核心观点 - 煤炭行业在"反内卷"政策下供给增速放缓 叠加冬季旺季需求改善 煤价有望反弹 焦煤及动力煤板块存在投资机会 [3][12] - 美联储9月降息25BP至4.00-4.25% 点阵图显示2025年降息空间增至3次（75BP） 但2026年降息空间被压缩至25BP 降息节奏呈现"前置"特征 [4][13][14] 市场指数表现 - 上证指数收盘3876点 单日涨0.37% 近5日涨4.86% 近1月涨1.68% [1] - 深证综指收盘2511点 单日涨0.83% 近5日涨9.12% 近1月涨4.28% [1] - 中盘指数近1月涨幅11.69% 领先于大盘指数（8.96%）和小盘指数（7.33%） [1] 行业表现排名 - 涨幅前五行业：电池（近1月涨31.54% 近6月涨41.73%）、电机Ⅱ（近1月涨25.21% 近6月涨33.28%）、家电零部件（近1月涨21.07% 近6月涨28.66%）、小家电Ⅱ（单日涨4.47%）、风电设备Ⅱ（单日涨3.99%） [1] - 跌幅前五行业：贵金属（单日跌2.36% 近6月涨39.71%）、航海装备Ⅱ（单日跌2.14% 近1月跌8.03%）、渔业（单日跌1.85%）、电视广播Ⅱ（单日跌1.7%）、饲料Ⅱ（单日跌1.68%） [2] 煤炭行业供需分析 - 供给端：7-8月全国原煤产量3.8/3.9亿吨 同比分别下降3.8%/3.2% 1-8月累计产量31.65亿吨同比增2.8% 疆煤7月产量3685万吨环比减少1707万吨 [3][12] - 需求端：铁水产量维持240万吨/日以上高位 动力煤冬季需求边际改善 下半年价格中枢预计700-750元/吨 [3][12] - 进口替代减弱：8月煤炭进口量4274万吨同比降6.8% 1-7月印尼煤和蒙煤进口量分别减少2281万吨和217万吨 [12] 美联储政策与影响 - 9月降息25BP至4.00-4.25% 经济预测上修2025/2026年GDP增速至1.6%/1.8% 上修2026年核心PCE通胀预测至2.6% [4][13] - 点阵图显示2025年降息3次（75BP） 2026年仅降息1次（25BP） 降息交易可能在2026年因通胀粘性出现反复 [13][14][15] - 资产价格影响：降息后1个月美债利率通常反弹 美股表现取决于经济基本面 大宗商品在2026年经济复苏和通胀粘性支撑下有望上涨 [4][15] 投资建议 - 焦煤弹性标的推荐：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源 [3][12] - 高分红动力煤标的推荐：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [3][12] - 动力煤弹性标的建议关注：晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际 [3][12]

格隆汇9月17日｜TA Securities表示，美联储若突然降息50个基点，最初可能提振房地产和公用事业等对 利率敏感的行业股票，但也可能加剧人们的担忧，即美联储认为经济疲软的程度比市场预期的要严重。 这种从"软着陆"到"硬着陆"的转变可能会打击市场情绪，引发更剧烈的回调，尤其是在能源和工业等周 期性行业。即使是科技行业也可能面临估值压力，除非公司盈利证明具有弹性。 ...

"good afternoon"与"hello everyone"，这两个日常问候语在金融市场却被赋予了特殊的"密码意义"。据市 场观察，鲍威尔使用"good afternoon"开场时，往往伴随对通胀压力、加息预期的鹰派表态，"通胀回落 速度不及预期"，直接引发美股三大指数当日下跌超1.5%；而当他以"hello everyone"开场时，更可能释 放"经济软着陆""政策宽松"等鸽派信号，历史数据显示此类讲话后标普500指数次日上涨概率超60%。 来源：深蓝财经 更令人惊叹的是科技对信号捕捉的极致——华尔街机构已部署AI系统实时分析鲍威尔的嘴型：当摄像 头捕捉到他唇部形成"g"音的发音动作（舌尖抵住上颚），算法会在0.3秒内触发国债期货空头头寸；而 若识别到"h"音的唇形（嘴角向两侧拉伸），则自动加仓风险资产。 #美联储今晚公布利率决议##美联储降息# 全看鲍威尔怎么打招呼了[不愧是你] ...

历史资产表现模式 - 美股在美联储首次降息后50天中位数涨幅约5% [4] - 美债收益率通常在首次降息前后达到低点 [4] - 美元指数在降息前走弱 降息后进入区间震荡 [4] - 黄金在宽松政策出台前上涨 实际降息后表现平淡 [4] 2024年降息周期特殊性 - 债券价格在首次降息时见顶 因市场定价降息幅度达225个基点远超实际三次降息 [5] - 当前市场对降息定价仅为120个基点 债市重演急跌风险较低 [5] - 美元在2024年降息后受美国大选推动反弹力度超历史模式 [9] 本轮周期前景判断 - 人工智能驱动资本支出热潮持续 政策宽松支持经济软着陆利好股市 [3] - 当前市场环境与历史浅层降息周期和软着陆情景一致 [3][13] - 标普500指数处于高位预示降息周期更"浅" [11] - 1年期远期利率低水平反映美联储鸽派定价 可能推动经济再通胀 [9] FOMC决策日交易模式 - 股市在FOMC声明发布后出现膝跳式上涨但收盘前往往回吐 [17] - 债市在决策公布后上涨行情能够站稳 鸽派会议后10个交易日仍有上涨动能 [17] - 外汇市场对鹰派意外反应持续 欧元/美元在鹰派FOMC会议后20个交易日下跌超1% [17]

除西方市场因素外，亚洲大国的需求也为黄金涨势注入强劲动力。周一有报道称，亚洲大国可能放宽黄金 进出口规定，直接刺激了市场强劲买盘。作为全球最大黄金消费国，亚洲大国官方和民间对黄金的需求本 就旺盛，放宽管制意味着更多资金将流入实物黄金市场，进一步加大需求端压力，推动金价上涨。全球市 场的其他动态也为黄金市场营造了有利环境。本周，日本央行、英国央行、加拿大央行和挪威央行也将公 布利率决定。尽管预计英国央行和日本央行将维持利率不变，但分析师会密切关注英国央行放缓减持政府 公债的计划以及日本央行的发言，以探寻今年剩余时间内加息的线索。此外，周一美国股市普涨，标普 500 指数上涨 0.47% 至 6615.28 点，纳斯达克指数飙升 0.94% 至 22348.75 点，道琼斯工业指数小幅上扬 0.11% 至 45883.45 点。科技巨头表现亮眼，谷歌母公司 Alphabet 股价创历史新高，市值首次突破三万亿美 元，特斯拉股价因 CEO 马斯克斥资近 10 亿美元回购股票上涨 3.6%。股市的良好表现为黄金提供了稳定的 宏观背景，且两年 / 10 年期公债收益率差报正 49.7 个基点，两年期收益率下滑至 3.5 ...

他续指，面对上述风险，美联储要维持语调上的平衡并非易事。相比之下，市场的预期则更为明确，普 遍认为利率将在2026年前降至中性或更低水平。 他表示，该行预料鲍威尔将选择更为审慎的路径。在前景未明、政策失误风险增加的背景下，"依赖数 据"的策略显然更为稳妥。毕竟，鲍威尔即将卸任，在重重挑战下或更倾向于实现经济"软着陆"，以维 护其政策声誉。与此同时，随着围绕其继任人的讨论持续升温，预计美联储内部意见分歧仍将存在，不 排除部分官员主张减息幅度扩大至超过25个基点。 DWS首席美国经济学家Christian Scherrmann表示，9月会议减息25个基点的理由已相当充分。最新就业 数据显示劳动市场持续降温，而通胀方面则未见关税构成显著的价格传导压力。企业似乎选择自行吸收 部分价格压力，因此或会加紧成本控制，尤其在人力资源方面，市场情绪指标亦印证了此看法。 他认为，此次美联储会议的焦点绝不仅止于单纯的议息，仍需关注的问题在于：美联储官员的鸽派立场 会有多明确？其经济预测将如何反映该立场？美联储主席鲍威尔又将如何为决策定调？究竟这只是一次 安抚劳动市场、略带鹰派色彩的"保险式"减息？抑或会如部分官员所暗示，为未来一连 ...

美联储主席候选人动态 - 特朗普确认美联储主席候选人最终名单包括白宫经济顾问凯文·哈塞特、美联储理事克里斯托弗·沃勒及前美联储理事凯文·沃什 [2][3][4] - 特朗普称这三名候选人为最终前三名人选 财政部长斯科特·贝森特已主动退出遴选 [5] - 鲍威尔任期将于明年5月结束 继任者遴选时间表尚未明确 贝森特正组织选拔工作但未安排沃勒面试 [6] 美国就业市场与降息预期 - 美国8月非农就业仅增加22000个岗位 低于预期 6月就业人数出现萎缩 失业率小幅上升至4.3% [8] - 投资者押注美联储9月会议降息概率超100% 预期降息25个基点 不排除降息50个基点可能 [9] - 疲弱就业数据推升降息预期 广发证券分析认为启动降息合理 倾向于经济软着陆概率更高 [9] - 国泰海通宏观团队指出就业市场呈供需双弱紧平衡状态 8月数据为9月降息铺平道路 但连续降息不确定性较高 [10] 美联储政策动向 - 美联储官员正逐渐接近降息 自去年12月以来基准利率维持不变 [6] - 鲍威尔8月下旬暗示劳动力市场风险超过通胀风险 特朗普将就业数据疲软归咎于美联储不作为 [6] - 特朗普批评鲍威尔今年维持利率不变 明确表示不会在其任期结束后再次提名 [6]

欧美股市八月表现 - 标普500指数在八月底创历史新高突破6500点 [1] - 道指触及新高 欧洲斯托克600指数录得自二月以来首次连续两月上涨 [1] 九月历史表现特征 - 九月是欧美股市全年表现最差月份 道指、标普和纳指传统上在该月录得年内最大跌幅 [3] 欧洲行业板块分化 - 欧洲银行股八月初触及2008年金融危机以来最高水平 受积极盈利报告和并购传闻推动 [3] - 德国商业银行年初至今涨幅超过100% 上半年表现优异 [3] - 媒体股过去两个月跌幅超过8% 受AI冲击担忧影响 [4] - 广告集团WPP上半年税前利润暴跌71% 并下调全年业绩指引 [4] 机构市场观点 - 乐观派认为经济软着陆、稳健企业盈利及更低利率将在未来12个月支撑市场 [6] - 谨慎派指出美国经济虽显示韧性但压力与日俱增 3%年化增长率反映进口大幅下降的假象 [6] - 巴克莱预测美欧经济下半年放缓 2026年有望反弹 [6]

历史表现与市场预期 - 九月是欧美股市全年表现最差的月份 道指、标普和纳指传统上在该月录得年内最大跌幅 [1][4] - 八月欧美股市表现强劲 标普500指数创历史新高突破6500点 道指触及新高 欧洲斯托克600指数录得自二月以来首次连续两月上涨 [2] 行业板块分化 - 欧洲市场分化明显 银行股领涨 媒体股垫底 [6] - 欧洲银行股受益于积极盈利报告和并购传闻 八月初触及2008年金融危机以来最高水平 [7] - 德国商业银行年初至今涨幅超过100% [8] - 媒体股过去两个月跌幅超过8% 因市场担忧AI冲击及企业业绩下滑 [9] - 广告集团WPP上半年税前利润暴跌71% 并下调全年业绩指引 [9] 机构观点分歧 - 乐观派认为经济软着陆、稳健企业盈利及更低利率将支撑未来12个月市场 [11] - 谨慎派预计美国和欧洲经济将在2025年下半年放缓 但2026年可能反弹 [11]

欧美股市八月表现 - 标普500指数在八月底创历史新高突破6500点[1] - 道指触及新高 欧洲斯托克600指数录得自二月以来首次连续两月上涨[1] 九月历史表现特征 - 九月是欧美股市全年表现最差月份 道指、标普和纳指传统上在该月录得年内最大跌幅[3] 欧洲银行业表现 - 欧洲银行股八月初触及2008年金融危机以来最高水平[4] - 德国商业银行年初至今涨幅超过100%[4] - 受益于积极盈利报告和持续发酵的并购传闻[4] 媒体行业表现 - 欧洲媒体股过去两个月跌幅超过8%[5] - 广告集团WPP上半年税前利润暴跌71%并下调全年业绩指引[5] - 市场担忧AI冲击导致多家欧洲大型媒体公司股价承压[5] 机构观点分歧 - 乐观派认为经济软着陆、稳健企业盈利及更低利率将在未来12个月支撑市场[7] - 谨慎派指出美国经济虽显示韧性但面临压力增加 3%的年化增长率反映进口大幅下降的假象[7] - 巴克莱预测美欧经济下半年放缓 2026年有望反弹[7]