文章核心观点 - 天岳先进作为全球碳化硅衬底行业领军企业 通过港股IPO募集资金 基石投资者包括国际长线资金和产业投资者 体现市场对其长期价值的认可 [1] - 碳化硅行业高速增长 2024-2030年全球SiC功率器件市场规模年复合增长率达35.2% 2030年市场规模将突破197亿美元 渗透率从6.5%升至22.6% [2] - 天岳先进在行业分化中逆势增长 2024年营收17.68亿元人民币同比增长41.4% 毛利率24.6% 净利润1.79亿元首次扭亏 海外收入8.45亿元同比增长104%占比47.8% [4] - 公司技术护城河与产能扩张形成核心竞争力 实现8英寸导电型衬底量产并推出12英寸衬底 专利总量全球前五 年产能突破40万片计划扩张至100万片 [5][6] - 应用场景从功率半导体向消费电子延伸 在新能源汽车 AI服务器电源 AR光学显示三大领域实现商业化突破 已进入英伟达供应链并与全球前十大功率半导体厂商超半数合作 [8][10][11] - AI/AR业务成为新增长点 碳化硅光波导技术获战略突破 若达到600万副眼镜出货规模有望创造50亿元收入空间 [12] 招股信息 - 招股时间为2025年8月11日至8月14日 定价日8月15日 发售价上限每股42.80港元 预计8月19日在港交所交易 [1] - 全球发售4774.57万股H股 其中香港发售238.73万股 国际发售4535.84万股 设置15%超额配股权 [1] - 基石投资者包括国能环保 和而泰 未来资产证券 山金资产等国际长线资金和产业投资者 [1] 行业格局与竞争态势 - 2024年全球SiC产业分化 国际巨头Wolfspeed营收从3.65亿美元缩水至3.46亿美元同比下滑5% Coherent营收从1.79亿美元降至1.68亿美元降幅6% [4] - 天岳先进以16.7%的全球衬底市场份额位列前三 导电型细分领域以22.8%市占率居全球第二 [4] - 罗姆承认中国制造商在SiC基板功能方面达到顶级水平 反映上游材料话语权变化 [4] - 公司被Yole列为能向开放市场大批量交付8英寸晶圆的领导者 与英飞凌 意法半导体等并列为全球五大核心玩家 [6] 技术优势与产能布局 - 实现6/8/12英寸全系列产品覆盖 12英寸衬底推出为标志性突破 [6] - 专利总量跻身碳化硅衬底专利领域全球前五 获日本《电子器件产业新闻》半导体电子材料类金奖 [6] - 上海临港工厂推动8英寸晶圆产能放量 形成济南+临港双基地布局 总年产能突破40万片计划扩张至100万片 [6] 应用领域与客户合作 - 新能源汽车领域与英飞凌 博世等全球汽车电子厂商长期合作 800V高压平台提升碳化硅器件渗透率 [10] - 与全球前十大功率半导体厂商中一半以上建立业务合作 包括英伟达供应链客户 [10][11] - AI数据中心电源系统需求释放 高功率密度与高效率电源成为刚需 [11] - AR光学显示领域与舜宇光学子公司OmniLight战略合作 碳化硅光波导衬底获国内外客户订单 [12] - 碳化硅在光波导技术中价值占比超30% 2030年AI眼镜出货量预计达6590万副 [12] 增长驱动因素 - 产能扩张及技术进步推动业绩 特别是8英寸到12英寸衬底的平稳过渡 [13] - 与车规级客户及AI/AR领域深度合作及订单量释放 [13] - 通过规模效应 技术升级及成本控制在价格周期波动中实现竞争优势 [13]

上周（6月23日至6月27日），多家券商在香港获批虚拟资产交易业务，稳定币等相关概念持续发 酵，香港证券、金融科技等主题ETF集体大涨超10%。受海外因素影响，国际油价、金价均有回调，油 气、黄金等主题ETF跌幅居前。 值得注意的是，临近上半年末，新晋核心宽基指数中证A500相关ETF开始蓄力，华泰柏瑞中证 A500ETF上周净流入112.79亿元，总规模突破200亿元，新晋成为全市场规模最大的跟踪中证A500指数 的ETF产品。并且，股票型ETF总规模于上周重回3万亿元以上。 虚拟资产交易概念持续发酵 6月25日以来，包括国泰君安国际、天风国际、哈富证券、富途证券（香港）等在内的多家券商获 香港证监会批准，可通过综合账户提供虚拟资产交易服务。 受此消息影响，6月25日，易方达中证香港证券投资主题ETF涨超8%，华夏基金、博时基金、华宝 基金旗下金融科技主题ETF同步涨超7%。在相关概念的持续发酵下，上周易方达中证香港证券投资主 题ETF累计涨超14%，上述多只金融科技主题ETF同样涨幅居前。 回顾今年上半年的ETF市场表现，截至6月27日，股票型ETF总规模已由年初的2.89万亿元增至3.02 万亿元。其中 ...

大类资产回顾 - 7月A股冲击3600点，沪指最高升至3616点，月涨幅3.7%，中债利率上行5.7BP，南华工业品指数上涨4.9% [8] - 全球股指普遍收涨，美股纳指领涨3.7%，欧股英国FT100指数大涨4.24%，亚太市场台湾加权指数涨幅5.78% [8][10] - 商品市场分化，大商所铁矿上涨8.16%，LME铜下跌4.9%，国内商品期货大幅波动 [8][28] - 美债利率冲高回落，10年期美债收益率上行13BP至4.37%，期限利差收窄，隐含通胀升至2.39% [8][45] A股市场表现 - 7月主要宽基指数普涨，创业板指涨8.14%，微盘股指数大涨8.79%，成长和消费风格领涨，涨幅分别为6.19%和5.35% [11] - 行业方面钢铁（16.76%）、医药生物（13.93%）、建筑材料（13.36%）领涨，仅银行（-1.95%）等3个行业下跌 [11][22] - 市场风格切换明显，5月主线快速轮动，6月大金融和创新药双主线，7月"反内卷"推升顺周期和成长风格 [12] 债券市场 - 7月中债收益率全线上行，10年期国债利率上行5.7BP至1.7%，1年期上行4.1BP至1.38%，期限利差走阔 [24] - 存单利率与10年期国债利率倒挂被打破，7月末存单利率报1.63%，信用利差回落3.33BP至28.99BP [24][26] 资金流动 - 北向资金7月成交额探底回升至2300亿元水平，占比最高达13.26%，融资余额回升至19710亿元 [66][75] - ETF成交额持续回升，7月27日当周达5105亿元，为4月20日以来新高，南下资金活跃度提升 [66][76] - 新发基金份额6月突破千亿后，7月回落至961亿份，整体仍维持在较低水平 [66][70] 宏观经济 - 6月经济数据分化，工业增加值同比回升至6.8%超预期，但社消和固投回落，二季度GDP同比5.2% [54] - 制造业PMI连续两月处于收缩区间（49.3），CPI自2月以来首次回正，PPI仍深度调整（-3.6%） [54][55] - 社融TTM同比回升至15%，企业居民中长贷跌幅持续收窄，DR007月均值边际下行至1.52% [56][59]

固收 - 2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入将恢复征收增值税，新政将影响现券市场并传导至国债期货定价逻辑与交易策略[2] - 国债期货CTD券切换可能性：T合约与TS合约（远月）可能成为特例，新发行的7年期国债仅需3bp折价即可成为T合约CTD券，2年期国债无需折价即可成为TS远月合约CTD券[3] - 跨期套利机会：TS2603、T2603（需3bp折价）、T2512（需6bp折价）合约可能出现CTD券切换，关注TS2512-TS2603、T2512-T2603跨期价差套利机会[4] - 逼空现象：以新券作为CTD券的国债期货合约可能面临逼空压力，尤其是T合约（7年期）和TS2603合约（2年期），因新券初期供应量有限且市场经验不足[5] 医药 - 国内减肥创新药研发进展：众生药业RAY1225双靶注射液24周平均体重降幅15.05%，联邦制药UBT37034与GLP-1联用减重效果优于Cagrilintide和Petrelintide，恒瑞医药6mg剂量组48周平均减重19.2%[9] - 国内药企减肥药管线授权合作：石药集团授权SYH2086全球权益总包20.75亿美元（含1.2亿预付款），博瑞医药与华润三九合作BGM0504注射液[10] - 2025年或为国产减肥创新药商业化元年，信达生物玛仕度肽注射液已开出全国首张处方[10] 通信 - AI算力产业链加速发展：英伟达加速GPU升级，博通AI相关收入及网络芯片出货量高增，北美云巨头持续投入，阿里未来三年云与AI基础设施资本开支将超过去十年总和，腾讯2024年资本开支同比增三倍至107亿美元[14] - 25Q2通信行业基金持仓占比3.90%（环比+1.31pct），重回前十，AI产业链为重点关注领域[15] - 通信板块基金持仓前三：新易盛312.07亿元（环比+123.28pct）、中际旭创287.88亿元（环比+124.58pct）、沪电股份123.11亿元（环比+178.32pct）[15]

市场回顾 - 上周五A股三大指数集体收跌，沪指跌0.37%，深成指跌0.17%，创业板指跌0.24%，沪深两市成交额15981.54亿元 [2][7] - 申万行业方面，环保、传媒、轻工制造领涨，石油石化、国防军工、钢铁领跌；概念板块中动物疫苗、DRG/DIP、BC电池涨幅居前 [2][7] - 港股恒生指数跌1.07%，恒生科技指数跌1.02%；美股三大指数集体下跌，道指跌1.23%，标普500跌1.6%，纳指跌2.24% [2][7] 重要新闻 - 美国7月非农就业人数仅增7.3万人，创9个月最低，远低于预期的11万人，前两月数据合计下修25.8万，失业率升至4.2%，显示劳动力市场"急速刹车" [3][8] - 欧佩克+同意9月增产54.8万桶/日，完全逆转2023年8国220万桶/日减产计划，含阿联酋额外配额 [3][8] 通信行业投资策略 - 2025年前7个月申万通信行业指数累计涨幅位列申万31个一级行业第三，估值较历史3年均值处于较高水平 [9] - 行业主线一：AI算力产业链，关注海内外云厂商及运营商算力资本开支增加、Tokens调用量激增（如谷歌、字节）、液冷服务器及光模块/铜连接技术演进 [10][11] - 行业主线二：空地一体化，低空经济领域关注eVTOL企业"四证集齐"商业化落地，卫星互联网领域关注"GW星座"组网及手机直连卫星技术进步 [12] 人工智能行业动态 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，政策从"开展"递进至"深入实施"，推动规模化商业化应用 [14][15] - 国产大模型（DeepSeek、通义千问等）技术迭代降低AI使用成本，政府及国资央企将通过开放场景引领技术落地 [15][16] - 建议关注AI终端产品、算力基础设施（智算中心、液冷服务器）及安全治理领域 [19] 机械设备行业数据 - 2025年6月工业机器人产量7.48万台，同比增37.9%，1-6月累计36.93万台，同比增35.6%，主要受新能源车、消费电子及半导体设备需求驱动 [20][21] - 同期服务机器人产量147.88万台，同比增18.3%，1-6月累计882.45万台，同比增25.5%，应用场景从家务延伸至医疗手术等复杂领域 [21]

行业表现与估值 - 申万通信行业指数2025年前7个月累计上涨21.16%，跑赢沪深300指数17.59个百分点，在申万31个一级行业中排名第三 [12] - 截至2025年7月末，通信行业PE-TTM为22.02倍，较年初21.16倍基本持平，但高于过去三年均值18.79倍 [15][16] - 2025年上半年电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%，低于2024年全年3.2%的增速 [17] AI算力产业链 - 全球云厂商资本开支大幅增长：谷歌2025年资本开支计划上调至850亿美元，微软2026财年Q1资本支出预计超300亿美元 [37][38] - Tokens使用量激增：谷歌2025年4月月度推理量达480万亿，较一年前增长50倍；字节豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，较发布时增长137倍 [40][42][44] - 我国智能算力规模2023-2028年CAGR预计达46.2%，远超通用算力的18.8%，2028年推理算力占比将达73% [47][48] - 液冷服务器市场快速增长：2024年市场规模23.7亿美元，预计2024-2029年CAGR达46.8% [58][61] 光通信与连接技术 - 800G光模块成为市场主力，1.6T光模块贡献逐步提升，预计2025年Q2光模块销售额环比增长10% [64][65] - 中国厂商在全球光模块市场地位提升，2024年TOP10供应商中Innolight、Coherent等中国厂商占据前列 [67][68] - 英伟达GB200NVL72采用液冷设计和铜连接技术，预计高速线缆市场2029年规模将达67亿美元 [68][69] 空地一体化发展 - 低空经济政策密集出台：《低空经济基础设施框架指引》发布，划分4个一级指标和21个二级指标 [73][74] - 亿航智能EH216-S eVTOL获TC、PC、AC、OC四证，成为全球首个实现全环节合规的低空经济企业 [75][76] - 我国卫星互联网加速组网："GW星座"已发射5组低轨卫星，"千帆星座"在轨卫星达90颗并开拓马来西亚市场 [77][78][79]

指数表现与成分股动态 - 中证A500指数成分股涨跌互现 捷佳伟创领涨20% 深桑达A上涨9.99% 圆通速递上涨6.79% 包钢股份领跌 [1] - A500ETF基金最新报价1元 盘中换手率达30.71% 成交41.83亿元 近1周日均成交41.75亿元居可比基金首位 [1] - 中证A500指数前十大权重股合计占比19.83% 贵州茅台权重最高达3.81% 宁德时代权重2.88% 中国平安权重2.58% [2][4] 宏观经济与政策导向 - 发改委表示上半年经济表现明显好于年初预期 将持续推动稳就业稳经济政策 保持政策连续性和稳定性 [1] 市场趋势与资金动向 - 光大证券认为市场调整属正常现象 中期上行趋势未改 科技股逆市大涨或预示风格转向科技成长 [2] - Meta和微软业绩超预期并上调资本开支 刺激AI算力产业链 [2] 指数构成与产品信息 - 中证A500指数选取各行业市值大、流动性好的500只证券 反映行业代表性公司整体表现 [2] - A500ETF基金场外联接包括华夏中证A500ETF联接A/C/Y 相关指数基金包括华夏中证A500指数增强A/C [4] 权重股具体表现 - 前十大权重股中紫金矿业涨幅最高达0.57% 长江电力涨0.40% 招商银行微涨0.07% [4] - 中国平安跌幅最大达0.78% 比亚迪跌0.56% 东方财富跌0.52% [4]

今日截至14:10，科创人工智能ETF华夏(589010)下跌1.35%，盘中出现较大回调，跌幅一度超2.5%，午 盘震荡筑底后跌幅逐渐收窄。下跌或可看作对世界人工智能大会期间涨幅的消化，AI长线逻辑不改， 回调或为良好的买入布局机会。持仓股方面，芯原股份领跌4.52%，澜起科技、寒武纪、金山办公、天 准科技等跌幅超2%。 流动性方面，盘中换手超20%，成交总量达1500万，市场交投活跃。 消息方面，继6月7日首个"国医AI分身"发布后，8月1日，固生堂再发布10大"国医AI分身"，覆盖肿瘤 科、皮肤科、消化内科等8大中医核心专科领域。此次规模性拓展，是固生堂持续推进"中医+AI"战略落 地的又一次重要突破。通过构建可复制、标准化的产业体系，固生堂进一步夯实技术与模式优势，为中 医AI商业化奠定坚实基础。 中信证券表示，美国OBBBA法案有望通过固定资产、研发费用折算调整的税收优惠政策，在2025年为 北美四大CSP（亚马逊、META、谷歌、微软）释放约400亿美元增量现金流。 （文章来源：每日经济新闻） 考虑到头部科技企业的AI战略、云业务景气度、算力紧缺程度，税收优惠带来的现金流有望再投入至 AI基础设施 ...

通信行业发展 - 促进信息通信业高质量发展，巩固提升竞争优势和领先地位 [1] - 推动5G和千兆光网普及提质，持续推进"信号升格"专项行动，加大万兆光网试点推进力度 [1] - 有序推进算力中心建设布局，提升智算资源供给能力和资源利用效率 [1] AI算力与资本开支 - 通信行业处于低配，算力资本开支保持高增阶段，国内市场紧跟全球AI发展进程进入加速阶段 [1] - 2024年以来英伟达加速GPU能力升级，博通AI相关收入及网络侧交换芯片出货量高速增长 [1] - 北美云计算巨头持续加速投入，带动与海外AI产业链密切相关的公司收获亮眼业绩 [1] - 2024年国内互联网厂商资本开支开启高速增长，AI应用相继迎来爆发并实现突破 [1] - 2025年AI算力产业链将继续加速发展，叠加推理侧需求持续演进，通信行业相关产业链将继续受益 [1] 技术迭代与政策红利 - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信等新质生产力方向将持续释放增长动能 [2] - 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进 [2] - 关注"技术商用+政策催化+业绩确定性"三大主线下的企业机遇 [2]

行业持仓情况 - 2025Q2通信行业的基金持仓市值占比为3 90%，环比增加1 31个百分点，再次回到申万一级行业前十名[1][3] - 在所有31个申万一级行业中，基金持仓市值占比排名前五的行业分别为电子(17 22%)、电力设备(9 80%)、食品饮料(9 55%)、医药生物(9 04%)和银行(7 90%)[3] - 通信板块中，新易盛(312 07亿元)、中际旭创(287 88亿元)和沪电股份(123 11亿元)位列基金持股市值前三名，环比增幅分别达123 28%、124 58%和178 32%[3] AI算力产业链发展 - 全球AI发展加速推动通信行业增长，英伟达持续升级GPU能力，博通AI相关收入及网络交换芯片出货量高速增长，北美云计算巨头加大投入[2] - 国内AI产业迎来重要变化，互联网厂商资本开支高速增长：阿里巴巴计划未来三年云与AI基础设施投入超过去十年总和，腾讯2024年资本开支同比增长超三倍至107亿美元[2] - 2025年AI算力产业链预计继续加速发展，推理侧需求演进将带来更广阔成长空间，通信行业相关产业链将持续受益[2] 行业评级与趋势 - 维持通信行业"增持"评级，认为其作为信息传递和万物互联的基础设施，在算力资本开支高增阶段仍有显著向上空间[2] - AI产业链成为当前关注重点，通信板块基金持仓前三名企业均为AI相关标的，显示市场对AI算力产业链的高度聚焦[3]