公司外汇风险管理举措 - 为应对外汇市场变化并防范风险 公司及子公司拟开展远期结售汇及外汇期权等外汇衍生品交易 [1] - 交易对手方限定为有资格的金融机构 公司已制定相应的风险控制措施 [1] - 开展此项业务被认为有必要且可行 [1] 交易具体安排与额度 - 预计使用不超过5000万美元或等值货币的闲置自有资金开展外汇衍生品交易 [1] - 交易期限不超过12个月 且交易金额在额度内可循环使用 [1] - 交易保证金和权利金的上限设定为不超过250万美元 [1]

农业国际合作高质量发展推进会核心精神 - 会议在云南昆明召开 强调要深入学习贯彻党的二十届四中全会精神 坚持以推动高质量发展为主题 落实扩大高水平对外开放要求 深入谋划"十五五"时期农业国际合作高质量发展的思路目标 主要任务和重点举措 抓好近期各项重点工作 推动农业国际合作取得新成效 [1] 银行在农业国际合作中的角色与任务 - 农业国际合作的落地离不开金融力量的坚实支撑 银行应以多元举措破解合作瓶颈 为农业国际合作注入金融动能 彰显责任担当 [1] - 银行需将金融服务深度融入农业国际合作各环节 为建设农业强国 构建新发展格局贡献金融力量 [3] 银行需构建的跨境金融服务体系 - 银行需打破传统服务边界 构建"贸易+投资+结算+增值"的一体化跨境金融服务体系 [1] - 农业国际合作涵盖农产品跨境贸易 跨国农业投资 技术合作等多元场景 资金流动具有周期长 跨境性等特点 对金融服务的全链条覆盖能力提出了更高要求 [1] 贸易融资领域的具体举措 - 针对农产品出口企业订单周期长 资金占用多的痛点 优化信用证开立 单据议付等流程 [2] - 推广订单融资 仓单质押 保理等特色产品 实现"发货即融资 回款即还贷"的高效衔接 缓解企业资金周转压力 [2] 跨境结算与长期资金支持 - 大力推广跨境人民币结算 降低企业汇率兑换成本和结算风险 助力农业企业在国际贸易中提升结算效率 规避汇率波动影响 [2] - 针对跨国农业园区建设 海外种植养殖基地开发等大额资金需求 银行可以联合相关机构提供长期 稳定的低成本资金支持 畅通农业国际合作的资金循环通道 [2] 深化政策协同 - 银行需主动对接各级政府部门 依托农业国际合作园区 重点口岸等平台 落实专项金融支持政策 [2] - 参与农业对外合作政策落地 共享企业资质 项目审批等信息 提升服务精准度 形成政策与金融的合力 [2] 金融创新赋能 - 银行要以金融创新破解合作难题 借助金融科技搭建数字化服务平台 实现贷款申请 资金划转等线上办理 [2] - 创新供应链金融模式 依托核心企业为上下游中小农企提供融资 [2] - 探索知识产权质押贷款 支持农业技术"出海"与国际先进技术引进 推动合作提质增效 [2] 风险防控体系建设 - 银行需建立多维度风险防控体系 精准识别农业国际合作中的各类风险 [3] - 运用大数据分析目标国政策 市场波动等情况 建立风险预警机制 [3] - 推出外汇期权 远期结售汇等工具 帮助企业对冲汇率风险 [3] - 联合保险机构开发专属险种 覆盖海外种植 运输等风险 筑牢安全防线 [3]

人民币汇率市场回顾 - 11月美元指数两度站上100 受美联储降息预期回落、美元流动性担忧及亚洲货币走弱影响 [1] - 11月末美联储引导抬升降息预期 美元指数回落 风险偏好回升 [1] - 人民币在非美货币中表现强势 有效汇率反弹 月末收盘价和中间价双双突破7.08 [1] 人民币汇率后市展望 - 12月人民币将延续11月末升值惯性 [1] - 结汇盘等待美元兑人民币反弹波段 机会可能来自A股和外围风险情绪阶段性回调及美联储降息靴子落地 [1] - 12月美联储兑现降息将给予掉期上行动力 [1] 外汇衍生品市场与策略 - 2025年8月起 外汇期权交易额超过掉期 成为客盘成交规模最大的衍生品 [1] - 期权波动率（期权费）处于十年新低 [1] - 对于未接触过期权产品的企业而言 当前是非常好的尝试时点 [1]

行业与公司 * 纪要为JP摩根发布的《全球外汇展望2026》研究报告，涉及全球外汇市场及主要货币对[1][5] * 核心关注公司为JP摩根及其外汇策略团队，主要分析师为Meera Chandan和Arindam Sandilya[3] 核心观点与论据 **2026年主要宏观主题与美元观点** * 对美元在2026年上半年持看跌倾向，但下跌幅度和广度将小于2025年，偏好高贝塔/高收益货币[6][17] * 看跌美元的论据包括美联储政策的不对称性、美国双赤字问题以及全球复苏，但美国经济的韧性将限制美元跌幅[6][17][26] * 预计欧元兑美元EUR/USD目标为1.20，美元兑日元USD/JPY目标为164，美元兑人民币USD/CNY目标为7.05[6] * 风险在于若美国经济增长引发美联储加息或全球其他地区增长动能转为负值，美元可能走强[6] * 2026年外汇宏观格局包括亲周期性、各国央行同步按兵不动、持续关注财政政策和人工智能应用影响[6] **2026年关键交易主题与偏好** * 偏好高贝塔/高收益货币，主要交易主题包括全球亲周期性、央行在高利率水平同步暂停、低波动率、发达市场财政和法定货币贬值担忧、人工智能投资/应用影响、发达市场融资的新兴市场套利交易及套利效率高的风险对冲[6][36][43][49][52][58][61] * 全球套利交易将在低波动率和央行不作为的环境中表现良好，但对风险情绪高度敏感，发达市场高收益货币（如挪威克朗NOK、澳元AUD）和早期降息且增长回升的货币（如瑞典克朗SEK）将受益，低收益货币将落后[6] * 外汇为风险市场提供了套利效率高的对冲工具（做多美元/G10高贝塔货币）或贝塔对冲的套利机会[6] * 发达市场财政相对价值交易在2026年可能不如2025年强劲，但由于市场持续关注仍有余地[6] * 在良性的风险环境和央行不作为下，外汇波动率受抑制，期权建议侧重于套利收割，但鉴于美联储独立性事件的关键性，建议在2026年第一季度持有远期波动率[6] **主要货币对具体观点** * **欧元EUR**：因增长/德国财政温和看涨（近期1.16-1.18；第二季度1.20），除非美国数据显著疲软，否则涨幅相对2025年受限[95][103] 欧元对美联储定价呈不对称性，对鸽派美联储的反应比鹰派更敏感，下行空间有限至1.13-1.14，除非美联储加息或地区增长下滑[103][105] 若美联储在2027年上半年加息，可能阻碍2026年下半年的欧元兑美元走强趋势[107] * **日元JPY**：看跌（美元兑日元USD/JPY：第一季度157，第四季度164），全球其他地区宽松周期结束使日本政策行动在阻止日元贬值方面效果降低[109] 若美元兑日元接近160且无政策回应，对日元的卖压可能加剧[110] 仓位仅适度做空日元，套利交易仍有空间[111] * **英镑GBP**：战术性看涨（欧元兑英镑EUR/GBP第二季度0.85，第四季度0.88；英镑兑美元GBP/USD第二季度1.41，第四季度1.36），假设英国预算案避免重大失望[114][122] 英镑在强劲全球增长中仍提供套利和周期性，但若财政焦点恢复或英国央行加速宽松，表现不佳可能回归[122] * **瑞郎CHF**：战术性看跌（欧元兑瑞郎EUR/CHF第一季度0.95，第四季度0.96），欧洲增长升级支持欧元兑瑞郎上行，尽管仍存在利好瑞郎的因素[129] 增长是关键，低套利仅在增长强劲时对瑞郎构成压力，瑞士国民银行政策对瑞郎中性，除非通胀低于目标[135][136] * **挪威克朗NOK**：看涨（欧元兑挪威克朗EUR/NOK第二季度11.20，第四季度11.30），基于有韧性的国内增长、高收益地位、粘性通胀、改善的挪威克朗资金流、廉价估值、更强的区域/全球增长背景及相对财政空间[146][155] 挪威央行明年购买挪威克朗将加速至每日7.5亿挪威克朗，应能支撑挪威克朗[152] * **瑞典克朗SEK**：看涨（欧元兑瑞典克朗EUR/SEK第二季度10.40，第四季度10.60），基于有韧性的区域和全球增长、国内相对同行表现出色、外汇关注财政分化[162] 粘性的美国收益率可能对瑞典克朗相对于高收益货币构成压力，但预计相对于低收益货币（欧元、瑞郎）有绝缘性[169] * **澳元AUD**：看涨（澳元兑美元AUD/USD第二季度0.68，第四季度0.68），复苏的国内需求对住房和信贷增长产生反馈循环，持续改善的利率差使澳元成为相对G10高收益货币[175][179] * **新西兰元NZD**：温和看涨倾向（新西兰元兑美元NZD/USD第二季度0.59，第四季度0.59），国内活动预计在2026年复苏，但负套利维持其脆弱性[186] * **加元CAD**：温和看跌（美元兑加元USD/CAD第二季度1.38，第四季度1.42），较低潜在增长、低波动率和套利逆风继续支持加元作为融资货币，特别是对新兴市场，下行风险来自关税和即将到来的美墨加协定重新谈判[198][207] * **人民币CNY**：中国股市的潜在上行和进一步的美元汇回继续对人民币构成看涨风险，人民币贸易加权指数在2025年下半年反弹，其看涨动能可能在2026年持续[215][222] **外汇波动率与期权观点** * 外汇波动率在良性风险条件和央行不作为下受抑制[6][251] 历史表明，从当前类似低位开始，波动率进一步下行空间有限，但可能保持横盘1-2个季度，然后呈现U型复苏[44][252] * 期权建议侧重于利用被压抑的波动率和偏斜，通过数字期权和价差等低成本、凸性结构高效表达方向性主题、套利和尾部风险[254][255] 其他重要内容 **2025年经验教训** * 警惕收益率低于美元的高贝塔外汇，财政分化即使对发达市场也重要，股市与外汇的关系比简单描述更复杂，可见的资产配置流动作为外汇驱动因素被高估，美元微笑曲线在演变，狭窄的收益率差距不一定是外汇套利篮子正回报的障碍，关税作为资产价格驱动因素的影响力减弱，在严格的中国央行管理下人民币的系统性影响减弱[16] **美国政策与关税影响** * 美国政策在2026年仍是外汇风险来源，但焦点在财政政策和美联储框架而非关税[6][64] 关税直接影响难以分解，但增长下调集中在与美国直接接触较高的经济体[67] IEEPA裁决可能增加战术性关税波动，但不应 disrupt 贸易政策不确定性减少的长期趋势[69] **跨资产关联与资金流动** * 欧元兑美元与美国股市的相关性再次转为正相关，可能促使资产管理者暂停对冲比率增加[86] 全球其他地区继续购买美国股票，但这不一定导致美元走强[89] 购买规模与汇率变动在当季未呈现正相关[91]

业务规模与审批状态 - 公司及控股子公司计划在2026年度开展外汇套期保值业务，业务规模上限为10亿元人民币或等值外币，额度在审批期限内可循环滚动使用 [1] - 该议案已获公司第七届董事会2025年第五次临时会议审议通过，尚需提交股东大会审议 [1] 业务背景与操作框架 - 海外业务涉及美元、欧元等外币结算，汇率市场波动加剧对公司经营业绩稳定性构成潜在影响，业务以锁定汇率、规避风险为核心目标，不涉及投机性交易 [2] - 业务操作将通过与监管机构批准的银行等金融机构进行，工具包括远期结售汇、外汇掉期、外汇期权、利率互换及其组合 [2] - 业务将全部使用公司及子公司的外币自有资金，不涉及募集资金或银行信贷资金，业务期限自2026年1月1日起至12月31日止 [2] 风险控制体系 - 公司已建立三层风险防控机制，包括制度保障（制定《外汇套期保值管理制度》）、组织架构（设立由总经理牵头的外汇管理小组）和额度管控（套保规模严格限制在出口业务预测量内） [3] - 外汇套期保值业务可能面临汇率大幅波动背离预期风险以及客户违约风险 [3] 市场影响与会计处理 - 此次推出10亿元级外汇套保预案有助于通过金融工具锁定未来现金流，减少汇率波动对利润表的冲击 [3] - 公司将按照《企业会计准则第24号——套期会计》等规定进行会计处理，确保相关业务信息透明合规 [3]

公司股价及交易表现 - 截至2025年11月11日收盘，公司股价报收于21.88元，较前一交易日上涨0.55% [1] - 公司当日最高价为23.48元，最低价为21.7元，开盘价为21.95元 [1] - 当日成交额为5.81亿元，换手率为2.29% [1] - 公司最新总市值为248.64亿元 [1] 外汇套期保值业务 - 公司及子公司拟开展外汇套期保值业务，主要涉及远期结售汇、外汇掉期、外汇期权等产品 [1] - 业务仅限于美元结算货币，旨在规避汇率波动风险，不影响公司正常流动性 [1] - 任意时点业务总持有量不超过8,000万元人民币或等值外币，额度在12个月内可滚动使用 [1] - 业务资金来源为公司自有资金，该事项已经董事会审议通过，尚需提交股东大会审议 [1] - 公司独立董事认为该业务具有必要性，且风险控制措施有效 [1] 近期公司治理文件更新 - 公司近期发布或修订了一系列内部管理制度，包括独立董事工作制度、内幕信息知情人管理制度、募集资金管理制度等 [4] - 相关制度文件涵盖股东会议事规则、内部审计、信息披露、关联交易决策等多个治理领域 [4] - 公司同步更新了期货及衍生品交易管理制度、董事会议事规则、对外担保管理制度等 [4] - 公司发布了关于召开2025年第二次临时股东大会的通知及相关董事会、监事会决议公告 [4]

公司外汇套期保值业务授权 - 公司第三届董事会第十四次会议于2025年10月23日审议通过《关于开展外汇套期保值业务的议案》[1] - 授权未来十二个月内开展外汇套期保值业务，业务规模不超过1亿元人民币或等值外币，额度可循环使用[1] - 外汇套期保值业务范围包括远期结/购汇、外汇掉期、本外币掉期、外汇期权、利率互换、利率期权及相关组合产品[1] 业务实施范围与对手方 - 业务仅限于使用与公司生产经营所使用的主要结算货币相同的币种[1] - 交易对手方为经监管机构批准、具有外汇套期保值经营资质的商业银行[1]

外贸企业结汇意愿转变 - 美联储重启降息周期与美元贬值压力加大，促使外贸企业结汇意愿显著回升，从“非必要不结汇”转变为加大结汇力度 [2][4] - 企业计划将未来6船大豆进口采购押注人民币升值，并准备对50%美元出口货款完成结汇以规避汇率升值导致的损失 [4] - 假期后企业结汇力度提升，不再对金额精打细算，一次性结汇逾四分之一美元货款的情况增多 [9] 结汇意愿转变的驱动因素 - 美联储降息导致美元理财收益率优势减弱，10年期美国国债收益率一度跌破4%，削弱企业持有美元资产的动力 [7] - 人民币对美元汇率突破盘整区间，中间价报7.0995，自去年11月以来首次突破7.1整数关口，引发人民币补涨预期 [7][10] - A股赚钱效应增强，红利策略热门股股息率稳定在4%到5%，资金涌入令其综合回报率不亚于美元资产，吸引结汇资金流入 [8] 前期结汇意愿低迷的原因 - 今年前8个月企业平均结汇率仅为53.7%，较去年全年均值小幅回升约0.5个百分点，结汇意愿未随贸易顺差扩大而显著增加 [5][6] - 美联储此前维持高利率，美元货币基金与美债收益率保持在4.5%以上，较境内人民币利率高出逾2.7个百分点，企业追逐无风险利差 [6] - 部分企业进行利差套利，以3%到3.2%境内贷款维持运营，将美元货款投资于境外获取逾4.5%收益，轻松获得至少1.3个百分点利差 [7] 汇率风险管理工具的应用 - 金融机构向企业提供外汇期权等远期结汇工具，执行价格主要在7.10—7.12之间，帮助企业提前锁定结汇价格 [11] - 企业外汇套保比率显著提升，9月约为30%，较2020年的17%大幅增长 [13] - 针对小微企业的操作痛点，如远期结汇价格贴水和保证金压力，部分银行在相关部门支持下提供期权费补助以降低资金开支 [12][13]

公司外汇风险管理举措 - 公司及子公司拟使用不超过人民币40,000万元自有资金开展外汇衍生品交易业务 [1] - 开展业务目的为规避外汇市场风险，防范汇率波动对公司经营业绩的影响 [1] - 业务旨在提高公司应对外汇波动风险的能力，增强财务稳健性 [1] 外汇衍生品业务细节 - 外汇衍生品业务涉及币种为公司及子公司在境外业务中使用的结算货币 [1] - 主要外币币种为美元 [1] - 具体业务方式包括远期结售汇、外汇掉期、货币掉期、外汇期权等 [1]

文章核心观点 - 广发银行济宁分行通过落实外汇便利化政策、创新线上服务模式和主动访企问需，致力于为涉外企业提供一站式、定制化的外汇综合解决方案，以支持跨境贸易和投资活动 [1][5] 政策落实与便利化服务 - 根据2024年12月下发的资本项目便利化试点通知，非金融企业外债签约登记等权限下放至银行，企业无需再事前前往外汇局办理手续 [2] - 该分行于今年7月为一家涉外企业办理了历史外债注销和新债签约登记，提供了银行一站式服务，节省了企业往返外汇局的时间 [2] 线上化产品与服务创新 - 公司已开发成熟的线上化产品体系“跨境瞬时通”，包含瞬时结、瞬时达等九大子品牌，支持网银和手机银行多渠道接入 [3] - 线上服务体系覆盖从出口自助收汇、结汇到进口自助付汇、在线开证的完整链条，实现客户线上自助操作和无纸化办理 [3] - 针对使用人民币的跨境业务，公司提供“跨境人民币直通车”综合金融服务方案，满足结算、现金管理和投融资需求 [3] - 该分行已实现结售汇和信用证业务全量线上化，企业无需到柜台即可通过网银办理，提升了业务处理效率和灵活性 [3] 客户沟通与定制化解决方案 - 该分行持续开展访企问需活动，主动上门宣传便利化政策，并了解企业在跨境结算、融资及供应链方面的需求和困难 [4] - 针对企业关心的汇率波动风险，公司重点介绍远期结售汇、外汇期权等套期保值工具，引导企业树立汇率风险中性理念 [4] - 通过走访，该分行为有低成本融资需求的企业定制了跨境直贷方案，利用境外分行低成本资金，有效缓解了企业融资成本高的难题 [4]