美国AI战略与地缘政治行动 - 美国通过允许向中国市场出口性能降低30%的阉割版H200 AI芯片，旨在满足中国企业短期算力需求以换取时间，并使其保持进口依赖[2] - 美国正整合全球资本与国内资源推行“举国AI”体制，关键事件包括OpenAI获得百亿美元融资，以及OpenAI、微软、英伟达等公司与美国能源部、国家实验室于12月20日签署谅解备忘录[2] - 美国采取地缘政治行动以围堵中国，例如派遣军舰围堵委内瑞拉，旨在切断占中国石油进口8%的资源通道，并警告南美国家[5] - 美国的历史行为模式显示其通过政治与经济手段打压竞争对手，如上世纪80年代通过“广场协议”和“301条款”使日本半导体全球市场份额从50%降至20%，以及通过TTIP限制德国“工业4.0”发展[7] 中国科技进展与面临的挑战 - 中国在EUV光刻机技术领域取得突破，解决了AI芯片生产的关键瓶颈[1][7] - 中国需面对美国在AI、地缘及经济领域的多重围堵，包括技术封锁、资源通道切断及盟友联合制裁[9] - 全球AI市场规模预计在2027年达到1.3万亿美元，占全球GDP的1.1%，凸显该产业的战略重要性[7] 中国未来的战略方向 - 技术深耕方向：在已解决算力（EUV）的基础上，需加强AI算法能力，如提升大模型的泛化能力与训练效率优化[9] - 地缘破局方向：需加强与“南方国家”合作以分散资源风险，例如与巴西签署“石油换高铁”协议、与印尼合作建设锂电池厂[9] - 产业协同方向：推动AI与传统产业结合以创造实际价值，例如在制造业应用AI优化生产流程（如比亚迪的AI质检系统），在农业应用AI提升产量（如阿里的ET农业大脑）[9]

加州经济概况 - 2024年加州GDP超过4万亿美元，达4.1万亿美元，成为全球第四大经济体，仅次于美国、中国和德国，并超过了日本、英国、法国等传统强国 [1][3] - 加州面积42.4万平方公里，人口约4000万，其经济成就并非依赖“人多地广”，而是依靠其“顶尖玩家”属性 [3] 加州核心产业与公司 - 硅谷是加州经济的核心动力，孕育了微软、苹果、谷歌、英伟达、Meta、特斯拉、甲骨文等全球科技巨头 [5] - 2024年英伟达市值冲至4.46万亿美元，超过了整个加州的GDP [5] - 加州在人工智能领域遥遥领先，是第三次科技革命（信息革命）的发源地，并引领第四次科技革命（AI）[5] - OpenAI（推出ChatGPT）等公司掌握全球AI领域的顶尖技术，涵盖算力芯片、核心算法和系统软件 [7] - 好莱坞是加州的“软实力名片”，娱乐产业带来巨额版权收入，并通过文化输出为经济增添软实力红利 [7] - 2024年，英伟达、谷歌、微软等科技巨头凭借AI技术大赚特赚，市值飙升，英伟达的AI芯片成为各国争相采购的“香饽饽” [9] 广东经济概况 - 2024年广东省GDP约为14.16万亿元人民币（约2万亿美元），稳居中国第一经济大省，全球排名第12，超过了韩国 [1][11] - 广东经济模式“稳扎稳打”，凭借扎实的产业链实现了高稳定性，不像加州那样高度依赖全球化 [14] 广东核心产业与公司 - 广东拥有完整的制造业产业链，涵盖31个大类，并形成了九个万亿级产业集群，包括电子信息、新能源汽车、家电等，是全球制造业的“终极形态” [12] - 2024年，广东人工智能核心产业规模突破2000亿元，工业机器人产量占全国的40%以上 [12] - 广东拥有华为、比亚迪、大疆等科技公司作为“王牌选手” [14] - 华为推出的昇腾910B芯片能与英伟达的A100芯片正面抗衡 [14] - 胜宏科技在全球AI算力PCB市场上拿下了第一的市场份额 [14] 经济模式对比与未来展望 - 加州经济模式像一辆“跑车”，动力强劲但依赖全球化，对全球价值链波动敏感，中美贸易摩擦曾让硅谷科技巨头吃苦头，且面临高生活成本、高房价、高税收及人才流失问题 [9][11][18] - 广东经济模式像一辆“重型卡车”，凭借强大的产业链整合能力稳扎稳打，面对国际环境变化更具韧性，例如在疫情期间迅速恢复生产 [14][16] - 未来，加州经济增长面临不确定性，而广东已提出到2030年实现GDP突破20万亿元人民币的目标 [20] - 随着AI技术普及，能源消耗成为核心问题，中国在能源领域的优势可能为广东在AI领域的突破提供支持 [18] - 未来世界走向将决定两者谁更重要：若全球化延续，加州优势更明显；若国际环境更复杂，广东的模式可能更受青睐 [22]

市场格局与份额 - NVIDIA占据云加速器市场71.2%的份额，其GPU已部署在258个数据中心作为云GPU提供商 [2] - AMD仅占云加速器市场5.8%的份额，其Instinct MI GPU仅在359个数据中心中的21个部署 [2][3] - 由AWS、Meta、博通、联发科等厂商设计的定制ASIC芯片占据了22.3%的市场份额，主要由谷歌TPU和AWS Trainium芯片推动 [2][3] - NVIDIA的A100和H100等较老GPU仍在GPU云市场占据相当大的份额，其专为百万GPU规模系统设计的Blackwell系列及未来的Rubin架构可能进一步扩大其领先优势 [2] 公司动态与战略 - NVIDIA是全球市值最高的公司，市值约4.3万亿美元 [4] - 公司近期在出口管制方面取得进展，美国政府已放行此前扣留的、沙特和阿联酋订购的数万颗NVIDIA芯片 [4] - 有报道称特朗普政府正考虑允许NVIDIA向中国出口其上一代架构中最强大的H200芯片，这被视为一项重大胜利 [6] - NVIDIA曾游说美国政府，认为对华出口管制适得其反，向中国出售芯片可削弱其自主研发的可行性，同时重新打开价值数百亿美元的市场 [6] - 受中国全面禁令影响，NVIDIA曾公开宣布其在中国的收入已降至零 [6]

文章核心观点 - 英伟达已完成一项自主研发的AI芯片定位验证技术的内部演示，该技术旨在通过分析通信时延来追踪芯片地理位置，以应对高端AI芯片走私问题，并将作为可选软件搭载于Blackwell架构芯片[1] 技术背景与市场动因 - 该技术是全球AI芯片领域监管与走私博弈升级的直接产物，美国对H100、A100等高端AI芯片的严格出口管制催生了成熟的走私产业链[3] - 据业内估算，仅2025年第二季度，就有价值约10亿美元的被禁英伟达芯片通过多种方式流入中国市场，深圳华强北甚至形成了专门的走私芯片维修地下产业[3] - 美国司法部已对涉嫌走私价值逾1.6亿美元英伟达芯片的团伙提起刑事诉讼，美国国会两党也提出“芯片追踪法案”，推动企业建立产品流向监控系统[5] 技术原理与实现 - 技术原理跳出传统GPS框架，依托英伟达GPU的机密计算能力，通过捕捉芯片与官方服务器通信的时延差异来反推芯片所在地理区域，精度比肩主流互联网定位服务[1][4] - 该软件最初设计用于满足大型数据中心对芯片计算性能的追踪需求，定位功能属于技术延伸应用，采用被动式识别方案，不会主动植入监控模块，理论上不影响芯片核心性能或增加安全漏洞[4] - 技术将率先以可选软件形式搭载于最新Blackwell架构芯片，该架构在安全认证机制上全面升级，具备更强的加密通信和数据隔离能力[1][4] - 公司正评估将该技术向旧款芯片适配的可行性，未来计划通过软件更新供客户自主选择安装[4] 战略意义与行业影响 - 对英伟达而言，这是响应美国政府监管诉求的关键举措，有助于完善合规体系，降低出口管制违规风险[5] - 对全球芯片贸易而言，这一创新为解决高科技产品走私难题提供了技术范本，通过软硬件结合构建“后销售追踪”机制，有望填补传统监管在跨区域流转监控中的空白[5] 面临的挑战 - 技术落地面临现实挑战，中国网络安全监管部门已就该技术是否存在“后门”、是否侵犯用户数据安全等问题约谈英伟达[6]

美国政府有条件解禁H200对华销售 - 美国政府宣布将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片 解禁附带条件 美方将从相关芯片出口中收取25%的分成 同样的安排也将适用于超微半导体公司 英特尔等其他人工智能芯片公司 [3][4] - 受此利好消息影响 英伟达股价在盘后涨2.34% 目前其市值为4.51万亿美元 仍居全球第一 [3] - 分析认为 美国政府的“25%分成”实为精准收割 本质是变相涨价获利又遏制中国获取前沿算力 而英伟达可以在短期内增加收入 清理库存 估计约150亿美元 [5] 英伟达在中国市场的历史与现状 - 在芯片禁令之前 来自中国市场的收入一度占到英伟达总收入的五分之一 而今年10月 英伟达在中国的市场份额从95%降到0%（高端AI芯片） 公司已100%离开了中国市场 [5] - 公司高管曾表示 尽管无法向中国市场运送更具竞争力的产品感到失望 但仍致力于与中美政府沟通 并希望成为包括中国企业在内的所有商业企业的首选平台 [6] - 除了美国政府的禁令 英伟达在中国市场还面临其他困境 包括因H20芯片被指存在安全漏洞后门风险而被国家网信办约谈 以及因涉嫌违反《反垄断法》而被国家市场监督管理总局立案调查 [8] H200解禁对英伟达及中国市场的影响 - H200芯片是英伟达已面世芯片中“性能第二强”的高端AI芯片 发布于2023年11月 此前从未被允许在中国市场流通 [4] - 业内人士预测 H200解禁有助于英伟达重返中国高端市场 但受地缘风险与国产替代影响 其份额很难再回90%的高峰 短期或恢复至50%-60% [7] - H200回归会在短期内冲击国内厂商 但会强化国产替代决心 由于国内需求庞大 AI与信创领域仍可能由国产芯片主导 可能会形成双轨并行格局 [7] - 在特朗普宣布解禁后 国产AI芯片在二级市场的表现并未出现大的波动 12月9日 寒武纪股价涨1.28% 摩尔线程股价涨5.73% [7] 英伟达的财务表现与行业竞争格局 - 英伟达2026财年第三季度（自然年2025年第三季度）业绩再创新高 收入达到570亿美元 较上一季度增长22% 较去年同期增长62% 净利润为319亿美元 同比增长65% 环比增长21% [9] - 英伟达仍然是目前全球市场AI芯片领域的最大“霸主” 但面对AI蓝海市场的诱惑 其对手越来越多 除了中国芯片厂商以及AMD 谷歌 高通等科技大厂也纷纷进军这一领域 对其形成威胁 [9]

美国政府有条件解禁H200对华销售 - 美国政府宣布将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，但条件是美方将从相关芯片出口中收取25%的分成 [2][3] - 同样的分成安排也将适用于超微半导体公司、英特尔等其他人工智能芯片公司 [3] - 英伟达方面对此表示“向商业客户供应H200是一种值得肯定的举措”，但暂无更多细节可分享 [2][4] 解禁对英伟达的财务与市场影响 - 受此利好消息影响，英伟达股价在盘后涨2.34%，目前其市值为4.51万亿美元，仍居全球第一 [2] - 分析师认为，美国政府“25%分成”实为精准收割，本质是变相涨价获利又遏制中国获取前沿算力，而英伟达可以在短期内增加收入，清理库存，估计约150亿美元 [5] - 在芯片禁令之前，来自中国市场的收入一度占到英伟达总收入的五分之一，而今年10月，英伟达在中国的市场份额从95%降到0%（高端AI芯片），该公司已100%离开了中国市场 [5] - 2026财年第三季度，该公司业绩再创新高，收入达到570亿美元，较上一季度增长22%，较去年同期增长62%；净利润为319亿美元，同比增长65%，环比增长21% [9] 英伟达在中国市场的前景与挑战 - 分析师预测，H200解禁确实有助于英伟达重返中国高端市场，但受地缘风险与国产替代影响，其份额很难再回90%的高峰，短期或恢复至50%-60% [6] - 英伟达执行副总裁兼首席财务官曾表示，公司致力于继续与美国和中国政府沟通，并希望成为包括中国企业在内的所有商业企业的首选平台 [6] - 英伟达在中国市场面临网络安全审查和反垄断调查等监管挑战 [8] - 过去英伟达的缺席为中国本土AI芯片厂商（如寒武纪、摩尔线程）的成长提供了关键机遇期，使其得以加速技术验证与生态构建 [6] - H200属于英伟达高端AI芯片，其回归会在短期内冲击国内厂商，但可能强化国产替代决心，形成双轨并行格局 [7] - 在特朗普宣布解禁后，12月9日，寒武纪股价涨1.28%，摩尔线程股价涨5.73%，二级市场未出现大的波动 [7] 行业竞争格局 - H200芯片被称为英伟达已面世芯片中“性能第二强”的，英伟达更领先的芯片是Blackwell和即将面世的Rubin [3] - 面对AI蓝海市场，英伟达的对手越来越多，除了中国芯片厂商，以及AMD这个老对手，谷歌、高通等科技大厂也纷纷进军这一领域，对其形成威胁 [10]

美国对华AI芯片出口政策调整 - 美国总统特朗普宣布，在满足国家安全要求的前提下，允许英伟达向中国出口H200芯片，但美国政府将抽取其销售收入的25%作为分成 [2] - 最新两代的Blackwell和Rubin架构AI芯片不在此次获批范畴内，且放宽出口的做法也将适用于AMD、英特尔等其他美国公司 [2] - 英伟达方面回应称，向商业客户供应H200是值得肯定的举措，赞赏特朗普允许美国芯片产业参与竞争，支持美国高薪工作岗位和制造业 [3] 英伟达的市场策略与担忧 - 英伟达首席执行官黄仁勋曾表示，如果美国放松限制，他无法判断中国是否会接受H200芯片 [2] - 黄仁勋今年以来一直在游说美国政府放宽对华芯片出口，称英伟达在华AI芯片市场份额已从95%降至0，管制措施不仅伤害中国，也往往伤害美国 [3] - 公司担心，如果中国AI公司没有足够多的英伟达芯片，就会转向本土芯片，从而培养出强大的全球竞争对手 [3] - 为守住中国市场，英伟达不惜支付高额分成换取许可，此前为获取H20芯片出口许可同意上缴中国销售收入的15%，此次H200的分成比例进一步升至25% [3] H200芯片的性能与市场定位 - H200芯片发布于2023年11月，在FP16精度下的峰值理论算力达1979 TFLOPS [2] - 相比之下，此前被允许对华出口的最尖端AI芯片H20，在同精度下的算力仅为148 TFLOPS [2] 对国产AI芯片行业的潜在影响 - 国产AI芯片行业的主流算力水平尚处于英伟达A100产品阶段，少数厂商通过先进封装等方式能实现接近H100产品的算力 [4] - 沐曦股份最新一代产品曦云C600系列性能介于英伟达A100和H100之间，计划2026年上半年量产，下一代C700系列性能对标H100，预计明年下半年流片 [4] - 有行业人士指出，如果放宽H200出口却不解禁国产芯片的先进制程代工，美国政府的做法可能从“卡模型的脖子”变成“卡国产芯片的脖子” [4] 市场竞争格局与客户选择 - 国产AI芯片公司的客户群体主要来自信创市场，互联网企业的采购决策高度市场化，第一选择仍然是国际产品 [5] - 字节跳动、腾讯、阿里巴巴和百度这四家互联网和云服务商巨头，占据了2024年H20芯片出货量的87% [5] - 行业人士坦言，H200出口解禁后，国产芯片必须做出足够的差异化才能获得市场生存空间，否则将面临更大困难 [5]

英伟达首席执行官黄仁勋对华芯片出口立场 - 黄仁勋警告美国限制英伟达芯片对华出口已让出全球第二大人工智能市场 为华为等中国本土企业提供发展空间 使其具备全球竞争力 [1] - 强调中国市场地位无可替代 不应拱手相让而应主动参与竞争 [2] - 指出若完全让出中国市场 将为中国向其他国家输出先进技术创造便利条件 AI版一带一路模式显现 [2] 中国市场重要性及竞争态势 - 中国AI芯片市场规模目前约500亿美元 预计2030年末增长至2000亿美元 [6] - 美国出口限制导致英伟达对华芯片销售停滞 预计未来两个季度销量为零 [6] - 华为被描述为全球范围内极具实力的科技企业 与英伟达存在竞争关系 实力强劲反应敏捷 [2] 美国政策环境及英伟达处境 - 美国政府正考虑是否允许英伟达对华出售H200芯片 性能较当前旗舰产品落后一代 [4] - 美国可能放松自2022年实施的出口限制政策 标志重大转变 但引发国家安全强硬派反对 [5] - 英伟达在国防法案中排除限制向中国等对手国家销售先进AI芯片的条款 取得重要游说成果 [5] 技术发展与资源对比 - 中国在AI竞赛中能源供应充足 能源总量是美国的两倍 被视为相对优势 [2] - 黄仁勋呼吁美国利用一切可用能源形式 加速核能发展以应对竞争 [2] 中美政府互动与立场 - 黄仁勋与特朗普会面讨论出口管制问题 特朗普已清楚表明立场 [4] - 中国外交部指出美方将经贸科技问题政治化 加码对华芯片出口管制阻碍全球半导体产业发展 [7]

文章核心观点 - 文章通过解读Michael Burry的三篇文章，分析了当前AI热潮与历史上互联网泡沫的相似性，核心论点是基于“资本周期理论”，指出供给侧过度投资是泡沫的主要标志，并特别强调了科技巨头通过延长AI基础设施折旧年限来虚增利润的潜在风险 [7][11][13][20][23][25] Michael Burry对AI泡沫的历史对比分析 - 泡沫的核心标志是供给侧贪婪驱动的资本过度投资，而非需求不足，这一规律在互联网泡沫、房地产泡沫和页岩油革命中均得到验证 [7][11] - 1990年代互联网泡沫主要由盈利丰厚的大盘股（如微软、英特尔、思科）推动，而非亏损的互联网公司，当时电信行业在数据传输基础设施上投入数千亿美元，导致2002年仅有不到5%的光纤被真正启用，供需严重失衡 [8][11] - 当前AI热潮与互联网泡沫高度相似，五大AI骑士（微软、谷歌、Meta、亚马逊、甲骨文）和OpenAI计划未来3年投入近3万亿美元，其中OpenAI承诺8年支出1.4万亿美元，但其收入不足该支出的2%，资本市场却给予其5000亿美元估值，该数字与2000年思科市值峰值相当 [12][13] Michael Burry对折旧会计操作的风险警示 - 科技巨头系统性延长芯片和服务器折旧年限，Meta从2020年的3年延长至2025年的5.5年，谷歌和微软从3年延长至6年，甲骨文从5年延长至6年，亚马逊从4年延长至5年，此举直接减少折旧费用，虚增利润 [20][21] - 谷歌仅在2023年调整折旧政策就使税前收入增加39亿美元，Burry估算未来三年此类操作可额外增加约200亿美元报告收入，类似操作曾导致世通公司2002年破产 [21] - 英伟达芯片迭代加速，产品周期缩短至1年，旧款芯片经济价值快速缩水，但企业仍按6年折旧，严重高估资产价值，Burry预测2026-2028年超大规模企业盈利高估幅度可能达两位数，甲骨文或高达48% [22][23] - 数据中心等基础设施面临快速过时风险，企业在建工程规模达数百亿美元，若行业放缓，可能引发资产减值和私募信贷违约连锁反应 [24] 对Burry观点的市场数据反驳 - Bernstein分析指出，GPU在度过初期burn-in阶段后实际寿命可达6-7年，A100等旧卡租赁需求依然旺盛，2025年租价达1.56美元/小时，贡献毛利率70% [28][29][30] - GPU残值曲线非直线，第一年价格暴跌20-30%，之后趋于平缓，直线6年折旧可能反而高估初期贬值，低估后期残值 [32] - 租赁市场数据显示A100美元性能虽仅为B200的一半，但租价坚挺，因大量遗留负载迁移成本高，用户宁愿支付溢价 [33][35] - 超大规模企业实际折旧政策多在5-6年区间，与Burry指控的3年经济寿命存在差异 [37] 国内AI基础设施市场参考 - 国内数据中心折旧年限未如Burry所述般缩短，A100等旧卡仍大量使用，租赁市场存在因价格波动导致客户违约重新议价的现象 [38] - 文章提供了国内谷歌及英伟达供应链企业梳理，包括光库科技、德科立、英维克等公司在OCS光学器件、液冷、变压器等领域的市占率和订单预期 [40]

公司对负面指控的回应 - 公司罕见采取积极反击姿态，向分析师发送一份长达七页的内部备忘录，逐条回应至少十二项关键指控 [1] - 针对Michael Burry关于股票回购规模达1125亿美元的指控，公司反驳称过去六年实际回购金额为910亿美元，并指出其将RSU税款误算在内 [1] - 公司强烈否认与安然、世通等会计欺诈案例有相似之处，强调业务基本盘稳健，财务报告透明完整，不存在利用特殊目的实体隐藏债务或人为夸大营收的行为 [1] 关于客户资产折旧的会计处理 - 公司回应关于客户折旧期过长导致利润虚增的争议，称其客户通常按照4到6年对GPU折旧，这反映了真实的设备使用寿命与利用率 [2] - 公司以2020年发布的A100芯片为例，指出其仍在数据中心以高利用率运行，并能在2至3年之外继续产生可观的经济价值，认为外界批评缺乏依据 [2] 应对来自谷歌TPU的竞争 - 公司面临来自谷歌自研TPU芯片的竞争压力，有报道指Meta可能与谷歌合作增加TPU部署，导致公司股价一度下跌3% [2] - 公司在社交平台强调自家芯片在通用性、灵活性及性能上均优于谷歌的ASIC类芯片，并表示其平台是唯一能在所有环境运行所有AI模型的解决方案 [2] - 公司表示谷歌是成功的AI先行者，对其进展感到高兴，并仍然向谷歌供应GPU [2] 行业竞争格局与需求前景 - 谷歌表示对自研TPU和公司GPU的需求都在同步加速增长，长期会继续维持双轨配置 [3] - 分析师普遍认为公司仍占据全球AI芯片超过90%的市场份额，短期需要应对的更多是情绪面与估值层面的波动 [3] - 公司CEO援引Google DeepMind CEO的观点，强调“扩展法则”仍然成立，即更多芯片与更大数据规模将催生更强AI模型，这意味着未来对高性能GPU及系统的需求将继续扩大 [3]