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招金矿业市值跃居行业前三:金价上行周期与企业成长性的共振
搜狐财经· 2025-09-10 06:50
公司市值表现 - 2025年9月9日招金矿业市值站上千亿台阶 跃居行业前三 仅次于紫金矿业和山东黄金 [1] - 市值破千亿反映市场对公司未来盈利能力和前景的高度认可 核心驱动因素为金价走势与公司自身成长性 [1] 金价上行驱动因素 - 黄金现货价格突破每盎司3650美元关口 最高达每盎司3657.16美元创历史新高 [2] - 全球经济不确定性增加 贸易摩擦和地缘政治冲突推高避险情绪 资金涌入黄金市场 [2] - 全球央行连续14个季度净购入黄金 除美联储外黄金在各国央行储备占比超过美国国债 为1996年以来首次 [2] - 美国8月非农就业新增2.2万大幅低于预期的7.5万 失业率升至4.3%创近4年新高 [3] - 市场预测美联储9月降息至少25基点可能性为99% 不排除降息50基点可能性 [3] 机构金价预测 - 摩根士丹利将2025年第四季度黄金目标价设定为每盎司3800美元 [6] - 高盛预测2026年中金价将达每盎司4000美元 尾部风险情境下可达4500美元 极端情况下逼近5000美元 [6] 公司资源储备 - 截至2024年末按JORC标准计算金资源量达1446.16吨(约4649.51万盎司) 可采储量517.54吨(约1663.92万盎司) [7] - 2025年5月启动"黄金资源倍增计划" 设立1亿元人民币专项勘查基金 建立扩能+勘探+并购三位一体资源扩张体系 [7] 产量增长表现 - 2025年上半年自产金达28.8万盎司同比增长21.83% 黄金总产量增至45.94万盎司(14.29吨) [7] - 海域金矿项目预计2025年投产 达产后年产黄金约15-20吨 1.2万吨/日选矿系统已试车成功 [8] 成本控制优势 - 公司克金成本处于同业相对低位 矿产金毛利率从2015年44%提升至2024年59% [8] - 海域金矿品位高达4.20克/吨 达产后年均单位矿石采选总成本为340元/吨 预估成本仅170元/g [8]
招金矿业(1818.HK)市值跃居行业前三:金价上行周期与企业成长性的共振
格隆汇· 2025-09-10 05:45
公司市值表现 - 招金矿业市值站上千亿台阶 跃居行业前三甲 仅次于紫金矿业和山东黄金 [1] - 市值破千亿反映市场对公司未来盈利能力和发展前景的高度认可 [1] - 金价走势与公司自身成长性是市值增长两大核心驱动因素 [1] 黄金价格走势 - 黄金现货价格突破每盎司3650美元关口 最高达每盎司3657.16美元 创历史新高 [3] - 全球经济不确定性增加 贸易摩擦和地缘政治冲突推高避险情绪 [3] - 各国央行连续14个季度净购入黄金 黄金在央行储备占比超过美国国债 为1996年以来首次 [3] - 美国8月非农就业新增2.2万 大幅低于预期的7.5万 失业率升至4.3% 创近4年新高 [4] - 市场预测美联储9月降息至少25基点可能性为99% 不排除降息50基点可能性 [4] 机构金价预测 - 摩根士丹利将2025年第四季度黄金目标价设定为每盎司3800美元 [6] - 高盛预测2026年中金价将升至每盎司4000美元 尾部风险情境下达每盎司4500美元 [6] - 极端情况下若1%私人持有美债资金流入黄金市场 金价将逼近每盎司5000美元 [6] 公司资源储备 - 截至2024年末 公司按JORC标准计算金资源量达1446.16吨(约4649.51万盎司) 可采储量517.54吨(约1663.92万盎司) [7] - 2025年5月启动"黄金资源倍增计划" 设立1亿元人民币专项勘查基金 建立三位一体资源扩张体系 [7] 公司产量增长 - 2025年上半年自产金达28.8万盎司 同比增长21.83% 黄金总产量增至45.94万盎司(14.29吨) [8] - 海域金矿项目预计2025年投产 达产后年产黄金约15-20吨 [8] - 1.2万吨/日选矿系统一次性带水试车成功 初具工业化生产能力 [8] 公司成本控制 - 矿产金毛利率从2015年44%提升至2024年59% [8] - 海域金矿品位高达4.20克/吨 达产后年均单位矿石采选总成本为340元/吨 [9] - 即使考虑50%贫化率 成本也仅为170元/克 成本优势突出 [9] 行业发展趋势 - 全球"去美元化"趋势下 黄金货币属性与避险属性持续凸显 [10] - 公司将通过资源、产量、成本三重优势巩固行业头部地位 [10]
渐入财政主导,布局全球水牛
2025-09-09 02:37
**行业与公司** * 行业涉及全球宏观经济、股票市场、债券市场、外汇市场及大宗商品市场(如有色金属)[1][6][33] * 公司提及包括美国芯片公司(可能被部分国有化)、金融机构(如 Citadel、Hudson Bay Capital)及中国出口商[29][31][35] **核心观点与论据** * 美国正进入财政主导(Fiscal Dominance)时代,货币政策需配合财政政策,通过投资提振需求并保持美元流动性充裕,利好资产价格[1][2][29] * 名义经济周期处于底部区域,全球流动性周期亦处尾部,预计新一轮宽松周期将重启,利好全球股市,尤其中国资产和有色金属[1][3][6] * 美国和欧洲再工业化、再武装化趋势增加对全球资源品和资本品的需求,企业资本支出(capex)有望加速[1][4][22] * 看空美元,主因全球资金再平衡及货币政策独立性削弱,但非去美元化[4][5][30] * 美国小企业经营状况逐步回暖,就业市场触底,离职率反弹预示工资增速可能上升,经济在宽财政、宽货币下或重启增长[7][17][18] * 特朗普政府可能宣布住房紧急状况,刺激房地产市场,通过取消资本利得税、压低房贷利率(或干预长端国债利率 via YCC 或扩表)等方式鼓励居民加杠杆[8][9][28] * 未来一两年美国实施宽财政、宽货币政策,赤字率维持高位(2024财年6.4%,2025财年6.3-6.4%,2026财年或达6.7%),M2增速触底反弹[11][12] * 美联储独立性受总统影响(如解雇Lisa Cook以形成4:3多数),可能提高通胀容忍度,货币政策或积极配合财政[12][13][16] * 适度高通胀对特朗普政府有利,因可化解债务、振兴制造业、提升蓝领工资(重要票仓),且控制油价即可避免失控[17][18][19] * 美国经济处于过热状态,非衰退或滞涨,主要风险为需求与供给双双走强[21] * 美元流动性周期处于底部,银行准备金规模接近安全阈值(10%~11%名义GDP),9月或现流动性冲击风险(财政存款升2000多亿+逆回购升一两千亿+净发债4000亿)[23] * 欧洲、日本超长端国债利率创多年新高(因财政担忧等),其持有4万亿美元美债(占海外一半),抛压可能传导至美国债市[24][25][26] * 若发生美元流动性冲击,新兴市场(包括中国股市)短期承压,但若美元贬值则相对受益[27][30] * 全球资金再平衡进行中,主动基金仍低配中国(欧洲已平配),未来资金流入中国市场空间大[34] * 外资对中国市场兴趣回升,ETF被动资金涌入,美国机构在香港扩展业务(如Citadel、Hudson Bay Capital开设办公室)[35] * 美元贬值环境下,港股对美元弹性及外资流入弹性更显著,人民币升值利好A股和港股(尤其信息技术、材料、消费行业)[36] * A股牛市先行于房价见底符合历史规律(过去40年63轮金融地产周期中,股价见底领先房价见底约一年半)[37][38] **其他重要内容** * 中国出口商积累1.7万亿美元待结汇资金,若预期转变将影响国内流动性及汇率[31] * 特朗普更换统计局长,未来就业等统计数据或需打折扣[20] * 金融抑制模式下,短端利率或压至0.8%,长端至2.5%,银行被要求买债[29] * 疫情以来积累的存量流动性(如7万亿美元货币基金、20万亿美元居民存款)可能在宽松重启后进入风险资产[26]
人民币国际化:这次会不同吗?Asia Economics Analyst_ China’s RMB Internationalization_ Could This Time Be Different_ (Shan_Song)
2025-09-08 04:11
行业与公司 * 行业涉及全球货币体系与人民币国际化进程[3] * 公司为中国政府及中国人民银行(PBOC) 但主要分析由高盛(Goldman Sachs)研究团队进行[1][2][83] 核心观点与论据 **人民币国际化的现状与挑战** * 人民币在全球金融中的份额极低 2024年国际货币使用指数仅为2.6 远低于美元的66.6 欧元的23.8 日元的7.2和英镑的6.4[4] * 这与中国的经济地位形成鲜明对比 中国占全球GDP的份额从2000年的6%升至19% 占全球制造业增加值的33% 是超过140个国家的最大贸易伙伴[8] * 人民币国际化面临的主要挑战包括严格的资本管制 在岸市场(CNY)金融自由化难度大 以及政策制定者在汇率稳定与国际化之间的优先选择[30] **地缘政治带来的新机遇** * 2022年俄乌战争后 美国及其盟友对俄罗斯的金融制裁(包括冻结外汇储备)增加了新兴市场央行对美元多元化的需求[13] * 沙特阿拉伯曾考虑接受人民币作为对华石油销售的结算货币 巴西 阿根廷和孟加拉国也宣布了在与中国的贸易中使用人民币的计划[13] * "去美元化"在新闻和X平台上的每日提及次数呈现明显上升趋势[13][15] **货币国际化的典型路径与人民币进展** * 货币国际化通常遵循三步曲 贸易结算与计价作用上升 随后在贸易融资和更广泛的私人金融交易中使用更广泛 最终央行增加其储备配置[17] * 人民币在贸易计价和融资中的份额正在增加 但起点很低 例如在泰国进口收入中的人民币份额从2015年的0.4%升至2024年的3.8%[19] * 然而 人民币在国际银行业债权/债务中的份额仍然较低 与有限的贸易计价份额一致[25][28] * 人民币在其他金融市场深度指标上也显著落后 包括安全资产供应 在全球股票/债券指数中的权重 外币债务发行和外汇交易量[30][35] * 人民币在官方外汇储备中的份额仍然很小 约为2%[36] **历史经验与未来潜力** * 主导货币的交接很罕见 美元取代英镑主导地位用了数十年时间 美国经济在1870年代就已超越英国 但美元直到1950年代才确立主导地位[54] * 学术回归分析表明 惯性(自相关系数0.9) 经济规模(发行人国家的GDP份额)和信誉(以公共债务与GDP比率的变化衡量)是央行外汇储备分配的关键驱动因素[41][47][48] * 如果中国能持续经济增长并避免金融危机 扩大外国投资者易于获取的人民币计价资产 并建立市场信心 人民币在官方储备中的份额有显著高于当前2%水平的空间[60] **人民币国际化的独特路径** * 中国政府可能会重点扩大离岸市场(CNH市场) 同时基本保持在岸市场(CNY市场)不变 在岸债券未偿总额超过150万亿元人民币 而整个CNH市场目前约为1.5万亿元人民币[69] * 相对于证券投资 外国直接投资(FDI)可能在人民币国际化中扮演更重要的角色 原因在于中国严格的资本管制和持续的经常账户盈余[70] * 从中国的角度来看 有助于重塑国际货币秩序和维护中国金融安全的人民币国际化具有国家安全意义[77] 其他重要内容 **新的技术挑战** * 稳定币等金融创新对人民币国际化构成新挑战 中国出口商已有使用美元计价稳定币进行跨境交易的证据 这增加了政策制定者制定替代战略的紧迫性[79][82] * 美国通过的GENIUS法案可能会增加美元计价稳定币在全球的使用[81] * 中国人民银行数字人民币(eCNY)并未导致广泛采用[82]
假如我年少多金不自卑,黄金ETF基金(159937)阻力突破进行时
搜狐财经· 2025-09-08 02:32
黄金ETF基金表现 - 黄金ETF基金(159937)截至2025年9月5日涨幅达31.08% 近期突破短期横盘位并重返升势 [1] 黄金供需分析 - 全球黄金供给端保持小幅度上涨 供给相对刚性因储量有限且生产经营周期长达数年 [1] - 黄金需求分为金饰制造、工业用金、金条金币用金、央行购金和黄金ETF及场外投资 其中金饰制造需求占比最高 [3] 黄金定价逻辑 - 金融属性受美元指数、美债实际利率(TIPS)和名义利率影响 信号指引较强 [6] - 货币属性/去美元化受美国债务规模和法币信用影响 美国债务规模对金价呈正向影响 信号指引较强 [6] - 避险属性受VIX波动率(地缘冲突/流动性危机)和通胀水平影响 两者均对金价呈正向影响 信号指引分别为较强和一般 [6] - 商品属性受供给水平和需求水平影响 需求水平对金价呈正向影响 信号指引分别为一般和较强 [6] - 中长期维度核心因素为金融属性和货币属性 短期维度避险属性易主导 [6] - 自2022年下半年起利率框架失效 实际利率与金价相关性从历史-90%转为50%正相关 主因央行持续购金推动去美元化及避险需求主导 [7] - 去美元化体现为美元占外汇比重逐步下降 [10] 黄金历史表现与规律 - 20世纪70年代至今伦敦金现复合收益率达8.5% 涨多跌少 [12] - 历史金价见顶均与FOMC加息预期发酵相关 [12] - 1989年以来美联储6次降息窗口中 仅2001年降息后金价下跌 因流动性危机导致资产变现需求 [14] - 预防式降息(如1989年)后金价先涨后跌 纾困式降息(如2001年)后金价降息前涨降息后跌 [14] - 建议降息前布局黄金 关注美国CPI、PPI、GDP和就业率等经济数据 [15] 近期市场动态 - 美联储官员释放鸽派信号 推升降息预期 理事沃勒支持9月降息25基点并预计未来3-6个月进一步降息 [16] - 美国8月非农就业人口新增2.2万人(预期7.5万) 数据大幅低于预期强化降息预期 美元走弱支撑金价 [16] - 全球央行购金需求持续 中国央行连续10个月增持黄金 [17] - 摩根士丹利将黄金年底目标价设定为每盎司3800美元 强调黄金与美元强负相关性为关键定价逻辑 [17] - 市场强势主因9月降息周期确认、特朗普干预美联储独立性忧虑及央行持续购金推动去美元化 [17] 当前金价利好因素 - 海外经济体逐渐进入通胀环境 美元指数和实际利率或逐步向下 [17] - 地缘局势紧张未消除 或抬高全球避险情绪 [17] - 去美元化共识加速形成 各经济体央行对黄金保持积极态度 [18] 黄金ETF产品特性 - 黄金ETF基金(159937)及联接(A:002610/C:002611)紧密跟踪上海黄金交易所AU9999现货合约 交易便捷(场内T+0)且费率低 适合短期波段或长期配置 [18]
业内人士:黄金正处新一轮周期起点
证券时报网· 2025-09-07 23:58
国际金价走势 - 国际金价再创新高 [1] - 黄金正处于新一轮周期的起点 [1] 黄金股及ETF表现 - 黄金股行情继续走强 [1] - 年内黄金类ETF规模水涨船高 [1] - 资金通过ETF等工具迅速进入市场推动相关产品规模持续扩张 [1] 黄金配置价值 - 全球宏观环境不确定性加剧强化黄金配置价值 [1] - 黄金战略地位愈发凸显源于去美元化和央行购金潮背景 [1] - 降息预期与高债务风险进一步释放黄金长期避险资产功能 [1] 产业链延伸 - 资金将"风口"逐渐延伸至产业链相关领域 [1]
金价迭创新高 外资机构也青睐黄金ETF
证券时报· 2025-09-07 18:20
金价表现与市场行情 - 国际金价再创新高 伦敦现货黄金收于3586美元/盎司 周涨幅达4.04% 国内现货黄金AU9999收于819元/克 周涨幅3.81% [2] - 黄金股行情走强 长江证券黄金指数单周大涨10.75% 有色金属板块领涨 [2] - 黄金正处于新一轮周期起点 战略地位凸显 长期避险资产功能进一步释放 [1] 黄金ETF规模变化 - 华安黄金ETF规模逼近600亿元 位居同类产品首位 年内增加逾300亿元 [3] - 博时黄金ETF 易方达黄金ETF和国泰黄金ETF均实现超百亿元增量 [3] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF近一个月新增资金约30亿元 显示投资热点向黄金产业链延伸 [3] 持有人结构特征 - 机构投资者持仓比例维持高位 华安黄金ETF机构持仓约65% 易方达约83% 博时和国泰分别高达95%和94% [7] - 外资机构巴克莱银行持仓华安黄金ETF占比1.11% 并在博时 易方达 国泰旗下黄金ETF均有布局 [6] - 黄金ETF进入多只FOF核心配置名单 包括华安盈瑞稳健 前海开源康悦稳健 交银安享稳健等产品 [6] 宏观驱动因素 - 全球央行持续购金 黄金成为全球第二大储备资产 各国通过增持黄金分散外汇储备 [9] - 美联储降息预期与高债务风险并存 美国政府债务利息成本极高 美债和美元信用危机仍存 [9] - 去美元化背景下 中国内地 印度及土耳其等国家结构性地增加黄金持仓以分散对美元依赖 [9]
金价屡创新高 金饰千元每克仍热销
证券日报· 2025-09-07 16:20
黄金价格表现 - COMEX黄金价格报3639.8美元/盎司 年内涨幅高达37.91% [1] - 黄金价格升至4个月来的最高水平 稳步积聚动能后强势爆发 [1] - 黄金的价格中枢整体呈现缓慢抬升态势 此次冲高行情具备基础条件 [2] 消费市场情况 - 北京丽泽商圈黄金门店热闹非凡 周大福和金饰挂牌价1060元/克 优惠后约1000元/克 [1] - 周生生门店金饰挂牌价1064元/克 每克减60元优惠 一口价商品可能调价 [1] - 顾客将闲置资金转换为黄金 因银行存款利率低且看好未来金价走势 [1] 需求驱动因素 - 二季度全球黄金需求总量达1249吨 同比增长3% 黄金ETF投资流入170吨 [2] - 金条与金币投资总量同比增长11%至307吨 中国需求激增44%至115吨 [2] - 贸易摩擦加剧和地缘政治事件推动避险需求 形成强劲市场势能 [3] - 各国央行买盘保持强劲 预计2025年全球黄金需求增3%至4760吨 [3] 供应状况 - 二季度全球黄金总供应量达1249吨 同比增长3% [2] - 金矿产量909吨 同比增长1% 创二季度产量纪录 [2] - 回收金总量347吨 同比增长4% [2] 后市展望 - 美联储9月降息预期强化 疲软经济数据为金价上涨提供助力 [1] - 关税和移民政策影响未完全显现 通胀仍具黏性 [3] - 美联储重启降息和美元走软将支撑金价 实际收益率下降降低持有黄金机会成本 [3] - 去美元化趋势 美联储独立性和美国财政可持续性将持续推升投资需求 [3] - 黄金作为资产配置较优选择 稳定产出和增长需求驱动长期价格中枢抬升 [4]
有色对话宏观:除了降息,黄金还在交易什么
2025-09-07 16:19
**行业与公司** 黄金行业 黄金矿业公司(紫金矿业 山东黄金 赤峰黄金 湖南黄金 中金黄金)[17][18] **核心观点与论据** **1 黄金价格上涨驱动因素** 美联储鸽派立场转向及特朗普政府施压削弱美元公信力 市场降息预期推动金价上涨[1][3] 非农数据若符合预期 9月降息概率大增[1][3] 全球主权债务问题严峻 主要经济体长期国债收益率攀升 投资者对财政可持续性担忧加剧 资金涌入黄金市场避险[1][3][5] 全球政治贸易和货币体系重构 不确定性增加提升黄金作为避险资产的吸引力[1][6][7] 去美元化趋势持续 外汇储备中美元占比下降 黄金占比上升 资本配置从收益转向安全和多元化[1][8][13] 美联储降息预期直接推动金价 SPDR黄金ETF持仓量自2025年8月以来显著增加 从800多吨增至950吨左右 8月增持20多吨 9月第一周增持4吨[1][9][10][12] 欧洲主要国家国债抛售(如英国法国西班牙)部分源于日本政坛更换及法国财政预算问题 加速金价上涨[11] **2 黄金需求与市场趋势** 央行购金和ETF资金流入并行 央行购金速度放缓(例如中国央行3-5月每月购入约40吨 8月仅购入15吨)但长期增持黄金减少美元储备趋势存在[1][12] 世界黄金协会调查显示多数央行未来一年及五年内仍计划增持黄金资产[12] 2022年以来黄金需求主要由央行增持和黄金ETF推动 2025年央行推动力度减弱但黄金ETF重新崛起 降息周期后交易量显著上升[15] 2025年中国金饰需求下降不明显(第一季度到第二季度期间)受国内购金热潮及投资者对黄金ETF兴趣增加影响 传统金饰品牌如老铺黄金消费数据表现良好[15] **3 金价走势预判与投资建议** 未来金价持续上行 基于去美元化降息周期和欧债资金流入等因素 预计很快达到3700至3800美元水平[2][16] 2025年港股有色板块表现优于A股 港股新秀(万国黄金灵宝潼关)获较高估值溢价和强劲涨势[17] 紫金矿业(估值约13倍 含金量持续提升 矿产金产量增长和毛利提升)和山东黄金(管理层变化带来乐观预期)值得关注[17][18] 赤峰黄金港股性价比极高并取得超额收益 其他公司(湖南黄金中金黄金)差异较小[17][18] **其他重要内容** 当前黄金牛市与历史上牛市(1930年代大萧条和1960-70年代美元危机)相似 全球秩序重构期黄金作为财富保值工具配置价值提升[6][7] 特朗普关税政策收入补充作用面临法律挑战 若关税诉讼判违法将加剧美国债务压力[5] 每轮美元指数高点逐步下降 反映美国相对于其他经济体实力减弱[8][14] 全球央行连续三年购买超过1000吨黄金 2024年黄金超过欧元成为全球第二大储备资产[8][14]
海外资产与港股市场研究框架
2025-09-07 16:19
行业与公司 * 纪要涉及中美宏观经济对比 港股与A股市场 美股市场 信用周期分析 以及美联储货币政策影响[1][2][4][5][10][19][21] * 港股市场是重点分析对象 涵盖其资金面结构 估值 盈利性 以及板块配置[5][26][27][31][32][33] 核心观点与论据 * 中美经济结构存在根本差异 美国二手房交易占比高达90%且多为固定利率按揭 而中国以新房和浮动利率为主 这导致两国消费贡献及波动性不同[1][2][6][7] * 评估股票估值和风险溢价应侧重相对水平而非绝对数值 需结合各自宏观环境和企业盈利情况 避免简单比较[1][8] * 美股风险溢价极低甚至为负 可能源于无风险利率计算方法存在问题 其合理性需进一步探讨[1][9] * 美股和港股估值差异可用信用周期解释 中国信用脉冲斜率虽强于美国但幅度较小且方向相反 这导致资产表现差异[1][10] * 信用周期通过政府 私人传统需求和新兴投资三个核心部门影响经济需求和盈利能力[1][11] * 判断信用周期开启与否取决于相对回报率 需关注利率与租金回报率关系[1][18][30] * 港股资金面主要由散户和交易型投资者贡献 外资没有大幅回流 保险和公募尤其是主动公募贡献不多[1][32] * 美联储降息并不必然对市场产生利好影响 需结合具体情境分析 例如去年(2024年)9月至11月持续降息但市场回调[22] * 港股估值对比历史数据意义不大 更应关注其盈利性和股权风险溢价 AH溢价长期可以逐步收敛但不能完全抹平[31] 其他重要内容 * 杠杆在不同阶段对经济产生不同影响 广义上加杠杆目的是赌未来回报 需用信用周期框架理解其作用及潜在误区[14] * 人口 资本投入和技术进步是长期经济增长的重要因素 例如新消费趋势与人口周期相关 银发经济提供投资机会 技术进步提升企业ROE[12] * 企业竞争优势与反内卷关系复杂 需求是关键 但财政补贴等方式可能导致亏损企业增加 在创新药和机器人零部件等领域仍有显著投资机会[13] * 当前市场呈现震荡市且具有结构特点 因信用周期稳定但空间未完全打开 同时流动性较多[29] * 政策传导主要通过美联储货币政策影响市场定价 需重点分析通胀和非农就业数据 并结合点阵图和CME利率预期进行综合评估[19][21] * 2025年财政政策需关注大美丽法案效应 财政赤字追踪 债务上限解决及关税等新增内容[23] * 资产和市场分析需采用新测算方式 通过成本与回报分析 只要货币政策将成本降低至回报以下或接近就能满足需求[24] * 美股近期盈利上调因此点位预测上调 而港股盈利有所下调 基于模型预测美元不会大幅下跌甚至可能反弹[25] * 美国资产在2025年初面临去美元化担忧 但企业投资加速盈利超预期 例如Meta 微软和苹果二季度业绩均超出预期[15][16] * A股和港股市场目前已不处于去杠杆阶段 但要进入指数级别行情需要加杠杆支点 需考虑政策对加杠杆的容忍度及散户获利问题[17] * 库存周期受疫情影响分化明显 需建立完整分析框架 结合投资周期及新兴与传统行业研究进行全面了解[20] * 解决信用周期收缩问题可投资顺周期和泛消费 否则仍需配置分红 银行 国债利率等资产[29][30] * 港股分析框架需采用动态加权方法 以南向资金成交比例为权重进行计算 中国国内因素对港股影响更大 外资持有比例下降导致其影响减弱[27] * 中美信用周期显示美国经济在下半年不会变得更差 大美丽法案实施 关税基本确定 AI投资未减速 经济形势趋于稳定或改善[28] * 港股板块配置需关注其制度特色如卖空 闪电配售再融资 以及打新策略 中概股回归 红利税等因素[33] * 市场自去年924以来底部不断抬升 表明政策有效但初期市场预期过高 需提前埋伏长期正确板块而非追高[34]