核心观点 - 市场普遍看涨铜价至2025年 花旗集团预测第二季度均价约为13000美元/吨 高于此前10月预测的12000美元/吨 其乐观情境预测从14000美元/吨上调至15000美元/吨[1] 中信证券预测明年LME铜价中枢将上移至12000美元/吨以上[1] 铜价驱动因素 - 美国囤库行为加剧非美地区供应紧张 本周LME铜库存出现集中提货后 市场对非美地区低库存担忧高涨[1] - COMEX—LME溢价持续存在 尽管三、四季度溢价较二季度大幅回落 但溢价均值仍维持在330美元/吨附近[1] - COMEX和LME套利交易导致铜流向美国 预计将进一步加剧LME铜供应吃紧[1] - 投资者押注美国经济软着陆 宏观基金买盘将继续支撑价格[1] - 供应缺口不断扩大[1] 成本与价格支撑 - 近十年全球铜矿的单位勘探成本增长逾20倍至3300美元/吨以上[1] - 新建、扩建项目的投资强度翻倍至15000美元/吨以上[1] - 参考上一轮资本开支高峰的铜价水平 当前刺激价格或将上移至12000美元/吨 底部效应明显[1]