公司业务进展 - 公司已取得长江存储及长鑫存储的代理资质 [1] - 公司主要分销上述两家存储厂商的存储产品 [1] - 公司产品应用领域覆盖AI服务器及汽车领域 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为13.90亿元至15.30亿元 [1] - 净利润预计比上年同期增长50.1%至65.2% [1] 磁材产业表现 - 磁材产业龙头地位稳固 [1] - 新能源汽车、AI服务器等新兴领域新品出货高速增长 [1] - 运营效率提升 [1] 光伏产业表现 - 光伏产业强化差异化战略 [1] - 高功率产品推动海内外市场出货增长 [1] - 成本管控有效 [1] 锂电产业表现 - 锂电产业聚焦小动力市场 [1] - 保持稳定品质与高稼动率 [1]

业绩预告 - 公司预计2025年前三季度实现归属净利润约为13.9亿至15.3亿元，同比增长50.1%至65.2% [1] 磁材产业 - 在家电和汽车领域市占率持续提升 [1] - 多个磁材新品在新能源汽车的车载充电机OBC、充电桩充电模块、热管理系统以及AI服务器用PSU电源、二次模块电源、芯片电感等领域出货高速增长 [1] - 通过组织变革和数智化推进，提升了运营效率和盈利能力 [1] 光伏产业 - 强化差异化战略，通过持续的研发投入、技改投资和工艺优化，适时推出超高功率产品，提升了产品力 [1] - 因地制宜布局产能和营销网络，使得海内外优质市场的出货量同比有较好提升 [1] - 通过前瞻性的供应链布局，有效管理了成本的波动 [1] 锂电产业 - 持续保障了产品的品质稳定 [1] - 聚焦小动力多领域应用市场，在高稼动率下，保持了较好的市场拓展 [1]

公司业绩预告 - 公司发布2025年前三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为13.90亿元至15.30亿元 [2] - 预计净利润比上年同期增长50.1%至65.2% [2] 磁材产业表现 - 磁材产业龙头地位稳固 [2] - 新能源汽车、AI服务器等新兴领域新品出货高速增长 [2] - 运营效率提升 [2] 光伏产业表现 - 光伏产业强化差异化战略 [2] - 高功率产品推动海内外市场出货增长 [2] - 成本管控有效 [2] 锂电产业表现 - 锂电产业聚焦小动力市场 [2] - 保持稳定品质与高稼动率 [2]

核心业绩表现 - 2025年前三季度预计归属于上市公司股东的净利润为13.90亿元-15.30亿元 [1] - 净利润比上年同期增长50.1%-65.2% [1] 磁材产业 - 龙头地位稳固，在家电和汽车领域市占率持续提升 [1] - 多个磁材新品在新能源汽车的车载充电机OBC、充电桩充电模块、热管理系统等领域出货高速增长 [1] - 新品在AI服务器用PSU电源、二次模块电源、芯片电感等领域出货高速增长 [1] - 通过组织变革和数智化推进，提升了运营效率和盈利能力 [1] 光伏产业 - 强化差异化战略，通过研发投入、技改投资和工艺优化，适时推出超高功率产品，提升了产品力 [1] - 因地制宜布局产能和营销网络，使得海内外优质市场的出货量同比有较好提升 [1] - 通过前瞻性的供应链布局，有效管理了成本的波动 [1] 锂电产业 - 通过标准化和精细化管理，持续保障了产品的品质稳定 [1] - 聚焦小动力多领域应用市场，在高稼动率下，保持了较好的市场拓展 [1]

公司盈利能力 - 2025年上半年公司整体毛利率达到36.22% [1] - 毛利率较去年同期提升15.62个百分点 [1] - 公司盈利能力显著提升 [1] 行业发展趋势 - PCB制造工艺要求大幅提高 [1] - 工艺要求提高使得产值提升 [1] - 产品平均售价发生成倍甚至呈指数级别的增长 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月国内锡价整体震荡偏强，10月初受印尼整治非法锡矿扰动大幅上涨；短期锡供给紧缺明显，预计锡价高位持稳运行，需关注10月底缅甸复产进展 [11][13] 根据相关目录分别总结 月度评估及策略推荐 - 成本端：缅甸佤邦矿产开采证已审批但复产慢，预计四季度锡矿供应显著恢复；8月我国进口锡精矿实物量10267吨较上月持平，自缅甸进口量回升，短期供应有改善迹象 [11] - 供给端：缅甸佤邦复产慢11月前难放量，云南冶炼企业原料紧张，9月某大型企业检修致云南开工率下滑，江西因废料减少粗锡供应不足，预计9月国内精炼锡产量环比降29.89% [11] - 需求端：下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电需求低迷，9月空冰洗排产合计2707万台较去年同期降7.2%；“金九银十”旺季下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22% [11] 期现市场 展示沪锡主连基差及LME锡升贴水相关图表 [19] 成本端 - 锡矿短期供应偏紧，加工费维持低位 [27] - 展示中国锡矿月度产量、进口量、精矿价格及加工费相关图表 [24][26] 供给端 - 展示国内精炼锡、再生锡月度产量，云南及江西地区锡产量及开工率，精炼锡进出口利润，国内精炼锡进口量及印尼精炼锡进出口相关图表 [31][34][37][40] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速回升，全球半导体销售额高增长 [46] - 展示国内电脑、智能手机、家电、光伏电池产量及装机量，重点企业镀锡板带产量、PVC月度产量，下游焊料企业开工率及国内锡表观消费量相关图表 [48][50][52][54][56][59] - 马口铁领域锡消费下滑，PVC稳定剂是锡化合物消费大头，上半年PVC产量同比小幅增长 [57] 供需平衡 展示中国社会库存及LME库存相关图表 [63]

公司评级与定位 - 开源证券给予骏鼎达“买入”评级，最新股价为93.8元 [2] - 公司是国内高分子改性保护材料的领先企业 [2] 核心业务与成长驱动 - 公司业务受益于汽车电动化趋势和AI服务器需求的高速增长 [2] - 公司聚焦于打造机器人领域的“腱绳一体化方案”和“功能性保护套管” [2] - 上述机器人相关业务被定位为公司的第二成长曲线 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端收紧和美联储降息预期支持铜价上涨，但贵金属形成阶段顶部时铜价上涨节奏将放缓 [2] - 市场氛围偏暖，国内铝水比例提升和消费季节性回暖下铝锭累库压力不大，铝价有望震荡偏强 [5] - 铸造铝合金下游消费呈旺季特征，成本端支撑价格，但仓单增加使近月合约交割压力大，上方空间受限 [9] - 放假后铅锭小幅去库超预期，叠加板块情绪好，预计短期沪铅低位宽幅震荡 [12] - 放假期间锌冶炼和部分下游企业正常生产，板块情绪好，伦锌有结构性风险，锌锭出口窗口开启，预计短期沪锌偏强运行 [14] - 短期锡供需紧平衡，虽缅甸佤邦锡矿复产但量能待察，旺季需求回暖，锡价或高位震荡，建议观望 [16] - 近期镍铁价格转弱，精炼镍库存压力大拖累镍价，中长期美国宽松预期等因素支撑镍价，短期建议观望，跌幅足够可逢低做多 [18] - 碳酸锂供需两旺，阶段性错配使社会库存下移，供给恢复预期或施压盘面，建议关注资源端供给和需求预期兑现 [22] - 矿价短期有支撑但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，进口窗口打开或加剧过剩，但美联储降息预期或驱动有色板块偏强，建议观望 [25] - 印尼发布RKAB部长令使镍矿供应不确定增加，本次矿端驱动主要挤压NPI冶炼利润，不锈钢价格影响小，预计后市震荡，关注RKAB审批进度 [28] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：国庆后首个交易日铜价延续强势，伦铜3M合约涨0.71%至10776美元/吨，沪铜主力合约收至86650元/吨；LME铜库存增275至139475吨，国内电解铜社会库存增1.8万吨，保税区库存增约0.8万吨，上期所铜仓单增0.3至3.0万吨；国内铜现货进口亏损扩至1100元/吨，精废价差扩至3500元/吨 [2] - 策略观点：供应端收紧和美联储降息预期支持铜价，若贵金属形成阶段顶部，短期铜价上涨节奏将放缓；沪铜主力运行区间85500 - 87800元/吨，伦铜3M运行区间10680 - 10900美元/吨 [2] 铝 - 行情资讯：国庆后首日有色金属普遍走强，伦铝3M合约涨1.16%至2782美元/吨，沪铝主力合约收至21100元/吨；沪铝加权合约持仓量增3.8至50.1万手，期货仓单微降至5.9万吨；国内主流消费地铝锭库存增5.7至64.9万吨，铝棒库存增2.4至13.9万吨，铝棒加工费下调；华东电解铝现货贴水期货40元/吨，外盘LME铝库存增0.2至50.9万吨 [4] - 策略观点：市场氛围偏暖但贸易局势反复，国内铝水比例提升和消费季节性回暖下铝锭累库压力不大，铝价有望震荡偏强；沪铝主力运行区间21000 - 21250元/吨，伦铝3M运行区间2750 - 2820美元/吨 [5] 铸造铝合金 - 行情资讯：有色金属普遍走强，AD2511合约涨1.93%至20550元/吨，加权合约持仓2.14万手，环比增0.12万手，成交量0.57万手，仓单增0.18至3.5万吨；AL2511合约与AD2511合约价差扩至540元/吨；国内主流地区ADC12价格上调200至20720元/吨，进口ADC12价格同样上调200元/吨；国内主流消费地再生铝合金锭库存约5.64万吨，较节前增0.07万吨 [8] - 策略观点：下游消费逐渐呈现旺季特征，成本端价格偏强支撑价格，但仓单继续增加使近月合约交割压力大，预计上方空间相对受限 [9] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨1.19%至17121元/吨，单边交易总持仓7.19万手；伦铅3S较前日同期涨6至2013美元/吨，总持仓14.87万手；SMM1铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存3.01万吨，内盘原生基差 - 120元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨；LME铅锭库存23.61万吨，LME铅锭注销仓单4.96万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 37.3美元/吨，3 - 15价差 - 74.2美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.193，铅锭进口盈亏为 - 358.36元/吨；国内社会库存去库至3.58万吨 [11] - 策略观点：放假期间国内铅冶炼企业正常生产，下游蓄企放假时间少于往年，节后铅锭小幅去库超预期，叠加板块情绪好，预计短期沪铅低位宽幅震荡 [12] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨2.36%至22330元/吨，单边交易总持仓22.12万手；伦锌3S较前日同期跌3.5至3028美元/吨，总持仓22.43万手；SMM0锌锭均价22140元/吨，上海基差 - 35元/吨，天津基差 - 35元/吨，广东基差 - 45元/吨，沪粤价差10元/吨；上期所锌锭期货库存5.89万吨，内盘上海地区基差 - 35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨；LME锌锭库存3.83万吨，LME锌锭注销仓单1.54万吨；外盘cash - 3S合约基差59.11美元/吨，3 - 15价差82.75美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.034，锌锭进口盈亏为 - 4167.68元/吨；国内社会库存小幅累库至15.02万吨 [13] - 策略观点：放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分锌下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长，板块情绪好，伦锌有结构性风险，锌锭出口窗口开启，内盘空头平仓，沪锌减仓上行，预计短期沪锌偏强运行 [14] 锡 - 行情资讯：周四锡价偏强运行，沪锡主力合约收盘价报287090元/吨，较节前上涨4.37%；供应方面，缅甸锡矿复产缓慢，印尼整治锡矿非法开采活动，矿端偏紧，10月缅甸矿产量逐步恢复，云锡冶炼厂复产，预计整体供应或小幅增长；需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，“金九银十”旺季使下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，但高锡价压制采购意愿，下游企业仅刚性采购 [15] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，虽缅甸佤邦锡矿复产但量能待察，旺季需求回暖，锡价或高位震荡，建议观望；国内主力合约参考运行区间280000 - 300000元/吨，海外伦锡参考运行区间36000 - 39000美元/吨 [16] 镍 - 行情资讯：周四镍价大幅上行，沪镍主力合约报收124480元/吨，较前日 + 2.96%；现货市场成交一般，各品牌升贴水震荡运行；成本端，镍矿价格持稳，镍铁价格持稳，中间品MHP系数价格小幅走高 [17] - 策略观点：近期镍铁价格转弱，精炼镍库存压力大拖累镍价，中长期美国宽松预期等因素支撑镍价，短期建议观望，跌幅足够可逢低做多；短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73011元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价72500 - 74000元，工业级碳酸锂报价71500 - 72000元；LC2511合约收盘价73340元，较前日收盘价 + 0.74%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 200元；10月9日，国内碳酸锂周度产量为20635吨，国内碳酸锂周度库存报134801吨，较节前一周 - 2024吨（ - 1.5%），其中上游 + 1255吨，下游和其他环节 - 3278吨 [20] - 策略观点：碳酸锂供需两旺，阶段性错配使社会库存下移，供给恢复预期或施压盘面，建议关注资源端供给和需求预期兑现；广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71000 - 74800元/吨 [22] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月9日，氧化铝指数日内上涨0.28%至2880元/吨，单边交易总持仓38.8万手，较前一交易日增加1.1万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2875元/吨，升水10合约25元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至319美元/吨，进口盈亏报58元/吨，进口窗口打开；期货库存方面，周四期货仓单报17.03万吨，较前一交易日增加1.03万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至73美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌1美元/吨至69美元/吨 [24] - 策略观点：矿价短期有支撑但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，进口窗口打开或加剧过剩，美联储降息预期或驱动有色板块偏强，建议观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收12860元/吨，当日 + 1.02%（ + 130），单边持仓26.96万手，较上一交易日 + 5085手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨；佛山基差 - 10（ - 130），无锡基差90（ - 30）；佛山宏旺201报8900元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，保定304废钢工业料回收价报9100元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨；期货库存录得87148吨，较前日 - 357；社会库存增加至97.59万吨，环比减少0.87%，其中300系库存61.71万吨，环比减少0.99% [27] - 策略观点：印尼再次发布RKAB部长令，26年矿山的审批计划预计在今年11月15日之前通过，镍矿供应不确定性增加，10月印尼火法镍矿升水较上月上涨约1 - 2美元/湿吨，本次矿端驱动主要挤压NPI的冶炼利润，不锈钢价格影响较小，预计后市维持震荡运行，建议关注RKAB审批进度 [28]

投资评级 - 报告对帝科股份维持“增持”评级 [1][7][16] 核心观点 - 公司是光伏导电浆料领先企业，通过收购浙江索特进一步巩固行业地位 [1][7][8] - 半导体第二曲线业务开始起量，包括半导体电子浆料和存储芯片业务，未来成长空间较大 [1][7] - 公司在光伏周期底部进行收购整合，有助于提升份额和可持续发展能力，尽管短期主业需求疲软，但看好其未来成长性 [7][16] 业务运营与战略发展 - 公司以6.96亿元现金收购浙江索特60%股权，已完工商变更，实控人提供未来三年累计不低于2.87亿元的业绩承诺 [7][8] - 通过收购索特整合了原杜邦Solamet光伏银浆业务，有利于丰富知识产权、增强研发创新能力和优化全球布局 [7][8] - 浙江索特2024年营业收入为35.53亿元，净利润为0.51亿元 [9] - 半导体电子材料业务2025年上半年实现收入1154万元，同比增长75.1%，产品聚焦车规级应用 [7][9][10] - 2024年出资1300万元并购深圳因梦51%股权，进入存储芯片领域，2024年及2025年上半年该业务分别实现并表收入0.75亿元和1.89亿元 [7][12][13] - 深圳因梦在Lowpower DDR领域有较强竞争力，并正研发AI服务器相关新型存储产品 [7][12] 财务表现与预测 - 公司2024年营业总收入为153.51亿元，同比增长60%，2025年预计增长7%至164.25亿元 [2] - 2024年归母净利润为3.6亿元，同比下降7%，2025年预计为2.51亿元，同比下降30%，但2026年及2027年预计将分别增长82%和61%至4.57亿元和7.37亿元 [2][7] - 每股收益从2024年的2.54元预计降至2025年的1.77元，随后在2026年和2027年分别升至3.23元和5.20元 [2] - 毛利率从2023年的11.1%降至2024年的9.4%，预计2025年进一步降至8.0%，之后逐步回升 [23] - 净资产收益率（ROE）从2024年的24.0%预计降至2025年的19.8%，随后在2026年和2027年显著提升至42.8%和46.6% [23] 行业与市场环境 - 存储芯片行业环境改善，DRAM价格指数自年初以来已实现翻倍左右增长，受益于原厂减产及向DDR5等下一代产品转换 [7][12][15] - 公司半导体业务从消费级应用切入，聚焦高价值的车规级应用，产品已用于多款中高端车型量产 [7][10][11]