核心观点 - 5月22日北交所显著调整，北证50指数收跌6.15%，高端装备制造等细分领域跌幅居前，医疗保健板块相对抗跌，个股极端分化，投资策略上短期关注优质标的超跌反弹机遇，中长期布局科技成长主线及现金流稳健板块，挖掘低估值高成长品种，警惕流动性分层和高估值板块业绩修正压力，结合一季报优化配置 [1][5] 行情复盘 板块行情复盘 - 5月22日北证A股成交金额371.9亿元，换手率7.4%，位于各版块第一；北证50 PE TTM为77.89倍，位于历史较高水平 [12][20] 个股涨跌复盘 - 当日北交所266家公司中21家上涨，245家下跌；涨幅前五为无锡鼎邦（11.0%）、广道数字（8.7%）、晟楠科技（8.5%）、中航泰达（6.9%）、柏星龙（6.6%）；跌幅前五为宁新新材（-15.4%）、锦波生物（-14.5%）、灵鸽科技（-14.5%）、东方碳素（-13.6%）、佳合科技（-13.1%） [1][23] 重要新闻 - 科技部、央行等发声，人民银行副行长朱鹤新表示债券市场“科技板”将支持头部股权投资机构发行债券，科技部副部长邱勇表示将细化构建科技金融体制任务分工 [4][26] 重点公司公告 - 纳科诺尔拟使用不超2亿元闲置募集资金进行现金管理，投资申万宏源证券、招商银行理财产品，预计年化收益率1.75%-1.80%/0.65% [4][27] - 颖泰生物本次股票解除限售数量600.25万股，占总股本0.49%，可交易时间为2025年5月27日 [4][28]

报告核心观点 - 中短期内A股市场指数上下空间不大，投资者风险偏好难快速提升或下降，行业轮动快、赚钱效应不强且缺乏中短期主线，需从景气度变化或长期产业逻辑挖掘机会，科技成长、高端制造、新消费等具备中长期发展逻辑的行业值得持续重视 [7] 国内金融市场 - 上证指数收盘3387.57，涨0.21%；深证成指收盘10294.22，涨0.44%；创业板指收盘2065.39，涨0.83%；上证当月连续收盘2712.60，涨0.46%；沪深当月连续收盘3881.20，涨0.43%；恒生期货指数收盘30480.29，涨0.56% [2] 宏观消息 - 国家发改委不断完善政策工具箱，确保必要时及时出台实施 [4] - 央行召开金融支持实体经济座谈会，加力支持科技创新等领域 [4] - 中国与东盟十国全面完成中国 - 东盟自贸区3.0版谈判 [4] 行业最新动态 - 三部门深入推进IPv6规模部署，相关概念股有望站上风口，涉及烽火通信、中兴通讯等个股 [5] - 智能穿戴设备外骨骼机器人分支加速商业落地，涉及翔宇医疗、精工科技等个股 [5] - 四川加快实施省内首例脑机接口手术，行业商业落地前景可期，涉及创新医疗、诚益通等个股 [5] 上市公司聚焦 - 福田汽车与华为数字能源携手合作，加速重卡全面电动化 [6] - 创耀科技推动先进通信技术赋能智慧康养，具身智能康养机器人协同发展 [6] - 洲际油气全资子公司香港德瑞拟以680万美元向洲际资源增资 [6] - 九华旅游拟定增募资不超5亿元投建客运索道等项目 [6] 市场回顾及展望 - 5月21日市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨，大小指数走势分化，权重股强、中小盘股普跌，沪深两市全天成交额1.17万亿，较上个交易日放量37.8亿，个股跌多涨少，超3600只个股下跌 [7] - 盘面上固态电池概念股集体大涨、黄金概念股活跃，机器人概念股展开调整 [7] - 公募新规、抢出口等对长期主线带来阶段性冲击，未来公募新规带来的欠配行业交易预计会告一段落，抢出口对实体形成支撑但地产拖累可能加大，降息后国内政策预期下降 [7]

A股市场表现 - 5月22日A股三大指数涨跌不一 半导体 通信 充电桩等成长板块涨幅居前 [1] - A500指数ETF(159351)成交活跃 成交额突破5亿元 换手率超3.5% 溢折率0.02% [1] - 成分股中昆仑万维涨超6% 闻泰科技涨超4% 盈峰环境 士兰微 石头科技 沪硅产业等多股跟涨 [1] - 5月21日A500指数ETF获超2300万元资金净流入 最新规模达143.79亿元 [1] 指数构成与特点 - A500指数ETF紧密跟踪中证A500指数 该指数优选各行业市值代表性强 表征行业龙头的500只股票 [1] - 中证A500指数在电子 电力设备 医药生物 计算机行业权重合计超32% 成长属性更强 [1] - 该指数实现"核心资产"与"新质生产力"双轮驱动 [1] - A500指数ETF配备场外联接基金(A类022453 C类022454) [1] 险资调研动向 - 今年以来截至5月21日 险资对A股上市公司进行总计7677次调研 [2] - 险资主要关注电子元件 工业机械 电气部件与设备 汽车零配件与设备以及区域性银行等高股息和科技成长板块 [2] - 保险资金更关注高股息资产提供的稳定现金流及科技股的增长前景 [2] - 预计险资将持续优化"哑铃型"资产配置 同时挖掘长期可持续的投资机会 [2] 市场观点 - 大盘延续震荡行情 成交量处于相对低位 小微盘股调整 权重股企稳回升 [2] - 5月下旬在国内扩内需政策加力 新兴产业趋势加持下 指数层面仍有震荡向上空间 [2] - 出口产业链 扩内需 高股息红利和并购重组方向可能反复活跃 [2] - 权益市场维持均衡配置思路 短期关注出口产业链 自主可控方向 受益扩内需的消费板块 高股息红利板块 [2]

5G-A商用与通信设备产业 - 5G-A商用网络已全面落地，覆盖全国超300城，数据传输速度较5G提升10倍 [1] - 万得5G概念指数和6G概念指数自4月9日以来分别累计上涨17.14%和20.61% [1] - 智能驾驶、低空经济等新兴产业发展推动通信设备产业迎来历史性机遇 [1] 基金行业动态 - 多家基金公司公告开通同一基金不同份额类别转换业务，提升投资者资金灵活性 [2] - 21家基金公司参与31家A股上市公司定增，合计获配97.85亿元，浮盈16.95亿元（浮盈比例18%） [3] - 3家基金公司参与的中信博定增项目股价下跌近30% [3] - 指数增强基金发行井喷，59只产品募集305.05亿元，同比增长17倍 [4] - 鹏扬中证A500指数增强基金募资19.4亿元居首 [4] - 中小型基金公司成为指数增强基金发行主力 [4] 快递行业现状 - 1-4月快递业务量同比增长20.9%至614.5亿件 [5] - 快递单票收入持续下滑，企业探索散件、逆向物流等新增量市场 [5] 权益类基金表现 - 主动权益类基金首尾业绩差达110个百分点 [6] - 领跑基金主要把握创新药、新消费、机器人等领域机会 [6] 企业融资与并购 - 中资企业通过A股、港股、美股等多渠道融资上市 [7] - 东风汽车与长安汽车重组方案基本完成，旨在提升产业集中度 [8] 银行业务调整 - 一季度个人不良贷款转让量增价减，本金回收率创近两年次低 [9] - 多家银行个贷余额下降，反映零售业务经营趋审慎 [9] - 部分银行大额存单利率降至"1字头"，中长期产品降幅明显 [11] 保险资金动向 - 险资年内调研A股上市公司7677次，重点关注电子元件等科技板块 [10] - 保险产品预定利率预计三季度下调，险企积极筹备新产品 [12]

市场走势分析 - 周二A股在10日均线附近得到支撑展开反弹，上证指数站稳60/120日均线，显示内在趋势正在变强 [1] - 市场已完全回补"对等关税"宣布前的跳空缺口，进入新的行情阶段 [1] - 4月7日的极端下跌是对"对等关税"事件的一次性反映，4月反弹属于悲观情绪修复，5月进入实质性修复新阶段 [2] 政策与宏观环境 - 降准降息落地以及贸易谈判达成第一阶段成果，预示着新一轮增量政策正在逐步兑现 [1] - 美国对全球加征"对等关税"的后续变化仍存在较大不确定性，市场预期存在反复 [2] 行业表现与机会 - 周二31个一级行业大部分上涨，领涨板块包括美容护理、传媒、家电、医药、轻工等成长型行业 [4] - 下跌板块仅军工、煤炭、房地产、钢铁等周期性板块 [4] - 内需消费和科技自主创新主线确定性较高，预计受益于未来对冲政策 [2] 科技成长板块机会 - 5月市场风格可能切换回科技成长，催化剂包括AI大模型版本更新和机器人格斗大赛 [3] - 英伟达GTC大会确认AI发展进入推理阶段，关注云计算、AI+办公、AI+医药等衍生方向 [3] - 机器人国产化趋势明确，关注传感器、控制器、灵巧手等板块机会 [3] - 半导体国产化大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、材料、IC设计等 [3] - 低空经济存在补涨预期，关注地面起降场建设、低空飞行器整机等 [3] 创新药板块 - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 [3] - 预计2025年创新药将迎来基本面拐点 [3] 海外业务影响 - 对海外业务依赖性较高的行业如消费电子、CXO等受"对等关税"影响程度仍存争议 [2]

市场情绪与资金配置 - 偏债型产品基金经理正考虑增加股票仓位以提升产品净值弹性[1] - 10年期国债收益率降至1.6%导致机构面临资产荒问题 增加股票配置成为提升长期收益率的有限选择[3] - 类平准基金介入降低A股波动率 过去30年A股复合回报率不低但波动率过高影响稳健资金入市意愿[3] 投资策略与框架 - 投资框架基于宏观判断调整股票仓位 依据行业景气度和估值调整行业权重 精选龙头股分散持仓 逆向投资[4] - 短期市场受政策托底具有韧性 配置围绕顺周期+科技展开 科技板块调整后估值消化接近尾声[4] - 顺周期方向沿业绩线索和政策预期寻找机会 成长主题关注机器人/AI/固态电池/低空经济等产业趋势品种[5] 行业与个股选择 - 持仓风格偏大盘价值与成长 行业选择侧重成长性 个股更看重估值安全边际 目标年化收益率20%+[7] - 行业配置均衡 单一行业不超过20% 偏好中下游20多个一级行业如大消费/医疗/TMT/顺周期[8] - 个股选择以申万一级行业龙头为主 对标沪深300及中证500成份股 规避上游红利板块[9] 内需与消费赛道 - 内需相关板块(大消费/医疗/中游制造)具备逆向配置价值 机构配置流出导致估值收缩 下行风险有限[9] - 新消费赛道表现强劲源于政策前瞻性引导 高频消费数据自去年7月现回暖信号 财政发力将进一步提振[10] - 消费疲软主因资产价格下行和收入预期弱化 当前资产价格见底趋势明朗 消费边际意愿增强[10]

报告核心观点 - 短期市场受房地产低迷、关税影响不确定、量能不足等压力，反弹压力大，震荡调整或延续，操作上避免盲目追涨杀跌，减持前期涨幅大个股，关注优质标的；中长期央行降准和险资入市提供支撑，科技成长与消费复苏是主线，主题投资可关注并购重组，但参与时需关注上市公司基本面 [3][4][11] 周一市场综述 - 上周资金在多题材间快速切换，缺乏持续性主线，市场信心不足，赚钱效应不佳，后市或震荡，投资者应保持耐心，控制仓位，高抛低吸 [5] - 周一早盘沪深三大指数低开，走势分化，北证 50 逆势涨超 1%，航运、地产股表现活跃，人形机器人概念回调，午后指数略有回升，沪指平收，创指、深成指微跌 [5] - 行业方面，航运港口、化纤等板块涨幅居前，小金属、电机等板块跌幅居前；概念股方面，并购重组、京津冀等概念股涨幅居前，人行机器人、肝素等概念股跌幅居前 [6] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额 10865 亿元，各指数有相应涨跌表现 [6] 周一盘面点评 - 航运港口板块连续大涨，因集运指数期货主力合约表现及中美经贸会谈后美国企业囤货、国内电商行动，提醒投资者注意节奏 [7] - 消费股活跃，外需受关税影响有不确定性，内需或成 2024 年经济复苏重要驱动，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”及折扣零售类公司，部分农业股也值得关注 [8] - 并购重组概念股大涨，政策积极支持，新修订《办法》激发市场活力，多地发布相关方案，国央企有多种投资机会，可提前埋伏有重组预期标的，但要关注上市公司基本面 [9][10] 后市大势研判 - 市场阶段性有压力，原因包括成交量欠缺、板块轮动快、外部环境不确定、技术面压力和国内基本面修复动能不足 [11] - 短期市场反弹压力大，震荡调整或延续，操作上减持前期涨幅大个股，关注优质标的；中长期科技成长与消费复苏是主线，可关注并购重组 [12]

风险提示： 理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 >>以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告 ： 轮动加速，主线掘金——转债市场点评 ，具体分析内容（包括风险提示等） 请 详见完 整版报告。 【 食品饮料】首选新消费、高成长——食品饮料行业周报 每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【 固收】轮动加速，主线掘金——转债市场点评 从关税摩擦缓和预期到第一阶段协议落地，关税摩擦对权益市场的冲击基本修复。 4 月 3 日以来，权益 市场上演了"关税冲击 - 缓和预期交易 - 协议落地后轮动加速"的行情。 4 月初中美关税摩擦升级，投资 者避险情绪升温，权益市场和转债市场受到较大冲击， 4 月 7 日上证指数单日下跌 7.34% ，转债相对抗 跌，随后市场逐步反弹。 5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈达成协议，中美第一阶段的关税摩擦告一段 落。截至 5 月 16 日，上证指数、沪深 300 、万得全 A 指数已超过 4 月 2 日的水平，中证 1000 也已 修复至接近 4 月 2 日的水平。 回顾 2018-2019 年中美贸易摩擦，双方交锋的中后期权益市场对于利空的 ...

报告核心观点 - 中美第一阶段关税摩擦缓和形成有利做多窗口，建议围绕“科技成长 + 消费复苏”双主线布局；关税博弈下自主可控和内需发力是确定性较强的主线，权益市场风险偏好有望回升，人形机器人、AI、低空经济等主题投资机会有望回归 [1][3][4] 转债市场点评 - 从关税摩擦缓和预期到第一阶段协议落地，关税摩擦对权益市场的冲击基本修复；4 月 3 日以来，权益市场上演“关税冲击 - 缓和预期交易 - 协议落地后轮动加速”行情；4 月初中美关税摩擦升级，权益市场和转债市场受冲击，4 月 7 日上证指数单日下跌 7.34%，转债相对抗跌，随后市场反弹；5 月 12 日中美日内瓦经贸会谈达成协议，截至 5 月 16 日，上证指数、沪深 300、万得全 A 指数已超 4 月 2 日水平，中证 1000 也接近该水平 [4][9] - 回顾 2018 - 2019 年中美贸易摩擦，中后期权益市场对利空反应趋于钝化；2025 年 5 月 12 日商务部发布联合声明后，A股市场表现相对冷静，一是缓和预期已被市场充分定价，二是担心美方再次撕毁协议；2018 - 2019 年贸易摩擦分五个阶段，美方多次违背共识加征关税，2020 年 1 月签署第一阶段经贸协议后进入缓和期；初期和中期权益市场反应激烈，中后期转为震荡格局 [4][12] - 本轮中美关税摩擦与 2018 - 2019 年不同，市场对关税冲击计价相对快速充分；2018 年两国博弈呈拉锯模式，权益市场受悲观情绪笼罩；2025 年关税摩擦力度更大，但中国抗风险能力增强，4 月 7 日指数下跌后政策托底推动情绪修复 [13] - 转债市场快速触底反弹，当前估值性价比优于 4 月初；全市场转债价格中位数从 4 月初的 120.94 元跌至 4 月 7 日的 115 元，后修复至 120.13 元；平价在 90 - 110 元的转债加权平均转股溢价率先升后降，目前为 21.07%，略低于 4 月初；高平价转债溢价率明显压缩，偏债转债估值逼近 4 月初；5 - 6 月权益市场有望升势，转债信用风险可控，低利率下有刚性需求，平衡和偏股型转债估值合理、跟涨弹性好 [4][14] - 参考历史，中美关税摩擦缓和初期，A股市场有 1 - 3 个月反弹窗口期，中小盘成长风格阶段性占优；考虑美方态度可能反复，建议对出口收入占比较高的转债标的优先选绝对价格低的品种，通过价格安全垫对冲潜在波动 [4][16] 转债策略思考 - 过去一周权益市场震荡上涨，大小盘分化，转债跟随正股上涨；中美日内瓦会谈达成协议后第一周，权益市场涨幅收窄，大小盘指数分化明显，大盘指数表现好，中小盘指数震荡回调；前三个交易日交运板块领涨，银行等涨幅居前，后两个交易日大金融回调，汽车、医药行业领涨；转债高价低溢价指数和转债小盘指数跑赢，转股溢价率进一步压缩 [6]

市场环境与政策利好 - 国内外市场环境持续改善 中美关税贸易冲突缓和 [1] - 央行、证监会等政策利好频发 有利于A股进一步上涨 [1] - 国家创业投资引导基金设立 重点支持科技创新和战略性新兴产业 推动新质生产力发展 [1] A股市场表现 - A500指数走势稳健 过去20个交易日日均成交额达2.74亿元 市场热度较高 [1] - A500指数成份股表现强劲 均胜电子、以岭药业涨超8% 盈峰环境、天力士、厦门钨业涨超4% 九安医疗、德赛西威、中际旭创涨超3% [1] - A50指数成份股逆势上涨 比亚迪、小商品城涨超1% 汇川技术、京东方A、智飞生物、恒瑞医药等跟涨 [1] 指数与ETF产品特点 - A500指数以不足10%的成份股数量覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润 被称为"A股的标普500" [2] - A50指数聚焦各行业超大市值龙头股 在供给侧改革下受益于市场集中度提升 [2] - 相关ETF产品包括A500ETF（159339）和A50ETF基金（159592） [3] 市场风格与流动性 - "宽货币+弱美元"成为影响市场风格的重要线索 市场风格有望回归科技成长主线 [2] - 内部经济与业绩风险已出清 政策以"稳"为主基调 提供稳定预期 [2] - 外部关税冲击最大阶段已过 市场反应逐渐钝化 风险偏好回升 [2] - 宏观流动性宽松延续 微观流动性有望支撑成长股估值修复和业绩兑现 [2]