产品发布 - 蔚来正式发布智能电动中型轿跑新ET5和智能电动旅行车新ET5T，历经两年研发并升级超500项 [1] - 新ET5和新ET5T整车购买起售价为29.8万元，采用BaaS电池租用方式购买起售价为22.8万元 [1] 外观与内饰 - 新ET5和新ET5T提供9种车身外观颜色和5种内饰色系选择 [1] - 内饰升级包括15.6英寸3K分辨率AMOLED中控横屏和全新高清18.8英寸W-HUD [1] - 新增可选800万像素超高清流媒体内后视镜和双50W风冷无线充电板 [1] - 标配增强版7.1.4杜比全景声音响系统和iPhone数字钥匙 [1] - 座椅舒适性升级，通风、加热、按摩功能提升 [1] - 前挡风采用双层镀银玻璃，隔绝99.9%紫外线和90%红外线 [1] - 标配双层镀银全景天幕玻璃，紫外线防护99.9%，红外隔热率大于99% [1] 底盘与驾驶 - 新车型标配CDC连续阻尼控制系统和4D全域舒适领航功能 [2] - 底盘带来29项悬架硬件升级与优化 [2] - 升级全新EP Mode模式，通过AI动态调整悬架软硬与冷却系统 [2] - 提供日常、赛道、弹射、漂移、跑山5种驾驶场景 [2] 智能化 - 搭载蔚来第三代智能系统NT.Cedar S雪松 [2] - 标配全球首颗车规5nm高阶智驾芯片神玑NX9031和整车全域操作系统SkyOS · 天枢 [2] - 具备中央大脑的可进化智能底盘和NWM蔚来世界模型技术架构 [2] - 智能辅助驾驶服务将于6月底向NT.Cedar S雪松用户推送 [2] - 搭载全新NOMI Mate 3.0，拥有340°范围灵动摇摆幅度 [2] 安全 - 新ET5T升级Cedar S Aquila蔚来超感系统，标配ADB智能多光束大灯 [2] - 新增RCM追尾碰撞预防及保护功能和紧急自主靠边停车功能 [2] - 新增ET9同款影像技术——神玑安全影像和高速爆胎安全控制功能 [2] 公司战略 - 2025年被定位为蔚来的技术收获大年、产品大年、基建大年 [3] - 公司计划依托十年科技创新竞争力，通过系列重磅新产品上市在不同价位段与细分市场中打破和重塑价值标杆 [3]

工信部规范智能驾驶宣传 - 工信部对车企智驾宣传进行明确界定 要求开展组合驾驶辅助测试验证并明确系统功能边界和安全响应措施 [1] - AEBS将成为国家强制标准 所有乘用车和轻型载货汽车都将标配AEBS系统 [1] - 前视一体机方案将成为增量市场主流 利好一体机芯片及整机供应商 [1] AEBS市场现状与前景 - AEBS是汽车主动安全技术核心组成部分 与LDWS、ACC共同构成ADAS基础功能 [2] - 2025年1-2月中国乘用车AEBS整体装配率为56.5% 新能源乘用车装配率达62.9% [2] - 不同价格区间车型装配率差异巨大 32万元以上车型超93% 8万元以下仅2.6% [2] - 新规落地后AEBS市场规模或从2024年380亿元激增至2026年1200亿元 [3] - 市场增长源于N1类载货汽车新增350万辆/年空间和8万元以下车型装配率从2.6%提升至100% [3] 前视一体机技术发展 - 8MP前视一体机方案成本已降至500元左右 摄像头模组+域控制器方案成本仍高达数千至万元以上 [4] - 前视一体机方案预计成为法规给乘用车AEBS带来的主要增量 [4] - 均胜电子2025年开始提供支持所有2级智能辅助驾驶场景的前视一体机 [4] - 均胜电子已获取某海外主机厂客户L2和L2++智能辅助驾驶解决方案业务订单 [4] 行业合作与产品进展 - 均胜电子与东风汽车、黑芝麻智能联合开发的舱驾一体化方案进入量产阶段 [5] - 均胜电子将为某知名自主品牌车企多款车型提供高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案 [5] - 辅助驾驶行业法规日益完善 将推动高阶辅助驾驶向L3级智能驾驶进化 [5]

产品发布与升级 - 公司推出新ET5和新ET5T车型，整车购买起售价29.8万元，电池租用方案起售价22.8万元（月租728元起）[1] - 新车型实现超500项零部件升级，全车焕新率达45%，搭载第三代智能系统Cedar S雪松和5nm车规工艺高阶智能驾驶芯片神玑NX9031[1] - 新车型标配激光雷达、4D成像毫米波雷达，采用NWM蔚来世界模型技术架构，支持NOP+领航辅助功能[2] - 基于NWM的智能辅助驾驶服务将于6月底向Cedar S雪松用户推送[3] 产品规划与销量目标 - 2025年计划推出9款新车型，目前已上市6款，包括ET9、新ES6、新EC6、新ET5、新ET5T和firefly萤火虫首款车型[3] - 即将上市车型包括第三代ES8（Q4发布）、乐道L90（Q3上市）和乐道L80（Q4上市）[3] - 2025年销量目标为44万辆，1-4月累计交付6.6万辆，4月交付2.39万辆（同比增长53%），需后续8个月月均交付4.7万辆[3] 基础设施布局 - 计划下半年打通318国道换电路线（成都-拉萨），布局14座换电站[4] - 全国已建成换电站3331座（含高速公路换电站988座），即将建成1000座高速公路换电站[4]

智能配置方面，新ET5与新ET5T搭载了蔚来第三代智能系统"NT.CedarS雪松"，配备了全球首颗车规 5nm高阶智驾芯片"神玑NX9031"和整车全域操作系统"SkyOS·天枢"，为用户带来全天候全向感知能 力。全域领航辅助NOP+功能实现了高速、城市快速路、城市地面道路等场景的完整衔接，为用户提供 了不间断的点到点智能辅助驾驶体验。此外，全新NOMIMate3.0的加入，更是为日常出行增添了更多有 趣、有温度的陪伴体验。 安全性能方面，新ET5T升级了蔚来超感系统，新增了RCM追尾碰撞预防及保护功能、紧急自主靠边停 车功能等先进安全配置，为用户出行提供了更加周全的守护。 蔚来汽车创始人、董事长、CEO李斌表示："2025年是蔚来的技术收获大年、产品大年、基建大年。依 托十年科技创新的竞争力，以及系列重磅新产品的上市，蔚来品牌正在不同价位段与细分市场中不断打 破和重塑价值标杆，为用户提供高品质的产品和服务。"随着新ET5与新ET5T的正式上市，蔚来汽车再 次展示了其在智能电动汽车领域的深厚底蕴和创新能力。 （文章来源：证券日报） 新ET5与新ET5T在保持原有设计精髓的基础上，进行了全面而细致的升级。新E ...

产品发布信息 - 小鹏汽车将于5月28日发布并交付MONA M03 Max车型，该车型为MONA M03产品线中的顶配版本 [1] - MONA M03 Max车型的指导起售价为15.58万元 [1] 外观设计 - Max版车型新增"星暮紫、微月灰、星雨青"三款车漆颜色，加上原有的"星瀚米、暗夜黑、星云白"共提供六种外观颜色选择 [5] - 用户还可选择50多种官方改色方案 [5] - 前脸配备T型大灯组和主动式进气格栅，侧面采用隐藏式门把手和侧后向摄像头 [5] - 提供18寸低风阻轮毂和19寸熏黑运动轮毂两种选择 [5] 内饰与智能驾驶 - 内饰新增拂晓紫配色 [7] - 配备2颗英伟达Orin辅助驾驶芯片，相比标准版新增1颗毫米波雷达（共3颗）和4颗车外摄像头（共12个） [7] - 前脸区域配备智能辅助驾驶小蓝灯，号称"搭载20万以内唯一高阶智能辅助驾驶" [7] - 支持城市NGP、高速NGP、泊车辅助等智能驾驶功能 [7] 动力性能 - MONA M03 515车型电机最大功率140千瓦，峰值扭矩225牛・米，配备51.8千瓦时磷酸铁锂电池组，CLTC续航515公里 [7] - M03 620和M03 580车型电机最大功率160千瓦，峰值扭矩250牛・米，配备62.2千瓦时磷酸铁锂电池组，CLTC续航分别为620公里和580公里 [7]

行业投资评级 - 计算机行业评级：推荐 [5] 核心观点 车企加速布局机器人赛道 - 2030年全球人形机器人市场规模预计达151亿美元（约1107亿元人民币），CAGR超56% [1][10] - 国内15家车企（广汽、上汽、比亚迪、小鹏等）及供应链企业（华为、地平线等）已入局人形机器人领域 [1][10] - 赛力斯与北航成立合资公司（注册资本5000万元），布局具身智能技术 [10][17] - 小鹏计划2026年推出L3级人形机器人，聚焦工业/商业场景，复用汽车AI技术实现"1+1>2"协同效应 [1][10][22] 智能驾驶技术路线升级 - 特斯拉推进纯视觉FSD方案，华为等厂商坚持激光雷达融合路线，技术路线分歧持续 [30] - 激光雷达成本降至千元级，2024年全球乘用车激光雷达市场规模达6.92亿美元（同比+68%） [39] - 华为乾崑智驾ADS 4支持L3高速商用，与奥迪合作实现燃油车智能化（"油电同智"） [40][42] 自动驾驶企业跨界机器人 - 华为、小米、蔚来等企业拓展中低速自动驾驶机器人，应用场景包括物流、物业、家庭园艺等 [11][43] - 激光雷达厂商禾赛、速腾聚创布局机器人感知技术，前华为智驾CTO创业公司获1.2亿美元融资 [43] 投资建议 受益标的 - **机器人产业链**：祥鑫科技、秦安股份、赛力斯等 [3][12] - **机器人核心部件**：科远智慧、固高科技等 [3][12] - **智能驾驶**：德赛西威、中科创达、四维图新等 [3][12] 行业数据与趋势 - 2024年全球人形机器人市场规模10.17亿美元（约74.56亿元人民币） [14] - 小米CyberOne机器人计划2026年部署超2000台，广汽第三代机器人GoMate已亮相 [15] - 计算机行业本周下跌3.02%，跑输沪深300指数2.84个百分点 [46] - SW计算机行业PE(TTM)为76.80倍，高于历史均值57.58倍 [64]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予零跑汽车977亿港元目标估值，对应1.5x 2025e P/S，目标价73港元 [4] 报告的核心观点 - 受益战略合作，2025Q1毛利率超预期，预计2025年全年销量50 - 60万、毛利率10% - 12%、净利润盈亏平衡 [1] - Q1销量强势，B系列新车发布、C系列改款升级有望推动销量持续增长 [2] - 出海表现优秀，持续推进本地化生产 [3] - 零部件业务未来可期，长期有助于获得更好规模经济 [4] 各部分总结 财务表现 - 2025Q1实现收入100.2亿元，同比增长187.1%，销量同比增长162%至87552辆，单车收入同比增长4.9%，毛利率14.9%，同比扭亏，环比提升1.6pct，归母净亏损-1.3亿元，净亏损率1.3% [1] - 预计2025 - 2027年销量约55/75/87万辆，总收入达600/846/998亿元，归母净利润为9.3/33.6/66.2亿元，净利润率为1.5%/4.0%/6.6% [4] 销量情况 - Q1销量87552辆，同比增长162%，C系列占比提升5.7pct至77.5% [2] - 1 - 4月出口量13632台，4月海外终端销量3000台 [3] 产品情况 - 基于全新LEAP 3.5架构的B平台首款车型B10于4月10日上市，上市40天交付量破万；5月15日C10改款上市，C16和C11改款预计6月和7月上市；预计7月B01、Q4 B05上市 [2] - 当前海外销售车型为T03和C10，4月C10增程版海外批发销售，下半年预计增加B10车型 [3] 渠道建设 - 截至2025年3月31日，国内销售门店756家、服务门店449家，预计2025年突破1000家，2025年单店店效同比提升50% [2] - 截至3月底海外建立500 + 家兼具销售和售后服务功能网点，欧洲/亚太分别有450 + /近50家 [3] 智能化发展 - 计划在25H2及26H1分别推出城市记忆通勤和城市NOA等智能辅助驾驶功能 [2] 本地化生产 - 与Stellantis预计2025年底前启动零跑C10马来西亚本地化组装项目，预计2026年中实现欧洲本地化制造 [3] 战略合作 - Q1与中国一汽签署《战略合作谅解备忘录》，与标致雪铁龙订立电驱项目合作协议，合作期限自2025年4月29日至2027年6月30日 [4] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 16,747 | 32,164 | 60,006 | 84,634 | 99,811 | | 增长率YoY（%） | 35 | 92 | 87 | 41 | 18 | | 归母净利润（百万元） | -4,216 | -2,821 | 930 | 3,359 | 6,615 | | 增长率YoY（%） | 17 | 33 | 133 | 261 | 97 | | 归母净利润率（%） | -25.2 | -8.8 | 1.5 | 4.0 | 6.6 | | EPS（元/股） | -3.62 | -2.11 | 0.70 | 2.51 | 4.95 | | P/S（倍） | 4.6 | 2.4 | 1.3 | 0.9 | 0.8 | | P/E（倍） | -16.0 | -27.4 | 83.1 | 23.0 | 11.7 | [5] 核心盈利预测 年度 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总销量（辆） | 144,155 | 293,724 | 550,332 | 750,770 | 867,504 | | 总收入（百万元） | 16,747 | 32,164 | 60,006 | 84,634 | 99,811 | | 毛利（百万元） | 80 | 2,694 | 7,796 | 10,492 | 13,866 | | 毛利率 | 0% | 8% | 13% | 12% | 14% | | 归母净利润（百万元） | -4,216 | -2,821 | 930 | 3,359 | 6,615 | | 净利润率 | -25.2% | -8.8% | 1.5% | 4.0% | 6.6% | [13] 季度 | | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2E | 25Q3E | 25Q4E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总销量（辆） | 33,410 | 53,286 | 86,165 | 120,863 | 87,552 | 133,790 | 151,776 | 177,213 | | 总收入（百万元） | 3,486 | 5,378 | 9,856 | 13,444 | 10,020 | 14,467 | 16,371 | 19,148 | | 毛利（百万元） | -50 | 151 | 803 | 1,791 | 1,494 | 1,815 | 1,996 | 2,491 | | 毛利率 | -1% | 3% | 8% | 13% | 15% | 13% | 12% | 13% | | 归母净利润（百万元） | -1,013 | -1,199 | -692 | 82 | -130 | 112 | 241 | 707 | | 净利润率 | -29.1% | -22.3% | -7.0% | 0.6% | -1.3% | 0.8% | 1.5% | 3.7% | [14]

国内AI行业动态 - 大模型算法岗位平均月薪达70107元，AIGC算法工程师和搜索算法岗位紧随其后[5][10] - 小鹏汽车发布年薪最高135万元的自动驾驶算法专家岗位[5] - 小米投入135亿研发芯片，玄戒O1采用第二代3nm工艺制程[10][28][29] - 理想汽车引入芯片领域资深高管，拥有20年半导体行业经验[10] - 脑机接口柔性微电极植入机器人CyberSense问世，可精准植入动物大脑[11][12] 企业AI产品发布 - 昆仑万维发布天工超级智能体，支持多模态内容生成[14] - 腾讯混元发布工业级AIGC游戏内容生产引擎，提升美术设计效率数十倍[16] - 京东云发布九大AI产品和三大行业一体机，助力企业生成数字员工[18][19] - 智元机器人发布灵犀X2全智能机器人，定价10-40万元，预计年出货数千台[19][21] - QQ浏览器升级为AI浏览器，集成腾讯混元和DeepSeek双模型[23] 海外AI进展 - Anthropic发布Claude Opus 4和Claude Sonnet 4，提升编码和推理能力[33] - 特斯拉愿意授权FSD技术给其他车企，正在与多家公司洽谈[34] - 苹果计划2026年推出智能眼镜，与Meta竞争AI设备市场[34] - OpenAI计划推出1亿台AI伴侣设备，目标2025年底前发货[34] - 特斯拉"擎天柱"机器人展示家政技能，可通过语言学习新任务[35] 投融资情况 - 全球AI融资14起，总规模79.5亿元，平均单笔6.625亿元[55] - 国内AI融资10.32亿元，太力科技创业板上市募资4.62亿元[62] - 海外AI融资69.18亿元，Cyera完成5亿美元D+轮融资[68] - 软银获150亿美元贷款支持AI投资，计划收购Ampere Computing[37] - OpenAI数据中心获116亿美元投资，将扩建至8栋建筑[38] 行业趋势与预测 - 2030年中国数据产业规模预计达7.5万亿元，年均增长超20%[31] - 英伟达CEO预计2026年中国AI市场规模将达500亿美元[41] - IDC预测2028年全球新生成数据量达393.9ZB[52] - 开源大模型增多，中美AI技术差距迅速缩小[38] - 谷歌Gemini AI应用月活超4亿，覆盖200多个国家[37][44]

小米汽车业务发展现状 - 小米汽车交付量在11个月零20天内突破20万辆 创中国新能源汽车品牌首年交付量纪录 [2] - 公司连续7个月实现单月交付超2万辆 汽车业务推动小米股价和营收站上新台阶 [9] 新产品发布情况 - 小米发布首款自研大芯片玄戒和第二款新车小米YU7 [2] - 小米YU7定位中大型纯电SUV 尺寸为4999/1996/1608mm 轴距3000mm [3] - YU7搭载96.3度电池包 续航835公里 相比特斯拉Model Y的62.5度电和590公里续航有明显提升 [3] - 雷军表示YU7对标Model Y配置 售价将在三十多万元级别 否认19.9万元定价可能性 [3] 产品质量与安全问题 - 小米SU7在安徽铜陵高速发生事故 造成车内人员伤亡 事故前车辆处于NOA智能辅助驾驶状态 [7] - SU7 Ultra碳纤维挖孔机盖存在"虚假宣传"问题 选装价4.2万元的前舱盖不具备宣传的"高效导流"功能 [8] - 多名SU7车主反映大灯与翼子板接缝处存在鼓包、翘边现象 小米回应称是保险杠安装时间隙调整不一致导致 [9] - 专家指出设计存在问题 热胀冷缩导致变形 认为这是造车经验不足的表现 [9] 营销策略调整 - 雷军个人IP营销"倒逼"一众车企老板亲自下场营销 [2] - 近期营销宣传用语发生变化 "智驾"改为"辅助驾驶" "代客泊车"改为"代客泊车辅助" [5] - 工信部4月16日发文强调车企宣传中不得使用容易引发误解的名词 禁止使用"代客泊车"等用语 [5] - 在YU7发布会上 雷军格外强调汽车安全性 关于辅助驾驶的宣传介绍有所"降温" [3] 技术改进措施 - YU7采用2200兆帕超强钢 前门承载能力提升50% 后门提升37% 提高侧碰安全性 [4] - YU7全系标配端到端辅助驾驶功能且搭载激光雷达 而事故SU7标准版未配置激光雷达 [4] - 雷军强调遇到紧急状况时最好一脚踩死刹车 [4] 市场反应 - YU7未发布就在闲鱼出现大量代订信息 价格在2000-8000元之间 [5] - 公司暂不公布YU7正式价格 也不会开启小定 [5] - 小米为SU7 Ultra前舱盖问题提供补偿方案 包括限时改配服务和赠送2万积分 [8] 公司面临的挑战 - 小米汽车正经历最严重的信任危机 外界对其质量安全及过度营销产生强烈质疑 [2] - 雷军内部表示这是创办小米以来最艰难的一段时间 公司已无新手保护期 [2] - 汽车行业技术复杂性和安全性要求更高 传统制造商经过数十年沉淀才形成成熟产品体系 [3]

小米YU7产品发布 - 小米在15周年战略发布会上推出第二款汽车产品YU7 并发布3nm手机芯片玄戒O1 [1] - YU7全系标配辅助驾驶硬件 包括算力700TOPS的英伟达Thor计算平台及由1个激光雷达、1个4D毫米波雷达、11个高清摄像头和12个超声波雷达组成的传感器系统 [13][15] - 车辆通过50余项碰撞测试 覆盖C-NCAP和C-IASI全部标准 [9] 产品性能参数 - 风阻系数达到0.245Cd 全车共40处风阻优化设计和10组贯穿式风道 [2] - 标准版搭载96.3kWh磷酸铁锂电池 续航835km Pro版四驱配置续航770km Max版搭载101.7kWh三元锂电池续航760km [6] - 支持800V高压平台 Max版本实现5.2C超充倍率 15分钟补能620km [6] 安全特性升级 - 采用2200MPa热成型钢材 应用于车门防撞梁及A柱B柱结构 [7][9] - 底部增加1500MPa防刮底横梁 采用52.99万元SU7 Ultra同款防弹电池涂层 [6] - 全车7颗摄像头增加ALD镀膜 抑制逆光和眩光干扰 [13] 市场竞争策略 - YU7直接对标特斯拉Model Y 在续航里程和配置(如空气悬挂)方面具有优势 [20] - 借鉴华为问界M7的成功路径 通过核心技术突破带动全线产品增长 [1] - 改款问界M7去年9月上市后单月大定超3万辆 验证了该策略的有效性 [1] 公司战略调整 - 3月底交通事故后 小米将汽车安全作为造车核心 快速补齐安全功课 [18] - 5月初将SU7"智驾"术语改为更严谨的"辅助驾驶"命名 [18] - 发布会重点强调车身材料结构、辅助驾驶硬件和小米驾驶学院等安全命题 [19]