宏观经济 - 6月中国制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点；非制造业经营活动状况为50.5%，环比增加0.2PCTS；综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点[4][7][9] - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，服务业就业减少6.6万个岗位，利率期货完全消化美联储9月降息预期[10][12] 资金面 - 本周央行公开市场净回笼13753亿元，开展6522亿元逆回购操作，有20275亿元逆回购到期[4][12][14] - 下周为季初，资金面季节性冲击有限，受税期影响不大，政府债净融资规模扰动小，预计央行维持净回笼[4][13] 利率债 - 本周债市窄幅波动，国债收益率普遍下行，国开债收益率短端上行、长端下行[4] - 关注年中重要会议、央行态度、银行负债端压力和流动性压力变化[4][5] 权益市场 - 本周市场多数上涨，金融风格表现较强，上证指数涨1.40%，沪深300涨1.54%，日均成交金额较上周减少452.78亿元[4][25] - 美国“大而美”法案落地或提速弱美元周期，中国资产有望承接全球资本，A股经济转型牛主升浪渐进[25][26] 信用债 - 本周同业存单净融资规模为 -22.80亿元，信用债净融资额约831.39亿元，环比回升851.22亿元[17] - 各期限及各评级信用债收益率整体下行，1 - 5年期各评级信用债收益率下行2.09bp - 5.01bp[18][20]

国内PMI数据回升 - 6月制造业PMI为49.7% 非制造业PMI为50.5% 综合PMI为50.7% 分别较上月上升0.2、0.2和0.3个百分点 [1] - 国内消费政策刺激加强 中央财经委强调治理企业低价无序竞争 短期提振国内风险偏好 [1] - 国外市场回暖 人民币汇率升值 国内市场情绪持续回暖 [1] 美国经济数据与政策动向 - 美国6月ISM制造业PMI升至49 高于预期 非制造业指数50.8 略高于预期 [1] - 6月非农就业人口增加14.7万人 远超预期 失业率降至4.1% [1] - 上周初请失业金人数23.3万人 创六周新低 市场放弃7月美联储降息押注 9月降息概率降至80%左右 [1] - 美联储多位官员释放提早降息信号 [1] 贸易谈判进展 - 美国与越南达成贸易协议 与欧盟等接近达成协议 贸易谈判进展良好 [1] 市场策略与资产表现 - 短期A股四大股指期货谨慎做多 商品和国债谨慎观望 排序为股指>国债>商品 [1] - 债市外部风险缓和 通胀预期降低 债券价格短期高位偏强震荡 [1] - 商品市场整体震荡反弹 原油价格短期有所反弹 短期维持谨慎观望 [1] - 有色整体延续震荡偏强运行 短期谨慎做多 [1] - 黑色下游需求弱 库存累积 但减产预期增强 短期低位反弹 谨慎做多 [1] - 贵金属短期高位震荡 维持谨慎观望 [1] - 策略强弱排序：国债>四大股指>商品 商品策略排序：贵金属>有色>能源>黑色 [1]

制造业PMI数据 - 中国6月制造业PMI逆势回升0.2个百分点至49.7%，连续第二个月反弹 [1][2] - 非制造业PMI同步上升0.2个百分点至50.5%，政策"组合拳"托底显效 [2] - 新出口订单指数较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升，但仍处于47.7%的收缩区间 [2] 财政政策与专项债 - 上半年各地发行新增专项债规模约21607亿元，较2024年上半年的14935亿元增长44.7% [2] - 6月专项债券发行规模创年内新高，快速输血"两重两新"项目 [2] - 下半年财政政策将保持积极有为，特别国债和专项债加速落地以对冲关税冲击 [1][3][5] 出口与全球经济展望 - 汇丰预计2025年全球货物和服务贸易出口量增速可能下滑至同比1.8%，全球经济增速或放缓至2.5% [2] - 在尚不明朗的关税前景下，亚洲地区的出口及投资将双双承压 [2] - "抢出口"效应延续，但出口仍面临不确定性，需政策对冲 [1][2][5] 价格指数与经济增速 - PPI自2022年10月以来连续第32个月录得负增长 [2] - 5月CPI同比下降0.1%，同比增速已连续四个月负增长 [2] - 上半年实际GDP增速可能在5.2%左右，全年实现5%增长目标问题不大 [4][5] 政策展望与7月政治局会议 - 7月底政治局会议将是重要的政策调整窗口，可能推出增量政策 [1][3][5] - 财政政策将积极发力，特别国债使用进度加快，专项债进一步放量支持地方实体经济和化债 [3][5] - 货币政策三季度降准降息窗口仍在，可能加强货币宽松应对外部冲击 [6] 结构性工具与重点领域支持 - 结构性工具侧重支持科技创新、提振消费及"两重""两新"等重点领域 [6] - 未来可能通过PSL、政府引导基金等政策性金融工具组合拳定向提供资金支持 [6] - 房地产市场将通过城市更新、土地收储等存量政策维持供需平衡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PE今日走势震荡，PP今日走势震荡，主要受成本需求博弈、关税政策影响，关注原油大幅波动、美方政策风险等因素 [4][7] 各品种分析总结 LLDPE - 基本面：6月PMI数据显示经济仍处收缩区间，7月5日opec连续第四个月增产，农膜淡季，包装膜下游弱，多数企业降负荷，后续新产能投产压力仍存，当前LL交割品现货价7250（-20），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差5，升贴水比例0.1%，中性 [4] - 库存：PE综合库存50万吨（-0.5），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：新产能投放、需求偏弱 [6] - 主要逻辑：成本需求博弈，关税政策 [6] PP - 基本面：6月PMI数据显示经济仍处收缩区间，7月5日opec连续第四个月增产，下游需求淡季，管材、塑编等需求均处于弱势，当前PP交割品现货价7200（-0），基本面整体偏空 [7] - 基差：PP 2509合约基差155，升贴水比例2.2%，偏多 [7] - 库存：PP综合库存57万吨（-1.5），中性 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计PP今日走势震荡 [7] - 利多因素：成本支撑 [9] - 利空因素：需求偏弱 [9] - 主要逻辑：成本需求博弈，关税政策 [9] 数据表格总结 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品7250（-20），进口美金840（0），进口折盘7403（0），进口价差-153（-20）；期货09合约7245（-2），基差5（-18），L01合约7225（5），L05合约7200（3） [10] - PP：现货交割品7200（0），进口美金885（0），进口折盘7792（0），进口价差-592（0）；期货09合约7045（-12），基差155（12），PP01合约7006（-15），PP05合约6997（-11） [10] 仓单与库存 - LLDPE：仓单5831（0），PE综合厂库50（0），社会库存51.8（1） [10] - PP：仓单7351（119），PP综合厂库57（0），社会库存25.2（0） [10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 A股主要指数集体上涨 三大指数全天震荡攀升 沪深两市成交额明显回升 虽美国重启关税战 但市场对此有所钝化 随着上市公司中报业绩预告发布 市场对盈利持乐观态度 稳增长政策发挥作用 PMI维持扩张 带动市场对二季度经济数据向好预期 基本面修复支撑股市 7月政治局会议临近 市场多头或提前布局推动股市走高 策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新3958.6 环比+39.2↑ 次主力合约（2507）最新3982.4 环比+36.0↑ [2] - IH主力合约（2509）最新2727.8 环比+18.8↑ 次主力合约（2507）最新2733.0 环比+18.2↑ [2] - IC主力合约（2509）最新5858.0 环比+106.6↑ 次主力合约（2507）最新5958.0 环比+95.2↑ [2] - IM主力合约（2509）最新6235.8 环比+123.0↑ 次主力合约（2507）最新6379.8 环比+110.6↑ [2] - IF-IH当月合约价差1249.4 环比+18.0↑ IC-IF当月合约价差1975.6 环比+61.4↑ [2] - IM-IC当月合约价差421.8 环比+13.8↑ IC-IH当月合约价差3225.0 环比+79.4↑ [2] - IM-IF当月合约价差2397.4 环比+75.2↑ IM-IH当月合约价差3646.8 环比+93.2↑ [2] - IF当季-当月-23.8 环比+3.2↑ IF下季-当月-60.8 环比+1.2↑ [2] - IH当季-当月-5.2 环比+0.4↑ IH下季-当月-5 环比+0.8↑ [2] - IC当季-当月-100.0 环比+11.6↑ IC下季-当月-228.6 环比+6.8↑ [2] - IM当季-当月-144.0 环比+11.6↑ IM下季-当月-332 环比+8.6↑ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-31,201.00 环比+744.0↑ IH前20名净持仓-14,840.00 环比+1692.0↑ [2] - IC前20名净持仓-12,151.00 环比+1735.0↑ IM前20名净持仓-34,383.00 环比+1309.0↑ [2] 现货价格 - 沪深300最新3998.45 环比+33.3↑ IF主力合约基差-39.9 环比+7.3↑ [2] - 上证50最新2747.19 环比+15.7↑ IH主力合约基差-19.4 环比+4.1↑ [2] - 中证500最新5977.74 环比+77.3↑ IC主力合约基差-119.7 环比+33.1↑ [2] - 中证1000最新6407.70 环比+80.6↑ IM主力合约基差-171.9 环比+43.6↑ [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）14,746.13 环比+2475.46↑ 两融余额（前一交易日，亿元）18,593.80 环比+64.53↑ [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）1367.64 环比-223.56↓ 逆回购（到期量，操作量，亿元）-1310.0 环比+690.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-178.63 环比+113.98 MLF（续作量，净投放，亿元）未提及 [2] - 上涨股票比例（日，%）79.06 环比+18.98↑ Shibor（日，%）1.312 环比0.000 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2507）27.40 环比+11.60↑ IO平值看涨期权隐含波动率（%）12.45 环比+0.50↑ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2507）46.00 环比-22.40↓ IO平值看跌期权隐含波动率（%）12.45 环比+0.80↑ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）9.38 环比+0.05↑ 成交量PCR（%）44.82 环比-15.69↓ [2] - 持仓量PCR（%）70.12 环比+0.03↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股7.60 环比+2.20↑ 技术面7.90 环比+1.90↑ [2] - 资金面7.20 环比+2.30↑ [2] 行业消息 - 美国总统特朗普对14个国家发出关税税率威胁 日本、韩国等5国面临25%税率 南非等国税率不等 关税8月1日生效 此前关税谈判截止日期推迟至8月1日 [2] - 特朗普威胁对金砖国家加征10%新关税 [2]

宏观观点 - 上周四非农就业报告逆转ADP就业悲观预期，美股创新高，但就业市场并非如4.1%失业率和14.7万新增就业般强劲，就业市场松动是大方向[1] - 物价方面，关税对通胀影响或不如预期强，降息大概率早于市场预期，今年美联储预计9月、10月和12月降息3次[1] 海外宏观数据跟踪 上周 - “大而美法案”生效，提高债务上限5万亿美元，避免短期债务危机，但预计未来十年赤字增加3.3万亿[8] - 美国与越南达成初步贸易协议，美对越商品关税从46%降至20%，对转运他国商品征40%关税，越对美商品零关税[8] - 6月服务业PMI达50.8，重回扩张区间，制造业PMI为49，连续4个月低于荣枯线，失业率降至4.1%，新增非农就业14.7万人[9] 本周 - 包含德国工业产出月率、英国房价指数月率等多项数据待公布，还有美联储公布货币政策会议纪要等事件[17] 美联储观点跟踪 - 芝加哥联储主席古尔斯比称关税或短期不致滞胀，但不排除恶化可能[18] - 美联储主席鲍威尔表示关税使降息推迟，未来政策依数据调整，多数成员支持年内进一步降息[19] 风险提示 - 关税致商品价格涨幅、税率超预期，国际冲突使能源价格大涨，移民政策收紧、美国劳动力供给短缺超预期[2][22]

6月PMI数据 - 6月制造业PMI环比回升0.2个百分点至49.7%，生产指数回升0.3个百分点至51%，新订单指数回升0.4个百分点至50.2%，新出口订单回升0.2个百分点至47.7% [1] - 制造业PMI受产成品库存积压拖累，但需求端持续修复有望推动景气水平回升 [1] - 非制造业PMI回升0.2个百分点至50.5%，建筑业PMI大幅回升1.8个百分点至52.8%，可能与"两重"项目落地和房地产政策相关 [1] - 服务业PMI微降0.1个百分点至50.1%，住宿餐饮等行业景气度回落，但线上消费、金融服务业维持高景气 [1] 政府债供给与资金面 - 上半年国债发行进度达51%（6.66万亿元额度），新增地方政府专项债发行48%（4.4万亿元额度），一般债发行55%（8000亿元额度） [3] - 全年国债与地方债合计额度11.8万亿元，同比增长2.9万亿元，上半年已发行5.9万亿元，下半年预计发行5.8万亿元 [3] - 地方政府专项债三季度或迎发行高峰，叠加置换债发行完毕，地方化债压力缓解，有望拉动基建投资 [4] - 7月地方债预计发行8000亿元，中下旬资金面可能受缴税扰动，DR007或波动于1.4%～1.5%区间 [4] 经济展望与政策 - 经济呈现弱修复，外需边际改善带动制造业回升，但就业和企业预期指标显示内生动能仍需提振 [2][5] - 三季度专项债发行提速，央行提及支持"两重""两新"项目融资，基建实物工作量有望增长 [4][5] - 7月中上旬资金面宽松对债市利好，但短期降准降息概率低，需关注资金利率、贸易谈判及高频数据变化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品继续小幅反弹，工业品、农产品均延续反弹走势，主因中美两大经济体经济保持韧性，地缘政治风险缓解，美元指数走弱，带动市场风险偏好改善 [3] - 美国劳动力市场有韧性，但需观察后续情况，美联储9月降息可能性尚存；“大而美”法案或拉大贫富差距、提高债务水平；贸易谈判冲刺阶段，新关税计划8月1日生效 [3] - 中国6月官方制造业PMI边际改善，经济整体延续改善势头，但制造业未摆脱收缩，小型企业与新兴产业压力突出，后续政策走向不确定，内需有转弱风险，预计下半年或推出增量政策 [3] - 大宗商品短期不确定性增加，市场波动或加大，虽有积极因素，但美国关税走向不确定，需高度关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART TWO 海外形势分析 - 美国6月非农就业人口增加14.7万人超预期，失业率4.1%低于预期和前值，但6月数据政府部门占比高且可能下修，需观察劳动力市场情况，美联储9月降息可能性仍存 [3] - 美国参众两院通过“大而美”税收与支出法案，预计使美国GDP在2025 - 2034年平均增长1.0%，长期增加1.2%，但可能拉大贫富差距、提高债务水平 [3] - 美国贸易谈判进入冲刺阶段，特朗普已在12个国家关税信函签字，税率10% - 70%，新关税计划8月1日生效 [3] PART THREE 国内形势分析 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，较前值回升0.2个百分点，数据边际改善，供需同步回暖，价格指数回升，但制造业仍未摆脱收缩，小型企业与新兴产业压力突出 [3][21] - 中国战略性新兴产业PMI（EPMI）环比下降3.1个百分点至47.9%，创年内新低 [3][21] - 国内经济发展隐忧犹存，外部环境复杂，美国关税暂停期临近结束且谈判进展慢；内需有转弱风险，房地产市场量价齐跌，新兴产业压力大，预计下半年或推出扩大内需、改善物价的增量政策 [3] PART FOUR 高频数据跟踪 - 7月4日PTA、POY等数据显示，PTA工厂开工率76%，聚酯工厂开工率89%，江浙织机开工率64% [32] - 厂家批发和零售数据呈现一定同比变化情况 [35] - 农产品批发价格200指数及部分农产品平均批发价有相应走势 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月份PMI显示国内景气水平整体保持扩张，基本面上应增持股市，国常会定调强化企业科技创新主体地位预计对成长风格科技股有利好，但美国重启贸易战对外围市场形成利空，策略上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新3918.0，环比-12.0；IH主力合约（2509）最新2708.0，环比-3.2；IC主力合约（2509）最新5747.6，环比-12.4；IM主力合约（2509）最新6111.6，环比+4.4 [2] - IF-IH当月合约价差1231.4，环比-9.4；IC-IF当月合约价差1914.2，环比+3.8；IM-IC当月合约价差408.0，环比+20.2 [2] - IF当季-当月-27.0，环比+0.8；IH当季-当月-5.6，环比+0.2；IC当季-当月-111.6，环比-2.8；IM当季-当月-155.6，环比-5.8 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-30,779.00，环比+4.0；IH前20名净持仓-12,713.00，环比-181.0；IC前20名净持仓8,978.00，环比-99.0；IM前20名净持仓-34,962.00，环比-2800.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新3965.17，环比-17.0；上证50最新2731.53，环比-8.9；中证500最新5900.41，环比-11.0；中证1000未提及最新价格 [2] - A股成交额（日，亿元）6327.14，环比+14.9；两融余额（前一交易日，亿元）18,529.27，环比-15.5 [2] 市场情绪 - 北向成交合计（前一交易日，亿元）1591.20，环比+127.31；逆回购（到期量，操作量，亿元）-3315.0，环比+1065.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-321.43，环比-178.63；上涨股票比例（日，%）60.08，环比+38.50 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2507）31.80，环比-10.40；IO平值看涨期权隐含波动率（%）11.05，环比+0.37 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2507）35.20，环比+8.00；IO平值看跌期权隐含波动率（%）11.05，环比+0.32 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）9.33，环比+0.19；成交量PCR（%）60.51，环比+12.79；持仓量PCR（%）70.09，环比-2.52 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股5.40，环比+2.00；技术面6.00，环比+3.90；资金面4.80，环比+0.10 [2] 行业消息 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，比上月上升0.2个百分点；6月非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点；6月综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点 [2] - 当地时间7月4日，美国总统特朗普表示将从当天起致函贸易伙伴设定新单边关税税率，新关税预计8月1日生效，税率可能从60%、70%到10%、20%不等 [2] - 截至7月6日19时，A股共有54家上市公司对外披露2025年半年度业绩预告，略增11家，扭亏3家，续盈4家，预增21家 [2] 市场表现 - A股主要指数普遍下跌，上证指数涨0.02%，深证成指跌0.7%，创业板指跌1.21%，沪深两市成交额明显下滑，全市场约3200只个股上涨，行业板块涨跌不一，综合、公用事业板块走强，煤炭板块领跌 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周普遍上涨，除科创50外均录得上涨，四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股，市场成交活跃度较上周小幅回落 [4][92] - 海外美国6月非农就业数据好，劳动市场稳健削弱美联储降息预期，美元汇率拉升；国内6月三大PMI指数回升，贸易关系好转，国常会强化企业科技创新主体地位利好成长风格科技股，但美元走强使人民币汇率承压限制货币政策宽松空间 [92] - 策略上建议轻仓逢低买入，期权可构建牛市价差 [92] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - IF2509周涨跌幅1.53%，收盘价3936.0；IH2509周涨跌幅1.39%，收盘价2717.2；IC2509周涨跌幅 -0.07%，收盘价5765.4；IM2509周涨跌幅0.02%，收盘价6112.2 [8] - 沪深300周涨跌幅1.54%，收盘价3982.20；上证50周涨跌幅1.21%，收盘价2740.44；中证500周涨跌幅0.81%，收盘价5911.44；中证1000周涨跌幅0.56%，收盘价6312.20 [8] 消息面概览 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点，偏多 [11] - 美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%，美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低，中性偏空 [11] - 中美伦敦经贸会谈后落实两国元首通话共识和日内瓦经贸会谈成果，中方依法审批出口许可申请，美方取消部分对华经贸限制，利多 [11] 周度市场数据 - 国内主要指数：上证指数周涨跌幅1.40%，收盘点位3472.32；深证成指周涨跌幅1.25%，收盘点位10508.76；科创50周涨跌幅 -0.35%，收盘点位984.80；中小100周涨跌幅1.83%，收盘点位6590.53；创业板指周涨跌幅1.50%，收盘点位2156.23 [14] - 外盘主要指数（截至周四）：标普500周涨跌幅1.72%，收盘点位6279.35；英国富时100周涨跌幅0.28%，收盘点位8823.20；恒生指数周涨跌幅 -1.52%，收盘点位23916.06；日经225周涨跌幅 -0.85%，收盘点位39810.88 [15] - 行业板块：普遍上涨，钢铁、建筑材料等板块领涨，计算机、非银金融等板块逆市小幅走弱 [19] - 行业主力资金：普遍呈净流出，计算机、电子、国防军工板块资金大幅净流出 [23] - SHIBOR短期利率：下行，资金价格较低 [27] - 限售解禁与陆股通：本周重要股东二级市场净减持41.54亿元，限售解禁市值为848.63亿元，北向资金合计买卖4236.38亿 [28] - 基差与跨期：IF、IH、IC、IM主力合约基差震荡 [36][39][44][48] 行情展望与策略 - 周度观点：A股主要指数本周普遍上涨，四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股，市场成交活跃度较上周小幅回落，海外劳动市场稳健削弱美联储降息预期，国内经济基本面、贸易关系、政策面均有积极表现，但美元走强限制货币政策宽松空间 [92] - 策略：建议轻仓逢低买入，期权可构建牛市价差 [92]