消费市场总体表现 - 消费市场规模稳步扩大 [1] - 消费结构持续优化 [1] - 消费潜能加速释放 [1] 服务消费表现 - 服务消费表现亮眼 [1] - 服务消费已成为推动消费市场增长的重要力量 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告关注下游扩大服务消费政策，介绍中观事件及各行业情况，包括生产与服务行业动态，以及上、中、下游行业表现 [1][2][3][4] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业：9月16日腾讯全球数字生态大会公布多项AI进展，腾讯全面适配国产芯片，通过异构计算平台提供AI算力 [1] - 服务行业：9月16日商务部等9部门发布扩大服务消费政策，提出五方面19条举措 [1] 行业总览 上游 - 黑色：玻璃价格回落，煤炭库存升高 [2] - 农业：鸡蛋价格回升超10% [2] 中游 - 化工：PX、PTA开工率近期回升 [3] 下游 - 地产：一、二、三线城市商品房销售回升 [4] - 服务：国内航班班次回升 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|价格（9/16）|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2294.3元/吨|-0.68%| |农业|现货价:鸡蛋|7.9元/公斤|11.63%| |农业|现货价:棕榈油|9516.0元/吨|-0.04%| |农业|现货价:棉花|15299.8元/吨|-0.23%| |农业|平均批发价:猪肉|19.9元/公斤|0.10%| |农业|现货价:铜|81196.7元/吨|1.64%| |农业|现货价:锌|22218.0元/吨|0.22%| |有色金属|现货价:铝|20960.0元/吨|1.29%| |有色金属|现货价:镍|123750.0元/吨|1.63%| |有色金属|现货价:铝|17031.3元/吨|1.49%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|3148.0元/吨|-0.17%| |黑色金属|现货价:铁矿石|807.9元/吨|0.97%| |黑色金属|现货价:线材|3352.5元/吨|1.06%| |黑色金属|现货价:玻璃|14.0元/平方米|-1.75%| |非金属|现货价:天然橡胶|15166.7元/吨|-0.05%| |非金属|中国塑料城价格指数|793.6|-0.54%| |能源|现货价:WTI原油|63.3美元/桶|1.67%| |能源|现货价:Brent原油|67.4美元/桶|2.15%| |能源|现货价:液化天然气|3876.0元/吨|-0.56%| |能源|煤炭价格:煤炭|776.0元/吨|-0.26%| |化工|现货价:PTA|4633.8元/吨|-0.21%| |化工|现货价:聚乙烯|7378.3元/吨|-0.18%| |化工|现货价:尿素|1665.0元/吨|-1.55%| |化工|现货价:纯碱|1262.5元/吨|0.00%| |地产|水泥价格指数:全国|131.5|0.72%| |地产|建材综合指数|/|0.84%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|92.0|-0.72%| [35]

服务消费政策体系 - 商务部围绕建立服务消费"1+N"政策体系已出台30多项政策 [1] - 后续将出台住宿业高质量发展及铁路与旅游融合发展等特色文件 [1] - 政策组合拳旨在推动服务消费领域系统性发展 [1]

服务供给提质扩容核心举措 - 推动企业向“新”激发创新动能 实施“人工智能+”行动并鼓励多业态消费融合 [1] - 推动行业向“优”提升服务水平 增加高技能服务人才供给并在重点领域实施“信用+”工程 [1] - 推动市场向“活”营造良好环境 建设统一大市场并发挥与民营企业常态化沟通机制作用 [1]

经济增长数据 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，前值5.7%[5] - 社会消费品零售总额同比增长3.4%，前值3.7%[5] - 固定资产投资累计同比增长0.5%，前值1.6%[5] - 1-8月设备工器具购置增速为14.4%，上半年为17.3%[5] 投资结构变化 - 固定资产投资累计同比下滑1.1个百分点，达历史最低水平[5] - 房地产开发投资完成额累计同比持续负增长[5] - 专项债用途多元化影响基建资金到位速度[5] 消费与服务表现 - 8月全国服务业生产指数同比增长5.6%，优于社零增速[5] - 家用电器和音像器材类零售额当月同比降幅达14.4个百分点[5] - 通讯器材零售额同比降幅达7.6个百分点[5] 政策与结构转型影响 - 高技术行业增加值同比增速高于整体4.1个百分点[5] - "反内卷"政策抑制产能过剩行业投资[5] - 服务消费成为经济增长新拉动力量[5]

政策核心内容 - 商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，包含5方面19条措施 [1] - 具体措施包括探索设置中小学春秋假期以增加旅游出行等服务消费时间，支持IP跨界合作与引进国外优秀体育赛事，加强财政金融支持 [1] - 服务消费政策正从战略定位进入实质落地阶段，通过需求端补贴居民和供给端降成本提效率来激发IP经济、赛事经济和AI+消费 [1] 行业影响与投资机会 - 中证港股通消费主题指数汇聚新消费龙头，其服务型消费权重超过50% [1] - 指数覆盖文旅餐饮、体育用品、医美、现制茶饮等领域 [1] - 指数当前滚动市盈率为22倍，处于2020年发布以来24.5%的历史分位，配置价值显现 [1] 相关投资工具 - 港股消费ETF易方达（513070）跟踪上述指数，管理费率为0.15%/年，为股票ETF中最低一档 [1] - 该ETF支持T+0交易，可作为投资者把握服务消费投资机遇的工具 [1]

国内市场表现 - 上证综指收于3861.87点 上涨0.04% 深证成指收于13063.97点 上涨0.45% 科创50上涨1.32% 创业板指上涨0.68% 万得全A成交额23671亿元 较前一日上升[1][4][8] - 30个中信一级行业中有20个行业上涨 纺织服装 计算机及综合金融涨幅居前 农林牧渔 银行及有色金属跌幅较大[1][8] - 概念板块中宇树机器人 汽车配件精选及减速器等指数表现活跃[1][8] - 中证500指数上涨0.75% 中小100指数上涨0.30% 中证100指数下跌0.27%[4] - 当日A股市场3629只个股上涨 1689只下跌 104只持平 其中327只个股涨超5% 25只跌超5% 89只涨停 7只跌停[9] 海外市场表现 - 美国三大股指小幅收跌 道指跌0.27% 标普500指数跌0.13% 纳指跌0.07% 万得美国科技七巨头指数涨0.01%[2][4] - 特斯拉逆势涨近3% 脸书涨近2% 联合健康集团跌超2% 英伟达跌逾1%[2] - 中概股多数上涨 蔚来涨超8%[2] - 日经225指数上涨0.30% 英国FTSE指数下跌0.88% 德国DAX指数下跌1.77%[4] 大宗商品及外汇市场 - 黄金上涨0.23%至3727.50美元/盎司 布伦特原油上涨1.56%至68.49美元/桶[4] - LME铜下跌0.68%至10117.00美元/吨 LME铝上涨0.43%至2712.00美元/吨[4] - CBOT小麦上涨1.62%至533.50美分/蒲式耳 CBOT玉米上涨1.36%至429.00美分/蒲式耳[4] - 美元指数下跌0.73% 欧元兑美元上涨0.91% 美元兑日元下跌0.66%[4] 政策动态 - 商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》提出5方面19条举措 其中8项与高品质服务供给有关[3][9][10] - 政策内容包括开展服务消费季活动 支持消费资源与IP跨界合作 扩大电信医疗教育等领域开放试点 有序扩大单方面免签国家范围等[9][10] - 文件首次提出开展消费新业态新模式新场景试点城市建设[9] - 工信部印发《场景化、图谱化推进重点行业数字化转型的参考指引（2025版）》涵盖钢铁 石化 新能源汽车 机器人等14个行业场景图谱[12][13] 宏观经济数据 - 前8个月我国对东盟进出口4.93万亿元 同比增长9.7% 占我国进出口总值16.7%[19] - 2024年我国粮食产量首次突破1.4万亿斤 比2020年增产740亿斤 累计建成高标准农田超过10亿亩[19] - 2024年农村居民人均可支配收入达到23119元[19] - 美国8月零售销售额环比增长0.6% 连续第三个月超预期增长 实际零售销售同比增长2.1%[19] - 美国8月制造业产出环比增长0.2% 好于市场预期的下降0.2%[19] - 加拿大8月CPI同比升1.9% 低于预期的2% 新屋开工量环比下降16%至24.58万套[20][21] 国际金融动态 - 斯蒂芬·米兰以48票对47票获美参议院确认 将出任美联储理事 预计参与9月16日开始的美联储会议[18] - 中国人民银行行长潘功胜发表文章强调需加强数字金融 加密资产市场及人工智能在金融领域应用的全球监管协同[15][16] - 文章指出非银行中介机构在全球融资中比重大幅上升 但监管仍然薄弱[16]

行业投资评级 - 可选消费行业评级为增持（维持）[7] - 社会服务行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 扩大服务消费政策措施出台，社服等服务消费板块有望迎来发展机遇，短期建议关注政策驱动下服务消费板块估值修复机会[1] - 中长期我国服务消费扩容存在长足发展潜力，发达国家服务业增加值占GDP比重通常保持在70%左右，24年我国服务业增加值占GDP比重仅为57%，还有较大上升空间[1] - 需求侧消费习惯养成和信心提振有望撬动增量需求，新场景/新技术/新商业模式有望推动供给侧提质升级、推进行业整合，消费龙头底部配置机遇凸显[1] 政策背景与演变 - "扩大服务消费"曾在23年7月国家发改委发布的《关于恢复和扩大消费的措施》中被提及[2] - 24年8月国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，首次专门就服务消费发展作出系统全面部署[2] - 25年多部委针对银发旅游、家政服务、失能老人养老等特定服务消费领域出台专项政策[2] - 本次《措施》在先前政策基础上进一步深化，围绕服务消费全领域提出一系列具体举措，彰显顶层设计层面对发展壮大服务业的重视和决心[2] 政策措施内容 - 《措施》提出5方面19条举措，包含培育服务消费促进平台、丰富高品质服务供给、激发服务消费新增量、加强财政金融支持、健全统计监测制度[3] - 具体表述包含文旅：优化文化产品和服务供给，因地制宜延长景区营业时间，吸引更多境外人员入境消费，优化学生假期安排[3] - 护理：推进长期护理保险制度建设，加强对护理家政领域从业人员培养培训[3] - 体育：鼓励引进国外优秀体育赛事，支持地方举办大众体育赛事[3] - 还提出支持服务设施建设、支持引导基金和社会资本投资服务消费领域企业、加大服务消费领域信贷投放等财政金融举措，形成"政府补贴+金融支持+商家优惠"组合拳[3] 行业表现与数据 - 25年8月社零餐饮收入4496亿元，同比增长2.1%，较6月增速低点有所回暖[4] - 文旅热度不减，1H25国内出游人次32.85亿，同比增长20.6%，国内出游花费3.15万亿元，同比增长15.2%[4] - 25年至今主要长假人均旅游消费均同比实现增长[4] - 国庆文旅消费势能持续强劲，截至9.16，国庆中秋假期国内出游意愿同比增三成[4] 投资建议与关注标的 - 随需求多元化、个性化分层，高质且具迭代能力的龙头有望胜出[5] - 建议关注兼具成长性和渗透率提升逻辑的茶饮和餐饮龙头：古茗、蜜雪、茶百道、小菜园、达势股份、百胜中国、同庆楼、海底捞[5] - 受益政策催化、行业整合和自身商业模式迭代的线下连锁服务及文旅龙头：亚朵、华住、首旅、中免、圣贝拉、宋城演艺[5] - 高成长新消费龙头：泡泡玛特、上美股份、毛戈平、巨子生物、老铺黄金、布鲁可、思摩尔国际、稳健医疗、绿联科技[5] 重点公司财务数据与目标价 - 古茗目标价34.57港币，1H25 GMV 141亿元同比增长34.4%，收入56.63亿元同比增长41.2%，归母净利润16.25亿元同比增长121.5%[8][13] - 蜜雪集团目标价590.22港币，1H25收入148.7亿元同比增长39.3%，归母净利润26.9亿元同比增长42.9%[8][14] - 茶百道目标价12.11港币，1H25收入24.99亿元同比增长4.3%，归母净利润3.26亿元同比增长37.48%[8][16] - 小菜园目标价13.15港币，1H25收入27.1亿元同比增长6.5%，净利润3.82亿元同比增长35.7%[8][16] - 达势股份目标价120.01港币，1H25收入25.93亿元同比增长27%，归母净利润6592万元同比增长504.4%[8][16] - 百胜中国目标价444.80港币，2Q25收入27.87亿美元同比增长4%，经营利润3.04亿美元同比增长14%[8][16] - 同庆楼目标价27.50元，1H25营收13.3亿元同比增长4.67%[8][16] - 海底捞目标价20.92港币，1H25收入207亿元同比下降3.7%，归母净利润17.6亿元同比下降13.7%[8][17] - 亚朵目标价49.66美元，2Q25收入24.69亿元同比增长37.4%，净利润4.25亿元同比增长39.8%[8][17] - 华住集团-S目标价36.41港币，2Q25收入64.26亿元同比增长4.5%，归母净利润15.44亿元同比增长44.7%[8][17] - 首旅酒店目标价20.50元，1H25收入36.61亿元同比下降1.93%，归母净利3.97亿元同比增长11.08%[8][17] - 中国中免目标价84.09元，1H25收入281.5亿元同比下降9.96%，归母净利润26.0亿元同比下降20.81%[8][17] - 圣贝拉目标价9.76港币，1H25收入4.50亿元同比增长25.6%，经调整净利润3878万元同比增长126.1%[8][18] - 宋城演艺目标价10.25元，1H25收入10.80亿元同比下降8.30%，归母净利润4.00亿元同比下降27.40%[8][18] - 泡泡玛特目标价348.00港币，维持25-27年经调整净利润102/152/197亿元预测[8][18] - 上美股份目标价111.30港币，25H1收入41.08亿元同比增长17.3%，净利润5.56亿元同比增长34.7%[8][18] - 毛戈平目标价127.89港币，25H1营收25.88亿元同比增长31.3%，归母净利润6.70亿元同比增长36.1%[8][18] - 巨子生物目标价85.00港币，25H1收入与利润双增，盈利能力维持相对稳定[8][18] - 老铺黄金目标价1200.00港币，1H25收入123.54亿元同比增长251%，净利润22.68亿元同比增长285.8%[8][19] - 布鲁可目标价136.00港币，1H25收入13.38亿元同比增长27.9%，净利润2.97亿元同比转正[8][19] - 思摩尔国际目标价27.00港币，1H25收入60.13亿元同比增长18.3%，期内溢利4.92亿元同比下降28.0%[8][19] - 稳健医疗目标价60.06元，1H25收入52.96亿元同比增长31.3%，归母净利润4.92亿元同比增长28.1%[8][19] - 绿联科技目标价80.50元，25H1营收38.57亿元同比增长40.60%，归母净利2.75亿元同比增长32.74%[8][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月股指走势较7月和8月更波折，处于持续上涨后的高位整固阶段，多空力量分歧使股指波动大，但中长期看中国资本市场战略配置期才刚开始；中证500和中证1000指数含科技成长成分多，偏进攻、波动大、回报可能更高，上证50和沪深300含红利蓝筹成分多，偏防御、波动小、价格弹性可能较弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF合约中，当月、下月、下季、隔季合约前日收盘价分别为4516.80、4507.40、4489.20、4466.00，涨跌分别为 -11.20、 -11.40、 -7.20、 -4.80，涨跌幅分别为 -0.25、 -0.25、 -0.16、 -0.11，成交量分别为76486.00、15322.00、51156.00、10547.00，持仓量分别为79227.00、26234.00、126801.00、44330.00，持仓量增减分别为 -7317.00、3385.00、10870.00、2195.00 [1] - IH合约中，当月、下月、下季、隔季合约前日收盘价分别为2962.40、2962.80、2962.60、2964.00，涨跌分别为 -7.40、 -7.00、 -8.60、 -10.00，涨跌幅分别为 -0.25、 -0.24、 -0.29、 -0.34，成交量分别为31164.00、3835.00、17788.00、2561.00，持仓量分别为38868.00、7754.00、41676.00、10226.00，持仓量增减分别为 -5440.00、855.00、3099.00、 -31.00 [1] - IC合约中，当月、下月、下季、隔季合约前日收盘价分别为7165.20、7107.40、6996.80、6832.00，涨跌分别为39.40、44.60、45.40、40.80，涨跌幅分别为0.55、0.63、0.65、0.60，成交量分别为72243.00、17339.00、54234.00、17761.00，持仓量分别为76600.00、33647.00、109640.00、43004.00，持仓量增减分别为 -1404.00、5098.00、7874.00、1691.00 [1] - IM合约中，当月、下月、下季、隔季合约前日收盘价分别为7368.60、7301.00、7143.20、6934.80，涨跌分别为 -32.20、 -32.60、 -43.20、 -50.40，涨跌幅分别为 -0.44、 -0.44、 -0.60、 -0.72，成交量分别为107983.00、14772.00、54784.00、16850.00，持仓量分别为116294.00、38394.00、133533.00、68482.00，持仓量增减分别为 -19043.00、2379.00、16.00、1186.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -9.40、0.40、 -57.80、 -67.60，前值分别为 -8.00、0.40、 -64.00、 -66.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值指数点数4533.06、成交量231.89亿手、总成交金额6133.15亿元，前两日值分别为4522.00、266.44亿手、6895.76亿元，涨跌幅0.24 [1] - 上证50指数前值指数点数2962.62、成交量52.55亿手、总成交金额1456.98亿元，前两日值分别为2968.54、61.71亿手、1774.53亿元，涨跌幅 -0.15 [1] - 中证500指数前值指数点数7415.57、成交量301.31亿手、总成交金额4751.05亿元，前两日值分别为7422.88、315.84亿手、5088.28亿元，涨跌幅 -0.10 [1] - 中证1000指数前值指数点数2167.99、成交量3285.48亿手、总成交金额2441.95亿元，前两日值分别为2173.28、3325.15亿手、2443.70亿元，涨跌幅 -0.24 [1] - 主要指数中，上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3860.50、13005.77、7940.33、3066.18，前两日值分别为3870.60、12924.13、7880.17、3020.42，涨跌幅分别为 -0.26、0.63、0.76、1.52 [1] - 国内外主要股指中，恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26446.56、44768.12、6615.28、23748.86，前两日值分别为26388.16、44372.50、6584.29、23698.15，涨跌幅分别为0.22、0.89、0.47、0.21 [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前2日值分别为 -30.08、 -96.88、 -249.28、 -449.68 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前2日值分别为 -7.75、 -58.55、 -158.95、 -307.75 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -62.86、 -87.16、 -197.96、 -357.16 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -46.97、 -114.57、 -272.37、 -480.77 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 行业方面，能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术、电信业务、公用事业等行业指数有相应前值、前两日值及涨跌幅 [1] 宏观信息 - 商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，8项与“高品质服务供给”有关，还提出开展“服务消费季”等活动、扩大领域开放试点等，首次提出开展消费新业态新模式新场景试点城市建设 [2] - 美国总统特朗普称将与中国领导人通话，外交部发言人称元首外交对中美关系有战略引领作用，暂无具体信息 [2] - 央行行长潘功胜表示国际主导货币由一国主权货币承担有内在不稳定问题，未来国际货币体系可能朝少数几个主权货币并存、竞争、制衡格局演进，智能合约等技术将推动跨境支付体系发展 [2] - “境外个人境内限购房令取消”系误读，外汇局强调仅是结汇支付审核程序优化，未改变现行政策，境外个人需符合购房资格条件 [2] 行业信息 - 藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程启动建设，全长2681公里，总投资约532亿元，配套“水风光一体化”电源基地投资超1500亿元 [2] - 广东省出台人工智能赋能玩具产业行动方案，目标到2027年全省规上玩具产业营业收入达一千亿元，AI玩具渗透率达30%以上 [2] - 苏州发布“人工智能 +”城市行动方案，目标到2026年底集聚人工智能企业超3000家，智能经济产业核心规模年均增长超20% [2] - 中国房协商品房直销平台上线，华润置地等首批15家单位签约 [2] - 全球首个AI Agent交易市场MuleRun上线并面向所有用户开放 [2]

政策背景与目标 - 商务部等九部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，围绕五大重点方向提出十九项具体措施，旨在多措并举推动服务消费提质扩容，释放内需潜力[2] 文旅产业 - 2023年全国文化及相关产业增加值达5.95万亿元，旅游及相关产业增加值5.48万亿元[2] - 2024年国内出游56.15亿人次，消费总额达5.75万亿元[2] - 政策强调推进消费新业态新模式新场景试点城市建设，盘活现有场馆资源，并加快文旅项目REITs发行和基金重组[2] 体育产业 - 政策鼓励引进国际优质体育赛事，支持举办大众体育赛事，打造高知名度体育赛事和自主竞赛表演品牌[2] - 预计将加强培育"村超""苏超"等草根体育赛事，推动体育与文旅融合发展，放大"票根经济"效应[2] 养老服务 - 2024年末中国60岁及以上人口突破3亿，占总人口22.0%[2] - 长期护理保险制度自2016年启动试点以来，已在49个城市稳步推进[2] - 政策强调加快推进长期护理保险制度建设，扩大覆盖范围，强化养老护理人才培养[2] 消费趋势与投资建议 - 2024年服务零售额同比增长6.2%，高于商品零售额3个百分点[2] - 居民人均服务性消费支出同比增长7.4%，对人均消费增长贡献率达63%[2] - 建议关注"两新"类文旅项目、优质体育赛事IP及运营衍生业务、长护险相关企业及护理人才培养机构[2]