市场表现 - 12月19日港股开盘走强，恒生科技指数小幅高开，腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、小米集团-W、中芯国际H股悉数飘红 [1] 宏观与行业利好因素 - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平，通胀数据超预期放缓 [2] - 市场对美联储2026年更激进降息的憧憬被点燃，交易员普遍维持明年两次降息、合计50个基点的预期，同时3月降息概率大幅提升 [2] - 存储巨头美光科技财报和指引显著超预期，其管理层表示在可预见的未来，行业总供应量将远低于需求 [2] - 存储芯片的供需紧张，有望改善市场对AI算力叙事的悲观情绪 [2] 相关投资产品分析 - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）相比恒生科技指数，在成分上减配消费零售，增配了医药生物（如百济神州、信达生物、药明生物）以及硬件设备（如小米集团、比亚迪电子） [2] - 该ETF单一个股权重上限较高（达15%），因此在反弹行情中往往弹性更大 [2]

美股三大指数集体收涨，道指上涨0.14%，纳指涨幅达1.38%，标普500指数上扬0.79%。科技股表现强 劲，美光科技因财报超预期股价大涨超10%，特斯拉涨超3%，英伟达、微软涨幅均超1%。美国11月 CPI同比涨幅放缓至2.7%，提振市场信心。 纳斯达克中国金龙指数收涨0.97%，热门中概股多数上涨。小鹏汽车涨幅近3%，BOSS直聘大涨5.22%。 黄金价格高位震荡，伦敦金现货价格微跌至4330美元附近，伦敦银现货价格回落至65美元上方。 市场再度聚焦美联储后续政策路径，通胀放缓强化了降息预期。若政策信号趋于宽松，美股等风险资产 有望获支撑，据芝商所美联储观察工具数据，1月降息的概率从24.4%升至27.7%。 【相关ETF】 全球科技龙头：纳斯达克ETF（513300） 美股核心宽基：标普ETF（159655） 跟踪金价表现：黄金ETF（518850） ...

文章核心观点 - 美国11月非农就业数据表现分化，市场对美联储明年降息保持乐观预期，叠加白银供应紧张，共同驱动白银价格短期偏强运行，金银比价修复至低位 [1][4][5][6] - 美元指数因美联储降息、美国政策不确定性及经济风险担忧而震荡偏弱，资金撤离美国市场 [4] - 白银价格近期大幅上涨，主要由需求结构变化（如被列为关键矿物导致进口增加、ETF持仓增长）及其更强的工业与交易属性驱动，在降息周期中表现出比黄金更大的上涨弹性 [5][6] 美国非农就业数据 - 11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的增加5万人 [2] - 10月美国就业岗位减少10.5万个，降幅远超预期，主要受政府部门就业大幅下滑拖累 [2] - 11月失业率意外攀升至4.6%，为2021年9月以来最高，9月为4.4% [2] - 就业结构分化显著：11月新增就业主要来自医疗照护行业（增加4.6万人，过去12个月月均增3.9万人）、建筑业（增加2.8万人）及社会救助相关岗位（增加1.8万人） [2] - 联邦政府就业人数在11月减少6000人，10月大幅减少16.2万人，主要受延期辞职计划影响，预计从11月开始拖累效应将显著降低 [3] - 私营部门就业增长集中于少数服务行业，大部分行业就业人口负增长 [3] 美联储政策与市场预期 - 市场对明年降息保持乐观预期，将驱动白银价格上涨 [1] - 美联储12月降息属于“预防式降息”，政策利率回归中性后，后续降息门槛将提高 [1] - 美国联邦基金利率期货显示市场定价2026年将降息两次 [3] - 美联储主席鲍威尔表示，若经济不显著偏离基线假设，将维持当前政策利率 [3] 美元指数走势 - 美联储12月降息并开启扩表，叠加11月失业率上升，市场对明年降息乐观，美元指数持续走弱 [4] - 特朗普上任后的贸易政策反复无常、减税和支出方案可能导致美国债务激增以及对美联储独立性的担忧，是美元走弱的主要因素 [4] - 贸易摩擦升级导致市场对美债和美元看法悲观，资金避险选择从买入美债转为撤离美国，引发美国“股债汇三杀” [4] - 美国劳动力市场放缓，美联储降息预期升温也带动美元下行 [4] - 中长期看，税收和支出法案可能增加政府债务及对美联储独立性质疑，或削弱美元作为“避险天堂”的吸引力 [4] - 明年上半年美元或以低位震荡为主，随后可能因美国经济走强及美联储降息节奏放缓而走强 [4] 白银市场与金银比价 - 近期白银价格大幅飙升，金银比价已降至66附近，接近2020年低点 [5][6] - 白银价格上涨主因需求结构变化：美国年初加征关税并将白银列入关键矿物，导致贸易商大幅从海外进口白银至美国；全球白银ETF持仓在10月后大幅增长，机构及私人投资者通过ETF囤积现货 [5] - 白银工业最终用途消耗占比接近60%，远高于黄金的10%左右，在经济复苏时期，工业需求上升使白银价格涨幅更大，金银比价缩窄 [5] - 本轮金银比价修复由白银上涨驱动，白银作为交易属性和工业属性更强的金属，在降息和需求强劲背景下价格上涨幅度更大 [6] - 在金价上涨后，资金往往转向估值更低、弹性更高的白银，吸引了避险资金与趋势资金的共同配置 [6] - COMEX白银期货交割期将持续至月底，12月是传统交割大月，在现货紧张的背景下，高波动性可能在年底前延续 [6] - 长期来看，在降息驱动下，白银价格向上的动力更强，相较黄金表现出更强的上涨弹性 [6] 短期市场展望 - 美联储降息预期强化，叠加现货供应紧张，短期白银价格或偏强运行为主 [1][6] - 随着利多因素逐渐被市场消化，以及资金可能获利离场，需警惕市场情绪转变引发的白银价格大幅调整风险 [1][6] - 后市交易者需警惕投机资金获利了结以及降息预期修正可能引发的高位调整风险 [6]

黄金期货价格表现 - 纽约商品交易所交投最活跃的2026年2月黄金期货价格在18日下跌0.23%，收于每盎司4363.9美元 [1] - 金价在受美国通胀数据提振后一度触及两个月高位，但最终微跌收盘，短期交易者获利回吐导致价格走低 [1] 白银期货价格表现 - 当天3月交割的白银期货价格下跌2.17%，收于每盎司65.45美元 [3] - 白银价格虽走低，但较早前的暴跌已有所回升 [1] 美国宏观经济数据 - 美国11月消费者价格指数同比上涨2.7%，为7月以来最低水平，低于市场预测的3.1% [1] - 美国11月核心通胀率同比上涨2.6%，为2021年3月以来最低水平，低于市场预测的3.0% [1] - 费城联邦储备银行12月制造业前景指数为-10.2，远逊于11月的-1.7及经济学家预期的3.0 [1] - 截至12月13日当周，美国经季节性调整后的首次申请失业救济人数为22.4万人，较前一周修正后的23.7万人减少了1.3万人，符合市场预期 [1] 宏观经济数据对市场的影响 - 低于预期的美国通胀数据符合货币政策鸽派立场，引发市场对美联储进一步降息的预期 [1] - 该通胀报告对贵金属市场构成利好，对美元构成利空 [1] - 逊于预期的制造业数据等其他经济数据也对金价形成支撑 [1] 欧洲央行货币政策 - 欧洲央行在当日如市场预期维持利率不变 [2] - 黄金市场对欧洲央行的决定最初反应波动不大，在经历广泛获利回吐的同时，仍保持较高的支撑价位 [2]

· CPI涨幅：2.7%（预期3.1%） · 市场降息预期：62个基点 就在昨晚，一条来自大洋彼岸的重磅数据，彻底搅动了全球资本的预期！美国11月CPI同比仅上涨 2.7%，核心CPI更是降至2.6%。通胀降温速度远超想象，直接引爆了市场的狂欢。 · 机构预测分歧：50-75基点 vs 仅一次降息 市场用真金白银投票：利率期货市场现在押注，2026年美联储将累计降息约62个基点。这意味着全球流 动性宽松的闸门，可能比我们想象的更早打开。 但别高兴太早！这个"剧本"分歧巨大。 华尔街内部已经吵翻了天：乐观的机构（如工银国际）预测降 息50-75个基点；而谨慎的（如摩根大通）则认为可能只有一次降息。更关键的是，根据CME"美联储观 察"工具，市场认为明年1月就行动的概率其实很低，不足30%。这场"市场狂热"与"美联储谨慎"的罕见 分裂，才是真正的博弈焦点。 【关键数据】 C. 是陷阱，小心预期落空的反噬 在评论区留下你的判断，一起验证市场的智慧！ 看懂预期博弈，才能避免成为情绪的俘虏。关注"帮主郑重"，带你穿透数据迷雾，把握核心逻辑。 【灵魂提问】 你认为这波强烈的降息预期，最终会如期落地，还是只是市场的"一厢情 ...

黄金期货价格表现 - 纽约商品交易所交投最活跃的2026年2月黄金期货价格于12月18日下跌0.23%，收于每盎司4363.9美元 [1] - 金价在交易日中一度触及两个月高位，但最终微跌收盘 [1] - 3月交割的白银期货价格下跌2.17%，收于每盎司65.45美元 [2] 影响金价的市场因素 - 美国11月消费者价格指数同比上涨2.7%，为7月以来最低水平，低于市场预测的3.1% [1] - 美国11月核心通胀率同比上涨2.6%，为2021年3月以来最低水平，低于市场预测的3.0% [1] - 通胀数据符合货币政策鸽派立场，引发市场对美联储进一步降息的预期，报告利好贵金属，利空美元 [1] - 费城联邦储备银行12月制造业前景指数为-10.2，远逊于11月的-1.7及经济学家预期的3.0，该数据支持金价 [1] - 截至12月13日当周，美国经季节性调整后的首次申请失业救济人数为22.4万人，较前一周修正后的23.7万人减少1.3万人，符合市场预期 [1] - 欧洲央行当日维持利率不变，符合市场预期，黄金市场对其决定最初反应波动不大 [2] 市场交易行为分析 - 金价受美国通胀低于预期提振，抹去了隔夜跌幅上涨 [1] - 短期交易者获利回吐导致白银价格走低，但较早前的暴跌有所回升 [1] - 黄金市场在经历广泛获利回吐的同时，仍保持着较高的支撑价位 [2]

美国11月通胀数据意外大幅低于预期，打破了近期通胀"黏性偏强"的走势。数据公布后，金融市场迅速 反应：美股走高、美债收益率下行，市场对美联储降息的押注升温，但不少经济学家却对这份报告的可 靠性产生疑问。 美国劳工统计局(BLS)公布的数据显示，11月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%，剔除食品和能源后的 核心CPI同比仅上涨2.6%，双双明显低于市场预期。此前，道琼斯调查显示，经济学家普遍预计11月整 体通胀率为3.1%，核心通胀率为3.0%。 不过，这份数据的统计背景较为特殊。受美国政府停摆影响，11月CPI数据发布时间推迟了8天，更关 键的是，10月CPI数据被直接取消，导致BLS在编制11月通胀时不得不对前期价格走势作出一定的技术 性假设，而这些方法假设并未在报告中得到清晰解释。 Evercore ISI的Krishna Guha进一步分析称，在约三分之一用于计算OER的城市样本中，BLS在多个类别 中"直接填入了零通胀"。他指出，如果这种处理方式引入了下行偏差，美联储在评估住房服务通胀时， 显然不会简单照单全收。 Detmeister还警告称，这种影响可能在未来数月持续存在。他预计，相关偏差可能 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.33%，沪银主力收涨3.44%，铂金主力收涨5.32%，钯金主力收涨6.99% [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂钯上行，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - **逻辑**：短期避险方面贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和致降息预期放缓；避险属性方面美欧考虑停火后向乌提供安全保护，德总理称必要时对俄军动武，中美经贸磋商成果共识公布，中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美国11月就业反弹超预期、失业率升至四年高位，美联储下调利率暗示暂停行动明年或仅降息一次，鲍威尔称利率政策良好但拒绝就近期是否再降息提供指引，目前市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近、下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性方面白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - **相关数据**：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4371.40美元/盎司、较上日涨0.90%、较上周涨2.66%，伦敦金4342.10美元/盎司、较上日涨0.41%、较上周涨3.38%；国内价格沪金主力收盘价980.50元/克、较上日涨0.08%、较上周涨2.36%，黄金T+D收盘价974.68元/克、较上日涨0.18%、较上周涨2.34%；基差与价差、比价方面沪金主力 - 伦敦金 -14.78元/克、较上日涨93%、较上周涨4%，沪金主力基差 -5.82元/克，金银比65.84、较上日降2.56%、较上周降4.32%，金铜比8.06、较上日降0.29%、较上周涨2.29%，金油比77.04、较上日降2.07%、较上周涨6.67%；持仓量Comex黄金418490手、较上周降3.34%，沪金主力196752手、较上日降0.18%、较上周涨2.38%，黄金TD45964手、较上日涨0.92%、较上周涨8.78%；库存LBMA库存8598吨、较上周无变化，Comex黄金1152吨、较上日无变化、较上周降1.08%，沪金18吨、较上日涨1.57%、较上周涨1.32%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）119808手、较上周增11832手；黄金ETF SPDR 952.53吨、较上日无变化、较上周降0.33%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨、较上日无变化、较上周涨0.38% [2] - **上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10**：前5名净多合计83464.00手、较上日增3335.00手、日比23.86%，净空合计12363.00手、较上日增78.00手、日比3.53%；前10名净多合计118009.00手、较上日增2756.00手、日比33.74%，净空合计14955.00手、较上日增123.00手、日比4.28%；前20名净多合计153850.00手、较上日增2994.00手、日比43.98%，净空合计15717.00手、较上日增227.00手、日比4.49% [3] 白银 - **相关数据**：国际价格Comex白银主力合约收盘价66.44美元/盎司、较上日涨4.15%、较上周涨6.82%，伦敦银65.95美元/盎司、较上日涨4.71%、较上周涨8.04%；国内价格沪银主力收盘价15521.00元/千克、较上日涨0.06%、较上周涨7.13%，白银T+D收盘价15463.00元/千克、较上日涨0.05%、较上周涨7.03%；基差与价差沪银主力 - 伦敦银594.50元/克、较上日降52.69%、较上周降6.35%，沪银主力基差 -58元/千克；持仓量Comex白银150832手、较上周无变化，沪银主力5451030手、较上日降6.58%、较上周降14.12%，白银TD3622722手、较上日降3.71%、较上周降5.26%；库存LBMA库存27186吨、较上周增932吨、涨3.55%，Comex白银14087吨、较上日降28吨、降0.00%、较上周降108吨、降0.76%，沪银912吨、较上周增132吨、涨16.85%，白银（上金所）714吨、较上周增21吨、涨3.04%，显性库存总计42809吨、较上日降28吨、降0.07%、较上周增46吨、涨0.11%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）21254手、较上周增1127手；白银ETF iShare 16018.29吨、较上日无变化、较上周降64.87吨、降0.40%；期货仓单沪银注册仓单数量820921千克、较上周增132965千克、涨19.33% [6] - **上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10**：前5名净多合计122099.00手、较上日降4966.00手、日比15.59%，净空合计51011.00手、较上日增6860.00手、日比6.51%；前10名净多合计168461.00手、较上日降2060.00手、日比21.51%，净空合计77527.00手、较上日增4328.00手、日比9.90%；前20名净多合计204491.00手、较上日降4327.00手、日比26.11%，净空合计99452.00手、较上日增3093.00手、日比12.70% [7] 基本面关键数据 - **美联储相关**：联邦基金目标利率上限3.75%、较上次降0.25%，贴现利率3.75%、较上次降0.25%，准备金余额利率3.65%、较上次降0.25%，美联储总资产65903.19亿美元、较上次增41.34亿美元、涨0.00%，M2同比4.65%、较上次增0.15% [8] - **其他**：十年期美债真实收益率2.54、较上周增0.06、涨2.42%，美元指数98.40、较上日涨0.18、涨0.18%、较上周降0.25、降0.25%；美债利差（3月 - 10年）0.16、较上日增0.02、涨14.29%、较上周增0.04、涨25.00%，美债利差（2年 - 10年） -0.51、较上日增0.05、降8.93%、较上周增 -0.06、涨13.33%，美欧利差（十债收益率）1.62、较上日增0.01、涨0.62%、较上周1.58、涨100.00%，美中利差（十债收益率）2.93、较上日增0.02、涨0.83%、较上周增0.05、涨1.76%；CPI同比3.00%、较上周无变化，CPI环比0.30%、较上周无变化，核心CPI同比3.00%、较上周无变化，核心CPI环比0.30%、较上周无变化，PCE物价指数同比2.79%、较上周增0.05%，核心PCE物价指数同比2.83%、较上周降0.08%；美国经济增长GDP年化同比2.00%、较上周降0.30%，GDP年化环比3.80%、较上周增4.40%，失业率4.60%、较上周增0.20%，非农就业人数月度变化6.40万、较上周增1.69万，劳动参与率62.40%、较上周无变化，平均时薪增速3.50%、较上周降0.20%；美国劳动力市场每周工时34.30小时、较上周增0.10小时，ADP就业人数 -3.20万、较上周降7.90万，当周初请失业金人数23.60万、较上周增4.40万，职位空缺数817.90万、较上周增50.20万，挑战者企业裁员人数7.13万、较上周降8.18万；美国房地产市场NAHB住房市场指数39.00、较上周增1.00、涨2.63%，成屋销售410.00万套、较上周增5.00万套、涨1.23%，新屋销售66.00万套、较上周无变化，新屋开工113.30万套、较上周无变化；美国消费零售额同比3.92%、较上周增0.14%，零售额环比0.08%、较上周降0.66%，个人消费支出同比4.99%、较上周降0.44%，个人消费支出环比0.31%、较上周降0.20%，个人储蓄占可支配比重4.70%、较上周无变化；美国工业工业生产指数同比1.62%、较上周增0.73%，工业生产指数环比0.10%、较上周增0.35%，产能利用率75.87%、较上周降0.02%，耐用品新增订单774.85亿美元、较上周增6.63亿美元，耐用品新增订单同比4.92%、较上周增0.58%；美国贸易出口同比 -28.58%、较上周降3.41%，出口环比 -3.24%、较上周降5.03%，进口同比 -19.08%、较上周增3.75%，进口环比 -1.01%、较上周增10.57%，贸易差额 -5.28百亿美元、较上周无变化；美国经济调查ISM制造业PMI指数48.20、较上周降0.50，ISM服务业PMI指数52.60、较上周增0.20，Markit制造业PMI指数0.00、较上周无变化，Markit服务业PMI指数0.00、较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数53.30、较上周降0.30，中小企业乐观指数99.00、较上周增0.80，美国投资者信心指数9.70、较上周增5.50 [8][10] - **其他关键指标**：央行黄金储备中国2305.39吨、较上周增1.87吨、涨0.08%，美国8133.46吨、较上周无变化，世界36362.76吨、较上周无变化；IMF外储占比美元57.80%、较上周增0.51%，欧元19.83%、较上周降0.20%，人民币2.18%、较上周降 -0.00%；黄金/外储全球22.18、较上周增0.88、涨4.11%，中国6.78、较上周增0.29、涨4.40%，美国78.64、较上周增0.67、涨0.86%；避险属性方面地缘政治风险指数210.88、较上周增5.91、涨2.88%，VIX指数17.62、较上日增1.14、涨6.92%、较上周增1.85、涨11.73%；商品属性方面CRB商品指数291.69、较上周降9.09、降3.02%，离岸人民币7.0402、较上周降0.0194、降0.27% [11] - **美联储最新利率预期**：2026年1月28日利率在325 - 350概率26.6%，350 - 375概率73.4%；2026年3月18日利率在300 - 325概率10.4%，325 - 350概率44.9%，350 - 375概率44.7%等一系列不同时间不同利率区间的概率分布 [12]

黄金市场现状与驱动因素 - 黄金现货价格在每盎司4,335美元附近交投，距离10月创下的历史最高点仅约50美元 [1] - 今年以来金价已大幅上涨近三分之二，非常有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [4][6] - 价格上涨主要得益于全球央行的持续买入以及投资者从政府债务和主要主权货币的更广泛撤出 [4][6] - 今年交易所交易基金(ETF)所持有的黄金数量已大幅上升18% [6] 铂金市场现状与驱动因素 - 铂金现货价格延续迅猛涨势，盘中一度大涨4%，位于2008年以来的最高价位水平，距离历史最高位相差约320美元/盎司 [1][9] - 自12月10日收盘以来，铂金已累计上涨18% [9] - 世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将迎来连续三年供给短缺 [1] - 上涨驱动因素包括：南非持续的产量约束、供需长期不平衡、矿山层面再投资有限、回收端低弹性、汽车与工业需求大幅改善以及特朗普关税重压 [9][10] 宏观与政策环境 - 市场普遍预期通胀数据将持续下行，以寻找美联储进一步降息意愿的线索 [1][4] - 美联储上周宣布连续三次降息，这对不支付利息的贵金属而言是一大利好 [4] - 利率期货交易员们普遍押注美联储2026年将降息2次，预计累计降息50基点 [4] - 荷兰合作银行资深策略师Philip Marey预计，美联储可能在2026年9月降息至2.75%-3.00%，相当于3次25基点的降息 [5] - 实际收益率变动方向更具支撑性，叠加持续的地缘政治不确定性以及年末市场流动性更稀薄，利好贵金属 [6] 机构观点与价格预测 - 高盛预计央行持续买入叠加私人投资者资金流入黄金ETF，将推动金价在2026年末升至4,900美元 [12] - 高盛重申对2026年央行月均购买70吨黄金的预测，其模型估算全球央行在10月份净买入了49吨黄金 [12] - 若私营部门持有的美债仅有约1%流向黄金资产，现货金价可逼近5000美元/盎司 [13] - 摩根大通预计黄金价格将在2026年第四季度达到平均每盎司5,055美元 [13] - 美国银行的策略师表示，基于“货币贬值交易”逻辑以及历史牛市模式的推算，黄金价格有望在明年春季冲击6000美元 [13] - 贵金属行业代表在LBMA年会上普遍预测，到明年10月，黄金价格将接近每盎司5000美元 [13] 行业需求与结构性因素 - 全球央行在金价高波动时期依然坚挺的购买黄金行为，表明其决策出于对冲地缘政治和美国愈发庞大债务市场相关的金融风险的长期战略考量 [12] - 尽管全球电动汽车产业快速发展，但全球现存和未来几年新增的燃油车数量仍然庞大，且更严格的排放法规要求单燃油车铂金用量实际在增加 [11] - 欧洲方面放宽燃油车2035年禁令的计划，进一步巩固了汽车行业对铂金的强劲需求预期 [11] - 黄金资产在全球投资机构和私人客户资产配置中的占比仍然偏低，分别仅为2.3%和0.5%，表明市场对黄金的结构性多头配置并不拥挤 [13]

周大福产品提价行动 - 公司宣布对部分一口价商品进行提价，提价将于12月19日生效[2][4] - 此次提价涉及故宫系列、传福传喜系列以及部分铂金产品[10] - 部分产品提价幅度为4%至16%，例如某款蝴蝶黄金手链价格从56,800元涨至65,800元，涨幅达15.85%[3][10] 公司近期提价历史与财务表现 - 公司在2024年3月进行过整体提价，幅度为10%至20%，同年10月对大多数一口价黄金产品提价幅度为12%至18%，部分产品涨幅达20%至30%[14] - 2026财年上半年（2025年4月至9月），公司业绩呈现复苏态势，同店销售重拾增长[14] - 报告期内，公司定价首饰营业额同比上涨9.3%，达到114亿港元，但计价黄金首饰营业额同比下滑3.8%[14] - 定价黄金首饰的平均售价提升至6,300港元，同比上涨18.9%[15] 市场金价背景 - 国际金价持续上涨，带动国内首饰金价走高，12月18日多家品牌金价超过1,350元/克[22] - 12月18日，周大福品牌金价为1,353元/克，老庙为1,359元/克，老凤祥为1,358元/克[22][23] - 同日，国际金价出现震荡回调，伦敦金现报4,333.2美元/盎司，下跌0.11%；COMEX黄金报4,365美元/盎司，下跌0.20%[24][26] 消费者反应与机构观点 - 对于提价消息，部分消费者在社交平台表示涨幅过高、难以承受，并倾向于购买金条[17][18] - 多家机构认为黄金价格有望继续上涨，核心逻辑在于美联储的宽松预期与实际利率下行[27] - 机构观点指出，在消费尚具韧性的背景下，黄金中期配置价值依然突出，且一季度通常流动性预期较好，贵金属仍具上涨动力[27]