公司金融衍生品交易业务背景 - 公司外销结算货币主要为美元和欧元 海外销售规模扩大使汇率波动对经营业绩影响加剧 [1] - 开展金融衍生品交易业务旨在降低外汇市场风险 减少汇率波动对利润影响 实现稳健经营 [1] - 业务以正常生产经营为基础 以规避汇率风险为目的 非单纯盈利性投机套利交易 [1] 业务可行性分析 - 金融衍生品交易业务严格匹配生产经营实际 具备完善内部控制体系及相匹配资金规模和银行授信额度 [1] - 通过落实风险控制措施和审慎操作 可合理利用外汇衍生品业务规避汇率波动带来的经营风险 [1] 交易基本情况 - 交易金额为授权期内任一时点合约价值总额度不超过5亿元人民币或其他等值外币 额度内资金可滚动使用 [1] - 资金来源为自有资金和银行授信 不涉及募集资金 [2] - 交易方式包括远期、期货、掉期（互换）和期权等结构化金融工具 涉及美元、欧元等主要结算货币 [2] - 交易对手方为经批准且信用评级较高的银行等外汇机构 不开展境外衍生品交易 [2] - 交易有效期为董事会审议通过后不超过12个月 授权管理层在额度和期限内行使决策权并签署文件 [2] 业务风险分析 - 汇率及利率波动风险：若行情与预期大幅偏离 锁定成本后支出可能超过未锁定成本 造成潜在损失 [2] - 内部控制风险：因业务专业性强且复杂度高 可能因内控制度不完善而产生风险 [2] - 客户违约风险：应收账款逾期导致货款无法按期收回 可能影响现金流与金融衍生品业务期限或数额的匹配度 [2] - 法律风险：因法律法规变化或交易对手违法可能导致合约无法正常执行 造成公司损失 [2] 风险控制措施 - 将金融衍生品业务与生产经营相匹配 严格控制头寸 按预测收汇期和金额进行交易 采用合理工具锁定敞口公允价值及出口收入 [3] - 严格控制业务规模 按规定下达操作指令并履行审批流程后方可操作 [3] - 已制定汇率风险管控制度 明确规范外汇出口结算、风险管控及金融产品防范措施 [3] - 内部审计定期及不定期检查业务执行情况 监督人员遵循风险管理政策及程序 防范操作风险 [3] 业务可行性结论 - 金融衍生品交易业务围绕主营业务展开 遵循合法、谨慎、安全和有效原则 非投机性套利交易 [4] - 业务能有效防范外汇市场风险 减少汇兑损失 提升财务稳健性 [4] - 针对潜在风险已制定控制措施并完善内控流程 业务具备必要性和可行性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪 - 生猪现货价格弱势，供需双弱，8月集团场出栏预计持续恢复，前期散户压栏大猪也有出栏需求，短期猪价难言乐观，预计现货维持底部震荡格局，近月09合约上方压制较强，远月01合约受政策影响较大，不建议盲目做空，但需关注套保资金影响 [2] 粕类 - 美豆出口预期改善大幅上涨，巴西升贴水上涨支撑国内进口成本，但美豆进口预期改善或压制价格涨幅，国内大豆和豆粕库存持续回升，短期供应维持高到港量高开机率，现货受压制，操作上美豆支撑增强，国内豆粕单边下行空间相对有限，但国内供应若打开，或影响盘面2601合约走势，叠加油脂偏强，前期多单谨慎持有 [7] 油脂 - 未提及明确核心观点 玉米系 - 渠道库存偏紧，部分贸易商挺价，到车辆低位，但受市场情绪偏弱及新粮即将上市压力影响，现货价格稳中偏弱，需求端以刚需为主，库存持续消化，消费未见明显提振，采购积极性一般，替代端小麦挤占玉米需求，余粮偏紧支撑价格，但市场偏弱情绪未改善，盘面保持低位震荡，中长期新季玉米成本下移，产量或稳中有增，供应压力仍显，盘面估值或下移，需关注新季玉米长势 [17] 白糖 - ISMA预计印度2025/26榨季食糖产量增加，打压原糖价格小幅回落，巴西压榨渐入高峰但糖产量累计同比未增加，印度、泰国丰产预期打满，需留意后期天气走向，预计短期内原糖价格跌破前低困难，但整体以偏空思路对待，进口增加，加工糖进入市场报价松动，对价格形成压力，终端市场需求一般，囤货意愿不强，预计郑糖保持偏空走势 [22] 棉花 - 供应端现货基差暂坚挺，产业下游边际好转但幅度不大，坯布端局部打样单增加，棉价企稳后棉纱出货好转，成品库存暂停累积，开机暂时企稳，棉价下方有支撑，但下游整体信心不足，预期不强，临近新花上市期，新年度棉花产量预期稳中有增，远期供应有压力，短期国内棉价或区间震荡，远期新棉上市后相对承压 [23] 鸡蛋 - 蛋价降至阶段性低位，下游或逢低补货，需求增加支撑鸡蛋价格上涨，但存栏量维持高位，鸡蛋供应充足，加之冷库蛋冲击，供应端或压制蛋价上涨幅度，整体来看鸡蛋期货走势仍偏空，需谨防低位资金扰动 [26] 根据相关目录分别进行总结 生猪产业 期货指标 - 主力合约基差为 -565元/吨，较前值跌120元/吨，跌幅26.97%；主力合约价格为14180元/吨，较前值涨80元/吨，涨幅0.57%；主力合约持仓596手，较前值减少59598手，减幅1.00% [1] 现货指标 - 多地生猪现货价格有不同程度下跌，样本点屠宰量日值为138986头，较前值增加866头，涨幅0.63% [1] 粕类产业 豆粕 - 江苏豆粕现价2940元/吨，较前日涨20元/吨，涨幅0.68%；期价M2601为3094元/吨，较前日涨16元/吨，涨幅0.52%；基差M2601为 -154，较前日涨4，涨幅2.53%；盘面进口榨利巴西10月船期为92，较前值减少12，减幅11.5%；仓单10950，较前值无变化 [7] 菜粕 - 江苏菜粕现价2660元/吨，较前值涨30元/吨，涨幅1.14%；期价RM2601为2506元/吨，较前值涨37元/吨，涨幅1.50%；基差RM2601为154，较前值减少7，减幅4.35%；盘面进口榨利加拿大11月船期为369，较前值增加30，涨幅8.85%；仓单9063，较前值增加5110，增幅129.27% [7] 大豆 - 哈尔滨大豆现价3960元/吨，较前值无变化；期价豆一主力合约为4067元/吨，较前值跌42元/吨，跌幅1.02%；基差豆一主力合约为 -107，较前值涨42，涨幅28.19%；江苏进口大豆现价3660元/吨，较前值无变化；期价豆二主力合约为3726元/吨，较前值跌23元/吨，跌幅0.61%；基差豆二主力合约为 -66，较前值涨23，涨幅25.84%；仓单13123，较前值减少450，减幅3.32% [7] 价差 - 豆粕跨期09 - 01为 -49，较前值减少2，减幅4.26%；菜粕跨期09 - 01为267，较前值减少3，减幅1.11%；油粕比现货为2.93，较前值减少0.02，减幅0.68%；油粕比主力合约为2.75，较前值减少0.007，减幅0.26%；豆菜粕价差现货为280，较前值减少10，减幅3.45%；豆菜粕价差2509为588，较前值减少21，减幅3.45% [7] 油脂产业 豆油 - 江苏一级现价8610元/吨，较8月8日无变化；期价Y2601为8456元/吨，较8月8日涨56元/吨，涨幅0.67%；基差Y2601为154，较8月8日减少56，减幅26.67%；仓单21954，较8月8日增加1584，增幅7.78% [10] 棕榈油 - 广东24度现价8980元/吨，较8月8日跌50元/吨，跌幅0.55%；期价P2509为9218元/吨，较8月8日涨238元/吨，涨幅2.65%；基差P2509为 -238，较8月8日减少288，减幅576.00%；盘面进口成本广州港9月为9297.8，较8月8日减少60.1，减幅0.64%；盘面进口利润广州港9月为 -80，较8月8日增加298，增幅78.89%；仓单1420，较8月8日增加850，增幅149.12% [11] 菜籽油 - 江苏四级现价9640元/吨，较8月8日跌30元/吨，跌幅0.31%；期价01509为9588元/吨，较8月8日涨14元/吨，涨幅0.15%；基差01509为52，较8月8日减少44，减幅45.83%；仓单3487，较8月8日无变化 [12] 价差 - 豆油跨期09 - 01为16，较8月8日增加4，增幅33.33%；棕榈油跨期09 - 01为 -20，较8月8日无变化；菜籽油跨期09 - 01为 -5，较8月8日减少18，减幅138.46%；豆棕价差现货为 -370，较8月8日增加50，增幅11.90%；豆棕价差2509为 -762，较8月8日减少182，减幅31.38%；菜豆油价差现货为1030，较8月8日减少30，减幅2.83%；菜豆油价差2509为1132，较8月8日减少42，减幅3.58% [13] 玉米系产业 玉米 - 玉米2509为2262元/吨，较前值涨7元/吨，涨幅0.31%；锦州港半舱价2300元/吨，较前值无变化；基差38，较前值减少7，减幅15.56%；玉米9 - 1价差74元/吨，较前值涨3元/吨，涨幅4.23%；蛇口散粮价2390元/吨，较前值无变化；南北贸易利润19元/吨，较前值无变化；到岸完税价CIF为1928元/吨，较前值涨2元/吨，涨幅0.11%；进口利润462元/吨，较前值减少2元/吨，减幅0.48%；山东深加工早间剩余车辆198辆，较前值增加48辆，增幅32.00%；持仓量1706905手，较前值减少4383手，减幅0.26%；仓单143037张，较前值减少1000张，减幅0.69% [17] 玉米淀粉 - 玉米淀粉2509为2642元/吨，较前值无变化；长春现货2710元/吨，较前值无变化；潍坊现货2950元/吨，较前值无变化；基差68元/吨，较前值无变化；玉米淀粉9 - 1价差82元/吨，较前值减少8元/吨，减幅8.89%；淀粉 - 玉米盘面价差380元/吨，较前值减少7元/吨，减幅1.81%；山东淀粉利润 -103元/吨，较前值增加5元/吨，增幅4.63%；持仓量299462手，较前值增加3282手，增幅1.11%；仓单7450张，较前值无变化 [17] 白糖产业 期货市场情况 - 白糖2601为5573元/吨，较前值无变化；白糖2509为5678元/吨，较前值跌2元/吨，跌幅0.04%；ICE原糖主力为16.54美分/磅，较前值涨0.27美分/磅，涨幅1.66%；白糖1 - 9价差为 -105元/吨，较前值涨2元/吨，涨幅1.87%；主力合约持仓量307158手，较前值增加6182手，增幅2.05%；仓单数量18240张，较前值减少305张，减幅1.64%；有效预报0张，较前值无变化 [22] 现货市场价格 - 南宁为6000元/吨，较前值跌70元/吨，跌幅1.16%；昆明为5825元/吨，较前值无变化；南宁基差282，较前值减少68，减幅19.43%；昆明基差147，较前值涨2，涨幅1.38%；进口糖巴西（配额内）为4398元/吨，较前值跌35元/吨，跌幅0.79%；进口糖巴西（配额外）为5584元/吨，较前值跌46元/吨，跌幅0.82%；进口巴西（配额内）与南宁价差为 -1562元/吨，较前值增加35元/吨，涨幅2.19%；进口巴西（配额外）与南宁价差为 -376元/吨，较前值增加24元/吨，涨幅6.00% [22] 产业情况 - 食糖产量（全国）累计值为1116.21万吨，较前值增加119.89万吨，涨幅12.03%；食糖销量（全国）累计值为811.38万吨，较前值增加152.10万吨，涨幅23.07%；食糖产量（广西）累计值为646.50万吨，较前值增加28.36万吨，涨幅4.59%；食糖销量（广西）当月值为51.00万吨，较前值减少1.72万吨，跌幅3.26%；销糖率累计全国为72.59%，较前值增加6.42%，涨幅9.70%；销糖率累计广西为71.85%，较前值增加5.39%，涨幅8.11%；工业库存（全国）为304.83万吨，较前值减少32.21万吨，减幅9.56%；食糖工业库存广西为181.97万吨，较前值减少25.35万吨，减幅12.23%；食糖工业库存云南为86.30万吨，较前值增加0.25万吨，涨幅0.29%；食糖进口13.00万吨，较前值增加8.00万吨，涨幅160.00% [22] 棉花产业 期货市场价格 - 棉花2509为13680元/吨，较前值涨40元/吨，涨幅0.29%；棉花2601为13880元/吨，较前值涨80元/吨，涨幅0.58%；ICE美棉主力为66.36美分/磅，较前值跌0.56美分/磅，跌幅0.84%；棉花9 - 1价差为 -200元/吨，较前值减少40元/吨，跌幅25.00%；主力合约持仓量246206手，较前值减少14590手，减幅5.59%；仓单数量8172张，较前值减少80张，减幅0.97%；有效预报282张，较前值减少48张，减幅14.55% [23] 现货市场价格 - 新疆到厂价3128B为15047元/吨，较前值跌16元/吨，跌幅0.11%；CC Index 3128B为15161元/吨，较前值跌17元/吨，跌幅0.11%；FC Index M 1%为13382元/吨，较前值涨35元/吨，涨幅0.26%；3128B - 01合约为1367元/吨，较前值减少56元/吨，跌幅3.94%；3128B - 05合约为1167元/吨，较前值减少96元/吨，跌幅7.60%；CC Index 3128B - FC Index M 1%为1776元/吨，较前值减少52元/吨，跌幅2.84% [23] 产业情况 - 商业库存218.98万吨，较前值减少35.26万吨，减幅13.9%；工业库存89.84万吨，较前值增加1.63万吨，增幅1.8%；进口量3.00万吨，较前值减少1.00万吨，减幅25.0%；保税区库存30.10万吨，较前值减少2.60万吨，减幅8.0%；纺织业存货同比为0.80%，较前值减少1.10%，减幅57.9%；纱线库存天数27.67天，较前值减少0.69天，减幅2.4%；坯布库存天数36.14天，较前值减少1.10天，减幅3.0%；棉花出疆发运量53.46万吨，较前值增加9.86万吨，增幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 -2057.10元/吨，较前值增加18.70元/吨，增幅0.9%；服装鞋帽针纺织品类零售额12

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格先震荡后临近收盘明显下行，预计EC震荡偏回落或延续震荡走势可能性较大，中期若无突发性事件影响，整体期价走势可能略偏回落，主要因MSK新一周欧线开舱报价再度下行引领欧指期价估值下行[1] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、旺季不旺担心运价下跌，现货敞口为多，建议做空集运指数期货锁定利润，套保工具为EC2510，卖出建议入场区间1500 - 1600 [1] - 成本管理方面，船司空班力度加大或即将进入市场旺季，希望根据订单情况订舱，现货敞口为空，建议买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具为EC2510，买入建议入场区间1200 - 1300 [1] 利多解读 - A.P. 穆勒 - 马士基集团2025年第二季度业绩强劲，营收同比增长2.8%，息税前利润达8.45亿美元，下半年指引上调，得益于码头业务强劲、海运板块运量上升、物流与服务业务盈利能力增强及各业务板块优化运营和控制成本，因北美以外市场需求韧性上调全年财务指引 [2] - 内塔尼亚胡称以军已控制加沙约70% - 75%地区，以色列安全内阁指示清除哈马斯最后的据点并将尽快推进，打击前疏散平民至安全区 [2] 利空解读 - MSK新一周欧线现舱开舱报价再度下行 [3] - SCFIS欧线继续下行且降幅扩大 [3] EC基差日度变化 - 2025年8月11日，EC2508基差155.48点，日涨跌 - 9.00点，周涨跌 - 20.08点；EC2510基差826.68点，日涨跌27.20点，周涨跌 - 49.38点等 [4] EC价格及价差 - 2025年8月11日，EC2508收盘价2080.0点，日涨跌幅0.43%，周涨跌幅 - 1.99%；EC2510收盘价1408.8点，日涨跌幅 - 1.89%，周涨跌幅 - 0.91%等 [4] 集运现舱报价 - 8月21日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价1610美元，较同期前值上调15美元，40GP总报价2700美元，较同期前值上调30美元；8月28日，20GP开舱报价1320美元，较前一周下降240美元，40GP总报价2700美元，较前一周下降400美元，当前报价分别为1335美元/TEU和2230美元/FEU [6] 全球运价指数 - 最新SCFIS欧洲航线2235.48点，前值2297.86点，涨跌 - 62.38点，涨跌幅 - 2.71%；SCFIS美西航线1082.14点，前值1130.12点，涨跌 - 47.98点，涨跌幅 - 4.25%等 [7] 全球主要港口等待时间 - 2025年8月10日，香港港等待时间0.603天，较前一日变动 - 0.437天，去年同期0.408天；上海港等待时间1.656天，较前一日变动0.234天，去年同期1.603天等 [14] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年8月10日，8000 + 船型航速16.035节，较前一日变动0.042节，去年同期15.901节；3000 + 船型航速14.794节，较前一日变动0.005节，去年同期15.2节等，在苏伊士运河港口锚地等待船舶12艘，较前一日减少13艘，去年同期5艘 [22]

行业与公司 - 高能环境专注于危废资源化利用、环保运营服务和环保工程三大业务板块 [3] - 危废资源化业务通过采购低品位金属废物，提炼后销售赚取加工费，并利用套期保值应对金属价格波动 [2][4] - 主要竞争对手包括菲达资源、浙富控股及众多非上市公司 [2][6] 业务构成与盈利模式 - 2025年上半年业务毛利润占比：固危废资源化56.8%、环保运营服务37%、环保工程7% [3] - 危废资源化分为初加工（合金块）和深加工（高纯度金属如电解铜、纯金、纯银） [4][5] - 垃圾焚烧运营业务2025年上半年收入9亿多元（+2.3%），毛利率49.7%（+2.6pct），受益于供热业务拓展和技术改造 [15] - 环保工程业务2025年上半年收入5.9亿元（-40%），毛利率12.35%（-4pct），受政府财政压力影响 [16] 项目运营情况 **江西新科项目** - 深加工项目，2023年收入27.5亿元，净利润仅380万元，未达预期 [2][10] - 2024年上半年利润4000万元，预计下半年进一步提升 [14] **重庆耀辉项目** - 2023年收入3.8亿元，亏损8585万元，因烘干系统问题和物料收集困难 [12] - 2024年通过技术改造（密闭链条式烘干系统）实现扭亏为盈 [11][12] **甘肃金昌项目** - 2023年收入6.23亿元，亏损9136万元，因投运时间延长和靶金属价格下跌 [13] - 2024年引入富氧吹炼技术，上半年实现利润1亿元 [13][14] 财务表现 - 2025年上半年收入67亿元（-11%），归母净利润5.02亿元（+20.85%） [17] - 毛利率提升原因：危废资源化业务+4.65pct，垃圾焚烧业务+2.65pct [18] - 现金流改善：2023年-9.5亿元→2024年+7.6亿元→2025H1+3.5亿元（同比+2.4亿元） [20] - 投资收益影响：2025Q2投资收益9800万元（含玉禾田股票处置收益5000万元） [19] 风险与展望 - 需关注技改项目产能负荷率（江西新科、甘肃金昌等）及金属价格（铜、BT锡）波动影响 [21] - 未来重点拓展海外危废资源化市场 [14]

报告行业投资评级 - 短期偏空，中期偏多 [2] 报告的核心观点 - 供应端养殖端出栏压力或继续增加，规模企业加速出栏，不乏降重增量，持续高温使料比高、成本增加，散户大体重猪源继续认卖，且局部区域非瘟抬头 [2][20] - 需求端高温淡季持续，成交一般，屠宰企业持续亏损、收购减量，二育入场偏少，冻品入库不积极 [2][20] - 操作上建议短期LH2509合约区间操作或长期布局LH2511合约多单，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 - 展示生猪期现货价格（元/吨） [4] 供应情况分析 - 展示样本企业能繁母猪存栏量月度走势图（万头） [5] - 展示全国样本商品猪出栏均重周度走势图（公斤） [7] 需求情况分析 - 展示重点屠宰企业开工率（%） [11] - 展示商品猪存栏结构分体重（%） [13] - 展示重点屠宰企业冻品库容率（%） [14] 成本利润分析 - 展示自繁自养养殖利润（元/头） [16] - 展示外购仔猪养殖利润（元/头） [18] 行情展望 - 供应端压力大，需求端低迷，建议短期LH2509合约区间操作或长期布局LH2511合约多单，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝市场大区间震荡 8月或先弱后强 20000元下方可考虑中线布局多单 未来一周沪铝2509合约区间看20500 - 21000 [5][12] - 需关注国内稳增长政策推进情况和“金九银十”旺季是否提前到来 [12] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 短期无新刺激政策 投资者风险偏好下降 资金撤离工业品板块 铝价波动弹性收窄 叠加库存累积、消费淡季等偏空因素 短期价格偏承压整理 但8月是淡旺季交替区 加上美国制造指数回落、降息预期升温及国内托底政策 8月或先弱后强 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾：8月或先弱后强 未来一周沪铝2509合约区间看20300 - 20900 暂短线交易为宜 [7] - 本周策略建议：8月下旬价格仍偏强对待 但当前成本端偏弱 + 社库持续累库 暂难以支撑大的单边行情 未来一周沪铝2509合约区间看20500 - 21000 [8] - 现货企业套期保值建议：可考虑适量逢低配置期货虚拟库存 [9] 总体观点 - 铝土矿市场：国产铝土矿基本面未见过剩 北方地区矿价预计持稳 西南地区铝土矿价格存上涨趋势 受几内亚雨季影响8月铝土矿供应有趋紧态势 但前期进口增量显著、港口库存高企加上几内亚部分停产矿企复产 矿端短缺程度或有限 矿价底部运行为主 [10] - 氧化铝市场：截止8月8日 国内氧化铝建成产能约11255万吨 运行产能约9580万吨 产能利用率约85.73% 自5月来持续回升 目前产能利用率处于2022年来高位 [10] - 产量：电解铝供应呈现“国内稳增 + 海外补充”双轨格局 国内云南置换项目8月下旬逐步投产 叠加内蒙古华云三期达产 月度产量同比预增 海外巴西、南非等国电解铝产量同比预计增幅超30% [10] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1400元/吨 6月来铝材出口数量出现回落 但整体仍处于近年区间偏高水平 考虑中美关税对抗暂缓 下半年整体出口韧性仍在 但增速预计较上半年回落 [10] - 需求：铝型材行业开工率较上周降0.5个百分点至49.5% 淡季背景下预计短期持稳运行；铝板带龙头企业开工率较上周升0.8个百分点至64.0% 8月将延续低位运行 铝箔龙头企业开工率较上周降0.5个百分点至68.4% 8月铝箔行业将进一步收缩 开工率延续震荡下行趋势；铝线缆龙头企业开工率持稳61.8% 预计8月中旬略有回升；原生铝合金开工率较上周升1.0个百分点至55.6% 行业弱稳格局难破 再生铝龙头企业开工率持稳53.1% 行业整体将延续回落 [11] - 库存：电解铝锭社会库存56.6万吨 较上周增约4% 较上年同期降约32% 8月下旬库存或有可能去化 铝棒13.82万吨 较上周减约1% 较去年同期高约17% 下游淡季主旋律未改变 LME电解铝库存7月来持续小增 后续库存压力或仍在加强 [11] - 氧化铝利润：目前中国氧化铝行业完全成本平均值约2850元/吨 利润约400元/吨 [12] - 电解铝利润：目前国内电解铝生产平均成本约17600元/吨 理论盈利约3000元/吨 利润处于较高水平 [12] - 市场预期：未入消费旺季 预计现货维持贴水交易 期价高位震荡 8月下旬需关注政策、旺季、美联储降息等潜在利好因素 保留上攻21000关口的可能性 [12] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿稳中微涨 进口铝土矿CIF指数短期预计在70 - 75美元/吨左右震荡运行 煤价继续稳步上涨 9月前国内供给仍存在边际收紧预期 氧化铝价格再度冲高回落 基本面维持过剩 [13] - 本周电解铝冲高后小幅回调 再生铝市场面临废铝货源紧张、成本支撑明显但消费端乏力、社会库存高企问题 需留意8月中下旬“金九银十”需求预期是否提前兑现 [14] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存继续小幅累库 几内亚雨季影响逐步体现 下半年国内氧化铝整体供需过剩 库存累库压力仍大于去库 [17] - 本周国内主流消费地电解铝锭库存56.6万吨 较上周增约4% 较上年同期降约32% 铝棒13.82万吨 较上周减约1% 较去年同期高约17% [17] - 海外LME铝库存继续累库 可能因海外需求疲软及LME实施近月合约头寸限制新规所致 [17] 供需情况 - 本周国内氧化铝行业完全成本平均值预计约2850元/吨 利润约400元/吨 电解铝生产成本约17600元/吨 理论利润约3000元/吨 [19] - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周涨0.1个百分点至58.7% 预计下周铝加工开工率或继续微涨 [22][23] 期现结构 - 当前沪铝期货价格结构相对中性 但较上月减弱 市场对下半年价格往上预期不高 但对2026年上半年预期有所升温 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1560元/吨 上周为 - 1480元/吨 目前原铝与合金价差处于近年来的区间偏高水平 对电解铝价格或有拖累 [34][35] 市场资金情况 - LME铝品种：海外基金头寸结束连续11周净多增持操作 多空阵营均小幅增仓 市场分歧在加大 近期市场或以偏强震荡为主 [37] - 上期所电解铝品种：本周主力净多稳中小增 多空阵营均轻微增仓 以金融投机为主背景的资金的净多头寸自8月来持续下降 以中下游企业为主背景资金自7月中来持续削减净空头寸 目前处于多空均衡状态 下周或高位震荡为主 [40]

利率互换市场发展 - 利率互换已成为投资者管理利率风险的核心工具 允许在不交换本金前提下进行固定与浮动利率互换 [1] - 人民币利率互换市场成交规模显著增长 上半年共成交20.1万笔 名义本金总额达20.9万亿元 [3] - 市场参与主体持续扩容 备案机构超800家 互换通覆盖15个国家和地区102家金融机构 [3] 市场交易表现 - 利率互换日均成交环比增长28.9%至1745.1亿元 日均成交笔数环比增加22.7% [3] - 互换通业务二季度清算1.15万亿元 同比增长26.37% 累计清算量达7.16万亿元 [3] - FR007挂钩利率互换流动性最佳 LPR基准互换活跃度持续提升 [3] 风险管理功能 - 利率互换在债券市场波动加剧背景下有效缓解投资波动 成为金融机构重要套期保值工具 [4] - 北向互换通推出30年期合约 为境外投资者提供超长期利率风险对冲工具 [4] - 30年期合约降低养老金、寿险公司等长期资本风险管理成本 完善利率互换收益率曲线 [4]

原木期货LG2507合约交割完成 - 原木期货首个合约LG2507顺利完成实物交收，标志着其从挂牌到交割全生命周期走完，合约规则和监管体系得到全面检验[1] - LG2507合约累计成交434.11万手，成交额3213.28亿元，日均成交量2.57万手，日均持仓量2.44万手[1] - 1281手合约完成配对交割，折合原木现货115290立方米，交割结算价801-828.5元/立方米，交割金额9533万元[2] 交割方式与参与方 - 交割方式包括769手车板交割和512手标准仓单交割，涉及15家卖方会员的28家客户、20家买方会员的38家客户及9家指定交割厂库[2] - 交割原木树种主要为辐射松，未发生任何违约事件[2] - 太仓鑫海港口开发有限公司作为最大车板交割场所，完成425手交割，日均交割量30手，效率达20分钟/手[5] 企业参与案例 - 山东腾诺木业通过60手交割提前锁定库存成本和加工利润，交割品标准化提升出材率和利润率[3] - 江苏汇鸿国际集团通过85手卖出套保平滑收益曲线，认可期货交割中国标尺和"机器+人工"检尺模式带来的贸易标准化[4] 交割质量与流程优化 - 原木期货交割引入"机器检尺"等智能化手段，质检结果客观可追溯，打破传统现货贸易主观判断的局限[5] - 中理检验有限公司强调期货交割质量标准严格遵循国标统一化理念，促进贸易高效化[5] 交易所后续规划 - 大商所将增设交割库扩大交割资源，通过协议交收等市场化手段解决异地客户现货销售问题[7] - 持续强化产业培育，推广套期保值、基差贸易等业务，提升木材企业参与度[7]

会议基本信息 - 会议时间定于2025年8月18日14:00 地点为南京市白下路91号汇鸿大厦26楼会议室 由董事长杨承明主持 [1][2] - 会议议程包括审议《关于公司子公司开展套期保值业务暨关联交易的议案》 采取现场投票与网络投票结合的表决方式 需经出席股东所持表决权1/2以上通过 [2][6] 套期保值业务核心内容 - **交易目的**：子公司苏豪中锦 苏豪中天及汇鸿浆纸拟通过关联方弘业期货开展套期保值 覆盖原木 纸浆及锌 铅 铜 锡等有色金属品种 以对冲价格波动风险 [3][4] - **交易规模**：保证金最高占用额不超过公司最近一期经审计净资产的4% 额度可滚动使用 资金来源为自有资金 [3] - **交易方式**：通过弘业期货在上海期货交易所 大连商品交易所进行场内交易 不涉及境外业务 [4] - **交易期限**：自股东大会通过后12个月内有效 授权董事会及经营层具体实施 [4] 关联交易细节 - **关联方关系**：弘业期货为公司控股股东苏豪控股集团子公司 直接持股27 33% 间接持股24 25% 合计控制51 58%股权 [6][7] - **关联方财务数据**：弘业期货2024年营收28 76亿元 净利润2982 62万元 2025年Q1营收6 43亿元 净利润120 32万元 [7][8] - **定价依据**：遵循市场化原则 弘业期货提供更具竞争力的手续费方案以降低交易成本 [9] 审议程序与风控措施 - **内部审议**：议案已通过董事会审计委员会 独立董事专门会议 董事会及监事会审议 关联董事回避表决 [4][5][6] - **风控机制**：严格匹配期现头寸 动态监控保证金 设立专职岗位分离交易与风控 定期评估策略有效性 [11][12] - **会计处理**：按《企业会计准则》第22号 24号 37号及39号进行核算 确保财务合规性 [13] 交易影响分析 - **协同优势**：弘业期货的专业团队可优化套保方案 提升响应速度 降低操作风险与交易成本 [9] - **独立性保障**：交易不影响公司资金周转与日常经营 不导致业务依赖 不涉及资产重组或管理层变动 [10]

期货市场服务实体经济的功能 - 期货市场通过价格发现、风险管理和资源配置三大功能成为实体企业经营的"稳定器" [1] - 实体企业面临大宗商品价格剧烈波动和需求疲软的双重挑战 其中大宗商品价格波动导致采购成本和销售价格不确定性上升 挤压利润空间 [2] - 需求疲软导致海外订单减少 国内市场竞争加剧 企业生产计划安排和资金筹备困难增加运营成本 [2] 期货工具在实体企业中的应用案例 - 某新能源正极材料厂通过买入碳酸锂期货2511合约锁定原材料成本 有效规避现货价格上涨风险 确保订单稳定交付 [3] - 某制造业企业使用铜期货对冲时因标的规格差异导致期现盈亏无法完全对冲 增加经营风险 [4] - 海证期货推出含权贸易模式 为某棉花轧花厂设计价格补偿条款 降低价格下跌风险 [6] 实体企业利用期货工具的困难 - 期现基差风险是主要困难 因企业原材料与期货交割品不完全匹配 影响对冲效果 [4] - 中小微企业面临资金压力和专业人才短缺问题 难以充分参与期货市场 [4] - 交割后仓单品牌不符实际需求 如华东某纺织企业通过仓单串换服务解决纺纱用棉问题 [7] 期货行业服务创新方向 - 提供个性化风险管理方案 如针对不同企业定制套期保值策略 [5] - 加强期货知识培训 培养企业专业人才队伍 [5] - 创新服务模式 如含权贸易和仓单串换 提高对冲效果 [6][7] 期货服务实体经济的现存堵点 - 社会仓储管理不规范导致信用风险 如货物重复质押问题 [8] - 风险子公司现货品种覆盖不足 现货市场规模和深度有限 [8] - 建议加强仓储行业监管 建立黑名单制度 [8] 提升期货服务效能的建议 - 风险子公司应深耕特定品种产业链 组建专业期现团队 [9] - 中期协需加强对风险子公司的政策引导和规范管理 [9] - 期货公司应加大对风险子公司的资源投入 支持业务创新 [9]