经营业绩 - 2024年营业收入20.14亿元，同比增长25.20% [3] - 2024年净利润5.28亿元，同比增长14.40% [3] - 2024年毛利率46.93%，净利润率26.19% [3] - 2025年一季度营业收入5.61亿元，同比增长24.55% [4] - 2025年一季度净利润1.63亿元，同比增长20.76% [4] - 2024年经营活动现金流净额-1.64亿元，同比下降121.09% [3] - 2025年一季度经营活动现金流净额-1.8亿元 [4] 财务健康 - 2024年资产负债率47.67%，同比下降7.61个百分点 [4] - 速动比率1.81，显示较强短期偿债能力 [4] - 2025年一季度存货17.58亿元，合同负债17.45亿元 [4] 技术突破与订单 - BC激光微蚀刻设备技术领先，获头部公司量产订单 [4] - 2024年10月签订重大合同金额12.29亿元（不含税） [4] - TOPCon Poly减薄(TCP)设备单GW价值量800多万元 [12] - TGV设备实现晶圆级和面板级技术全面覆盖，获海外订单 [12] - 组件激光焊接技术已实现中试线订单 [9] 市场布局 - 2024年海外营收占比9.5%，主要来自美洲、欧洲和亚洲 [7] - 海外订单毛利率高于国内 [7] - 新加坡子公司负责研发和部分海外订单生产 [7] - 预计2030年BC电池全球市占率突破60% [8] - 预计2025年BC电池扩产需求50-60GW [8] 研发进展 - HBC工艺有2-3道激光方案在对接，部分设备已交付 [10] - 组件激光焊接技术可减少银浆用量，提升双面率 [9] - TCP激光设备提升TOPCon电池效率0.2%，双面率增加5% [12]

公司基本情况 - 公司主要从事高端非标智能装备的研发设计、生产和销售，产品主要应用于光伏和瓦楞包装等领域，属于"C35专用设备制造行业" [4] - 公司核心主业为光伏装备业务和包装装备业务，光伏板块主体为全资子公司晟成光伏，包装板块主体为上市公司母公司 [18] - 公司致力于成为全球领先的智能制造整体解决方案服务商，业务遍及全球 [18] 光伏装备行业 - 2024年全球光伏新增装机量达530GW，同比增长35.9%，中国新增装机量277.57GW，同比增长28.33% [5][6] - 2024年光伏产业链价格中枢下行，政策端通过《光伏制造行业规范条件（2024年本）》严控低效产能，推动行业集中度提升 [7] - 技术端N型替代加速，TOPCon电池市占率达71.1%，钙钛矿电池转换效率突破26.7%，已有7条100MW及以上中试线投产 [9][10] 包装装备行业 - 2024年中国社会消费品零售总额48.33万亿元，同比增长3.5%，快递业务量1750.8亿件，同比增长21.5%，带动瓦楞纸需求 [11] - 数码印刷在瓦楞纸市场占比将从2023年6%升至2028年11%，CAGR达17.6%，因满足定制化及绿色化需求 [12] - 国内外政策推动绿色包装，如中国《快递包装绿色转型行动方案》和欧盟《包装和包装废物法规》要求2040年塑料包装减量20% [13][14] 公司行业地位 - 光伏装备领域：晟成光伏组件设备全球装机量超800GW，入选"2024全球新能源企业500强"，钙钛矿设备实现GW级交付 [14][15] - 包装装备领域：国内瓦楞纸生产线市占率23.39%居首，产品销往60多国，获IF设计大奖等多项国际认证 [16] - 技术创新优势：拥有国家级工业设计中心、绿色工厂等资质，具备全产业链供应能力 [16][17] 公司主营业务 - 光伏装备业务覆盖组件和电池片环节，提供组件自动化生产线、智能物流系统等整线解决方案 [19][20] - 电池片环节重点突破钙钛矿技术，可提供从研发线至GW级量产的全周期设备解决方案 [21][22] - 包装装备业务覆盖纸板到纸箱全工艺流程，具备全链条供应能力 [17]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比下降38.18%至0.68元，净利润同比下降37.99%至3.15亿元，反映盈利能力显著减弱 [1] - 营业收入同比下降4.72%至77.57亿元，连续两年保持50亿+规模但增速转负 [1] - 净资产收益率从12.63%大幅下滑至6.96%，降幅达44.89%，资本运用效率明显降低 [1] - 每股未分配利润同比增长15.12%至4.34元，每股净资产增长6.49%至9.68元，显示积累性财务指标改善 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例36.4%，较上期增加76.97万股，股权集中度微升 [1] - 三家机构新进前十大股东：前海开源公用事业基金(520.16万股)、华泰柏瑞光伏ETF(302.08万股)、南方中证1000ETF(265.88万股) [2] - 香港中央结算有限公司增持36.55万股至495.98万股，外资持仓持续增加 [2] - 三家基金退出前十大股东：南方中证1000ETF(原384.72万股)、光伏ETF(原303.35万股)、天弘中证光伏A(原273.58万股) [2] 分红政策 - 年度分红方案为每10股派发现金红利1元(含税)，分红力度较每股收益水平相对保守 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的-0.25元改善至2025年一季报的-0.24元，同比增长4% [1] - 每股净资产从2024年一季报的13.07元下降至2025年一季报的9.84元，同比减少24.71% [1] - 每股公积金微增0.35%，从2024年一季报的8.63元增至2025年一季报的8.66元 [1] - 每股未分配利润大幅下降95.28%，从2024年一季报的3.39元降至2025年一季报的0.16元 [1] - 营业收入同比减少39.37%，从2024年一季报的49.33亿元降至2025年一季报的29.91亿元 [1] - 净利润亏损略有收窄，从2024年一季报的-2.8亿元改善至2025年一季报的-2.67亿元，同比增长4.64% [1] - 净资产收益率恶化，从2024年一季报的-1.86%降至2025年一季报的-2.35%，同比下降26.34个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持有23189.6万股，占流通股比例25.01%，较上期减少103.56万股 [2] - 林海峰为第一大流通股东，持有7074.96万股，占比7.63%，持股数量未变 [3] - 光华阳光资产管理有限公司-宁海兴泰合股权投资合伙企业为第二大流通股东，持有4962.78万股，占比5.35%，持股数量未变 [3] - 汇丰晋信低碳先锋股票A增持119.51万股，总持股达2298.84万股，占比2.48% [3] - 易方达创业板ETF减持179.75万股，总持股降至2269.25万股，占比2.45% [3] - 光伏ETF新进前十大股东，持有1067.67万股，占比1.15% [3] - 香港中央结算有限公司减持54.9万股，总持股降至925.94万股，占比1% [3] - 上海道得投资管理合伙企业退出前十大股东，上期持股903.23万股，占比0.97% [3] 分红送配方案情况 - 公司2025年一季度未实施分红或转赠方案 [3]

市场整体表现 - 上证指数报3292.98点，跌0.1%，深成指报9869.92点，跌0.66%，创业板指报1936.18点，跌0.67% [3] - 北证50指数报1323.39点，跌2.80% [3] - 恒生指数报21805.29点，跌1.21%，恒生科技指数报4946.56点，跌2.04% [6] 行业板块表现 - 电力板块涨1.74%，主力净流入8.66亿；银行板块涨1.06%，主力净流出3.27亿；保险板块涨0.91%，主力净流入1.83亿 [6] - 美容护理板块涨1.59%，主力净流入5.42亿；宠物经济板块涨1.59%，主力净流入3.11亿；PEEK材料板块涨1.80%，主力净流出6.04亿 [6] - 次新股板块跌3.54%，主力净流出3.68亿；电子身份证板块跌3.33%，主力净流出5.42亿；华为盘古板块跌3.25%，主力净流出7.02亿 [6] - 通信服务板块跌3.16%，主力净流出11.70亿；软件开发板块跌3.12%，主力净流出19.77亿；数据安全板块跌3.10%，主力净流出29.95亿 [6] 个股表现 - 京东集团跌5.29%，美团跌4.85% [9] - 地平线机器人-W现价5.460港元，跌6.67%，年初至今涨51.67% [10] - 美容护理板块个股表现突出：润本股份涨6.81%，丸美生物涨6.79%，百亚股份涨6.78%，豪悦护理涨6.67% [16] 市场动态 - 分析人士认为消息面无明显利空，市场下跌可能源于获利了结及长假临近 [10] - 港股早盘大幅杀跌，恒生科技指数日内跌幅扩大至2.25% [18] - 北证50指数跌超3%，265只个股中上涨不足30只 [20]

核心观点 - 光伏板块近期调整主因市场担忧贸易摩擦和短期景气回落 但东南亚对美出口暂未受实质影响 且国内抢装降温仅为短期波动 无需过度悲观 [1][2] 贸易摩擦影响 - 光伏主要由东南亚基地出口美国 目前暂时没有实质性影响 [2] 产业链景气度 - 国内抢装热情较弱导致本周产业链价格回调 但本轮抢装时间短市场早有预期 [2] - 在行业开工率大幅收缩的情况下 抢装只是波动 供需格局已经整体好于24年 [2] 绿证市场政策 - 五部门联合发文力推绿证市场高质量发展 提出到2027年绿证市场交易制度基本完善 到2030年建成高效有序交易体系 [2] - 明确绿证强制消费要求 国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80%基础上进一步提升 [2] - 鼓励打造高比例消费绿色电力的绿电工厂和绿电园区 健全绿证自愿消费机制 提升绿色电力交易规模 [2] 价格变动情况 - 致密料均价40元/kg环比持平 P型182硅片均价1.15元/片环比持平 N型182硅片均价1.20元/片环比下降0.100元/W [3] - N型210硅片均价1.55元/片环比持平 PERC电池182均价0.30元/W环比下降0.010元/W TOPCON电池均价0.30元/W环比下降0.010元/W [3] - 单玻182组件均价0.65元/W环比持平 双玻182组件均价0.735元/W环比下降0.010元/W [3] - 中国集中式组件均价0.70元/W环比持平 分布式组件均价0.75元/W环比下降0.020元/W [3] - TOPCON组件均价0.735元/W环比下降0.010元/W HJT组件均价0.85元/W环比持平 [3] 市场表现 - 光伏板块最近一周涨跌幅-1.04% 跑输沪深300指数2.99个百分点 在各板块涨幅排名靠后 [4] - 光伏板块TTM整体法估值17.29倍 在各板块中排名中等靠后 [4] - 光伏板块TTM整体法估值自21年底到23年底持续下降 24年初开始逐步上升 [4] - 光伏板块相对沪深300的估值溢价1.48倍 与估值变化趋势基本一致 [4]

核心业绩表现 - 2024年收入25.91亿元，同比下降46.81%，归母净利润亏损5.58亿元，每股亏损6.65元 [1] - 2025年第一季度收入3.16亿元，同比下降64.02%，环比下降41.37%，归母净利润亏损0.57亿元，每股亏损0.69元，低于预期 [1] 胶膜业务分析 - 2024年胶膜销售均价5.9元，同比下降31%，导致收入下降48%，毛利率为负0.54% [1] - 公司主动放弃低价订单，2024年销量4.2亿平米，同比下降25%，2025年第一季度销量同比下降20%-30% [1] - 原材料EVA粒子和胶膜价格下降导致部分产线停产，2024年计提资产减值损失2.08亿元 [1] - 经营性现金流自2024年第二季度起持续为正，应收账款风险降低，资金压力缓释 [1] 汽车新材料业务进展 - 2024年汽车材料业务收入0.2亿元，同比增长504.52%，毛利率28.22% [2] - 产品包括调光膜、XPO革、PVE玻璃胶膜，均为自有技术，已应用于智己L6车型 [2] - 调光膜和XPO革产品已获得多个定点，预计2025年批量化供应，PVE膜于下半年开始推广 [2] - 汽车材料业务毛利率约20%-30%，随着营收占比提升，利润贡献有望加大 [2] 盈利预测与估值调整 - 下调2025年净利润预测286.5%至亏损2.91亿元，首次预测2026年亏损0.65亿元 [3] - 采取PS估值法，下调目标价18.1%至45.3元，对应2025年1.3倍PS和2026年1.1倍PS [3] - 当前股价对应2025年1.1倍PS和2026年0.9倍PS，较目标价有17.6%上行空间 [3]

光伏行业及公司财报 - 光伏行业观点更新及部分公司年报和一季报情况分析 [3] - 会议时间定于4月21日20:00 主讲人为太平洋证券电新首席分析师刘强及分析师钟欣材 [2] 信达生物深度汇报 - 信达生物深度分析汇报 会议时间4月22日15:00 主讲人为太平洋证券医药首席分析师周豫及分析师霍亮 [8] 中国飞鹤近况交流 - 中国飞鹤近期经营情况交流 会议时间4月23日10:30 主讲人为太平洋食品饮料首席分析师郭梦婕 嘉宾为公司IR [11][12][14] 海内外大模型及行业观点 - 海内外大模型技术更新及行业近期观点汇报 会议时间4月23日20:00 主讲人为太平洋证券传媒首席分析师郑磊 [18][19] 湘财证券科技实践 - 湘财证券科技协同实践案例分享 会议时间4月24日15:00 主讲人为太平洋证券金融首席分析师夏芈卬 [24][25] 华峰测控半导体设备 - 华峰测控深度报告 本土半导体测试设备龙头 8600型号设备有望突破新增量 会议时间4月25日15:00 主讲人为太平洋证券电子首席分析师张世杰及分析师罗平 [27][28] 行业配置模型 - 行业配置模型回顾与更新系列第二期 会议时间4月27日14:00 主讲人为太平洋证券金工首席分析师刘晓锋 [8]

宏观动态 - 中办、国办印发意见健全社会信用体系，对被列入严重失信主体名单的，在股票债券发行等多方面依法依规予以限制或禁止，在多领域增设严重失信主体名单并实行清单化统一管理 [2] - 2025年3月央行开展8000亿元买断式逆回购操作以保持银行体系流动性充裕 [3] - 2025年1 - 3月百强房企销售总额8101亿元，同比降9.8%，3月单月销售额同比降10.6%，超百亿和超50亿销售额房企数量较去年同期减少 [4] - 2025年2月国内市场手机出货量1966.2万部，同比增长37.9%，1 - 2月出货量4690.5万部，同比增长1.9%，5G手机占比较高且增长较快 [5] - 美国宣布退出世卫组织并暂停资金资源供应后，世卫组织削减约五分之一整体预算，减少工作人员数量 [6] 金融机构 - 光大银行2024年科技型企业贷款余额3795亿元，较上年末增加1124亿元，增速达42.1%，已拟定并推进科技金融2.0工作方案 [7] 市场数据 - 今日三大指数弱势震荡，沪指跌0.46%，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.15%，算力租赁概念午后回升，全市场总成交额逾1.2万亿元 [8] - 截至3月28日，两市融资余额合计19058.07亿元，较前一交易日减少38.36亿元 [9] - 3月31日，恒生指数收跌1.31%，恒生科技指数跌2.03%，热门个股普跌，美的集团涨超3% [10] 公司动态 - 华为2024年销售收入8621亿元，净利润626亿元，研发投入1797亿元，约占全年收入20.8%，2025年将落实“以质取胜”并做强根生态 [11] - 卫星化学预计2025年第一季度净利润盈利14.5 - 16.5亿元，同比预增41.79% - 61.35% [12] - 美晨科技因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [13] - 皇氏集团因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [14][15] - 小米汽车3月新增15家门店，全国65城已有235家门店，4月计划新增33家门店 [16] - 中航沈飞2024年净利润33.94亿元，同比增长12.86%，拟10派2.6元 [17] - 上港集团2024年营业收入381.17亿元，同比增长1.51%，净利润149.54亿元，同比增长13.26%，拟每10股派发现金红利1.45元，母港集装箱吞吐量连续十五年保持世界第一 [18]

新股市场表现 - 本周4只新股上市首日平均涨幅达318% 弘景光电首日上涨282.03%单签盈利近6万元 江南新材首日大涨606.83%为年内最高涨幅新股 单签收益约3.2万元 [1] 首航新能申购信息 - 拟于3月24日申购 发行价11.80元/股 首发市盈率15.88倍 申购上限7500股 [5] - 全球领先光伏逆变器供应商 核心产品包括组串式光伏并网逆变器/光伏储能逆变器/储能电池 主要供应商含宁德时代/亿纬动力/德州仪器等 [1][5] - 预计2025年一季度净利润4900-5500万元 同比变动-0.10%至12.14% [6] 中国瑞林申购信息 - 拟于3月26日申购沪市主板 申购上限9500股 [4][5] - 前身为1957年南昌有色冶金设计研究院 系国家有色行业8家部属甲级设计单位之一 客户涵盖中国有色矿业/紫金矿业/江西铜业等大型央企国企 [1][9] - 预计2025年一季度净利润850-1100万元 同比变动-0.16%至29.21% [10] 泰鸿万立申购信息 - 拟于3月28日申购沪市主板 申购上限27000股 [2][4][5] - 深耕汽车零部件20余年 为吉利/长城/沃尔沃/上汽等整车厂一级供应商 进入浩瀚/CMA/PMA等汽车架构平台供应链 [2] - 新能源汽车领域成为理想/蔚来/小鹏/零跑/极氪一级供应商 配套宁德时代/海斯坦普等零部件供应商 [2] - 预计2025年一季度营收4.07-4.78亿元（同比增长10.59%-29.89%） 净利润3880-4350万元（同比增长2.89%-15.35%） [11][12] 行业分布 - 下周3只新股涵盖创业板1只（首航新能）和沪市主板2只（中国瑞林/泰鸿万立） [4]