投资评级 - 优于大市（维持）[1][2][4] 核心观点 - 公司推出激光+LCOS路线的AR显示光机和水下蓝光激光雷达新品 切入AR眼镜和水下导航赛道 具备高性能和低成本优势[3] - AR显示光机相比主流Micro LED路线功耗更低（全彩功耗仅为其1/4） 分辨率更高（720P）且支持镜面角[5] - 水下蓝光激光雷达解决水下精准导航痛点 蓝光吸收率比红光低近100倍 探测距离达10米以上[9] - 新品有望为公司开启新增长空间 预计2026-2027年AR光机及水下激光雷达贡献营收增量数亿元[15] 财务预测 - 调整后2025-2027年归母净利润预测为0.2亿/2.5亿/3.6亿元 同比增速-31%/+1192%/+47%[4][21] - 对应PE估值分别为501倍/39倍/26倍[4][21] - 预计2025-2027年营业收入24.2亿/27.5亿/31.9亿元 同比增速+0.1%/+13.8%/+15.9%[17][18] - 综合毛利率预计从2025年30.2%提升至2027年33.4%[17][18] 业务板块表现 - B端业务2025-2027年收入预计增长6.6%/19.4%/19.6% 毛利率提升至34.5%/35.7%/36.7%[15][18] - C端业务收入预计收缩 2025-2027年增速-20%/-10%/+0% 毛利率修复至18%/19%/20%[16][18] - 2024年车载业务新增收入超6亿元 对B端业务提振明显[15] 技术优势 - AR光机量产亮度稳定在5000尼特以上（行业普遍1000-4000尼特） 采用一拖二方案使光机成本节省50%[6] - 已与谷东智能合作 AR眼镜终端产品价格有望降至1500-2000元区间 技术发布当日即获1万台采购订单[6] - 自研蓝色激光器 推出业界首款消费级和专业级水下蓝光激光雷达产品[9] 增长驱动 - 车载业务持续放量 2024年新增收入超6亿元[15] - AR眼镜光机正与海内外头部厂商对接[6] - 水下激光雷达未来有望拓展至深潜救援与清扫等应用场景[9]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][2][4] 核心观点 - 光峰科技推出AR显示光机和水下蓝光激光雷达新品 切入AR眼镜和水下设备导航赛道 打开新增长空间[3][4][6] - AR显示光机采用LCOS+激光路线 相比主流Micro LED方案具备全彩功耗低（仅为1/4）、分辨率高（720P）和支持镜面角优势[5][6] - 水下蓝光激光雷达解决红外光水下探测距离短痛点 蓝光吸收率比红光低近100倍 探测距离达10米以上[9] - 新品具备高性能和低成本特点 已获AR光机1万台采购订单 并与国内外头部AR厂商对接[6] - 受GDC仲裁影响2025年净利润减少0.91亿元 但新赛道业务预计2026-2027年贡献显著利润[4][15] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测为0.2/2.5/3.6亿元 同比增速-31%/+1192%/+47%[4][21] - 2025-2027年对应PE为501/39/26倍[4][21] - 2025-2027年营收预计24.2/27.5/31.9亿元 同比+0.1%/+13.8%/+15.9%[17][18] - 综合毛利率预计从2025年30.2%提升至2027年33.4%[17][18] - B端业务2025-2027年营收增速6.6%/19.4%/19.6% 主因车载业务和新增AR/激光雷达驱动[15][18] - C端业务持续收缩 2025-2027年营收增速预计-20%/-10%/0%[16][18] 业务分项 - AR显示光机量产亮度超5000尼特（行业普遍1000-4000尼特） 采用一拖二方案降低成本50%[6] - 水下激光雷达包含消费级D10和专业级T1两款 基于自研蓝色激光器[9] - 车载业务2024年贡献收入超6亿元 预计后续保持快增[15] - B端业务毛利率预计从2025年34.5%升至2027年36.7% 因高毛利零部件占比提升[15][18] - C端业务毛利率预计从2025年18%逐步修复至2027年20%[16][18] 费用结构 - 销售费用率预计2025-2027年维持7.1%/7.0%/7.0%[19] - 管理费用率预计从2025年6.5%降至2027年6.1%[19] - 研发费用率预计从2025年10.0%降至2027年9.4%[19] - 财务费用率保持负值 2025-2027年预计-0.6%/-0.6%/-0.7%[20][21]

股价表现 - 9月23日光峰科技股价下跌5.09%至20.53元/股 成交额1.64亿元 换手率1.68% 总市值94.30亿元 [1] - 股价连续3天下跌 区间累计跌幅达9.54% [1] 业务构成 - 公司主营业务为激光显示核心器件与整机产品的研发、生产、销售与租赁 [1] - 收入构成：激光光学引擎48.23% 激光投影整机44.37% 其他业务6.98% 其他补充业务0.42% [1] 基金持仓 - 万家科技量化选股混合发起式A持有2.93万股 占基金净值比例1.96% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏3.22万元 三日累计浮亏6.68万元 [2] - 基金规模1930.44万元 今年以来收益40.81% 成立以来收益45.95% [2] 基金经理 - 基金经理尹航累计任职时间5年66天 管理基金总规模4.68亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报61.25% 最差回报-9.05% [3]

公司新品发布 - 海信发布全球首款150英寸屏幕发声激光电视探索X1 Ultra 搭载IMAX影院同源技术 实现110%BT2020色域覆盖与ΔE＜06色准 配备哈曼卡顿调校与914声道屏幕发声系统 [1] - 推出全球首款100英寸可卷曲激光影院江山画卷R1 采用凌云卷幕系统 万次卷曲后屏幕平整度＞99% 主机体积较第一代缩小55% 配备帝瓦雷声学调校与822多声道布局 全球限量1000台 售价99万元 [2] - 发布Vidda C5无界4K三色激光投影 在亮度、移轴与散热上实现全面突破 [2] 技术突破与认证 - 150英寸探索X1 Ultra获中国电影科学研究所认证 标志家庭观影进入IMAX时代 [1] - 海菲光学材料公司量产行业首个纳米光谱选择屏 推动激光电视全屏亮度首次突破1000nits [3] - 国家重点实验室落户海信 为未来技术创新提供科研支撑 [3] 专利开放与行业影响 - 海信宣布向全行业逐步开放1300余项三色激光核心专利 参与制定国家及行业标准60余项 [1][3] - 截至2025年累计获得授权专利超过1300项 从技术开拓者转变为产业推动者和赋能者 [3] - 打破技术垄断促进全产业链协同发展 推动中国从产业跟随者蜕变为标准定义者 [3]

股价表现 - 光峰科技9月18日股价下跌5.02%至22.71元/股 成交金额3.89亿元 换手率3.65% 总市值104.31亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省深圳市南山区 成立日期2006年10月24日 上市日期2019年7月22日 [1] - 主营业务为激光显示核心器件与整机产品的研发、生产、销售与租赁业务 [1] - 收入构成：激光光学引擎48.23% 激光投影整机44.37% 其他6.98% 其他(补充)0.42% [1] 基金持仓情况 - 万家科技量化选股混合发起式A（020975）二季度持有光峰科技2.93万股 占基金净值比例1.96% 为第九大重仓股 [2] - 该基金成立于2024年9月24日 最新规模1930.44万元 [2] - 今年以来收益37.67% 同类排名1982/8172 成立以来收益42.7% [2] 基金经理信息 - 基金经理尹航累计任职时间5年61天 现任基金资产总规模4.68亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报61.87% 最差基金回报-8.78% [3]

股价表现 - 9月10日公司股价上涨5.03%至21.70元/股，成交额达2.68亿元，换手率为2.74%，总市值99.67亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为激光显示核心器件与整机产品的研发、生产、销售与租赁，核心器件及整机业务占比92.60%，其他产品及业务占比7.40% [1] 基金持仓情况 - 万家科技量化选股混合发起式A（020975）二季度持有公司2.93万股，占基金净值比例1.96%，位列第九大重仓股，当日浮盈约3.05万元 [2] - 该基金成立于2024年9月24日，规模1930.44万元，今年以来收益26.16%，同类排名2709/8177，成立以来收益30.76% [2] 基金经理信息 - 基金经理尹航累计任职时间5年53天，管理基金总规模4.68亿元，任职期间最佳基金回报52.94%，最差回报-9.62% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.61亿元，同比下滑11.09% [2][5] - 归母净利润-1.31亿元，扣非归母净利润-0.46亿元 [2][5] - 单二季度营业收入5.00亿元，同比下滑21.41% [2][5] - 单二季度归母净利润-1.10亿元，扣非归母净利润-0.22亿元 [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.96亿元、1.27亿元、1.40亿元 [12] 业务表现分析 - 影院业务营收2.88亿元，同比增长7.48% [12] - 累计安装41块LED屏幕，新增屏幕市占率行业领先 [12] - 车载业务聚焦智能座舱、动态地面投影（DGP）、ALL-in-ONE全能彩色激光大灯三大核心业务线 [12] - 消费电子市场需求放缓，公司主动调整优化C端业务以实现减亏 [12] 研发与专利进展 - 2025年上半年毛利率26.91%，同比下滑3.39个百分点 [12] - 单二季度毛利率28.49%，同比下滑1.14个百分点，环比有所好转 [12] - 研发费用率12.98%，同比上升2.66个百分点 [12] - 新增AR及AI相关专利41项，累计266项，同比增长33% [12] - 新增车载光学技术专利60项，累计291项，同比增长18.78% [12] 行业前景与公司展望 - 激光显示作为新兴产业有望保持较好增长趋势 [12] - 座舱智能化市场前景较为可观 [12] - 公司已获得多家车企高质量定点，车载业务逐步步入收获期 [12] - 当前处于转型关键期，研发投入预计可实现较优转换 [12]

2025年上半年财务表现 - 公司实现营业收入9.61亿元 同比下降11.09% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.31亿元 上年同期为1090.96万元 同比下降1300.25% [1][3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4618.18万元 上年同期为1347.93万元 同比下降442.61% [1][3] - 经营活动产生的现金流量净额为9421.75万元 上年同期为-7914.67万元 [1][3] 2024年财务表现 - 公司实现营业收入24.19亿元 同比增长9.27% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为2795.31万元 同比下降72.91% [4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3213.36万元 同比下降22.88% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为8722.06万元 同比下降76.04% [4] 2023年财务表现 - 公司实现营业收入22.13亿元 同比下降12.90% [5] - 归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元 同比下降13.61% [5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4166.45万元 同比下降37.18% [5] - 经营活动产生的现金流量净额为3.64亿元 同比增长105.29% [5] 2022年财务表现 - 公司实现营业收入25.41亿元 同比增长1.72% [6] - 归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元 同比下降48.82% [6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6481.31万元 同比下降47.85% [6] - 经营活动产生的现金流量净额为1.77亿元 同比增长204.01% [6] 首次公开发行情况 - 公司于2019年7月22日在上海证券交易所科创板上市 [7] - 公开发行股票数量6800万股 发行价格17.50元/股 [7] - 募集资金总额11.9亿元 募集资金净额10.62亿元 [7] - 保荐机构为华泰联合证券 保荐代表人为张冠峰、秦琳 [7] - 发行费用总计1.28亿元 其中保荐承销费用9578.49万元 [7]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入9.61亿元[1] - 经营活动现金流量净额同比增加1.73亿元[1] - 研发费用达1.25亿元 同比上升11.81%[2] - 研发费用占营业收入比例达12.98% 较同期增长2.66个百分点[2] 技术研发突破 - 在以氮化镓和砷化镓为基础的半导体激光技术取得突破[2] - 全球范围内获得授权专利2372项 其中发明专利1233项[2] - AR及AI相关领域累计申请及授权266项专利 同比增长33%[2] - 将参展2025年9月中国国际光电博览会展示AR和机器人领域成果[2] 主营业务发展 - 影院业务实现营业收入2.88亿元 同比增长7.48%[3] - 累计安装41块LED屏幕 新增屏幕市占率行业领先[3] - 专业显示业务应用于大阪世博会三大国家馆等国际项目[3] - 与法雷奥达成战略合作 推出集成ALL-in-ONE激光大灯的汽车照明解决方案[3] 战略布局 - 公司处于全面推进战略落地和业务转型关键期[1] - 加紧向激光产业上游突破打造核心器件[2] - 通过上游核心器件突破推动AR眼镜和机器人新赛道布局[2] - 持续夯实高毛利强现金流业务 优化车载和家用产品策略[3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.61亿元，同比下降11.09% [3][4] - 归属于上市公司股东净亏损1.31亿元，同比由盈转亏（上年同期盈利1090万元） [3][4] - 扣非净亏损4618万元，同比由盈转亏（上年同期盈利1348万元） [3][4] - 总资产39.83亿元，同比下降6.41%；净资产25.79亿元，同比下降5.88% [3][4] - 经营活动现金流量净额9422万元，同比改善（上年同期为-7915万元） [4] 业务战略调整 - 持续夯实影院和专显等高毛利、优现金流业务的竞争优势 [5] - 调整车载业务市场策略以避免无效竞争 [5] - 优化家用产品技术路线和功能 [5] - 2025年为核心技术向上游突破关键年 [5] 技术研发进展 - 基于氮化镓（GaN）和砷化镓（GaAs）材料体系的半导体激光技术可满足超小体积、高分辨率和高色彩还原度的激光显示新兴需求 [4] - 通过上游核心器件突破推动AR眼镜、机器人等新赛道布局 [5] - 加大对前沿领域投入 [5] 发展态势评估 - 公司处于全面推进战略落地和业务转型关键期 [5] - 阶段性业绩承压受经济下行及部分业务竞争加剧影响 [3][5]