今年，《推动公募基金高质量发展行动方案》正式发布，标志着中国公募基金行业迎来了一场深刻的系 统性变革。《方案》认真落实2024年9月26日中央政治局会议以及《国务院关于加强监管防范风险推动 资本市场高质量发展的若干意见》关于"稳步推进公募基金改革、推动证券基金机构高质量发展、支持 中长期资金入市"的行动纲领，出台了25条举措，为未来公募基金行业高质量发展指明了方向。 作为大众理财的重要工具、资本市场的重要机构投资者，公募基金的规范健康发展事关亿万投资者的切 身利益。提升核心投研能力是公募基金践行"投资者为本"理念的基石，通过构建团队化、平台化和一体 化的投研体系，增强研究的深度与投资的稳定性，更有效地挖掘企业长期价值，努力为投资者创造可持 续的回报。这不仅是行业自身高质量发展的需要，更是公募基金服务居民财富管理、提升投资者获得感 的关键举措。与此同时，资管机构通过强化宏观研判和逆周期布局能力，更好地发挥市场"稳定器"的作 用，促进投融资平衡，推动资本市场健康稳定发展，对于稳定资本市场、引导资源优化配置具有深远意 义，从而在服务实体经济中发挥更重要的作用。 投研能力是创造长期回报关键所在 投研能力是基金公司服务 ...

行业政策导向 - 中央金融办和证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》 强调引导基金公司从规模导向转向投资者回报导向[3] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 从收费模式和考核评价体系等方面细化长期主义要求[3] - 证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见 通过优化赎回费机制和销售服务费计提鼓励长期投资[3] 投研团队建设 - 投研能力核心在于人才 需建立体系化机制推动人才持续成长和理念传承[4] - 搭建清晰职级体系明确能力标准与成长路径 为新入职人员配备专属导师提供全流程指导[4] - 打破行业研究孤岛效应 将不同领域人员纳入统一协作框架开展全景式研究[5] - 建立"行业研究员-行业基金经理-主题基金经理-全市场基金经理"的成长路径 通过传帮带机制确保理念传承[5] 考核机制优化 - 考核偏重长期业绩、团队贡献及合规风控指标 完善长效激励机制[7] - 三年及五年长期业绩考核占更高权重 定期回顾投资纪律和风格稳定性[7] - 坚持以基金投资收益和客户实际盈利为导向 提高中长期业绩考核权重避免短期投机[7] 科技与平台赋能 - 通过数智化和平台化手段整合投研资源 提升投研效率践行长期主义[8] - 建立覆盖宏观、行业、个股的全链条研究体系 搭建多领域专业投资能力中心[8] - 推进智能投研与风控系统建设 提升研究深度与风险把控能力[8] 产品与服务创新 - 开发适配不同投资者需求的长期投资产品 降低各类基金管理费率减少持有成本[8] - 创新主动顾问式服务和解决方案 将投教融入客户投前、投中、投后全环节[8]

投研能力的核心在于"人" 近年来，无论是费率改革还是考核评价体系完善，践行长期主义这句话，都是公募基金高质量发展新阶 段的高频关键词。 去年9月，中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，强调引导基金公司 从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。今年5月，证监会印发《推动公 募基金高质量发展行动方案》，从收费模式、考核评价体系等方面进一步细化公募基金践行长期主义的 要求。 近日，证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，公募基金 费率改革进入收官阶段，此轮费改通过优化赎回费机制、销售服务费计提等，鼓励行业机构与投资者坚 持长期主义投资理念。 从行业机构的实践过程来看，公募基金需要将"长期主义"贯穿和融入投研能力建设、评价体系完善、产 品开发、投教、科技赋能等一系列系统性工作中，其中提升投研"硬实力"成为行业的共识。 投研能力的核心在于"人" "长期主义重在践行，需将长期主义贯穿融合于业务发展和经营管理的全过程。"在易方达基金总经理吴 欣荣看来，在投资端，要坚持深度研究为基础的价值发现、追求长期稳健的超额回报，持续打造自主培 养、成长 ...

核心观点 - 券商资管在低利率环境下需通过提升主动管理能力、加强服务实体经济、优化资产配置和投研体系建设来实现市场竞争突破 [3][4] 服务实体经济能力建设 - 聚焦金融功能性定位，以实体经济需求为导向调整资产配置，提升服务质效 [6] - 通过股票债券投资、资产证券化、私募股权投资等方式精准支持国家战略领域 [7] - 加强居民财富与实体经济连接，创新产品体系并扩大普惠金融服务覆盖面 [7] 投研能力建设 - 构建纵横交叉的研究机制，通过行业垂直研究与策略研究矩阵提升研究深度与覆盖面 [9] - 推动方法论升级：从经验驱动转向AI赋能，从绝对收益转向风险调整后收益 [10] - 建立全域数据集市和算法工厂，加强智能投研工具开发与数字化技术应用 [11] 资产配置能力建设 - 优化配置框架，加强"固收+"、哑铃策略创新，拓展私募股权、REITs等另类资产配置 [13] - 建立多维度策略验证机制，完善策略库的全链条管理和实盘仿真测试 [14] - 提升资产配置与宏观场景的匹配精度及动态调整能力 [13]

行业整体表现 - 2025年上半年42家上市券商合计实现资管业务净收入211.95亿元 [1] - 行业头部券商资管业务持续扩容 9家上市券商资管净收入超6亿元 [1] - 券商资管转型加速 从规模驱动转向能力导向 [2] 头部券商竞争格局 - 中信证券资管业务净收入54.44亿元同比增长10.77% 稳居行业第一且是唯一超50亿元的券商 [1][2] - 广发证券资管净收入36.69亿元排名行业第二 [2] - 国泰海通资管净收入25.78亿元位列行业第三 [2] - 中泰证券资管净收入10.78亿元 华泰证券8.93亿元 中金公司/中信建投/财通证券/东方证券均超6亿元 [2] - 头部券商通过优化业务结构 构建客户营销新体系 推进国际化发展战略 [2] 中小券商差异化发展 - 中小券商与头部券商存在较大差距 红塔证券资管净收入0.06亿元最低 华林证券0.07亿元 西南证券0.09亿元 [4] - 部分中小券商实现高增长 长城证券资管净收入0.25亿元同比增长79.27% 国金证券0.62亿元同比增长45.16% [4] - 国海证券非纯债产品发行数量及规模同比分别增长125%和408% [4] - 中小券商深耕细分赛道 通过拓展代销渠道与委外业务构建增长模式 长城证券发行17只私募资管计划 [4][5] 业务发展战略 - 多家券商将提高投研水平 提升产品业绩和主动管理能力 [1] - 广发证券深化投研核心体系及主动管理能力建设 完善产品布局和多元资产配置策略 [3] - 中信证券计划升级资产配置体系 加强策略研发布局 完善客户分层服务体系 推进公募牌照申请 [6] - 国海证券将深化精品投研建设 加强多资产多策略开发 优化大类资产配置和交易策略 [6] - 光大证券围绕财富管理需求丰富多资产多期限多策略产品谱系 提升客户服务体验 [6]

行业整体表现 - 64家公募基金公司上半年经营和净利润出现分化 市场回暖推动25家实现营收和净利润双增长 但中小基金公司仍面临业绩下滑压力 [1] - 公募基金总规模超过35万亿元 行业马太效应增强 大中型公司凭借规模效应展现较强抗压能力 [5] 头部公司业绩表现 - 易方达基金营收58.96亿元同比增长9.71% 净利润18.77亿元同比增长23.84% 营收和净利润均居行业首位 [2][3] - 华夏基金营收42.58亿元位列第二 广发基金 南方基金和富国基金营收均超30亿元 分别为38.98亿元 37.97亿元和33.3亿元 [2][3] - 工银瑞信净利润17.45亿元同比增长29.64% 南方基金净利润11.94亿元同比增长15.25% 广发基金净利润11.8亿元同比增长43.54% 华夏基金净利润11.23亿元同比增长5.74% [2][3] 中型公司增长亮点 - 兴业基金营收6.95亿元同比增长29.91% 净利润2.4亿元同比增长43.71% [2] - 永赢基金营收8.97亿元同比增长42.16% 净利润1.82亿元同比增长80.2% 主动权益规模增加近250亿元 [2][3] - 上银基金净利润1.52亿元同比增长70.79% 诺安基金净利润1.18亿元同比增长43.75% [2][3] 业绩下滑公司情况 - 天弘基金净利润9.17亿元同比下降2% 招商基金净利润7.87亿元同比下降6.81% 汇添富净利润4.8亿元同比下降30.43% [2][4] - 华泰柏瑞受费率改革冲击 营收9.52亿元同比下降4.99% 净利润2.04亿元同比下降36.16% [2][4] - 多家中小基金公司业绩显著下滑 东兴基金 信达澳亚和华富基金净利润下滑超40% 南华基金和浙商基金由盈转亏 [4] 中小公司发展挑战 - 中小基金公司面临无实际控制人风险 行业竞争加剧 主营业务单一 核心人员流失 合规及风险管理等多重挑战 [4][5] - 需聚焦特色化经营 加强投研能力建设 结合股东特点和区域优势打造细分领域产品线 通过科技赋能提升投资决策效率 [5] - 需优化成本结构 完善激励机制保留核心人才 从产品销售转向财富管理提升投顾能力 [5]

行业发展阶段 - 中国资管行业始于1997年《证券投资基金管理暂行办法》发布，发展20余年，以"资管新规"为节点进入全面净值化新阶段 [1] - 相比海外市场，中国大资管仍处于成长初期，近8年"后新规"时代面临能力重塑和竞争力再造问题 [1] 产品表现特征 - 中小理财公司凭借固收类产品异军突起，近三年收益前十中7家为城商行/农商行理财公司（6家城商行+1家农商行），但权益类/混合类产品短板突出 [2] - 部分中小公募基金（如国海富兰克林、中航基金、蜂巢基金）纯债型基金表现佳，但主动权益类基金表现弱 [2] - 头部基金公司（如易方达、景顺长城）在主动权益类和纯债类产品上表现均衡 [2] 机构经营格局 - 保险资管三大巨头（国寿资产37.8亿、泰康资产28.35亿、平安资管24.16亿）2024年净利润占行业50.74% [3] - 券商资管3家头部公司（华泰8.82亿、财通5.2亿、中信4.09亿）2024年净利润占行业50.31% [3] - 公募基金4家头部公司2024年净利润超20亿，10家公司亏损，亏损公司普遍规模不足500亿 [3] - 信托行业2024年利润230.87亿同比下跌45.52%，27家公司净利润下滑 [3] 合规监管动态 - 信托公司2024年负面舆情1564条（55家机构），15家公司领20张罚单，涉及违规通道业务、刚性兑付等 [6] - 券商资管负面舆情907条（30家机构），6家机构领29张罚单，处罚频次高于其他类型 [6] - 银行理财8家公司被罚（主要因底层资产穿透不足），保险资管仅2家被罚 [6] 投研能力建设 - 头部机构通过投研能力+人才积累+科技赋能形成核心壁垒，能前瞻性把握行业分化与个券差异 [8] - 理财公司需提升大类资产配置能力，通过多元化配置或衍生工具对冲净值波动风险 [9] 科技应用场景 - 投研环节运用网络爬虫/智能文本分析整合非结构化数据 [10] - 投资环节AI量化模型实现策略生成与组合优化 [10] - 风控环节大数据+AI实现实时风险监测与阈值预警 [11] 产品创新趋势 - 主题创新：养老/ESG/科技主题基金涌现 [12] - 结构创新：理财产品短期化（日开/周开现金管理类），ETF-FOF工具受追捧 [12] - 资产创新：REITs/黄金ETF配置增加，2025年6月"固收+"产品规模占比近60% [13] 竞争力提升建议 - 投研体系构建"三梁三柱"：组合管理+策略研发+工具加载为核心，数字化+风控+运营为支撑 [14] - 资管与财富管理融合，银行理财需打造收益高于存款但波动小的净值产品 [15] - 数智化赋能全流程，培养AI投顾提供定制化服务 [16] - 多资产配置需关注全球对冲机会与资产轮动规律 [17][18] - 建立敏捷机制快速响应市场机会，避免流程延误 [20]

易方达张坤卸任副总 - 张坤不再担任易方达基金副总经理 但继续任职基金经理 [1][3] - 离任原因为工作调整 离任日期为2025年5月15日 转任后专注于投资管理工作 [4] - 截至2025年一季度末 张坤在管4只基金累计规模约608亿元 [4] 张坤职业背景与投资风格 - 张坤2008年加入易方达基金 从事投研工作近17年 是公司自主培养的"双十"基金经理（管理超10年 年化回报超10%） [4] - 主要重仓白酒行业 近年因板块调整引发持仓争议 但投资理念和持仓风格保持较高一致性 [4][5] - 2020年6月升任易方达副总经理 同期冯波、陈皓、张清华等知名基金经理也获晋升 [6] 公募行业高管变动趋势 - 2024年以来行业出现反向潮流 多名知名基金经理卸任管理职务专注投资 包括万家基金黄海、乔亮 安信基金张翼飞 信达澳亚基金冯明远 诺安基金杨谷等 [8] - 2025年3月易方达陈皓、萧楠已卸任副总经理 与张坤类似转向专注投资工作 [2][7] - 行业早年普遍采用"投而优则仕"的激励方式 但近年更强调投研专注度 [8] 行业影响与政策导向 - 高管级基金经理回归投研有助于提升公司核心投研能力 为行业树立专注标杆 [9] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》强调强化投研能力建设 支持团队制管理模式 促进一流投资机构涌现 [9]