报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周中资离岸债一级市场发行量回升，二级市场小幅上涨，美债收益率多震荡上行，同时报告还涵盖宏观要闻、各行业及评级表现、主体评级调整等内容 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 上周中资离岸债一级市场发行量回升，新发11只债券，规模共约30.2亿美元，建信航运航空金融租赁发行8亿美元绿色债券为最大发行规模，四川鑫耀集团发行0.8亿美元可持续发展债券息票率6.5%为定价最高新发债券 [1][6][9] 二级市场 中资美元债指数表现 - 上周中资美元债指数（Bloomberg Barclays）按周上涨0.29%，新兴市场美元债指数上涨0.48%，投资级指数最新价报200.6015，周涨幅0.29%，高收益指数最新价报163.463，周涨幅0.29% [4][8] - 上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.18%，最新价报249.3155，投资级回报指数最新价报241.6623，周涨幅0.18%，高收益回报指数最新价报245.3842，周涨幅0.20% [13] 中资美元债各行业表现 - 行业方面，医疗保健、材料板块领涨，必需消费、地产板块领跌，医疗保健板块收益率下行774.9bps，材料板块收益率下行38.1bps，必需消费板块收益率上行927.5bps，地产板块收益率上行43.5bps [17] 中资美元债不同评级表现 - 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行15.2bps，BBB等级周收益率下行2.5bps，高收益名字多上涨，BB等级收益率下行4.0bps，DD + 至NR等级收益率下行约5.4bps，无评级名字收益率上行808.4bps [19] 上周债券市场热点事件 - 泛海控股股份有限公司未能按期偿还328.65亿元有息债务 [20] - 正荣地产控股有限公司新增重大被执行信息涉及金额6.14亿元 [21] - 龙光集团境外债务重组方案获重大进展，新增资产信托及可转债选项 [22][23] 上周主体评级调整 - 多家公司评级有调整，如澳博控股长期外币发行人评级展望为负面，淮南高新控股长期信用评级展望稳定等 [25][27][28] 美国国债报价 - 列出美国国债报价相关信息，到期年限均在6个月以上、按到期收益率由高到低取前30只 [29] 宏观数据追踪 - 截至9月12日，1年期美国国债收益率3.6507%，较上周上行0.08bps，2年期3.5556%，较上周上行4.64bps，5年期3.6334%，较上周上行5.17bps，10年期4.0643%，较上周下行0.99bps [33] 宏观要闻 - 美国8月CPI同比2.9%，持平预期，上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，交易员消化美联储年底前降息三次情景 [30] - 特朗普发文批评美联储主席鲍威尔，称美国“没有通胀”，财政部长呼吁重新评估政策立场 [31] - 美国8月PPI环比下降0.1%，预期上涨0.3% [35] - 美国截至3月一年间非农就业初步下修91.1万 [36] - 欧佩克月报维持今明两年全球原油需求增速预期不变 [37] - 欧洲央行宣布维持三大关键利率不变 [38] - 日本第二季度实际GDP修正后环比上涨0.5%，同比上涨2.2% [5] - 中国8月CPI环比持平，同比下降0.4%，前八个月社融规模增量累计为26.56万亿元 [40][41] - 8月我国货物贸易进出口总值同比增长3.5%，全国企业销售收入增速加快0.9个百分点 [43][44] - 8月份汽车经销商综合库存系数为1.31，环比下降3%，同比上升12.9% [45] - 8月新能源乘用车市场零售110.1万辆，同比增长7.5%，环比增长11.6% [46] - 8月我国汽车产销分别同比增长13%和16.4% [47] - “8·8”楼市新政落地满月，北京新房二手房成交量双升 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行态度，考虑到弱反弹可能空间有限，抄底多单可部分止盈 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周一期债延续反弹格局，全线收涨，长期品种涨幅较大 [1] - 公开市场逆回购2800亿，买断式逆回购6000亿，净投放5685亿 [1] - 资金面偏紧，DR001上行至1.41% [1] 日内消息 - 特朗普预计美联储本周将"大幅降息" [2] - 8月固定资产投资累计增长0.5%，房地产开发投资累计同比下降12.9%，规模以上工业增加值同比5.2%，社会消费品零售总额同比3.4% [2] 行情研判 - A股部分指数再创新高，但债市基本摆脱股市影响 [2] - 8月经济数据全面不及预期，投资、消费继续放缓，"两新"政策带来的提振作用减弱 [2] - 房地产市场仍在寻底，销售与新开工跌幅均未见收敛 [2] - 基本面决定利率存在顶部，但市场交易情绪仍旧偏弱，期货盘后长端利率再度上行 [2] - 资金面因税期到来再度偏紧，需关注未来几日央行投放力度 [2] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-15价格|2025-09-12价格|今日涨跌|2025-09-15持仓（手）|2025-09-12持仓（手）|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.368|102.364|0.004|72691|70916|1775| |TF2512|105.66|105.58|0.08|135920|136763|-843| |T2512|107.84|107.68|0.16|236190|231546|4644| |TL2512|115.48|115.16|0.32|162580|160648|1932| |TS基差（CTD）|-0.0291|-0.053|0.0239| - | - | - | |TF基差（CTD）|0.0708|0.0401|0.0307| - | - | - | |T基差（CTD）|0.4266|0.3793|0.0473| - | - | - | |TL基差（CTD）|0.554|0.3058|0.2482| - | - | - | |TS主力成交（手）|24122|34239|-10117| - | - | - | |TF主力成交（手）|54025|71456|-17431| - | - | - | |T主力成交（手）|94600|103800|-9200| - | - | - | |TL主力成交（手）|111024|150180|-39156| - | - | - | [3] 其他数据图表 - 包含T、TL、TF、TS主力合约基差与IRR走势 [4][6][7] - 长债与超长债利率走势、国债利差走势 [8] - 存款类机构融资利率与政策利率走势 [9] - 交易所融资利率走势 [10] - 资金分层、同业存单到期收益率相关图表 [11][13] - 美债收益率走势、美中利差与人民币汇率走势 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美国就业市场走弱，PPI环比意外下降，核心CPI维持高位，整体CPI超预期上行，EIA原油库存超预期增长；美债长短端交易模式分化，日债平稳，鹰派信号下德债上行；除俄罗斯外全球主要股指整体普遍上涨，大宗中加密货币与贵金属领涨、部分工业品承压，外汇中欧日货币兑人民币上涨、美及多数亚洲货币兑人民币呈小幅涨跌态势、卢布兑人民币跌幅显著 [1][2][3][4][22][23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 本周海外宏观利率回顾 宏观经济指标点评 - 就业：本周美国初请失业金人数增2.7万人达26.3万人，为2021年10月以来最高值，高于市场预期，与此前非农、就业率等走弱相互印证，展现就业市场疲态 [1][12] - 通胀：美国8月PPI环比下跌0.1%，远低于预期，为四个月来首次下降，服务成本下降0.2%为4月以来最大跌幅；核心CPI环比上涨0.3%、同比保持3.1%，均与7月持平且符合预期；整体CPI环比上涨0.4%、同比加速至2.9%，均超预期 [2][13] - 景气指数：美国当周EIA原油库存增加3.939百万桶，库存总数达4.246亿桶，未按预期减少且较前值大幅增长 [3][14] 主要海外市场利率回顾 - 美国：本周美债1年期、10年期利率分别波动+1bp、 -4bp至3.66%、4.06%，整体平稳，10年期围绕4.05%波动；周一因非农下修利率下行，后半周因PPI、CPI等数据利率上行；市场预期9月会议25bp降息，全年3次降息；长端围绕衰退叙事交易，短端围绕降息预期交易，出现分化，长端对通胀数据上行相对不敏感；9月11日CPI数据发布后，2年期、10年期、30年期利率有相应变动 [4][15] - 拍卖：3年期美国票据、10年期美国票据拍卖需求强劲旺盛，30年期美国国债拍卖需求相对稳健，各期限投标倍数均高于前值，尾差低于前值 [5][16] - 欧日：本周日债1年期、10年期利率分别波动+0.9bp、 +0.4bp至0.70%、1.59%；德债2年期、10年期利率分别波动+6.00bp、 -1.00bp至2.02%、2.70%；9月11日欧洲央行按兵不动、行长释放鹰派信号，欧债短端上行，9月12日德债收益率继续走高 [5][22] 其他大类资产点评 - 权益：本周全球主要股指整体普遍上涨，仅俄罗斯市场下跌，韩国、日本、香港表现最强，美国、法国等保持温和上涨，除俄罗斯外各大市场处在70%以上历史分位水平 [23] - 大宗：本周大宗产品表现分化，比特币大涨4.87%，伦敦银、伦敦金等贵金属走强，基本金属中LME铝铜表现突出，农产品整体偏强，能源方面布伦特原油上涨，部分品种承压回落，如生猪指数、黑色系、化工品等 [24] - 外汇：本周不同货币兑人民币表现分化，卢布兑人民币跌幅显著，瑞士法郎领涨，英镑、欧元、日元也实现上涨，港元、美元等有不同程度下跌，从2019年至今分位数看，瑞士法郎、英镑、欧元处于较高分位 [25] 市场跟踪 包含本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等图表，以及美国、日本、欧元区最新经济数据面板和相关收益率曲线、CPI同比变化、PMI走势等图表 [32][36][38][39][42][49][54]

通胀数据表现 - 8月CPI同比下降0.4% 时隔两月再度转负[6] - 食品价格同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点[6] - 猪肉价格同比下降16.1% 鲜菜下降15.2% 蛋类下降14.2%[6] - 非食品价格同比上涨0.5% 涨幅连续三个月扩大[6] - 核心CPI同比上涨0.9% 自3月以来持续回升[6] - PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点[11] - PPI环比由上月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行[12] 行业价格变动 - 煤炭加工价格同比降幅收窄10.3个百分点[11] - 黑色金属冶炼价格同比降幅收窄6.0个百分点[11] - 煤炭开采价格同比降幅收窄3.2个百分点[11] - 光伏设备制造价格同比降幅收窄2.8个百分点[11] - 新能源车制造价格同比降幅收窄0.6个百分点[11] - 集成电路封装测试价格上涨1.1%[11] 政策与市场影响 - PPI同比已连续35个月处于负值区间[11] - 供给侧改革2.0政策从出台到PPI转正需要时日[1][15] - 历史参考:2015年11月出台供给侧改革1.0 PPI转正延迟至2016年8月[1][15] - 当前PPI状态支持利率中枢下降而非上升[1][15]

核心观点 - AST SpaceMobile公司股价在财报发布后一个月内下跌25.8% 表现逊于标普500指数[1] - 公司第二季度亏损超出预期 尽管收入实现同比增长但低于市场共识预期[3][5] - 宏观经济不利因素包括通胀上升、利率走高和地缘政治冲突 对卫星材料价格和资本成本造成压力[4] 财务表现 - 第二季度净亏损9940万美元 每股亏损0.41美元 较去年同期7260万美元亏损扩大 且远高于市场预期的每股亏损0.19美元[5] - 季度收入从去年同期的90万美元增长至120万美元 但未达到500万美元的市场共识预期[5] - 运营费用从去年同期的6390万美元上升至7390万美元 主要因研发和工程服务成本增加[6] - 调整后运营费用为6340万美元[6] 现金流与资产负债 - 2025年上半年运营活动现金流出7200万美元 较去年同期的6430万美元有所扩大[7] - 截至2025年6月30日 公司持有9.236亿美元现金及等价物 长期债务为4.825亿美元[7] 市场预期与评级 - 盈利发布后市场预期呈现上调趋势 共识预期调整幅度达17.07%[8] - 公司获得Zacks第三类评级（持有） 预期未来几个月回报率与市场持平[11] - VGM综合评级为F级 其中增长评级D级 动量评级A级 价值评级F级[9] 行业对比 - 所属无线设备行业同业公司摩托罗拉同期股价上涨1.4%[12] - 摩托罗拉最近季度收入27.7亿美元 同比增长5.2% 每股收益3.57美元优于去年同期的3.24美元[12] - 摩托罗拉当前季度预期每股收益3.84美元 同比增长2.7% 过去30天共识预期上调0.2%[13] - 摩托罗拉同样获得Zacks第三类评级 VGM评级为D级[13]

生产者价格指数表现 - 美国8月生产者价格指数环比下降0.1% 为4月以来首次下跌[2] - 同比上涨2.6%[2] - 剔除食品 能源和贸易服务的更稳定PPI指标环比上涨0.3%[7] 分项价格变化 - 剔除食品和能源的商品价格上涨0.3%[6] - 服务成本下降0.2%[6] - 批发商和零售商利润率下降1.7% 创2009年以来最大跌幅[6] 市场反应 - 美股三大指数期货上涨：纳斯达克指数期货涨0.55% 标普500指数期货涨0.51%[9] - 两年期美债收益率下跌0.018个百分点至3.53%[9] - 美元走弱[8] 政策预期 - 货币市场完全定价2025年底前累计三次降息 且自9月启动[8] - 美联储预计在下周会议上降息[6] - 消费者价格数据将于周四公布 核心指标预计出现较高月度涨幅[6] 行业影响 - 投资组合管理服务和机票价格继续稳健上涨[6] - 部分医疗服务指标相对温和[6] - 企业担心大幅加价会在经济不确定性影响下吓跑客户[5]

核心市场动态 - 标普500指数期货上涨0.5% 受PPI通胀数据低于预期推动 [1][2] - 纳斯达克100指数期货同步上涨0.5% 部分受益于甲骨文公司强劲财报 [2] - 三大基准指数周二均创历史收盘新高 [2] 政策环境影响 - PPI通胀数据表现弱于预期 显示价格增长受控 [1] - 通胀受控为美联储降息提供更大政策空间 [1] 行业表现 - 科技股表现突出 纳斯达克100指数与标普500指数同步上涨 [2] - 道指期货早盘下跌后回升至持平水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美国就业数据承压致美债利率大幅下行，市场对9月议息会议降息预期升温；全球股市涨跌互现，欧洲市场普遍承压；大宗商品分化，金银破新高，原油、农产品回落；非美欧货币对人民币汇率整体走软[1][3][15] 根据相关目录分别进行总结 本周海外宏观利率回顾 宏观经济指标点评 - 就业方面7月JOLTS职位空缺低于预期降至10个月新低，8月ADP就业人数大幅下滑，本周初请失业金人数超预期上升，8月平均每小时工资环比符合预期，8月季调后非农就业人口变动断崖式下跌，8月失业率升至4.3%，市场对9月会议降息幅度预期显著提高[1][9] - 经济方面8月美国Markit制造业PMI大幅增长重返扩张区间，ISM制造业PMI低于预期增长，Markit服务业PMI低于预期且较前值回落但仍处扩张态势，ISM非制造业PMI超预期回升，本周EIA原油库存未按预期下降且显著增长[2][10] 主要海外市场利率回顾 - 美国就业数据承压，本周美债1年期、10年期利率分别下行18bp、13bp至3.05%、4.1%，市场对9月议息会议降息50bp预期升温但可能性偏低，本年多次25bp降息可能性更高[3][11] - 欧日市场平稳，债市小幅波动，本周日债1年期、10年期分别波动 -0.34bp、 -0.8bp至0.7%、1.62%，德债2年期、10年期分别波动3.00bp、0bp至1.96%、2.71%[3][14] 其他大类资产点评 - 权益全球股市涨跌互现，香港恒生、美国纳斯达克及印度Sensex30涨幅居前，德国DAX、A股及越南VN30跌幅较大，欧洲市场普遍承压[15] - 大宗大宗商品分化明显，贵金属表现亮眼，伦敦银涨5.01%，伦敦金突破3587美元/盎司，原油、农产品普遍回落，部分黑色系商品小幅上涨，比特币反弹上涨2.12%[16] - 外汇非美欧货币对人民币汇率整体走软，本周美元汇率上升0.08%，欧元汇率上升0.10%，日元、俄罗斯卢布和印度卢比汇率分别下跌0.71%、1.14%和0.62%[17] 市场跟踪 报告展示了本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币），以及美国、日本、欧元区最新经济数据面板和相关收益率曲线、CPI同比变化、PMI走势等图表[22][26][29]

中国高频经济活动指数(YHEI) - 2025年9月2日YHEI指数为1.04 较8月26日下降0.04 [1][3] - 沿海煤炭运价指数下降0.11至0.87 [1][3] - 30城市商品房销售指数回落0.05至0.48 [1][3] 采购经理指数(PMI) - 8月制造业PMI为49.4% 较上月微升0.1个百分点 连续五个月处于收缩区间 [1][23] - 大型企业PMI上升0.5个百分点至50.8% 保持扩张 小型企业PMI上升0.2个百分点至46.6% 中型企业PMI下降0.6个百分点至48.9% [1][23] - 高技术制造业PMI上升1.3个百分点至51.9% 装备制造业PMI上升0.2个百分点至50.5% 均维持扩张 消费品行业PMI下降0.3个百分点至49.2% [1][23] - 新订单指数49.5% 新出口订单指数47.2% 均处于收缩区间 [2][23] - 生产指数上升至50.8% 采购量指数上升0.9个百分点至50.4% [2][23] - 主要原材料购进价格指数上升至53.3% 出厂价格指数上升至49.1% [2][23] 非制造业PMI - 8月非制造业商务活动指数为50.3% 较上月回升0.2个百分点 [2][24] - 建筑业PMI下降至49.1% 自2月以来首次进入收缩区间 新订单指数下降2.1个百分点至40.6% 投入品价格指数为54.6% [2][24] - 服务业PMI上升0.5个百分点至50.5% 景气水平再次扩张 [2][24] 央行货币操作 - 截至9月2日当周央行净投放资金929亿元 [5] - 逆回购投放20173亿元 逆回购到期19244亿元 [5] - 7天逆回购中标利率为1.4% [5] 利率市场 - 银行间隔夜利率下降2个基点至1.36% 7天回购利率下降7个基点至1.46% [10][11] - 1年期互换合约利率持平于1.54% 5年期互换合约利率上升1个基点至1.63% [10][13] - 1年期国债收益率上升0.57个基点至1.37% 5年期下降0.67个基点至1.61% 10年期上升5.69个基点至1.82% [10][15] 信用利差 - 5年期AAA级企业债与国债利差下降0.24个基点至36.49个基点 [17] - AA+级利差下降2.75个基点至51.55个基点 AA级利差下降0.75个基点至77.55个基点 [17] 城投债收益率 - 1年期AA级城投债收益率下降0.92个基点至1.8% [19] - 5年期上涨2.54个基点至2.33% 10年期上涨2.51个基点至2.68% [19] 大宗商品与开工率 - 钢坯价格周环比下降2.64% 水泥价格周环比下降1.30% [26][28] - 动力煤价格月环比上升0.90% [26] - 短流程钢厂电炉开工率上升至70.83% 长流程下降至50.00% [26] - 全钢胎汽车轮胎开工率下降至63.84% 半钢胎下降至72.77% [26] 航运市场 - 中国沿海散货运价指数下降43.18点至1053.36点 [33] - 波罗的海干散货指数下降55点至1986点 [33] - 中国出口集装箱运价指数下降18.55点至1156.32点 [33] 房地产市场 - 一线城市新房成交面积周环比上升22.84% 三线城市上升6.65% 二线城市下降11.03% [37][38] - 一线城市二手房成交面积下降5.09% 二线城市下降9.65% 三线城市下降20.21% [37][40] - 百城土地成交面积周环比下降4.12% [37] 居民消费与物流 - 电影票房日均值下降2090.67万元至12323.61万元 [42] - 公路物流运价指数月环比上升0.11% [42] 全球市场 - 美元指数上升0.07点至98.31点 [43][45] - 人民币兑美元汇率上升145个基点至7.1476 [43][45] - VIX指数上升2.55点至17.17点 [43][50] - 标普大宗商品总指数上升2.74%至3910.42 能源指数上升4.17% 工业金属指数上升0.6% 农业指数上升0.3% [43] - 7月集装箱吞吐量同比上涨3.12% 出口(除香港)同比上涨6.87% [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期股指警惕获利抛压引发调整，黄金短线加速上涨但波动加剧；中长期股指宽幅震荡，黄金存在深度调整风险 [42] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 8月官方制造业PMI录得49.4，连续5个月收缩，工业生产扩张加快、需求边际改善，但外需压力大，中小企业景气度弱 [3][4] 股指基本面数据 企业盈利 - 终端需求疲软，下游企业经营压力大，成本难转嫁，增收不增利，部分行业主动去库存，产成品存货回落 [18] 资金面 - 沪深两市融资余额小幅下降，央行本周开展10684亿7天期逆回购操作，净回笼12047亿元 [22] 黄金基本面数据 无风险利率、通胀水平等 - 美国7月核心PCE物价指数同比涨2.9%（前值2.8%），连续3个月回升创2月以来新高，个人消费支出环比增0.5%，较上月加快0.2个百分点，关税政策影响物价打压消费 [28] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存持续上升，反映实物交割需求增加，市场做多情绪再起 [39] 策略推荐 重点品种单周总结 - 7月官方制造业PMI回升未摆脱收缩区间，经济恢复基础不牢，需求不足是主要矛盾，企业盈利未改善，股指期货前期大涨后短期有调整要求；美联储官员鸽派讲话暗示9月降息，特朗普解雇理事风波推动黄金上涨 [41] 短期 - 企业盈利未显著改善，政策利好消化后股指警惕调整，黄金受降息预期和避险情绪推动短线加速上涨但波动加剧 [42] 中长期 - 股指中期宽幅震荡，黄金因关税政策担忧消退、俄乌冲突缓和、降息预期消化存在深度调整风险 [42]