报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，各品种表现不一，油脂震荡、蛋白粕预计外盘强于内盘、玉米及淀粉震荡偏弱、生猪震荡、天然橡胶震荡偏强、合成橡胶震荡偏强、棉花短期震荡偏强后或承压、白糖长期震荡偏弱短期区间运行、纸浆震荡、原木震荡偏弱，投资者可根据不同品种特点和市场情况选择相应投资策略[7][9][12][13][15][18][20] 各品种总结 油脂 - 观点：美豆优良率好于预期，油脂继续震荡盘整 - 逻辑：美豆类下跌，国内油脂震荡调整；美元走强，原油价格上涨；美豆优良率高于预期，单产预期高，市场对天气敏感，美豆出口不确定；美国生柴新政预期利好美豆油需求，但今年需求量同比减少；国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，出口预期待验证；马棕8月出口环比增加但仍处增产季，累库概率大；印尼生柴对棕油需求或好于预期；国内菜油库存缓慢回落但同比仍偏高，后期加菜籽进口量或下降，其他地区进口量或增加 - 展望：近日油脂震荡盘整，中期偏强运行概率大 [5] 蛋白粕 - 观点：现货报价持稳，负基差拖累盘面 - 逻辑：国际上，美豆优良率回升，产区天气整体佳，巴西大豆出口量过峰，升贴水回落，CFTC美豆净空持仓环比减少，预计美豆1050美分附近震荡；国内现货强于盘面，气温回落油厂开机率降低，现货及基差企稳，远期进口榨利回升，供应缺口风险减弱，能繁母猪存栏同比增长，豆粕消费刚需或稳中有增 - 展望：外盘补涨强于内盘，连粕期限结构或转变，现货基差或见底回升，盘面区间运行，建议油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边2900 - 2910多单持有，逢低加仓，期权做多波动 [1][7] 玉米及淀粉 - 观点：逻辑未变，期现维持弱势 - 逻辑：国内玉米价格走势不一，供应端贸易环节出粮增加，库存消化，但市场情绪弱，下游采购积极性低；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；新季玉米产情正常，国外供应宽松，新陈衔接后价格或下行；8月陈作供应收紧，春玉米上市或平滑新旧衔接问题 - 展望：短期旧作去库有不确定性，春玉米补充市场，价格震荡偏弱，新作上市仍有下跌预期，近月空单可持有；长期市场对年度偏紧预期支撑远月低吸思路，多单可等春节前后低位入场，关注反套机会 [7][8] 生猪 - 观点：供需宽松，猪价疲软 - 逻辑：供应上，短期集团场出栏收缩但8月计划出栏量增加，中期生猪出栏呈增量趋势，长期关注政策去产能落实情况；需求上，8月有生猪收储，气温转凉肥猪需求或增加；库存方面，本周出栏均重微增；节奏上，收储提振市场情绪，盘面反弹但现货仍低位运行，后续降重有抛压，猪周期仍下行，长期去产能或驱动2026年猪价转强 - 展望：震荡，现货及近月端猪价延续弱势，关注卖出套保机会；远月端受供给侧去产能预期支撑，关注反套策略机会 [9] 天然橡胶 - 观点：胶价仍有天气炒作可能 - 逻辑：昨日胶价先涨后跌，受台风和市场整体表现影响；天胶进入季节性上涨时间，有抛储后收储预期等炒作题材，基本面尚可；短期船货到港或减少，需求刚性，价格回落下游采购积极性回升，产区降雨或使供给上量时间后移 - 展望：宏观情绪和基本面有支撑，胶价短期震荡偏强 [10][12] 合成橡胶 - 观点：盘面跟随天胶震荡 - 逻辑：BR盘面跟随天胶先涨后跌，绝对价格和运行逻辑变化不大，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑；丁二烯价格小区间震荡，部分装置检修及降负使产量下降，船货到港使库存增加但供应无明显压力，主力下游行业开工尚可，需求有支撑，市场维持小区间震荡 - 展望：短期丁二烯价格或小幅上涨，盘面震荡偏强 [13] 棉花 - 观点：棉价支撑较强，但上涨动力尚不足 - 逻辑：棉花商业库存低，进口滑准税配额对供应格局改变小；下游需求转旺，订单增加，开机率提升，成品库存下降；关税延期或刺激海外订单；收购方面，预售基差和棉籽价格变化有利于降低加工成本，支撑期货价格 - 展望：至10月初期震荡偏强，新棉上市后或承压下行，短期区间13500 - 14300元/吨 [13][14] 白糖 - 观点：供应压力边际增大，糖价走跌 - 逻辑：国际上，巴西中南部食糖生产数据显示甘蔗入榨量、制糖比和产糖量增加，生产处于爬坡期，出口进入高峰期；国内国产糖处于纯销售期，进口量增加。供应边际增加使糖价有下行驱动，但盘面已对新榨季过剩反应，巴西新榨季产量预估值下调带动盘面反弹，糖价上下驱动均不强，区间震荡 - 展望：长期因供应宽松震荡偏弱，短期单边参考5550 - 5750区间运行 [15] 纸浆 - 观点：阔叶维持强势，纸浆预计区间运行 - 逻辑：昨日纸浆期货回落，针叶跟随，阔叶上涨；8月以来阔叶浆交易氛围和价格偏强，纸张供给过剩价格走弱；纸浆多空因素并存，维持震荡格局，难突破7月高低点；金九银十阔叶浆备货和供给调整使其回暖，针阔叶浆美金盘成本有支撑，纸张内需疲弱供应过剩及布针仓单问题压制价格；阔叶浆上涨趋势在4400 - 4500附近有压力，9月中旬前利多可交易，金九到来或回调 - 展望：多空因素制约，难有大突破，期货走势震荡，主力11合约运行区间5100 - 5500，低多关注01合约 [17][18] 原木 - 观点：估值中性偏低，区间逢低试多 - 逻辑：原木短期基本面边际转好，估值抬升，金九银十或旺季回暖；利多因素有外商报价上调，成本端估值重心上移，港口到船减少，库存去化；利空因素有新仓单注册，部分仓单未消化，其他规格原木可进入交割市场，多头接货方有限 - 展望：区间逢低试多远月11合约 [20]

行业转型升级背景 - 玻璃产业正经历转型升级浪潮 价格波动和成本管控成为企业生存关键 [1] - 玻璃和纯碱产业变革中 风险管理从"选择题"变为"必修课" [2] - 期货工具改变了传统经营模式 为企业提供对冲现货价格波动风险的新机遇 [2] 公司期货应用发展路径 - 公司通过基差贸易间接参与期货交易 逐步尝试累购和后定价等模式 [2] - 2024年在集团支持下开通自有期货账户 直接进行买入套保 [2] - 次年获准参与卖出套保 完成从"借船出海"到"造船远航"的跨越 [2] - 初期与期现贸易公司合作以系统学习期货规则和套保策略 [3] - 加大人力资源投入组建专业团队 建立自有操作体系 [3] - 实现从被动避险到主动创效的转变 通过期现结合锁定远月价格和优化库存管理 [3] 具体操作案例与成效 - 2024年4月以1800元/吨价格在期货远月合约锁定货源 期货端盈利对冲现货采购额外支出 [3] - 2024年6月通过后点价模式采购5000吨纯碱 最终单吨采购成本较初始高位降低超200元 [4] - 点价模式让贸易定价更灵活 累购模式适合在震荡行情中分批建仓 [4] - 这些模式不仅控制成本 还增强与上下游协同能力和供应链议价主动权 [4] 期现结合模式的影响 - 打破传统现货经营局限性 使产业链参与者具备主动管理价格和库存风险的能力 [5] - 推动行业从分散交易向专业化系统化风险管理转型 促进产业资源优化配置 [5] - 促进实体产业与金融市场深度融合 提升产业整体抗风险能力 [6] - 金融工具与实体产业有机结合能筑牢风险防线 激发创新活力和重塑竞争优势 [6] 风险管理体系构建 - 制定相关制度并设置专门管理机构 建立日报和周报等风险预警机制 [6] - 根据经营实际设置合理风险值 在风险值内实行授权制度提高效率 [6] - 构建全流程风控体系：制度先行明确闭环 配置专职风控人员 定期复盘套保效果 [6] - 坚守套期保值定位 精准匹配现货敞口杜绝投机行为 [7] 产业链协同与社会责任 - 聚焦上下游企业实际需求 通过金融工具和供应链管理帮助企业应对价格波动和降低运营成本 [7] - 坚持以产业需求为导向 注重金融工具与实体业务深度融合 [7] - 搭建平台加强信息沟通 提升产业链协同效率 [7] - 积极分享管理经验和技术成果 带动产业链企业共同提升 [7] - 严格落实安全生产和绿色发展要求 履行社会责任 [7]

开展套期保值业务的背景 - 为防范钢铁产业链相关商品价格大幅波动带来的不利影响 公司及下属子公司拟继续开展期货及衍生品套期保值业务 [1] 业务开展情况概述 - 套期保值品种限于国内场内市场的钢材 铁矿石 焦煤 焦炭 硅锰 硅铁 铜 锌 镍等钢铁产业链相关品种 [1] - 套保数量原则上不超过公司年度预算原燃料及辅助材料采购量和产品产量的30% [1] - 任一时点交易保证金/权利金实际占用资金总金额不超过3亿元人民币（不包含期货标的实物交割款项） 额度可循环滚动使用 [1] - 业务有效期自股东会审议通过之日起至2026年3月 [1] - 资金来源为自有资金 不涉及募集资金 [2] 业务可行性分析 - 业务严守套期保值原则 以降低实货风险敞口为目的 不开展任何形式的投机交易 [2] - 公司已制定《套期保值业务管理制度》 对额度 品种范围 审批权限 责任部门 风险管理及报告程序作出明确规定 [2] - 设立专业岗位并配备具备资质且接受过专业培训的人员 核心成员拥有长期期货现货市场从业经历 [2] - 会计核算遵循《企业会计准则》第22号 第24号 第37号和第39号等相关规定 [4] 风险控制措施 - 通过《套期保值业务管理制度》明确风险管理和控制流程 [4] - 成立期货业务领导小组并配备专业人员 明确职责分工 [4] - 加强对原材料采购及产品销售价格的研究分析 实时关注市场环境变化并调整策略 [4] 可行性结论 - 套期保值业务可规避原燃料和钢材价格波动 稳定生产经营并提升市场竞争力 [5] - 业务风险可控 符合法律法规要求 能增强财务稳健性且不损害股东利益 [5]

交易目的与背景 - 公司开展期货和衍生品交易以套期保值为目的 规避生产经营过程中因原燃料及产品价格大幅波动带来的风险 实现稳健经营 [1][3] - 套期保值业务旨在减少原材料及产品价格大幅波动给公司经营带来的不利影响 降低企业风险 增强经营稳定性 [1] 交易品种与工具 - 套期保值业务品种包括钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅锰、硅铁、铜、锌、镍等钢铁产业链相关品种 [1][3] - 交易工具为国内期货 交易场所为境内的期货交易所 [1][3] 交易规模与资金 - 任一时点的套期保值交易保证金/权利金实际占用资金总金额不超过3亿元人民币 可循环滚动使用 [2][3] - 持有最高合约价值不超过对应实货的价值 且不超过年度预算的原料采购量或钢材销售量的30% [2] - 套期保值业务的资金全部为自有资金 [2] 审议程序与时效 - 公司于2025年8月25日召开董事会审计委员会第三次会议及第九届董事会第十三次会议 审议通过套期保值业务议案 [2][3] - 套期保值额度使用有效期自股东会审议通过之日起至2026年3月 [2] - 本次事项需提交股东会审议 不涉及关联交易 [2][3] 人员配备与制度保障 - 公司设立套期保值业务相关岗位 配备具备资质并接受过专业培训的人员 [2] - 业务人员具备较强的市场分析判断能力、衍生品管理和风险控制能力 核心成员拥有长期期货、现货市场从业经历 [2] - 公司已制定《套期保值业务管理制度》及相关的风险控制措施 [5] 会计处理与合规性 - 公司根据《企业会计准则》第22号、第24号、第37号、第39号等相关规定 对套期保值业务进行核算处理并在财务报告中列报 [5] - 套期保值业务审批、执行合法合规 风险可控 符合公司及全体股东的利益 [4][5] 业务影响与定位 - 套期保值业务仅限钢铁产业链相关产品 旨在规避大宗商品市场价格波动所带来的不利影响 有效管理生产成本 控制经营风险 保障经营利润 [4] - 业务不以套利、投机为目的 不会影响公司主营业务的正常发展 [4]

大商所企风计划实施效果 - 大商所持续推进企风计划 携手期货公司为实体企业搭建期现结合桥梁 助力企业实现从0到1突破以及从1到N跨越 [1] - 企风计划核心目的是为实体企业打开期现结合从0到1突破之门 提供参与期货市场试验田 [3] - 企风计划为化工行业注入新活力 助力更多企业在复杂市场环境中走得更稳更远 [7] 陕西融琛套保案例 - 陕西融琛2022年4月首次独立开展套保业务 基于聚乙烯价格偏弱判断进行卖出套保 [1][2] - 以8945元/吨卖出L2209合约200手（对应现货1000吨） 最终以7880元/吨平仓 期货端盈利121.8万元 现货端亏损62.4万元 期现结合实现净收益59.4万元 [2] - 套保操作成功平滑现货价格下跌带来的经营波动 保证金占用降低40%左右 有效缓解资金压力 [2][3] - 公司逐步具备市场研判与业务实际结合能力 计划将套保比例提升至现货贸易量60%以上 探索更稳定贸易和利润模式 [4][7] 嘉化能源供应链套保案例 - 嘉化能源供应链2022年6月在宏源期货建议下采取择时卖出套保策略 覆盖约5万吨现货 [3] - 通过多笔操作实现期现合并收益增加 有效降低市场不利波动带来的损失 [3] - 企业获得PVC交割品牌和交割厂库资质 套保额度从最早不超过5000万元增至今年的2.8亿元 [5] - 公司积极参与期货交割 在盘面出现合适机会时参与卖出套保 几次实践都取得不错效果 [5] 企业能力提升与模式创新 - 陕西融琛从依赖集团套保转为自主操作 重视团队专业能力培养 稳步扩大套保规模 [4] - 在销售环节引入基差点价模式 为下游客户提供更灵活稳健供货方式 [4] - 嘉化能源对期货市场功能和期现基差变化认识加深 心态从谨慎转向开放 [4] - 企业意识到对具体价位和基差把握还有提升空间 期货公司通过提供分析框架 共享数据 推送研报等方式提供支持 [6] 期货公司服务角色 - 期货公司为企业量身打造风险管理策略和方案 帮助把握市场机遇 增强参与期货市场信心 [6] - 国泰君安期货深度服务超过40家实体企业 在健全内控制度 组建专业团队 降低运营成本等方面持续发力 [6] - 具体服务包括精准对接投研需求 建设产业圈搭建同业交流平台 提炼标杆模式形成可复制标准化服务 [6]

行业培训活动 - "上期大学堂——从业人员强化班"在云南昆明举行 包括课程培训和实地调研两部分 组织40余位期货行业分析师走进中国铜业 深入交流企业套期保值业务 [1] 铜市场供需状况 - 铜市场面临精矿供应受限 加工费持续走低 铜价波动较为剧烈 现货加工费降至较低水平 冶炼厂依靠硫酸等副产品销售缓解加工费下滑压力 [2] - 全球冶炼端需求增长依然主要来自中国 2025年以来海外市场精铜需求整体增量有限 消费增长主要依靠中国带动 [2] - 铜精矿供应问题还需要一段时间才能缓解 但不会出现太大供应缺口 市场将自动调节供需关系 加工费大幅下降将抑制铜精矿需求 冶炼产能利用率将被迫下降 [2] - 铜作为能源转型关键支撑材料仍有估值溢价 铜价下方存在支撑 长期上行趋势未改变但价格波动率放大 [3] - 2024年铜市场基本面不如2023年 供应稳固下限 需求限制上限 宏观和库存等因素带来价格弹性 [3] 企业风险管理实践 - 期货是企业套保工具和上下游原料产品定价的重要参考 [4] - 市场价格风险是企业最主要风险 分为外部不可控风险和内部可控风险 需要建立全面风险管控体系 [4] - 内部风险控制要实现实物与货币合并 建立实物流 资金流 头寸流 信息流一体化管理系统 [4] - 外部风险管控按资产形成顺序分为库存保值 日常保值和自产矿保值 三种模式涵盖所有外部价格风险 [4] - 有色金属行业具有高价值低利润特点 风险控制是企业经营重中之重 [5] - 实现当期闭合可有效控制价格风险 闭合交易必须实时进行 最迟当天收盘前完成头寸 期货操作必须与实物操作多空对冲 [5] 市场分析工具发展 - 市场分析以宏观加基本面为主 宏观面影响不断加大 基本面以产业研究为主要思路 [5] - 期权成为企业管理价格风险的重要工具 铜期权自2018年上市以来上期所期权市场保持快速增长 年均复合增长率117.01% [5] - 期权非线性特点提供更丰富风险管理工具 企业可通过组合期权形成量身定做的组合套保策略 [6]

金融衍生产品交易目的 - 公司为减少汇率波动对经营效益的影响，拟开展金融衍生产品交易业务以固化汇率并降低外汇风险敞口 [1] - 公司持续开拓国际业务导致外汇结算量增加，面临的外汇风险增大，需通过金融衍生品交易丰富外汇风险管理工具 [1] - 交易以生产经营为基础且以套期保值为目的，不进行投机和套利交易，不影响主营业务发展 [2] 交易金额与资金安排 - 金融衍生品交易授权期限内任一时点交易金额不超过人民币3亿元（含等值外币），预计动用的交易保证金和权利金上限不超过人民币3500万元（含等值外币） [2] - 授权额度内资金在12个月期限内可循环滚动使用，资金来源为自有资金且不涉及募集资金 [2] 交易方式与品种 - 交易品种包括远期结售汇、外汇掉期、外汇期权、利率掉期、利率期权、利率互换、货币互换、货币掉期及组合产品，涉及美元、欧元、兹罗提等主要结算货币 [2][3] - 交易仅与国内资信较好的商业银行等金融机构开展，不涉及境外衍生品交易 [3] 授权期限与决策程序 - 交易有效期为自董事会审议通过之日起不超过12个月，公司董事会授权管理层在额度和期限内行使决策权并签署文件 [3] - 该事项经公司第五届董事会第十三次会议审议通过，属于董事会审批权限范围内，无需提交股东大会审议 [2][3] 风险控制措施 - 公司通过建立监督机制加强业务流程、决策流程和交易流程的风险控制以降低操作风险 [4] - 公司选择适合业务背景、流动性强且风险可控的金融衍生产品，并与信用良好的专业金融机构协作以降低流动性风险 [3] - 审计部门负责对金融衍生品交易业务开展审计监督，独立董事和监事会有权进行监督检查 [4] 会计处理与信息披露 - 公司根据《企业会计准则第22号》《第24号》《第37号》对金融衍生品交易进行核算与会计处理，反映资产负债表及损益表相关项目 [4] - 公司将及时披露达到标准的金融衍生品交易业务，并在定期报告中披露已开展业务信息 [4]

业务背景与目的 - 公司海外业务占比较大 主要以美元等外币结算 汇率波动会影响经营业绩 [2] - 开展金融衍生品交易业务旨在降低或规避汇率及利率波动风险 防范金融市场波动对主业经营的不良影响 [2] - 业务与日常经营需求匹配 不存在投机性操作 [5] 业务规模与授权 - 金融衍生品交易业务总额度不超过2.2亿元人民币或等值外币 额度内可循环操作 [1] - 预计交易保证金或权利金上限不超过2200万元人民币或等值外币 [2] - 存续期任一时点持有的最高合约价值不超过2.2亿元人民币或等值外币 [2] - 董事会授权董事长审批相关协议 财务负责人负责具体操作和管理 [2] 业务品种与交易对手 - 业务品种包括外汇远期 外汇掉期 外汇期权 利率远期 利率掉期 利率期权及组合产品 [2] - 交易对手需为经国家外汇管理局和中国人民银行批准 具有相应业务经营资格的金融机构 [2] 资金来源与会计处理 - 资金来源于公司及合并报表范围内全资子公司 孙公司的自有资金 不涉及使用募集资金 [2] - 公司遵循《企业会计准则第24号 - 套期会计》进行核算及披露 遵循权责发生制原则 [4] 风险控制措施 - 明确以套期保值为目的 基于境外收付汇金额谨慎预测 使交割日期与外币收付款时间匹配 [3] - 制定《金融衍生品交易业务管理制度》 审慎选择交易对手 [3] - 建立健全风险预警及报告机制 财务部门及时关注市场动态 [3] 审议情况与业务影响 - 业务经第二届董事会第十三次会议和第二届监事会第十二次会议审议通过 [1] - 保荐机构对公司开展该业务事项无异议 [5] - 业务有利于提高公司应对外汇波动风险的能力 保证经营业绩相对稳定 [5]

交易业务概述 - 公司及下属子公司拟开展金融衍生品交易业务以应对外汇波动风险 交易目的为防范外币汇率波动风险并降低财务费用 出口业务主要以美元结算 [1] - 业务品种包括远期结售汇 外汇掉期 货币掉期 外汇互换 外汇期权及其他金融衍生品 交易限于与生产经营主要结算货币相同的币种 [1] - 交易额度不超过人民币1亿元或等值外币 额度使用期限自董事会审议通过起12个月内有效且可循环使用 [1] 交易实施与管理 - 交易对手方为具有金融衍生品交易业务资格且资信良好的境内外银行 证券公司等金融机构 不涉及关联方 [1] - 资金来源为公司自有资金 不涉及募集资金 [1] - 授权公司总经理全面管理 财务总监负责具体业务管理 执行《金融衍生品交易业务管理制度》 [1] 审议程序 - 第六届董事会第十五次会议于2025年8月25日审议通过该议案 属董事会审批权限 无须提交股东大会 [2] 风险控制体系 - 已建立《金融衍生品交易业务管理制度》规范投资和控制风险 财务部门跟踪价格变化并提交风险分析报告 审计部门审查业务并向审计委员会报告 [2] - 审慎审查合约条款 严格执行风险管理制度以防范法律风险 [2] 业务影响与会计处理 - 开展该业务旨在规避外汇市场风险 降低财务费用并增加汇兑收益 不会对财务及经营状况产生不利影响 [3] - 公司将根据相关会计准则进行核算处理 具体结果以审计报告为准 [3]

交易概况 - 柳州钢铁股份有限公司2025年拟开展期货和衍生品套期保值业务 以规避原燃料及产品价格大幅波动风险 实现稳健经营 [1] - 交易品种包括钢材 铁矿石 焦煤 焦炭 硅锰 硅铁 铜 锌 镍等钢铁产业链相关品种 [1] - 交易工具为国内期货 交易场所为境内期货交易所 [1] - 可循环使用的保证金/权利金最高额度不超过3亿元人民币 持有最高合约价值不超过对应实货价值且不超过年度预算原料采购量或钢材销售量的30% [1] - 额度使用有效期自公司股东会审议通过之日起至2026年3月 [1] - 资金来源全部为自有资金 [1] 专业人员与风控 - 公司设立套期保值业务相关岗位 配备具备资质并接受过专业培训的人员 业务人员具备较强市场分析判断能力 核心成员拥有长期期货现货市场从业经历 [1] - 公司制定《套期保值业务管理制度》 成立期货业务领导小组 加强对原材料采购及产品销售价格的研究分析 实时关注市场环境变化 适时调整策略 [2] - 可能存在的风险包括政策风险 市场风险 基差风险 资金风险 操作风险和技术风险 [2] 审议程序 - 2025年8月25日公司召开董事会审计委员会第三次会议和第九届董事会第十三次会议 均审议通过《关于公司及控股子公司开展套期保值业务的议案》 [2] - 本次事项需提交公司股东会审议 且不涉及关联交易 [2] - 董事会审计委员会认为公司开展期货衍生品交易符合发展需要 已制定相关制度和风险控制措施 不存在损害股东利益的情形 [4] 业务影响与会计处理 - 套期保值业务仅限钢铁产业链相关产品 主要为规避大宗商品市场价格波动不利影响 有效管理生产成本 控制经营风险 保障经营利润 [3] - 公司不进行投机性交易 不会影响主营业务正常发展 且风险可控 符合公司及全体股东利益 [3] - 公司将根据相关会计准则对套期保值业务进行核算处理 并在财务报告中正确列报 [4]