3月28日，现券期货整体走弱，季末资金不紧支撑短券偏暖。国债期货多数收跌，30年期主力合约跌 0.49%，10年期主力合约跌0.08%。银行间主要利率债走势分化，中长券走弱收益率普遍上行，短券偏 暖。 政金债券ETF（511520）上周净流入超13亿，总规模超394亿，为市场规模最大的债券ETF。二级市场 上周上涨0.14%。 政金债券ETF（511520）作为全市场唯一一只长久期政金债ETF，久期7.5年左右，流动性好，适合客户 场内一键加久期，可作为债券市场波段交易和配置的好工具。 相关产品：政金债券ETF（511520）、富国中债7-10年政策性金融债ETF联接（A类：018266；C类： 018267；E类：019596；F类：022102）。 （文章来源：每日经济新闻） 业内人士表示，机构博弈仍是债市的主要矛盾。近期债券有所走强，主要是资金面宽松，央行态度转暖 和做多情绪发酵，核心仍是央行态度，收益率下行较多，跨季后央行态度存在收敛可能。目前资金价格 仍高，短端空间有限，需关注资金面变化和央行调控，长端更多还是跟随趋势。当前短期债券收益率或 震荡，若资金大幅宽松或将打开下行空间。 短期来看，关注周一 ...

(责任编辑：叶景) 债市方面，债券市场情绪有所缓和，收益率先上后下。周一公布的经济数据稳定，预计一季度经济 仍能保持较快增长，市场并未关注数据中的结构瑕疵，更多关注总量，叠加情绪较为脆弱，收益率大幅 调整。税期资金面偏紧，但央行连续加量投放，市场情绪转稳，收益率转而下行。 权益市场短期行情有所降温，年初以来美元走弱的宏观交易逻辑在本月逐一落地，美元下行出现边 际放缓，非美元资产的估值修复节奏同步放缓。但与此同时，需要关注总量政策落地节奏以及基本面数 据验证，市场短期仍面临"四月决断"考验。从国内看，1-2月经济基本平稳、有强有弱、分化明显，结 构上延续"供给偏强、需求偏弱"，其中：偏强的是，1-2月工业生产、基建投资、制造业投资增速维持 高位，消费、地产投资环比改善，地产销售跌幅明显收窄则可谓最大的亮点；偏弱的是，1-2月 CPI、 PPI整体延续低位，进口增速大幅走低，信贷结构未见明显改善。 从国外看，上周，3月美联储如期维 持利率不变，宣布放慢缩表，上调通胀预测、下调经济预测，点阵图显示降息次数不变。美联储决定从 4月1日开始放缓QT速度，即降低缩表速率。国债的每月赎回上限从250亿美元减少到50亿美元。 ...

公开市场操作 - 央行3月13日开展359亿元7天期逆回购操作，利率1.5%，单日净回笼686亿元，连续三天净回笼 [2] 资金面 - 银行间资金市场隔夜回购加权利率稳定在1.75%，非银机构隔夜报价相近 - 美国隔夜融资担保利率为4.32% [3] 同业存单 - 一年期同业存单二级市场成交利率降至1.96%，较上日显著下行 [5] 利率债走势 - 银行间利率债分化：短券表现优于中长券 - 1年期国债收益率1.57%（持平），10年期国债收益率1.8450（上涨43.5bp） - 国开债1年期收益率1.6650（下降0.5bp），10年期收益率1.8700（上涨43.25bp） - 口行债1年期收益率1.6600（下降1bp），10年期收益率2.0100（持平） - 农发债1年期收益率1.6900（下降3bp），10年期收益率2.0150（波动±1bp） - 地方债1年期收益率1.6500，10年期收益率2.0700（持平） [7] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.04% - 10年期主力合约涨0.03% - 5年期主力合约跌0.02% - 2年期主力合约跌0.03% [9] 中美贸易动态 - 商务部强调中美经贸分歧应通过平等对话解决，反对威胁手段 [10] 消费者满意度 - 2024年100城消费者满意度综合得分80.36分，同比增加0.44分 [10] 全球贸易政策 - 美国对进口钢铝加征25%关税生效，巴西拟向WTO上诉 [12] 债券发行与监管 - 中国银行巴拿马分行发行5亿美元高级无抵押债券 - 交易商协会规范银行间债券投资顾问服务 [13] - 百度完成20亿美元零息可交换债券发行 - 河南省发行67.42亿元政府债券 [14] 债券负面事件 - 广西机场管理集团中债隐含评级下调 - 武汉天盈投资集团债券展期 - 东方时尚主体评级下调 [14] 非标资产风险 - 潍坊滨城城投债权8号发生非标违约 [14] 市场活动预告 - Wind与海通资管联合推出《债市全球观》系列栏目，每周四下午3点播出 [16] - 每日下午4点半提供实时债市解盘 [17]

公开市场操作与资金面 - 央行开展1754亿元7天期逆回购操作 利率1.5% 单日净回笼1778亿元[2] - 银行间存款类机构隔夜回购加权利率小幅回落至1.75% 非银机构押信用债隔夜报价与之持平[3] - 美国隔夜融资担保利率为4.33%[4] 同业存单与利率债表现 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.99% 较上日下行4bp[6] - 银行间主要利率债收益率普遍下行 中短券表现更优[7] - 国债1年期收益率1.57%下行3bp 10年期收益率2.03%下行2.25bp[8] - 国开债1年期收益率1.675%下行2.5bp 10年期收益率2.12%下行3bp[8] - 口行债3年期收益率1.79%下行6bp 5年期收益率1.815%下行7.5bp[8] - 农发债2年期收益率1.76%下行2.5bp 5年期收益率1.83%下行6bp[8] - 地方债收益率整体持平 30年期收益率2.285%上行40.5bp[8] 债券市场动态 - 国债期货全线上涨 30年期主力合约涨0.54% 10年期涨0.37%[10] - 上交所修订债券交易业务指南 调整基准做市品种范围 债券借贷行情暂不公布[11] - 交易商协会提出扩大民营企业债券融资规模 发挥"第二支箭"引领作用[11] - 国开行计划增发不超过300亿元两期固息债 进出口行计划增发不超过110亿元两期固息债[17] 全球宏观与债券发行 - 美国对进口钢铁铝征收25%关税 欧盟计划对260亿欧元美国商品实施反制[13][14] - 印度财政部发行电力金融公司10年期零息债券 规模上限1000亿卢比[15] - 日本央行表示准备灵活进行债券购买操作 桥水基金创始人提示美国债务供需问题[17] 信用风险事件 - 武汉天盈投资集团"21学费03"展期 保利置业上海公司"22保置2A"隐含评级下调[17] - 东方时尚驾驶学校主体评级下调 上海宝龙实业"HO宝龙04"展期[17] - 融信福建投资"H21融信1"逾期 潍坊滨城投资开发有限公司非标资产违约[17][18]

报告核心观点 - 本周各期限收益率大幅上行，债市交易难度大，采取防御性策略和波段交易是最佳选择，可关注存单和短债配置窗口期，以及长债合理区间快进快出策略 [3][6][46] 债券市场表现回顾 - 本周各期限收益率大幅上行，10年、30年国债活跃券分别上行6bps至1.79%和1.98%，1年国债活跃券持平于1.59% [3][10] - 利率债方面，1年国债收益率大幅上行10bp至1.55%，3年期及以上国债收益率普遍上行7 - 9bp，截至3月7日，10年、30年国债收益率分别为1.80%、1.98% [13] - 信用债与利率债同步调整，中长期点位上行幅度更剧烈，二永债曲线通过“熊陡”走出倒挂状态 [13] 债市一级发行情况 - 本周部分利率债发行，包括国债、地方政府债、政金债等，各有不同发行规模、期限和票面利率 [17] - 地方债本周发行2175亿元，净发行2080亿元；国债本周发行3982亿元，净发行3582亿元，3月10 - 12日计划发行850亿元，净发行 - 1018亿元；政金债本周发行1430亿元，净发行 - 242亿元，3月10日计划发行190亿元，净发行 - 445亿元 [18] 资金市场情况 - 本周资金面先松后紧，依然偏紧，R001在1.74 - 1.81%区间震荡，周均值环比下行21bp，R007由2.3%回落至1.8%一线，周均值环比下行49bp，R001仍高出7天逆回购利率24 - 31bp [21][23] - 本周隔夜和一周Shibor利率收于1.89%、1.89%，较上周分别变动 - 4.6、 - 6.6bps；隔夜及一周CNHHibor利率收2.61%、2.72%，较上周变动 - 16.7、 + 14.2个bps [23] - 同业存单收益率年前冲高后回落，本周到期收益率继续回升，各期限存单发行利率普遍超2%，一级市场加权发行利率2.05%，较前一周小幅下行1bp，加权发行期限6.5个月 [24] - 银行负债压力缓解，银行间质押式回购成交额边际回升，日均成交量由前一周的5.00万亿元升至5.72万亿元，平均隔夜占比为84.42% [25] 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 2月CPI同比 - 0.7%，环比 - 0.2%，主因春节错位效应，扣除影响后同比为0.1%，食品烟酒类等价格有不同变化 [30] - 2月PPI同比 - 2.2%，连续3个月改善，生产资料价格止跌企稳，部分细分项有不同表现，新产业产品价格仍有拖累 [35] - 1 - 2月出口同比2.3%，低于前值10.7%，进口同比 - 2.3%，贸易顺差月均值较12月有所下行但仍处高位 [36] - 1 - 2月我国对东盟、欧盟、美国、韩国出口有不同同比变化，主要产品中劳动密集型产品增速较低 [41] 货币政策 - 美元指数震荡下行至103，离岸人民币汇率贬值压力缓解，收于7.25，Q1降息/降准可期，下一个宽松时点可能在两会之后 [44] - 本周央行净回笼8813亿元，其中逆回购投放7779亿元，到期16592亿元 [6][44] 展望 - 经济有效需求不足，宽货币政策将持续，资金面转松取决于央行，采取防御性策略和波段交易是最佳选择 [46] - 关注存单和短债配置窗口期，以及长债合理区间快进快出策略，10年期合理区间点位是【1.7% - 1.75%】，30年期合理区间在【1.9% - 2%】 [6][46] - 后续关注信贷、消费和地产高频数据改善程度，两会后降准降息可期，本轮货币宽松有持续性 [46]