询价转让市场表现 - 2025年询价转让市场热度显著提升，截至11月27日已发行项目163个，是2024年全年的1.4倍；转让规模达844.45亿元，是2024年全年的3.8倍[4] - 询价转让与定增在制度上形成互补：询价转让资金占用时间较定增缩短2-3周，且价格下限为市价70%，低于定增的80%[3][14] - 2025年询价转让平均折扣率约84.34%，显著低于定增的87.2%，为投资者提供更大潜在收益空间[15] 询价转让增长驱动因素 - 制度突破是关键，2024年5月询价转让正式落地创业板，2025年创业板公告数量达69起，占总量的42.33%[4][24] - 需求侧因市场回暖而增强，询价转让的折价优势和较短锁定期精准契合了机构进行长期战略布局的核心诉求[4][30] 本周市场动态 - 本周（12月6日至12日）A股市场中小盘指数表现优于大盘，中证500/1000/国证2000指数分别上涨1.01%/0.39%/0.69%[5][32] - 本周光模块(CPO)指数涨幅居前，达14.26%，2025年年初至今累计涨幅达183.30%[34][35] - 本周定增市场新增竞价预案6例，平均折价率8.3%，平均收益率12.1%；发行竞价项目3例，募资9.42亿元[5][61] 其他重大事项 - 本周新股方面，1家公司在A股上市，5家公司在港股上市；2家公司IPO获受理，7家获审核通过，2家注册生效[5][45][51][52] - 本周并购市场有2家公司首次披露重大资产重组，10家公司涉及实际控制人/控制权变更[5][65][71]

上市概况与市场表现 - 京东工业于香港主板成功上市，股票代码HK7618，发行价为每股14.1港元 [2] - 上市首日开盘后股价下跌7.8%至13港元，公司市值为349.38亿港元 [2] - 此次上市是刘强东个人第六家上市公司，此前五家分别为京东集团、京东物流、京东健康、达达集团以及德邦股份 [3][9] 公司业务与市场地位 - 公司定位于工业供应链技术与服务，前身为京东集团于2018年10月设立的一级工业品类 [5] - 主营业务分为两大板块：一是企业非生产性物资采购服务，营收占比近70%；二是生产主链路的物料清单采购服务，营收占比近30% [5] - 按2024年交易额计，公司是中国最大的MRO采购服务提供商，市场份额为4.1%，规模约为第二名的近三倍 [7] - 公司所处的中国MRO采购服务市场规模从2019年的2.7万亿元增长至2024年的3.7万亿元，预计2029年将达到4.5万亿元 [19] 财务业绩与盈利能力 - 公司收入从2022年的141.35亿元增长至2024年的203.98亿元，2025年上半年营收为102.50亿元，同比增长18.91% [11][12] - 公司成功实现扭亏为盈，净利润从2022年净亏损13.34亿元，改善至2023年盈利480万元，并在2024年大幅跃升至7.62亿元，2025年上半年净利润为4.51亿元 [12][13] - 公司毛利率水平相对稳定，报告期内分别为18.0%、16.1%和16.2% [14][15] - 公司超过90%的收入来源于商品销售，该部分业务的毛利率仅约11%，高毛利的服务收入占比较小 [16] 股权结构与公司治理 - 京东集团通过其全资子公司持有京东工业约78.84%的股权，处于绝对控股地位 [7] - 创始人刘强东通过Max I&P Limited直接持股3.68%，并与京东集团构成一致行动人，合计控制约83%的表决权，是公司的实控人 [7][17] - 公司核心管理团队成员均与京东系有关 [8] 增长战略与未来计划 - 公司计划将上市募资的25%用于国际化扩张，这与京东集团的全球战略紧密协同 [4][21] - 公司业绩增长得益于客户结构优化、商业模式向商品与技术服务结合延伸以及运营效率提升 [17] - 公司采用“重运营、相对轻资产”的模式，利用京东现有的仓配和物流网络，减少了库存周转压力 [17] 行业竞争格局 - 主要竞争对手包括在纽交所上市的震坤行，其2024年GMV为104.8亿元，以及美国固安捷的在华业务，其规模约为京东工业的4成 [7] - 行业竞争激烈，除垂直对手外，阿里巴巴1688在工业品线上交易额已达数千亿规模，晨光科力普、得力集团等跨界选手也构成竞争 [19] - 与全球龙头固安捷长期保持约39%的毛利率相比，京东工业的盈利模式仍以“卖货”为主，在依靠供应链技术和服务获取高溢价方面存在差距 [19] 关联交易与经营独立性 - 公司销量中约有4成来自京东系，在供销两端对京东集团存在一定依赖，市场对其独立经营能力存在质疑 [18]

公司上市与行业地位 - 京东工业是京东集团旗下专注于工业供应链技术与服务的子集团，历经两年半四轮IPO冲刺后成功上市，成为京东集团第六家上市公司 [1] - 公司脱胎于京东集团政企业务，2017年成为独立业务单元，是京东集团“以供应链为基础的技术与服务”战略的延伸 [1] - 2024年京东工业在中国工业供应链技术与服务市场份额为4.1%，位居行业第一，但市场极度分散，行业前十大公司合计份额仅1.5% [4] 业务模式与市场覆盖 - 公司构建了覆盖80个商品类别、超8110万SKU的服务网络，聚合超15.8万家制造、分销商及代理商 [2] - 服务超1.11万家核心工业企业和数百万家中小企业，客户包括约60%的中国500强企业及40%的在华全球《财富》500强企业 [2] - 公司业务从传统聚焦MRO（非生产性物料）采购，延伸至覆盖MRO与BOM（生产性物料）双品类，构建全场景服务闭环 [5][6] 财务业绩与增长驱动 - 公司净利润从2023年的479.9万元大幅增长至2024年的7.62亿元，2025年上半年净利润为4.51亿元，同比增长54.96% [3] - 2022年至2024年，通用MRO产品收入从94亿元增至111亿元，专业MRO产品收入从27亿元大幅增至65亿元，BOM产品收入从8亿元增至16亿元 [6] - 支撑增长的核心是“太璞”数实一体化供应链解决方案，该方案通过商品、采购、履约、运营四大数智化模块提升效率 [3] 技术解决方案与成效 - “太璞”方案通过“墨卡托”标准商品库为工业品打造统一标准，帮助客户降低采购成本 [3] - 在某知名新能源车企的合作中，“太璞”方案将采购平均时长由21天压缩至7天（缩短70%以上），采购成本降低5%，全年库存成本减少约3000万元 [3] - 公司发布行业首个工业供应链大模型JoyIndustrial，并推出十大工业行业专属场景解决方案，发起“智赋千行 万亿降本”产业行动 [7][8] 效率提升与客户案例 - 在徐工集团的案例中，非生产物资的采购周期从超过20天缩短到了3-5天以内，采购成本明显下降 [6] - 在某地方国企项目中，京东工业接手其非生产性物资供应链管理一年后，单品采购显性成本平均下降约10%，库存和现金流指标同步改善 [7] - 2025年“双十一”期间，京东五金城自营入仓品成交额同比增长100%，用户数增长近50% [3] 技术赋能与智能化 - 公司提出“工业大模型+供应链应用”双轮驱动技术主张，打造“行业大模型赋能、领域小模型执行、应用智能体协同”的体系化解决方案 [8] - 商品治理智能体“工品查”可将人效提升10倍以上，将原本需月级完成的十万级商品治理任务压缩至小时级办结 [8] - 关务代理智能体可实现准实时响应，将人力成本降低逾一半 [9] 市场潜力与行业背景 - 2024年中国工业数字化采购渗透率仅6.2%，但市场规模已突破3万亿元，存在巨大升级空间 [1] - 据测算，2024年中国工业供应链总成本约115万亿元，若完成数智化转型，整体有望降本近6% [7] - 公司上市在“新质生产力”政策导向下，为工业数智化转型赛道树立了资本化标杆 [1] 全球化战略与布局 - 国际业务是公司重要增长曲线，自2024年开始探索出海，首站选择东南亚 [9] - 公司已在巴西、泰国、印尼、马来西亚、越南、沙特阿拉伯等市场布局相对成熟，同时开始在欧洲布局 [9] - 出海模式分为伴随式出海、本地化运营以及全球一体化治理三阶段，旨在解决海外市场“商品找不到、价格高、履约不及时”等挑战 [9] - 在巴西市场，很多工业品价格是中国的数倍，公司采取从中国发货与本地寻源相结合的采购策略 [9][10] - 上市募资将部分用于跨地域扩张，公司旨在构建多网点智能化协同的全球服务网络 [10]

公司上市与市场地位 - 京东工业于12月11日在港交所挂牌上市，股票代码07618.HK，开盘报12.73港元，较发行价下跌9.72%，总市值约340.8亿港元 [1] - 公司是刘强东旗下第六家登陆资本市场的公司 [1] - 公司是工业供应链技术与服务提供商，通过工业供应链数智化转型帮助客户实现保供、降本、增效及合规 [1] - 按2024年交易额计，公司是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4.1% [1] 财务表现与盈利能力 - 公司营收持续增长，2022年至2024年营收分别为141.35亿元、173.36亿元、203.98亿元 [2] - 公司年内利润在2022年亏损12.69亿元，2023年扭亏为盈至479.9万元，2024年大幅增长至7.62亿元 [2] - 2024年全年，公司持续经营业务收入为203.98亿元，毛利为33.13亿元，毛利率为16.2% [3] - 2024年全年，公司来自持续经营业务的年度利润为7.62亿元，利润率为3.7% [3] - 2025年上半年（截至6月30日止六个月），公司持续经营业务收入为102.50亿元，毛利为19.02亿元，毛利率为18.6% [3] - 2025年上半年，公司来自持续经营业务的期间利润为4.51亿元，利润率为4.4% [3] - 截至2025年8月31日止八个月，公司录得总收入141亿元，较2024年同期增长18.9% [3] - 公司非国际财务报告准则指标显示，2024年年度经调整利润为9.09亿元，利润率为4.5% [3] 成本与费用结构 - 2024年全年，公司营业成本占收入比例为83.8% [3] - 2024年全年，履约开支占收入比例为5.5%，销售及市场推广开支占4.1%，研发开支占1.4%，一般及行政开支占0.9% [3] - 2025年上半年，履约开支占收入比例上升至7.8%，销售及市场推广开支占4.7%，研发开支占1.4%，一般及行政开支占0.9% [3] 股权结构与控制权 - IPO前，JD.com通过其全资子公司等实体间接持有公司1,944,222,154股股份，合计约占公司已发行股本总额的78.84% [4] - 紧随全球发售及转换调整完成后，JD.com将控制公司已发行股本总额的约72.34% [6] - 公司授予刘强东3.68%的股权 [5] - 刘强东通过Max Smart Limited等实体控制JD.com约72.4%的总投票权，并间接持有公司约3.68%的股份 [7] - 上市后公司仍为JD.com的子公司，JD.com、刘强东及其相关实体构成公司的控股股东集团 [8]

中国工业供应链市场概况 - 中国是全球唯一拥有联合国产业分类中所有工业门类的国家，工业供应链市场规模达11.4万亿元 [2] - 行业面临“大而不强、效率低下”的系统性痛点，数字化、智能化水平成为国家竞争力的核心要素 [2] - 2024年中国工业供应链市场的数字化渗透率仅为6.2%，预计到2029年将达到8.2% [2] - 数字化渗透率提高将推动工业供应链技术与服务市场规模快速增长，预计2029年突破万亿元大关 [2] 京东工业的公司定位与战略 - 公司是京东集团（07618.HK）旗下独立业务单元，致力于通过技术让工业世界实现极致的运营效率 [2] - 公司战略与京东集团“以供应链为基础的技术与服务”的定位高度一致，是“十节甘蔗理论”在产业侧的高阶应用 [2][3] - “十节甘蔗理论”将消费价值链分为十大环节，企业需覆盖更多环节以提升全链路效率 [3] - 公司定位为全球领先的工业供应链技术与服务提供商，起源于服务京东集团企业客户（现京东政企业务）的过程 [4] 京东工业的上市与市场认可 - 公司在香港联交所上市，香港公开发售获超额认购，收到72234份有效申请，认购倍数约60.25倍 [3] - 国际配售也获超额认购，认购倍数约7.88倍，展示了投资机构和投资人的认可 [3] - 公司以每股14.1港元定价，全球发售募资净额预计约28.27亿港元 [3] 京东工业的核心能力与解决方案 - 公司基于京东集团数智供应链技术与服务能力，搭建了数实一体的供应链体系 [4] - 在“数”的方面，围绕商品、采购、履约、运营数智化打造专业技术服务能力 [4] - 在“实”的方面，基于工业产业专属基础设施和覆盖全国的京东物流网络，打造专业可信赖的商品供应链 [4] - 核心数智供应链解决方案“太璞”通过技术精准链接供需两端，缩短中间环节，实现智能决策与高效协同 [5] - “太璞”聚焦企业内部供应链数智化，通过咨询、技术、运营等服务帮助企业实现合规、保供、降本、增效、创新 [5] 京东工业的实践成效与案例 - “太璞”通过全链路数字化，可帮助工业企业节约10%至30%的采购成本 [5] - 服务某大型钢铁企业案例：通过智能需求预测与库存协同，帮助其库存成本降低40%，采购成本缩减15% [5] - 服务某新能源汽车企业案例：智能寻源系统将交付时效压缩至1小时，循环周期缩短23% [5] - 服务某核电站案例：针对大修期间突发紧急采购需求，通过链接全国数万家供应商库存，72小时内完成交付，避免上百万元经济损失 [5] - 服务某央企案例：借助供应商数据中心和风险画像系统，构建超1000个监控维度，实现全流程自动化合规 [5] 京东工业的JoyIndustrial大模型 - 公司构建了首个工业供应链大模型JoyIndustrial，直指工业领域“成本高、效率低”的痛点 [7][9] - 大模型核心专业训练数据依托京东长期服务沉淀的超8110万工业品SKU数据，与超40个细分行业实践积累训练而成 [9] - JoyIndustrial已经服务超1万家重点工业企业 [9] - 公司同步打造商品治理、供需匹配、伴随出海三大深度应用智能体，构建“大模型+场景”的实用化生态 [10] - 商品治理智能体“工品查”可将人效提升10倍以上，将月级完成的十万级治理任务压缩至小时级办结 [10] - 供需匹配场景中，千条商机澄清从5小时缩短至15分钟；关务评估实现准实时响应，人力成本降低逾一半 [10] “万亿降本”产业行动与市场拓展 - 公司发起“智赋千行，万亿降本”产业行动，提出未来五年内助力中国工业产业实现“降本万亿”的目标 [11] - 该行动已在上海、昆山、深圳等20多个城市落地，链接超5000家企业，覆盖十余个重点行业 [11] - 公司为徐工集团的非生产物资采购提供助力，使其采购周期大幅缩短，采购成本显著下降 [11] - 公司为新能源电池制造企业（如宁德时代）打造全链路数智升级方案，从MRO采购深入到BOM辅料场景，带来显著降本价值 [11] - 公司提供从战略咨询、系统搭建到持续运营的全栈服务，作为“数字化转型共建者”与企业共同优化供应链 [11] 海外市场布局与“伴随式出海” - 公司为超百家企业提供“伴随式出海”服务，覆盖越南、印度尼西亚、巴西、匈牙利、泰国等国家 [12] - 服务领域覆盖汽车制造、电子电气、冶金化工、汽车零部件等众多领域 [12] - 针对海外不同需求提供四种供应链解决方案：现货SaaS商城方案、跨境商品一站式解决方案、长尾一站式方案、太璞数智化解决方案 [12][13][14] - 跨境商品一站式解决方案积累了一百多个优质品牌，可实现当地48小时交付 [13] - 长尾一站式方案覆盖80多个一级类目、上千个末级类目的海量商品 [14] 行业影响与政策背景 - 公司上市标志着工业供应链从“成本中心”向“数字化效率引擎”的价值重估 [15] - 公司成为“数字工业化”进程中的典型样本标杆和引领资本聚焦产业科技的“风向标” [16] - 2025年8月，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确提出要“推进工业全要素智能联动”和“推进工业供应链智能协同” [16] - 公司表示将在《意见》指导下，深入工业产业各垂直细分场景，推动人工智能技术在工业供应链的全链应用 [16]

国投证券国际视点：宏观市场情绪与板块表现 - 港股三大指数集体走弱，恒生指数收跌约1.3%，国企指数与恒生科技指数同步下行，市场整体情绪偏冷，成交活跃度转弱，大市成交金额跌至约1,644亿元，主板总卖空金额约251亿元，占可卖空股票总成交额比率约17.59% [2] - 南向资金流（北水）维持净流入但金额处于较低水平，昨天净流入约23亿元，港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是小米集团、阿里巴巴、美团，净卖出最多的是腾讯控股、中芯国际、晶泰控股 [2] - 医药与科技板块成为主要拖累力量，医疗相关概念股普遍下跌，资金回避高估值赛道，科技及互联网类股份承压，部分热门科网股出现获利盘，地产板块延续弱势，内房股跌幅居前，消费类股整体走低反映内需复苏力度不足，汽车股表现疲软，新能源车板块回吐较深 [3] - 航空、有色金属及家电板块成为少数亮点，受"文旅+民航"融合政策消息刺激，三大航空公司逆市上涨，有色金属与黄金股受国际金属价格上行带动走强，家电类股份延续稳健表现 [3] - 美国ADP私人企业就业报告明显弱于预期，11月私人企业职位净减少3.2万个，与10月估计的新增4.7万个职位形成强烈反差，市场原本预期11月新增约4万个职位，专业及商业服务业减少约2.6万个岗位，资讯服务、制造业、金融活动及建筑业等对经济景气较敏感行业录得裁减 [4] - 偏弱就业数据推升市场对美联储短期降息押注，利率期货定价显示市场预计美联储在12月10日会议上降息25个基点机率升至约九成，较11月中旬水平大幅上升，市场情绪高度受制于对经济"软着陆"及利率环境改善预期 [4] 京东工业公司点评 - 京东工业是中国领先的工业供应链服务平台，通过"太璞"平台为企业客户提供供应链数智化服务，包含商品、采购、履约和运营，工业品销售品类分为通用MRO产品、专业MRO产品、BOM产品，截止2025年6月底的12个月，SKU超8,110万个，覆盖80个细分品类，服务1.1万个重点企业客户，2025年上半年平台交易规模146亿元，同比增长17%，其中自营交易占比约66% [6] - 公司与京东集团关系紧密，2017年7月作为京东集团独立业务部门运营，2023年3月京东集团公告拟通过港交所主板独立上市方式拆分京东工业，全球发售后预计京东集团持股约72.34%，京东工业仍为京东集团子公司 [7] - 财务表现方面，1H25总收入为103亿元，同比增长19%，对比2023年/2024年收入增速为23%/18%，商品销售收入96亿元，同比增长19%，占总收入比93%，服务收入6.7亿元，同比增长22%，1H25毛利同比增长31%，毛利率18.6%，对比1H24/2024年为16.9%/16.2%，1H25经调整净利润4.95亿元，同比增长34%，利润率4.8%，对比1H24/2024年为4.3%/4.5% [7] - 行业状况显示，预计2025年中国工业供应链技术与服务市场规模约为8,000亿元，同比增长6.6%，预计到2029年规模增至1.1万亿元，2025-2029E复合年增长率为8.3%，增长驱动来自工业企业提升采购效率及降本增效需求强劲，线上渗透率提升，品类结构以通用MRO产品为主，正向专业MRO、MBO产品升级 [8] - 市场竞争格局以2024年交易规模计，京东工业为288亿元，同比增长10%，快于行业增速（+6.2%），占国内供应链技术与服务市场份额为4.1%，位列第一，对比第二/第三/第四/第五市场份额为1.5%/0.9%/0.5%/0.5% [8] - 公司优势包括中国工业供应链中间渠道分散，分销层级冗长，线上交易平台公开透明，行业线上渗透率仍有较大提升空间，交易规模计市场份额领先，客户留存率较高 [9] - 招股时间为2025年12月3日9点至12月8日中午12点，上市交易时间为12月11日，本次发行基石认购最高13.2亿港元，对应约1.04亿股，占全球发售股份的49.3%，7名基石投资人包括M&G、CPE Investment等，设有15%超额配售，预计募资净额中位数为28.27亿港元，资金用途规划为35%用于提升全链路数智化供应链解决方案，25%用于扩大产品品类和客户区域覆盖，30%用于潜在战略收购/投资，10%补充运营资金 [11][12] - 投资建议方面，招股价为12.7-15.5港元，预计发行后公司市值为340-415亿港元（中线为377亿元），对应1H24+1H25 12个月市盈率为29.8x-36.4x（中线为33.1x），国内/海外可比公司1FY前瞻市盈率均值为29.1x/20.6x，估值溢价已部分反映公司市场份额优势，估值在合理区间，给予IPO专用评分5.3分，建议申购但谨慎融资 [13]

公司上市与发行概况 - 京东工业拟全球发售2.11亿股股份，招股日期为12月3日至12月8日，每股发售价区间为12.7港元至15.5港元，每手200股入场费约3131.26港元，预期股份将于2025年12月11日在联交所开始交易 [1][4] - 本次发行的联席保荐人为美银证券、高盛、海通国际和瑞银 [1][5] - 上市成功后，京东工业将成为京东集团创始人刘强东旗下的第六个上市平台，此前已有京东集团、达达集团、京东健康、京东物流及德邦股份 [3][7] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，通过“太璞”这一全链路数智化解决方案，提供广泛的工业品供应和数智化供应链服务 [1][5] - 按2024年交易额计，公司是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4.1% [1][5] - 按SKU数量计，公司在中国提供了最广泛的工业品供应，截至2025年6月30日，已提供约8110万个SKU，涵盖80个产品类别 [2][5] - 公司的商品供应源自由约158,000家制造商、分销商及代理商组成的工业品供应网络 [2][5] 公司财务表现与增长 - 公司收入从2022年的约141亿元人民币增长至2024年的204亿元人民币，复合年增长率为20.1% [1][5] - 公司建立了轻资产的运营模式，通过整合需求并与供应端数智化链接匹配，实现智能寻源，使大部分订单可由供应端直发需求端，从而在业务增长时保持稳健的运营资金 [3][6] 行业背景与市场机遇 - 中国工业供应链市场存在供需两端高度分散、分销层级冗余、商品参数非标、采购把控有限等问题，导致成本高、效率低、透明度低，参与者亟待数智化转型以实现降本增效 [2][6] - 中国工业供应链市场的数字化渗透率在2024年仅为6.2%，预计到2029年将达到8.2% [2][6] - 数字化渗透率提高将推动工业供应链技术与服务市场规模从2024年的0.7万亿元人民币快速增长至2029年的1.1万亿元人民币，年复合增长率达到9.8% [2][6] 公司战略与竞争优势 - 公司核心解决方案“太璞”建立在端到端的供应链数智化基础设施之上，涵盖商品、采购、履约及运营，通过将海量商品参数标准化及数字化，统一工业供应链的“语言体系” [1][2][6] - 公司推动从商品、采购、履约到运营等工业供应链各个环节的数智化转型，构建了端到端的数智化基础设施 [2][6] - 京东集团已围绕“供应链”核心业务，构建了覆盖消费、健康、物流、工业等多元场景的生态体系，各平台深度协同、能力互补，共同巩固并拓展了集团的商业边界 [3][7] 募集资金用途 - 公司计划将全球发售募集资金用于以下用途：约35%用于在未来48至60个月内进一步增强工业供应链能力；约25%用于在未来48至60个月内进行跨地域业务扩张；约30%用于潜在战略投资或收购；约10%用于一般公司用途及营运资金需要 [3][7]

上市基本信息 - 公司拟全球发售2.11亿股股份，招股日期为12月3日至12月8日，每股发售价12.7港元至15.5港元，每手200股，入场费约3131.26港元，预期股份将于2025年12月11日开始在联交所交易 [1] - 全球发售募集资金计划用途：约35%用于增强工业供应链能力，约25%用于跨地域业务扩张，约30%用于潜在战略投资或收购，约10%用于一般公司用途及营运资金 [3] - 上市成功后，京东工业将成为京东集团创始人刘强东收获的第六个上市平台 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，通过"太璞"提供全链路数智化工业供应链解决方案，涵盖商品、采购、履约及运营 [1] - 按2024年交易额计，公司是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4.1% [1] - 按SKU数量计，公司在中国提供了最广泛的工业品供应，截至2025年6月30日已提供约8110万个SKU，涵盖80个产品类别，商品供应源自由约158000家制造商、分销商及代理商组成的供应网络 [2] 财务表现与运营模式 - 公司收入由2022年约141亿元增至2024年204亿元，复合年增长率为20.1% [1] - 公司建立了轻资产的运营模式，通过整合采购需求并与供应端库存及产能进行数智化链接匹配，实现智能商品寻源，使大部分订单可由供应端直接发货给需求端 [3] 行业背景与市场机遇 - 中国工业供应链市场高度分散，存在分销层级冗余、商品参数非标等问题，导致成本高、效率低，参与者亟待数智化转型以实现降本增效 [2] - 中国工业供应链市场的数字化渗透率在2024年仅为6.2%，预计到2029年将达到8.2%，数字化渗透率提高将推动市场规模由2024年0.7万亿元增至2029年1.1万亿元，年复合增长率达9.8% [2] - 京东集团已系统性构建覆盖消费、健康、物流、工业等多元场景的公司生态，各平台形成深度协同、能力互补的生态体系，共同巩固并拓展商业边界 [3]

公司业务与市场地位 - 京东工业是中国领先的工业供应链服务平台，截至2025年6月底的12个月内，SKU超8,110万个，服务1.1万个重点企业客户[1] - 2025年上半年平台交易规模为146亿元人民币，同比增长17%，其中自营交易占比约66%[1] - 以2024年交易规模计，京东工业为288亿元人民币，同比增长10%，市场份额为4.1%，位列行业第一[3] 财务表现 - 1H25总收入为103亿元人民币，同比增长19%，其中商品销售收入占比93%，服务收入同比增长22%至6.7亿元人民币[2] - 1H25毛利率为18.6%，同比提升1.7个百分点；经调整净利润为4.95亿元人民币，同比增长34%，利润率为4.8%[2] - 商品销售中，专业MRO产品占比从2022年的21%提升至1H25的34%，显示出产品结构升级趋势[11] 行业前景与竞争 - 2025年中国工业供应链技术与服务市场规模预计约为8,000亿元人民币，同比增长6.6%，到2029年预计增至1.1万亿元，2025-2029年复合年增长率为8.3%[3] - 行业竞争格局分散，第二名至第五名的市场份额分别为1.5%、0.9%、0.5%和0.5%[3] 风险因素 - 1H25来自京东集团的收入占比为36%，关联交易占比较高[5] - 公司毛利率水平低于海外同业，可能影响长期净利润率前景[5] IPO与估值 - 招股价区间为12.7-15.5港元，发行后市值中线为377亿港元，对应1H24+1H25的12个月市盈率中线为33.1倍[10] - 募集资金净额中位数为28.27亿港元，其中35%将用于提升全链路数智化供应链解决方案[9]

全球发售详情 - 公司拟全球发售2.11亿股股份，其中香港发售2112.10万股，国际发售1.90亿股，另有3168.12万股超额配股权 [1] - 招股日期为12月3日至12月8日，最高发售价15.50港元，每手200股，入场费约3131.26港元 [1] - 全球发售预计募资总额29.78亿港元，募资净额28.27亿港元 [1] 募资用途 - 募资净额将用于增强工业供应链能力、潜在战略投资或收购、跨地域业务扩张、一般公司用途及营运资金需要 [1] 基石投资者 - 引入M&G Investments、CPE Elm Investment Limited、晨曦投资管理有限公司、常春藤资产管理（香港）有限公司、刚睿资本管理有限公司等基石投资者 [1] - 基石投资者将以发售价共认购数量下限约8539.28万股可购买发售的股份 [1] 上市安排 - 公司预计于2025年12月11日在主板上市 [1] - 联席保荐人为Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited、高盛（亚洲）有限责任公司、海通国际资本有限公司、UBS Securities Hong Kong Limited [1] 公司业务定位 - 公司是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，通过工业供应链数智化转型帮助客户实现保供、降本、增效及合规 [2] 财务表现 - 2023年度净利润为479.90万元，2024年度净利润为7.62亿元，同比变动幅度为15770.14% [2] - 2025年半年度截至6月30日止净利润为4.51亿元，同比变动幅度为54.96% [2]