经济增长 - 7月11日所在周国信高频宏观扩散指数A由正转负为-0.14，指数B季节性回落录得98.1，指数C为-5.2%（+0.0 pct.），指数B标准化后下降0.14，经济增长动能运行稳健[11][12] - 本周消费领域景气回升，房地产领域景气基本不变，投资领域景气回落，消费领域表现较优[11][12] 资产价格 - 本周十年期国债收益率预测值高于实际值，偏差为59BP，上证综合指数预测值高于实际值，预计下周十年期国债收益率上行，上证综合指数下行[17][18] 物价情况 - 本周食品、非食品价格上涨，预计7月CPI食品、非食品及整体环比约为0.5%，同比持平上月的0.1%[11][24][27][35] - 6月上旬流通领域生产资料价格定基指数下跌，中旬止跌回升，下旬小幅上涨0.1%，预计7月PPI环比约为零，同比回升至-3.4%[11][36][37] 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性[2][39]

冯俏彬学术贡献与职业经历 - 著名财政学家冯俏彬因病逝世，终年57岁，生前任国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长 [1] - 拥有教授职称和经济学博士学位，曾在重庆理工大学、西南财经大学、国家行政学院、中央党校（国家行政学院）经济学部任教 [1] - 兼任中国财政学会副秘书长，获第三届黄达—蒙代尔经济学奖 [1] 学术著作与研究方向 - 出版6本专著，包括《国家治理与财税改革》《私人产权与公共财政》《应急财政：基于自然灾害的资金保障体系研究》等 [1] - 参著、参编著作数十部，在《人民日报》《财政研究》等核心期刊发表论文300余篇 [1] - 研究领域聚焦公共产品理论、应急财政、供给侧结构性改革、减税降费 [1] 课题研究与政策影响 - 主持或参与国家级、省部级及各类委托课题数十项 [1] - 主要政策研究方向包括财税改革、行政层级与城镇化改革 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面预计偏弱运行，国内豆粕跌幅相对有限，豆菜粕价差偏扩大，菜粕以偏震荡运行为主 [9] - 交易策略上单边建议低位多单思路，套利建议 MRM09 价差扩大，期权建议观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面小幅震荡回落，国内豆粕和菜粕盘面小幅反弹，豆菜粕价差走扩，豆粕和菜粕盘面月间价差均有反弹 [4] 基本面 - 美豆新作平衡表好转，产量和出口缺乏利多，优良率达 66%，旧作出口检验量 38.94 万吨，5 月压榨数据好，压榨利润反弹 [5] - 巴西农户卖货进度慢，近期继续放缓，价格有压力，压榨量下降，预计上调出口 [5] - 阿根廷后续压榨量可能好转，大豆出口可能增加，国际市场大豆供应压力集中在南美 [5] - 国内豆粕现货偏宽松，库存增加，菜粕需求转弱，供应充足，预计菜粕偏震荡运行 [7] 宏观 - 中美谈判缺乏明确信息，市场对后续供应不确定担忧，国际贸易不确定因素多，宏观扰动减少，中国远期大豆对美需求高，价格难大幅回落 [8] 逻辑分析 - 美豆盘面因产区天气、需求、月度供需报告和巴西卖货等因素预计偏弱，国内跌幅有限 [9] - 外盘走弱和国内现货压力对月差有压力，但深跌空间有限 [9] - 菜粕受豆粕影响，后续难明显偏强，豆菜粕价差偏扩大，菜粕月间价差维持高位有压力 [9] 交易策略 - 单边建议低位多单思路 [10] - 套利建议 MRM09 价差扩大 [10] - 期权建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 7月9日股指期货下跌，国债期货上涨，商品期货涨多跌少，能化板块涨幅靠前 [11][13] - 焦煤短期盘面预计震荡，原油后市反弹空间有限，沪铜价格短期或偏承压 [17][25][34] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 7月9日，股指期货下跌，国债期货上涨，多数商品期货上涨，能化板块涨幅居前 [11][13] - 涨幅前三为多晶硅、焦煤和焦炭，多晶硅涨5.0%，持仓环比降12.1%；焦煤涨3.8%，持仓环比增1.9%；焦炭涨2.4%，持仓环比增0.8% [11][13] - 跌幅前三为铜(BC)、铜和镍，铜(BC)跌1.6%，持仓环比降9.1%；铜跌1.4%，持仓环比降6.5%；镍跌1.2%，持仓环比增8.5% [12][13] 1.2 上涨品种 - **焦煤**：7月9日涨3.8%至871.5元/吨，上游煤矿去库，现货价格持稳，短期盘面预计震荡；山西部分煤矿复产，总体供给缓慢恢复；临近蒙古国那达慕大会，口岸贸易商挺价，部分煤种报价小涨；焦炭产量稳中略降，焦煤刚需仍存，下游采购积极性尚可，现货报价稳中有涨 [17][18][19] - **原油**：7月9日涨1.9%至519.7元/桶，OPEC+增产对市场供应增加需时间显现，投资者应以震荡思路对待油价，后市反弹空间有限；国际原油期货近强远弱格局延续，周一市场风险偏好提升，美国推迟加征关税提振风险资产，石油需求表现好，成品油表现佳，沙特上调8月OSP [25][26][27] 1.3 下跌品种 - **铜**：7月9日跌1.4%至78400元/吨，特朗普称美国将对进口铜征50%新关税，消息发布后COMEX铜价涨幅超40%，LME铜价下跌，COMEX与LME价差扩大；铜矿加工费回落，粗铜加工费低位，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升；近期国内外库存累积，LME挤仓风险缓和，现货升水回落，投资者趋于谨慎；后续特朗普加征关税概率上升，C-L价差或极端化，LME库存有累积压力，可关注空LME多沪铜，下半年沪铜价格面临三大风险，目前美国关税落地风险骤升，预计短期偏承压 [30][31][34] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 美商务部长称美代表团预计8月初与中方就贸易问题磋商，美方代表团成员包括财政部长和贸易代表 [38][39] - 2025年6月，中国CPI同比涨0.1%，其中食品价格降0.3%，非食品价格涨0.1%；PPI同比降3.6%，环比降0.4%；工业生产者购进价格同比降4.3%，环比降0.7% [38][39] - 工信部开通重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口，受理中小企业相关问题 [38][39]

核心观点 - 6月CPI同比由负转正，PPI同比或已见底，预计7月CPI环比在0%左右、同比或在-0.5%左右，PPI同比、环比均有回升，2025年全年CPI平均同比或在-1%-0%区间，PPI平均同比或在-2%--3%区间 [3][8][13] - BOPET行业自律有望助力格局优化、盈利改善，中长期看好行业迈向高端化、绿色化发展 [4][16][18] - 低空经济已迎来纵向落地，建议关注后续板块行情 [5][20][22] - 固态电池正从实验室阶段向量产验证阶段发展，产业化落地有望提速，建议关注后续行情表现 [6][25] 总量研究 宏观经济 - 6月CPI同比+0.1%、预期0%、前值-0.1%，环比降幅收窄；PPI同比-3.6%、预期-3.2%、前值-3.3% [3][8] - 鲜果、肉类价格回落致食品CPI环比降幅扩大，鲜菜价格或随降雨量增加回升，猪肉价格预计随供给收缩回升 [10] - 6月核心CPI环比连续三个月超季节性，拉动因素或主要来自家用器具与金饰品，服务CPI弱于季节性 [11] - 6月PPI同比回落，黑色、煤炭价格延续回落，石油链产品价格环比由负转正，有色价格震荡回升，非金属矿物制品业环比降幅扩大 [12] 行业公司 化工 - BOPET膜性能优良，应用广泛，2014-2024年国内产能、产量、表观消费量高速增长，但消费量增速不及产能、产量增速，行业呈“低端产品过剩、高端产品不足”矛盾 [16][17] - 供给端产能扩张、集中度低且小产能多，新增产能预计2025-2027年投放；需求端消费量增速不及产能及产量增速，市场供应过剩加剧；进出口显示我国对高端产品仍有进口依赖；价格自2022年下跌，行业毛利持续为负；上市公司盈利承压 [17] - 推荐标的东材科技、恒力石化、荣盛石化等，受益标的双星新材、裕兴股份、和顺科技、大东南等 [4][18] 电力设备与新能源 低空经济 - 顶层设计强化，中国民航局成立领导小组及办公室并设立专项工作组；地方持续推进，多地出台政策、成立基金、签约项目 [20][21] - eVTOL整机方面，亿航智能获订单、沃飞长空启动生产许可审定、广汽集团首飞成功 [22] - 推荐标的卧龙电驱、绿能慧充，受益标的包括低空制造、基建、运营等领域相关企业 [5][22] - 6月30日-7月4日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为+0.0%，美股部分公司有涨有跌 [23] 固态电池 - 上海洗霸拟参竞拍硫化锂相关资产，多家公司固态电池铜箔产品实现供应或获订单 [25] - 固态电池研发推进，多家企业取得进展 [25] - 推荐标的宁德时代，受益标的涵盖设备、电池、正极及电解质等多个领域 [6][25] - 6月30日-7月4日固态电池指数-0.8%，2025年累计+18.2%，相对沪深300指数+17.0%，相关标的有涨有跌 [26][27] 市场表现 - 昨日涨跌幅前五行业为传媒、农林牧渔、商贸零售、医药生物、社会服务，后五行业为有色金属、基础化工、电子、国防军工、家用电器 [1][2] - 沪深300及创业板指数近1年走势展示 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月8日股指期货上涨、国债期货下跌，商品期货涨多跌少，欧线集运和多晶硅涨7%；美财长拟与中方会谈，澳大利亚总理将访华；香港证监会宣布债券通优化扩容措施并推动人民币股票交易柜台纳入港股通 [2][3][10][13][34][35] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 7月8日，股指期货上涨，国债期货下跌；商品期货涨多跌少，SCFIS（欧洲）和多晶硅涨7%；涨幅前三为SCFIS（欧洲）、多晶硅和工业硅，跌幅前三为鸡蛋、苯乙烯和菜籽粕 [10][11][12][13] 1.2 上涨品种 - **工业硅**：7月8日上涨2.8%至8215元/吨，基本面过剩格局未改，价格反弹受政策预期驱动，需防范情绪回落风险；西北大厂减产或改善7月供需，西南部分硅厂复产；价格回升使企业复产及套保意愿增强，供应端压力或加剧；需求端仍弱，库存本周小幅去化，后续或再累积 [17][18][19][20] - **氧化铝**：7月8日上涨2.8%至3110元/吨，中短期不缺矿，产能和库存逐步恢复，但市场情绪波动大，仓单去化明显；长期关注矿价，几内亚事件未落地，政府举措或影响矿价；短期观望，中长期情绪消退可沽空远月 [21][23] 1.3 下跌品种 - **苯乙烯**：7月8日下跌1.1%至7276元/吨，驱动真空期窄幅震荡；受中东局势影响原油价格下跌，期货减仓时苯乙烯回调；现货供需减弱、港口库存增加，但月底逼空情绪强，基差走强使现货回调有限；基本面供应回归、需求转淡，向累库转变，纯苯基本面边际改善；关注产业链低库存下逼仓扰动和7 - 8月纯苯与苯乙烯价差做缩机会 [26][27][29] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 美财长预计未来几周与中方官员会面，推动中美贸易等议题磋商；澳大利亚总理阿尔巴尼斯将于7月12日至18日访华 [34] 2.2 行业新闻 香港证监会宣布债券通优化扩容措施，扩大南向通参与机构范围；积极推动人民币股票交易柜台纳入港股通，技术准备顺利，有望提升人民币计价港股交易规模 [35]

供需情况 - 建筑开工率季节性位置回落，石油沥青装置开工率等处于历史中低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[2][14][15] - 部分化工与汽车钢胎产业开工率回落，如聚酯切片开工率降至历史低位，焦化企业开工率处于最低位[2][21][22] - 建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行，建筑需求弱于历史同期，家电线上强线下弱[3][31][32][36] 价格走势 - 国际大宗商品地缘影响消退，油金价格回落，铜铝价格回升[4][39] - 国内工业品震荡偏强运行，南华综合指数回升，细分品种有分化[4][41] - 食品震荡偏弱运行，农产品价格下行，猪肉价格震荡[49][55] 地产成交 - 新建房全国30大中城市成交面积均值环比回升28%，但季节性弱于同期，一线城市降幅扩大[5][59] - 二手房成交量转弱，北京、上海同比下降，深圳同比上升[5][61] 其他方面 - 6月出口同比预计在+2%左右，7月前6日或在+3%左右[6][64] - 资金利率震荡上行，央行逆回购净回笼14808亿元，质押式回购成交量80.5万亿元[5][78][80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面低估值叠加政策驱动钢价小幅上涨，海外宏观环境改善，国内关注政策刺激，产业链需求超预期但负反馈传导不畅[6][8] - 铁矿石行业预期改善原料估值提升，基本面现实偏强但产业链大方向难扭转，矿价上方空间有限[76][78] - 煤焦有焦炭一轮提涨预期，价格宽幅震荡，需警惕情绪面影响，维持反弹轻仓试空思路[131][134] - 铁合金宏观与基本面博弈，合金价格跟随板块震荡，关注成本端和钢厂生产节奏[209][211] 根据相关目录分别进行总结 钢材观点 螺纹钢&热轧卷板周度报告 - 价格方面上周上海螺纹现货3160（+80）元/吨，主力期货3072（+77）元/吨，热卷现货3250（+60）元/吨，主力期货3201（+80）元/吨[21][42] - 需求方面螺纹新房成交低市场信心低迷，淡季需求季节性下滑，热卷需求环比转弱，出口也环比转弱[22][26][43][47] - 供应方面钢厂库存去化放缓，供给小幅抬升，生产利润因供给侧政策传闻扰动盘面利润扩大[29][33][54] 铁矿石观点 - 供应方面主流矿发运高位环比回落，非主流矿秘鲁发运将恢复，国内矿山华北开工恢复西南产能利用率下降[78][97][103] - 需求方面高炉开工偏高水平，五大材产量回升，废钢替代效应因铁水成本降低而减弱[106][107] - 库存方面累库拐点未到，澳巴库存分化，港口块矿库存持续低位[111][114] - 价格方面主力09合约价格强劲，现货价格延迟性跟涨，中品矿PB表现强势[80][85] 煤焦 供应 - 国内长治煤矿复产吕梁部分煤矿减产，整体供应回升，海外甘其毛都口岸通关低位但交投氛围好[131] 需求 - 高炉例行检修，焦炭刚需偏强，钢厂及贸易商增加采购，焦企库存下移[132] 库存 - 下游主动去库，后续或刚需补库，钢厂原料库存变动不大[133] 观点 - 阶段性期现价格上涨源于“供应缺口”情绪发酵，维持反弹轻仓试空思路[134] 铁合金观点 硅铁 - 供应环比扩张，本周产量10.02万吨，开工率31.95%，内蒙大厂或复产[227] - 需求炼钢需求走弱，非钢需求中不锈钢和硅铁出口产量收缩，金属镁产量增加[239] - 库存样本企业库存下降，仓单库存累库，钢厂库存淡季累库[250] - 利润跟随盘面震荡，成本相对稳定[254] 锰硅 - 供应环比扩张，本周产量18.01万吨，开工率40.34%，主产地生产速率不减[257] - 需求炼钢需求小幅下降，建材产量上涨对需求有边际拉动但整体或减弱[283] - 库存厂内库存反弹，仓单库存去库，钢厂低库存策略维持[288] - 成本成本支撑力度增强，半碳酸锰矿价格上涨，盘面利润微降[296]

制造业PMI指数分析 - 2025年6月制造业PMI为49 7%，较5月的49 5%上升0 2个百分点，显示制造业景气水平持续改善但仍在收缩区间[2][6] - 分类指数中生产指数（51 0% +0 3%）、新订单指数（50 2% +0 4%）进入扩张区间，原材料库存指数（48 0% +0 6%）降幅收窄[6][7] - 大型企业PMI达51 2%（+0 5%），中型（48 6% +1 1%）和小型企业（47 3% -2 0%）仍低于临界点[6] 新出口订单与内需对比 - 6月新出口订单指数47 7%（较5月+0 2%），持续收缩而新订单指数50 2%进入扩张，反映内需增长抵消外需疲软[1][9] - 经济刺激政策效果显现，国内订单增长抵御了美国关税战压力[5][9] 历史趋势与外部冲击 - PMI从2025年3月50 5%骤降至4月49 0%，主因特朗普政府4月发起关税战，5-6月连续回升显示反制措施见效[5][7] - 2024年10月至12月PMI曾连续三个月高于50%，2025年1月回落至49 1%后波动回升[7] 政策环境与先行指标意义 - 央行2025Q2货币政策例会强调适度宽松政策强化逆周期调节，为经济回升创造货币环境[9] - PMI作为先行指标能提前1-3个月反映经济趋势，例如新订单回升预示生产扩张[2] - 高频特性使其成为每月首个关键数据，填补季度GDP空窗期[2]

宏观经济价格水平 - 当前宏观经济首要关切点为持续低迷的价格水平 [1] - 价格偏离趋势值原因包括需求侧结构性问题和供给侧冲击 [1] 供给侧冲击分析 - 供给侧冲击扮演关键且复杂角色 [1] - 中国正经历由技术进步和规模经济驱动的"美好"供给冲击 [1] - 过去十余年中国全员劳动生产率提升近90% [1] - 新能源汽车、锂电池、太阳能电池等"新三样"成本大幅下降 [1] - 新生产模式蕴含在"新三样"行业中 [1]