报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行政策操作，未来关注基本面数据，10月经济数据继续走弱将激发宽松预期升温，利多债市，中期多单继续持有，短期交易不宜追高 [1][3] 盘面点评 - 周五期债10年以内品种震荡，T微涨，TF、TS微跌，TL高开高走，大幅收涨 [1] - 资金面宽松，DR001在1.32%左右，公开市场逆回购3551亿，净投放1871亿 [1] 重要资讯 - 10月官方制造业PMI 49，前值49.8，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平 [2] - 潘功胜提出研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转 [2] 行情研判 - 今日股债走势相对独立，A股情绪退潮，继续收跌，但对债市助益不多 [3] - 10月官方制造业PMI大幅回落且低于预期，新订单回落明显，显示需求收缩，经济下行压力加大，推动长端收益率下行较多，短端利率下行有限 [3] 国债期货日度数据 合约价格与持仓 |合约|2025-10-31价格|2025-10-30价格|今日涨跌|2025-10-31持仓(手）|2025-10-30持仓(手）|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.544|102.56|-0.016|84178|84235|-57| |TF2512|106.065|106.075|-0.01|178068|176888|1180| |T2512|108.665|108.635|0.03|284696|282218|2478| |TL2512|116.64|116.19|0.45|182844|183707|-863|[4] 基差与主力成交 |合约基差（CTD)|2025-10-31基差值|2025-10-30基差值|今日变动|主力成交（手）2025-10-31|主力成交（手）2025-10-30|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS基差（CTD)|-0.0721|-0.0759|0.0038|30841|33991|-3150| |TF基差（CTD)|-0.0427|-0.0675|0.0248|51145|54366|-3221| |T基差（CTD)|0.1084|-0.0425|0.1509|66178|68993|-2815| |TL基差（CTD）|0.0476|0.0738|-0.0262|103750|128226|-24476|[6] 各类走势图表 - 包含T、TL、TF、TS主力合约基差与IRR走势 [7][9] - 长债与超长债利率走势、国债利差走势 [10] - 存款类机构融资利率与政策利率走势 [11] - 交易所融资利率走势 [13] - 资金分层相关走势 [16] - 美债收益率走势、美中利差与人民币汇率走势 [18]

货币政策体系与传导机制 - 增强央行政策利率作用 收窄短期利率走廊宽度 畅通政策利率向市场基准利率及金融市场利率的传导 [2] - 完善贷款市场报价利率（LPR）定价基准 提高报价质量 更真实反映贷款市场利率水平 [2] - 优化基础货币投放机制 构建短中长期搭配有中国特色的机制 保持银行体系流动性充裕 [3] - 淡化对金融总量数量目标的关注 将其作为观测性参考性预期性指标 为发挥利率调控作用创造条件 [3] - 加强货币政策执行评估 引导金融机构提高利率政策传导效能 持续整治金融业内卷式竞争和资金空转 [4] - 加强货币政策与财政政策、产业政策在需求管理和结构调整方面的协调配合 [4] 宏观审慎管理与风险防范 - 丰富和完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域的政策工具箱 [5] - 研究和储备应对宏观经济与金融市场波动领域的政策工具 建立创设实施评估反馈优化的管理机制 [5] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用 保持汇率弹性 发挥其调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能 [6] - 坚持底线思维 强化预期引导 坚决防范汇率超调风险 [6] - 防止经济运行中关键领域关键行业大幅波动影响经济金融高质量发展进程 [7] - 对重点金融机构围绕提升损失吸收能力和风险应对水平强化风险早识别早预警 夯实附加监管 [7] - 对跨境资本流动根据形势及时采取逆周期调控措施 保持流动总体平稳 [7] - 对金融市场及时矫正和阻断市场羊群效应 促进实体经济和金融市场的正向循环 [7] - 加强房地产金融宏观审慎管理 促进房地产市场平稳健康发展 助力构建房地产发展新模式 [8] - 对互联网金融把握好防范风险与促进创新的平衡 促进其整体稳健运行 [8]