市场整体表现 - A股三大指数集体高开 创业板指涨1.43%至1975.98点 上证指数涨0.57%至3297.87点 深证成指涨1.16%至10014.66点[1][2] - 全市场4585只个股上涨 涨跌家数比例为4585:716 市场情绪积极[1][2] - 沪深两市开盘半小时成交额突破4500亿元 预计全天成交金额超1.2万亿元 市场交易活跃度显著提升[2] 板块表现 - 稀土永磁概念股集体走强 盛和资源涨停 九菱科技/大地熊/龙磁科技/广晟有色/银河磁体/中国稀土涨幅均超5% 中科三环/天和磁材/正海磁材跟涨[3] - 黄金/消费电子/服务器/CPO/算力/机器人/6G/金融科技指数等板块同步走强 市场呈现多点开花格局[2] 稀土价格变动 - 欧洲市场稀土价格大幅上涨 截至5月1日镝价达850美元/公斤 较4月初上涨两倍[3] - 铽价从965美元/公斤暴涨至3000美元/公斤 累计涨幅超210% 创历史最大单月涨幅[3]

文章核心观点 中国在无线互联网科技方面取得更多专利，6G技术成为各国竞争焦点，中美领先但面临挑战，中国有优势也有压力，需加快突破以掌握话语权并推动经济进步 [1][3][5] 各国占比比较 - 有线互联网时代中国不如美国，5G领域中国领先美国，电子商务中国领先美国，卫星无线互联网中国落后美国 [3] - 6G需利用卫星尤其是低轨卫星提高传输水平和容量，低轨卫星传输信号不受微波中继站影响 [3] - 需通过专利制度保护技术，中国发射卫星互联网技术实验卫星意义重大，未来太空将有北斗导航和手机互联网两大卫星体系 [5] - 6G专利数量排名中，韩国占4.2%，欧洲占8.9%，日本占9.9%，中美领先，美国占比25.5%以上，中国比美国高5个百分点以上 [5] - 美国为与中国竞争投入多，成立6G研究中心，但中国掌握6G其他专利技术平衡了高级芯片研发生产的劣势 [7][9] 日本会不会成为后起之秀 - 日本在半导体领域曾是佼佼者，虽衰落但科技实力不可小看，准备2030年启用6G设备，研发出高速6G原型机 [9] - 中国面临与美日竞争压力，5G领域无需继续研发，索尼研发出适合6G的高级芯片，中国光刻胶和光刻机问题待解决 [11] - 中国发展6G有完善产业链、大量稀土元素矿、充足科技资金和人才数量多的优势，加快突破可成国际标准制定者，增强互联网安全 [11][13] 结语 - 中国在无线互联网特别是6G领域不能重蹈高级芯片覆辙，华为、中兴等企业或做贡献 [14] - 将人工智能应用于6G研发可提高速度和质量，中国已取得成果，但美日竞争下不能掉以轻心 [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头，军民属性兼备，将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量，依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累，积极布局卫星互联网与低空经济，中长期业绩可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1公司实现营业收入10.40亿元，同比减少9.15%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长7.25%；2024年实现营收49.20亿元，同比减少23.17%，实现归母净利0.53亿元，同比减少92.44% [1] - 2024年公司受行业客户调整及周期性波动影响，加大新兴领域研发投入和民品业务拓展，利润同比下降；2025年是“十四五”规划收官年，预计特种行业产品交付加快，Q1归母净利润已反转 [1] 盈利能力与费用情况 - 2024年公司毛利率为28.79%，受Q4拖累大（24年Q4毛利率24.91%，24年Q1 - Q3为29.97%），分产品看传统无线通信及数智生态业务盈利能力承压致毛利率承压；2024年北斗导航业务毛利率同比增长8.91pct，航空航天业务同比增长9.35pct，无线通信业务毛利率减少2.10pct，数智生态业务毛利率减少2.51pct；25年Q1毛利率为27.37%，环比增长2.46%，净利率实现4.39%，扭转24Q4亏损局面 [2] - 公司在营收承压情况下逆势增加研发费用，2024年达9.45亿元，同比增长1.23%，研发费用率达到19.22%，同比增长4.74pct；2024年销售/管理/财务费用率为3.44%/6.76%/-0.11%，同比+0.30%/+1.49%/+0.53% [2] 卫星互联网业务情况 - 公司深度参与国家卫星互联网重大工程，完成多款产品在轨实验，积累终端研制经验；持续引领波形体制迭代，业务范围扩大至网络运营及运维服务领域；中标用户首款产品化窄带数据终端，市场份额可期；紧抓“汽车直连卫星”机遇，开展车企乘用车上装测试，为量产上车奠定基础 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,920|6,740|8,333|9,945| |增长率（%）|-23.7|37.0|23.6|19.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|53|556|694|819| |增长率（%）|-92.4|947.2|24.8|17.9| |每股收益（元）|0.02|0.22|0.28|0.33| |PE|485|46|37|31| |PB|2.0|2.0|1.9|1.9|[4]

研发投入与创新突破 - 2024年沪市公司研发投入规模突破万亿元大关，占全国企业研发经费投入近四成 [1] - 沪市主板实体企业研发投入金额合计约9200亿元，五年间实现翻倍增长 [1] - 723家公司研发投入过亿元，831家公司研发投入保持增长 [1] - 钢铁、基础化工、汽车、电子、机械设备行业研发增速居前，分别达到12%、8%、7%、6%、5% [1] - 计算机、机械设备、国防军工、汽车、医药生物、通信等行业研发强度较高，分别达到14%、6%、5%、5%、4%、4% [1] 行业转型升级与技术创新 - 化工企业突破技术壁垒，实现从传统化工品到电子化学品、精细化工品的产业链升级 [2] - 电力领域企业突破新型电力系统建设技术，如国电南瑞攻克新型电力系统继电保护体系架构 [2] - 船舶企业实现全谱系发展，中国船舶中高端船型占比超80%，大型LNG运输船全球市场份额超20% [2] 未来产业布局与新兴技术 - 拓普集团聚焦机器人执行器自主研发，布局机器人躯体结构件、传感器 [3] - 中国移动主导"智简内生网络"验证平台，中国联通攻关智能超表面技术，中国电信提出"星地融合"架构 [3] - 中国核电以10亿元战略参股中国聚变能源有限公司，加速聚变堆商用化进程 [3] - 福耀玻璃推出全球首款支持车载5G通信的"天线玻璃"，解决智能汽车多天线布局难题 [3] 产业链协同与国产化进程 - 机械设备关键零部件国产化进程加快，形成上游液压系统龙头恒立液压、艾迪精密与下游三一重工、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力协同发力格局 [3]

谈到目前的贸易战，已经打起来了。现在大小国家无一能够幸免。在这种情况下，通讯行业也免不了， 因为通讯行业是全程全网互联互通的行业，每个国家的经济建设现在都离不开通讯行业，所以通讯业必 然会受到影响。 国际电信联盟前秘书长 赵厚麟： 非常高兴能够接受你的采访，实际上我跟咱们凤凰卫视已经有很多年的合作，2000年第一次亚洲电信 展，第二次2002年都跟凤凰卫视有一些集体采访，有些交流。从那时候开始，我们就有一些这方面的接 触。 4月14日至15日，世界互联网大会亚太峰会在香港召开。来自全球五十多个国家和地区的代表，围绕"数 智融合引领未来——携手构建网络空间命运共同体"展开探讨。在地球的另一边，美国特朗普政府挑起 新一轮关税战，全球经济蒙上阴霾。面对挑战，亚太峰会坚持推动经济全球化，倡导科技普惠化的理 念。作为大会支持机构，凤凰卫视以多维视角进行深度报道。国际电信联盟160年来首位中国籍秘书长 ——赵厚麟，在会场分享了对全球贸易动荡和通信发展的独到见解。 作为一个很重要的国际都市，这次世界互联网大会亚太峰会选择在香港举办，我觉得非常适时，因为在 整个国际贸易的大环境下，香港的独特地位是很重要的。 记者 杨韵仝： ...

财务数据和关键指标变化 - 公司重申2025年全年营收指引为6.6 - 7.6亿美元 [4] - Q1营收、调整后EBITDA和非GAAP每股收益均高于指引上限 [5][12] - 智能手机项目营收同比增长超一倍，年化经常性收入同比增长30%，达到创纪录的超5亿美元 [5] - 调整后EBITDA近1.6亿美元，同比增长22%，调整后EBITDA利润率达76%，较去年提高27个百分点 [15] - 非GAAP每股收益同比增长18%，达到4.21美元，高于3.66 - 3.9美元的指引 [16] - Q1运营现金流和自由现金流为负，分别流出2000万美元和4700万美元，预计2025年自由现金流将实现两位数增长 [16][17] - 预计Q2营收1.65 - 1.75亿美元，调整后EBITDA利润率约65%，非GAAP摊薄每股收益2.67 - 2.9美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 智能手机项目：与主要智能手机制造商Vivo达成许可协议，推动营收增长，已与全球前10大智能手机厂商中的7家达成许可协议，覆盖近80%的全球智能手机市场，目标是到2027年实现该项目5亿美元的年度经常性收入 [5][6][7] - 消费电子和物联网项目：与HP签署重要许可协议，使公司在PC市场的许可覆盖率超过50% [5][7] - 消费者物联网业务：采取多支柱策略，最大机会仍在智能电视领域，正在与LG、TCL等合作；在PC市场取得显著进展；在物联网、非蜂窝等领域也有机会；在联网汽车项目上，作为Avanti平台的创始成员，在4G和5G方面取得进展，4G覆盖率超80%，上季度有超6家新的5G汽车厂商签约 [44][45][46] 各个市场数据和关键指标变化 - 智能手机市场：公司已许可全球近80%的智能手机市场，通过新协议不断扩大市场份额 [6] - PC市场：与HP的协议使公司在PC市场的许可覆盖率超过50% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于长期稳定的许可协议，将超90%的收入来自长期固定费用协议，以此为平台进行研发投资、通过许可分享创新成果并为股东创造价值 [6] - 资本分配优先事项包括保持强大的资产负债表、对业务进行有机投资、探索无机增长机会、通过股票回购和股息向股东返还多余现金 [17] - 公司在无线、视频和AI领域的基础技术研发方面处于领先地位，工程师参与6G早期阶段，有望推动多领域增长 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在实现2025年目标方面取得重大进展，重申全年指引，对未来增长充满信心 [4] - 宏观地缘政治环境和当前关税情况目前未对业务产生影响，但公司会密切关注 [29] - 公司在各个业务领域取得的进展为长期增长奠定了坚实基础，有望实现2030年的财务目标 [15][17] 其他重要信息 - 公司将参加多个第二季度的投资者活动，包括威廉布莱尔增长会议、贝尔德消费科技与服务会议等 [20] - 公司将于6月11日下午2点举行虚拟年度股东大会 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度指引是否仅基于现有合同，不包括预期的三星仲裁或其他中国OEM厂商的收入？ - 是的，第二季度指引基于现有合同，不包括本季度剩余时间可能签署的新协议或仲裁结果 [26] 问题2: 宏观地缘政治环境如何影响与客户的讨论和时间安排，以及可转换债券的预期情况和对收益的处理方式？ - 目前宏观地缘政治环境和关税情况未对业务产生影响，公司会密切关注；可转换债券要到2027年春季到期，其转换取决于股价和某些特征，公司会积极监控资本结构并考虑最佳下一步行动 [29][31][32] 问题3: 三星仲裁是否有更新或时间框架，迪士尼诉讼进展如何，公司对无机增长机会的关注程度和市场情况如何？ - 三星仲裁目前无新进展，仲裁小组自去年10月最后一次听证会后一直在审议证据并撰写决定；迪士尼诉讼已确认法庭日期，将于今年第四季度开始并持续到明年年初；提及无机增长机会是公司资本分配战略的自然组成部分，并非暗示特定行动 [36][38][39] 问题4: 消费者物联网业务下半年的最佳前景和重要里程碑有哪些？ - 消费者物联网业务采取多支柱策略，最大机会仍在智能电视领域，正在与LG、TCL等合作；在PC市场取得显著进展；在物联网、非蜂窝等领域也有机会；在联网汽车项目上，作为Avanti平台的创始成员，在4G和5G方面取得进展 [44][45][46] 问题5: 请评论一下税收税率以及可转换债券对利息和股份的影响？ - 第一季度税率较低，预计全年税率也会略低，主要是因为股票薪酬归属时产生较大税收抵扣；在非GAAP每股收益计算中，会对可转换债券的稀释进行分母调整，具体细节可参考脚注中的敏感性表格 [47][48] 问题6: 诺基亚与亚马逊的视频流交易对公司视频流市场机会、迪士尼诉讼以及与其他流媒体服务的谈判有何影响，是否能加速交易签署？ - 诺基亚与亚马逊的交易对行业是积极发展，但公司认为自身许可计划基于自身专利组合的价值，将通过谈判和执法过程展示其价值，特别是在与迪士尼的合作中 [54][55] 问题7: 公司实现智能手机业务5亿美元经常性收入的目标，增量增长主要依赖现有合同续约提价还是新增客户？ - 智能手机许可计划主要基于新增使用公司技术的客户，但续约时会进行多参数谈判，以达成公平反映IP价值的协议 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和非GAAP每股收益均超过指引上限，总营收达2.11亿美元，高于Q1初始最高指引1.16亿美元和更新后的最高指引2.06亿美元 [5][13] - 2025年第一季度年化经常性收入（ARR）同比增长30%，达到创纪录的5.03亿美元 [14] - 第一季度调整后EBITDA近1.6亿美元，同比增长22%，调整后EBITDA利润率为76%，较去年的49%增加27个百分点 [15] - 非GAAP每股收益同比增长18%，达到4.21美元，超过上调后的指引3.66 - 3.9美元/股 [16] - 第一季度运营现金流和自由现金流为负，流出分别为2000万美元和4700万美元，公司预计2025年自由现金流将较2024年实现两位数增长 [16][17] - 重申2025年全年营收指引为6.6 - 7.6亿美元，预计调整后EBITDA在4 - 4.95亿美元之间，非GAAP每股收益为9.69 - 12.92美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 智能手机业务 - 智能手机业务收入同比增长超一倍，公司已与全球前十大智能手机厂商中的七家达成授权协议，覆盖近80%的全球智能手机市场 [5][6] - 朝着2027年智能手机业务实现5亿美元ARR的目标取得重大进展，智能手机收入增加了1.2亿美元 [15] 消费电子和物联网业务 - 与惠普签署新的多年授权协议，将其个人电脑授权使用公司的WiFi和视频解码技术，至此公司已授权超50%的PC市场 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 智能手机市场方面，公司授权市场份额从约50%增长到约80% [15] - PC市场方面，通过与惠普的协议，公司授权市场份额超过50% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于长期稳定的授权协议，超90%的收入来自长期固定费用协议，以此为平台进行研发投资、通过授权分享创新成果并为股东创造价值 [6] - 资本配置优先事项包括维持强大资产负债表、进行有机业务投资、探索无机增长机会以及通过股票回购和股息向股东返还多余现金 [17] - 公司是无线、视频和AI基础技术开发的领先者，工程师参与6G早期阶段，有望在2030年代推动多领域增长 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为目前宏观地缘政治环境和关税情况未对公司业务产生影响，公司业务围绕基础技术，通过全球标准流程分享并主要通过长期固定费用协议授权，受季度发货量波动影响较小，但会密切关注动态 [30][31] - 第一季度的进展为公司执行战略和实现长期增长奠定坚实基础，有望实现全年目标，有信心实现ARR的两位数复合年增长率，朝着2030年超10亿美元的目标前进 [6][15] 其他重要信息 - 公司将参加多个第二季度的投资者活动，包括芝加哥的William Blair Growth Conference、纽约市的Baird Consumer Tech and Services Conference、旧金山的Bank of America Tech Conference和伦敦的ROTH Conference [20] - 公司将于6月11日下午2点举办虚拟年度股东大会 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度指引是否仅基于现有合同，未考虑新协议或仲裁结果 - 公司确认第二季度指引基于现有合同，不包括可能签署的新协议或仲裁结果 [27] 问题2: 宏观地缘政治环境对与客户的讨论和合作时间线有何影响，可转换债券的预期情况及对收益的处理方式 - 目前宏观地缘政治环境和关税情况未对业务产生影响，公司会密切关注；可转换债券2027年春季到期，是否转换取决于股价和相关特征，通常在更深入实值时才会提前转换，公司会积极监测资本结构并考虑最佳措施 [30][32][33] 问题3: 三星仲裁的最新情况和时间框架 - 目前无新进展，仲裁小组自去年10月最后一次听证会后一直在审议证据并撰写决定，公司对案件有信心 [37][38] 问题4: 迪士尼诉讼的进展情况 - 2月提起诉讼，已确认法庭日期，通常从今年第四季度开始并延续至明年年初，公司受数据及时提交的鼓舞，期待在诉讼中证明案件合理性 [39] 问题5: 公司对无机增长机会的关注程度和市场情况 - 探索无机增长机会是公司资本配置战略的自然环节，并非为实现2030年财务目标所必需 [40] 问题6: 消费物联网业务今年剩余时间的最佳前景和重要里程碑 - 消费物联网业务采用多支柱策略，最大机会仍在智能电视领域，正在与LG、TCL等合作；已授权超50%的PC市场；物联网和非蜂窝领域也有机会；车联网项目通过Avanti平台取得进展，4G覆盖率超80%，上季度有超六家新的5G汽车厂商签约 [44][45][47] 问题7: 从EBITDA到EPS建模时的税率情况以及可转换债券对利息和股份的影响 - 第一季度税率较低，预计全年略低，主要因股票薪酬归属带来较大税收扣除；非GAAP EPS对可转换债券稀释进行分母调整，具体细节可参考脚注中的敏感性表格 [48][49] 问题8: 诺基亚与亚马逊的视频流交易对公司视频流业务、迪士尼诉讼及与其他流媒体服务谈判的影响 - 该交易对行业是积极发展，表明大型流媒体业务需获得相关知识产权授权，但公司授权计划基于自身专利组合价值，将通过谈判和执法程序展示价值 [53][54] 问题9: 实现智能手机业务5亿美元经常性收入目标的增长来源，是现有合同续约提升还是新增客户 - 主要目标是增加使用公司技术的新客户成为被授权方，续约时会综合考虑市场份额、产品组合变化等多因素进行公平谈判 [57][58]

公司基本情况 - 2025年4月30日15:00 - 17:00举办2024年度网上业绩说明会，地点为价值在线网络互动，接待人员有董事长王娟、独立董事张瑞稳、董事会秘书康云华、财务总监周燕飞 [2] 分红与业绩相关 - 2024年度合并口径和母公司口径可供股东分配利润均为负数，不具备现金分红条件 [2] - 2025年一季度亏损，原因是涉及春节放假开工不足 [3] - 目前不存在被ST的情形 [3] - 本期盈利水平关注公司披露的公告 [4] 业务与产品相关 - 主营业务包括移动通信设备业务和精密箱体系统业务 [3] - 马来西亚子公司于2024年10月正式营业，处于正常生产中，有助于提升全球竞争力 [2][3] - 4 + 4 cable free绿色天线项目完成预研，因下游需求变化量产时间放缓；厚膜印刷陶瓷滤波器预计未来两年开始陆续批量生产 [3] - 具备滤波器和天线两大移动通信设备产品的研发及生产能力，二者研发与上下游协同开发新技术、新工艺以降本增效 [4] 发展战略与目标相关 - 未来持续专注精密金属加工领域，巩固电梯轿厢系统优势，拓展专用设备箱体系统份额，发展移动通信设备领域，尝试拓展医用耗材领域 [3] - 2025年工作重点包括优化资源配置、推进降本增效、建设智能化储能钣金工厂、利用海外制造平台拓展海外客户、加大研发、夯实现有业务拓展新业务增量 [4] 技术与研发相关 - 持续跟踪6G技术发展动态，做好6G相关产品预研及技术储备 [2][3] - 研发投入与技术创新通过“战略聚焦、产业协同、人才驱动”布局，具体规划为锚定前沿技术与场景化创新、产品研发与上下游协同、引入高端研发人才完善培养与激励制度 [3][4] 降本增效相关 - 通过“集团协同、技术降本、流程优化”实现成本管控与效率提升，包括集团物资采购集中化管理、引入智能制造系统、流程优化共享系统提高周转率 [4] 行业前景相关 - 行业发展前景乐观，2025年政府工作报告将6G写入未来产业布局，6G研发推进、新能源领域需求激增带动相关产品需求，但面临技术、成本及国际竞争等挑战 [5] 投资者利益维护相关 - 按法律法规建立完善法人治理结构和内部控制体系并切实执行，经营管理层努力提升业绩、优化资源配置为投资者创造价值 [4]

公司业绩情况 - 2024 年度营业收入 176,731.38 万元，同比下降 30.81% [10] - 2024 年归属上市公司股东净利润 -26,425,411.15 元，同比下降 126.24%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 -27,849,165.52 元，同比下降 129.60% [2][11][16] - 2024 年度经营活动产生的现金流量金额为 4,983.47 万元 [2] 公司应对措施 - 持续加强与国内通信运营商合作，积极开拓海外市场，研发新产品、提高产品质量增加市场竞争力 [2] - 通过强化应收账款管理，优化库存结构，缩短交付周期降低资金占用等措施提升资金使用效率 [2][3] - 2025 年继续深化“大市场、大项目、大客户”战略布局，以项目管理为抓手，持续优化运营体系，巩固传统业务优势，积极培育新的增长点，围绕国内运营商市场与国际市场，推进产品升级和市场拓展 [8] - 2025 年继续加大研发投入，做好现有产品迭代，紧跟算力、卫星通信等行业发展趋势谋求创新发展 [8] 行业发展前景 - 万兆光网是下一代光网络的升级演进方向，是新型信息基础设施的重要组成部分，推进其发展对拉动有效投资等方面具有重要支撑作用 [4] 公司研发情况 - 基于光纤、无线等行业及产品技术底座，围绕运营商客户和海外市场进行产品研发，2024 年推出 FTTR 微分布产品等组网设备以及云计算设备 [6][7] - 研发将聚焦 AI 及 AI 与通信设备融合、50G PON 与 6G 通信技术预研、卫星终端等领域开展重点项目研发 [11] - 暂未参加其他公司 10G 宽带网络研发，在 6G、卫星互联网方面暂未与高校或科研院所建立合作，6G 方面暂无相关产品 [6][7][9] 其他问题回复 - 对投资者建议管理层集团暂停减持 3 年的建议会及时反馈给公司管理层 [5] - 运营商的三千兆宽带提速涉及多种千兆终端产品，进行了数批次大规模设备集采，产品形态多样化，千兆网渗透率逐步提升 [6] - 2024 年末和 2025 年一季度末分别对存货进行减值测试，对可能发生减值损失的存货计提了存货跌价准备 [7] - 公司出口业务比例较小，受关税影响不大，制定了国际化市场拓展战略，积极参加国际展会，加强海外市场本地化销售队伍建设，加大新兴市场开发 [9] - 2024 年 12 月 18 日发布减持预披露公告，拟减持原因是个人资金需求 [12]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入7.67亿元，同比增长14.2%，归母净利润5309.56万元，同比大幅增长661.28% [2] - 业绩增长主因是锗价上涨带动材料级锗产品、红外级锗产品、光纤级锗产品价格上涨，以及磷化铟产品销量占比提升，整体毛利率上升9.58个百分点 [4][5] - 2024年归母净利润超越过去十年利润总和，材料级锗产品营收占比46.11%，红外级和光伏级锗产品分别占比15.04%和13.76% [4][5][6] 产品与业务结构 - 公司主营锗矿开采及深加工，产品包括材料级锗产品（锗锭、二氧化锗）、红外级锗产品（毛坯、镜片等）、太阳能电池用锗晶片、光纤级四氯化锗 [4] - 化合物半导体材料营收同比增长66.16%，占比从7.57%提升至11.02%，公司战略重心向下游深加工领域转移 [6][7] - 锗作为战略资源应用于半导体、航天、光纤通讯等领域，公司是国内最大锗系列产品生产商，产销量全国第一 [5] 现金流与存货 - 2024年经营活动现金流净额-3117.15万元，虽同比增长79.09%但仍为负值，连续两年净流出 [2][3][8] - 现金流紧张主因锗价上涨导致原材料采购现金支出增加，叠加备货需求，2024年末存货达6.91亿元，占总资产21.76% [8][9] - 2023年存货增加5480.71万元，应收账款减少1.53亿元，导致净利润与现金流差额达1.59亿元 [11] 未来战略 - 公司将重点布局光伏级、红外级锗产品及化合物半导体材料，拓展航天光伏、人工智能、6G等新兴领域 [7] - 计划通过产品结构调整提高高附加值产品占比，优化库存周转和材料利用率以改善现金流 [11]