国内经济 - 10月份中国经济供需两端出现收缩，但全年增长目标实现无忧，政策托底效应有望增强[1] - 11月第一周乘用车零售41.5万辆，同比下降18.8%[2] - 1-10月固定资产投资额同比下降1.7%[7] - 高炉开工率82.79%，焦炉开工率71.08%，线材开工率46.50%，均环比下降[3] - 特殊再融资债发行进度达100%，年初新增额度已全部发行完毕[7] 海外风险 - 美国结束持续43天的史上最长政府停摆，损失可能高达1.5万亿美元[7] - 特朗普签署新关税协议，将部分美农产品排除在附加关税之外[1] - 美国与瑞士将39%的关税降至15%，换取瑞士2000亿美元投资承诺[8] - 欧盟决定废除“150欧元以下免税”规则，未来所有进入欧盟的货物均需缴税[8] - 美联储12月议息前对通胀路径的判断仍存在不确定性，因10月CPI存在无法发布的风险[7]

核试验与外交政策 - 特朗普宣布美国将开展核武器试验 但拒绝透露是否包含核弹头引爆[1] - 特朗普表示希望乌克兰冲突能尽快得到解决[5] - 特朗普评价欧洲因移民潮与财政政策影响已不再是原来的欧洲[6] 关税与贸易政策 - 特朗普签署行政令将部分农产品移出对等关税清单 新政策已生效[2] - 计划签署命令降低牛肉、番茄等食品杂货关税以缓解民生商品价格压力[2] - 美国农业部预测2025/26市场年美国大豆出口量同比下降13% 因美国大豆涨价让南美廉价供应更具竞争力[7] 国内事务与法律行动 - 特朗普要求司法部调查爱泼斯坦与克林顿、萨默斯及摩根大通的关系[3] - 停摆期间坚守岗位的空管人员于11月14日收到70%补发薪资 剩余部分将逐步发放[4] - 特朗普与交通部长提议为全勤空管人员发放1万美元奖金[4] 媒体纠纷 - 特朗普律师团队要求BBC在14日前撤回涉其的拼接内容纪录片并道歉赔偿 否则索赔至少10亿美元 截至15日上午BBC未公开回应[8]

报告行业投资评级 - 铝震荡偏强，氧化铝底部震荡，铸造铝合金跟随电解铝 [1] 报告的核心观点 - 中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，10月末M2 - M1剪刀差扩大至2.0个百分点；美国众议院通过临时拨款法案，政府关门结束但重启需时间，六周停摆使四季度GDP减少1.5个百分点、造成约110亿美元净损失 [3] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 电解铝 - 沪铝主力合约收盘价22050，较T - 1涨170，较T - 5涨420，较T - 22涨1320，较T - 66涨1260；夜盘收盘价22100；LME铝3M收盘价2886，较T - 5涨43，较T - 22涨216，较T - 66涨247 [1] - 沪铝主力合约成交量295292，较T - 1增71494，较T - 5增116367，较T - 22增162367，较T - 66增150683；持仓量446659，较T - 1增26593，较T - 5增218529，较T - 22增242801，较T - 66增119177 [1] - LME铝3M成交量21319，较T - 5降1752，较T - 22增4166，较T - 66增5022；LME注销仓单占比5.73%，较T - 1降0.46%，较T - 5降1.83%，较T - 22降14.22%，较T - 66增3.51% [1] - LME铝cash - 3M价差 - 27.55，较T - 5降13.39，较T - 22降22.53，较T - 66降27.47；近月合约对连一合约价差 - 25，较T - 1增5，较T - 5增10，较T - 22降40，较T - 66降50 [1] - 买近月抛连一跨期套利成本69.69，较T - 1降0.18，较T - 5降0.28，较T - 22增7.41，较T - 66增8.40 [1] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价2840，较T - 1涨19，较T - 22降64，较T - 66降515；夜盘收盘价2834 [1] - 沪氧化铝主力合约成交量299017，较T - 1增31054，较T - 5增94767，较T - 22降57968，较T - 66降640294；持仓量407444，较T - 1降5314，较T - 5降15664，较T - 22增114927，较T - 66增213500 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 21，较T - 1降9，较T - 5降9，较T - 66降20；买近月抛连一跨期套利成本25.38，较T - 1增1.06，较T - 5增1.12，较T - 22降0.15，较T - 66增1.00 [1] 铝合金 - 铝合金主力合约收盘价21340，较T - 1涨95，较T - 5涨245；夜盘收盘价21370 [1] - 铝合金主力合约成交量9674，较T - 1增3394，较T - 5增5108；持仓量15134，较T - 1降439，较T - 5增152 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 90，较T - 1增145，较T - 5降15；现货升贴水0，较T - 1降10，较T - 5降30，较T - 22降10，较T - 66增40 [1] 现货市场 电解铝 - 上海保税区Premium 81，欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB) 325，预培阳极市场价5887，佛山铝棒加工费240，山东1A60铝杆加工费50，铝锭精废价差470 [1] - 电解铝企业盈亏5823.35，较T - 1增254.33，较T - 5增579.25，较T - 22增1391.64，较T - 66增1704.08；铝现货进口盈亏 - 1754.68，较T - 1增140.24，较T - 5增315.12，较T - 22降322.84，较T - 66降260.75 [1] - 铝3M进口盈亏 - 1751.39，较T - 1增124.75，较T - 5增172.16，较T - 22降406.49，较T - 66降297.79；铝板卷出口盈亏3526.32，较T - 1降36.04，较T - 5降39.26，较T - 22增902.90，较T - 66增1639.07 [1] - 国内铝锭社会库存61.40万吨，较T - 1降0.20，较T - 5增0.70，较T - 22增2.70，较T - 66增13.40；上期所铝锭仓单6.47万吨，较T - 1增0.09，较T - 5增0.08，较T - 22增0.50，较T - 66增0.70；LME铝锭库存55.32万吨，较T - 1增0.91，较T - 5增0.48，较T - 22增3.76，较T - 66增10.84 [1] 氧化铝 - 国内氧化铝平均价2868，氧化铝连云港到岸价美元/吨为346、元/吨为2885，澳洲氧化铝FOB 320美元/吨，山西氧化铝企业盈亏 - 93 [1] 铝土矿 - 澳洲进口三水铝土矿价格（Al:48 - 50%，Si:8 - 10%）、印尼进口铝土矿价格（Al:45 - 47%，Si:4 - 6%）、几内亚进口铝土矿价格（Al:43 - 45%，Si:2 - 3%）分别为75、71、72美元/吨，阳泉铝土矿价格（含税现货矿山价，AI:Si = 4.5）为2000 [1] 铝合金 - ADC12理论利润 - 142，保太ADC12 21100，保太ADC12 - A00 - 820 [1] 烧碱 - 三地库存合计49953，陕西离子膜液碱（32%折百）2630 [1]

财政政策与市场反应 - 英国财政大臣放弃提高所得税计划导致金融市场剧烈波动 英国国债收益率创下自7月以来最大涨幅 盘中一度达13个基点至4.50% 英镑与富时100指数应声下挫 [1] - 市场波动随后因政策转变源于预算监督机构给出更乐观的财政预测而收窄 英镑兑美元汇率在收窄0.6%的跌幅后报1.3133 [1][4] - 政策反转打破了英国市场近期的平静 近年来该国市场屡屡因财政忧虑受创 周五早盘国债市场的波动为7月以来之最 [4] 财政预测与预算空间 - 经济学家预测的财政缺口从350亿英镑收窄至约200亿英镑 财政空间预计保持在150亿至200亿英镑以符合财政规则 [3] - 预算责任办公室此前担忧的生产率下调风险已被其他积极因素部分抵消 政府财政收入表现强劲且薪资增长超出预期 [3][6] - 财政大臣希望建立比之前更充裕的财政缓冲空间 去年预算案和春季报告中预留的额度为99亿英镑 [3] 潜在增税措施与政治压力 - 为填补公共财政剩余缺口 大幅增税措施仍在考虑之中 包括通过调整所得税起征点增加财政收入 [4][6] - 可能通过薪资牺牲计划大幅增税 并考虑对离开英国的富人开征离境税 以及放宽针对有限责任合伙制专业人士的增税提案 [6] - 工党资深成员警告违背竞选承诺存在风险 内阁成员对首相地位的潜在挑战让市场对政府存续性产生质疑 [6]

2025年10月实体经济表现 - 社会消费品零售总额同比增速从9月的3.0%下滑至2.9%，略高于市场预期的2.8%[2] - 工业生产总值同比增速显著下滑1.6个百分点至4.9%，低于市场预期的5.5%[5] - 固定资产投资累计同比增速大幅下滑1.2个百分点至-1.7%，低于市场预期的-0.8%[3] - 全国城镇调查失业率下滑0.1个百分点至5.1%，低于市场预期的5.2%[5] 消费细分领域表现 - 商品零售增速减慢0.5个百分点至2.8%，其中家电类零售增速从3.3%降至-14.6%，汽车类从1.6%降至-6.6%[2] - 服务零售累计增速上升0.1个百分点至5.3%，餐饮消费增速反弹2.9个百分点至3.8%[2] - 金银珠宝零售增速猛升27.9个百分点至37.6%，通讯器材零售增速从16.2%升至23.2%[2] 房地产与投资领域 - 房地产开发投资累计同比跌幅扩大0.8个百分点至-14.7%，新开工面积累计同比跌幅扩大0.9个百分点至-19.8%[3] - 基建投资（不含电力）同比增速大幅下滑1.2个百分点至-0.1%，制造业投资增速下滑1.3个百分点至2.7%[8] - 70大中城市新建商品房价格环比跌幅略微扩大0.04个百分点至-0.45%，主要受三线城市拖累[3] 外部经济环境 - 10月出口增速超预期转负至-1.1%，对美出口跌幅为-25.2%，对欧盟、韩国、日本和东盟出口增速均明显下滑[7] - 外需对经济的推动作用或从今年四季度起减弱，预计四季度出口增速将从三季度的6.6%明显滑落[7] 政策与未来展望 - 预计2025年四季度经济增速下滑至4.2%，全年经济增速为4.9%[9] - 预计2026年经济增速下滑0.2个百分点至4.7%，但名义GDP增速可能回升0.8个百分点至4.5%[11] - 预计从现在到2026年底或有10-20个基点的降息和50-100个基点的降准，预算赤字率持平于4%[10]

政策转向与市场反应 - 英国财政大臣Rachel Reeves放弃提高所得税计划 [1] - 消息公布后英国10年期国债收益率一度飙升13个基点随后回落至4.50%日内仍上升7个基点 [1] - 英镑兑美元汇率下跌0.2%报1.3168美元富时100指数早盘跌幅超过1% [1] 财政背景与预算缺口 - 政策转向背景复杂原拟议方案计划将国民所得税率提高2便士同时国民保险缴费降低2便士 [5] - 外界预计政府将依靠多项小幅加税措施填补高达300亿英镑约合395亿美元的预算缺口 [5] - 该提议在党内引发分歧加剧了工党内部动荡首相Keir Starmer的支持率也持续低迷 [5] 投资者担忧与市场影响 - 政策转向引发投资者对英国财政健康状况的担忧市场预期政府将通过一系列小幅增税措施弥补预算缺口 [4] - 投资者担忧零散的增税组合可能构成一场财政清算迫使政府重返债券市场融资从而推高收益率 [5] - 英国长期借贷成本持续处于高位接近1990年代末以来最高水平成为G7国家中债务融资成本最高的经济体 [5] 市场预期与未来展望 - 市场对英国央行的降息预期有所降温投资者对降息的押注较前一日减少6个基点 [6] - 英国政府预计将于11月26日公布秋季预算案届时财政路径与市场反应将迎来新一轮考验 [6]

物价数据表现 - 2025年10月CPI同比上涨0.2%，由上月下降0.3%转正[12][14] - 10月CPI环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点[4][12] - 10月PPI同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，连续改善[12][14][20] - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次环比正增长[12][20] 核心通胀与内需 - 10月核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高[4][15] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大[13] - 服务价格同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，自3月起逐步回升[12][13] 主要分项价格变动 - 食品价格同比下降2.9%，降幅较上月收窄1.5个百分点，影响CPI下降约0.54个百分点[12][13] - 能源价格同比下降2.4%，其中汽油价格下降5.5%，影响CPI下降约0.18个百分点[13] - 猪肉价格同比下降16.0%，影响CPI下降约0.23个百分点[16] - 煤炭开采和洗选业价格同比下降15.6%，降幅较上月收窄1.2个百分点[24] 政策空间与风险 - 价格低位运行为宏观政策加码发力创造空间，建议落实更积极财政政策和适度宽松货币政策[5][30] - 风险提示包括地缘政治事件恶化、国际金融形势改变及中美政策超预期变化[6][32]

价格指数近期走势 - 2025年10月全国居民消费价格指数同比上涨0.2% 较上月下降0.3%有所回升 [2] - 2025年10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1% 为年内首次上涨 同比下降2.1% 降幅比上月收窄0.2个百分点 连续第3个月收窄 [2] - 国家统计局表示市场需求拉动仍显不足 价格总体低位运行 下阶段需扩大国内需求并推进全国统一大市场建设以改善供求关系 [2] 货币政策目标演变 - 央行在2025年第二季度货币政策执行报告中提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 [2] - 2025年第三季度货币政策委员会例会措辞从保持经济稳定增长和物价处于合理水平转变为促进经济稳定增长和物价处于合理水平 [2] - 2025年第三季度货币政策执行报告延续并细化上述说法 提出推动物价保持在合理水平 [3] 通胀目标调整分析 - 2025年政府工作报告将CPI目标定为2% 这是2004年以来中国CPI目标首次低于3% 与主要经济体央行政策目标一致 [4] - 专家认为在当前价格下行压力加大环境下 设立过高且短期内难以实现的3%CPI目标会削弱政策效果 2%目标是引导价格向上 [5] - 长期保持3%CPI目标在价格易涨难跌环境下是引导价格下行 而在当前价格易跌难涨环境下2%目标更可行 [5] 政策协同必要性 - 专家指出货币政策很难包治百病 需要货币政策与财政政策的进一步协同 [4] - 积极财政政策对缓解总需求不足效果更为直接 货币政策配合能有效避免挤出效应并提升财政政策效能 [5] - 财政政策当前应重点扩大投资 通过创造就业稳定收入预期并提升潜在增长能力 [5]

社融与信贷表现 - 10月新增社融8150亿元，显著低于预期的1.53万亿元[2] - 社融同比增速回落至8.5%，同比少增5970亿元[5][6] - 新增人民币贷款2200亿元，低于预期的4600亿元，同比少增2800亿元[2][6] - 社融口径下人民币+外币贷款新增-401亿元，同比少增2656亿元[7] 融资结构分析 - 企业贷款结构恶化，票据融资同比多增3312亿元至5006亿元，冲量迹象显著[11] - 居民贷款全面收缩，新增-3604亿元，同比少增5204亿元，短贷和中长贷均负增[13] - 政府债券融资新增4893亿元，但受高基数影响同比少增5602亿元，对社融同比增量贡献为-93.3%[6][20] 货币与存款状况 - M2同比增长8.2%，略高于预期的8.0%[2] - M1同比增速较9月回落1.0个百分点至6.2%[7] - 非银存款同比多增7700亿元至1.85万亿元，资金向金融市场聚集[5][26] - 居民存款减少1.34万亿元，同比少增7700亿元[26]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 11月13日期指总成交回落，投资者交易热情降温，持仓方面各期指总持仓也多有减少，四大期指当月合约悉数上涨，IF涨1.07%，IH涨0.81%，IC涨1.63%，IM涨1.6% [1][2] - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [6] 分组3：根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 沪深300收盘价4702.07，涨1.21%，成交额5100.6亿；IF2511收盘价4693.6，涨1.07%，基差 -8.47，成交额351.7亿，成交量25088（↑1433），持仓量36602（↓4521）等各期指合约有对应数据 [1] - 上证50收盘价3073.67，涨0.96%，成交额1324.8亿；IH2511收盘价3072.6，涨0.81%，基差 -1.07，成交额100.3亿，成交量10923（↑625），持仓量12762（↓310）等各期指合约有对应数据 [1] - 中证500收盘价7355.29，涨1.55%，成交额3396亿；IC2511收盘价7335.4，涨1.63%，基差 -19.89，成交额370.7亿，成交量25399（↓2369），持仓量38745（↓6022）等各期指合约有对应数据 [1] - 中证1000收盘价7590.58，涨1.39%，成交额4206亿；IM2511收盘价7566，涨1.60%，基差 -24.58，成交额588.1亿，成交量39070（↓5047），持仓量55637（↓7486）等各期指合约有对应数据 [1] 期指成交与持仓变化 - 本交易日IF总成交减少8821手，IH总成交减少1184手，IC总成交减少13405手，IM总成交减少29092手；IF总持仓减少13919手，IH总持仓减少1167手，IC总持仓减少19353手，IM总持仓减少20677手 [2] 期指基差情况 - 展示了IF、IH、IC、IM不同时间的基差数据图表 [4] 期指前20大会员持仓增减 - IF2511多单增减 -3207，空单增减 -2753等各期指合约有对应多空单增减及净变动数据 [5] 重要驱动因素 - 商务部就中美吉隆坡经贸磋商联合安排发布消息，涉及农产品贸易，中国将继续秉持开放合作态度与全球贸易伙伴深化互利合作 [6] - 美国国会众议院通过联邦政府临时拨款法案，特朗普签署法案结束43天联邦政府“停摆”，多个部门员工11月13日恢复上班，政府“停摆”损失1.5万亿美元，9月劳工统计局数据将在政府重新开放后发布 [7] - 中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，M2 - M1剪刀差从1.2个百分点扩大到2.0个百分点，央行主管《金融时报》称社融保持较快增长，货币政策与财政政策协同发力，政府债券快发多发短期对贷款有一定替代 [7] - 2025年11月10 - 13日，中国证监会主席吴清访问法国、巴西金融监管部门，与当地监管机构会谈并与国际机构投资者、中资企业代表座谈，宣传解读中共二十届四中全会精神和中国资本市场投资机遇 [8] A股市场表现 - A股低开高走，上证指数收涨0.73%报4029.5点续创十年新高，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.55%，锂电产业链、光伏逆变器概念等表现强劲，全天成交2.07万亿元，上日成交1.96万亿元 [8]