核心观点 - 2025年12月第一财经首席经济学家信心指数为50，持平于荣枯线，表明经济学家认为当前经济处于弱复苏状态 [1] - 宏观政策预计将延续宽松基调，以稳定经济增长并为“十五五”规划开局奠定基础 [1][8] - 经济学家普遍预测2025年11月主要经济指标较10月将有所回升，包括物价、消费、工业生产和金融数据 [1][9][10][11][16][17][18] 经济景气与总体展望 - 2025年12月第一财经首席经济学家信心指数为50，稍低于上月的50.3 [1][3][6] - 经济学家认为在稳增长政策发力及外部不确定性缓和的带动下，整体经济处于弱复苏通道 [1][8] - 预计2025年全年实际GDP增速能达到5.0%左右，年底宏观经济总体平稳运行 [8] - 四季度宏观政策呈现“托而不举、精准发力”的特征，协调推进逆周期与跨周期调节 [8] 物价指标预测 - 2025年11月CPI同比增速预测均值为0.72%，高于10月0.2%的公布值，预测区间为0.2%至1% [1][3][9] - 2025年11月PPI同比增速预测均值为-2.05%，高于10月-2.1%的公布值，预测区间为-2.6%至-1.9% [1][3][9] - 制造业PMI中，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数在11月分别上行0.7和1.1个百分点 [9] 消费与零售 - 2025年11月社会消费品零售总额同比增速预测均值为3.09%，稍高于10月2.9%的公布值，预测区间为2%至5.6% [1][3][10] - “双11”购物节提振及餐饮回暖趋势延续是消费回升的主要支撑因素 [1][10] - “双11”期间全网销售总额较上年同期增长17.6%，但日均销售额同比下降6.0% [10] - 11月邮政快递揽收量同比增长7.9%，较10月回升2.2个百分点 [10] 工业生产 - 2025年11月工业增加值同比增速预测均值为5.0%，高于10月4.9%的公布值，预测区间为4.5%至5.8% [1][3][11] - 11月官方制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，生产指数回升至50.0%的荣枯线 [11] - 新订单指数和新出口订单指数分别回升0.4和1.7个百分点，均强于季节性 [11] 固定资产投资 - 2025年11月固定资产投资累计增速同比预测均值为-2.1%，低于10月-1.7%的公布值，预测区间为-2.6%至-1% [1][3][12] - 基建投资面临下行压力，房地产投资降幅可能扩大，制造业投资受企业盈利回落抑制但高技术制造业或获支撑 [12] - 2025年11月全国房地产开发投资累计增速预测均值为-15.1%，预测区间为-15.5%至-15% [3][14] 对外贸易 - 2025年11月出口同比增长5.9%，进口同比增长1.9%，贸易顺差为1116.8亿美元，符合经济学家预期 [1][3][15] - 经济学家此前对11月贸易顺差的预测均值为999.87亿美元 [3] - 制造业转型升级加速、全球经济温和增长及中美经贸关系缓冲期利好出口，但需警惕外需下滑等风险 [15] 金融数据预测 - 2025年11月新增贷款预测均值为6791亿元，较10月2200亿元的公布值大幅回升，预测区间为3000亿至15520亿元 [1][3][16] - 2025年11月社会融资总量预测均值为2.32万亿元，高于10月0.81万亿元的公布值，预测区间为2万亿至3.32万亿元 [1][3][17] - 2025年11月M2同比增速预测均值为8.29%，略高于10月8.2%的公布值，预测区间为7.9%至8.5% [1][3][18] 货币政策与利率 - 经济学家预计2025年11月LPR利率和存款准备金率调整的可能性较小 [1] - 未来适度宽松的货币政策将维持宽松的市场流动性，以配合财政发力、降低融资成本 [2][20] - 2026年LPR预计将继续下行0.3个百分点以上，以促进信贷合理增长 [20] 汇率与外汇储备 - 2025年11月28日人民币对美元中间价为7.0789，经济学家对2025年底中间价的预测均值为7.07 [2][3][21] - 经济学家预计到2026年6月底，人民币对美元中间价可能会调整至6.98 [2][3][21] - 截至2025年11月末，官方外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09% [3][22][23] - 11月末黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司，为连续第13个月增持 [23] 未来政策展望 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，宏观政策预计将维持积极宽松基调，更加强调质效并重 [24][26] - 财政政策可能更加积极，在赤字、特别国债、地方债等方面加大力度；货币政策保持适度宽松，可能有进一步降准降息 [24] - 政策着力点预计将聚焦科技自立自强、产业创新融合、扩大内需、稳定房地产市场及稳投资稳出口等领域 [27][28][29][30] - 2026年GDP增长目标预计在4.5%至5.0%之间 [30]

核心观点 - 经济学家预计2025年中国经济将平稳运行，全年GDP增速有望实现5%的目标，但未来外部环境复杂多变，国内经济需更关注内需修复 [1][7] - 2025年10月多项经济指标预测显示内需仍待加强：CPI同比预测均值为-0.1%，PPI同比为-2.2%，社会消费品零售总额同比增速为2.7%，固定资产投资累计增速为-0.8% [1][2][10][13] - 政策层面强调财政与货币政策协同发力，新增5000亿元地方债务额度和政策性金融工具投放，以支持内需修复；长期聚焦"投资于人"战略，通过提升人力资本驱动经济增长 [8][26][27][29] 经济景气度 - 2025年11月第一财经首席经济学家信心指数为50.3，与上月50.6持平，持续位于50荣枯线以上 [1][4] - 经济学家认为中国经济运行平稳，全年5%增速目标有望实现，但需警惕外部环境复杂性增加的风险 [1][7] 物价水平 - 2025年10月CPI同比预测均值为-0.1%，较9月公布值-0.3%回升；PPI同比预测均值为-2.2%，高于9月-2.3% [2][9] - 银河证券指出四季度CPI进入季节性上行阶段，但PPI持续回升需依赖政策推进或海外需求好转 [9] 消费与零售 - 10月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.7%，低于9月3.0%的公布值 [2][10] - 假日消费和线上促销带动文旅、航空等行业景气度上升，但汽车、房地产相关消费拖累整体增速 [11] 工业生产 - 10月工业增加值同比增速预测均值为5.7%，低于9月6.5%的公布值 [2][12] - 高炉开工率同比上升3.31个百分点至84.38%，钢材出口保持高位，生产端"金九银十"旺季持续 [12] 投资动态 - 10月固定资产投资累计增速预测均值为-0.8%，略低于9月-0.5%；房地产开发投资预测均值为-14.0%，与9月-13.9%基本持平 [2][13][15] - 新型政策性金融工具投放超3300亿元，预计拉动项目总投资4.8万亿元；中央财政新增5000亿元地方债务额度支持基建 [14] 对外贸易 - 10月贸易顺差预测均值为942.6亿美元，高于9月904.5亿美元；出口同比预测均值2.6%，进口同比3.1% [2][18] - 长江证券指出贸易摩擦驱动企业"出海"，实际汇率优势强化出口韧性，但需警惕对出口的路径依赖 [18] 金融数据 - 10月新增贷款预测均值4549.1亿元，较9月12900亿元大幅回落；社会融资总量预测均值1.3万亿元，低于9月3.53万亿元 [2][19][20] - M2同比增速预测均值为8.2%，略低于9月8.4%；多数经济学家预计11月LPR和存款准备金率保持稳定 [2][21][22] 汇率与外汇 - 经济学家预计11月底人民币对美元中间价为7.1，年底维持相同水平；10月末官方外汇储备预测均值33370.8亿美元 [2][23][24] - 美联储降息25个基点至3.75%~4.0%，但美元指数逆势上涨1.95%，非美货币贬值对外储规模产生压力 [25] 政策导向 - 财政与货币政策协同加码：5000亿元政策性金融工具投放、新增地方债务额度，货币政策可能小幅降息 [8][22][26] - 四中全会提出"投资于人"战略，通过提升教育、医疗、社保等领域投入，增强内生动力和消费潜力 [27][29][31] 长期发展焦点 - "投资于人"涵盖人力资本提升、消费潜力释放、社会公平保障等方面，旨在构建内需主导的增长模式 [29][30][32] - 具体措施包括完善收入分配制度、降低家庭生育成本、增加民生领域财政支出、健全终身教育体系等 [31][32][33]

上半年GDP累计增速 - 全国上半年GDP累计增速为5.5% [3] - 部分地区增速较高，如海南达到9.5% [3] - 部分地区增速较低，如辽宁为5.2% [3] 上半年地产销售额累计增速 - 全国上半年地产销售额累计增速为-2.9% [3] - 部分地区出现负增长，如吉林为-16.5% [3] - 少数地区保持正增长，如上海为2.9% [3] 上半年固定资产投资累计增速 - 全国上半年固定资产投资累计增速为3.8% [3] - 部分地区增速较高，如内蒙古达到21.7% [3] - 部分地区出现负增长，如黑龙江为-7.6% [3] 上半年社零累计增速 - 全国上半年社零累计增速为8.2% [3] - 部分地区增速较高，如江苏达到12% [3] - 部分地区增速较低，如西藏为-0.7% [3] 上半年工增累计增速 - 全国上半年工增累计增速为3.8% [3] - 部分地区增速较高，如宁夏达到14.8% [3] - 部分地区增速较低，如广西为2.6% [3]

核心观点 - 6月及二季度经济呈现低波运行特征，预计2季度GDP增速在5.3%左右，接近1季度的5.4% [2] - 工业生产保持较快增长，预计2季度全部工业生产增速5.9%左右 [2] - 社融增速稳中有升，预计6月末抬升至8.8%左右 [2] - 出口增速边际放缓但仍有韧性，预计6月出口同比3.5%左右 [2] - 后续关注美国关税谈判进展、地产库存去化、"反内卷"供给端约束等可能带来经济走势变化的方向 [2] GDP - 预计2季度GDP增速5.3%左右，主要受益于设备更新、以旧换新政策和出口韧性 [4] - 工业生产维持偏强态势，预计2季度全部工业增速5.9%左右 [4] - 批发零售业增速继续回升，预计2季度增速6.8%左右，高于1季度的5.8% [4] - 信息业与租赁服务业预计维持高增长 [4] 生产端 - 预计6月工增增速6.0%左右，生产端依然偏强 [5] - 6月PMI生产指数提升至51%，好于前值50.7% [5] - 6月高速公路货车通行量四周合计增速2.0%，好于5月的-1.3% [5] - 6月汽车批发增速14.1%，好于5月的13.9% [5] 需求端 社零 - 预计6月社零增速4.6%左右，其中餐饮增速4.5%、网购增速5.8%、汽车增速2.0%、石油及制品增速-4.0% [6] - 回落主要与节假日错位、网购促销提前、补贴政策优化等因素有关 [6] 固投 - 预计1-6月固投增速3.4%左右，其中制造业投资累计增速8.1%，房地产投资累计增速-11.2%，基建（不含电力）累计增速5.4% [6] - 预计6月地产销售面积增速-8.0%左右 [6] 出口 - 预计6月出口同比3.5%左右，进口1%左右 [7] - 抢出口有所降温，带来增速边际放缓 [7] 物价 - 预计6月CPI同比约0%，环比约-0.1% [7] - 预计6月PPI同比持平于-3.3%左右，环比约-0.2%，较上月的-0.4%有所收窄 [7] 金融层面 - 预计6月新增社融3.8万亿，较去年同期多增6000亿 [8] - 社融存量增速预计提升至8.8%左右 [8] - 6月M2同比预计7.9%左右，M1同比预计2.9%左右 [8]