宏观经济与政策环境 - 2025年处于“十四五”收官与“十五五”规划谋篇的历史衔接点，宏观经济环境交织机遇与挑战 [1] - 货币政策延续“适度宽松”基调，保持“灵活高效” [1] - 中央经济工作会议提出实施更加积极有为的宏观政策，继续实施适度宽松的货币政策 [5] 货币政策展望 - 步入“十五五”新阶段，货币政策需在复杂环境中精准施策，聚焦“稳增长、调结构、防风险”三重目标 [2][5] - 未来发力空间体现在三方面：总量调控上“灵活适度”，根据经济周期动态调整流动性投放；结构优化“精准滴灌”，强化对科技创新、绿色转型、小微企业等领域的定向支持；政策协同“形成合力”，与财政政策紧密配合 [5] - 避免资金空转的关键在于建立“投放—使用—效果”全链条评估机制，将银行信贷投放与实体经济效益挂钩 [6] 人民币汇率 - 2025年人民币汇率在复杂外部环境下逆势走强 [7] - 支撑人民币汇率温和升值的核心因素包括：中国经济基本面支撑增强；积极的财政政策与适度宽松货币政策的协同效应显现；外汇储备规模稳健；外部美元指数可能走弱 [7] - 全球“去美元化”趋势下，人民币作为避险货币吸引力上升 [2][7] - 保持汇率基本稳定的挑战包括：中美利差波动风险；地缘政治不确定性；国内经济复苏斜率；国际收支平衡压力 [7] - 应对策略需“稳预期、强韧性”，强化跨境资本流动宏观审慎管理，深化汇率市场化改革 [8] 债券市场 - 2025年为配合财政发力，利率债供给有所增加 [9] - 展望2026年，债券市场呈现利率债扩容与信用债分化并存的供需结构 [9] - 影响中长期债券收益率的关键因素包括：经济增长与通胀预期；货币政策取向；资产配置压力；财政政策节奏 [9] - 2026年10年期国债收益率大概率在2.0%—2.5%区间震荡，呈现“前低后稳”态势 [10] 黄金市场 - 2025年黄金价格屡创新高，表现超越了许多主流资产 [11] - 黄金走强的核心支撑包括：全球“避险情绪”集中爆发；美元信用体系受到质疑，美国债务突破34万亿美元；央行购金潮延续，中国、俄罗斯等国央行持续增持 [11] - 短期看涨逻辑未改，但波动性加剧，价格中枢或上移至4500—5000美元/盎司区间，极端情景下可能突破5200美元 [2][11] - 驱动因素包括：美联储降息周期深化；地缘风险“黑天鹅”；全球央行延续“去美元化”策略，年度购金量有望突破1200吨 [11]