报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - SW电子2025Q1基金重仓比例环比上升，但超配比例环比有所下滑；适配比例为9.09%，环比+0.24pct，同比+1.70pct；基金重仓比例为17.03%，环比+0.10pct，同比+4.95pct；基金重仓超配比例为7.94%，环比-0.15pct，同比+3.25pct [1][13] 根据相关目录分别进行总结 电子基金重仓及超配比例环比上升，均创近十年季度新高 - SW电子2025Q1基金重仓比例环比上升，超配比例环比下滑；适配比例处于历史较高水平，基金重仓比例和超配比例同比上升 [1][13] - SW电子行业2025年Q1基金超配比例为近5年Q1最高水平 [15] 前十大重仓股组成较为稳定，半导体自主可控较受关注 - 2025年Q1基金重仓前十个股仅由半导体和消费电子领域标的组成，半导体领域标的占比九成，表明机构关注半导体自主可控板块 [2][17] - 前十大重仓股有六个标的Q1上涨，芯原股份区间涨幅最高达102.17% [17] - 较受基金关注的标的与基金重仓股重合率达80%，持股基金数前十大个股中七个标的Q1上涨，胜宏科技区间涨幅最高 [18] - 基金重仓股中有7个标的连续五个季度位列前十大重仓股，兆易创新连续两个季度位列，韦尔股份和芯原股份为本季度新晋 [20] 半导体自主可控、AI算力及端侧应用方向较受机构关注 - 2025年Q1基金重仓前十大加仓股由半导体和元件领域组成，半导体领域标的占比90%，涉及AI算力、AI端侧应用、半导体自主可控方向 [22] - AI及半导体产业链为近几个季度基金机构重点关注赛道，但加仓标的趋向多元化，仅兆易创新获基金连续两个季度加仓 [24] - 2025年Q1前十大减仓股八成下跌，表现欠佳，减仓股个股组成变动较大 [25][26] 子板块：半导体超配比例环比连续上升，创近期新高 - 以A股为分母，半导体子板块超配比例连续三个季度环比上升，元件和消费电子板块超配比例环比下滑，其余子板块低配 [29] - 以SW电子行业为分母，半导体子板块维持超配且比例上升，多个板块低配比例环比扩大 [31] 基金重仓配置集中度环比下滑，呈现多元化配置趋势 - SW电子行业2025年Q1基金重仓前5、10和20个股市值占整体基金重仓市值比例环比下降，表明基金配置呈多元化趋势 [33] 投资建议 - 关注半导体自主可控投资机遇，国内厂商有望攻克“卡脖子”技术，提升国产替代需求 [4][34] - 关注国产算力产业链投资机遇，AI浪潮推进，国产算力需求旺盛 [4][34] - 关注AIPC、AI手机及AI可穿戴等产业链投资机遇，AI端侧应用有望为传统消费电子市场带来增量 [4][37]

美国对H20芯片实施出口管制 - 美国政府升级对英伟达H20芯片的出口管制 要求向中国等地区出口需获得许可证 [1] - 英伟达预计第一季度与H20产品相关的库存 采购承诺及准备金费用高达约55亿美元 [1] - 英伟达股价放量下跌6.87% 单日市值蒸发近1900亿美元 [1] 美国持续加强半导体出口限制 - 2022年8月美国对A100 H100芯片实施出口管制导致高端芯片在中国禁售 [3] - 2022年10月限制先进制程下的高算力人工智能芯片出口 [4] - 2023年10月收紧先进计算芯片和半导体制造设备管制 2024年12月对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制 [8] 半导体产业自主可控加速推进 - 中国连续多年成为全球最大半导体消费市场 占全球份额近三分之一 [6] - 中国半导体产业销售额2021年接近1900亿美元 2022-2024年持续超过1800亿美元 [6] - 集成电路进口金额复合增速从2013-2018年的6.17%降至2019-2024年的4.77% [7] - 集成电路进出口贸易比值从2007年峰值降至2024年的2.42倍 [7] 半导体设备国产化进程加快 - 2024年中国半导体设备进口金额超过420亿元 [9] - 来自美国的半导体设备进口金额占比低于20% 较2021年下降超1.6个百分点 [7] - 国产设备厂商处于突破替代加速期 北方华创推出首款离子注入机 新凯来发布31款高端装备 [11] 半导体材料与零部件国产化机遇 - 中国主要晶圆制造材料国产化率普遍低于40% 光刻胶仅13% [11] - 模拟芯片市场需求远高于国产供给 国内厂商迎来替代机遇 [10] - 半导体零部件被美日欧高度垄断 但国内企业已在部分细分赛道取得突破 [11] 产业格局变化与投资机会 - 国内AI芯片厂商有望承接英伟达流失的市场份额 [3][5] - 国产算力发展需超节点部署 提升光模块 液冷等细分领域需求 [5] - 关税政策推高进口成本 加速CPU MCU及半导体设备国产替代进程 [8][9]

全球最大半导体市场 - 中国已连续多年成为全球最大的半导体市场，占据全球市场份额近三分之一 [2] - 2021年半导体产业销售额达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元 [2] - 中国半导体产业对全球贡献度维持在30%左右，2021年接近35%，2024年为29.45% [2] - 中国内地半导体设备销售额2024年超过495亿美元，2012至2024年复合增速超过28% [2] - 中国半导体设备全球市场份额2024年首次突破40%，较上一年增加近8个百分点 [2] 自主可控紧迫性与政策背景 - 2022年以来美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施，限制先进芯片和制造设备出口 [3] - 自主可控成为国产科技发展关键词，掌握核心技术对维护产业链安全至关重要 [3] - 2024年12月美国对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制 [3] - 中国半导体行业协会发布通知，明确集成电路原产地按流片地认定，加强对进口芯片的原产地认定 [3] - 机构认为美方限制将加快推进国内产业自立自强，自主可控进程有望加速 [4] 进口依赖度与贸易结构变化 - 2024年芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元 [5] - 2019至2024年集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年下降1.4个百分点 [6] - 集成电路进出口贸易比值（进口/出口）2024年为2.42倍，较2007年峰值下降超一半 [6] - 半导体设备进口地区多元化，2024年来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点 [6] - 来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点 [6] 技术突破与国产替代进展 - 在MCU芯片领域，特别是在消费电子方面，中国半导体基本实现自主可控 [7] - 新凯来首次对外公开三十余款半导体设备产品线，包括沉积、刻蚀、量检测等系列设备 [7] - 复旦大学团队研发“无极”二维半导体芯片，实现微米级工艺的纳米级功耗，良率达99.77% [7] - 北方华创在刻蚀设备、原子层沉积设备、清洗机等多款新产品实现关键技术突破 [8] - 本土企业技术突破降低对国外技术和产品的依赖，为相关企业带来新的市场机遇 [8] 资本市场支持与并购活跃 - A股半导体公司数量占比2024年达到10%，较2019-2021年持续低于5%大幅提升 [9] - 2022至2024年半导体公司年度募资金额占A股整体募资比重持续超过10%，2023年峰值超20% [9] - 2019至2024年上市的半导体公司整体超募35%以上，同期A股整体超募比例仅10%左右 [9] - 2024年以来有20家公司披露半导体并购重组事件，其中15起案例大多处于“董事会预案”阶段 [9] - 希荻微拟定增收购诚芯微100%股权，交易价值3.1亿元；富乐德拟定增收购富乐华100%股权，交易价值65.5亿元 [10] EDA领域整合与市场表现 - 华大九天拟定增收购芯和半导体100%股权，两家公司均属于EDA领域明星企业 [11] - 概伦电子拟收购锐成芯微及纳能微股权，将成为首个实现“EDA工具+半导体IP”深度融合的引领者 [11] - 参与半导体并购重组的15家公司自首次披露日至最新收盘日平均涨幅超过20% [11] - 罗博特科股价涨幅超过200%，富乐德股价涨幅接近80%，友阿股份涨幅超过50% [11] 行业业绩复苏与增长前景 - 2024年半导体行业净利润增速转正，剔除闻泰科技后增速接近30% [12] - 斯特威-W、德明利2024年净利润增幅均超过10倍 [12] - 长川科技2024年净利润增幅下限超过7.5倍，掌握集成电路测试设备核心技术 [12] - 上海贝岭、中微半导、普冉股份2024年业绩扭亏，中微半导实现净利润1.37亿元 [12] - 14家公司2024年盈利增幅超40%，且机构预测2025、2026年净利润增幅均超40% [12] - 士兰微获机构预测2025年净利润增幅有望超过400%，晶合集成12英寸晶圆代工产能中国内地排名前三 [13]

新华财经北京4月14日电（罗浩）沪深两市三大股指14日早间普遍高开。沪指早盘期间震荡上扬，深成 指和创业板指在盘初有所回落，早盘盘中窄幅整理。三大股指在早盘期间均未回补与上一交易日之间缺 口。科创50指数盘初完成缺口回补，指数在下探后震荡上扬。北证50指数在高开后有所调整，盘中亦呈 震荡上扬态势，至午间收盘时涨逾2%。 盘面上，可控核聚变、跨境电商、博彩概念、体育概念、海南自贸、网红经济、家居用品、创新药等多 个板块在早盘期间高开高走，至午间收盘时均大幅上涨。贵金属、婴童概念、超导概念、微盘股、复合 铜箔、旅游、AI眼镜、一体压铸等板块亦有显著上涨。 一季度我国进出口同比增速逐月回升 4月14日，海关总署发布外贸首季报。2025年一季度，我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，同比增长 1.3%。其中，出口6.13万亿元，增长6.9%，进口4.17万亿元，同比下降6%。按月来看，从1月份下降 2.2%到2月份基本持平再到3月份增长6%，我国进出口同比增速逐月回升。 海南：拟对符合条件的个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款给予财政贴息 中国银河证券：经历近期调整后，A股市场配置价值进一步抬升。在中国版平准基 ...

贸易战应对策略 - 中美贸易战升级背景下，建议聚焦特朗普面临的约束而非其目的，将美国经济及美债利率作为预判贸易战走向的关键变量 [1] - 预计美国中期选举前经贸冲突全面蔓延至金融领域概率不大，4月国内政策以预防和试点为主，年中将迎来政策扩容 [1] - A股短期"筹码底"已现，4~5月或呈现科技主题型交易机会，三季度基本面预期稳定后消费、先进制造及周期核心资产将占优，触发2021年以来最重要风格切换 [1] 主题投资机会 - 外部扰动缓和后建议关注四大主题：AI+（强催化期）、免税及农业（内循环及关税反制受益）、北交所（超跌反弹）、半导体自主可控（外部限制加码） [2] - 主题配置需聚焦自主可控主线，优先选择业绩确定性高、估值低位板块，关税博弈进展及行业展会（如服务机器人专区、新能源论坛）为关键催化因素 [2] 互联网行业展望 - 2025年中概互联网行情将围绕AI进展、宏观流动性、竞争格局及股东回报展开，重点关注头部公司模型迭代能力及云计算收入增速 [4] - 推荐两条主线：具备AI绝对领先优势的头部互联网公司，以及竞争格局明晰、利润确定性高的垂类龙头 [4] 美股科技股动态 - 特朗普关税闹剧缓和后美股科技股最艰难阶段或已过，谈判进展及企业业绩明朗化将成为市场企稳催化剂 [5] - 基准情形下预计美股科技企业全年业绩下修0%~10%（主要影响Q2），偏好顺序为半导体、互联网、软件、硬件 [5] 金融与宏观数据 - 3月社融增速回升受政府债发行提速及信贷需求修复带动，企业债融资受利率上行拖累，居民贷款因楼市"小阳春"改善 [6] - M1增速触底反映消费投资意愿边际改善，财政货币协同发力有望巩固社融扩张 [6] 资本市场稳定机制 - 中央汇金明确发挥"平准基金"作用，央行提供流动性支持以对冲市场非理性下跌，增强短期信心 [7] 银行与军工行业 - 银行股受益财务数据平稳、分红确定及低估值特性，在波动市场中具备相对价值，建议增配 [8] - 军工电子订单修复加速，内装及军贸自主可控提速，关注弹药链及新质方向拓展的"混合标签"标的 [9] 半导体产业逻辑 - 关税以晶圆制造地认定原产地，国内模拟芯片企业直接受益，但长期需关注低国产化率环节及本土晶圆制造 [10][11] 物理AI与产业变革 - Cosmos+Ominiverse组合有望加速智能驾驶及人形机器人发展，关注硬件供应商、产业链及主机厂三条主线 [12]

文 ｜ 秦培景 刘易 王冠然 侯苏洋 卿施典 任恒毅 白弘伟 田鹏 王涛 王子昂 上周关税等外部因素影响的高峰已过，国内政策表态增强投资者信心，市场风险偏好开始修复，综 合考虑前期回调幅度、政策及事件催化，本周建议关注四大主题，包括强催化期来临的AI+主题， 受益于国家内循环和关税反制措施的免税及农业主题，率先超跌反弹的北交所主题，外部限制加码 下的半导体自主可控主题。外部扰动开始边际缓和，关税等外部因素影响的高峰已过，但全球仍处 于衰退预期交易阶段，主题方面，建议聚焦自主可控主线，以及业绩确定性或订单确定性强、估值 水平相对低位的相关板块和资产。从主题环境来看，综合流动性指标和市场风格特征，预计高位主 题板块受风险偏好下行影响大。从催化因素分析上看，重点关注围绕"对等关税"的博弈进展，第 1 3 7届中国进出口商品交易会首次在第一期增设服务机器人专区，第三届新能源汽车创新技术及行 业发展论坛展现行业的技术突破。结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注 AI+、免税及农业、北交所、半导体自主可控四大主题。我们在报告中还梳理了1 0个标的构成的主 题推荐组合供投资者参考。 及边境保护局（CBP）在官 ...

关税博弈与芯片进口 - 2024年中国集成电路进口金额达3857 9亿美元 同比增长10 5% 关税博弈升级后芯片原产地判断成为关键 [2] - 中国半导体行业协会明确"集成电路"原产地按晶圆流片工厂所在地认定 流片地不在美国的芯片不受关税影响 [2] - 高通 AMD 英伟达等美国fabless厂商在台积电流片 原产地认定为中国台湾 进口商采购可规避关税成本 [2] 手机与电脑供应链影响 - 手机CPU供应商高通 联发科及存储芯片供应商三星 SK海力士的晶圆厂主要在中国台湾和韩国 核心零部件预计不会因关税涨价 [3] - AMD电脑CPU因在台积电流片 同样不受关税影响 无需涨价 [3] 美国IDM厂商受冲击 - 英特尔 德州仪器 美光 ADI等IDM厂商在美国本土生产芯片 进口将受加征关税影响 [4] - 英特尔因在爱尔兰 以色列有先进制程产能 影响可控 德州仪器核心产能集中在美国 中国市场面临较大挑战 [4] 晶圆代工格局与产业转移 - 全球前十大晶圆代工厂中台积电份额超60% 多数设计厂商通过其流片可规避关税 美国格芯或与联电合并 [5] - 原产地规则延续关税前原则 可能促使美国半导体制造与设备向境外转移 同时加速客户囤货观望 [5] 国产替代机遇 - 2019-2023年中国从美进口集成电路比例从4 4%降至2 4% 关税政策或进一步推动自主可控 [6] - 成熟制程领域模拟芯片 MCU 存储芯片等国产化进展显著 德州仪器 ADI受关税冲击 国内圣邦股份 纳芯微等厂商股价大涨 [6] - 花旗报告指出中国模拟 CIS 射频前端厂商将受益 国产模拟芯片全球份额仅6%-8% 替代空间广阔 [7]

文章核心观点 - 港股今日探底回升，三大指数收涨，但全周累跌 国君国际认为港股未来短期或横盘整固，配置可采用“哑铃型”结构 市场受政策支撑，但特朗普关税政策影响企业盈利前景 [1] 蓝筹股表现 - 比亚迪股份领涨蓝筹，涨 7.15%，报 368.8 港元，成交额 66.81 亿港元，贡献恒指 44.79 点 大和指其 2025 年 Q1 业绩强势，纯利同比增 85 - 118%，海外扩张未受中美贸易紧张直接影响 [2] - 吉利汽车涨 6.43%，报 15.88 港元，贡献恒指 9.58 点；比亚迪电子涨 6.12%，报 32.95 港元，贡献恒指 2.53 点 [2] - 携程集团 - S 跌 4.6%，报 427.6 港元，拖累恒指 5.8 点；创科实业跌 3.22%，报 73.75 港元，拖累恒指 5.98 点 [2] 热门板块表现 芯片股 - 芯片股集体爆发 贝克微涨 14.56%，华虹半导体涨 14.07%，宏光半导体涨 6.38%，中芯国际涨 5.9% [3] - 中国半导体行业协会发布通知，海关规定流片地认定为原产地，半导体国产替代加速 万联证券认为半导体自主可控逻辑加强，国产替代份额有望提升 [3][4] 黄金股 - 黄金股全天强势 集海资源涨 33.7%，中国黄金国际涨 10.98%，灵宝黄金涨 6%，紫金矿业涨 5.75% [4] - 美国 3 月未季调 CPI 年率创半年低位，市场定价美联储 6 月降息，关税政策引发避险潮，国际金价突破 3200 美元/盎司 中银证券指出黄金价格上涨逻辑仍在 [4] 汽车股 - 汽车股午后拉升 比亚迪股份涨 7.15%，小鹏汽车 - W 涨 6.67%，吉利汽车涨 6.43%，理想汽车 - W 涨 5.56% [5] - 欧盟和中国同意针对中国制造电动车设定最低价格 交银国际认为中国自主汽车品牌基本不受美国加关税影响 4 月上海车展及促消费政策、五一出游需求有望推动汽车消费 [6] - 吉利汽车发布盈喜，Q1 溢利同比增长 220% - 270% 比亚迪股份预计 Q1 净利润同比增长 86.04% - 118.88% 国信证券看好乘用车和国产替代零部件 [6] 苹果概念股 - 苹果概念股继续走高 比亚迪电子涨 6.12%，舜宇光学涨 5.39%，瑞声科技涨 4.44%，高伟电子涨 4.23% [6] - 特朗普表示考虑对部分美国公司豁免关税，苹果是潜在候选 里昂认为部分相关公司估值被低估或受关税影响小，提供入市时机 [7] 热门异动股表现 昭衍新药 - 昭衍新药股价重挫，跌 13.39%，报 10.22 港元 公司称 FDA 放弃动物试验政策对其影响不大，该政策进展缓慢，AI 和类器官技术无法完全替代试验猴，且公司早有布局 [8] 创科实业 - 创科实业再度承压，跌 3.22%，报 73.75 港元 美国对中国产品额外关税达 145%，公司 40% - 50%利润来自美国，2024 年上半年美国市场占其收入约 75% [9] 长江生命科技 - 长江生命科技复牌飙升，涨 27.08%，报 0.61 港元 旗下 TROP2 新型癌症疫苗临床前测试成果良好，公司期望其尽快进入临床研究阶段 [10] H&H 国际控股 - H&H 国际控股表现亮眼，涨 11.07%，报 9.73 港元 2025 年 Q1 总收入按呈报基准按年上升 10.4%，主要因婴幼儿配方奶粉业务带动，中国内地及核心市场、扩张市场均增长 [11]

芯片50ETF表现 - 芯片50ETF（516920）收涨4 44%，全天成交额超2800万元，交投持续活跃 [1] - 昨日再获资金净流入543万元 [1] - 近22个交易日内合计资金净流入2686 15万元，近1年规模增长1 34亿元 [3] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额168 18万元，融资余额215 12万元 [3] 成分股表现 - 唯捷创芯、纳芯微、圣邦股份20CM涨停，卓胜微涨超13%，澜起科技涨超7%，海光信息、兆易创新涨超4%，紫光国微涨超3%，中芯国际、寒武纪涨超2% [3] - 前十大成分股合计权重56 15%，包括中芯国际（9 68%）、北方华创（7 37%）、寒武纪（7 26%）、海光信息（7 09%）、韦尔股份（6 15%）等 [4][5] 行业政策与趋势 - 中国半导体行业协会明确"集成电路"原产地按流片地认定，建议进口报关以晶圆流片工厂所在地为准 [3] - 美国"对等关税"政策倒逼半导体自主可控进程提速，国产替代份额有望提升 [4] - 贸易摩擦加剧背景下，本土芯片企业在设计、代工制造、封装等环节具备成本优势，可能重塑部分细分贸易格局 [4] ETF产品特性 - 芯片50ETF（516920）跟踪中证芯片产业指数，管理费率0 15%，托管费率0 05%，为芯片主题ETF中费率较低品种 [4]

半导体板块市场表现 - A股半导体板块临近上午收盘前直线拉升，上海贝岭涨停，中芯国际、海光信息、寒武纪等行业权重股集体上涨，盛景微、沃顿科技等十余股封涨停板 [1] - 港股半导体板块同步上扬，华虹半导体涨超14%，宏光半导体涨8.5%，中芯国际涨5.3% [3] 政策利好驱动因素 - 中国半导体行业协会发布紧急通知，明确集成电路原产地按"流片地"认定，要求企业报关时以晶圆流片工厂所在地为准申报 [2][3] - 中物联公共采购分会倡议锻造"自主链核"，优先采购国产尖端设备与服务，建立动态采购推荐名录并简化国产企业资质审核流程 [4] 国产替代逻辑强化 - 美国将中国商品关税从104%提升至125%，倒逼半导体产业链自主可控进程加速，本土芯片企业在设计、制造等环节成本优势凸显 [5] - 2025年《政府工作报告》强调"新型举国体制优势"，地方政府跟进推动关键技术攻关，有望突破先进制造领域"卡脖子"问题 [6] 高端制造替代机遇 - 高端仪器仪表、工业机械等领域进口依赖度高，反制关税背景下看好国产替代加速，包括工业母机、核电设备等细分板块 [6] - 3月制造业PMI升至50.5%，内需政策加码预期推动工控自动化、工程机械等内需板块趋势性上行 [6]