交易概述 - 至正股份重大资产重组方案于8月12日获上交所并购重组委审核通过 历时近一年的跨境并购取得关键进展 [1] - 公司拟斥资超35亿元收购全球前五半导体引线框架供应商AAMI 99.97%股权 同时剥离传统线缆材料业务 并引入半导体封装设备龙头ASMPT的全资子公司ASMPT Holding作为重要股东 [1] - 交易采用复杂跨境换股模式 境内通过资产置换、发行股份及现金支付收购AAMI上层出资人权益 境外通过发行股份及现金收购ASMPT Holding持有的AAMI 49%股权 同步AAMI回购香港智信12.49%股权 [1] - ASMPT Holding将持股至正股份约21.06% 成为重要股东 优化公司股权与治理架构 此为A股上市公司引入国际半导体龙头股东的率先示范 [1] 业务转型 - AAMI拥有40年技术积累 其引线框架产品广泛应用于汽车电子、工业控制等高端领域 2022-2024年前三季度累计营收超过70亿元 [2] - 交易完成后公司将形成"半导体材料+设备"的双轮驱动业务格局 2024年上半年半导体业务收入占比已提升至30%以上 未来有望继续增长 [2] 产业协同 - ASMPT的先进封装技术与AAMI的引线框架工艺形成技术互补 双方客户资源高度重合 均服务于汽车电子、AI计算等高增长领域 [2] - AAMI在滁州、深圳及马来西亚的生产基地将与公司现有布局形成区域协同效应 [2] - ASMPT近期关闭深圳工厂但同步加大在惠州、九江等地投入 计划2025年投入3.5亿港元强化先进封装研发 反映外资企业在华战略从单纯制造向"制造+资本+技术"多维合作转变 [2] 产业链意义 - 引线框架作为半导体封装关键材料 其性能直接影响芯片可靠性和散热效果 目前高端市场主要被日韩企业垄断 [3] - AAMI的注入将有效补足国内在该领域的技术和产能短板 提升产业链供应链安全水平 [3] - 交易完成后公司将重点突破汽车电子、AI计算等高端应用场景 助力国产半导体向更高端领域迈进 [3]

交易概述 - 公司计划以发行股份及支付现金方式收购长春萨米特光电科技有限公司55.00%股权并募集配套资金 [2] 标的公司业务与定位 - 标的公司长期从事精密光电控制产品研发、生产及销售，主要产品包括高精度快速反射镜和高精密振镜 [2][4] - 高精度快速反射镜用于精确控制光束方向，应用于图像稳定系统、激光通信等领域，下游包括飞机航空探测、地面安防系统和激光通信 [2][4] - 高精密振镜用于高速光学扫描，应用于图像稳定系统、工业加工等领域，下游包括飞机航空探测、激光工业加工和地面安防系统 [2][4] - 标的公司为吉林省专精特新企业、吉林省瞪羚企业，并获得吉林省科学技术奖 [2] - 标的公司属于光电子器件制造行业（C3976），归类于战略性新兴产业中的新一代信息技术产业 [3] 行业协同与互补 - 公司与标的公司同属光学控制行业，均从事精密光学部件制造 [2][3] - 公司主营激光加工设备运动控制系统，产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设备 [3] - 标的公司产品与公司产品在技术原理、驱动方式和控制算法上高度相近，均通过镜面摆动控制光束，采用微小型电机驱动和闭环控制系统 [4] - 收购后双方可在产品体系上形成互补，提升在光学控制和激光应用领域的布局 [5] - 公司客户资源主要集中于工业领域，与超过上千家下游客户合作，包括华工科技等知名厂商 [5] - 标的公司客户主要集中于航空探测领域，并逐步向工业、激光通信和安防领域拓展 [5] - 收购后可实现客户资源互补，公司可向航空探测领域拓展技术及产品，同时为标的公司提供工业应用客户资源 [6] - 双方可共享研发平台、测试环境和关键技术人才，提升与国际竞争对手的竞争能力 [6] - 在产业链采购方面，双方可在镜头、电机、电路板、芯片等零部件集约采购上形成协同 [6] 交易合规性 - 本次交易符合科创板定位要求，标的公司行业与公司处于同行业或上下游，具有协同效应 [2][3][6] - 交易有利于促进公司主营业务整合升级和提高持续经营能力 [2][6]

交易概述 - 公司拟以2941.40万元收购绿脉汽车持有的中城汽车100%股权 [1] - 交易于2025年8月11日签署股权转让协议 [1] - 交易完成后中城汽车将成为公司全资子公司并纳入合并报表范围 [1] 战略动机 - 收购旨在增强产业协同效应并实现降本增效 [1] - 通过整合提升公司盈利能力和核心竞争力 [1] 标的公司业务 - 中城汽车成立于2024年1月，位于山东省潍坊市诸城市 [1] - 主要从事专用车车厢部件生产加工，产品包括插接板厢、瓦楞板厢、仓栅货厢、工程自卸厢等 [1] - 2025年4月取得工信部专用车辆生产资格证书 [1] - 正在办理厢式类、环卫类、应急救援类和油罐类专用车辆产品公告 [1] - 目前尚未形成专用车整车相关销售收入 [1]

活动概况 - 活动主题为“硬科技重构传统制造”，旨在探讨长三角地区产业协同发展 [1] - 超过80家上市公司负责人及政金企商学各界代表参与 [1] - 活动由上海市经信委、张江科学城管委会等多方指导，长江商学院等机构主办 [1] 区域发展战略与规划 - 张江科学城面积从17平方公里扩大至220平方公里，正实施五大行动加快建设国际一流科学城 [4] - 南通市致力于深化上海大都市北翼门户城市建设，推动交通、产业、市场、公共服务一体化 [3] - 如皋市作为全国综合实力百强县第18位，提出以产业共振、创新协同等四大突破口实现“沪皋同城” [5] 产业与创新协同举措 - 如皋市计划与上海开展电力装备、汽车及零部件等产业共建，并鼓励企业与上海高校共建离岸研发机构 [5] - 如皋市设立总规模50亿元的引导产业投资基金和子基金，完善“招投联动”模式以吸引资本和人才 [5] - 长三角上市公司领航者项目将组织实地考察、高管对话等活动，构建产业赋能生态圈 [6] 上市公司表现与作用 - 中国上市公司去年总营收72万亿元，净利润5.22万亿元，盈利公司占比超75% [3] - 上市公司研发投入占全国一半，专利占三分之一，并购重组活跃，是科技创新主力 [3] 宏观背景与愿景 - 企业面临出口受限、行业竞争及技术颠覆等全球性挑战 [4] - 活动被视为长三角产业协同的“行动纲领”，硬科技与传统制造融合将推动制造业升级 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7][9] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025H1实现营收69.01亿元，同比增长39.21%，归母净利润12.41亿元，同比增长14.04%，扣非归母净利润12.31亿元，同比增长33.90% [3] - 各业务板块均实现快速增长，其中高端装备制造收入42.24亿元（+22.42%），油气工程及技术服务收入20.69亿元（+88.14%），新能源及再生循环收入3.28亿元（+65.74%） [4] - 天然气相关业务收入同比增长112.69%，毛利率提升5.61%，新增订单增长43.28% [5] - 海外市场收入32.95亿元，同比增长38.38%，新增订单同比增长24.16% [5] - 2025H1获取新订单98.81亿元（+37.65%），存量订单123.86亿元（+34.76%） [5] - 经营活动产生的现金流量净额31.44亿元，同比增加20.83亿元 [6] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降3.64个百分点至32.19%，期间费用率同比下降2.82个百分点至9.39% [4] - 预计2025-2027年营收分别为162.89亿元（+21.97%）、189.73亿元（+16.48%）、215.08亿元（+13.36%） [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.73亿元（+16.99%）、35.65亿元（+16.00%）、40.49亿元（+13.58%） [7] - 2025-2027年PE估值分别为15.11倍、13.03倍、11.47倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价45.37元，总市值465亿元，流通市值315亿元 [2] - 52周最高价45.37元，最低价25.50元 [2] - 资产负债率38.4%，市盈率17.52倍 [2] - 总股本10.24亿股，流通股本6.93亿股 [2]

新能源汽车市场与车险赛道重塑 - 新能源汽车市场爆发式增长带动车险赛道格局重塑，车企系玩家加速入场[1] - 比亚迪旗下财险公司深度布局新能源车险领域，创新发展路径引发行业广泛关注[1] - 2025年上半年比亚迪财险保险业务收入达13.98亿元，已超过2024年全年13.51亿元的规模[1][3] 比亚迪财险经营表现 - 2025年上半年实现净利润3134.59万元，而2024年全年亏损1.69亿元[3][4] - 2025年上半年综合成本率降至101.23%，较2024年308.81%的高位显著回落[3] - 2025年上半年综合赔付率为95.13%，综合费用率仅6.11%，大幅低于行业平均水平[3] - 2024年二季度车险签单保费0.67亿元，三季度跃升至4.85亿元，四季度增至8.43亿元[3] - 2025年上半年签单保费14.01亿元中，车险占比超99%，达13.89亿元[3] 比亚迪财险的竞争优势 - 依托母公司比亚迪在新能源汽车领域的深厚背景和技术优势，快速切入车险市场[4] - 通过直销模式减少中间环节的成本，提升服务效率[4] - 优先承保大量比亚迪品牌新车，快速积累业务规模[5] - 凭借数据优势精准筛选优质续保客户[5] - 2024年比亚迪车均保费为4500元，2025年上半年下降至4300元，高于车险行业平均水平[6] - 2024年中国新能源汽车保有量约3140万辆，比亚迪份额远超其他新能源品牌[6] 行业背景与对比 - 2024年新能源车险行业整体承保亏损57亿元[5] - 2024年承保的2795个车系中，137个车系赔付率超过100%[5] - 2023年我国新能源汽车车均保费为4395元，比燃油车高出63%[6] 商业模式借鉴意义 - 车企与保险公司结合并形成能力互补是未来发展的重要路径[7] - 车企需要明确自身专业优势并转化为保险产品的差异化特色[8] - 建立高效的运营模式，如采用直销减少渠道成本，利用数据分析优化风险评估[8] - 车企拥有庞大的车主群体，可将其直接转化为保险客户[9] - 车企和险企深度融合能够掌握车辆和驾驶数据，实现精准定价和风险控制[9] - 自建售后体系是控制赔付的关键[9] - 直销渠道是降低费用的最快路径[9]

经济总量与集中度 - 成都都市圈经济总量从2020年的2.24万亿元增至2024年的2.98万亿元，年均增速高于全国和全省水平 [1] - 四市GDP占全省比重从2020年的46%提升至2024年一季度的48.5%，土地占比仅6.8%却贡献近半经济产出 [1] - 目标2025年经济总量突破3.3万亿元 [1] 企业协作与产业链发展 - 2024年成都都市圈跨市合作企业达2860家，同比增长21.8%，增速为GDP增速的3.7倍 [2] - 形成"成都研发+德阳制造"模式，产品迭代速度提升30% [6] - 成德高端能源装备集群产值突破2900亿元，集聚企业近3000家 [8] - 成资"中国牙谷"产业链完整度全球第一 [8] 产业协同模式与创新 - 推行"总部+基地""研发+制造"等协作模式，五年内9条产业链产值破万亿元 [7][9] - 建成省级中试平台21个（占全省60%），市级中试平台135个（同比增长48.4%） [8] - 天府大道科创走廊集聚加州智慧城、华为大数据中心等创新载体 [7] 机制体制创新 - 建立五级工作机制和"1+1+N"规划体系，实现"共绘一张图"治理跃升 [13] - 高新技术企业数量从2020年约6500家增至2024年1.3万家 [13] - 通过要素市场化改革打破行政边界，如共建农村产权交易市场 [13] 区域协同活力 - 2024年1-5月规模以上工业增加值同比增长9.9%，高于全省2.8个百分点 [10] - 德眉资三市工业增加值实现两位数增长 [10] - 日均跨市流动超68万人次，形成"1小时通勤圈" [15]

经济总量与集中度 - 成都都市圈经济总量从2020年的2.24万亿元增至2024年的2.98万亿元，年均增速高于全国和全省水平 [2] - 四市GDP占全省比重从2020年的46%提升至2024年一季度的48.5%，土地占比仅6.8%却贡献近半经济产出 [2] - 目标2025年经济总量突破3.3万亿元 [2] 企业协作与产业协同 - 2024年跨市合作规上企业数量达2860家，同比增长21.8%，增速为GDP增速的3.7倍 [3] - 形成"成都研发+德阳制造"模式，产品迭代速度提升30% [8] - 菲斯特科技计划在眉山建成全球最大激光显示光学屏制造基地 [9] - 成都400余户供应商为德阳东汽等链主企业配套，成资80余户企业围绕中车实现产品配套 [3] 创新体系与产业链 - 建成省级中试平台21个（占全省60%），市级平台135个同比增长48.4% [11] - "天府科创贷"发放贷款超百亿元，四市科技创新券互认互通 [11] - 成德高端能源装备集群产值突破2900亿元，集聚企业近3000家 [11] - 形成9条万亿级产业链，19个产业生态圈联盟完成组建 [13] 产业协作模式 - 发展"总部+基地""研发+制造""成果+转化"等协作分工模式 [9] - 沿天府大道布局加州智慧城、华为大数据中心等创新载体，形成科创走廊 [9] - 金牛-什邡、天府新区-仁寿等产业合作园区加快建设 [13] - 2024年1-5月规上工业增加值同比增长9.9%，德眉资三市实现两位数增长 [13] 机制创新与要素流动 - 建立五级工作机制和"1+1+N"规划体系，实现"共绘一张图"治理 [17] - 高新技术企业从2020年增至1.3万家（近两倍增长） [17] - 日均跨市流动超68万人次，形成"1小时通勤圈" [18]

行业趋势与并购战略 - 企业增长逻辑从"资本为王"转向"产业协同"，并购成为中国企业穿越周期、跨越边界的核心战略工具 [1] - 中国消费行业正经历从增量扩张向存量优化的历史性转变，并购成为突破增长瓶颈的重要路径 [9] - 2024年政策环境利好并购市场，"新国九条""科创板八条"等政策密集出台，深圳、上海等地设立千亿级并购基金 [9] 宸睿资本定位与理念 - 公司定位为"消费行业最懂资本市场的专家，资本市场最懂消费的行业专家"，专注大消费领域 [4][6] - 服务理念为"用投行优化资源配置、用投资链接资源生态"，强调产业价值创造而非资本搬运 [4][6] - 名称"宸睿"寓意高远专业与深远智慧，商业哲学强调深度嵌入产业脉络挖掘价值 [4] 业务布局与投资策略 - 采用"投行+投资"双轮驱动模式，覆盖消费全产业链形成精准"产业地图" [4][6] - 2021年深耕团餐赛道，主导健力源、麦金地、亚惠等产业资本赋能的标杆交易 [5] - 2023年转向寻找消费行业"芯片"和"安全供应链"，推动佰澳达生物科技数亿元融资和史记生物近20亿元战略投资 [5][7] - 2024年聚焦行业并购整合，主导天味食品收购加点滋味，参与永辉超市引进名创优品战略投资 [5] 核心能力与团队优势 - 创始人胡维波具备投行履历、产业分析经验和50亿元级投资实战能力 [6] - 团队由金融精英和产业实战派组成，强调全程陪伴企业成长 [6] - 形成"3W2H"并购服务方法论，提供从筛选到投后整合的全周期服务 [10] - 成立5年完成30余笔交易，投融资总规模超100亿元 [8] 并购方法论与案例实践 - 并购被视为融合"战略+节奏+美学"的艺术工程，强调战略规划、交易时机和产业生态构建 [10][11] - 成功案例包括永辉超市生态圈打造、健力源和麦金地战略融资、邻食魔珐产业孵化等 [8] - 围绕"美食"与"美家"两大板块构建消费生态圈，美食涵盖食品饮料供应链大餐饮，美家包括家电家居医美养老 [8] 行业前瞻与价值主张 - 提出新时代中国消费投资主题：寻找"芯片"和"安全供应链"，关注国产替代和专精特新赛道 [7] - 认为未来并购将更注重产业协同和长期价值创造 [12] - 主张资本是赋能产业的手段，价值投资应主动参与价值创造和格局重构 [12]

交易概况 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购集装箱码头集团70%股权 交易对价约61 78亿元 同时配套募资不超过35亿元用于支付现金对价及产业布局 [1] - 交易对方为控股股东国际港务 构成关联交易及重大资产重组 [1] - 标的公司100%股权评估值88 26亿元 溢价率17 78% 现金对价9 27亿元 股份对价52 51亿元 发行7 91亿股 发行价6 64元/股 [2] - 交易完成后控股股东持股比例将从52 16%升至76 84% [2] 财务影响 - 标的公司2025年一季度盈利1 54亿元 资产负债率38 06% [1][4] - 公司2025年一季度末资产负债率51 44% 货币资金9 42亿元 有息负债21 85亿元 [3] - 交易及配套募资完成后公司资产负债率将明显下降 财务状况改善 [5] - 标的公司2023-2024年归母净利润分别为4 92亿元、5 67亿元 显著高于公司同期2 32亿元、2亿元 [8] 业务协同 - 公司主营散杂货码头及供应链业务 标的公司主营集装箱码头业务 二者存在协同空间 [1] - 重组将完善公司业务结构 打造覆盖集装箱、散杂货、供应链的综合性港口物流服务商 [7] - 厦门港是国家综合运输体系枢纽 本次整合符合国家战略定位 [7] 募资用途 - 配套募资35亿元中 9 27亿元支付现金对价 9 30亿元投建多式联运物流中心 7 65亿元用于码头设备更新 5 29亿元用于泊位工程建设 3 5亿元补充流动资金 [3] 经营表现 - 公司2023-2024年营收分别为229 27亿元、221 47亿元 归母净利润连续两年下滑至2亿元 [8] - 标的公司2023-2024年营收24 75亿元、26 44亿元 经营现金流净额持续为正 2025年一季度营收6 69亿元 [8][9]