业绩总结 - 2025年第一季度Handysize市场平均日租金为8,000美元，同比增长24%[7] - 2025年第一季度Supramax市场平均日租金为7,900美元，同比增长36%[7] - 2025年第一季度，Handysize核心业务的日均TCE收益为10,940美元，同比下降1%[21] - 2025年第一季度，Supramax核心业务的日均TCE收益为12,210美元，同比下降10%[21] - 2025年第一季度，公司的运营活动产生的日均利润为820美元，同比增长61%[27] - 2025年第一季度，公司的运营活动天数同比增长4%，达到6,950天[27] - 2024年公司总收入为25.816亿美元，时间租船等价收入为14.82亿美元[112] - 预计2024年公司EBITDA为3.334亿美元，净利润为1.317亿美元，回报率为7%[97][101] 用户数据 - 2025年第一季度，Handysize相对于BHSI指数的超额收益为2,940美元/天，增长37%[27] - 2025年第一季度，Supramax相对于BSI指数的超额收益为4,310美元/天，增长55%[27] - 2025年第一季度，Handysize和Supramax船只的日均收入分别为11,390美元和12,400美元，覆盖率为77%和95%[123] - 2025年全年，Handysize和Supramax船只的日均收入分别为10,950美元和12,270美元，覆盖率为62%和72%[123] 市场展望 - 2024年预计干散货贸易总量同比增长3.2%，达到5,740百万吨[29] - 2025年预计干散货贸易总量将微幅下降0.1%，达到5,746百万吨[29] - 预计2025年小型散货船队将增长4.5%，新船交付预计占Handysize和Supramax船队的约5%[38] - 预计2025年干散货船队的净增长约为3.0%[43] - 2025年，Handysize和Supramax船舶的交付量达到高峰，预计净增长为4.5%[43] 新产品和技术研发 - 公司在2024年11月订购了四艘64K dwt双燃料甲醇Ultramax新船，预计于2028-29年交付[49] - Scrubber投资使得使用高硫燃料油（HSFO）时，Handysize和Supramax船只的TCE收益分别增加约30美元和180美元每天[129] - 2025年第一季度，Supramax船只的Scrubber收益为940美元每天[128] 财务状况 - 截至2024年12月31日，公司可用的承诺流动资金为5.476亿美元[71] - 2024年公司总现金和存款为2.82亿美元，净现金为1970万美元[116][99] - 2024年公司计划分红为每股HK5.1分，合计约6090万美元，占全年净利润的50%[102] - 2024年公司计划回购最多4000万美元的股份，以提升股东价值[102][105] - 2024年公司手持现金流入为2.589亿美元，船舶销售实现4400万美元[114] 负面信息 - 2025年中国铁矿石、煤炭和谷物的进口量分别同比下降9%、54%和11%[64] - 2025年第一季度，Handysize核心业务的日均TCE收益同比下降1%[21] - 2025年第一季度，Supramax核心业务的日均TCE收益同比下降10%[21] - Handysize和Supramax的订单量目前占总船队的10.4%，2025年第一季度新船订单同比下降90%[38] 其他新策略 - 公司目标到2050年实现净零排放，2030年中期检查点的EEOI目标为约6.7，比2008年基线减少超过50%[88] - 预计到2025年，船舶的温室气体强度将逐步减少，2025年减少2%，2030年减少6%，到2050年减少80%[96] - 2024年核心船队的盈亏平衡点（包括管理费用）为每日9,820美元[121]

期货市场上看，5月19日收盘，白糖期货主力合约报5853.00元/吨，跌幅0.10%，最高触及5872.00元/ 吨，最低下探5836.00元/吨，日内成交量达151982手。 数据显示，5月19日南宁地区白砂糖现货价格报价6120.00元/吨，相较于期货主力价格（5853.00元/吨） 升水267.00元/吨。 （5月19日）今日全国白糖价格 一览表 | 规格 | | 品牌/产地 | 报价 | 报价类 | 交货地 | 交易商 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 型 | | | | 食品级 | | 湖北七八 | 6500元/ | 市场价 | 湖北省/武汉 | 湖北七八九化工有限公司 | | | | 九 | 吨 | | 市 | VIP | | 工业级 | 含量30-35％ | 国产 | 3000元/ | 市场价 | 安徽省/池州 | 安徽芯旺化工科技有限公司 | | | | | 吨 | | 市 | VIP | | 工业级 | 含量30-35％ | 国产 | 3000元/ | 市场价 | 江苏省/苏州 | 苏州尚马化工科技有限公司 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行趋势研判并给出策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域，部分品种短期走势受多种因素影响呈现震荡，部分品种有上涨或下跌预期，投资者可根据不同品种特点采取相应操作策略[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指持有的多头头寸考虑减仓，警惕进一步调整风险[1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨[1] - 短期金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未变；银价短期韧性或强于黄金[1] 有色金属 - 铜价短期偏弱运行，铝价短期维持偏强运行，氧化铝价格延续反弹走势[1] - 锌基本面走弱，关注逢高空机会；镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存[1] - 不锈钢短期震荡运行，中长期供给压力仍存；锡价基本面支撑较强[1] - TV硅进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解；多品任期货贴水现货，注册仓单意愿低[1] - 碳酸锂供给未收缩，库存累库，下游刚需采买；螺纹钢和热卷价格反弹驱动力不足[1] - 铁矿震荡，锰矿有下降预期；黑色金属供需双弱，价格继续偏震荡[1] - 纯碱价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩，建议把握期现正套和卖出套保机会[1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油价格受不同因素影响，走势各异，可分别观望、做多波动率等[1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势；巴西2025/26年度甘蔗和糖产量有不同变化，关注原油对产糖量影响[1] - 谷物盘面预期偏震荡，维持回调做多思路；美豆盘面走势偏震荡；纸浆预计震荡运行[1] - 新西兰发运量下降，原木整体偏空；生猪期货整体仍呈现稳势[1] 能源化工 - 原油、燃料油受伊核协议和中美经贸谈判影响；沥青成本受拖累，供需偏紧[1] - 沪胶受产区降雨和中美经贸谈判影响；BR橡胶短期高位坚挺，中长期基本面宽松[1] - PTA需求得到支撑，乙二醇基差快速下跌；短纤表现较为强势，苯乙烯预计下行[1] - 尿素价格暂时高位整理，甲醇现货市场或由强转偏弱震荡；PE震荡偏强，PVC短期反弹[1] - 烧碱盘面价格震荡，LPG预计短期盘面价格持续震荡下跌；旺季合约可轻仓试多，关注套利机会[1]

智通财经5月19日电，今日，在深交所2025全球投资者大会上，未来资产环球投资（香港）首席投资官 Joohee An(安珠姬)表示，全球投资者对中国市场的信心正在增强。近期中国在人工智能与机器人领域的 技术突破表明在科技自主创新取得显著进展。这种技术突围提振民营企业和消费者的信心，且政府对民 企的持续支持，大量现金流充裕的民企有望扩大资本开支和人才招聘规模，从而形成正向循环。和以往 相比，目前中国能更好的应对和美国的贸易摩擦。尽管外部环境波动，人民币汇率仍体现了更高的稳定 性。因此，外资机构正逐步提升中国资产配置比例，预期企业盈利的下行风险有限，市场也将迎来价格 重估。（记者 周晓雅） 未来资产环球投资首席投资官：外资机构正逐步提升中国资产配置比例 ...

中美贸易关系演变 - 美国加征关税后，中国贸易转向全球市场寻求替代 [2] - 美国大豆和玉米库存积压严重，价格下跌50%，农民面临销售困境 [5][6] - 中国从依赖美国大豆进口转向多元化采购，巴西成为主要替代来源 [13] 供应链调整与产业升级 - 华为昇腾芯片研发取得突破，逐步实现进口替代 [11] - 联影医疗CT机国内市场份额持续提升 [11] - 特斯拉上海工厂国产化率大幅提高 [11] - 关键领域自主可控成为战略重点，包括芯片和大豆等 [18] 全球资源布局 - 中国扩大从俄罗斯、中亚、澳大利亚和非洲的能源及农产品进口 [13] - 在南美投资建设港口、铁路等基础设施，降低运输成本 [16] - 形成"你中有我，我中有你"的全球供应链格局 [18] 产业教训与转型 - 2003年国际大豆价格波动导致中国企业高价囤货后亏损，促使建立自主供应链 [7][8] - 外部压力加速国内产业升级，从医疗器械到汽车零部件逐步实现国产化 [11] - 商业合作稳定性成为重要考量因素，减少对单一市场的依赖 [14][17] 制造业竞争力 - 中国制造在成本、效率和产业链完整性方面仍具显著优势 [19] - 美国尝试将产能转移至印度、墨西哥但效果不佳，仍需依赖中国供应链 [19] - 从日常消费品到工业品，中国制造在美国市场仍占据重要地位 [19]

中美经贸关系现状 - 中美经贸关系已接近"临界点"，若继续维持高关税和趋近"脱钩"的贸易状态，可能引发金融市场动荡 [2] - 中美在日内瓦会谈中同意大幅降低双边关税水平，成果超出预期，但结构性悬而未决问题仍存 [2] - 汽车与钢铝产品等"战略性物资"的关税尚未实质性变化，美国与中国等国之间的关税摩擦远未结束 [2] 日美贸易战历史回顾 - 二战后日本经济在美国扶持下重建，依赖对美出口，早期美国容忍日本纺织品出口，但随着日本汽车和半导体产品大举进入美国市场，贸易摩擦加剧 [2] - 美国对日施压要求增加对美进口、限制对美出口，并要求日本企业赴美建厂 [2] - 1985年"广场协议"促使日元对美元急剧升值，对日本出口导向型经济造成深远冲击，成为"失去的三十年"重要诱因 [3] 中美与日美贸易摩擦异同 - 日本作为美国盟友在安全上高度依赖美方，不得不在关键问题上让步，而中国在对外战略上具有更强独立性 [3] - 中国有能力且应坚持按本国经济基本面稳定管理人民币汇率，只要汇率未严重偏离国内实际便不构成系统性风险 [3] - 中国在2018年贸易摩擦中已积累应对经验，政府对美国关税施压的应对成功，展现出清晰坚定立场 [3] 美国贸易战的深层原因 - 美国面临的核心问题是长期积累的经济结构性分配失衡，全球化红利高度集中在少数精英阶层手中 [4][5] - "铁锈带"工人、低收入群体及受非法移民冲击的基层民众被系统性排除在外，深层结构性矛盾无法通过关税战解决 [5] - 美国声称代表中产阶层和普通工人，但几十年来底层困境未真正缓解 [5] 关税摩擦未来走向 - 违背经济规律、缺乏合理性的政策不可能持久，"对等关税"不可能长期维持 [5] - 其他国家可通过加强与除美国以外各国的经贸合作及转口贸易适应美国关税政策，最终受伤害最大的还是美国 [5] - 美国可能将"小院高墙"政策扩展成"中院围墙"，在半导体、钢铝、汽车等领域维护本土关键产业 [6] 日美贸易谈判现状 - 日本当前策略为"拖"和"磨"，在汽车和大米等关键领域几乎不可能轻易妥协 [7] - 日本通过加大在美投资（如软银在AI领域投入）释放合作意愿，但美国政策前后不一 [7] - 与20世纪80年代不同，美国此次不能简单迫使日本让步，自民党面临参议院选举压力 [7] 被加征关税国家的合作空间 - 中、日、韩及东南亚国家完全"合作无间"不太现实，但存在合作空间 [7] - 中国采取冷静务实态度，为与邻国或欧洲合作创造条件，中欧关系已有缓和迹象 [7] - 日本正努力扩大CPTPP，希望吸纳欧洲、韩国等更多经济体加入，在美国之外构建更高标准贸易投资框架 [7]

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 5 月 18 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《"平坦化"存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国 ...

越南与美国贸易谈判 - 越南和美国在韩国济州岛举行首次部长级直接谈判，讨论美国即将实施的46%高额关税问题 [1] - 谈判发生在第31届APEC贸易部长级会议之后，双方致力于促进稳定经贸关系 [1] - 美国贸易代表Greer同意越南目前的方法和提议，希望技术层面谈判取得积极成果 [1] 越南贸易顺差与应对措施 - 越南是美国第四大贸易顺差国，去年贸易顺差高达1235亿美元 [1] - 越南采取多项措施减少贸易顺差，包括降低大量输往美国商品的关税 [1] - 越南政府指示当地企业大量购买高价值美国进口商品，以避免惩罚性关税 [1] - 越南贸易部要求当地企业寻找替代出口市场，已与多个主要经济体签署贸易协定 [1] 美国关税政策与越南经济影响 - 美国将对越南实施46%关税的措施推迟至7月 [1] - 如果最终执行，将严重扰乱越南经济增长，因越南经济严重依赖对美国出口和外国投资 [1]

中美关税政策调整 - 中美关税政策进入90天窗口期 当前税率为基础关税+30% 较之前有所下降 [2] - 美国客户在关税下降后疯狂订舱 集装箱运输预订量从5709个飙升至21530个 增幅达277% [6] - 特朗普称此次降低关税不涉及汽车 钢铝及药品关税 [8] 外贸企业动态 - 外贸企业积压货物快速运出 浙江远特新材料等公司恢复发货 [2] - 商务部召开外贸企业圆桌会议 12家外贸企业和6家商会代表参会 [2] - 外贸企业加速"抢出口"以应对未来经贸不确定性 [3] 进出口数据表现 - 1-4月中国货物贸易进出口总值14.14万亿元 同比增长2.4% 出口增速7.5% [6] - 4月进出口总值同比增长5.6% 显示外贸动能持续释放 [6] - 一季度出口同比增长5.8% 与2024年全年增速基本持平 [7] 贸易伙伴结构 - 对东盟出口一季度同比增长8.1% 4月增速进一步上行至20.8% [7] - 中国-东盟自贸区3.0版谈判实质性结束 将拓展数字经济等领域合作 [7] - 中国不断拓展多元化贸易伙伴 优化贸易结构以应对供应链波动 [6] 政策支持预期 - 预计年内降准降息仍有空间 将根据出口和经济表现相机抉择 [9] - 可能推出新的再贷款工具和政策性金融工具 重点支持科技创新和外贸 [9] - 信贷将加大对民营小微企业 科技创新 绿色发展等领域的支持 [9] 中美贸易摩擦 - 美国对华为Ascend芯片实施出口管制 中方称其为单边霸凌做法 [8] - 中方认为美方232关税措施损害多边贸易体制 将采取坚决措施维护权益 [8] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 为深化合作创造条件 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同品种给出趋势研判和投资建议，涉及股指、黄金、铜等多个品类，提醒关注各品种的市场动态、供需变化、政策影响等因素，把握投资机会并警惕风险 [1] 各品种总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 金属 - 黄金：短期或盘整，中长期上涨逻辑未变；白银短期韧性或强于黄金 [1] - 铜：近期市场情绪好转使铜价走高，但下游需求转弱，存在回调风险 [1] - 铝：电解铝产业面无明显矛盾，中美贸易谈判结果超预期，铝价延续反弹 [1] - 氧化铝：供应扰动提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：步入淡季终端需求走弱，叠加进口货源流入，基本面走弱，关注逢高空机会 [1] - 镍：宏观情绪好转，印尼资源税政策实施，镍矿升水高企，但菲律宾禁矿落地难度大，短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：宏观情绪好转，印尼镍矿供应趋紧，近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，建议区间短线操作 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下有望反弹，基本面需关注佤邦复产情况 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低 [1] - 碳酸锂：供给未进一步收缩，显现库存累库，下游原料库存高位，下游维持刚需采买 [1] - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动以及供需宽松格局未变，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷：出口转弱潜在风险未探明，成本松动以及供需宽松格局未变，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或向弱，价格继续偏震荡 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤：供需相对过剩，被空配，建议产业客户把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨及美生柴消息带动上涨，叠加中美和谈拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计从情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜籽：欧菜籽北部产区干旱，不利于抽臺期单产形成，中加关系不确定，若加方取消对中国加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象显现但压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 甘蔗：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱运行或影响制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：现货涨势放缓、进口玉米拍卖带来情绪利空，港口库存去化但仍居高位，年度供需趋紧预期不变，建议回调做多，关注CO7 - C01正套 [1] - 美豆：种植暂无炒作驱动，国内消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对期货利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：新西兰发运量下降，终端清淡，整体偏空格局未改，建议反弹后做空 [1] - 生猪：存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面贴水现货较多，关注未来产能释放节奏，等待现货指引 [1] 能源化工 - 原油：伊核协议取得进展，伊朗解除制裁预期升温，前期中美经贸谈判驱动趋于结束 [1] - 燃料油：伊核协议取得进展，伊朗解除制裁预期升温，前期中美经贸谈判驱动趋于结束 [1] - 沥青：短期产区降雨多，原料成本支撑强，前期中美经贸谈判驱动趋于结束，下游今年十四五尾声可期 [1] - 沪胶：关税谈判利好，成本端强支撑，短期BR橡胶随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯高负荷支撑需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏及浙江大型装置降负，基差快速下跌，市场情绪消退 [1] - 短纤：PTA略有紧张使成本支撑走强，高基差情况下表现强势 [1] - 苯乙烯：中美关税政策转好激发市场投机需求，纯苯价格走弱，预计拖累苯乙烯下行 [1] - 尿素：场内仍存利好预期，下游跟进尚可，市场商谈重心抬升，但基于保供稳价，价格上行空间受限，短时工厂报价或维稳运行，市场或因下游跟进力度而偏坚挺 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内区间震荡偏强运行，中长期现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PP：宏观利好，短期反弹 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，现货需求偏弱，上涨驱动不足，但对盘面有所提振，价格震荡 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，但宏观利好对盘面有所提振，盘面价格震荡 [1] - PG：CP下调MB上涨，丙烷区域间价差收窄，丁烷季节性淡季拖累价格，盘面震荡反复，消息面利多支撑，预计短期内价格僵持，等待新消息指引 [1] 其他 - 集运欧线：强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，盘面体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利关注6 - 8反套以及8 - 10、12 - 4正套 [1]