年内新发ETF规模及类型 - 年内新发ETF规模突破千亿元，达到1012.4亿元，连续七年超千亿元 [1][3] - 权益类ETF是发行主力，共成立124只，发行规模785.3亿元，多只规模超10亿元 [3] - 债券市场指数化投资加速，首批8只基准做市信用债ETF发行规模合计217.1亿元 [3] 新发ETF持有人结构 - 长线资金积极入市，私募、券商、保险等机构频现 [4] - 公募积极自购旗下ETF，如摩根基金自购3000万元，方正富邦基金自购500万元 [5] - 摩根中证A500增强策略ETF前十大持有人包括摩根基金、浙商证券、国泰海通证券等 [6] ETF市场发展趋势 - 主流宽基指数布局趋于完善，行业主题指数覆盖科技、消费、金融等板块 [6] - ETF呈现集中上报、快速获批特点，如科创综指ETF从上报到获批仅9天 [8] - 后续ETF阵营将继续扩容，11只正在发行，6只即将发行，均为权益类ETF [8] ETF新品上报情况 - 5月以来已有12只权益类ETF上报，涵盖机器人、人工智能、港股通科技等主题 [9][10] - 上报产品包括富国国证机器人产业ETF、景顺长城中证人工智能50ETF等 [10] - ETF快速注册机制实施，原则上5个工作日内完成注册 [10] ETF市场发展空间 - ETF已成为市场重要增量资金，未来长钱长投生态可期 [10] - 中长期资金入市政策推动下，ETF市场具有可观发展空间 [11] - 外资机构看好中国ETF市场增长空间，将推动A股权益投资国际化 [11]

纪要涉及的行业或公司 国内 ETF 市场、美国 Smart Beta ETF 市场、A股市场 纪要提到的核心观点和论据 国内 ETF 市场现状 - 国内 ETF 市场中宽基指数 ETF 占主导，规模超两万亿元，占比超 50%；Smart Beta ETF 规模小，约 1200 亿元，占比不足 5%，但未来增长潜力大[1][2] - 国内 Smart Beta ETF 市场以红利型风格为主，占比过半，多因子类型也占较大比例且多以红利为主，成长和价值风格规模小，合计占比不到 10%[1][3][4] 中美 Smart Beta ETF 市场对比 - 美国 Smart Beta ETF 市场中成长和价值风格占重要地位，成长型占 32%，价值型占 23%，红利型排第三占 22%，与国内形成鲜明对比[5] 国内 Smart Beta 成长与价值产品情况 - 截至 2024 年底，国内有 13 个 Smart Beta 成长产品，总规模约 70 亿，多为场内 ETF；价值风格产品 14 只，总规模接近 90 亿，主要是场外基金[5][8] - 国内规模超 10 亿的 Smart Beta 成长指数主要是创业板动量成长和沪深 300 成长指数；价值风格中沪深 300 价值指数等背后跟踪规模较大[1][8] 国内 Smart Beta 产品发展潜力及原因 - 未来国内 Smart Beta 成长与价值类 ETF 有显著增长潜力，因其投资策略能提供高效稳定回报，且引入创新差异化设计可吸引投资者[6][7] - 国内 Smart Beta 产品规模占比低与投顾行业发展初期有关，未来投顾从卖方转向买方，以及公募基金新规强调业绩基准重要性，有望带来发展机遇[1][9][12] 国内 Smart Beta 产品特点及问题 - 国内 Smart Beta 产品持仓透明性好，但风格明确性不足，指数编制侧重个股绝对得分，导致成分股风格界定不明晰，走势相关性不稳定[1][14] - 国内风格指数设计因子计算多采用历史数据，较少用未来预期数据，影响指数稳定性和明确性[16] 国内 Smart Beta 产品改进建议 - 编制指数时同时考量股票不同风格属性，借鉴标普 500 方法调整权重；细化因子模型，提高个股特征识别能力；加强与国际标准接轨[15] - 因子选择纳入预期因子，同时考量股票价值与成长，改进现有指数；选择偏均衡且有市场代表性的宽基指数作为股票域[18][19] A 股指数调整效应 - A 股指数调整效应主要影响被动型基金，新纳入样本股价格通常上升，被剔除样本股可能下跌，可捕捉短期投资机会，未来随市场完善和投资者理性化，效应可能减弱[3][22] - 指数纳入效应主要发生在公告日到实施日之间，约 10 个交易日，新纳入样本有正向累计超额收益，沪深 300 等指数纳入效应强[3][26] 影响指数调整效应的因素 - 样本规模影响指数调整效应强度，冲击系数大的样本股公告日后累计超额收益高[34] - 指数迁移行为影响效应强度，多条路纳入效应优于单条路，优于迁移条路[35] - 提前交易行为对纳入效应有负面影响，公告日前涨幅大的股票，公告日后累计超额收益减弱[36] - 流动性指标对纳入效应作用较小[37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内股票型 ETF 规模从 2023 年末到 2025 年初翻倍增长，目前约 3.5 万亿元[2] - 中证 800 指数中有 20%的成分股同时属于中证 800 价值指数和中证 800 成长指数[14] - 最近十年内，广义成长指数在多个阶段年化收益高于狭义成长指数，影响投资者选择和产品流动性[17] - 被动资金倾向于在公告日至实施日期间调仓，公告日后 0 - 5 天和 6 - 10 天日均成交量显著高于公告日前，实施日后成交额萎缩，T + 8 至 T + 10 跟踪误差放大，T + 11 回落[31][32] - 90 年代标普 500 指数纳入超额收益约 7.6%，2010 - 2020 年间降至 0.8%[33] - 自 2013 年以来，迁移样本占比维持在 30%到 50%之间，受中证指数公司编制方案稳定性影响[35]

指数增强ETF市场发展 - 截至2025年5月15日，A股市场共有35只指数增强ETF，总规模达67.20亿元 [1] - 首只指数增强策略ETF于2021年12月成立，景顺长城基金近期推出旗下第二只产品沪深300增强策略ETF（159238） [1] - 美国市场主动管理ETF规模达8579亿美元，占ETF市场总规模的8.09%（2024年底数据） [2] 指数增强ETF产品特点 - 兼具被动投资透明度高、分散化与主动管理获取超额收益的优势 [2] - 近一年7只中证500指增ETF平均回报7.07%，跑赢标的指数4.93%的涨幅 [2] - 交易灵活、费用较低，同时通过量化与主动结合策略严控行业风格风险 [2][3] 沪深300指数增强策略ETF产品设计 - 跟踪沪深300指数，该指数以不足6%成分股贡献A股55.82%总市值、80.68%净利润（2025年5月15日数据） [3] - 行业分布均衡，涵盖银行、电子等传统与成长板块，适应行业轮动特点 [3] - 采用主动选股因子+量化大类因子双策略，利用量化风险模型控制组合暴露 [3] 基金管理与业绩表现 - 由张晓南（被动投资）与郭琳（主动权益）共管，2024年其管理的500指增ETF净值增长10.49%，跑赢基准5.46% [4] - 当前沪深300指数处于政策、资金、估值多重利好下的高性价比区间 [4] - 通过因子优化与主动管理兼顾贝塔收益与阿尔法超额收益 [4]

ETF市场发展 - 我国ETF总规模突破4万亿元，投资者面临选择和配置难题[1] - 深交所联合嘉实基金举办"ETF大讲堂"及"走进成份股公司"系列活动，旨在普及指数化投资理念并解析ETF投资价值[1] - ETF具有分散化、流动性好、低成本、透明度高等特点，认知度和认可度大幅提升[3] - 深交所指数工具箱持续扩容，满足不同风险偏好资金的配置需求[3] ETF产品与策略 - 深市基金聚焦"长钱长投"，致力于将ETF定投从"小众策略"转化为"大众工具"[3] - 嘉实基金基金经理强调资产配置与另类投资在Alpha稀缺时代的重要性[3] - 定投作为ETF主要参与方式之一，具有长期投资和"微笑曲线"特征，有望助力投资者建立长期理念[3] 深市创新与产业联动 - 深市是高新技术企业、战略新兴产业企业的主要聚集地，特色鲜明[5] - 深交所开展"走进成份股公司"活动，加强投资者与上市公司沟通，服务新质生产力[5] - 活动是落实"普惠金融"、共建ETF生态圈的重要举措，未来将加大市场培育力度[5] 嘉实基金角色 - 嘉实基金通过深度研究、实地调研与专业陪伴，为投资者连接技术革命与资本赋能[6]

聚焦到业绩表现，尽管近年市场波动加剧，鹏华香港银行指数(LOF)展现出较强的抗风险能力。Wind数 据显示，鹏华香港银行指数(LOF)A自2021年以来至2024年，分别以3.28%、5.52%、1.02%和33.62%的 净值增长率实现"四连阳"，同期恒生指数与沪深300指数仅在2024年获得正回报。 展望未来，银行板块依旧值得期待。如银河证券指出，2025Q1银行业绩短期受非息收入扰动，但核心 收入增速改善延续，净息差降幅收窄，增量信贷投放空间打开。一揽子金融政策出台，降准降息落地， 结构性工具加力引导银行信贷结构优化。银行基本面积极因素持续积累，有望迎来业绩拐点。中长期资 金入市有望加速银行红利价值兑现。 作为市场稀缺性指数，HK银行(CNY)拥有不少显著优势。一方面，指数涵盖香港上市的大型银行，当 前十大权重股包括汇丰控股、建设银行、工商银行和中国银行等，这些银行通常具有稳健的资本充足 率、成熟的经营模式和稳定的分红传统，盈利稳定性较强。另一方面，该指数以人民币计价，适合内地 投资者直接参与，可有效避免单独持有港币资产的汇率波动风险。 (责任编辑：叶景) 在指数化投资浪潮中，鹏华基金旗下指数品牌"鹏华 ...

市场表现 - 周五市场小幅下挫，成交1.12万亿，较上一交易日减少约700亿，板块日内切换快，上涨个股多为小微盘股[1] - 5月16日三大指数小幅下跌，沪指跌0.4%，深成指跌0.07%，创业板指跌0.19%[4] 资金流向 - 5月16日上证净流入59.14亿元，深证净流入44.49亿元，主力资金流入前三为汽车零部件、化学制品、通用设备，流出前三为证券、白酒、国有大型银行[5] 消息面 - 商务部推进离境退税工作，提高退税商店覆盖面和退税商品吸引力[6] - 欧洲央行管委称降息周期接近尾声，6月或再次降息[8] - 自然资源部发布新版城市规划“全面体检”规程，今年起与供地计划等挂钩[9] 行业动态 - 4月中国快递发展指数同比增长6.5%，为443.2[10] - 中国联通联合华为推出家庭机器人“智家通通”，具备自主设计、研发、标准和运营能力[12][13] 基金动态 - 新华基金5月14日出资1000万元自购旗下基金，4月已出资1051.94万元，4月8日以来13家基金管理人自购超5.5亿元[14] - 上交所与基金销售机构座谈，指数化投资迎来机遇期，2024年以来指数基金用户显著增长[15][16]

市场概况 - 上周沪深300、中证A500、创业板指、科创板50涨跌幅分别为1.12%、0.81%、1.38%、-1.10% [1] - 美容护理、非银金融、汽车涨幅居前，分别为3.08%、2.49%、2.40% [1] - 计算机、国防军工、传媒表现较弱，跌幅分别为-1.26%、-1.18%、-0.77% [1] 资金流向 - 上周ETF市场净流出350.3亿元，其中股票ETF净流出387.4亿元，债券型基金净流入92.2亿元 [2] - 利率债、信用债相关指数获资金净申购，中证短融净流入33.87亿元，中债-30年期国债财富指数净流入17.59亿元 [2] - 科创50指数连续两周净流入，上周净流入20.27亿元，中证全指半导体和国证芯片合计净流入10.9亿元 [2] - 港股通创新药指数净流入5.73亿元，美股相关ETF如纳斯达克100净流入5.72亿元 [3] ETF产品动态 - 海富通短融ETF、华夏30年国债ETF、华安科创50ETF净流入居前，分别为33.87亿元、17.59亿元、14.22亿元 [7] - 创业板ETF、沪深300ETF、上证50ETF净流出较多，分别为-27.99亿元、-25.90亿元、-20.58亿元 [9] - 跨境ETF表现亮眼，景顺长城标普消费ETF周涨13.15%，国泰标普500ETF涨6.58% [13] - 黄金ETF全线下跌，黄金ETFAU周跌4.75% [17] 新发ETF产品 - 上周上报3只股票ETF，包括南方中证港股通科技ETF、景顺长城中证人工智能50ETF [22] - 本周开始发行5只ETF，如天弘中证A500增强策略ETF、易方达上证科创板200ETF [24] - 下周将有5只ETF等待发行，包括长城中证红利低波动100ETF、富国国证港股通消费主题ETF [26] 热点新闻 - 5月美国上市的中国ETF录得资金流入，全球投资者买入4.017亿美元 [28] - 摩根大通认为比特币将在2025年跑赢黄金，资金从黄金ETF转向加密货币 [29] - 索罗斯之子对冲基金新建阿里巴巴、百胜中国及iShares中国大盘股ETF仓位 [30] - 债券ETF规模突破2500亿元，年内增量达825亿元，增幅47.5% [31] - 桥水基金一季度大幅增持阿里巴巴540万股，新建仓京东和黄金ETF [32]

活动概况 - 第七届"5 15－5 19 中小投资者保护宣传周"公益活动于5月15日至19日在北京、上海、深圳三地举办，主题为"践行三投资，筑牢两防范" [1] - 活动由《证券日报》社主办，中证中小投资者服务中心、中国上市公司协会支持，北京基金小镇投资者教育基地、东方财富、第一创业证券联合举办 [1] - 活动形式包括主题分享、圆桌讨论，邀请券商首席分析师、公益律师、上市公司代表参与，旨在普及投资知识并倡导理性投资、价值投资、长期投资理念 [1] ETF市场发展 - 2024年4月中国ETF市场总规模首次突破4万亿元，反映出投资者对指数化投资工具的认可度持续增强 [4] - ETF市场增长受益于新"国九条"等政策利好、费率下调及机构资金增持等因素 [4] - ETF产品凭借低成本、分散风险、规则透明、交易灵活等优势日益受市场青睐 [4] ETF投资策略分类 - ETF策略分为配置策略（如股债恒定比例模型、风险平价模型、美林时钟模型、桥水全天候模型）和交易策略（如定投、网格交易、套利） [2] - 交易策略更适合择时能力弱或资金体量小的投资者 [2] 定投策略详解 - 定投通过固定时间点投入固定金额（如每月1000元）分散买入时间，降低市场波动对成本的影响，适用于多数指数 [2][3] - 长期定投下时点和频率对结果差异影响较小，但需注意该策略无法规避市场系统性风险 [3] - 建议持仓收益率达预期（如30%）时部分或全部止盈，止盈后可继续定投形成循环 [3] 网格交易策略 - 网格交易适合无暇盯盘的中小投资者，需预设价格区间并划分5-10个网格，由系统自动执行买卖 [3] - 策略有效性依赖趋势判断，需定期动态调整网格参数 [3] ETF套利策略 - 套利利用一级申赎市场与二级交易市场的价差，核心是ETF的"双重交易机制" [4] - 港股通基金套利需特别关注补券时间、方式及汇率价格以避免误判 [4]

商业银行理财公司权益类资金入市专题培训 - 上交所举办商业银行理财公司权益类资金入市专题培训，旨在构建"长钱长投"生态，更大力度"引长钱" [1] - 培训以六部委联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》为政策指引，助力构建投资和融资相协调的金融市场生态，释放ETF引入中长期资金的效能 [3] - 培训课程体系围绕投资策略构建、交易实务操作、政策深度解读、风险防控体系搭建四大核心维度展开，助力银行理财公司深化权益投资能力建设 [3] 培训具体内容 - 聚焦上交所ETF创新业务，剖析市场趋势、前沿动态与产品特色，介绍ETF多样化投资工具，帮助理财公司拓宽资产配置思路 [4] - 系统梳理交易流程与策略，增强跨境投资与权益交易的专业素养 [5] - 传递发行与承销政策动态，把握合规要点，规避业务风险 [6] - 阐释上交所股票异常监控细则的内涵与执行标准，提升异常交易识别与应对能力 [7] 银行理财公司参与情况 - 32家银行理财公司的百余名相关业务条线负责人及业务骨干参加培训，搭建了深度交流与学习指数化投资的平台 [8] - 银行理财存续规模达29.14万亿元，同比增加9.41% [10] - 多家银行理财宣布将持续增持权益类资产，进一步加大权益类资产配置比例，释放长期投资动能 [10] 未来展望 - 银行理财公司将进一步践行"价值投资、理性投资、长期投资"理念，积极响应"长钱长投"政策号召，为资本市场注入强劲动力 [10] - 境内ETF市场迈向高质量发展新阶段，指数化投资凭借分散风险、透明度高、交易便捷等优势成为重要趋势 [10] - 上交所将持续做深做实做细投资端综合服务，创新央企投融资综合服务机制，更大力度"引长钱" [11]

报告核心观点 - 周内影响市场最大的两个要素为中美贸易谈判以及公募新规，新规核心在于强化权益投资导向与长期绩效评价，是权益市场中长期制度红利，利于长期资金流入 [1] 周内两大影响要素之如何解读本次中美贸易谈判结果 - 中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，当前美国对中国额外征收30%关税，中国对美国只保留额外征收10%，美国保留24%的额外空间（延后90天）作为后续谈判筹码 [10] - 谈判超预期是因美国诉求强烈，特朗普急于获得新谈判成果以和其他国家获取利益，谈成时间比关税幅度更超预期 [10] - 中美后续谈判不一定顺利，若美国和其他国家谈判不顺，90天延长期限会延长；若特朗普“大获成功”，对中国态度可能强硬，后续谈判将漫长 [11] - 特朗普关税根本原因是“资本侵蚀”，后续特朗普2.0内容包括关税+贬值+增加对美订单+金融资产转向生产性投资，美国有效关税将显著升至10 - 20%，对中国大概率最高一档，预计30 - 50% [11] - A股内生性盈利底不晚于三季度到达，当前政策核心是推出既定政策，新储备政策推出时点或在二季度后期到三季度前期，中美谈判超预期进展会提前政策推出时间，不会显著拖后，建议“坚定政策信心，降低斜率预期” [12] 公募新规8问8答 公募行业改革为何强调“存量优先” - 过去行业偏好“新发导向”，《方案》推动认申购费与销售服务费调降、引入浮动费率机制，将投资者持有体验纳入考核，机构需重视存量产品持续表现与投资者盈亏反馈，提升“持营能力” [14] 浮动费率机制如何影响主动权益类基金的设计和考核 - 浮动费率推动产品设计以“清晰赛道 + 真实α”取胜，2022 - 2024年跑输基准10%以上的主动权益基金比例一度达64%，监管意图是压缩这类低效存量 [15] 中小基金公司如何在改革中实现差异化突围 - 头部基金公司通过“低费率指数 + 高α浮动费率”双轨运作推动平台化与数字化转型，中小公司需走“精品策略”路径，聚焦细分赛道、提升投研效能，并通过员工持股等机制提升团队稳定性 [16] 指数产品是否将成为新的发展方向 - 行动方案对ETF注册开绿灯，5个工作日内完成注册，鼓励发展Smart Beta、低波动、主题型宽基指数基金，指数增强策略有望成为重要补充 [17] 分类评价机制将如何改变代销机构的业务模型 - 分类评价机制落地后，代销机构需关注“客户持有时长”“盈亏比”“定投活跃度”等指标，重建考核体系与内部激励模型，券商系渠道因研究与投顾能力更强具备先发优势 [18] 主动权益基金面临哪些风险调整压力 - 监管强化业绩基准约束，风格漂移受限，考核侧重长期，绩效不稳定的主动权益策略短期主题轮动难复制过往超额，费用驱动型高波动行业的风格投机化明显的板块或面临赎回压力 [19] - 绩效显著跑输者或战略性调仓向类指增产品靠拢，三年复合年化回报持续跑输5%以上的产品应作为调仓评估重点目标，建议基于“对标基准下的相对收益”框架，动态下调低效权益产品配置权重 [19] - 业绩偏离基准超10%的基金中规模分层特征显著，规模低于10亿元的占比达67.1%，形成“长尾风险带”，100亿元规模以上基金占比趋近于零，业绩持续偏离的中小型基金是组合优化主要调整对象 [20] - 基金业绩呈“中间大、两头小”分布，0% - 5%及5% - 10%中游收益率区间基金产品合计占比达70%，超过10%收益的产品仅占14%，低于 - 10%的基金仅占7% [20][21] - 普通型股票基金业绩两极分化，收益率超过10%的高光基金占比达15%，稳健型产品（0 - 5%收益率区间）占比达36%，跌幅超过10%的基金占比达19%，尾部风险区域（ - 10% - 5%）整体占比达24%，建议基于“基准相对收益”框架调整产品配置结构 [25] - 偏股混合型基金低于业绩基准风险相对可控，三年期业绩表现处于0% - 5%区间的基金占比高达40%，5% - 10%区间的基金数量紧随其后，占比达32%，两者合计占比超七成，业绩表现低于 - 5%的基金产品总量仅占约10%，其中表现最差（< - 10%）的基金仅占7% [29] - 主动权益投资风格向“基准收敛”演变，主动基金投资风格逐步向沪深300等主流基准靠拢，部分基金经理或被动提高指数成分股权重，阶段性推动市场结构偏向大盘风格 [32] 新规是否影响行业配置结构？哪些板块可能受益 - 银行、非银金融、公用事业、建筑装饰等行业当前存在明显低配，若严格对标基准，未来有望获得边际增配，结合25/5/13方案下的总市值口径测算，相关行业的潜在增量配置资金或将占其当前总市值的0.5 - 3.3个百分点不等 [36] 改革将如何影响机构投资行为及A股市场结构 - 长周期投资收益考核下，机构更注重组合管理，从“重规模”转向“重回报”，扭转投资思路，从追求短期波动到长期稳健，持仓长期稳定、换手率降低，基金净值短期波动或缩小，降低机构投资行为对市场的短期影响 [39] - 调整机构投资行为可减少其对市场的短期波动，提高A股在国际金融市场的配置性价比，推动中长期资金入市 [39] 行业投资建议 - 不建议过多博弈对美暴露过高的品种，关注地缘风险溢价下行品种和国内确定性及预期差 [40] - 行业配置“4 + 1”建议：“内循环”内需消费（服装鞋帽、汽车、零售、食品、美容护理和新零售）；科技成长自主可控 + 军工（AI +、机器人、半导体、信创、军工）；成本改善驱动（养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属）；出海结构性机会（中欧贸易关系缓和相关品种及小品类出海）；中长期底仓（稳定型红利、黄金、优化的高股息） [3][40]