缤纷夏日消费季活动安排 - 福建省商务厅聚焦八大重点促消费领域，包括以旧换新、入境消费、外贸优品、福建有口福、美好生活、欢乐假期、网络惠购、新能源汽车消费 [1] - 全省商务系统将组织开展超1000场促消费活动，政、企、协、银多方联动 [1] - 活动旨在丰富夏季消费活动，打造夏季消费场景，激发夏季消费热潮 [1] 以旧换新政策 - 落实好家电、家装板块扩围补贴品类，实现以"两新"带"两优" [4] - 完善预拨付机制，简化审核拨付流程，及时高效兑现补贴优惠 [4] - 有序有效使用资金，关注社会舆情，积极回应消费者诉求 [4] 入境消费促进措施 - 积极落实离境退税"即买即退"政策，加快推进扩商店、增商品、优服务工作 [7] - 推动福建特色商品通过退税商店走向国际市场，展示福建名片 [7] - 目前全省退税备案商店数量已达114家，其中"即买即退"门店40家 [7] - 境外游客购物满200元人民币即可申请办理离境退税 [7] 外贸优品推广 - 推动淘宝、京东等平台举办电商对接会超30场，共有430多家外贸企业、5万多款商品参与 [10] - 省级安排专项资金支持各地举办"外贸优品福建行"活动 [10] - 推动各地组织外贸优品"进校园、进部队、进社区、进企业、进机关"活动 [10] 餐饮消费促进 - 推动各地开展"一县一桌菜""八闽美食嘉年华""跟着电影品美食"等系列活动 [12] - 继续推进发放"福建有口福"餐饮消费券4000万元 [12] - 7-8月将组织举办全省餐饮行业技能竞赛、第三届国际丝路美食大会、大黄鱼宴等活动 [12] 服务消费促进 - 组织开展"服务消费季"系列促消费活动，聚焦餐饮住宿、家政服务、养老托育、文娱旅游、体育健康等服务消费领域 [14] - 打造美好生活嘉年华、"一路山海一路歌"、"'十、百、千'八闽名赛"、"跟着赛事去旅行"、闽货华夏行等促消费活动矩阵 [14] - 培育"美食+""旅游+""体育+""演艺+""会展+""电影+"等融合消费场景 [14] 欢乐假期消费 - 定期推出消费指南，联动特色商业街区、大型商业综合体等推出夏季新品折扣、入学礼包等优惠 [16] - 鼓励地方推出"夜消费地图"，打造夜经济地标 [16] - 开展暑期嗨玩、避暑康养、啤酒嘉年华等夏日消费活动 [16] 新能源汽车消费 - 依托汽车城、商圈、特色商品展销等，举办新能源汽车消费季系列活动 [21] - 创新打造汽车改装、传统经典车、房车露营、汽车赛事等多样化汽车后市场消费场景 [21] - 依托现有加油站，打造集车辆销售维保、停车补能、餐饮住宿等功能于一体的乡镇汽车驿站 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好PCB产业链上游特种玻纤布龙头中材科技，关注在石英纤维布领域有布局的宏和科技、菲利华等公司 [14] - 建议关注环球新材国际，其收购默克全球表面解决方案业务后，有望在品牌、供应链、渠道等维度实现协同效应 [15] - 继续重点推荐科达制造，重视非洲出海预期差，非洲尤其是东非部分国家发展吸引力提升 [16] - 建议关注低估值建筑央企中国建筑、中国化学，水泥板块海螺水泥、华新水泥等，玻纤板块中国巨石，玻璃板块旗滨集团、山东药玻 [17] - 建议关注消费建材国补方向补贴品类相关公司三棵树、兔宝宝等 [18] 各部分总结 一周一议 - AI电子布方面，石英布应用预期加强，其介电常数和介电损耗更低，可适配未来AI服务器，应用前景可观 [2][14] - 环球新材国际珠光颜料出海加快，收购默克全球表面解决方案业务，此前收购韩国CQV股份后营收和净利润增长，本次收购完成后有望实现协同效应 [3][15] - 重视非洲出海预期差，继续看好建材出海第一股科达制造，非洲部分国家经济稳中有增、政局相对稳定 [4][16] 周期联动 - 水泥本周全国高标均价353元/t，同比-38元，环比-4元，出货率43.4%，环比-0.6pct，库容比66.1%，环比-0.3pct，同比+2.4pct [5][17] - 玻璃浮法均价1199.51元/吨，环比下降10.24元/吨，降幅0.85%，库存天数约29.96天，较上周四减少1.28天；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11.5元/平方米，环比下跌6.38% [5][17] - 混凝土搅拌站产能利用率为7.12%，环比+0.15pct [5][17] - 玻纤国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3669元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.2 - 4.3元/米不等，环比持平 [5][17] - 电解铝铝锭社会库存处全年低位，支撑铝价高位，预计短期铝价偏强震荡 [5][17] - 钢铁进入累库周期，但短期累库压力有限，钢价继续下探空间有限 [5][17] - 其他丙烯酸、纯碱价格环比上涨，沥青、原油、有机硅DMC价格环比下跌 [5][17] 国补跟踪 - 7月、10月，第三、四季度支持以旧换新的中央资金将分批有序下达，共计1380亿元，建议关注补贴品类相关公司 [6][18] 重要变动 - 本周科达制造科特迪瓦瓷砖新工厂和肯尼亚瓷砖分厂（原印度厂）点火 [7][20] - 6月26日，中办、国办发布江河保护治理意见，推进西南水电基地建设等 [20] - 6月25日，环球新材国际收购默克全球表面解决方案业务发布通函 [7][20] - 6月25日，海螺水泥拟以16.5亿元收购西部水泥新疆公司及资产 [7][20] - 6月22日，山东药玻公告控股股东拟变更为国药国际 [21] - 6月25日，江河集团全资子公司签署沙特20.12亿元幕墙分包合同 [7][21] 景气周判（0623 - 0627） - 水泥景气度持续承压，6月进入淡季，量价均有向下趋势 [22] - 浮法玻璃景气度持续承压，进入淡季，需求疲软，库存环比下降、持续性需观察，供给端冷修未明显加快 [22] - 光伏玻璃景气度持续承压，需求端25H2光伏装机预期走弱，报价多次下调，供给端未出现24H2时的大规模冷修 [22] - AI材料 - 特种玻纤高景气维持，Low - DK一代量增持续，Low - DK二代+LoW - CTE均持续紧缺，Q布起量预期渐浓 [22] - 传统玻纤景气度略有承压，粗纱近期有供给新增，需求端亮点为风电，出口受关税政策影响预期模糊，预计短期价格以稳为主、粗纱价格25H2存在下调预期 [22] - 碳纤维景气度持续承压，除头部企业外，行业整体开工率偏低 [22] - 消费建材开工端、施工端材料景气度持续承压，零售品种景气度稳健向上，零售涂料高景气维持 [22] - 非洲建材景气度稳健向上，人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下新兴市场机会突出 [22] - 民爆新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区略有承压，因下游煤价松动 [22] 本周市场表现（0623 - 0627） - 本周建材指数表现+2.73%，其中消费建材+4.04%，玻纤+3.92%，耐火材料+2.91%，管材+2.25%，玻璃制造+2.02%，水泥制造+1.53%，同期上证综指+1.85% [23] 本周建材价格变化 水泥（0623 - 0627） - 本周全国水泥市场价格环比回落1.1%，上涨区域为吉林、黑龙江和河南，幅度10 - 20元/吨，回落地区有江苏、安徽等，幅度10 - 30元/吨，需求持续低迷，库存环比-0.33pct，同比-0.25pct [36] 浮法玻璃+光伏玻璃（0623 - 0627） - 浮法玻璃本周成交环比好转但价格僵持偏稳，区域行情分化，供需矛盾短期存在，行情或稳中偏弱整理；均价1199.51元/吨，环比跌幅0.85%；库存扭增为降，截至6月26日，重点监测省份库存总量5900万重量箱，降幅2.51%，产销率112.04%；全国浮法玻璃生产线在产220条，日熔量157455吨，较上周增加200吨 [47][48][49] - 光伏玻璃市场交投欠佳，价格承压下滑，终端需求低迷，下游组件企业开工率低，订单跟进量有限，厂家存压价心理，部分窑炉保窑、限产，供应量稍降，库存增加，生产利润空间压缩，亏损加剧；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11.5元/平方米，环比下滑6.38%；3.2mm镀膜主流订单价格18.5 - 19.5元/平方米，环比下滑3.80%；在产生产线456条，日熔量合计98340吨/日，环比下滑0.66%，同比下降14.26% [60][64] 玻纤（0623 - 0627） - 国内无碱粗纱市场报价稳定，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格3500 - 3700元/吨，均价3669元/吨，持平，同比下跌4.26% [66] - 电子布（7628）主流市场报均价4.2 - 4.3元/米 [67] - 2025年5月我国玻纤纱及制品出口量为17.85万吨，同比-11.2%；出口金额2.61亿美元，同比-5.2% [71] 碳纤维（0623 - 0627） - 国内碳纤维市场价格区间持稳，均价83.75元/千克，原料丙烯腈市场价格上涨，企业生产成本走高，多数企业亏损；供应充足，需求清淡，交投氛围平平 [73] 能源和原材料（0623 - 0627） - 京唐港动力末煤(Q5500)平仓价625元/吨，环比上涨12元/吨，同比下降240元/吨 [78] - 齐鲁石化道路沥青(70A级)价格4910元/吨，环比上涨30元/吨，同比上涨380元/吨 [78] - 沥青装置开工率31.5%，环比上涨1.1pct，同比上涨5.8pct [78] - 有机硅DMC现货价10560元/吨，环比下降60元/吨，同比下降3000元/吨 [78] - 布伦特原油现货价69.34美元/桶，环比下降9.06美元/桶，同比下降16.23美元/桶 [78] - 中国LNG出厂价格全国指数4416元/吨，环比上涨9元/吨，同比下跌15元/吨 [86] - 国内废纸市场平均价2235元/吨，环比持平，同比下降138元/吨 [86] - 波罗的海干散货指数(BDI)为1521，环比下降168，同比下降510 [90] - CCFI综合指数为1369.34，环比上涨26.88，同比下降553.12 [90] - 国内环氧乙烷现货价格为6400元/吨，环比上涨100元/吨，同比下降300元/吨 [93] 塑料制品上游（0623 - 0627） - PPR原材料燕山石化PPR4220出厂9500元/吨，环比持平，同比上涨500元/吨 [96] - PE原材料中国塑料城PE指数717.03，环比下降8.65，同比下降71.37 [96] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，重点看新疆、西藏，2024年西藏生产总值同比+36.0%，新疆同比+24.6%；2025年1 - 4月新疆生产总值同比+8.7%，西藏同比+7.3% [98] - 硝酸铵价格2024年全年总体呈下降趋势，2025年5月粉状硝酸铵价格为2289元/吨，同比-14.1% [99]

小米集团发布首款AI眼镜 - 小米集团发布首款AI眼镜，定位"面向下一个时代的个人智能设备"，售价人民币1999元起 [5] - AI眼镜是AI落地端侧的重要载体，大厂纷纷入局，包括Meta、谷歌、雷鸟等 [5] - 机构预测AI技术在终端上的落地将推动端侧硬件升级，带动端侧SoC、散热材料等零部件赛道景气度高企 [5] 苹果直营渠道首次参加国补 - 苹果公司在中国官方网站发布消息，指定产品享国家补贴，至高省2000元人民币，仅限Apple store在线商店（北京收货地址）及零售店（上海） [8] - 这是苹果公司在中国的直营渠道首次参加以旧换新国家补贴活动 [8] - 通过参与国补活动，苹果可以向消费者传递出更加"接地气"的品牌形象，加剧与其他品牌之间的市场竞争 [8] 民航新规"无3C标识充电宝禁止登机" - 自6月28日起禁止旅客携带没有3C标识、3C标识不清晰以及被召回的充电宝乘坐境内航班 [2] - 规定涉及人群范围较大，因充电宝必须有3C认证标志才能销售是施行不到一年的新规定，目前消费者手中还有大量未有3C认证的产品 [2] - 叠加罗马仕、安克（Anker）计划召回上百万个充电宝的背景，可能会带来大量的替代性购买需求 [2] 以旧换新7月下达国补新资金 - 国家发展改革委将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金 [3] - 将协调有关方面，分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用计划，保障消费品以旧换新政策全年有序实施 [3] - 新操作方式明确了只有本省补本省、本地区补本地区，不能再出现"一地（国补资金）补全国" [3] 华为发布星河AI高品质万兆园区网络解决方案 - 华为发布星河AI高品质万兆园区网络解决方案与"无智联，不AI"星云计划 [4] - 华为数据通信产品线总裁王雷表示，AI产业离不开数据通信网络支撑 [4] - AI应用正驱动着网络基础设施的新一轮升级，需要毫秒级的确定性网络环境 [4] 饿了么、飞猪加入阿里电商事业群 - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布即日起，饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群 [6][7] - 这是阿里从电商平台走向大消费平台的战略升级 [7] - 随着电商增长放缓，即时零售等新赛道和模式的创新更受电商平台关注，传统电商的边界正在消失 [7] 美团优选多地停运 - 美团旗下的社区团购业务美团优选突然不能使用，涉及地区包括福建、湖北、四川、江苏、北京等地 [9] - 随着美团优选的大调整，互联网公司对于社区团购的追逐似乎已画上句号 [9] - 撤退的原因多是烧钱后看不到盈利的希望 [9] 紫光展锐启动IPO辅导 - 紫光展锐已在上海证监局办理辅导备案，拟在科创板首次公开发行股票并上市 [10] - 紫光展锐是集成电路设计企业，2024年第四季度智能手机芯片全球市占率14% [10] - 去年紫光展锐营收145亿元，同比增长约11% [10] 微信小游戏月活用户超5亿 - 微信小游戏月活跃用户已突破5亿，其中男性用户占比55%，女性用户占比45% [11] - 50%来自一二线城市，45%的用户年龄在24-40岁，每月同时玩微信小游戏达6款 [11] - 总数超过40万的小游戏开发者群体中，超八成是30人以下的小团队 [11] 宇树王兴兴获委任为中国香港特首顾问团成员 - 宇树科技创始人王兴兴被委任为中国香港特首顾问团成员 [12][13] - 特首顾问团是一个高层次的咨询组织，就香港的策略性发展为行政长官提供意见 [13] - 本次入选意味着宇树科技和王兴兴本人再一次拿到官方背书 [13] AI PC又添新成员 - 惠普发布多款AI PC产品，以及Poly智能音视频解决方案与AI智能体 [14] - 全球AI产业正迎来爆发式增长，AI软硬件市场预计将以40%至55%的年增长率持续增长 [14] - 到2027年市场规模将达到7800亿至9900亿美元 [14] AI广告整合平台集成海外三大基座模型 - 程序化广告平台MiQ推出AI驱动的广告整合平台MiQ Sigma，集成Claude、Gemini和ChatGPT三大语言模型 [15] - 整合300多种数据源，涵盖全球17亿受众在电视观看、网络浏览和实体店购买中产生的700万亿条行为信号 [15] - AI技术的接入利于打破数据孤岛，提升广告投放的精准度和效率 [15] 科大讯飞语音合成技术升级 - 科大讯飞语音合成技术全新升级，一句话声音复刻与超拟人合成两大核心能力实现突破 [16] - 一句话声音复刻技术在相似度、准确度等维度行业领先，音色恢复的相似度显著提升 [16] - 未来有望在智能汽车座舱等领域率先落地 [16]

史上最长"618"：电商销售火爆 - 2025年"618"促销周期较2024年提前一周启动 叠加"国补"政策刺激 全网零售额达近2万亿元 同比增长9.8% [3] - 头部平台表现分化 淘宝天猫/京东/抖音/拼多多同比增速分别为4%/17%/15%/未披露 综合电商总销售额8556亿元 同比增长15.2% [3] - 家电品类领涨 销售额1101亿元同比+45.6% 美容护肤/粮油调味/休闲零食增速超65% 宠物食品增速最低仅36.4% [3] - 113个品牌成交破亿 超9200个品牌实现翻倍增长 显示消费分级趋势加剧 [5] 以旧换新政策动态 - 2025年1-5月已使用以旧换新资金约1500亿元 部分区域因资金短缺暂缓政策实施 [5] - 中央财政将于7月/10月分两批下达1380亿元补贴 预计下半年月均投放230亿元 [5] - 需警惕高基数效应 2024年9月起以旧换新销售增速陡增 或压制2025年同期社零数据 [6] 房地产市场结构性变化 - 2025年6月重点城市二手房成交占比达58.2% 同比提升10个百分点 深圳/北京占比超70% [8] - 样本城市数据显示 二手房市场份额自2019年的25%持续攀升至2025年6月的65%+ [8] 原油价格波动传导 - 6月布伦特原油受地缘冲突影响先涨后跌 20日后价格跳水 [9] - 历史弹性测算显示 国际油价每上涨10%将推升国内CPI 0.08个百分点 PPI 0.5个百分点 [9]

报告行业投资评级 - 看好清洁电器行业 [1] 报告的核心观点 - 清洁电器618销售表现亮眼，扫地机等主要品类销额双位数增长，国家补贴以旧换新对销售拉动明显 [5] - 石头科技扫、洗地机打造销售爆品，科沃斯双线市场合计表现优秀 [5] - 618销售中的爆品与本年新品爆品较为一致，且年内爆款机型为高性价比款 [5] - 投资有三大主线，分别为白电、出口、核心零部件，推荐相关企业组合 [5] 各部分总结 清洁电器618销售情况 - 扫地机2025年5月12日至6月22日线上销额33亿元，同比+27%，销量96.7万台，同比+35%，均价3415元，同比-5.4% [5] 分公司表现 - 石头科技扫地机线上市场份额第一，销额份额32.76%，洗地机份额第二，达24.54%，洗衣机GMV同比增长173%，扫地机销售榜第一为P20 Ultra，洗地机销售榜第一、第二为A30 Pro、A30 Pro Steam [5] - 科沃斯618销售总额列清洁电器行业第一，双品牌全渠道成交额超32.5亿元，线上线下全渠道口径，科沃斯、添可品牌销额销量均为行业第一，滚筒活洗机型销量31万台，洗地机器人全市场占比20%，高端市场（5000+价位段）扫地机销量、销额占比超44% [5] 爆品情况 - 5月线上扫地机销额TOP1为石头科技的P20 Ultra，TOP2为科沃斯的T80，份额分别为19.6%/12.5% [5] - 年内爆款机型价格集中在3500 - 4000元，5月该价格带占比最高，份额达28% [5] 投资主线及推荐企业 - 白电：推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合 [5] - 出口：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技 [5] - 核心零部件：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控 [5] 家用电器行业重点公司估值 - 报告给出了各板块多家公司的评级、6月27日收盘价、归母净利润、股本、每股收益、PE等数据 [6]

宏观经济与消费增长 - 5月社消零总额41326亿元，同比增长6.4%，商品消费增速加快，家电手机等以旧换新政策效果显著拉动增长[1] - 前5个月社消零同比增长5%，进出口贸易总值同比增长2.5%，规上工业增加值同比增长6.3%[1] - 1-5月以旧换新类商品消费拉动社消零增长1.3个百分点，内生消费增速达4.5%[4] - 以旧换新资金杠杆率1.5-2倍，100亿元资金拉动150亿元提前消费，1-5月限额以上以旧换新类商品消费同比增长8.5%[5] GDP与消费预测 - 二季度GDP同比增速预计5.3%-5.4%，上半年GDP增速或达5.3%-5.4%，二季度社零增速预计5.4%[6] - 下半年消费动能或受出口回落、房价波动及1200万应届生就业压力影响，需稳定民生就业并推动高质量消费供给[6] 工业与新质生产力 - 5月规上工业增加值同比增长5.8%，装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.0%、8.6%，3D打印、工业机器人、新能源汽车产量同比增40.0%、35.5%、31.7%[7] - 新质生产力推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型，科技金融新政将向科技领域倾斜[7] 外贸与多元化布局 - 前5个月货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，对东盟、欧盟、美国贸易总值分别增长9.1%、2.9%、-8.1%[8] - 2017-2024年，前三大出口目的地份额从47.7%降至45.5%，东盟成第一大出口目的地（16.4%），对冲地缘风险[8] - 5月出口同比增长4.8%，对美出口下滑34.5%但非美地区出口维持韧性[8] 房地产与政策 - 5月商品住宅销售面积同比下降4.6%，一线城市新房销售同比增超20%，二手房价格环比降0.5%（一线城市降0.7%）[12] - 增加优质住宅供给为政策抓手，北上深限购或松绑，购房补贴、税费减免及公积金政策仍有空间[15] - 城市更新专项资金800亿元已下达，"好房子"建设纳入更新机制，专项债发行提速[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格延续震荡态势，淡季需求延续弱势，库存相对健康，静态基本面暂无明显矛盾，后续需关注关税政策、7月政治局会议政策动向、终端实际需求修复节奏及成本端支撑力度 [3] - 铁矿石价格单边绝对价格在低波动区间内，基差持续向下收缩，近期到港增加给予矿价向下压力，但铁水走势稳健 [6] - 锰硅和硅铁在下跌趋势未被破坏前，需警惕价格走低风险，不建议盲目抄底，原油带来的情绪冲击会使盘面大幅波动 [9][10][11] - 工业硅面临供给过剩、有效需求不足问题，供求结构边际恶化，无法排除价格进一步走低风险，不建议抄底 [14][15] - 玻璃中期期价预计偏弱运行，纯碱中期供应宽松、库存压力大，盘面预计偏弱震荡 [17] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价2973元/吨，较上一交易日跌3元/吨（-0.10%），注册仓单18221吨环比持平，持仓量219.1778万手环比增加19178手；现货天津汇总价格3170元/吨环比减10元/吨，上海汇总价格3060元/吨环比减10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3103元/吨，较上一交易日涨5元/吨（0.161%），注册仓单70514吨环比减少1779吨，持仓量151.0669万手环比增加263手；现货乐从汇总价格3170元/吨环比增10元/吨，上海汇总价格3180元/吨环比持平 [2] - 宏观上特别国债资金支持设备更新，后续机械需求有提升空间；基本面螺纹钢表观需求与上周基本持平，产量回升致去库放缓，热轧卷板产量回落库存累积，淡季需求弱，库存相对健康，静态基本面无明显矛盾 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至705.50元/吨，涨跌幅+0.43%（+3.00），持仓变化-17723手至65.42万手，加权持仓量107.16万手；现货青岛港PB粉701元/湿吨，折盘面基差36.53元/吨，基差率4.92% [5] - 供给上最新一期发运量环比增加，巴西季末冲量有增量，澳洲发运高位小增，非主流国家发运下滑，近端到港量维持高位；需求上日均铁水产量242.29万吨，检修及复产高炉均有，终端需求五大材表需环比微降；库存上港口疏港量及库存回升，钢厂进口矿库存回落 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）收涨0.39%，收盘报5676元/吨，现货天津6517锰硅报价5620元/吨，折盘面5740元/吨，环比上调70元/吨，升水盘面134元/吨；日线级别延续今年2月以来下跌趋势，当前价格临界下降趋势线，短期震荡反弹，上方关注5700 - 5750元/吨区间压力 [8][9] - 硅铁主力（SF509合约）收涨0.19%，收盘报5384元/吨，现货天津72硅铁报价5470元/吨，环比上调20元/吨，升水盘面86元/吨；日线级别短期价格反弹至右侧下跌趋势线附近，有摆脱迹象，下跌趋势未破坏前警惕价格走低 [9] - 原油上涨带动商品情绪转暖，铁合金反弹，锰硅持仓量大，不排除资金拉涨带来价格波动；品种基本面过剩格局、需求边际弱化、成本有下调空间，不建议抄底 [10] 工业硅 - 期货主力（SI2509合约）收涨2.18%，收盘报7720元/吨，现货华东不通氧553报价8100元/吨环比持稳，升水期货主力合约380元/吨，421报价8700元/吨环比持稳，折合盘面价格7900元/吨，升水期货主力合约180元/吨；日线级别处于下跌趋势，短期摆脱4月以来下跌趋势线，反弹周期延长，关注7700和7900元/吨压力位 [13] - 自身供给过剩、有效需求不足，产业集中度分散，新增产能投产，需求端下游多晶硅及有机硅自律生产，需求压力大；本周产量回升增速加速，需求端多晶硅价格回落、产量低位，有机硅供给持稳价格回落，供求结构边际恶化 [14][15] 玻璃纯碱 - 玻璃周四沙河现货报价1130元环比持平，华中现货报价1030元环比持平，现货产销尚可；6月26日全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱，环比-67.1万重箱（-0.96%），同比+12.39%，折库存天数30.5天，较上期-0.3天，净持仓近远月移仓为主，中期期价预计偏弱运行 [17] - 纯碱现货价格1214元，环比上涨9元，个别企业价格小幅度调整，装置检修数量少；6月26日国内纯碱厂家总库存176.69万吨，较周一增加1.10万吨（涨幅0.63%），下游浮法玻璃开工率略有下降、光伏玻璃产能高位回落，需求延续回落，检修增加，供需边际略有改善，中期供应宽松、库存压力大，盘面预计偏弱震荡 [17]

宏观经济政策 - 今年以来我国实施更加积极有为的宏观政策 经济运行总体平稳 [1] "两新"政策实施情况 - 以旧换新相关商品销售额超过1.4万亿元 [3] - 设备更新领域2000亿元超长期特别国债资金中1730亿元已安排到16个领域约7500个项目 [3] - 消费品以旧换新3000亿元资金中1620亿元已按计划下达 新一批资金将在7月下达 [3] - 国家发展改革委将协调制定"国补"资金使用计划 保障政策全年有序实施 [3] 以工代赈政策调整 - 以工代赈劳务报酬占中央投入资金比重由30%以上提高至40%以上 [4][6] - 2025年以工代赈中央专项投资165亿元 支持3900多个项目 预计解决38万人就业 [4] - 新增安排中央预算内投资项目 首次将城乡融合发展中小型基础设施建设纳入支持范围 [4] 以工代赈后续工作 - 已完成新增资金重点群体摸底和项目申报前期工作 正在开展项目审查 [6] - 将抓紧下达新增中央预算内投资计划 推动形成实物工作量 [8] - 推动各地最大限度挖掘用工岗位 吸纳困难群众参与建设 [8]

核心观点 - 2025年下半年经济运行虽有结构性压力，但整体韧性仍存，回稳向好趋势延续，A股市场将延续下有底特征，有较强结构性空间，指数具备震荡上行条件；2025年上半年市场呈现指数区间震荡、结构性分化、热点轮动快特征，主动权益基金跑赢指数，下半年看好科技、红利主线；上周A股市场主要指数全部上涨，两融余额小幅下降；轻工制造与纺织服饰行业维持“中性”评级，部分公司维持“增持”评级 [2][7][8][13] 宏观及策略研究 - 宏观方面，今年以来经济运行整体平稳有韧性，下半年出口、消费端有压力，政策端增量部署呵护消费，投资端基建托底、制造业有望高速增长 [2] - 宏观流动性方面，海外年内大概率有50BP降息空间，下半年海外流动性将宽松；国内下半年货币政策首要任务是稳增长和抗通缩，宏观流动性延续宽松，降息降准有望落地 [2] - A股流动性方面，上半年在政策要求下A股市场交投稳定，市场信心重建，流动性环境缓步扩张，投融资平衡下有望在并购重组和科创板成长层建设取得成效 [3] - A股市场方面，预计业绩端难推动市场，当前估值适中，流动性增量预期强支撑估值，下半年市场下有底，有结构性空间，指数具备震荡上行条件 [3] - 行业方面，下半年可关注出海逻辑催化下的医药生物、国防军工行业，AI高景气叠加交易拥挤度回落的TMT板块，管理层推动险资入市叠加低利率环境下的银行行业投资机会 [3] 基金研究 - 市场回顾方面，截至2025年6月18日，上半年沪深市场主要指数涨跌不一，行业轮动频繁，科技与红利主题交替占优，医药、消费、有色等板块有阶段性行情 [4][5] - 市场风格轮动方面，2025年上半年价值与成长风格交替轮动，小盘风格表现优于大盘风格指数 [5] - 基金收益方面，2025年上半年权益类基金表现突出，债券类基金涨幅放缓，FOF基金和QDII基金表现较好，主动权益类基金相对收益震荡向上修复，小盘成长型基金指数表现最好，大盘价值型基金指数表现最差 [5] - 基金持仓方面，2025年一季度末主动权益类基金仓位均上升，灵活配置型基金算数平均仓位和普通股票型基金股票市值加权平均仓位上升最多，截至2025Q1超配比例最高行业为电子、电力设备、食品饮料和医药生物 [6] - ETF方面，截至2025年6月18日，ETF基金数目达1350只，上半年债券型ETF净流入居前，本期整体ETF市场日均成交额、成交量和换手率可观 [6] - 总结方面，2025年上半年市场指数区间震荡、结构性分化、热点轮动快，科技成长板块主导，主动权益基金跑赢指数，债券类基金一季度承压、5月改善，下半年看好科技、红利主线，不同风险偏好投资者有不同投资建议 [7] 金融工程研究 - 市场概况方面，上周（6月18日 - 6月24日）A股市场主要指数全部上涨，科创50涨幅最大，中证500涨幅最小，6月24日沪深两市两融余额较上周减少，每日平均参与融资融券交易投资者数量减少，电力设备、医药生物和建筑材料行业融资净买入额较多，非银金融、银行和通信行业融资买入额占成交额比例较高，银行、非银金融和医药生物行业融券净卖出额较多 [8][9] - 标的券情况方面，6月24日市场ETF融资、融券余额较上周减少，融资净买入额排名前五的ETF有易方达中证香港证券投资主题ETF等，上周个股融资净买入额前五名有国轩高科等，融券净卖出额前五名有中国平安等 [9][10] 行业研究 - 行情与业绩回顾方面，截至今年6月24日，轻工与纺服跑赢沪深300指数，今年一季度轻工制造行业营收和归母净利润同比下降，纺织服饰行业营收和归母净利润同比下降 [11] - 以旧换新政策方面，今年前5月住宅销售与竣工面积下降，房地产行业承压，以旧换新政策推动下，前5个月社会消费品零售总额家具类同比增长，家居用品行业合同负债同比增长，电动两轮车行业承压，2025年前5月电动自行车累计置换规模为全年销量向好奠定基础 [11] - 新消费视角方面，2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元，预计2029年超3000亿元，Z世代推动谷子经济发展；2024年城镇宠物市场规模3002亿元，预计2027年达4042亿元，2025年电商“618”国产宠物食品品牌表现亮眼；2024年国内女性卫生用品规模超850亿元，电商渠道下非头部国产品牌有弯道超车可能 [12] - 投资策略方面，以旧换新政策推动家居用品业绩改善、夯实电动两轮车销售基础，谷子经济、宠物食品行业发展好，卫生巾行业非头部品牌有机会，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，部分公司“增持”评级 [13]

金融与消费协同政策 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，提出加强金融与消费政策协同[2] - 建行广东省分行开展"提振消费扩内需，消费金融在行动"专项行动，从消费补贴、信用卡优惠、消费信贷、支付体验四方面发力[5] 消费信贷创新 - 建行加大个人消费贷款投放力度，创新推出"养易贷"产品，额度大方、审批快速、利率贴心[5] - "养易贷"累计投放超1.4亿元，服务客户超550户，为养老消费场景提供实施路径[6] - 中国60岁及以上人口3.1亿人，占全国22%，银发经济规模约7万亿元，2050年将达49.9万亿元[6] 以旧换新政策落地 - 广东省印发《2025年大规模设备更新和消费品以旧换新工作方案》，支持"财政补贴+企业让利+金融赋能"模式[8] - 建行通过商户分期、专属优惠等措施支持电动自行车以旧换新，政府补贴500元叠加建行满1700减100优惠[8] - 家电领域提供最高24期免息分期、消费满减等优惠，优惠幅度达100-800元[9] 生态圈建设 - 建行广东省分行建设"新能源汽车、装修分期"生态圈，探索信用卡"圈链群"打法[12] - "圈链群"打法指生态圈场景、供应链/产业链/资金链、产业集群/客户集群的整合[12] - 通过分层分类客户实现金融服务从"大水漫灌"到"精准滴灌"的升级[12] - 典型案例：为10名员工提供总额200万元贷款，单笔20万元授信快速审批[13]