报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价受9月降息预期提振，但后续影响取决于降息背景，基本面“弱现实+稳预期”，中长期供需矛盾提供底部支撑，至少维持震荡，主力参考79500 - 82000 [1] - 氧化铝市场“高供应、高库存、弱需求”，短期主力合约预计在2900 - 3200元/吨区间震荡，中期成本支撑减弱可逢高布局空单 [3] - 铝价短期宏观利多推动边际减弱，继续上行需基本面配合，供需改善，库存去库拐点临近，本周价格围绕旺季预期与实际消费震荡，主力参考20600 - 21400元/吨 [3] - 铸造铝合金期货价格跟随铝价走强，“金九银十”消费旺季现货价格将保持坚挺，累库速率放缓，价差有望收敛，主力参考20200 - 21000元/吨 [5] - 锌矿供应宽松传导至冶炼端，需求旺季表现分化，沪锌上方空间受限，短期或受宏观驱动，价格以震荡为主，主力参考21800 - 22800 [8] - 锡矿供应紧张，需求疲软，现货成交分化，预计锡价高位震荡，关注缅甸锡矿恢复情况，运行区间参考285000 - 265000 [11] - 沪镍宏观预期暂稳，矿端影响有限，成本有支撑，短期供需矛盾不明显，去库放缓，中期供给宽松制约价格，主力参考118000 - 124000 [13] - 不锈钢盘面震荡，现货上调，需求预期改善但未放量，库存去化慢，短期区间震荡，主力参考12600 - 13400 [15] - 碳酸锂期货价格中枢下移，供应端扰动淡化，基本面紧平衡，需求乐观，全环节去库，短期盘面震荡整理，价格中枢参考7 - 7.4万区间 [18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多种铜产品价格上涨，精废价差扩大，进口盈亏改善，洋山铜溢价下降 [1] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量微降，7月进口量减少，部分开工率有变动，库存有增有减 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝多地平均价下降 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏扩大，沪伦比值微降 [3] - 月间价差：各合约价差有变动 [3] - 基本面数据：8月氧化铝、电解铝产量增加，7月电解铝进出口量有变化，铝加工开工率多数上升，库存有增减 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差扩大 [5] - 月间价差：各合约价差有变动 [5] - 基本面数据：8月再生、原生铝合金锭产量有变化，部分开工率有变动，库存有增减 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏扩大，沪伦比值下降 [8] - 月间价差：各合约价差有变动 [8] - 基本面数据：8月精炼锌产量增加，7月进出口量减少，开工率上升，库存有增减 [8] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水下降 [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏扩大，沪伦比值微降 [11] - 月间价差：各合约价差有变动 [11] - 基本面数据：7月锡矿进口减少，精锡产量、进口量增加，出口量减少，库存有增减 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3升贴水上升，期货进口盈亏扩大 [13] - 电积镍成本：部分成本有增减 [13] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格上涨 [13] - 月间价差：各合约价差有变动 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量减少，库存有增减 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B卷价格持平，期现价差扩大 [15] - 原料价格：各原料价格持平 [15] - 月间价差：各合约价差有变动 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量减少，进出口量有变化，库存有增减 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格下降，锂辉石精矿等价格微降 [18] - 月间价差：各合约价差有变动 [18] - 基本面数据：8月碳酸锂产量、需求量增加，进出口量减少，产能、开工率上升，库存有增减 [18]

报告行业投资评级 - 铅：轻仓试多 [1] - 锌：暂时观望 [1] 报告的核心观点 - 铅价震荡上行突破17,000元/吨，预计短期高位震荡偏强整理，但需求端好转有限或压制铅价上方空间 [1] - 沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位，预计短期沪锌或偏强整理，基本面压制下上方空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格：上一交易日SMM1铅锭平均价格16,775元/吨，较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘17,040元/吨，较前一日上涨0.83% [1] - 供需：铅精矿进口暂无增量预期，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅开工积极性减弱，供给阶段性收紧；终端市场暂无较大起色，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产，上周五铅价突破一万七关口后下游畏涨，采买情绪略有好转 [1] - 库存：LME库存229,575吨，无变动；沪铅仓单库存59,485吨，下降0.42% [1] - 开工率：9月5日至9月11日当周，原生铅企业周开工率66.68%，环比提升0.07个百分点；再生铅企业周度开工率22.3%，环比下降4.5个百分点；铅蓄电池企业周度开工率72.14%，环比下降0.01个百分点 [1] 锌市场情况 - 价格：上一交易日SMM1锌锭平均价22,160元/吨，较前日上涨0.23%，沪锌主力合约22,305元/吨，较前日上涨0.25%；上海地区锌锭升水-65元/吨持平，天津地区锌锭升水-85元/吨持平，广东地区锌锭升水-115元/吨，较前日下跌10元/吨 [1] - 供需：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力；炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游企业开工明显回升，需求有所好转，沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口或将开启 [1] - 库存：LME库存50,525吨，无变动；沪锌仓单库存45,905吨，增加2.18% [1] - 开工率：9月5日至9月11日当周，镀锌企业周度开工率56.06%，环比提升5.98个百分点；压铸锌合金企业周度开工率53.99%，环比提升2.99个百分点；氧化锌企业周度开工率57.21%，环比提升2.71个百分点 [1] - 港口库存：截至9月12日，本周SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计44.55万吨，环比上周增加1.66万吨，连云港港口库存增长明显 [1]

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【9月15日：铁矿石成带动钢材上涨"新帅"，热轧板卷短期或先强后弱】9月以来，焦炭价格转弱，铁矿 石悄然接过上涨"接力棒"，成为带动钢材价格上行的新主力军。其期现价格接连上涨，推动热轧板卷逐 步上行。 热轧板卷市场需求低迷，供应逐步上行，美联储降息预期或继续发酵，市场运行驱动因素好 坏参半。短期热轧板卷或呈现先强后弱走势。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双焦供应回升，下游前期补库后刚需采购为主，焦炭有继续提降预期，基本面偏弱；但反内卷炒作反复，煤矿供应端扰动未消失，查超产仍需关注，维持焦煤逢低做多策略 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 焦炭周度市场跟踪 价格 - 上周盘面先跌后涨，关注逢低做多机会；现货首轮提降落地，二轮提降开启，汽运费稳中小增 [7][10][18] - 截至周五收盘，焦炭01合约涨0.56%至1625.5 [4][9] 供给 - 前期停限产焦化厂基本复产，焦炭供应回升 [27] - 截至9月12日，全国独立焦企全样本产能利用率75.92% ，环比前一周增2.78个百分点；焦炭日均产量66.76万吨，环比前一周增2.44万吨 [29] - 全国247家钢厂焦化产能利用率85.93%，环比前一周增1.62个百分点；焦炭日均产量46.6万吨，环比前一周增0.88万吨 [34] 需求 - 铁水大幅回升，钢厂按需采购；投机情绪一般，出口利润变动不大，建材现货日成交量低于历年同期 [35][39] - 截至9月12日，全国247家样本钢厂高炉开工率83.83%，环比前一周增3.43个百分点；产能利用率90.18%，环比前一周增4.39个百分点；日均铁水产量240.55万吨，环比前一周增11.71万吨；钢厂盈利率60.17%，环比前一周降0.87个百分点 [37] 库存 - 全环节增库，总库存增加 [42] - 截至9月12日，焦炭总库存环比增10.96万吨至906.24万吨；港口库存环比增0.05万吨至205.11万吨；独立焦企全样本库存环比增1.33万吨至67.84万吨；247家样本钢厂库存环比增9.58万吨至633.29万吨 [44][47] 利润 - 焦企盈利压缩，焦炭盘面利润震荡 [55] - 全国30家独立焦企样本，吨焦盈利35元/吨，环比前一周降29元；焦炭01盘面利润环比前一周降2.8元/吨至137.65元/吨 [57] 估值 - 焦炭仓单测算，产地至港口仓单价、厂库仓单价、港口仓单价均环比下降 [58] - 焦炭01升水扩大，1 - 5价差继续走弱；焦炭01基差环比前一周降11.3至 - 95.88；1 - 5价差环比前一周降28至 - 137 [59][61] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 上周盘面先跌后涨，关注逢低做多机会；现货涨跌互现 [64][67] - 截至周五收盘，焦煤01合约涨1.51%至1144.5 [4][9] 供应 - 产地供应回升；洗煤厂产量微增；蒙煤通关车数维持高位，1 - 7月进口炼焦煤同比下滑 [70][76] - 截至9月12日，全国314家样本洗煤厂产能利用率为35.42%，环比前一周降0.16个百分点；日均精煤产量25.61万吨，环比前一周增0.37万吨 [75] - 2025年1 - 7月我国累计进口炼焦煤6250万吨，累计同比增速 - 7.92% [78] 库存 - 全环节降库，总库存下降 [79] - 截至9月12日，炼焦煤总库存环比降62.03万吨至2483.50万吨；矿山企业炼焦煤库存环比前一周降13.56万吨至254.52万吨；港口库存环比降4.38万吨至271.11万吨；洗煤厂精煤库存环比降5.55万吨至280.6万吨；独立焦企全样本库存环比降36.51万吨至883.54万吨；247家样本钢厂库存环比降2.03万吨至793.73万吨 [81][85] 估值 - 焦煤仓单测算，甘其毛都蒙5原煤仓单价、金泉工业园蒙5精煤仓单价、甘其毛都蒙3精煤仓单价环比下降 [104] - 焦煤01基本平水，1 - 5价差走弱；焦煤01基差环比前一周增14至 - 13.5；1 - 5价差环比前一周降9至 - 81 [105][107]

恒生科技指数表现 - 恒生科技指数早盘突破6000点刷新今年4月以来盘中新高 [1] - 指数市盈率23.12倍处于近5年31.92%中低分位数区间 [2] 市场资金动向 - 南向资金9月以来累计加仓达938.82亿港元 [2] - 恒生科技ETF近4个交易日全天成交额均超55亿元 [1] - 恒生科技ETF近10个交易日资金净流入额累计达11.86亿元 [1] - 恒生科技ETF最新规模达392.11亿元创历史新高 [1] 行业基本面利好 - 两大港股互联网龙头企业开始采用自主设计芯片训练AI大模型取代部分英伟达芯片 [1] - 海外科技巨头云基础设施营收增长显著对国内AI产业链产生催化作用 [1] 宏观环境支撑 - 市场对美联储9月17日议息会议降息25基点预期较强 [1] - 离岸特性突出的港股科技板块对利率敏感性强 [1] 产品特性 - 恒生科技ETF（513130）具有规模较大、流动性较优、支持场内T+0、费率较低优势 [2] - 基金持有人户数超22万户 [2] - 恒生科技指数涵盖30只港股互联网及制造业龙头企业覆盖AI产业链多个环节 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场受宏观经济数据和行业供需变化影响，各品种表现不一，部分品种因宏观预期和旺季需求有望偏强，部分品种受基本面制约维持震荡或偏弱走势，投资者需关注宏观动态和各品种供需变化[2][3] 各品种分析 铜 - 本周铜价区间上升走强，美国通胀数据及就业数据影响美联储降息预期，美元走弱利好铜价；国内旺季需求有所提升，供应端有收紧预期，库存平稳，LME库存下滑且贴水收窄；技术面看伦铜或测试前高，沪铜短期或测试82500关口，建议逢低持多、滚动交易，运行区间79500 - 82500 [2] 铝 - 几内亚铝土矿价格持平，雨季影响开采运输，某大型矿山复产遇变数；氧化铝产能和库存增加，电解铝产能稳中有增，需求进入旺季节奏，下游开工率上升，库存去化；再生铸造铝合金需求回升但受制约；宏观偏利好，建议氧化铝观望，沪铝和铸造铝合金逢低做多，或考虑多AD空AL套利策略，沪铝运行区间20900 - 22100 [2] 锌 - 上周锌价偏弱震荡，锌精矿供应宽松，冶炼厂开工率高，精炼锌预计高产；终端消费复苏缓慢，下游刚需采购，国内锌持续累库接近年内高点；预计沪锌维持偏弱震荡，建议区间交易，运行区间22000 - 23000 [2] 铅 - 上周沪铅反弹，库存减少，铅精矿和废旧电池回收价格上涨，铅锭价格不变；9月电动车新国标实施，蓄电企业备货，铅酸电池消费回暖；建议区间逢低做多，运行区间17000 - 17800 [2] 镍 - 上周镍价先跌后涨，镍矿受印尼事件影响不确定性增强但价格坚挺，精炼镍过剩，镍铁价格强势但受不锈钢利润亏损压制，不锈钢价格偏弱，库存下降，9月排产增加，硫酸镍价格走高；建议镍逢高适度持空，不锈钢区间交易，镍主力合约运行区间119000 - 124000，不锈钢运行区间12600 - 13200 [3] 锡 - 矿端原料偏紧价格有支撑，8月国内精锡产量环比减少、同比增加，7月锡精矿进口和印尼出口有变化；消费端半导体行业中下游有望复苏；国内外库存中等水平；建议区间交易，参考沪锡10合约运行区间26 - 28万元/吨，关注供应复产和下游需求回暖情况 [3] 工业硅 - 周度产量增加，厂库减少，港口和社会库存增加，多晶硅产量减少、厂库增加，光伏产业链9月排产预计上升，有机硅产量增加，再生和原生铝合金龙头企业开工率上升；因市场传闻多、风险大，建议观望 [3] 碳酸锂 - 旺季需求支撑价格震荡，供应端部分矿山停产和复产，8月产量环比增加，7月锂精矿进口增加、锂盐进口减少，后续南美锂盐进口或补充供应；需求端储能终端需求好，9月大型电芯厂排产增加；矿证风险持续，成本中枢上移；建议谨慎交易，关注上游减产和正极材料厂排产情况 [3] 宏观经济数据 9/8 - 9/14当周 - 中国8月进口同比（按美元计）1.3%，出口同比4.4%；8月CPI同比 - 0.4%，PPI同比 - 2.9%；1 - 8月社会融资规模增量265600亿人民币，新增人民币贷款134600亿人民币 [12][13][14][15] - 美国8月NFIB中小企业乐观程度指数100.8%，8月CPI同比2.9%，核心CPI同比3.1%，PPI同比2.6%；9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4 [12][17] - 欧洲央行维持利率不变，下调2027年通胀预测 [18] 9/15 - 9/21当周 - 部分数据待公布，涉及中国房地产开发投资、工业增加值、社会消费品零售总额，美国纽约联储制造业指数、进口价格指数、零售销售、新屋开工，欧元区ZEW经济景气指数等 [20]

资金流向与产品表现 - 恒生科技ETF(159740 SZ)规模突破140亿元 近20日累计净流入19亿元[1] - 南向资金9月12日单日净流入超73亿港元 重点加仓互联网龙头公司[1] 行业动态与公司进展 - 阿里巴巴与百度采用自主设计芯片训练AI大模型 部分替代英伟达芯片并推动云业务增长[1] - 新能源汽车板块新车型预售反响热烈 蔚来-SW及广汽集团订单情况超预期[1] 宏观环境与市场估值 - 美国8月非农与PPI数据不及预期 市场对美联储9月降息预期持续升温[1] - 恒生科技指数动态PE约23.14倍 处于近五年31.92%低位分位[1] - 外部流动性回暖推动资金回流新兴市场 港股科技板块受益明显[1] 机构观点 - 港股处于"估值洼地"与"政策窗口"共振阶段 国内稳增长政策持续发力[1] - 科技板块因高成长性和高弹性 有望率先受益于宽松环境[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观主导逻辑是降息预期升温，美国就业与ISM制造业数据不佳使市场忧虑经济放缓与衰退，通胀温和强化降息利多，有色走势波动回升，我国传统旺季需求或好转，但上涨空间需基本面与宏观正向共振，强现实与弱预期影响走势流畅度和强度 [10][11] - 各品种方面，铜价中枢有望上移，铝产业链震荡偏强，锌阶段转强，锡区间震荡偏强，铅震荡偏多，镍和不锈钢阶段偏多 [3][12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观层面，美国就业数据差、通胀温和，市场计价美联储年内3次降息，美元走弱，我国制造业景气回升但仍在荣枯线下方，传统旺季需求或改善 [3][10][11] - 各品种单边策略，铜震荡上行，建议逢低做多；锌阶段转强，中长偏空，建议阶段偏多；铝产业链震荡偏强，建议观望或短多；锡区间震荡偏强，建议高抛低吸；铅震荡偏多，建议宽区间双卖；镍阶段偏多，建议宽区间期权双卖；不锈钢震荡偏多，建议短线偏多 [12][13][14] - 重点套利推荐，铜2510 - 2511合约间正套，因国内铜基本面走强、美元回落、近月合约受提振；氧化铝2502 - 2509合约间反套，因近强远弱结构回归 [15] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种期货周度走势，铜收盘价81060元/吨，涨1.15%；铝收盘价21120元/吨，涨2.18%；锡收盘价273950元/吨，涨0.55%；铅收盘价17040元/吨，涨0.83%；镍收盘价121980元/吨，涨0.55%；不锈钢收盘价12950元/吨，涨0.78%；铸造铝合金收盘价20645元/吨，涨0.83% [15] 第三部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅，如长江有色铜现货价81080元/吨，涨0.97%；长江有色铝现货均价21030元/吨，涨0.77%等 [20] 第四部分 有色金属产业链关键数据追踪 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、锡、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表 [22][24][33] 第五部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差率等相关图表 [75][77][79] 第六部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等相关图表 [94][96][97]

黄金价格表现 - 周一亚市早盘现货黄金交投于3637美元/盎司附近微跌 [1] - 上周五国际金价微涨0.26%收于3643.21美元/盎司 [1] - 金价距离近期高点3674美元仅一步之遥 [1] 宏观经济数据影响 - 美国初请失业金人数出现四年来最大单周涨幅 [3] - 非农就业报告显示过去12个月就业岗位下修91.1万个 [3] - 8月消费者物价指数环比涨幅创七个月最大 [4] - 生产者物价指数意外下滑显示整体通胀路径温和 [4] - 密西根大学消费者信心指数初值降至55.4 为5月以来最低水平 [4] 央行政策预期 - 劳动力市场疲软强化美联储本周首次降息预期 [1][3] - 美联储基准利率区间4.25%-4.5%已维持九个月 [3] - 市场预期美联储将基于就业数据而非通胀数据决策 [4] 机构观点与市场预期 - 多数分析师看涨黄金后市 部分机构看涨至3900美元上方 [1] - 黄金避险属性在经济下行风险升温时被激活 [3] - 资金涌入推动金价在高位稳固 [3] 重要事件前瞻 - 本周将公布美联储利率决议和美国零售销售数据 [1] - 加拿大央行 英国央行和日本央行将分别公布利率决议 [1] - 中美新一轮贸易谈判正在进行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对美联储降息定价充分，预计市场交投重心侧重于交易现实，随着国内终端旺季到来，市场将更多交易黑色系自身基本面变化 [3] - 短期铁矿石供给稳步回升，高炉利润大幅下滑背景下需求端高位回落，中期供需关系由平衡偏紧向平衡转换，但短期节前补库需求仍将支撑价格，预计铁矿石更多维持高位震荡走势 [3] - 价格区间震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周受几内亚政府要求当地矿山开发商建设深加工厂和冶炼厂消息刺激，以及美联储9月份降息预期趋于一致，铁矿石价格高位偏强运行 [2] - 当前铁矿石供应回升预期不变，华北地区复产将带动铁水回升，但从钢厂利润回落至盈亏平衡线以及螺纹库存高企来看，短期铁矿石需求难以维持在前期高位，铁矿石期现价格难以独立持续走强，后期仍需终端需求变动以及宏观驱动 [2] 供应方面 - 外矿发运显著回落，主要因淡水河谷发运以及非主流回落明显，澳洲发运相对稳定 [2] - 到港量水平略低于去年同期，随着前期高发运量持续到港，预计供给端压力将逐步体现，整体看，供给端支撑力度持续减弱 [2] 需求方面 - 随着华北地区环保限产结束，国内需求回升至前期水平，本期日均铁水产量240.55（环比+11.71） [3] - 钢厂盈利率虽持续回落但仍处于近五年历史同期高位(仅低于2021年)，高炉利润高位回落后趋近盈亏平衡水平，短流程处于全面亏损状态 [3] - 临近十一假期，钢厂存在集中补库需求且钢厂库存水平偏低，短期补库需求或支撑铁矿石价格 [3] 库存方面 - 钢厂端日耗随着多地区复产而同步增加，库存水平小幅增加但低于去年同期，中下旬进入节前补库阶段，钢厂库存将季节性回升，后期关注十一补库力度是否超预期 [3] - 本期港口库存延续小幅增加态势，随着环保解除，疏港量回升显著，同时国内节前补库将推动库存水平下降 [3]