纪要涉及的公司 华虹公司、芯联集成 - U、意法半导体、IBM 纪要提到的核心观点和论据 - **产能情况**：8 英寸厂订单旺盛，产能利用率超 100%；首个 12 英寸厂投片超 10 万片，另一个爬坡厂目前产能约 4 万片，目标 2026 年达 8.3 万片/月，目前投片超 2.5 万片；无锡 9A 厂一季度投片 1 万片，二季度新增 1 万多片，总投片量达 2.5 万片，新产能需求大 [2][3][12] - **价格与毛利率**：2025 年计划全面涨价约 10%，目标提价至少 10%，力争 10%-15%增长，将整体毛利率转正并逐步提升至 10%，通过涨价努力实现 40%毛利率，八寸产品毛利率目标提高至 40%主要依靠提价，也涉及产品组合变化 [2][5][15][19] - **下游应用领域**：消费电子稳定，工业领域恢复，汽车电子稳定；新能源领域（风光储、新能源汽车）景气度稳定，但恢复速度或慢于工业 [2][6][7] - **客户与合作**：海外客户订单稳定，与意法半导体合作的 40 纳米 MCU 预计 2025 年 Q4 量产，与 IBM 洽谈合作，新厂有许多新产品和新客户合作 [2][8][13] - **技术与产品规划**：加大对 20 纳米、40 纳米技术认证力度，开发 28 纳米、22 纳米技术；2025 年与意法联合推进的 40 纳米 MCU 项目预计 2025 年 Q4 量产，每月产量一两千片 [16][17] - **资本开支**：2024 年投入 30 多亿美元，2025 年预计投入 20 亿美元用于设备采购，2026 年再投入约 10 亿美元完成 12 英寸晶圆厂整体规划 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 华虹注意到芯联集成 - U 扩张迅速，其低价策略扰乱市场，但华虹技术领先不担心，专注信息技术领域服务国内大客户，坚持自身发展战略 [9][10] - 华虹五厂收购按计划推进，预计一年内完成 [11] - 模拟和电源管理业务第一季度表现强劲，北美市场收入占比提升，预计二季度及下半年需求持续增长 [18] - 高压 IGBT 需求恢复良好且预计未来继续增长 [20] - 期待 6 月实现并超越 GPG 目标 [21]

纯碱行业价格走势 - 2025年纯碱价格下跌近200元/吨 主要受产能扩张和需求下滑影响 [1] - 预计中期价格继续下探 年内低点或至1100元/吨 期货主力合约反弹至1250-1350元/吨可介入 [1] - 现货价格已跌至1250-1300元/吨 氨碱企业陷入亏损 联碱企业维持微利 [3] 产能扩张与供应压力 - 2021-2024年行业利润超1500元/吨 引发产能快速扩张 两年内有效产能从3000万吨增至4000万吨（+30%） [2] - 2025年上半年新增产能210万吨 下半年云图控股拟增70万吨 远兴能源二期拟增280万吨 [2] - 行业工艺转向低污染天然碱和联碱 天然碱产能占比或升至50% 氨碱工艺或降至20%以下 [2] 库存与供需结构 - 截至2025年6月 生产企业库存163万吨 交割库库存35万吨 下游玻璃企业原料库存21天 显性库存合计超300万吨 [3] - 高库存压制价格 联碱企业成本或将被跌破 [3] 下游需求分析 - 浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和从2024年6月286875T/D降至2025年2月237415T/D（-17%） 折合纯碱日需求减少10000吨 [4] - 2025年1-4月房屋竣工面积下降17% 浮法玻璃需求疲软 光伏玻璃下半年或面临过剩风险 [4] 成本支撑变化 - 2025年原盐价格下跌70元/吨 煤炭价格从770元/吨跌至620元/吨 合计降低生产成本170-200元/吨 [5] - 价格支撑下移至1100-1150元/吨 中长期成本或再降100-150元/吨 价格极值或达950-1000元/吨 [5][6] 行业趋势与策略 - 行业处于供应过剩阶段 价格支撑或现1100-1150元/吨 悲观情形下或跌破1100元/吨 [7] - 建议生产企业关注宏观利好和减产带来的卖出套保机会 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 6月6日公司拟对140万吨电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造，完工后产量将提升至140万吨/年，铝液综合交流电耗达行业领先水平 [1] - 公司拥有140万吨电解铝产能指标，已建成120万吨，实际年产量约116万吨，尚余24万吨待建，项目建成后产量净增24万吨，增幅21%，且采用高效节能技术，电力成本有望降低 [2] - 预计电解铝供需形势向好，公司一体化布局下成本有下降空间，新增产能和降本落地后，明后年业绩有望增厚，考虑贸易摩擦略下调25年铝价假设，调整25 - 27年归母净利润为44.6/56.3/64.7亿元，对应PE为8.4/6.7/5.8倍 [2] 报告相关目录总结 项目概况 - 建设期暂定10个月，预计26年4月投产/达产 [1] - 项目投资约22.31亿元 [1] - 场地为石河子厂区东侧预留场地 [1] - 采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，有内衬寿命高、电阻率低等优点 [1] - 项目已获政府部门备案及批复，议案获公司董事会审议通过 [1] 财务数据和估值 |年份|营业收入(百万元)|增长率(%)|EBITDA(百万元)|归属母公司净利润(百万元)|增长率(%)|EPS(元/股)|PE|PB|PS|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|28,974.77|(12.22)|4,901.68|2,205.31|(16.80)|0.47|17.00|1.56|1.29|7.66| |2024|28,089.43|(3.06)|7,367.04|4,455.41|102.03|0.96|8.42|1.40|1.33|5.55| |2025E|28,057.56|(0.11)|7,609.12|4,464.86|0.21|0.96|8.40|1.26|1.34|5.83| |2026E|30,948.52|10.30|9,126.15|5,625.76|26.00|1.21|6.66|1.13|1.21|4.01| |2027E|33,255.41|7.45|10,242.18|6,472.32|15.05|1.39|5.8|1.01|1.13|3.63| [4] 基本数据 - A股总股本4,651.89百万股，流通A股股本4,130.01百万股，A股总市值37,494.20百万元，流通A股市值33,287.84百万元 [7] - 每股净资产5.99元，资产负债率49.30% [5][7] - 一年内最高/最低股价为9.88/6.08元 [5][7] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|7,811.55|9,107.76|5,581.37|13,514.75|12,888.17| |应收票据及应收账款(百万元)|1,504.99|898.53|1,943.98|947.80|2,290.42| |预付账款(百万元)|2,078.09|1,508.46|2,984.54|1,301.41|3,493.74| |存货(百万元)|9,543.30|8,823.93|8,371.79|10,473.72|9,167.70| |流动资产合计(百万元)|21,511.79|20,931.36|19,409.09|26,874.24|28,370.56| |固定资产(百万元)|26,467.09|27,350.71|25,624.84|24,329.69|22,797.67| |在建工程(百万元)|4,344.29|2,861.90|3,212.99|2,647.34|2,540.06| |非流动资产合计(百万元)|35,585.23|35,848.93|37,550.81|37,046.44|37,223.68| |资产总计(百万元)|57,097.02|56,780.29|56,959.90|63,920.68|65,594.24| |短期借款(百万元)|8,813.18|3,432.85|3,500.00|3,500.00|3,500.00| |应付票据及应付账款(百万元)|6,714.60|8,881.24|7,792.52|9,315.87|9,114.27| |流动负债合计(百万元)|24,548.96|21,068.44|19,056.21|22,695.65|20,275.59| |长期借款(百万元)|7,020.50|7,668.17|7,000.00|7,000.00|7,000.00| |负债合计(百万元)|32,988.03|29,946.40|27,228.25|30,780.65|28,404.11| |股本(百万元)|4,651.89|4,651.89|4,651.89|4,651.89|4,651.89| |股东权益合计(百万元)|24,108.99|26,833.90|29,731.65|33,140.03|37,190.13| |负债和股东权益总计(百万元)|57,097.02|56,780.29|56,959.90|63,920.68|65,594.24| [11] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|28,974.77|28,089.43|28,057.56|30,948.52|33,255.41| |营业成本(百万元)|24,889.28|21,553.87|21,248.37|22,685.92|23,953.15| |营业利润(百万元)|2,641.71|5,219.20|5,373.09|6,773.55|7,792.78| |利润总额(百万元)|2,651.77|5,222.73|5,379.88|6,778.71|7,798.75| |净利润(百万元)|2,205.51|4,455.87|4,465.30|5,626.33|6,472.97| |归属于母公司净利润(百万元)|2,205.31|4,455.41|4,464.86|5,625.76|6,472.32| [11] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|2,205.51|4,455.87|4,464.86|5,625.76|6,472.32| |折旧摊销(百万元)|1,646.53|1,707.65|1,872.88|1,995.55|2,105.73| |财务费用(百万元)|911.17|883.57|760.67|751.89|739.85| |营运资金变动(百万元)|(4,544.03)|1,144.61|(5,244.77)|4,582.39|(4,780.32)| |经营活动现金流(百万元)|3,916.34|5,220.18|1,854.08|12,956.16|4,538.22| |投资活动现金流(百万元)|(3,737.68)|(2,115.79)|(2,821.70)|(1,867.72)|(2,094.71)| |筹资活动现金流(百万元)|100.27|(3,575.99)|(2,558.77)|(3,155.07)|(3,070.10)| |现金净增加额(百万元)|278.93|(471.61)|(3,526.39)|7,933.38|(626.58)| [11] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率| - 12.22%| - 3.06%| - 0.11%|10.30%|7.45%| |营业利润增长率| - 21.46%|97.57%|2.95%|26.06%|15.05%| |归属于母公司净利润增长率| - 16.80%|102.03%|0.21%|26.00%|15.05%| |毛利率|14.10%|23.27%|24.27%|26.70%|27.97%| |净利率|7.61%|15.86%|15.91%|18.18%|19.46%| |ROE|9.15%|16.61%|15.02%|16.98%|17.40%| |ROIC|10.39%|15.01%|16.35%|17.07%|21.96%| |资产负债率|57.78%|52.74%|47.80%|48.15%|43.30%| |净负债率|53.52%|22.86%|31.71%|3.95%|5.46%| |流动比率|0.87|0.98|1.02|1.18|1.40| |速动比率|0.49|0.57|0.58|0.72|0.95| |应收账款周转率|17.09|23.37|19.74|21.40|20.54| |存货周转率|3.04|3.06|3.26|3.28|3.39| |总资产周转率|0.51|0.49|0.49|0.51|0.51| [11]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：中矿资源 - 行业：锂盐、铜矿、社研、小金属、锗和镓、嘉禾金属 纪要提到的核心观点和论据 生产与销售 - 2025 年一季度出货量 9000 吨，二季度前两月约 5000 - 6000 吨，全年预计出货 4.5 万吨[3] - 社研业务 2024 年利润同比增 50%，2025 年一季度同比增 90%，二季度稳定[6] 冶炼厂 - 2025 年对 2.5 万吨产线技改，耗时约四月，产能扩至 3 万吨，加工费略降，年底投产[2][4] - 纳米比亚铜冶炼厂因亏损三季度停产，人员分流至锗冶炼厂[2][7] - 计划建设 1 万吨硫酸铝工厂，总投入近 1 亿美元，实际约 7000 万美元[4][14] 矿山端 - 两条产线，浮选厂月产约 3 万吨精矿，脱硫产线技术升级和色选厂原料生产，进行预抛废降成本[5] - 年底前落地 1 万吨硫酸锂产线降锂研成本[5] - 比基塔锂灰石含运费 CIF 成本约 500 美元，冶炼费约 1.7 - 1.8 万元，目标降完全成本至含税 6 万元内[2][10] - Tanco 矿山以射流开采铈资源，2022 年用锂资源，现价格优势不明显，月产约 3000 吨，年产约 3 万吨锂辉石矿[16] - 北美 Tanco 矿山生产成本约 800 美元[23] 项目进展 - 赞比亚铜矿项目预计 2026 年下半年投产，争取年底完成爬坡，2027 年满负荷生产[2][8] - 小金属矿山窑预计三季度完成安装出量，第二条窑招投标推进[20] 行业情况 - 行业价格和成本线接近甚至低于成本线，成本有下降空间但幅度不大，短期价格或再跌，长期需求旺价格会调整[2][12] - 北美除中矿资源外，北美锂业 NAO 年产碳酸锂 1 - 2 万吨，其他项目停滞或暂停[24] 公司发展预期 - 未来三年复合增长率预计 10% - 20%，资本开支预计 10 亿美元，靠自有资金和银行贷款[4][29][32] - 通过分红决议，每 10 股送红利，董事会召开后两月内分红[4][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司通过预处理矿石、建设硫酸锂工厂和技改等措施降成本应对碳酸锂价格跌至目标成本水平[2][10][11] - 津巴布韦锂盐企业资源税问题，通过建设下游硫酸铝工厂规避，与当地政府商谈税收调整[4][13] - 硫酸锂工厂部分原辅料进口，部分当地转化处理，前期投资高，配套完善后成本降低[15] - 铜项目 2025 年 3 月 1 日启动剥离，准备选矿招标，预计 2026 年下半年投产，初期产量几千吨[4][18][19] - 西楚项目资源核实完成，后续演练工作论证中[27] - 海外锗和镓价格与国内倒挂受管制和需求影响，未来价格随其变化调整[28] - 碳酸锂价格反转时间难预测，受供需和行业参与者变化影响[30] - 嘉禾金属需求预计保持增长，对行业整体影响不大[31] - 锂盐短期内无扩展计划，C3 成本约 5300 美元，当地特批经济特区使企业所得税从 30%降至 15%[26]

跨界新能源发电领域 - 公司计划总投资约7.5亿元在山东省临邑县建设112.5MW风电项目 预计2027年建成并网 [1] - 项目建成后由公司自持运营 年发电量约3亿千瓦时 年营收或达1.18亿元 按山东省陆上风电标杆上网电价0.3949元/千瓦时测算 [1] - 风电资产作为重资产 其估值提升空间将为公司提供新的融资渠道 [1] N型ABC电池组件技术优势 - N型ABC组件量产交付效率高达24.6% 叠加满屏技术后可达25%以上 [1] - 公司通过满屏技术、半片钝化等储备技术保持对其他N型技术6%-10%的效率优势 [1] - 公司深耕N型BC技术路线 形成"效率领先—订单爆发—产能跟进"的闭环 [1] 产能扩张规划 - 截至2025年一季度已形成三大ABC电池组件生产基地：珠海基地10GW产能(已投产) 义乌基地15GW产能(8GW满产 7GW调试中) 济南基地10GW产能(在建) [2] - 2025年底ABC组件产能将达35GW 中远期目标超100GW 扩张速度远超行业平均水平 [2] - 济南基地定位第三代ABC制造基地 目标实现单位资本开支降低20% 生产成本接近TOPCon [2] 经营业绩与财务表现 - 2025年一季度营收41.36亿元 同比增长64.53% 经营活动现金流净额达7.16亿元 同比扭亏为盈 [2] - 首季归母净利润仍亏损3亿元 预计2025年亏损大幅收窄 2026年有望实现净利润16.8亿元 [2] - 2026年ABC组件毛利占比预计达71% [2] 资本运作与资金支持 - 2023年6月披露定增计划拟募资60亿元 用于济南基地建设与TOPCon产能升级 目前处于上交所审核阶段 [3] - 2025年5月为子公司提供20亿元担保额度 用于采购原材料与设备 保障供应链稳定 [3]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丰茂股份加大新兴业务投入有望打开新空间，主业稳健增长且非车领域多点开花，持续丰富产品品类并推进产能扩张与全球化布局 [2][3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.99、2.46、3.04亿元，对应EPS分别为1.92、2.37、2.92元，对应PE分别21.3、17.3、14.0倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月29日公司发布公告，拟在嘉兴高新技术产业开发区购置土地建设嘉兴汽车零部件生产基地项目，总投资额预计不超过15亿元 [2] 点评 - 加大投入新兴业务方面，项目拟选址约150亩地块，建设热管理等系统产品及高端汽配产品，预计项目建设完成并投产年度起5年内达产，达产后年产值约15亿元 [3] - 主业稳健增长方面，2024年传动带业务通过技术升级显著增长，销售收入同比增长25%，公司加大工业带产品推广力度，已在多领域开展业务并拿到项目定点 [3] - 持续丰富产品品类方面，2025年乘用车空气悬架是重点突破领域，计划开发适配新能源汽车的轻量化空气弹簧产品，同步推进电池管路等部件量产，形成产品矩阵 [3] - 产能扩张与全球化布局方面，2025年将在山东济南投建商用车零部件生产基地，泰国生产基地于2025年正式投产，依托“米其林”品牌授权出口多地，拓展海外经销商网络 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|802|949|1,156|1,412|1,735| |增长率YoY %|31.8%|18.3%|21.9%|22.1%|22.9%| |归属母公司净利润(百万元)|138|162|199|246|304| |增长率YoY%|35.1%|17.0%|23.3%|23.4%|23.6%| |毛利率%|29.8%|30.6%|30.8%|31.0%|31.2%| |净资产收益率ROE%|13.0%|13.5%|14.0%|15.3%|16.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.33|1.56|1.92|2.37|2.92| |市盈率P/E(倍)|30.75|26.28|21.31|17.27|13.97| |市净率P/B(倍)|3.99|3.54|2.99|2.65|2.32| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023 - 2027年流动资产、非流动资产、负债等项目情况 [5] - 利润表展示了2023 - 2027年营业总收入、营业成本等项目情况 [5] - 现金流量表展示了2023 - 2027年经营活动、投资活动、筹资活动现金流等项目情况 [5]

公司核心产品情况 - 百菌清全球市场需求稳定，公司调整销售策略和库存管理，销售额平稳，全球市场份额约 60%，年增长率 3%-5% [2][3] - 嘧菌酯是明星产品，拓展销售渠道，优化生产工艺，今年销量占全球市场份额约 20% [2][3] - 2,4 - D 在全球农业除草领域应用广泛，技术创新满足客户需求，与供应商合作确保原材料供应和价格优势，盈利水平较好 [2][3] 产品影响因素 - 核心产品受美国关税影响较小，美国反倾销措施对部分产品有一定影响，拉美市场采购量增加，巴西市场关键 [3] - 美国市场存在产能缺口，印度企业虽有税率优势但产能瓶颈限制份额扩张 [4] 项目进展 - 丙硫项目下半年调整并重启装置，欧洲市场是重点，2019 年斥资 1400 万欧元购买登记证，与国际农化公司合作推进产能消化 [3] - 创制农药环丙氟虫胺提交新农药登记申请，与先正达、UPL 合作推进开发、登记和商业化 [3] 市场应对策略 - 巴西业务以美元结算规避货币波动风险，对严格外汇管制国家审慎控制渠道风险，采取学习政策、制定条款、运用金融工具等措施降低国际结算风险 [4] - 与大客户就合约细节沟通，年底结合订货周期协商明年合作，以渐进式推进为主 [4] - 推进境外投资及融资方案，结合监管和市场动态落实 [4] - 国内项目结合产能规划推进，埃及项目是海外拓展重点，进展将公告披露 [4] - 评估产能扩张空间匹配海外需求增量 [4] - 以现有杀菌剂、除草剂为核心，优先布局协同配伍次新产品，筛选新项目综合考虑多因素 [4] 其他情况 - 山东高密化工企业爆炸事件对公司经营及供应商无不利影响 [3] - 公司对草铵膦市场关注度低，暂无相关布局计划 [3]

四大矿山产量与产能分析 - 2024年淡水河谷与力拓实际产量合计65565万吨 2025年指导产量中值66050万吨 同比仅增485万吨 但计划新增产能达4005万吨 远超产量增幅 [1] - 必和必拓与FMG在2024财年合计产量45376万吨 2025财年指导产量中值降至45000万吨 同比减少376万吨 但计划新增产能仍达1950万吨 [1] - 四大矿山新增产能与产量指引变动幅度严重背离 主要原因是矿山长期开采导致出矿率衰减 综合衰减率3.9% [21] 淡水河谷扩产战略 - 2024年实际产量32767万吨 同比增2% 超出年初指导区间 2025年指导区间32500~33500万吨 略有提升 [2] - 2024年资本支出39.43亿美元 同比增5% 持续投入扩产 [2] - 通过Serra Sul+20 VGR1改造 卡帕内玛 图巴朗等项目 设计新增产能6100万吨 2025年可释放1855万吨 [4] - 实施"精采慢用"战略 高品位矿石逐渐枯竭 2025年采矿衰减量约1250万吨 [10] 必和必拓产能管理 - 2024财年实际产量26156万吨 同比增2.9% 2025财年指导区间下调至25000~26000万吨 [14] - 2024财年资本支出20.33亿美元 同比增3.4% 聚焦新老矿替换与运输效率提升 [14] - 萨马科选矿厂2025年全面达产后可贡献1050万吨新增产能 [14] - 铁路技术计划(RTP1)短期影响效率 但长期可带来1800万吨新增产能 [15] - 纽曼与扬迪矿区近5年平均衰减率3.9% 2025财年衰减量约995万吨 [15] 力拓项目进展 - 2024年实际产量32797万吨 2025年指导区间维持32300~33800万吨不变 [16] - 2024年资本支出30.12亿美元 同比增16.4% 重点推进西坡与西芒杜项目 [16] - 西坡项目总产能2500万吨/年 2025年二季度进入产能爬升阶段 [17] - 西芒杜项目预计新增产能6000万吨/年 2025年1月启动生产 [17] - 霍普唐斯矿山衰减率4.1% 2025年衰退量约1355万吨 [18] FMG重点项目 - 2024财年实际产量19220万吨 2025财年指导区间19000~20000万吨 [19] - Iron Bridge磁铁矿项目2025财年预计贡献700万吨新增产能 [19] - Belinga铁矿项目2025财年预计贡献200万吨新增产能 [20] - 综合出矿衰减率3.9% 2025财年衰减量约760万吨 [20]

公司基本情况 - 投资者活动类别为特定对象调研，时间是2025年6月3日，地点在苏州宝丽迪材料科技股份有限公司会议室，接待人员为董事会秘书袁晓锋和证券事务代表尤心远 [2] 财务状况 - 公司2024年及2025年一季度资产负债率为11%左右，处于行业较低水平，偿债能力充足，流动性风险可控 [2] 政策影响 - 美国关税政策对公司影响较低，境外收入占比低且集中于土耳其、东南亚等区域，受美国关税政策影响有限；产品技术壁垒高、客户粘性强，可转嫁或消化潜在关税成本 [2] 战略规划 - 深化核心业务，加大研发投入，进行技术升级，目标成为全球原液着色技术标杆企业 [3] - 多元化市场拓展，从化纤母粒向非纤领域拓展，提升非纤领域业务占比，控股子公司探索新兴应用场景并建立合作 [3] - 通过土耳其子公司辐射国外市场，推动产品符合更高级别认证，进行国际化与绿色转型 [3] 核心竞争力 - 技术壁垒与创新能力：深耕原液着色技术30余年，形成基础技术体系和配方数据库，依托平台与高校及科研机构合作，加速创新转化 [3] - 一体化解决方案模式：提供全流程服务，快速响应客户定制化需求，提升客户粘性 [3] - 规模与区位优势：有多个生产基地，国内市占率领先，生产基地布局紧贴化纤产业集群，降低物流成本并快速响应市场需求 [3]

行业概况 - 乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）是第四大乙烯系列聚合物，分子式为(C2H4)x.(C4H6O2)y，生产工艺包括管式法（产能占比超65%）和釜式法（产能占比20%）[2] - 管式法优势包括单线产能高、转化率高、投资成本低，适合大宗低VA含量产品；釜式法适合生产高VA含量专用牌号，满足光伏胶膜、热熔胶等高端需求[4] - 产业链上游为乙烯和醋酸乙烯，中游为EVA生产商（如东方盛虹、联泓新科、宝丰能源），下游应用包括光伏胶膜（占比超50%）、鞋材、电缆等[4][21] 产业现状 - 2024年EVA产能达291万吨，较2017年97.2万吨增长近3倍，2020-2024年产能年均复合增长率超30%[6] - 2024年产量238.35万吨，较2019年75.6万吨年均增长33.25%，但增速从2023年起放缓至10.68%[1][8] - 2024年进口量锐减34.22%至91.56万吨，对外依存度从2020年60.87%降至27.75%；出口量从2020年5.34万吨增至2024年25.3万吨，年均增长47.53%[10] 企业格局 - 2023年行业呈"四强并立"（斯尔邦石化、浙江石化、古雷石化、中煤榆林各30万吨产能），2024年斯尔邦石化扩产至50万吨成为行业第一[13] - 联泓新科2024年营收62.68亿元（同比降7.52%），EVA销售收入14.58亿元（同比降27.95%）[15] - 东方盛虹2024年营收1376.75亿元（同比降1.97%），2025年Q1营收303.09亿元（同比降17.5%），EVA产能行业领先[17] 发展趋势 - 产能扩张持续，2025-2028年规划产能超400万吨，华东地区占比超60%，西北地区超20%[11][19] - 高端进口替代加速，光伏级EVA国产化技术突破（VA含量精度±0.5%），预计2025年替代空间达50万吨，医疗级EVA渗透率将从58%提升至93%[20] - 应用向新兴领域拓展：光伏胶膜需求超薄（<20μm）、高透光率（93%），医疗领域耐温120℃材料通过认证，生物基EVA市场规模将增至15亿美元[21]