业第一 [1] - 公司拥有经验丰富的投研团队 全球股票基金经理平均从业年限约20年 研究分析师覆盖4700家公司并完成1.1万次实地考察 [2] - 中国团队践行"长跑型"投资文化 近20年年化股票投资主动管理收益率达13.03% 行业排名前10 [3] 投研团队实力 - 全球500名研究分析师中包含15-20年以上经验人才 [2] - 中国主动权益团队近70%基金经理由公司自主培养 从研究员晋升 [11] - 通过"职业研究分析师"项目保留优秀人才 提供专业发展通道 [11] 长期业绩表现 - 7只"双十"基金成立时间均超10年且年化收益率超10% [3] - 摩根新兴动力混合A成立14年年化收益率15.75% 总回报691.24% [5] - 摩根中国优势混合A成立21年年化收益率13.51% 总回报1325.14% [5] 代表产品策略 - 摩根新兴动力基金聚焦新兴产业 重点布局电动车和人工智能产业链 [7] - 摩根核心成长基金采用GARP策略 挖掘低估值成长股 [8] - 摩根科技前沿基金精选行业龙头 注重回撤控制 [9] 规模与行业地位 - 7只"双十"基金管理规模占公司十年以上主动权益基金规模近2/3 [10] - 主动股票投资管理能力排名行业前10（前1/4） [3] - 依托全球研究平台 整合大中华区和亚太团队资源 [11] 行业发展趋势 - 证监会要求基金公司对基金经理考核以三年以上收益为主 权重不低于80% [12] - 主动管理策略在被动投资盛行背景下显现长期价值 [1] - 公募基金行业趋向长期主义投资文化 [12]

核心观点 - 摩根资产管理坚持主动管理策略 在全球资管行业2024年主动管理资金流入量位居第一 [2] - 公司通过深度研究、稳定团队和系统化流程创造持续稳健的长期业绩 旗下多只基金实现十年以上年化收益率超10% [2][5][6] - 依托全球研究平台和本土化投资智慧 形成独特的"长跑型"投资文化 [3][14] 团队与投研实力 - 全球股票基金经理团队平均从业年限约20年 500名研究分析师中多人具备15-20年研究经验 [3] - 研究团队过去一年覆盖约4700家公司 完成近1.1万次公司实地考察与交流 [3] - 中国主动权益团队近70%基金经理由内部培养 从研究员擢升 [14] - 通过"职业研究分析师"项目保留优秀人才 并与全球团队保持定期交流 [14] 长期业绩表现 - 近20年年化股票投资主动管理收益率达13.03% 主动股票投资管理能力排名行业前10（7/29） [5][17] - 7只"双十"基金成立时间均超10年 年化收益率均超10% [6][18] - 摩根新兴动力混合A（377240）成立14年年化收益15.75% 累计回报691.24% [7][9] - 摩根中国优势混合A（375010）成立21年年化收益13.51% 累计回报1325.14% [7] - 摩根核心成长股票A（000457）成立11年年化收益11.61% 累计回报255.77% [7][11] - "双十"基金管理规模占公司十年以上主动权益基金规模近2/3 [12] 代表产品策略 - 摩根新兴动力基金：聚焦新兴产业 基金经理杜猛连续管理同一基金超14年 早期布局电动车产业链和人工智能 [9] - 摩根核心成长基金：采用GARP策略挖掘低估值成长股 基金经理李博拥有16年投研经验 [11] - 摩根科技前沿基金：注重回撤控制 在成长行业中精选龙头公司 基金经理李德辉拥有12年投研经验 [12] 全球平台优势 - 中国团队可触达全球宏观经济数据、行业报告和企业调研信息 [14] - 整合大中华股票团队和亚太团队的研究资源 使A股投资兼具全球视野与本土实际 [14]

核心观点 - 券商资管在低利率环境下需通过提升主动管理能力、加强服务实体经济、优化资产配置和投研体系建设来实现市场竞争突破 [3][4] 服务实体经济能力建设 - 聚焦金融功能性定位，以实体经济需求为导向调整资产配置，提升服务质效 [6] - 通过股票债券投资、资产证券化、私募股权投资等方式精准支持国家战略领域 [7] - 加强居民财富与实体经济连接，创新产品体系并扩大普惠金融服务覆盖面 [7] 投研能力建设 - 构建纵横交叉的研究机制，通过行业垂直研究与策略研究矩阵提升研究深度与覆盖面 [9] - 推动方法论升级：从经验驱动转向AI赋能，从绝对收益转向风险调整后收益 [10] - 建立全域数据集市和算法工厂，加强智能投研工具开发与数字化技术应用 [11] 资产配置能力建设 - 优化配置框架，加强"固收+"、哑铃策略创新，拓展私募股权、REITs等另类资产配置 [13] - 建立多维度策略验证机制，完善策略库的全链条管理和实盘仿真测试 [14] - 提升资产配置与宏观场景的匹配精度及动态调整能力 [13]

公司高管变动 - 鑫元基金副总经理王辉因工作安排离任 转任公司高级专员岗 该变动经董事会审议通过并完成备案 [1][2][4] - 王辉自2013年公司成立初期加入 历任首席市场官、总经理助理 2016年升任副总经理 任职超9年 [1][4] - 公司当前高管团队包括董事长龙艺、总经理于景亮、督察长李晓燕及三位副总经理（吴菊、张鹏飞、杨晓宇） [5] 资产管理规模 - 截至2025年二季度末 公司总资产管理规模达2117.84亿元 行业排名第36位 [1][6] - 较2022年同期规模897.04亿元增长136.1% 行业排名从第55位提升至第36位 [7] 产品结构特征 - 债券型基金规模1368.1亿元 占比64.6% 货币基金规模716.89亿元 占比33.85% 两者合计占比超98% [9] - 权益类产品规模较小 股票型基金3.89亿元（5只） 混合型基金26.58亿元（17只） 合计占比不足2% [9] - 近三年规模增长主要来自固收产品 债券基金贡献767.29亿元增量（占比62.85%） 货币基金贡献440.46亿元增量（占比36.08%） [9] 业务发展战略 - 2025年下半年新成立9只基金 包括FOF、混合型及指数股票型产品 [10] - 公司推进被动投资布局 指数产品覆盖宽基/行业/主题/策略等多类型 完善量化/FOF/固收+产品体系 [10] - 拓展QDII投资工具及黄金等另类资产配置 通过多元化资产配置增强组合适应能力 [10]