报告行业投资评级 - 工业硅：震荡[1] - 多晶硅：震荡[1] 报告的核心观点 - 工业硅现货报价持续走弱，盘面以震荡为主；多晶硅短期情绪转向基本面，盘面回落价格回到中枢附近，光伏行业处于底部去产能周期[1][3] - 工业硅基本面偏弱，全国供应小幅增加，下游需求利空，库存压力偏大，短期有回落风险；多晶硅基本面也偏弱，产量稳中有增，终端装机边际走弱，库存去化慢，短期有回落风险[2][3][4] - 操作建议上，工业硅逢高空，多晶硅观望[4] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 供应端 - 华东不通氧553硅价格9000 - 9200元/吨，较上一交易日跌200元/吨[2] - 7月工业硅产量33万吨，较6月提高1万吨，增量主要来自西南地区，四川复产至4.8万吨，云南复产至4万吨，虽头部企业减产缓解供应压力，但西南仍在复产，短期供应压力将抬升[2] 下游需求端 - 多晶硅6月产量10.1万吨，光伏抢装潮结束需求有下降预期，但丰水期产量或增长，中长期供改减产预期浓[2] - 有机硅单体厂商联合减产结束开工上行，但短期不可抗力致产能停滞，对工业硅需求下滑；合金硅价格持稳，对工业硅需求持稳[2] 库存情况 - 工业硅社会库存再度累计，本周较上周增长0.5万吨，目前报54万吨，短期有大幅回落，不排除继续下探可能[2] 多晶硅 供应端 - 6月多晶硅产量小幅走高至10.1万吨，7月预计增至10.8万吨左右，供应端有压力[3] 下游需求端 - 光伏补贴退出，电力市场市场化交易，终端装机上半年透支，6月装机仅13GW，下半年装机量走弱预期加强，对多晶硅需求大幅下滑[3] 库存情况 - 多晶硅库存22.9万吨左右，部分已注册至盘面，行业去库压力大，但供给侧改革预期下价格回暖，目前在行业完全成本之上[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1月至今债市逻辑多次切换，长端利率多次尝试突破前低未成功，下半年债市赔率低、股市赔率高，8 - 10月是债市颠簸期，1.7%附近10年国债性价比不高，8 - 10月10年国债运行区间1.65% - 1.80%，8 - 10月债券性价比排序为转债>存单>长端利率债>信用债，信用债应适度降久期、把握止盈窗口期 [3][6][195][197] 根据相关目录分别进行总结 1月至今债市走势分析及其宏观逻辑 - 2025年Q1资金紧、银行负债压力凸显，债市回调 [12] - 2025年Q2关税预期反复、降准降息，收益率快速下行至低位后震荡 [14] - 2025年7月反内卷预期、股债跷跷板效应，债市脉冲式回调，期限利差扩张、物价回升预期升温，二永债和中票信用利差扩张，久期策略欠佳，反内卷预期下股债跷跷板效应及资金分流 [16][17][22] - 2025年至今债市运行逻辑从流动性悲观预期到经济改善预期，再到“对等关税”冲击下风险偏好切换，最后是反内卷预期下股债跷跷板效应及资金分流，10Y国债收益率5次尝试突破前低未成功 [3][43][44] 经济周期位置与反内卷的内涵 - 当下经济周期需求侧面临下行压力、有效需求不足，新旧动能切换是主旋律但新动能短期难替代旧动能，供给侧部分行业利润好转，经济主体表现分化，与2016 - 2017年供给侧改革对比，本轮反内卷政策效果或在四季度后体现，PMI价格指标及企业生产经营活动预期是观察“反内卷”有效指标 [51][65][77] - 反内卷强化宏观叙事，与2016 - 2017年供给侧改革对比，当前处于政策引导和行业倡议阶段，产能利用和商品价格对比显示当前产能利用率和价格偏低行业贴近消费领域，PPI向CPI传导取决于宏观总需求，当前通胀结构与2016年有差异，物价回升需供给优化和需求扩张配合，本轮通胀预测政策发力和预期改善下物价四季度或明显抬升 [74][77][80] - 债市对“反内卷”反应，2021 - 2024年债市运行逻辑是需求偏弱、政策降准降息但未能推动加杠杆、利率下行，名义利率下降有负面作用，有效需求不足下实际经济产出难反映全貌，2025年改善企业盈利降低实际融资成本更重要，物价回升是中期关注变量，债市关注点或从名义利率下降切换到实际利率下降 [99][101][110] - 7月资金利率颠簸、稳定性下降，8月往后流动性保持宽松而非更宽松、双降概率下降，近期汇率贬值是否形成趋势制约流动性待观察，2025年可能恢复国债买入，若恢复对债市影响中性偏利好且与2024年有公告模式和买卖方向区别 [111][127][136] 存款搬家与资金分流的路径 - 2025年六大行约52.4万亿元存款到期，估算存款类金融机构约108.3万亿元存款到期，2025年存款增长不及2022和2023年、理财7月乏力、保费与2024年相当，存款分流主要去向是理财和保险 [149][150][156] - 2024年“手工补息”整改后固收类资管产品规模扩容，2025年回报减弱，居民对股债混合型产品配置需求抬升，分流债市资金，保险机构对股票配置力度或增加 [167] - 2025年以来债市收益率低，对配置盘吸引力不足，主要是交易盘博弈，交易结构拥挤，入市资金边际转弱，下半年债市赔率低、股市赔率高，资金从债市分流可能持续 [172] 债市在定价什么 - 债市对基本面、流动性定价弱化，对物价预期变动更敏感，利多因素有经济金融数据偏弱、央行流动性呵护、中美关税超预期变化，利空因素有“反内卷”政策见效物价回升、资金分流、交易结构问题、配置盘力量不足 [176][180] - 交易结构脆弱，债基积累收益低、理财安全垫薄，股债收益比处于较高水平，债券吸引力下降，历史经验8 - 10月是债市颠簸期，配置盘方面保险预定利率下调但压顶不追底 [181][186][191] - 8 - 10月10年国债运行区间1.65% - 1.80%，多空不对称，中短端可能稳健，曲线或陡峭化，三四季度交际是风险窗口，8 - 10月债券性价比排序为转债>存单>长端利率债>信用债，信用债应适度降久期、把握止盈窗口期 [195][197][200]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各行业品种受政策、供需、库存、宏观环境等多因素影响，走势分化，投资策略需综合考虑各品种基本面及市场情绪变化，部分品种建议观望，部分可逢低做多或关注月差机会等 [3][5][6][22] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 监管加强严惩造假第三方，上交所采取自律监管措施，七部门支持数字基建和制造业融资 [2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，短期或震荡加剧，大方向逢低做多 [3] 国债 - 周二部分主力合约有涨跌，消息涉及贸易反制和学前教育政策，央行进行逆回购操作，单日净回笼 [3][4] - 基本面上半年经济数据有韧性，7月PMI低于预期，出口或承压，资金有望宽松，利率大方向向下，短期或震荡 [4][5] 贵金属 - 沪金、沪银有涨跌，COMEX金、银微跌，美国国债收益率和美元指数公布 [6] - 美国经济数据弱化及特朗普表态使金银价格短线回升，后续美联储或宽松，建议逢低买入 [6] 有色金属类 铜 - 伦铜收跌，沪铜主力合约有价格，LME库存转增，国内上期所铜仓单减少，现货升水期货情况有变化 [8] - 美国非农数据和关税影响情绪，产业原料供应紧张，淡季背景下铜价上方受限 [8] 铝 - 伦铝收跌，沪铝主力合约有价格，持仓量微增，期货仓单减少，国内三地铝锭库存增加 [9] - 关税和经贸谈判结果影响情绪，国内铝锭库存低位支撑铝价，但下游淡季和出口压力限制反弹空间，短期震荡偏弱 [9] 锌 - 沪锌指数收涨，伦锌有价格变化，库存和基差等数据公布，国内社会库存累库 [10] - 锌矿显性库存累库，产量预计增加，下游开工率下滑，消费转弱，预计锌价下跌风险抬升 [10] 铅 - 沪铅指数收涨，伦铅有价格变化，库存和基差等数据公布，国内社会库存去库 [11] - 铅矿显性库存下行，原生铅供应收紧，再生铅开工率抬升，预计铅价上行空间有限，偏弱震荡 [11][12] 镍 - 镍价震荡，镍矿供应恢复需时间，镍铁价格上涨后持稳，精炼镍成交平淡 [13] - 宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，需求疲软，预计矿价阴跌，产业链价格中枢下移，短期建议观望 [13] 锡 - 锡价小幅反弹，上期所和LME库存减少，上游锡精矿价格上涨 [14] - 佤邦复产预期增强，短期冶炼端原料供应压力大，需求疲软，预计锡价震荡偏弱 [14] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数和期货合约收盘价下跌，贸易市场升贴水有数据 [15] - 基本面预期改善依赖矿端减量，旺季前供需有修复预期支撑锂价，但供给减量持续性待察，留意市场氛围变化 [15] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨，持仓量增加，现货价格不变，基差和进口盈亏等数据公布 [16][17] - 供应端收缩政策待观察，产能过剩格局难改，建议逢高布局空单，关注相关因素 [17] 不锈钢 - 不锈钢主力合约收涨，现货价格持平，原料价格有变化，期货和社会库存有数据 [18] - 316L品种供应紧张，惜售心态增强，短期行情乐观，价格偏强震荡 [18] 铸造铝合金 - AD2511合约收涨，持仓微增，成交量收缩，现货价格上涨，市场交投偏弱 [19] - 下游淡季，供需偏弱，期现货价差大，预计价格反弹空间受限 [19] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓量有变化，现货价格增加 [21] - 商品市场氛围回升，成材价格震荡偏强，但基本面仍偏弱，关注终端需求修复和成本支撑 [22] 铁矿石 - 铁矿石主力合约收涨，持仓变化，现货有价格和基差数据 [23] - 海外发运量有降有升，到港量增加，铁水产量下降，港口库存下降，钢厂进口矿库存增加，预计跟随下游价格波动，震荡为主 [24] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价持平，华中下跌，库存下降，净持仓空头减仓，预计短期宽幅震荡，中长期跟随宏观情绪 [25] - 纯碱现货价格上涨，库存增加，下游需求不温不火，装置运行稳定，预计短期震荡，中长期等待高空机会 [26] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁主力合约收涨，现货市场报价有变化，升水盘面情况公布 [27] - 锰硅和硅铁日线级别站在反弹趋势线以上，走势不规则，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [27] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价上涨，现货价格下跌，基差有数据，价格短期偏弱有反复 [31] - 工业硅供给过剩，需求不足，各主产区供给增加，下游需求有承接，短期价格趋弱 [31][32] - 多晶硅期货主力合约收盘价上涨，现货价格持平，基差有数据，价格高位震荡 [33][34] - 多晶硅受产能整合方案预期和企业挺价策略影响，8月增产或累库，短期宽幅震荡 [34] 能源化工类 橡胶 - 工业品大涨，NR和RU下跌后反弹，多空观点不同，轮胎厂开工率走低，库存有变化 [36][37] - 胶价下跌后反弹，短线修复，建议中性偏多思路，快进快出，可进行多RU2601空RU2509波段操作 [40] 原油 - WTI、布伦特和INE主力原油期货收跌，富查伊拉港口油品库存有变化 [41] - 基本面健康，原油有上涨动能，但8月中旬淡季限制上行空间，给予短期目标价格，建议逢低短多止盈 [41] 甲醇 - 甲醇09合约和现货价格上涨，基差有数据，受商品情绪影响大，后续回归基本面 [42] - 供应端开工回升，需求端偏弱，港口累库，甲醇估值偏高，供需边际走弱，价格面临压力 [42] 尿素 - 尿素09合约和现货价格上涨，基差有数据，市场传出口利好消息，价格大幅走高 [43] - 供应小幅走低，需求端出口对接不及预期，国内农业需求淡季，复合肥开工回升，尿素低估值弱供需，不宜过度看空，关注多配 [43] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走弱，成本端支撑尚存，BZN价差有变化，港口库存去库，需求端开工率有变化 [44][45] - 短期BZN或将修复，港口库存高位去化后，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行 [44] PVC - PVC09合约上涨，现货价格有变化，基差和价差有数据，成本端电石价格上涨，开工率有变化，库存有数据 [46] - 企业综合利润上升，产量高位，下游开工低位，出口有政策影响，供强需弱且高估值，建议观望 [46] 乙二醇 - EG09合约和现货价格上涨，基差和价差有数据，供给端负荷有变化，下游负荷下降，港口库存去库 [47] - 海内外检修装置开启，下游开工恢复但高度偏低，库存去化放缓，估值偏高，基本面强转弱，短期估值有下降压力 [47][48] PTA - PTA09合约和现货价格下跌，基差和价差有数据，负荷下降，装置有变化，库存累库，加工费有变化 [49] - 供给端检修增加但有新装置投产，预期累库，需求端聚酯化纤库存压力下降，关注跟随PX逢低做多机会 [49] 对二甲苯 - PX09合约下跌，CFR上涨，基差和价差有数据，负荷上升，装置有变化，进口和库存有数据，估值成本有数据 [50] - PX负荷高位，下游PTA检修增加，负荷中枢下降，但PTA库存低，聚酯端及终端开工将结束淡季，PX有望去库，关注跟随原油逢低做多机会 [50] 聚乙烯PE - 期货价格上涨，现货价格无变动，基差走弱，上游开工下降，库存去库，下游开工率上涨 [51] - 市场期待利好政策，成本端支撑尚存，8月产能投放压力大，价格由成本端和供应端博弈，建议空单持有 [51] 聚丙烯PP - 期货价格上涨，现货价格无变动，基差走弱，上游开工上涨，库存有去库和累库情况，下游开工率上涨 [52] - 山东地炼利润反弹，开工率或回升，需求端下游开工率季节性下行，预计价格跟随原油震荡偏强 [52] 农产品类 生猪 - 国内猪价稳定为主，局部有涨跌，供应充沛，终端需求难改善 [54] - 市场交易政策对产能去化介入，近端合约月差或正套，远月偏反套，关注月差机会 [54] 鸡蛋 - 国内蛋价主流下跌，供应充足，需求暂无好转 [55] - 新开产增多叠加淘鸡不畅，近月空头挤出升水，盘面反套逻辑盛行，中期待反弹抛空，短线逢低减空 [55] 豆菜粕 - 美豆窄幅下跌，豆粕获支撑，国内豆粕现货小幅上涨，成交放量，提货较好，下游库存天数回落 [56][57] - 美豆低估值、供大于求，国内大豆进口成本震荡上涨，关注中美贸易关系及供应端变量，建议豆粕逢低试多，关注豆粕 - 菜粕09合约价差做扩 [57][58] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口量预计下降，产量增加，国内棕榈油夜盘收跌，日间外资加仓推涨，现货基差低位稳定 [59][60] - 基本面支撑油脂中枢，棕榈油7 - 9月或库存稳定，四季度有上涨预期，但估值较高，上方空间受抑制，震荡看待 [61] 白糖 - 郑州白糖期货价格偏弱震荡，现货报价持平，广西和云南累计销糖量和产销率有数据 [62] - 下半年进口供应增加，盘面估值偏高，下榨季种植面积增加，预计郑糖价格下跌概率偏大 [63] 棉花 - 郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格上涨，基差有数据，美国棉花优良率、现蕾率和结铃率有数据 [64] - 中美经贸协定未落地，下游消费一般，开机率低，棉花去库放缓，盘面价格跌破趋势线，短线偏空 [64]

盘面概览 | 涨幅居前的板块 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 综合 | 银行 | 钢铁 | 传媒 | 通信 | | 1.98% | 1.59% | 1.45% | 1.28% | 1.25% | 数据来源：Wind 以上观点内容是银河基金管理有限公司对目前证券市场情况进行研究的结果，具有时效性，并不构成对任何机构和个人投资的建议。银河基金管理有限公 司不对任何人因使用上述全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。未经允许，禁止单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播。投资有风险，投资 需谨慎。 来源：银河基金 | 上证指数 | 0.96% | 沪深300 | 0.80% | | --- | --- | --- | --- | | 深证指数 | 0.59% | 中证500 | 0.66% | | 创业板指 | 0.39% | 科创20 | 0.40% | 数据来源：Wind，仅展示当日涨跌幅居前的行业 主要因素 Wind数据显示，板块题材上，申万一级行业实现全线上涨：综合、银行、钢铁、传媒板块涨幅居前；医药生物、计算机、建筑材料板块涨幅居后。境外 收入监管强 ...

行业与公司分析 期货行业 - 期货公司通道型经纪业务收入占比从2022-2024年的47%-50%降至2024年的43%，手续费率从2017年的万0.389降至2023年的万0.207，行业竞争加剧[1][3] - 新规禁止三类恶性竞争行为：手续费低于成本、高比例返还、极端低价吸引客户，旨在遏制行业内卷[3] - 政策引导行业从价格竞争转向服务质量、专业能力和风险管理为核心的差异化竞争[3] 保险行业 - 商车综合费改使头部保险公司如中国财险和中国人保综合成本率降至100%以下，实现承保盈利[1][5] - 头部公司市场份额有望进一步提升，从量价两个维度受益[5] - 保险行业渠道销售费用存在严重内卷现象[4] 证券行业 - 证券公司经纪业务手续费存在内卷现象[4] - 部分投行业务也存在同质化严重、竞争激烈的问题[4] 政策影响分析 反内卷政策 - 政策可能提升金融行业整体收入和利润水平，帮助找回恶性竞争丢失的部分利润[1][6] - 政策并非限制正常竞争，而是引导避免恶性竞争，关注产品服务质量和转型升级[1][4] - 投资者应关注政策是否会扩展至其他金融领域，寻找潜在投资机会[1][6] 供给侧改革 - 当前政策思路为先供给出清，再进行需求刺激，类似2016年供给侧改革[2][22] - 商品价格通常比股票价格更领先，南华商品指数最低点出现在特定时间段[11] - 上游行业如煤炭、钢铁、能源金属等自7月以来涨幅最大[25] 市场表现与配置 资本市场表现 - 2025年上半年呈现哑铃配置：一端是银行红利板块，另一端是小盘成长板块[13] - 7月后行业涨跌幅集中在泛金融行业，中盘股开始追涨，高估值股票回暖[1][14] - 2025年市场表现出明显趋势性超额收益，类似2016年情况[24] 商品与股票价格 - 商品价格从7月开始企稳上涨，反映供给受约束政策变化带来的弹性[12] - 股票价格在4月7日触及3,040点后持续攀升，商品价格滞后约1-2个月[12] - 如果南华商品指数未跌破5月底最低点，业绩拐点将逐步构筑[15] 其他重要内容 地方政府财政 - 地方政府财政恢复：一本账增速从去年三季度0%升至今年上半年2-3%[9] - 土地出让金收入降幅从-40%收窄至-20%[9] - 若财政进一步好转，政策可能深入重点产业产能治理和地方债务关系[10] 经济预期与利率 - 名义GDP增速持续弱于实际GDP增速，导致债务与低通胀负向反馈[16] - 需要有效货币宽松降低实际利率，使新增信贷需求企稳[16] - 资产价格上涨可能成为经济复苏驱动因素，而非结果[17] 市场结构变化 - 2024年全年分红回购体量近2万亿，改变了市场预期[17] - 过去一年半股价涨幅超过市值涨幅，显示投资结构重大变化[18] - 供给端有效约束使需求端在同等量需求下产生更大价格弹性[18] 投资建议 - 建议关注上游品种如钢铁、煤炭、玻璃等，估值仍处历史偏低水平[26] - 短线交易者可考虑切换至中下游领域，如消费及锂电领域[27][28] - 可收集低位筹码，目前估值处于历史中位甚至偏低水平[24][25]

钢铁ETF表现及政策影响 - 钢铁ETF(515210)8月5日收涨超1.5%，规模突破30亿元，近10日净流入资金超9亿元 [1] - 中央政治局会议提出整治企业无序竞争，推进重点行业产能优化，发改委修订价格法明确低价倾销认定标准，重点治理不正当价格行为 [1] - 反内卷政策旨在规范价格行为而非单纯追求涨价，类比2016~2018年供给侧改革，政策初期板块走势波折，但产能集中退出后主升浪显现 [1] 钢铁ETF产品结构 - 钢铁ETF(515210)跟踪中证钢铁指数，覆盖A股钢铁制造、加工及相关服务上市公司，成分股集中体现钢铁产业链上下游特征 [1] - 产品布局涵盖钢铁板材、特钢及金属制品领域，无股票账户投资者可通过联接基金(008190)参与 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为3 3亿 8 6亿 11 5亿元 对应PE分别为29 11 8倍 [4][9] 核心业务进展 - "电缆+油服耗材"双轮驱动 海外收入占比达67% 毛利占比73% 为国内电缆厂海外业务占比最高企业 与哈里伯顿 贝克休斯等油服巨头保持稳定合作 [1] - 股权激励计划完成授予登记 覆盖中层骨干 实现与大股东利益绑定 [1] 非洲电解铝项目 - 一期12万吨项目核心设施钢结构封顶 电解车间彩板封闭完成 预计2025年10月投产 已与嘉能可 摩科瑞签订5500万美元商业合同 [2][10][11][15][16] - 安哥拉水电成本仅0 08元/度（国内0 4元/度） 中性假设下吨铝利润6336元 较国内3293元高92% 一期满产后可新增7 6亿元利润 相当于再造一个华通 [3][23][24][25] - 五期规划总产能52万吨 长期成长空间显著 [10][24] 行业供需格局 - 供给侧改革形成4543万吨/年产能天花板 2024-2026年全球电解铝维持紧平衡 "反内卷"政策有望推动铝价中枢上移 [3] 财务预测 - 2025-2027年营收CAGR 22% 预计达7378亿 10083亿 11618亿元 归母净利润CAGR 53% [9] - 2026年盈利弹性显著 净利润同比+159%至8 55亿元 主因电解铝项目投产 [9][24] 估值比较 - 当前PE 29倍低于电缆同业均值（24倍） 2026年PE 11倍显著低于电解铝可比公司均值（13倍） [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内外宏观政策和事件落地后，股指短期“利多出尽”后重拾偏强走势，本周可择机做多股指；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间；降息预期升温，金价有望维持偏强运行，白银跟随黄金但以基本面逻辑为主料震荡运行；美国非农数据和制造业指数不佳，宏观情绪偏弱，有色板块受压制，多数金属价格或回调或震荡走弱；农产品中部分品种受政策、供需等因素影响，走势不一；能源化工品受地缘政治、供需、成本等因素影响，价格有不同表现 [1] 各品种情况总结 宏观金融 - 股指：当前估值有支撑，ERP处历史高位，叠加汇金托底流动性，本周择机做多 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 贵金属 - 黄金：降息预期升温，有望维持偏强运行 [1] - 白银：跟随黄金，以基本面逻辑为主，料震荡运行 [1] 有色金属 - 铜：美国非农和制造业指数不佳，宏观情绪偏弱，需求淡季，铜价或进一步回调 [1] - 铝：宏观情绪偏弱，下游需求承压，铝价偏弱运行 [1] - 氧化铝：消息提振价格，但产量及库存双增，基本面偏弱，价格震荡运行 [1] - 锌：库存累增、供应恢复，上方压力大，锌价震荡走弱 [1] - 镍：美非农放缓，海外衰退担忧再起，需求不佳，短期震荡偏弱，关注供给与宏观变化，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：美非农放缓，市场风险偏好承压，原料价格持稳，库存去化，利润修复后钢厂减产不及预期，短期受宏观主导，操作上逢高卖套，关注期现正套机会 [1] - 锡：短期回归基本面交易，供需双弱，驱动有限 [1] - 工业硅：西南地区零星复产，多晶硅有减产预期，政策端对反内卷表述纠偏，看空 [1] - 多晶硅：市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高，政策端对反内卷表述纠偏，震荡 [1] - 碳酸锂：资源端扰动频发，下游短期补库量大但后续空间有限，政策端对反内卷表述纠偏，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：期市降温，资金行为可能带来较大波动，震荡 [1] - 热卷：期市降温，资金行为可能带来较大波动，震荡 [1] - 铁矿石：情绪降温，关注焦煤的企稳 [1] - 焦炭：高层会议提及“反内卷”，盘面空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 焦煤：把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油：马来出口转弱、印度进口减少或带来短期压力，但下方支撑较强，观望为主 [1] - 豆油：中美关系趋紧支撑进口成本，出口印度使估值重心上移，有望上涨修复豆棕价差，看多 [1] - 菜油：短期预计区间震荡，高抛低吸为主，葵籽减产或利多远月行情，等待做多机会 [1] - 棉花：短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，01合约高度有限，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放 [1] - 白糖：偏强运行，但高度有限，关注5600 - 6000区间震荡 [1] - 玉米：旧作供需趋紧，但库存去化慢，下游需求支撑不足，仓单压力高，09合约预期偏震荡；新季玉米有秋收压力，种植成本降低，01合约维持偏空观点 [1] - 美豆：美盘无天气升水，中美贸易政策未缓和，美豆承压，但下方空间有限，巴西贴水偏强对冲影响，国内远月有去库预期，01合约下方空间有限，建议逢低做多 [1] - 纸浆：受宏观影响大，本周商品情绪剧烈，预计在5200 - 5500宽幅震荡 [1] - 原木：辐射松现货价格受期货影响上涨，交割套利空间仍存，建议注册仓单套利；09合约预计在820 - 840区间运行 [1] 能源化工 - 原油：美国威胁制裁俄罗斯，地缘局势升温，OPEC + 继续增产，短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 燃料油：美国威胁制裁俄罗斯，地缘局势升温，OPEC + 继续增产，短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，成本扰动与需求回暖制衡，波动有限 [1] - 沪胶：短期产区降雨减弱，库存去化慢，商品市场情绪降温 [1] - BR橡胶：成本端丁二烯支撑减弱，合成胶基本面宽松，下游刚需采买，现货价格下调，盘面阶段性盘整，关注中美关税政策及华东丁二烯到港 [1] - PTA：供给收缩，原油价格强势，聚酯下游负荷降低，港口小幅去库，补货意愿不高 [1] - 乙二醇：煤炭价格上涨，商品情绪转弱，外盘装置检修延期，供给收缩，预期后市到港减少 [1] - 短纤：仓单注册量少，工厂检修增加，高基差下成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯：纯苯价格回落，出货积极，装置负荷回升，基差明显走弱，震荡 [1] - 尿素：供给收缩预期，国内需求进入淡季，宏观情绪消退回归基本面，检修多，需求维持刚需，价格震荡偏弱 [1] - PVC：宏观情绪消退回归基本面，检修较前期减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 烧碱：检修接近尾声，现货跌至低位，烧碱交割替代品升水增加 [1] - LPG：原油支撑不足，国际基本面宽松，港口库存高企，8月CP价格大幅下跌，燃烧需求淡季，化工需求一般，工民价差收窄，内盘价格弱势运行，关注关税政策调整 [1] 其他 - 集运欧线：运价见顶信号显现，欧洲港口拥堵，8月加班船较多，震荡 [1]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）场内价格涨0.15% [1] - 恩捷股份大涨超4% 广东宏大 金发科技涨超2% 龙佰集团 藏格矿业 鲁西化工等多股涨超1% [1] 政策与行业趋势 - 国家发改委将针对内卷式竞争行业开展成本调查 修订价格法明确低价倾销认定标准 [3] - 天风证券认为化工领域有望通过绿色低碳 节能减排等成本要素重新定价 推动反内卷 建议关注基础化工产品及成本优势龙头 [3] - 细分化工指数市净率2.04倍 处于近10年20.55%分位点低位 中长期配置性价比凸显 [3] 后市展望与投资策略 - 开源证券指出反内卷为2025年政策重点 行业落后产能有望出清 竞争格局优化 盈利水平或修复 [4] - 化工ETF（516020）近5成仓位集中万华化学 盐湖股份等龙头股 其余5成覆盖磷肥 氟化工等细分领域龙头 [4]

行业政策环境 - 钢铁行业反内卷政策持续推出 中央财经委员会第六次会议强调推动落后产能有序退出[1] - 工业和信息化部将实施新一轮钢铁等重点行业稳增长工作方案[1] 供给端影响因素 - 九三阅兵将至减产预期增强 参考2015年阅兵期间京津冀及周边地区钢铁企业限产范围广力度大的历史经验[1] - 当前限产预期对供给端形成支撑[1] 行业盈利状况 - 当前普钢吨钢利润可观[1] - 在行业反内卷背景下普钢公司业绩改善空间较大[1] 高端钢材发展前景 - 经济高质量发展趋势下高端钢材将受益于能源周期和替代[1] 钢铁指数特征 - 中证钢铁指数从A股市场选取代表性钢铁行业上市公司证券作为指数样本[1] - 指数覆盖钢铁制造及相关产业链企业 反映钢铁行业内企业整体表现[1] - 指数成分股具备显著周期性特征与行业集中度 能有效表征钢铁板块市场走势[1] 投资产品信息 - 钢铁ETF（515210）跟踪中证钢铁指数（930606）[1] - 没有股票账户投资者可关注国泰中证钢铁ETF联接A（008189）和国泰中证钢铁ETF联接C（008190）[1]