西北企业转型升级与期货工具运用 核心观点 - 西北地区传统企业积极运用期货工具实现转型升级，通过基差贸易、期权等金融手段有效管理成本和风险 [1][2][5] - 典型案例显示，企业通过期现结合模式降低采购成本、稳定毛利率，并推动产业链协同发展 [4][7][9] - 西北地区产业迁移带来新机遇，低成本优势和政策支持吸引制造业投资，期货工具助力企业拓展市场 [13][12] 企业案例与模式分析 青龙管业 - 公司为输节水领域服务商，2010年上市，2021年起大规模采用基差贸易管理塑料原料采购成本 [2] - 2023年通过"期货价格+600元/吨基差"模式锁定9月采购价8200元/吨，低于旺季现货价8800元/吨 [4] - 传统旺季3-5月/9-11月与基建周期吻合，基差贸易解决淡季提前采购难题 [4] 济洋塑料 - 农膜生产企业通过基差贸易和含权贸易控制聚乙烯原料成本（年均波动率超30%） [5][7] - 2023年购买"锁价权益"对冲涨价风险，聚乙烯期货价从7900元/吨涨至8200元/吨时未增加成本 [7] - 毛利率波动从±8%收窄至±3%，助力公司获"专精特新"称号并降低政府农膜集采成本 [8] 龙昌石化 - 2007年起涉足期货市场，现标品业务100%采用基差贸易，非标品占比40% [9] - 开发"渐进式"推广方法：从"一口价"到引导客户自主点价，配套看涨/看跌期权满足二次点价需求 [10] - 通过期货套保稳定出口效益，产品销往中亚并参考期货报价抢占市场 [12] 行业趋势与区域优势 - 西北企业风险管理意识显著提升，期货使用从价格发现扩展到套保和交割 [12] - 产业向西北迁移因人工成本低50%-60%、煤炭资源丰富及"一带一路"区位优势 [13] - 期货工具解决信息不对称问题，助力企业实时调整市场策略并扩大国际份额 [12][13]

公司股价表现 - 截至2025年5月16日收盘，平高电气报收于16.38元，较上周的16.67元下跌1.74% [1] - 本周盘中最高价报17.12元（5月12日），最低价报16.25元（5月16日） [1] - 公司当前总市值222.26亿元，在电网设备板块市值排名10/120，两市A股市值排名690/5147 [1] 公司公告要点 - 平高电气拟开展白银套期保值业务，规模不超过35吨 [1] - 业务目的是规避原料价格波动风险，保证产品成本稳定 [1] - 交易场所包括上海期货交易所等，任一时点保证金和权利金不超过373万元 [1] - 最高合约价值不超过1435万元，交易期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [1] - 公司仅开展与生产经营相关的原材料套期保值业务，不进行投机交易 [1] - 已制定期货套期保值业务管理制度，严守套期保值原则 [1] 公司治理动态 - 第九届董事会第十三次临时会议审议通过了调整专门委员会委员的议案 [1] - 审计委员会主任委员为何平林，薪酬与考核委员会主任委员为吕文栋 [1]

公司运营与生产 - 北方铜业2024年年度股东大会审议通过多项议案，公司正在推进铜矿峪矿深部资源勘探，预计投产后铜精矿含铜产量将进一步增加 [1] - 公司拥有铜矿峪矿年处理矿量900万吨，两家冶炼厂年处理铜精矿量130万吨 [4] - 2024年主要产品产量：铜精矿含铜4.36万吨，阴极铜31.32万吨（同比增长133.03%），硫酸103.08万吨（同比增长87.18%），金锭6.3吨（同比增长184.51%），银锭57.96吨（同比增长119.60%） [4] - 2025年生产计划：铜精矿含铜4.2万吨，阴极铜30万吨，硫酸88万吨，金锭6吨，银锭60吨，与2024年实际产量大致相同 [9] 财务表现 - 2024年营业收入241.07亿元，较2023年调整后的93.95亿元同比上涨156.60% [4] - 阴极铜产品营业收入192.78亿元，占营业收入比重79.97% [4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润6.13亿元，同比微降1.37% [4] - 公司拟开展货币类金融衍生套期保值业务总额度不超过6亿美元，资金来源为自有资金 [8] 行业与市场 - 2024年铜精矿现货加工费断崖式下跌，粗炼加工费从年初60美元/干吨跌至10美元以下，部分合同甚至跌至负值 [6] - 2025年铜精矿现货加工费情况可能更糟，依赖外购原料的铜冶炼企业经营环境进一步恶化 [6] - 2024年铜价中枢上移宽幅震荡，5月20日伦铜创历史新高1.11万美元/吨，沪铜连续价格上涨至8.86万元/吨 [7] - 预计2025年铜价仍将处于高位震荡 [8] 发展战略 - 公司计划进行"就矿找矿"，围绕现有铜矿山周围勘探以降低外采比例 [9] - 铜矿峪矿深部资源勘探项目建成投产后，每年铜精矿含铜产量可增加约1.5万吨 [9] - 公司近期赴海外考察，将深化国际合作参与国资央企海外资源开发 [9] - 电力、家电、电子信息等传统下游产业稳定发展，新能源汽车、光伏、风电、储能等产业快速发展带动紫铜类产品增长 [10]

尿素市场价格波动 - 5月以来尿素期现价格持续上涨 主力合约价格逐步回落至1877元/吨 现货主流区域中小颗粒尿素价格约1820～1860元/吨 [1] - 尿素进入需求旺季 氮肥生产全面启动 出口政策预期持续扰动价格 后期走势需关注出口信息变动 [1] - 受天然气供应短缺 环保限产 煤价及国际氮肥市场价格上涨等因素影响 尿素价格波动成为企业承储面临的问题 [1] 尿素承储风险管理 - 化肥淡季商业储备制度要求承储企业保障化肥库存约3个月在库 储备化肥存在价格下跌风险 [1] - 2021年郑商所推出尿素"商储无忧"项目 对参与国家商业化肥储备的企业提供套期保值资金支持 当前2025年度项目有序开展 覆盖主要产销省及粮食产区 [1] - 云图控股通过尿素期货工具进行套期保值 对冲储备尿素周期长 远期贬值的风险 去年国储中标后价格最低跌至1500元/吨 现货储备每吨亏损数百元 [2] 企业套期保值案例 - 辉隆股份在2024年10月尿素日均产量达19万吨时 通过期货盘面卖出套保 对冲秋季淡季价格下行压力 [5] - 化肥企业通过期货市场套期保值并注册仓单 锁定仓储尿素出库价格 规避市场波动风险 仓单质押可缓解资金压力 [5] 尿素价格季节性走势 - 从往年季节性走势看 6月现货价格多呈回落态势 农业需求集中释放后市场支撑力度下滑 [5]

证券代码：000878 证券简称：云南铜业 云南铜业股份有限公司投资者关系活动记录表 | 投资者关 | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | | □媒体采访 ☑业绩说明会 | | 系活动类 | □新闻发布会 □路演活动 | | 别 | □现场调研 □其他 | | 活动参与 | 投资者网上提问 | | 人员 | | | 时间 | 2025 年 5 月 16 日（周五）16:00-17:00 | | 地点 | 公司通过"全景路演"网站（https://rs.p5w.net）采用网络远程的方式召开业绩说 | | | 明会 | | 形式 | 网络文字互动方式 | | 上市公司 | 财务总监、董事会秘书：高洪波 | | 参加人员 | 财务资产部负责人：刘八妹 | | 姓名 | 证券部负责人、证券事务代表：孙萍 | | | 证券部业务经理：岳圣文 | | | 公司参加云南辖区上市公司 年度投资者网上集体接待日活动，就投 2024 | | | 资者在本次说明会中提出的问题进行了回复： | | | 1、铜 TC 已经为负并且不断走低，贵司是否会考虑减产？ | | | 感谢您对公司的关注。确实，现在 ...

投资者关系活动信息 - 活动时间为 2025 年 5 月 13 日、5 月 14 日和 5 月 16 日 [1] - 活动地点为四川雅化实业集团股份有限公司会议室、线上会议 [1] - 参与单位及人员包括国金证券金云涛、中信建投冯天成等多家机构人员 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书郑璐、证券事务代表张龙艳 [1] 公司双主业情况 锂产业 - 2013 年参股国理公司进入锂产业，从事锂矿山开采等业务 [2] - 拥有四川李家沟锂矿和津巴布韦卡玛蒂维锂矿，三个锂盐产品生产基地 [2] - 与 Pilbara、DMCC、Atlas 等签署包销协议保障锂资源 [2] 民爆产业 - 工业炸药许可产能 26 余万吨、工业雷管许可产能近 9000 万发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能 1 亿余米 [2] - 2024 年民爆生产总值位于行业第四，电子雷管产销量连续多年位列行业第一 [2] - 延伸产业链，拓展国内重点工程和矿山业务，践行“一带一路”拓展海外矿服业务 [2] 公司业绩与产能情况 业绩情况 - 2024 年度归属于上市公司股东的净利润 2.57 亿元，同比上升 539.36% [3] - 业绩上升原因包括锂盐长协客户订单稳定、产线投产，民爆业务产能释放、成本下降，降本增效 [3] 产能情况 - 现有锂盐综合产能 9.9 万吨，其中氢氧化锂产能 6.3 万吨，碳酸锂产能 3.6 万吨 [3] - 预计 2025 年年底锂盐综合产能将达到近 13 万吨 [3] 公司锂资源与客户情况 锂资源保障 - 形成自控矿+外购矿多元化渠道布局 [4][5] - 自控矿津巴布韦 Kamativi 锂矿年原矿处理能力达 230 万吨 [5] - 外购矿通过参股四川李家沟锂矿及签订长期协议获得包销权 [5] 锂盐合作客户 - 高品质锂盐受国内外众多头部客户青睐，以签长期协议为主 [6] - 国外客户有 TESLA、LGES 等，国内客户有宁德时代、振华等 [6] - 2024 年头部客户营收占比达 90% [6] 公司其他业务情况 海外矿服业务 - 具备并购整合和海外扩张能力，搭建海外平台，在新西兰、澳洲、非洲有产业布局 [7] - 依托优势加大非洲和澳洲民爆业务拓展力度 [7] 商品期货及衍生品套期保值业务 - 2024 年通过碳酸锂期货套期保值对冲部分风险 [8] - 未来根据情况择机开展套期保值业务降低价格波动影响 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前镍和不锈钢市场走势多空交织，基本面镍铁链路负反馈仍存，新能源链路支撑有所松动；宏观层面中美贸易达成关税协议，对终端产品需求消化担忧缓和，但对镍不锈钢品种影响有限，主要关注品种后续对市场情绪的反应 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍相关 - 沪镍价格区间预测为11.9 - 12.9，当前波动率（20日滚动）为32.75%，当前波动率历史百分位为66.9% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险，套保工具为沪镍主力合约，卖出比例60%；也可卖出看涨期权，套保工具为场外/场内期权，卖出比例50% [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本，也可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保工具分别为远月沪镍合约、场内/场外期权，买卖方向和套保比例依据采购计划 [2] 多空因素 - 利多因素包括中美贸易达成关税协议、菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口、4.26日印尼新版资源税落地使整体成本线上移、美国CPI数据不及预期使降息预期有所增加 [4] - 利空因素包括菲律宾雨季尾声矿端供应逐步增加、MHP硫酸镍链路支撑有所松动、不锈钢行业负反馈延续使镍铁端成本支撑持续下移、不锈钢库存持续处于高位且需求无明显起色 [4] 盘面数据 - 沪镍主连最新值123600元/吨，环比-1%；沪镍连一最新值123600元/吨，环比-1.30%；沪镍连二最新值123810元/吨，环比-1.28%；沪镍连三最新值124000元/吨，环比-1.28%；LME镍3M最新值15800美元/吨，环比-1.26%；成交量137729手，环比0.85%；持仓量63702手，环比0.99%；仓单数23344吨，环比-0.87%；主力合约基差-1915元/吨，环比-7.0% [6] - 不锈钢主连最新值12995元/吨，环比-1%；不锈钢连一最新值12935元/吨，环比-0.65%；不锈钢连二最新值12995元/吨，环比-0.65%；不锈钢连三最新值13035元/吨，环比-0.53%；成交量128580手，环比-10.03%；持仓量127690手，环比-3.09%；仓单数158715吨，环比-0.06%；主力合约基差590元/吨，环比20.41% [7] 库存数据 - 国内社会镍库存44088吨，较上期-13吨；LME镍库存199146吨，较上期+714吨；不锈钢社会库存989.1吨，较上期+13.7吨；镍生铁库存28396.5吨，较上期+4223吨 [8]

活动基本信息 - 活动类别为 2025 年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [1] - 活动时间为 2025 年 5 月 15 日下午 15：00 - 16：30 [1] - 活动地点为全景网（http://ir.p5w.net） [1] - 活动形式为线上问答 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书、财务总监宋海贞先生和证券事务代表杨鑫先生 [1] 公司业务情况 境外子公司定位 - 新加坡全资子公司是为加快海外布局、推进海外业务、提高核心竞争力而成立 [1] - 2024 年度完成 2 船 LNG 船货交易 [1] - 2024 年 9 月与中石化燃料油新加坡有限公司签订资源购销协议，利于获取稳定 LNG 资源，满足下游需求，优化供应结构，丰富业务模式，提升盈利能力和抗风险能力 [1][2] 套期保值业务成效 - 运用 LNG 相关期纸货合约，结合长协与现货资源，通过实纸货结合模式优化资源成本，降低采购与贸易风险，规避国际能源价格波动不利影响 [2] - 公司及新加坡全资子公司密切关注国际能源市场变化，根据市场情况动态调整和完善套期保值策略，优化实货资源贸易流向以实现风险管理目标 [2] 其他说明 - 本次活动不涉及应披露重大信息 [2] - 活动过程中无演示文稿、文档等附件 [2]

活动基本信息 - 活动类别为其他，参与人员包括公司董事、总经理、独立董事、财务总监、董秘、副总经理及参与网上集体接待日活动的投资者 [1] - 活动时间为2025年5月15日15:00 - 16:30，地点为“全景路演”网站，形式为网络远程 [1] 投资者提问及公司回应 套保与市场对冲 - 投资者询问公司目前套保现状、今年效果及纯碱期货市场对冲措施能否弥补现货市场损失，公司表示密切关注期现货市场变化，择机利用期货套期保值功能对冲风险，具体情况关注定期报告 [1] 集团资产转入 - 投资者询问山东海化集团有限公司其他资产是否有逐步转入上市公司的计划，公司称涉及重大事项会按监管要求及时披露信息 [1] 应对纯碱低迷现状 - 投资者询问应对纯碱持续低迷的对策及是否考虑收购重组或转型，公司表示未来重点做好两方面工作，一是优化存量，通过流程再造等降耗提质增效；二是扩展增量，通过延链补链等提升综合效益 [1] 中期业绩与投资者利益 - 投资者询问今年中期业绩能否扭亏为盈及管理层是否关心中小投资者利益，公司称以股东利益最大化为目标抓生产经营，中期业绩关注定期报告 [2] 市值维护方案 - 投资者询问公司是否有市值维护具体方案，公司表示将加大科技投入推动转型，增强核心竞争力，适时运用市值管理手段，加强信息披露与投资者关系管理 [2] 其他说明 - 本次活动未涉及应披露重大信息，活动过程中无演示文稿、提供的文档等附件 [2]

资源与项目进展 - 公司已备案黄金储量 150.38 吨，除去辽上金矿 75 吨，其余分布情况需查看公司公告 [2] - 牟平辽上金矿（扩界、扩能）采选项目建设规模 90 万吨/年，截至 2024 年 12 月 31 日累计投入 167,884,044.79 元，进度 13.62% [7] - 含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目截至 2024 年 12 月 31 日累计投入 155,568.14 万元，投资进度 71.04% [5] - 复杂金精矿多元素综合回收项目仍在建设中 [5] - 辽上金矿项目处于基建期，预计 2027 年正式投产，受多种因素影响难以准确预计 [11] 公司经营与财务 - 2024 年度万国黄金集团有限公司实现营业收入 187,556.10 万元，净利润 69,118.00 万元 [3] - 2024 年公司锌、锑、铋、硒等金属收入为 956,585,166.29 元 [12][13] - 2024 年上半年硫酸销售均价 89.15 元/吨，下半年 183.94 元/吨，全年 131.81 元/吨，一季度硫酸销售均价 285.37 元/吨 [7][14] - 2025 年 2 月 10 日，2021 年度员工持股计划锁定期届满，该计划累计购买公司股票 507.61 万股，成交均价 11.40 元/股，成交总金额 57,839,902.05 元，占公司总股本 0.44% [12] - 截至 2025 年 5 月 9 日，公司股东人数为 46,938 户 [14] - 公司一季报显示货币资金 21 亿，一年期到期债务 25 亿，公司不断提高资金使用效率，有大量可用银行授信 [5] - 今年一季度营业收入同比下降主要系贸易收入下降影响，冶炼一公司已于 2024 年 11 月 18 日恢复生产且运行稳定 [12][13] 同业竞争与资产注入 - 控股股东有整改报告（公告编号：2024 - 033），公司表示在石坞金矿 42.24%矿权权益转成江西黄金股权后，决策是否受让调整后的江西黄金股权 [3][4][5][8][9][10] 其他问题 - 杭州建铜集团有限公司所属建德铜矿采矿权到期后因涉及风景区区域未获续期，公司仍在与政府部门沟通后续开发利用方案 [3][10] - 公司套期保值以原材料、在产品等存货库存套保为核心，在批准金额范围内使用资金，结合生产经营和市场情况操作 [4][8] - 公司在建工程有牟平辽上金矿（扩界、扩能）采选项目、复杂金精矿多元素综合回收项目等多个项目 [6] - 公司目前黄金白银铜产销平衡 [13]