股价表现与资金流向 - 9月22日盘中下跌2.02%至45.21元/股 成交额1.39亿元 换手率1.39% 总市值99.04亿元 [1] - 主力资金净流出507.76万元 其中特大单净流出377.44万元（买入317.65万元占比2.29% 卖出695.09万元占比5%）大单净流出130.32万元（买入3029.10万元占比21.81% 卖出3159.42万元占比22.74%） [1] - 年内累计下跌36.33% 近5日/20日/60日分别下跌4.62%/12.72%/3.15% [2] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入40.37亿元 同比增长19.55% 归母净利润1.58亿元 同比减少31.79% [2] - 光伏支架业务为核心 产品销售收入占比97.74% 其他包括废品销售1.20%/建造合同0.77%/电费收入0.18% [2] - A股上市后累计派现4.12亿元 近三年累计派现3.49亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数较上期减少21.44%至1.13万户 人均流通股增加37.79%至19312股 [2] - 香港中央结算有限公司增持591.33万股至1005.37万股 位列第二大流通股东 [3] - 前海开源公用事业股票新进持股230.93万股位列第五大股东 光伏ETF减持6473股至152.77万股位列第九大股东 易方达环保主题混合退出十大股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏辅材 [2] - 概念板块涵盖BIPV概念/中盘/太阳能/一带一路/融资融券等 [2]

财务表现 - 上半年归母净利润1.58亿元同比下降31.79% 其中Q2单季归母净利润0.48亿元同比下降38.41%环比下降56.77% [2] - Q2归母净利润环比大幅下降主要因计提0.66亿元信用减值准备 若剔除该影响则Q2归母净利润环比提升52% [1][3] - 上半年营业收入40.37亿元同比增长19.55% Q2单季营业收入24.78亿元同比增长58.63%环比增长58.99% [2] 订单情况 - 上半年新签订单金额84亿元同比增长58.5% 截至H1末在手订单金额72.9亿元 [3] - 新增订单显著提升为后续营业收入和利润高增长提供支撑 [1][3] 信用减值原因 - 信用减值准备计提主要因海外GW级项目增加及国内订单增加导致收款账期拉长 [1] - 具体原因包括海外GW级订单收款周期拉长以及国内国企央企收款期较长 [3] - Q2固定交付量环比显著增加进一步导致应收账款规模扩大 预计坏账风险较小且未来大概率可冲回 [3] 产品与技术 - 推出柔性支架（天柔）、塔式光热支架系统（天聚）、地面电站清扫机器人（星耀）、SCARA跟踪运维平台等新产品 [3] - 新产品布局为公司第二成长曲线储备充足 研发驱动创新巩固长期竞争力 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.9亿元、8.62亿元、9.96亿元 同比增速分别为9.23%、24.93%、15.53% [4] - 对应每股收益分别为3.15元、3.93元、4.54元 以9月16日收盘价计算PE分别为15.1倍、12.09倍、10.46倍 [4]

市场整体表现 - 上证综指报3852.31点，跌幅0.21% [1] - A股总成交额达10757.64亿元 [1] 技术指标异动个股 - 152只A股出现5日均线主动下穿10日均线形态 [1] - 松井股份5日均线较10日均线距离最大达-1.61% [1] - 春光科技5日均线较10日均线距离-1.02% [1] - 派林生物5日均线较10日均线距离-0.93% [1] 个股详细技术数据 - 松井股份最新价40.09元，较10日均线乖离率-3.28% [1] - 春光科技最新价38.70元，较10日均线乖离率-6.79% [1] - 派林生物最新价17.32元，较10日均线乖离率-2.64% [1] - 科恒股份最新价14.54元，较10日均线乖离率-3.37% [1] - 菜百股份最新价14.16元，较10日均线乖离率-2.42% [1] - 奥锐特最新价22.71元，较10日均线乖离率-1.74% [1] - 慕思股份最新价28.16元，较10日均线乖离率-2.96% [2] - 聚胶股份最新价42.46元，较10日均线乖离率-3.19% [2] - 抚顺特钢最新价5.38元，较10日均线乖离率-2.96% [2]

财务表现 - 2025H1公司实现收入40.37亿元，同比增长19.55%，归母净利1.58亿元，同比下降31.79% [1] - 2025Q2实现收入24.78亿元，同比增长58.63%，环比增长58.99%，归母净利0.48亿元，同比下降38.41%，环比下降56.77% [1] - Q2综合毛利率16%，同比下降2个百分点，环比下降3个百分点 [2] 业务数据 - 25H1跟踪支架销量6.75GW，同比增长15%，固定支架销量5.97GW，同比增长187% [2] - 25H1跟踪支架均价0.43元/W（不含税），固定支架均价0.17元/W（不含税） [2] - Q2末公司在手订单72.9亿元，环比下降1%，同比增长9%，其中跟踪支架订单58.9亿元，固定支架订单12.1亿元 [3] 运营状况 - Q2发生信用减值损失0.66亿元，资产减值损失0.3亿元 [2] - Q2末应收票据及应收账款24.2亿元，同比增长48%，环比增长41% [2] - Q2期间费用率9.2%，处于合理区间 [2] 市场动态 - 固定支架销量高增长主要受国内531抢装拉动 [2] - 6月以来公司持续签订GW级大单，印证中东等市场需求景气和公司龙头地位 [3] - 盈利能力下降受海外运营成本上升及低毛利固定支架占比提升影响 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心财务表现 - 2025H1实现收入40.37亿元，同比增长19.55%；归母净利润1.58亿元，同比下降31.79% [2][5] - 2025Q2实现收入24.78亿元，同比增长58.63%，环比增长58.99%；归母净利润0.48亿元，同比下降38.41%，环比下降56.77% [2][5] - Q2综合毛利率16%，同比下降2个百分点，环比下降3个百分点 [9] - Q2发生信用减值损失0.66亿元，资产减值损失0.3亿元 [9] - Q2末应收票据及应收账款24.2亿元，同比增长48%，环比增长41% [9] 业务运营数据 - 2025H1跟踪支架销量6.75GW，同比增长15%；固定支架销量5.97GW，同比增长187% [9] - Q2固定支架销量环比增长显著，主要受国内抢装需求拉动 [9] - 2025H1跟踪支架均价0.43元/W（不含税），固定支架均价0.17元/W（不含税） [9] - 预计上半年跟踪支架单瓦净利保持良好，固定支架盈亏平衡左右 [9] 订单与市场地位 - Q2末在手订单72.9亿元，环比下降1%，同比增长9% [9] - 跟踪支架订单58.9亿元，固定支架订单12.1亿元，柔性及其他订单1.9亿元 [9] - 6月以来持续签订GW级大单，印证中东等市场需求景气和公司龙头地位 [9] 财务预测与估值 - 预计2025年归母净利润7.6亿元，2026年9.3亿元 [9] - 对应2025年PE为15倍，2026年PE为12倍 [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.48元、4.23元、5.57元 [16] 费用与现金流 - Q2期间费用率9.2%，处于合理区间 [9] - 预计2025年经营活动现金流净额9.55亿元，2026年11.16亿元 [16] - Q2末货币资金28.58亿元，预计2025年末增至37.26亿元 [16]

会议安排 - 2025年8月28日公告发布第二次临时股东会会议通知[8] - 9月12日14：00股东会现场会议在公司会议室召开[9] 参会情况 - 现场及网络投票股东111人，代表股份108,444,996股，占比50.1933%[11] 议案审议 - 审议《关于终止部分募投项目并将部分剩余募集资金用于新项目的议案》[15] - 同意股数108,316,980股，占出席有表决权股份总数99.8819%[15]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于9月12日在公司会议室召开[3] - 出席会议股东和代理人111人，所持表决权占比50.1933%[3] - 7名在任董事全部出席，董事会秘书出席，相关高管列席[5] 议案审议 - 《关于终止部分募投项目并将部分剩余募集资金用于新项目的议案》审议通过[6] - 普通股股东同意票数比例99.8819%，5%以下股东同意票数比例99.6074%[6] 律师见证 - 见证律所是北京海润天睿律师事务所，律师为肖晴晴、赵珍齐[8] - 律师见证结论为股东会召集、召开程序合法有效[8] 公告时间 - 公告发布时间为2025年9月13日[10]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价下跌2.03%至47.66元/股 总市值104.41亿元 成交额1.40亿元 换手率1.33% [1] - 主力资金净流出2145.52万元 特大单净卖出131.96万元 大单净卖出2013.56万元 [1] - 今年以来股价累计下跌32.88% 近5日跌4.22% 近20日跌8.98% 但近60日反弹15.79% [1] 股东结构与持股变化 - 股东户数较上期减少21.44%至1.13万户 人均流通股增加37.79%至19312股 [2] - 香港中央结算有限公司增持591.33万股至1005.37万股 位列第二大流通股东 [3] - 前海开源公用事业股票新进持股230.93万股 光伏ETF减持6473股至152.77万股 易方达环保主题混合退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入40.37亿元 同比增长19.55% [2] - 归母净利润1.58亿元 同比下滑31.79% [2] - 主营业务收入构成：产品销售占比97.74% 废品销售1.20% 建造合同0.77% 电费及服务收入合计0.29% [1] 公司背景与行业属性 - 公司成立于2009年11月 2020年8月上市 主营光伏支架研发设计生产销售 [1] - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏辅材 概念板块涵盖中盘股、太阳能、机器人概念、一带一路及BIPV [1] 分红与资本回报 - A股上市后累计派现4.12亿元 近三年累计派现3.49亿元 [3]

核心观点 - 2Q25光伏行业需求受益于国内抢装而快速增长 主产业链公司营收和毛利率总体修复 美国市场盈利显著改善 辅材中玻璃和胶膜价格及利润修复 海外需求强劲 逆变器及储能在多地区表现超预期 [1] - 3Q25行业利润和经营现金流将进一步改善 但环节间存在分化 反内卷进展推动硅料涨价 下游顺价 继续看好逆变器、储能及欧洲工商储需求 [3] 主产业链表现 - 2Q25主产业链营收增加且毛利率总体修复 但环节和企业间存在分化 下游电池组件因抢装影响涨价迅速且毛利修复 而硅料硅片业绩仍边际下行 板块整体亏损因出货量增加尚未显著减少 [1] - 3Q25主产业链自7月反内卷以来 硅料环节涨价明显 下游硅片电池组件有不同程度顺价 板块整体利润和经营现金流会进一步改善 但组件环节业绩环比或有压力 [3] 辅材环节盈利 - 浆料2Q25出货环比略增 业绩受费用影响较大 关注至明年上半年贱金属浆料量产导入节奏 有望带来较大收入利润增长空间 [2] - 接线盒、边框、焊带盈利能力同环比均承压 但边框海外产能贡献亮眼 [2] - 玻璃和胶膜2Q受国内抢装驱动 价格及利润修复 海外客户需求强劲 利润优于国内且具备持续性 [1][2] - 玻璃和胶膜价格触底回升 预计会缓慢提升至二线头部企业生产成本线以上 [3] 逆变器与储能需求 - 集中式逆变器及储能系统在美国、德国、澳大利亚地区均存在超预期表现 欧洲区域工商业项目配储需求强劲 [1] - 继续看好集中式逆变器、大型储能及欧洲工商储需求 [3] 推荐标的 - 硅料环节推荐通威股份等 高效组件龙头推荐晶科能源 新技术BC和浆料推荐帝科股份、聚和材料 支架推荐中信博 玻璃推荐信义光能、福莱特 逆变器及储能推荐德业股份、锦浪科技、上能电气、阿特斯 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025H1实现收入40.37亿元 同比增长19.55% 归母净利润1.58亿元 同比下降31.79% [6] - 2025Q2实现收入24.78亿元 同比增长58.63% 环比增长58.99% 归母净利润0.48亿元 同比下降38.41% 环比下降56.77% [6] - 预计2025/2026/2027年收入93.5/103.3/115.9亿元 同比增长3.6%/10.5%/12.2% 归母净利润7.1/8.3/11.7亿元 同比增长13.0%/15.8%/41.7% [9] - 2025H1毛利率下降主要因固定支架占比提升 跟踪支架收入占比74.24% 同比下降12.81个百分点 [7] 业务结构分析 - 2025H1光伏支架业务收入38.74亿元 其中跟踪支架系统收入28.76亿元 销售量6.75GW 固定支架系统收入9.98亿元 销售量5.97GW [7] - 公司在手订单总额72.9亿元 其中跟踪支架58.9亿元 固定支架12.1亿元 柔性支架1.6亿元 其他0.3亿元 [8] - 2024年度跟踪支架系统排名全球第二 首次进入全球前三 [8] 估值指标 - 当前市盈率对应2025/2026/2027年15/13/9倍 [9] - 总市值109亿元 总股本219百万股 流通股比例100% [3] - 每股收益预计2025/2026/2027年3.26/3.77/5.35元 [11] 财务预测 - 预计2025年毛利率18.3% ROE14.9% 净利率7.6% [11] - 流动资产预计从2024年83亿元增长至2027年127亿元 现金从29亿元增至51亿元 [13] - 经营活动现金流预计2025年7.5亿元 2026年19.1亿元 [13]