文章核心观点 - 2026年机械行业投资主线为科技成长，看好科技创新驱动的新基建与应用 [5] - 出口链具备结构性机遇，关注具备全球竞争力且盈利能力提升的企业 [5] - 国内需求筑底修复，关注具备景气拐点和技术变革的子赛道 [5] AI基建 - 海外算力资本开支超预期，带动PCB设备和AIDC需求高增，关键设备存在国产替代机会 [2] - 英伟达下一代芯片Rubin功率密度提升，将提高对PCB、冷板、快接头等的加工要求，并带动微通道液冷等新技术方案，预计设备及耗材价值量有望提升20%+ [2][9] - AI服务器驱动下PCB板厚、板材变化，带动PCB钻针量价齐升 [7] - 2026年AI PCB扩产主体有望由头部企业延伸到全行业，国产超快激光钻孔等设备存在进口替代需求 [7] 人形机器人 - 2026年或为特斯拉量产元年，国产人形机器人性能快速迭代，应用场景合作生态加速打开 [2][7] - 关注特斯拉Optimus Gen3硬件参与机会及新技术方向（灵巧手、轴向磁通电机、电子皮肤等） [7] - 协作机器人在关键部件与人形机器人具有共通性，国产品牌技术提升迅速并向海外发展，关注2026年新股上市投资机会 [7] 出口链 - 工程机械：3Q25以来挖机出口增长明显，主机厂海外收入增长有望有效拉动盈利中枢上行 [11] - 五金工具：美国进入降息通道，工具消费或将回暖，中国头部厂商往越南产能转移步伐快，有望实现份额提升 [3][12] - 摩托车：中国大排量摩托车凭借高性价比持续抢占海外市场份额，全球定价体系预计持续下移 [3][12] - 油服设备：受益中东中亚天然气压缩机持续高景气，行业高景气将延续 [3][12] 专用设备 - 锂电设备：25-26年国内锂电企业资本开支增速出现向上拐点，预计26年头部电池厂国内外产能建设增速有望维持20%水平 [16] - 光伏设备：关注反内卷带来的行业底部回暖，以及公司泛半导体第二成长曲线延伸 [16] - 核聚变：据IEA预测，2030年全球核聚变市场规模有望达到4965.5亿美元，2024-2030年间CAGR约7.4% [16] - 3C自动化设备：2026年折叠屏、AI眼镜、AI陪伴类产品迎来创新潮，拉动设备二阶导需求 [17] - 科学仪器：中美关税风波再起，国产替代重要性短期提升，中长期持续看好国产替代加速 [17] 地产交运设备 - 工程机械：行业国企改革持续推进，股权激励有望驱动公司释放改革红利 [11] - 轨交装备：2025年以来动车组累计招标278组超预期，更新维保周期逐步到来，需求有望延续 [11] - 船舶：旧船替换周期渐行渐近叠加绿色转型需求，或驱动船东下单意愿提升，对中国船企压制因素逐步减弱 [11] 通用顺周期 - 机床&刀具：下游结构性分化，风电、航空等加工需求相对旺盛，关注PCB、人形机器人加工等细分领域机会 [14] - 注塑机：预计2026年或迎来内外需共振机遇，国内周期或于2H26开启向上，全球产能转移拉动海外需求保持20%增幅 [14] - 激光：2026年工业通用、消费电子等行业激光需求将迎来拐点，AI PCB、半导体等领域激光应用有望加速渗透和国产替代 [14] AIDC与液冷 - 燃气轮机：全球需求景气，叶片环境供给短缺，看好行业技术及产能领先的公司叶片持续放量 [8] - 柴发：若国内云厂商资本开支如期落地，预计2026年将延续供不应求、呈现量价齐升 [8] - 液冷：25年海外云厂商资本开支持续超预期，AI基建需求有望快速增长 [9]

文章核心观点 - 核聚变能正从实验室研究走向工程化验证与示范堆导入的关键阶段，产业化配置窗口期已至 [1] - 全球主要经济体通过政策与资金持续加码，私营资本加速涌入，推动核聚变商业化进程显著缩短 [3][11] - 技术路径以托卡马克装置为主导，高温超导等关键技术的突破与成本下降是决定核聚变未来在能源结构中权重的核心因素 [16][19] 全球核聚变发展态势 - 核聚变具备环境友好、资源充足、能量密度高及自限性反应机制等优势，被视为终极清洁能源 [3][4] - 氘氚聚变是主流路径，在50家企业中有36家选择该路径，因其能量产出高且所需实现温度相对较低 [6] - 2025年美国劳伦斯·利弗莫尔国家实验室的国家点火装置创造了纳秒级8.6兆焦耳的能量输出 [4] 政策与资本支持 - 中国将核聚变纳入“十五五”及未来产业重点方向，美国、日本、英国等国通过专项立法和资金引导加快落地 [3][9] - 截至2025年中，全球商业核聚变产业累计融资总额达97.66亿美元，创近三年最高年度增幅，私人资本贡献89.71亿美元 [3][11] - 超半数公司预计首台核聚变机组将在2035年前实现并网供电，美国Helion与微软、谷歌与CFS已签署电力采购协议 [12] 技术路径与装置 - 托卡马克装置是目前主流方案，2024年全球占比50%，其他路线如仿星器、激光器装置等多元化存在 [3][16][19] - 全球形成多元示范项目格局：欧洲以ITER为核心进行国际合作，中国推进CFETR-DEMO自主路线，北美以私营企业为主体 [3][14] - ITER项目预估成本220亿美元，其装置成本中磁体系统占比最高，达28% [3][41] 关键技术与成本分析 - 高温超导磁体是关键演进方向，能提升功率密度并缩小聚变堆体积，其对装置整体成本影响显著，占比可达20%-40% [19] - 上海超导第二代高温超导带材单价从2022年的360元/米降至2024年的241元/米，降幅33%，成本控制能力增强 [22] - 据MIT报告测算，核聚变电站建设成本是决定其渗透率的关键，若成本从11300美元/kW降至2800美元/kW，装机潜力将显著释放 [19] 主要工程项目进展 - ITER项目采用多国合作模式，中国承担了极向场线圈导体、包层第一壁等关键设备的设计与制造任务 [25][27] - 美国CFS公司的SPARC计划预计2025年完成主体建设，2027年实现能量增益大于1的目标，累计融资额接近30亿美元 [33][35][37] - 中国规划在2025年推动中国聚变工程试验堆立项，2035年建成该试验堆，2050年建设商业示范电站 [37][39] 核聚变装置核心系统 - 托卡马克装置核心价值集中于磁体、包层、真空室、偏滤器四大系统 [3] - 包层系统第一壁主流材料为钨，偏滤器面临瞬时热流密度高达10MW/m²，需采用钨或钨铜合金等高热导率材料 [44][45][47] - 中国在超导材料加工、真空系统制造等领域具备较强本土化能力，降低了建设与运维成本 [41][42]

市场整体表现 - 恒生指数呈现逼空上涨态势，单日涨幅达2.12% [1] - 市场情绪受AI领域积极言论提振，英伟达CEO表示中国将赢得人工智能竞赛 [1] - 美国政府停摆问题有望解决，概率较高，对股市形成利好 [1] 半导体与AI芯片 - 华虹半导体第三季度销售收入创历史新高，达6.352亿美元，预计第四季度销售收入在6.5亿至6.6亿美元之间，毛利率预计在12%至14%之间 [2] - 华虹半导体12英寸晶圆业务收入占比提升至59.3%，8英寸晶圆厂产能利用率高达109.5% [2] - 英伟达与SK海力士就HBM4供应完成谈判，HBM4价格比HBM3E高出50%以上 [1] - 中芯国际股价上涨超7%，华虹半导体股价大涨超9% [2] AI应用与合作 - 晶泰控股旗下公司与礼来公司达成战略合作，共同加快双特异性抗体的发现及开发 [2] - 晶泰控股股价上涨8% [2] 数据中心与能源基础设施 - 受数据中心AIDC资本支出大幅增长带动，北美大型燃气轮机订单已排至2030年，小型燃气轮机2025年订单翻倍 [3] - 潍柴动力与Ceres Power签署固体氧化物燃料电池制造许可协议，预计相关收入于2026财年确认，股价大涨超20% [3] - 威胜控股自FY24起，数据中心客户推动公司智能配电业务扩大，马来西亚新工厂已投产 [3] 资源与材料板块 - 澳大利亚Tomago铝冶炼厂考虑停止运营，该厂占澳大利亚年铝产量约40% [3] - 电解铝1-9月表观需求累计增长3.9%，利润高位稳步上升 [3] - 中国铝业和中国宏桥股价均涨超10%，其中中国宏桥股价刷新历史新高 [3] - 洛阳钼业涨近6%，佳鑫国际资源涨超3%，天齐锂业和赣锋锂业均涨超5% [4] 机器人与智能制造 - 小鹏科技日发布新一代人形机器人，预计下年开始商业化，目标2026年底规模量产 [4] - 蓝思科技预计2025年人形机器人出货3000台、四足机器狗10000台以上，近日获得越疆机器人1万台四足机器狗整机组装订单，股价涨超6% [4] - 德昌电机控股与上海机电成立合资企业，从事人形机器人零部件设计制造，并推出DCP系列液冷泵，股价涨近7% [5] 交通运输与区域政策 - 国泰航空宣布以69.69亿元回购卡塔尔航空持有的全部9.57%股份，回购价10.8374港元较公告前收盘价有约4%折让，股价涨近4% [6] - 高层强调高标准建设海南自由贸易港，中国中免涨近4%，美兰空港跟涨 [6] 黄金板块 - 紫金黄金国际平均黄金资源采购成本为每盎司61.3美元，低于2019至24年行业平均的每盎司92.9美元，公司在全球黄金储量和产量排名第9和第11位，股价涨近9% [5] 核能产业 - 第四届中国核能高质量发展大会将于2025年11月在深圳举办，集中展示三代、四代核电技术及核聚变前沿探索 [7] - 核聚变契合国家"十五五"规划，港股相关品种包括天工国际和上海电气 [7] PCB与覆铜板行业 - 建滔积层板上半年营业额95.88亿港元，同比增长11%，纯利9.33亿港元，同比增长28% [8] - AI发展带动覆铜板需求，公司已率先在2025年下半年调涨覆铜板价格 [8][9] - 公司高端产品进展显著，HVLP3铜箔、IC封装载板用超薄VLP铜箔已认证进入全球头部客户，low dk玻璃纱首个窑炉已于2025上半年投产，预计2025下半年新增三个窑炉，2026年另有6个高端窑炉投产 [9] - 公司具备20万吨电子纱产能，估算对应7-8亿米/年传统电子布产能 [8]

市场概览 - 2025年11月5日A股市场低开高走，国债期货偏弱震荡，商品指数平稳，欧线期货创近半年新高 [2] 股票市场 - A股三大指数全线收涨，上证指数收报3969.25点上涨0.23%，深证成指收报13223.56点上涨0.37%，创业板指收报3166.23点上涨1.03%领涨 [3] - 万得全A收涨0.34%报6327.29点，3375只个股上涨，1902只个股下跌，市场整体回暖 [3] - 全市场成交额1.89万亿元，较前一交易日缩量约2.3%，连续4个交易日缩量 [3] - 特高压指数大涨5.03%，特变电工、保变电气等涨停，受国家电网1-9月固定资产投资超4200亿元同比增长8.1%及全年投资规模将首次突破6500亿元预期驱动 [5] - 海南板块上涨2.78%，海峡股份、海南发展等涨停，因2025年12月全岛封关进入倒计时 [5] - 微盘股指数上涨1.32%再创今年新高，红利指数上涨0.30%创近一个月新高，市场缩量环境下显示资金风格分化 [5] - 市场进入政策和业绩真空期，短期维持缩量震荡，风格或维持红利、微盘、产业趋势相结合 [6] - 十五五重点提及的新兴科技领域如量子科技、可控核聚变、商业航天等存在主题投资机遇 [6] 债券市场 - 国债期货偏弱震荡，30年期主力合约收跌0.08%报116.43元，10年期主力合约微跌0.01%收于108.620元 [7] - 央行开展655亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有5577亿元逆回购到期，实现净回笼4922亿元 [7] - 市场流动性充裕，短端资金利率平稳，隔夜Shibor持平于1.315%，7天期Shibor微升0.8BP至1.423% [7] - 需关注央行国债买卖操作的方向及规模，国内10月制造业PMI录得49.0较上月下降0.8个百分点，以及美联储12月议息会议 [9] 商品市场 - 南华商品指数微涨0.03%，农产品与航运板块表现强势，工业品延续疲软 [10] - 集运欧线主力合约大涨4.08%收报1946点创近半年新高，受船公司宣布11月运价调整计划及中美贸易协定落地推动 [10] - 菜粕期货主力合约涨1.60%，受供给端10月沿海油厂菜籽压榨量5.70万吨较上月减少10.5万吨及需求端水产养殖越冬前补料旺季驱动 [11] 交易热点追踪 - 人工智能行业受全球科技巨头企业资本开支加速驱动 [12] - 核聚变行业中上游环节产业化提速 [12] - 国产芯片行业技术突破国产替代空间大 [12] - 量子科技行业技术突破，属战略新兴产业 [12] - 机器人行业产业化趋势加速 [12] - 大消费行业受人民币升值及市场风格切换影响 [12] - 券商行业成交活跃且存款搬家 [12]

公司项目参与 - 公司曾参与中核集团环流三号聚变装置改造工程项目 [1] 公司未来战略 - 公司将紧抓核聚变发展机遇 [1] - 公司将持续密切跟踪核聚变技术研发与工程化进展 [1] - 公司将积极参与环流四号项目的建设 [1]

财务业绩预测 - 预计2025年至2027年收入分别为52亿元、61亿元、70亿元，对应增速分别为8%、16%、14% [1] - 预计同期归母净利润分别为4.3亿元、6.1亿元、8.1亿元，对应增速分别为20%、41%、35% [1] - 对应市盈率分别为17倍、12倍、9倍 [1] 消费电子与新材料业务 - 看好公司钛合金在消费电子领域的放量 [1] - 公司在新材料领域有前瞻性布局 [1] 人形机器人材料布局 - 公司布局人形机器人丝杠材料高氮钢，已与国内企业展开合作 [1] - 高氮钢具备高性能、低成本优势，是制造行星滚柱丝杠的理想材料 [1] - 公司突破国外技术壁垒，采用国内独有冶炼技术，攻克了高氮合金材料的氮含量控制、纯净度提升等难题 [1] - 公司高氮钢具备高强、高韧、高耐蚀、高耐磨和抗疲劳等优势 [1] - 2025年7月，先后与润孚动力和恒而达开发适用于行星滚柱丝杠生产用的高氮钢产品 [1] 核聚变材料布局 - 公司布局核聚变核心部件专用材料硼钢和RAFM钢，目前硼钢已实现小批量试产 [2] - 包层是磁约束聚变装置托卡马克的核心部件，需具备良好的抗辐照肿胀能力、高温强度、导热性及固有的低活化等特性 [2] - RAFM钢是公认最成熟、最主流的包层候选结构材料 [2] - 硼钢因硼较高的中子吸收能力及足够的机械性能和耐腐蚀性，成为一种极具吸引力的屏蔽材料 [2] - 公司已成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料高硼钢的核心技术并实现小批量试验件生产 [2] - 公司正加快核聚变关键结构材料先进低活化钢的应用开发 [2]

财务业绩预测 - 预计2025年至2027年收入分别为52亿元、61亿元、70亿元，对应增速分别为8%、16%、14% [1] - 预计同期归母净利润分别为4.3亿元、6.1亿元、8.1亿元，对应增速分别为20%、41%、35% [1] - 对应市盈率分别为17倍、12倍、9倍 [1] 消费电子材料业务 - 钛合金业务在消费电子领域预计将放量增长 [1] 机器人材料业务 - 布局人形机器人丝杠材料高氮钢，已与国内企业展开合作 [1] - 高氮钢具备高性能、低成本优势，是制造行星滚柱丝杠的理想材料 [1] - 公司突破国外技术壁垒，采用国内独有冶炼技术，攻克了氮含量控制、纯净度提升等难题 [1] - 高氮钢具备高强、高韧、高耐蚀、高耐磨和抗疲劳等优势 [1] - 2025年7月，先后与润孚动力和恒而达合作开发适用于行星滚柱丝杠生产用的高氮钢产品 [1] 核聚变材料业务 - 布局核聚变核心部件专用材料硼钢和RAFM钢 [2] - 硼钢已实现小批量试产 [2] - 包层是托卡马克装置的核心部件，需具备抗辐照肿胀能力、高温强度、导热性及低活化等特性 [2] - RAFM钢是公认最成熟、最主流的包层候选结构材料 [2] - 硼钢因其高中子吸收能力及足够的机械性能和耐腐蚀性，成为极具吸引力的屏蔽材料 [2] - 公司已攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料高硼钢的核心技术并实现小批量试验件生产 [2] - 公司正加快核聚变关键结构材料先进低活化钢的应用开发 [2]

股价表现 - 公司H股股价上涨7.22%至4.9港元，成交额达4.57亿港元 [1] 政策与行业背景 - 国家发改委提出在“十五五”规划期间培育壮大氢能和核聚变能等未来产业，将其作为新的经济增长点 [1] - 在能源结构转型和产业结构调整背景下，公司有望利用龙头优势提升传统业务市占率 [1] 公司业务与增长点 - 公司在储能、氢能和机器人等新兴业务领域有望成为新的业绩增长点 [1] - 公司实施“自主研发+生态合作”双轮驱动策略发展机器人业务 [1] - 公司依托参与国家地方共建人形机器人创新中心推动商业化落地，并已在核电工业场景开展应用测试 [1] 技术突破与项目进展 - 在核聚变领域，公司成功交付全球首台ITER项目磁体冷态测试杜瓦 [1] - 公司后续将交付国家重大科技基础设施CRAFT项目、紧凑型聚变实验装置BEST项目等多个主机系统核心部件 [1]

金风科技(02208)涨超6%，前三季度国内风电招标维持高位，公司主机交付价格有望持续上升。 重庆机电(02722)涨超18%，微软CEO直言电力短缺成算力新瓶颈，海外AIDC发电机需求巨大。 智通财经APP获悉，港股恒生指数涨1.65%，涨426点，报26362点；恒生科技指数涨2.04%。港股早盘成 交1271亿港元。 AI及自主可控持续推进，芯片股早盘走高，中芯国际(00981)涨4.95%，华虹半导体(01347)涨近4%。 潍柴动力(02338)早盘涨超19%，Ceres宣布与潍柴动力签订SOFC制造许可。 赛晶科技(00580)涨10.5%，储能行业景气度上行，有望带动功率半导体需求。 汇量科技(01860)涨5.85%，AppLovin三季度业绩超预期，公司智能出价产品带来快速增长。 威胜控股(03393)涨超7%，AI产业崛起带动用电需求，数据中心客户推动公司智能配电业务。 上海电气(02727)涨超7%，核聚变产业化有望提速，公司新兴业务持续突破。 中化化肥(00297)午前涨超8%，进博会期间与Canpotex续签加红钾独家经销协议。 中国大冶有色金属(00661)再涨15%，嘉能可拟关闭 ...

股价表现 - 上海电气H股股价上涨7.22%至4.9港元，成交额达4.57亿港元 [1] 政策与行业背景 - 国家发改委在规划中提出培育壮大氢能和核聚变能等未来产业，将其作为新的经济增长点 [1] - 在能源结构转型和产业结构调整背景下，公司有望利用龙头优势提升传统业务市占率 [1] 公司新兴业务进展 - 公司实施“自主研发+生态合作”双轮驱动策略发展机器人业务，参与国家地方共建人形机器人创新中心并推动商业化落地，已在核电工业场景开展应用测试 [1] - 在核聚变领域，公司成功交付全球首台ITER项目磁体冷态测试杜瓦，并将交付CRAFT项目、BEST项目等多个主机系统核心部件 [1] - 储能、氢能和机器人等新兴业务在公司技术研发优势支撑下有望成为新的业绩增长点 [1] 机构观点 - 光大证券维持公司A/H股“买入”评级，建议重点关注公司在机器人、核聚变等新兴产业的突破进展 [1]