资本市场政策支持与市场表现 - 上证指数从2900点稳步攀升至3600点 创业板指数7月单月涨幅超8%领涨全球[1] - 监管部门推动新"国九条"与资本市场"1+N"政策体系落地 涵盖风险化解 交易机制优化 科技创新支持和中长期资金入市[1] - 中央政治局会议提出要"巩固资本市场回稳向好势头"[1] 经济基本面支撑因素 - 上半年GDP增速达5.3% 服务业增加值同比增长5.5% 核心CPI温和回升[2] - 新动能占比提升 低空经济 AI算力等战略性新兴产业利润增速远超传统产业[2] - 外资增持境内股票和基金超100亿美元 7月北向资金单月净流入创年度新高[2] 制度升级与资金流向 - 科创板改革深化 推动上市公司提升投资价值 扩容浮动管理费率基金[3] - 促进机构与散户利益深度绑定 培育耐心资本和长期资本[3] - 多路资金持续加仓 在"增速有保障 估值有空间"的双重吸引力下为市场注入活力[3] 长期发展确定性 - 三大确定性包括经济高质量发展 宏观政策预期和中国资产估值修复[1] - 中国特色社会主义制度优势 超大规模市场优势 完整产业体系优势和丰富人才资源优势凸显[3] - 健康向好的资本市场将为经济高质量发展注入更强动能[3]

资本市场政策成效 - 上证指数从2900点攀升至3600点 创业板指数7月单月涨幅超8%领涨全球 [1] - 监管部门协同推动新国九条与资本市场1+N政策体系落地 涵盖风险化解 交易机制优化 科技创新支持和中长期资金入市 [1] - 中央政治局会议提出巩固资本市场回稳向好势头 [1] 经济基本面支撑 - 上半年GDP增速达5.3% 服务业增加值同比增长5.5% 核心CPI温和回升 [2] - 新动能占比提升 低空经济 AI算力等战略性新兴产业利润增速远超传统产业 [2] - 外资上半年增持境内股票和基金超100亿美元 7月北向资金单月净流入创年度新高 [2] 政策与制度优化 - 财政政策与货币政策协同发力 结构政策聚焦服务消费与两重建设 [2] - 监管层健全稳市机制 深化科创板改革 推动上市公司提升投资价值 [3] - 扩容浮动管理费率基金 培育耐心资本和长期资本 引导中长期资金入市 [3] 发展趋势与优势 - 经济高质量发展 宏观政策预期和中国资产估值修复形成三大确定性支撑 [1] - 超大规模市场优势 完整产业体系优势和丰富人才资源优势持续凸显 [3] - 资本市场整体呈现震荡向上 稳中求进趋势 [3]

7月钢材市场回顾 - 7月钢材市场预期修复，市场信心回暖，原料价格和成材价格均大幅上涨，原料价格涨幅大于成材 [1] - 高炉钢厂开工率先降后升，电炉开工率回升明显，截至7月31日，电炉开工率45.45%，月环比上升9.09个百分点，高炉开工率78.59%，月环比上升0.32个百分点 [2] - 建筑钢材周度总产量327.82万吨，月环比上升7.97万吨，热轧板卷周度总产量371.94万吨，月环比上升7.15万吨 [3] 8月钢材市场展望 - 8月钢价预计大区间震荡为主，市场心态趋于冷静，资金大幅流出，继续上冲驱动不足 [1] - 淡季需求韧性超预期，钢材库存累积幅度不大，整体处于低位，叠加限产预期 [1] - 宏观政策预期较7月有所弱化，但仍将影响市场情绪，原料端供需边际改善，为钢价提供成本支撑 [18] 钢厂生产情况 - 7月钢厂减产检修力度整体较6月略有下降，螺纹、线材、热轧和冷轧检修力度下降，中厚板和其他品种检修力度增加 [4] - 8月钢厂检修计划预计减产检修力度有所回落，因年中检修结束及钢材利润持续改善 [4] - 高炉钢厂螺纹钢吨钢利润201元/吨，月环比下降36元/吨，电炉钢厂螺纹钢吨钢利润-112元/吨，月环比上升124元/吨 [15] 钢材需求与消费 - 7月钢材消费量环比小幅回落，中板需求环比增1.0%，热卷降2.9%，冷镀降1.4%，建材降3.6% [6] - 8月预期采购量环比降幅收窄，中板预期增1.2%，热卷预期降1.7%，冷镀预期降0.5%，建材预期降2.3% [6] - 建筑钢材表观消费量321.71万吨，月环比上升1.17万吨，热轧板卷表观消费量364.55万吨，月环比上升0.5万吨 [10] 下游行业用钢需求 - 基建行业7月用钢量环比降2.7%，8月或继续降1.6%，房地产行业7月用钢量环比降4.5%，8月或继续降3.0% [8] - 7月机械、钢结构、基建、房地产、家电行业需求下滑，家电、基建和房地产下滑明显，8月或边际回暖 [11] 钢材库存情况 - 7月国内钢材总库存由降转增，建筑钢材库存总量699.66万吨，月环比上升13.81万吨，热轧板卷库存总量321.04万吨，月环比上升11.88万吨 [13] - 库存总量明显低于去年同期水平，建筑钢材库存年同比下降16.12%，热轧板卷库存年同比下降22.76% [13] 钢材利润与成本 - 7月高炉钢厂盈利缩小，电炉钢厂利润快速修复，高炉热轧板卷吨钢利润259元/吨，月环比上升6元/吨 [15] - 焦煤供需边际改善，焦炭现货价格完成四轮提涨，铁矿石需求维持韧性 [17]

期货市场表现 - 玻璃主力合约大幅收跌8.22%至1117元/吨，盘中一度触及跌停价位1107点 [1] - 期货市场出现抛售潮，FG2509合约当日成交量达284万手，增仓超14万手，位列商品市场首位 [1] - 交易所上调FG2509合约日内平今仓交易手续费至10元/手以抑制投机，但市场投机交易热情不减反增 [1] 价格驱动因素 - 煤炭价格持续重挫带动煤制玻璃成本下降，削弱了生产成本支撑，是玻璃期货暴跌的主要原因 [1] - 宏观政策面未带来利好，重要会议重申"用好既有政策包"，未释放增量财政信号，也未提出地产提振措施，导致政策预期落空 [1] - 市场情绪再度回落，投资者避险情绪升温，短期宏观的利好情绪暂时告一段落 [1] 现货市场状况 - 现货市场整体承压但区域表现差异显著，华北地区沙河厂家5.00mm大板现货暂稳于1250元/吨 [1] - 华北成交放缓厂家报价松动下调，华东厂家灵活调价江苏价格窄幅下行，华中交投平淡，华南厂商尝试探涨但成交放缓 [1] - 盘面价格快速上升与现货基本面消化速度的差异导致市场分化显现 [1] 供需基本面 - 全国浮法玻璃样本企业总库存降至5949.9万重箱，连续6周下降创半年新低，环比降3.87%，库存天数减少1.1天至25.5天 [1] - 库存下降主要由中游转移驱动而非终端消耗改善，终端需求弱势 [1] - 生产端持续回升，浮法玻璃行业开工率75%，产能利用率升至79.78%创年内新高，日熔量环比增0.38%至15.96万吨，周产量111.52万吨 [1] 生产利润分析 - 利润分化明显，煤制气和石油焦工艺周均利润超135元/吨，但天然气工艺仍亏损152.27元/吨，环比收窄16.1元 [2] - 生产企业库存连续六周下降支撑厂家挺价意愿，三种工艺的生产利润正在不断改善 [2] - 主流地区现货产销率多在60～80%区间，仅个别地区能达到产销平衡状态，凸显需求未实质回暖 [2] 机构后市观点 - 多家机构预测玻璃后市将维持高波动特征，刚需结构性分化明显季节性改善预期不明朗，预期价格走势震荡 [3] - 有机构倾向低多策略，建议在1000-1100大关之上低多玻璃2601合约 [3] - 现实端弱势格局或将主导短期盘面逻辑，玻璃需求端75%左右在地产领域，但地产销售端和新开工保持磨底弱势运行 [3] - 盘面高升水并未带来真实需求的边际改善，终端成交不温不火，玻璃纯碱的供需仍然保持偏弱状态 [3]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：PL01 - 05反套；跨品种：多PL2601空PP2509 [4] 报告的核心观点 - 丙烯方面，中央政治局会议召开，宏观政策面强预期，但供需基本面仍处于弱现实，以震荡为主；供应端压力显著增强，短期基本面无明显改善；下游较多装置存检修预期，对丙烯维持刚需采购；原油价格弱势整理，成本端支撑偏弱 [3] - 聚烯烃方面，基本面变化不大，供需格局未有明显改善；产能利用率存走高预期，供应压力较大，生产企业库存环比上涨；成本端支撑偏弱；终端消费淡季延续，下游刚需补库为主 [3] 根据相关目录总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、丙烯华东基差、丙烯华北基差、丙烯01 - 05合约、丙烯市场价华东、丙烯市场价山东等图表 [10][13][15] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、丙烯产能利用率、丙烯PDH制生产毛利、丙烯PDH产能利用率、丙烯MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率等图表 [19][21][29] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等图表 [35][37] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮等产品的生产利润和开工率图表 [43][53][60] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存图表 [69] 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差等图表 [70][74] 聚烯烃生产利润与开工率 - 涉及LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率等图表 [79][87][93] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等图表 [97][100][101] 聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等图表 [106][117][122] 聚烯烃下游开工与利润 - 涉及PE下游农膜、包装膜、缠绕膜开工率，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率以及PP下游塑编、BOPP生产毛利等图表 [128][129][134] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业、煤化工企业、贸易商、港口库存，PP油制企业、煤化工企业、贸易商、港口库存等图表 [139][142][148]

报告行业投资评级 - 原油：空单持有 [1][3][4][5] - LPG：谨慎看多 [1][6][7][8] - L：谨慎看多 [1][9][13] - PP：谨慎看多 [1][16][20] - PVC：谨慎看空 [1][23][26] - PX：谨慎看多 [1][29][31] - PTA：谨慎看空 [1][33][35] - 乙二醇：谨慎看空 [1][37][39] - 玻璃：谨慎看空 [2][41][43] - 纯碱：谨慎看空 [2][44][45] - 烧碱：谨慎看空 [2][46][47] - 甲醇：谨慎看空 [2][48][49] - 尿素：谨慎看空 [2][51][53] - 沥青：看空 [2][55][56] - 丙烯：谨慎看空 [2][57][59] 报告的核心观点 - 原油：地缘风险盖过基本面转弱，油价近强远弱，中长期供给过剩，油价中枢有下探空间 [1][3][4][5] - LPG：成本端提振，自身基本面尚可，液化气反弹，地缘风险释放后上游原油供大于求，中枢或下移 [1][6][7][8] - L：下游询盘增加，产业氛围好转，但基本面格局弱势，中长期高投产限制反弹空间 [1][9][13] - PP：上游维持高检修，出口毛利好转，但下游补库动力不足，高投产限制反弹空间 [1][16][20] - PVC：需求端政策刺激不足，老旧产能占比 11%，新装置试车，内外需求淡季，库存累库，基本面弱势 [1][23][26] - PX：供需偏向紧平衡，库存去库但整体偏高，PXN 不低，原油价格近期偏强 [1][29][31] - PTA：近期装置变动小，后期新装置投产供应压力增加，需求季节性偏弱，基本面紧平衡预期宽松 [1][33][35] - 乙二醇：国内外装置提负，到港及进口同期偏低，下游需求分化，终端需求淡季，7 月供需紧平衡 [1][37][39] - 玻璃：受宏观政策预期影响，价格重心上移，但长期需关注地产、产能政策及需求情况 [2][41][43] - 纯碱：受政策预期影响期价拉升，但碱厂库存累库，供应过剩，下游支撑一般 [2][44][45] - 烧碱：供应趋向饱和，需求主力下游氧化铝开工回升但非铝需求弱势，液氯补贴减少 [2][46][47] - 甲醇：国内检修装置复产，海外装置开工负荷高，供应压力增加，需求有分化，社库去库 [2][48][49] - 尿素：装置开工负荷高位，国内工农业需求弱但出口较好，成本有支撑，基本面偏宽松 [2][51][53] - 沥青：成本端原油承压，原料充足，产量上升，中长期价格承压 [2][55][56] - 丙烯：供给压力凸显，基差弱势，技术面偏空，现货市场分化 [2][57][59] 各品种相关总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价继续走强，WTI 上升 1.14%，Brent 上升 1.10%，SC 上升 1.77% [3] - 基本逻辑：宏观和地缘利好油价，但 OPEC 增产压力释放，旺季进入下半程，油价中枢有下探空间；供给方面圭亚那增产、欧盟制裁俄罗斯；需求方面印度进口下滑、中国进口增加；库存方面美国商业原油和战略原油储备增加 [4] - 策略推荐：10 合约布局空单并购买看涨期权保护仓位，若持有空单建议继续持有，SC 关注【525 - 540】 [5] LPG - 行情回顾：7 月 30 日，PG 主力合约收于 4045 元/吨，环比上升 0.62%，现货端部分地区价格有变动 [6] - 基本逻辑：成本端油价企稳，自身基本面边际改善，下游化工需求回升，基差处于高位，仓单量持平，供应下降，需求开工率上升，库存有降有升 [7] - 策略推荐：卖出看跌期权，PG 关注【4000 - 4100】 [8] L - 行情回顾：L 期货收盘价有小幅度涨跌，持仓量下降，仓单量持平，现货市场部分价格上涨 [10] - 基本逻辑：农膜最淡季将过，下游询盘增加，技术面偏多，但装置重启预计产量增加，社会库存累库，基差、月差同期低位 [13] - 策略推荐：多单减持，产业可择机卖保，短期市场波动大短线参与，L 关注【7300 - 7500】 [13][14] PP - 行情回顾：PP 期货收盘价有降有升，持仓量下降，仓单量减少，现货市场部分价格下跌 [17] - 基本逻辑：上游高检修，出口毛利好转，技术和资金面偏多，但下游补库动力不足，库存累库，基差、月差同期低位，高投产限制反弹空间 [20] - 策略推荐：前期多单减持，PP 关注【7000 - 7300】 [20][21] PVC - 行情回顾：PVC 期货收盘价下跌，主力持仓量下降，仓单量增加，现货市场部分价格有变动 [23] - 基本逻辑：政治局会议未提楼市，需求端政策支撑不足，老旧产能占比 11%，新装置试车，内外需求淡季，库存累库 [26] - 策略推荐：多单减持，关注 20 日线支撑力度，短期市场波动大短线参与，V 关注【5050 - 5300】 [26][27] PX - 行情回顾：7 月 25 日，PX 华东地区现货价格下降，期货合约收盘价上升，月差和基差有变动 [29][30] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，进口量偏低，需求端变动不大，PTA 开工率和产量同期偏高，库存去库但整体偏高，供需偏向紧平衡 [31] - 策略推荐：多单持有，关注回调买入机会及卖看跌期权，PX 关注【6970 - 7050】 [31][32] PTA - 行情回顾：7 月 25 日，PTA 华东现货价格上升，期货合约收盘价上升，月差和基差有变动 [33][34] - 基本逻辑：供应端装置变动不大，新装置计划投产，需求端下游聚酯与终端织造开工分化，TA 社库略有去化但整体偏高，后期供应压力增加，需求季节性偏弱 [35] - 策略推荐：多单减持，做缩 PTA 加工费或卖看涨期权，TA 关注【4820 - 4890】 [35][36] 乙二醇 - 行情回顾：7 月 25 日，华东地区乙二醇现货价上升，期货合约收盘价上升，月差和基差有变动 [37][38] - 基本逻辑：国内外装置略有提负，但到港及进口量同期偏低，需求端下游聚酯与终端织造开工分化，终端需求淡季，EG 社会库存、港口库存同期偏低 [39] - 策略推荐：多单减持，关注高空机会及卖看涨期权，EG 关注【4390 - 4470】 [40] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面小幅收涨，基差走弱，仓单为 0 [42] - 基本逻辑：受宏观政策预期影响，玻璃价格重心上移，基本面有所改善，产量微幅增加，库存续降，但长期需关注地产、产能政策及需求情况 [43] - 策略推荐：FG 关注【1180，1260】 [43] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面涨跌分化，基差窄幅波动，仓单增加，预报增加 [44] - 基本逻辑：受政策预期影响期价拉升，但碱厂库存累库，供应过剩，下游支撑一般，盘面受商品情绪波动影响 [45] - 策略推荐：SA 关注【1300,1370】 [45] 烧碱 - 行情回顾：现货报价稳定，盘面收跌，基差走强，仓单为 0 [46] - 基本逻辑：供应趋向饱和，需求主力下游氧化铝开工回升但非铝需求弱势，液氯补贴减少，液碱企业厂库库存增加 [47] - 策略推荐：SH 关注【2610，2680】 [47] 甲醇 - 行情回顾：7 月 25 日，华东地区甲醇现货价格上升，期货主力合约收盘价上升，基差、月差和转口利润有变动 [48] - 基本逻辑：国内检修装置复产，海外装置开工负荷高，供应压力增加，需求有分化，社库去库但整体偏低，成本支撑企稳 [49] - 策略推荐：多单止盈，关注高空机会，卖看涨期权，MA 关注【2380 - 2430】 [50] 尿素 - 行情回顾：7 月 25 日，山东地区小颗粒尿素现货价格下降，期货主力合约收盘价上升，价差和基差有变动 [51][52] - 基本逻辑：尿素装置开工负荷高位，日产预计 8 月中旬前难明显提升，国内工农业需求弱但出口较好，库存去库但仍处高位，成本有支撑 [53] - 策略推荐：多单减持，逢高布局空单、卖高位看涨期权，UR 关注【1710 - 1750】 [54] 沥青 - 行情回顾：7 月 30 日，BU 主力合约收于 3650 元/吨，环比上升 0.86%，现货市场部分价格有变动 [55] - 基本逻辑：成本端原油承压，原料充足，产量上升，短期消费旺季但北方降水致需求下降，中长期价格承压 [56] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU 关注【3600 - 3700】 [56] 丙烯 - 行情回顾：丙烯期货收盘价有降有升，持仓量下降，现货市场山东涨价、华东跌价 [58] - 基本逻辑：基差弱势，技术面偏空，现货市场分化，PDH 开工率上涨，供给充沛，煤制占比 20% [59] - 策略推荐：1 - 2 月间反套持有，做多 PP 盘面加工费，PL 关注【6500 - 6700】 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱短期近月合约面临较大交割压力，宏观政策预期扰动加剧盘面波动风险，建议暂时观望，后续关注宏观政策影响及下游跟进情况 [5] - 玻璃短期宏观政策预期扰动仍较强，商品市场情绪转弱带动玻璃期价大幅回调，盘面价格波动风险较大，建议暂时观望，后续关注宏观政策影响 [6] 根据相关目录分别总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应方面，装置开工率83.02%（环比-1.08%），氨碱法87.70%（环比持平），联碱法72.26%（-1.67%）；周产量72.38万吨（环比-0.94万吨），轻碱产量31.49万吨（-0.36万吨），重碱产量40.89万吨（-0.58万吨） [5] - 需求方面，纯碱表需76.48万吨（+7.38万吨），轻碱表需35.57万吨（+2.89万吨），重碱表需40.91万吨（+4.49万吨） [5] - 库存方面，纯碱企业库存186.46万吨（-1.96万吨），轻碱库存74.22万吨（-1.49万吨），重碱库存112.24万吨（-0.47万吨） [5] 玻璃周度观点 - 供应方面，浮法日熔量15.9万吨，比17日环比+0.73%，国内玻璃生产线共计296条，其中在产222条，冷修停产74条。光伏日熔8.77万吨，环比-1.52% [6] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6189.6万重箱，环比-304.3万重箱，环比-4.69%，同比-7.74%，折库存天数26.6天，较上期-1.3天 [6] - 需求方面，截至20250715，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比-2.1%，同比-7.0% [6] 品种详情分解 行情回顾 - 现货价格 - 国内纯碱现货价格稳中上行，截至2025年07月24日，华中地区重碱市场价为1250元/吨，轻碱市场价为1150元/吨，轻重碱价差100元/吨；华北地区重碱市场价为1300元/吨，轻碱市场价为1200元/吨，轻重碱价差100元/吨 [11] - 截至2025年07月24日沙河地区纯碱基差为-10元/吨（环比上周持平）；玻璃期价大幅反弹，沙河地区玻璃基差为-231元/吨（环比上周-195元/吨） [14] 行情回顾 - 价差 - 截至2025年07月24日，纯碱9 - 1价差为-77元/吨（环比-31元/吨）；玻璃9 - 1价差为-95元/吨（环比-19元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为101元/吨（环比-32元/吨） [19] 基本面 - 供应 - 纯碱周产量72.38万吨（环比-0.94万吨），轻碱产量31.49万吨（-0.36万吨），重碱产量40.89万吨（-0.58万吨），碱厂检修装置陆续复产，预计纯碱供应将有所回升 [25] - 本周纯碱综合产能利用率83.02%，环比-1.08%。其中氨碱产能利用率87.70%，环比持平，联产产能利用率72.26%，环比-1.67% [34] - 国内玻璃生产线共计296条，其中在产222条，冷修停产74条。全国浮法玻璃日产量为15.9万吨，比17日+0.73%。本周全国浮法玻璃产量110.81万吨，环比+0.09%，同比-7.06%。光伏日熔量8.77万吨，环比-1.52%，同比-22.83% [45] 基本面 - 库存 - 截至2025年07月24日，纯碱企业库存186.46万吨（-1.96万吨），轻碱库存74.22万吨（-1.49万吨），重碱库存112.24万吨（-0.47万吨） [38] - 本周纯碱表需76.48万吨，环比增加7.38万吨，轻碱表需35.57万吨，需求环比增加2.89万吨，重碱表需40.91万吨，环比增加4.49万吨，轻重碱表需环比均增加 [42] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6189.6万重箱，环比-304.3万重箱，环比-4.69%，同比-7.74%，折库存天数26.6天，较上期-1.3天。截至20250715，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比-2.1%，同比-7.0% [49] 基本面 - 利润 - 截至2025年7月24日，中国氨碱法纯碱理论利润-35元/吨，环比+48元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为17.50元/吨，环比+51元/吨 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着上周利多情绪集中释放，本周市场有所降温，钢价持续拉涨后高位面临压力，黑色系整体承压，短时呈现震荡偏弱运行，需关注8月1日左右关税扰动及国内政治局会议消息，淡季交易核心仍集中在宏观政策预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周市场在“反内卷”消息提振下，黑色系原料端尤其是焦煤价格连续涨停，成本支撑上移，成材跟随大幅拉涨，产业结构变动不大，螺纹钢库存再度转降，热卷小幅累库，整体淡季累库压力未突显，市场交易核心集中在宏观政策预期和原料价格波动上 [9] - 螺纹钢HRB400E 20MM上海、北京、广州价格分别为3430元/吨、3360元/吨、3490元/吨，较之前上涨180元/吨、170元/吨、120元/吨；热卷4.75热轧板卷上海、天津、广州价格分别为3500元/吨、3440元/吨、3510元/吨，较之前上涨160元/吨、190元/吨、150元/吨 [9] 钢材供需分析 - 产量方面，全国螺纹周产量211.96万吨（环比+1.39%，同比-2.18%），全国热卷周产量317.49万吨（环比-1.14%，同比-3.27%）；螺纹钢高炉周产量188.02万吨（环比+2.93%，同比-3.76%），电炉周产量23.94万吨（环比-9.28%，同比+12.24%） [15][17][22] - 开工率方面，全国高炉开工率83.46%（环比持平，同比+1.00%），电炉开工率72.02%（环比+10.66%，同比+10.36%） [27] - 利润方面，螺纹钢利润+282元/吨（周环比+64.91%，同比+362元/吨），热卷利润为+146元/吨（周环比+78.77%，同比+307元/吨） [31] - 需求方面，螺纹钢表观消费216.58万吨（环比+5.05%，同比+0.45%），全国建材成交5日均值为11.47万吨（环比+22.38%，同比+9.61%），热卷表观消费315.24万吨（环比-2.64%，同比-1.86%） [35][37] - 库存方面，螺纹厂库165.67万吨（环比-4.29%，同比-8.73%），社库372.97万吨（环比+0.76%，同比-26.73% ），总库存538.64万吨（环比-0.85%，同比-29.15%）；热卷厂库78万吨（环比+0.89%，同比-18.59% ），社库267.16万吨（环比+0.59%，同比-21.54%），总库存345.16万吨（环比+0.66%，同比-19.76%） [41][46] - 下游方面，30大中城市周度商品房成交面积环比增加4.24%，同比下降16.60%，100大中城市成交土地面积环比下降14.31%，同比下降45.13%；2025年6月汽车产销量分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别增长5.5%和8.1%，同比分别增长11.4%和13.8%，2025年1 - 6月汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4% [49][52] 铁矿供需分析 - 供应方面，铁矿石价格指数104（环比+4.16%，同比+1.75% ），澳洲和巴西19港口发运2677.8万吨（环比+8.02%，同比+7.65%），铁矿石45港口到港量2240.5万吨（环比-5.51%，同比+22.97%） [59] - 需求方面，铁水日产242.33万吨（环比-0.21万吨，同比+2.62万吨 ），铁矿石45港口疏港量315.15万吨（环比-2.35%，同比+0.45%），247家钢企库销比29.51天（环比+0.75%，同比-5.84%） [64] - 库存方面，铁矿石45港口库存13790.38万吨（环比+0.04%，同比-8.61%），247家钢企进口铁矿库存8885.22万吨（环比+0.71%，同比-3.47%），114家钢企铁矿石平均可用23.51天（环比+2.48%，同比+13.36%） [70] 双焦供需分析 - 供给方面，炼焦煤矿山开工率86.9%（环比+0.96%，同比-4.37% ），洗煤厂开工率62.31%（环比-0.86%，同比-9.14%），蒙煤通关量日度15.44万吨（环比+21.57%，同比-2.72%） [76] - 需求方面，焦煤竞拍日成交率100%（7月24日，周环比+47.97%，同比+9.57%），周度成交率91.7%（周环比-5.56%，同比+10.42%） [79] - 焦企方面，独立焦化厂吨焦利润-54元/吨（环比-11元/吨，同比-97元/吨），产能利用率73.45%（环比+0.60%，同比-0.90%），钢厂焦炭产能利用率86.97% [84] - 库存方面，独立焦化厂焦煤库存841.27万吨（环比+6.46%，同比+11.57% ），钢厂焦煤库存799.34万吨（环比+1.06%，同比+7.10%），炼焦煤港口库存292.34万吨（环比-9.07%，同比+5.73%）；独立焦化厂焦炭库存50.12万吨（环比-9.78%，同比+42.35% ），钢厂焦炭库存639.98万吨（环比+0.15%，同比+17.86%），焦炭港口库存198.13万吨（环比-0.49%，同比+0.20%） [90][96] - 现货价格方面，焦炭开启四轮提涨，山西低硫主焦煤1450元/吨（周环比+150元/吨，同比-470元/吨），准一级冶金焦出厂价1130元/吨（吕梁，环比+100元/吨，同比-670元/吨） [97][102] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差均呈现收缩，螺纹钢和热卷10 - 1价差窄幅震荡 [104] - 铁矿石9 - 1价差走缩，卷螺差小幅走缩 [110]

人工智能与实体经济融合 - 人工智能创新呈群体性突破，语言大模型、多模态大模型和具身智能等领域快速发展，推动AI向更高效、强智能方向演进 [5] - AI与实体经济深度融合特征明显，已赋能千行百业并成为经济增长新引擎，渗透社会生活各方面 [5] - 中国推动AI全球治理，倡导AI成为"国际公共产品"，强调技术向善普惠发展 [5][6] - AI技术加速传统产业转型升级，通过智能工具提升生产效率、优化资源配置 [6] 资本市场三大确定性 - 经济高质量发展确定性：科技创新和产业升级成为核心驱动力，奠定资本市场长期稳定基础 [7][8] - 宏观政策预期确定性：稳增长、促改革、防风险政策组合营造可预期环境，减少市场短期波动 [7][8] - 中国资产估值修复确定性：低估值叠加盈利改善预期吸引长期资金，推动市场回归理性投资逻辑 [7][8] 海南自贸港建设 - 全岛封关运作定于2025年12月18日启动，实施"一线放开、二线管住、岛内自由"政策制度 [8][9] - 封关后海南将保持与内地便捷往来，人员、物品进出不受影响且服务体验提升 [8] - 封关运作旨在吸引全球优质要素集聚，促进自贸港高质量发展 [9] 农产品消费促进政策 - 十部门推出23条举措提振农产品消费，包括挖掘网络销售潜力、提升直播电商水平 [9][10] - 政策打通生产—流通—消费全链条，直接拉动食品加工、物流运输等产业发展 [10] - 推动农业供给侧改革，聚焦品质升级、技术赋能和品牌建设 [10] 财政收支数据 - 上半年全国一般公共预算收入11.56万亿元同比下降0.3%，支出14.13万亿元同比增长3.4% [11] - 税收收入逐步回升，4-6月连续三个月同比增长，装备制造业税收表现突出（铁路船舶航空航天设备增长32.2%） [11] - 出口退税1.27万亿元同比多退1322亿元，支持外贸出口 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色商品受大商所对焦煤合约限制开仓措施影响全线回调，市场处于弱现实与强预期博弈，螺纹和热卷后市高位震荡概率大，建议暂时观望，调整后逢低做多短线操作[2] - 铁矿石因钢厂盈利率尚可但处于消费淡季，铁水产量有回落压力，供应端发运高位且到港量将处高位，短期随双焦价格回落或调整，短线高位震荡概率大，建议暂时观望，回调后逢低做多短线操作[4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹钢产量、表需由降转增，厂库连续两周减少，社库连续两周增加，五大品种总库存上升，表观需求回落，暑期高温需求将走弱，库存预计回升[2] - 操作建议为暂时维持观望，充分调整后逢低做多，短线操作，空仓投资者不可追涨杀跌[2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3356元/吨，较上日涨62元（1.88%），较上周涨209元（6.64%）；热轧卷板主力合约收盘价3507元/吨，较上日涨51元（1.48%），较上周涨197元（5.95%）等[2] 铁矿石 - 钢厂盈利率接近60%，本周247家钢厂铁水产量242.1万吨，环比降0.2万吨，消费淡季铁水产量有回落压力，供应端全球发运高位且到港量将处高位，港口库存缓慢下降但贸易矿库存偏高[4] - 操作建议为暂时维持观望，谨慎追涨，等待回调后逢低做多，短线操作[4] - 数据方面，麦克粉（青岛港）766元/湿吨，较上日降9元（-1.16%），较上周涨16元（2.13%）；DCE铁矿石主力合约结算价802.5元/干吨，较上周涨17.5元（2.23%）等[4] 产业资讯 - 锰系头部企业研讨会推动行业节能减排，相关企业达成高、中、低、微碳锰铁生产企业节能减排30%，硅锰合金生产企业节能减排40%共识，几大铁合金生产企业扩大锰矿储备量锁定近百万吨原料[6] - 加纳锰矿发运受雨季影响5 - 7月发货量减少，5 - 7月分别发货35万吨、27.7万吨、38万吨，较月均产量减量47%、58%、43%，雨季影响将持续到11月[6] 其他数据 - 247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平，同比增1.13个百分点；高炉炼铁产能利用率90.81%，环比降0.08个百分点，同比增1.20个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比增3.47个百分点，同比增48.49个百分点；日均铁水产量242.23万吨，环比降0.21万吨，同比增2.62万吨[7] - 全国45个港口进口铁矿库存总量13790.38万吨，环比增5.17万吨；日均疏港量315.15万吨，降7.59万吨；在港船舶数量100条，增6条。全国47个港口进口铁矿库存总量14395.68万吨，环比增14.17万吨；日均疏港量329.33万吨，降9.43万吨[7] - 河北、山东市场钢厂对焦炭采购价上调50/55元/吨，一级湿熄焦报1420元/吨，一级干熄焦报1770元/吨（顶装焦），25日0时起执行[7] - 钢银电商本周城市总库存量751.03万吨，较上周增11.66万吨（+1.58%）；建筑钢材库存总量397.46万吨，较上周增4.29万吨（+1.09%）[8]