具体来看，今年上半年，我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆。其中，新能源汽车产销量分 别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 44.3%。 7月1日在合肥市新桥智能电动汽车产业园蔚来第二工厂拍摄的新能源汽车生产线。新华社记者 周牧 摄 今年以来，以旧换新政策持续显效，带动内需市场明显改善，对汽车整体增长起到重要支撑作用。1至6 月，汽车国内销量达到1257万辆，同比增长11.7%。6月单月，汽车国内销量环比同比双增。 河北省保定轩宇俊鹏汽车集团市场总监范振达表示，集团旗下的20多个品牌、40多个店的百余款车型， 都可以享受国家以旧换新的政策，领取最高额度15000元的"国补"，很多客户也是奔着这个政策来的。 0:00 中国汽车工业协会10日发布的数据显示，2025年上半年我国汽车产销量首次双超1500万辆，均同比实现 两位数增长，汽车产业活力持续释放。 7月1日在合肥市新桥智能电动汽车产业园蔚来第二工厂拍摄的新能源汽车生产线。新华社记者 周牧 摄 蔚来第二先进制造基地生产负责人殷亮告诉记者，"我们工厂有300多万种的配置 ...

报告核心观点 - 整车格局渐明，把握智驾再升级机遇，2025“以旧换新”政策覆盖全年有望拉动内需持续增长，汽车板块正开启智能驾驶新趋势，关注强智驾整车、超跌龙头整车和新能源出口高增速整车的投资机会 [3][10] 景气：高基数增速承压，关注库存拐点和价格修复 - 总量需求持续改善，新能源恢复表现强劲，2025 年 1 - 4 月乘用车批发销量 863.8 万辆，同比增长 12.4%，新能源乘用车批发销量 404.7 万辆，同比增长 45.2% [6] - 行业补库库存水平合理，2025 年 1 - 4 月行业补库渠道库存增加 39.8 万辆，4 月经销商库存系数 1.41，环比 -9.6% [26][28] - 消费降级成为主旋律，价格下沉明显，8 万以下低端市场销量增长快，2025 年 1 - 4 月同比增长 69.8%，乘用车市场整体均价仍呈下降趋势 [30] - 2025 年以旧换新政策中央支持力度进一步加码，有望拉动全年内需持续增长，部分地方因资金额度提前用完等原因暂停补贴申请，但政策仍将持续全年 [38][43] - 监管引领行业健康发展，各主要车企纷纷宣布执行 60 天账期政策，有望改变供应商资金垫付压力大的状况 [44] - “以旧换新”政策持续加码有望拉动汽车销量表现超预期，2025 年内需有望持续稳健增长，中性预期下内需有望达 2385 万辆，同比增长 4.0%，批发销量有望达 3004 万辆，同比增长 9.0% [47] 趋势：“端到端”技术飞跃，智驾再升级量变迎来质变 - 汽车板块正开启智能驾驶新的产业趋势，类比新能源渗透率拐点加速逻辑，未来 L2 及以上高阶智驾渗透率有望在 10% - 50%区间左右实现高速增长 [7][86] - 智驾平权开启新周期，“端到端”技术持续探索智能驾驶上限，视觉方案等持续降低高阶智驾成本，有望持续促进终端需求，2025 年将迎来智能化渗透率提升的大年 [64] - 算法、算力、数据构成智能驾驶产业迭代的关键要素，成为头部智驾车企的核心竞争力，车端算力正在逐步增配 [66][80] - 随着消费者对辅助驾驶功能的重视程度和支付意愿的不断提升，以及 NOA 功能逐渐下探至 10 万元以下车型，预计至 2030 年国内乘用车 L2 及以上智能汽车智驾功能标配市场渗透率将超过 90%，NOA 标配搭载量将超过 2300 万辆 [86] 格局：龙头格局逐渐清晰，关注新一轮份额扩张 8 - 25 万中间市场：成本为先，自主市占率有望回升 - 该市场比亚迪占据绝对优势，2025 年 1 - 4 月总销量为 413.0 万辆，同比下滑 1.7%，新能源车销量为 174.4 万辆，同比增长达 26.4%，新能源渗透率为 42.2%，同比提升 9.4pct [92] - 自主品牌市占率持续稳步提升，2025 年 4 月已达到 65.4%，前五品牌分别为比亚迪、大众、丰田、吉利和长安 [97] - 制造业成本优势是核心竞争力，混动技术升级和垂直一体化是成本竞争力的关键，头部车企混动车型馈电油耗不断下降，迈入 2 时代，比亚迪、特斯拉等通过垂直一体化降低成本 [99][103][108] 25 万以上高端市场：BBA 和特斯拉份额仍较大，自主品牌提升空间显著 - 受消费降级影响，2025 年 1 - 4 月整体市场空间略有收缩，总销量为 159.8 万辆，同比下滑 3.0%，新能源销量为 83.4 万辆，同比增长 10.1%，新能源渗透率为 52.2%，同比提升 6.2pct [114] - 自主品牌市占率持续提升，2025 年 1 - 4 月已达到 42.8%，前五车企分别为特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、理想 [116] - 新消费趋势注重情绪价值，悦己是重要的需求，高端市场品牌打造需积累技术、产品、用户、效率四大核心优势 [119][121] 新车周期是短期份额变化的主要因素 - 新车周期是整车投资的核心要素，2025 年自主品牌进入新一轮电动技术升级以及智能驾驶技术下沉，各车企有丰富的新车规划 [126][128] 新成长：新能源时代自主品牌加速出海 乘用车出海：新能源时代自主品牌加速出海 - 2021 年来中国乘用车出口迅速增长，2025 年 1 - 4 月受出口俄罗斯下滑影响等使得出口增速有所降低，出口 160.7 万辆，同比增长 4.5% [130] - 中国新能源车已走向成熟，2025 年 1 - 4 月销量 431.9 万辆，占全世界销量的 46.7%，新能源渗透率达到 42.9%，超过海外的 25.7% [134] - 2025 年 1 - 4 月插混带动新能源占比提升，出口中新能源占比达到 46%，西亚出口占比最高，东欧占比下滑显著，墨西哥成为第一大出口目的国，新能源占比达 41.8% [137][142] - 主流车企加快完善海外布局，奇瑞汽车出口规模领先，比亚迪增速最快 [149] 欧洲市场：欧洲电动化加速期已至，国内企业迎来海外新机遇 - 欧洲轻型车 2025Q1 同比下降 0.93%，新能源短期冲高，销量 79 万辆，同比上升 22.72%，渗透率为 19.44%，同比上升 3.75pct [153] - 欧洲市场新能源渗透率差异较大，主流市场各国新能源渗透率基本在 20% - 45%之间，2025Q1 市场分化，除法国外新能源渗透率向上，潜力市场新能源渗透率全部向上，成熟市场新能源渗透率全部向上，挪威销量上升明显，其他市场俄罗斯、波兰市场规模较大且新能源渗透率有所上升 [157][158][162] - 碳排放政策延缓和企业燃油新车税收补贴取消分别从供需层面影响欧洲新能源发展，短期内欧洲新能源化速度有所下降，但 2025 - 2028 年有望迎来一波加速发展期 [163] - 国内车企以不同形式布局欧洲，出口海外前景可期，上汽、吉利主要以收购形式布局较早，比亚迪和零跑主要以自有车型出口欧洲 [177] 投资建议 - 看好在新一轮智驾升级产业大周期下强智驾整车的阿尔法机会 [10][181] - 看好短期受合资降价影响份额超跌的龙头整车 [10][181] - 看好全球增量市场，整体出口增速放缓下结构性新能源出口高增速整车，重点推荐小米集团、小鹏汽车、吉利汽车、比亚迪、理想汽车 [10][181]

快递业务量突破千亿件 - 截至7月9日，2025年我国快递业务量已突破1000亿件，比2024年达到千亿件提前35天 [1] - 我国快递业务量已连续5年突破1000亿件 [1] - 2025年第1000亿件快递为一台以旧换新的家用空调，从广东中山发往江苏常州 [1] 行业发展驱动因素 - 快递业务量快速增长凸显我国消费市场规模不断扩大 [1] - 快递规模经济效应继续放大，对产业拉动和经济带动能力明显提升 [1] - 消费品以旧换新政策品类扩围为消费市场注入发展动能，为邮政快递业增添新活力 [1] 行业服务升级 - 邮政快递业构建高效便捷的一体化服务体系，不断优化用户体验 [1] - 行业为降低社会物流成本、激发内需市场潜力贡献力量 [1] - 下一步将以科技创新为引领，促进生产要素在各环节高效流转 [1]

6月CPI与PPI表现 - 6月CPI同比转正 食品价格拖累减弱 国际油价上涨带动能源价格 核心CPI环比持平 核心消费品CPI环比表现显著优于2023和2024年 [1] - "618"促销影响消退后 "以旧换新"政策支持的品类价格保持相对强势 服务相关价格仍稳中偏弱 [1] - 6月PPI同比跌幅扩大 受高温降雨天气影响 房地产和基建项目施工进度放缓 外需不确定性持续 出口行业"以价换量"现象延续 [1] "反内卷"政策影响 - 中央强化"反内卷"政策导向 重点治理企业低价无序竞争和产能过剩 已带动焦煤、螺纹钢、玻璃等工业品价格反弹 [1] - 当前价格修复更多反映政策预期而非基本面实质改善 实际供需格局优化和PPI可持续改善需等待实施细则落地 [1] - 光伏、水泥、钢铁等行业供需格局受政策影响仍待观察 [1] 扩内需政策必要性 - 内卷现象根源在于有效需求不足 需扩内需政策协同发力 当前面临关税局势、外需不确定性、以旧换新政策可能透支消费需求、地产调整持续等压力 [2] - 单纯去产能可能导致工业生产放缓和就业压力加剧 需货币财政政策接续支持 若出口、制造业PMI、地产数据明显走弱 政策加码概率将大幅提升 [2]

宏观经济数据 - 6月CPI同比由负转正上涨0.1%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [3][6] - PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大0.3个百分点至3.6%，连续4个月走扩 [3][8] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%，能源价格降幅收窄1.0个百分点，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9% [6] - 食品价格同比下降0.3%，牛肉价格结束28个月下降转为上涨2.7%，猪肉价格首次转降8.5% [6] 行业价格变化 - 汽车行业价格企稳回升，汽柴油车和新能源车整车制造价格环比分别上涨0.5%和0.3%，同比降幅收窄1.9和0.4个百分点 [12] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比降幅收窄1.2个百分点至10.9%，锂离子电池制造价格同比降幅收窄0.2个百分点至4.8% [12] - 高技术行业价格表现强劲，集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.4%，服务器价格上涨0.9% [11] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降1.8%，非金属矿物制品业价格下降1.4%，合计影响PPI环比下降0.18个百分点 [10] 政策与市场动态 - 以旧换新政策效应增强，对汽车、家电价格形成支撑，预计下半年财政加力促消费扩投资 [1][7] - 国家发改委预计2025年中国经济总量达140万亿，"十四五"前四年内需对经济增长平均贡献率86.4% [2] - 国务院出台稳就业政策，提高中小微企业失业保险返还比例至90%，大型企业至50%，扩大社保补贴范围至重点行业 [13][14] - 电力行业受绿电替代影响，煤炭加工价格下降5.5%，煤炭开采价格下降3.4%，电力热力生产价格下降0.9% [10]

价格数据表现 - 2025年6月CPI同比上涨0.1%，环比下降0.1%；PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%，降幅继续扩张[11] - 6月核心CPI同比回升至0.7%，创近14个月以来新高，环比持平[19] CPI分项情况 - 6月食品价格环比下降0.4%，鲜菜和水产品价格环比上涨0.7%，猪肉CPI环比下跌1.2%，生猪出厂价环比回落2.8%[17] - 6月非食品中能源价格环比上涨0.1%，核心消费品CPI环比表现好于2023、2024年，服务CPI环比持平[19][20] PPI行业表现 - 6月油气开采价格环比上涨2.6%，煤炭采选价格下跌3.4%，黑金冶炼、非金属矿制品分别环比下跌1.8%和1.4%[32] - 出口相关行业电子制造、通用设备及纺织业价格分别下降0.4%、0.2%和0.2%[32] 政策与市场 - “反内卷”政策带动部分工业品价格反弹，但需细则落地改善PPI[5][33] - 破解内卷需扩内需政策协同，若经济数据走弱，货币财政政策加码概率增加[5][37] 风险提示 - 房地产走势不确定性仍存；政策力度不及预期[3][38]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [3] 报告的核心观点 - 需求显著改善，估值触底反弹，白电、厨电、小家电等板块需求均有提升，随着地产刺激叠加以旧换新政策落地，内需景气度有望环比改善，出口型企业也将受益，2025 年行业转暖具有确定性 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 1 - 5 月白电外销延续高增趋势，白电、厨电受益地产 + 以旧换新 - 2025 年 1 - 5 月空调内销增长、外销高增，地产 + 以旧换新政策催化白电、大厨电需求，空调行业累计产量 10154 万台，同比增长 8%，销量 10349 万台，同比增长 9%，内销量同比增长 7%，冰箱、洗衣机内销量也有增长，出口方面空调、冰洗外销量均同比增长 [4][17] - 2025 年 1 - 5 月住宅累计竣工面积同比下降 18%，但 2023 年以来地产放松政策加速出台，市场显著改善，2025 年政策基调转向化风险、稳主体、稳市场 [18] - 家电以旧换新政策延续且力度加大，2025 年补贴范围扩大至 12 类家电产品，补贴标准提高，中央支持力度更大 [20][21] - 铜价 24 年 3 月中旬快速拉升，25 年以来高位震荡，铝价小幅增长，钢价整体处于同比回落态势 [25] 白电和零部件：空调外销高增长，以旧换新带动白电均价提升 - 白电均价同比提升，2025 年 5 月空调、冰箱和洗衣机线下市场均价同比分别 +3%、+5%和 +5% [28] - 重点公司表现：美的集团预计 2025Q2 收入和业绩同比分别 +8%/+15%；格力电器预计 2025Q2 收入同比 +5%，归母净利润同比 +13%；海尔智家预计 2025Q2 收入同比 +8%，业绩同比 +13%；海信家电预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 -5%；海容冷链预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +7%；盾安环境预计 2025Q2 收入同比 +13%，业绩同比 +5%；三花智控预计 2025Q2 收入同比 +20%，业绩同比 +36%；华翔股份预计 2025Q2 收入同比 13%，业绩同比 +20% [4][29][30] 厨电：地产 + 以旧换新政策持续刺激，传统 / 新兴厨电景气度均有所恢复 - 大厨电及新兴厨电增速回升幅度扩大，2025 年 1 - 5 月油烟机 / 燃气灶线上销售额分别同比 +17.5%/16.5%，洗碗机线上销售额同比 +6.9%，集成灶行业增长压力较为显著 [40] - 重点公司表现：老板电器预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +5%；华帝股份预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 -5%；亿田智能预计 2025Q2 收入同比 -50%，业绩预计亏损；火星人预计 2025Q2 收入同比 -40%，业绩预计亏损；浙江美大预计 2025Q2 收入同比 -50%，业绩预计亏损 [41][43][44] 小家电：自主品牌出海高成长，内销以旧换新显著受益 - 厨房小家电外销需求恢复显著，内销在以旧换新政策刺激下景气度回升，出口链企业营收和利润端均有增长，关税政策变动频繁，部分上市公司产能位于东南亚，关税最终落地情况尚不明晰 [47][48][49] - 重点公司表现：苏泊尔预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +5%；九阳股份预计 2025Q2 收入同比 -3%，业绩同比 +120%；新宝股份预计 2025Q2 收入同比 +3%，业绩同比 +3%；比依股份预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 -40%；小熊电器预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +500% [4][50][52] - 清洁个护小家电外销高成长但受基数影响，内销以旧换新拉动明显，部分企业受到关税影响 [57] - 重点公司表现：石头科技预计 2025Q2 收入同比 +80%，业绩同比 -55%；科沃斯预计 2025Q2 收入同比 +24%，业绩同比 +40%；莱克电气预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +0%；德昌股份预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +0%；欧圣电气预计 2025Q2 收入同比 +20%，业绩同比 +3%；飞科电器预计 2025Q2 收入同比 -10%，业绩同比 +5% [4][57][58] 新显示和照明：新兴显示现拐点，照明领域静待花开 - Q2 面板价格环比微降，智能投影行业现拐点，2025 年 6 月 43 寸、50 寸、55 寸、65 寸液晶面板价格同比和环比均有下降 [66] - 重点公司表现：海信视像预计 2025Q2 收入和业绩同比 +5%/+30%；极米科技预计 2025Q2 收入同比 +5%，利润预计转正；光峰科技预计 2025Q2 收入同比 +5%，利润预计转正 [4][67][70] - 电工照明行业空间广阔，强化渠道管理静候业绩拐点，2025 年 1 - 5 月我国照明产品累计出口总额同比下降约 7%，内销方面照明行业规上企业工业增加值累计增速较去年同期下降 1.2 个百分点 [73][74] - 重点公司表现：欧普照明预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 +0%；民爆光电预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 -5%；奥普科技预计 2025Q2 收入同比 -4%，业绩同比 +5%；佛山照明预计 2025Q2 收入同比 -8%，业绩同比 -15% [4][75][76] 投资要点 - 白电：推荐海信家电 + 头部企业美的、海尔、格力等的组合，地产政策风向反转，白电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，以旧换新政策有望催化，7 - 9 月内销排产同比 +8%/-19%/-8%，铜价上涨引发渠道看涨情绪升温 [4][82] - 出口：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技，分别受益于大客户订单突破、开拓及海外需求回暖 [4][82] - 核心零部件：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控，白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期 [4][82]

CPI情况 - 6月CPI同比升至+0.1%，略好于预期，此前连续四个月下跌，各分项表现好转，核心CPI同比升至+0.7%[2][4] - 食品价格环比降幅小于季节性，能源价格环比上涨，扣除能源的工业消费品价格环比上涨，服务价格涨幅稳定[7][8] PPI情况 - 6月PPI同比降至-3.6%，低于预期及前值，环比连续四个月为-0.4%，反映国内部分行业供需关系恶化[2][9] - 建筑业、能源、部分出口行业价格环比走弱，导致PPI超预期回落[10] 政策与价格走势 - “反内卷”政策出台必要，PPI大概率处底部区间，后续修复取决于各行业“反内卷”进展[3][11][13] - 光伏、水泥、钢铁等行业已开启“反内卷”动作，部分行业价格反弹，如汽车、光伏、锂电行业[3][11][12] CPI修复表现 - 核心通胀处于修复通道，房屋租赁价格企稳，服务需求释放带动价格回暖，“以旧换新”推动消费品价格修复[3][13] 风险提示 - 地缘冲突超预期演变，国内需求恢复不及预期[24]

电商物流指数表现 - 6月份中国电商物流指数为111.8点 环比上升0.2点 连续4个月环比上升并创年内新高 [1] - 总业务量指数达130.8点 环比回升0.6点 [1] - 农村业务量指数达130.4点 环比回升0.8点 同比增速年内首次超过30% [1] 需求端特征 - 电商消费场景呈现多元化、复合化特征 家庭用品囤货补货和夏季应季采购需求旺盛 [1] - 电商平台加大外贸优品推广力度 提供多样性消费选择 [1] 供给端动态 - 以旧换新政策推动数码家电领域消费活力显著 订单量增加 [1] - 电商物流在运力组织、配送时效和服务质量方面面临更高要求 [1] 行业展望 - 毕业季和暑期消费旺季将推动电商物流市场保持稳步上升态势 [1]

乘用车市场整体表现 - 6月全国乘用车零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%，上半年累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [1] - 2~6月月销量增速均超15%，6月零售量首次在上半年突破200万辆，主要受"两新"政策补贴拉动 [1] - 6月汽车以旧换新补贴申请量达123万辆，环比增长13%，近70%私人购车用户受益于以旧换新政策 [1] 新能源汽车市场 - 6月新能源乘用车零售111.1万辆，同比增长29.7%，环比增长8.2%，上半年累计零售546.8万辆，同比增长33.3% [2] - 纯电动车型占比61.4%，同比增长3.2%，插混车型占比29.8%，同比下降2.4%，增程式车型占比8.8%，同比下降0.8% [2] - A00级纯电动车批发销量15.3万辆，同比增长61%，占比20%，A0级销量17.1万辆，占比22%，A级销量18.5万辆，占比24%，同比增长6个百分点 [5] 自主品牌与合资品牌表现 - 6月自主品牌零售134万辆，同比增长30%，市场份额64.2%，同比增长5.6个百分点，上半年市场份额64%，同比增长7.5个百分点 [6] - 自主品牌增长得益于新能源和出口市场，6月新能源零售111.1万辆，出口41万辆，同比增长28% [7] - 6月合资品牌零售51万辆，同比增长5%，环比增长6%，部分合资车型如朗逸、速腾等销量超2万辆 [6] 市场展望 - 7月销量基数较高，行业库存达345万辆，库存天数57天，燃油车和新能源车去库存压力较大，预计7月产销增长将逐步减速 [7]