报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅整体产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变，利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱 [15] - 多晶硅供给端排产持续增加，需求端硅片生产短期有所增加、中期有望回调，电池片生产持续增加，组件生产短期有所减少、中期有望恢复，总体需求表现为有所衰退，但后续或将有所反弹 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量为81万吨，环比增加3.85%，预期排产有所减少且持续处于低位 [6] - 需求端上周需求为7万吨，环比减少1.40%，需求持续低迷，预期复苏处于低位 [6] - 库存方面，硅库存为229万吨处于高位，有机硅库存为78100吨处于高位，社会库存环比增加0.93%，样本企业库存环比减少3.40%，主要港口库存环比减少0.83% [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损为2354元/吨，丰水期成本支撑有所走弱，预期成本支撑有所上升 [6] - 基差方面，08月04日华东不通氧现货价9300元/吨，09合约基差为940元/吨，现货升水期货 [6] - 盘面MA20向上，09合约期价收于MA20下方 [6] - 主力持仓净空，空增 [6] - 预期工业硅2509在8165 - 8555区间震荡 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量为26500吨，环比增加3.92%，预测8月排产为13.05万吨，较上月产量环比增加22.76% [8] - 需求端硅片上周产量为11GW，环比减少1.78%，库存为18.15万吨，环比增加1.56%，目前生产为亏损状态，8月排产为53.29GW，较上月产量环比增加1.02%；电池片7月产量为57.26GW，环比增加1.90%，上周外销厂库存为3.86GW，环比减少27.57%，目前生产为亏损状态，8月排产量为59.15GW，环比增加3.30%；组件7月产量为47.1GW，环比增加1.72%，8月预计组件产量为46.82GW，环比减少0.59%，国内月度库存为24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存为29.8GW，环比减少2.29%，目前生产为盈利状态 [9] - 库存周度库存为22.9万吨，环比减少5.76%，处于历史同期高位 [12] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为36500元/吨，生产利润为9500元/吨 [9] - 基差方面，08月04日N型致密料46000元/吨，11合约基差为 - 1980元/吨，现货贴水期货 [12] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20上方 [12] - 主力持仓净多，多减 [12] - 预期多晶硅2511在47310 - 50130区间震荡 [10] 工业硅行情概览 - 多个合约期价有不同程度下跌，如01合约从8815元/吨跌至8730元/吨，跌幅0.96% [18] - 部分现货价格下跌，如华东不通氧553硅从9550元/吨跌至9300元/吨，跌幅2.62% [18] - 库存方面，周度社会库存环比增加0.93%，周度样本企业库存环比减少3.41%，主要港口库存环比减少0.83% [18] 多晶硅行情概览 - 部分硅片价格持平，如日度N型182mm硅片（130μm）维持1.2元/片 [20] - 部分期货收盘价下跌，如06合约从55180元/吨跌至54830元/吨，跌幅0.63% [20] - 周度硅片产量为12.9GW，环比增加5.74%，周度硅片库存为26.5GW，环比减少22.06% [20] - 光伏电池外销厂周度库存为3.86GW，环比减少27.58%，光伏电池月度产量为57.26GW，环比增加1.90% [20] - 组件月度产量为47.1GW，环比增加1.73%，组件国内库存为24.76GW，环比减少51.73%，组件欧洲库存为29.8GW，环比减少2.30% [20] 工业硅下游各领域情况 有机硅 - DMC日度产能利用率有不同年份走势对比，山东有机硅DMC有利润成本走势，周度产量有不同年份走势，价格有不同年份走势 [44] - 107胶、硅油、生胶、D4等均价有不同年份走势 [46] - DMC月度出口量、进口量有不同年份走势，库存有不同年份走势 [49] 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有不同年份走势，中国未锻压铝合金进出口态势有不同年份走势，SMM铝合金ADC12价格有不同年份走势，进口ADC12有成本利润走势 [52] - 原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量有不同年份走势，原生、再生铝合金周度开工率有不同年份走势，铝合金锭社会库存有不同年份走势 [55] - 汽车月度产量、销量有不同年份走势，铝合金轮毂出口有走势 [56] 多晶硅 - 行业成本、价格有不同年份走势，总库存有不同年份走势，月产量、月度开工率、月度需求有不同年份走势 [62] - 月度供需平衡表展示了消费、出口、进口、供应、平衡等数据 [65] - 硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量有不同年份走势，单晶硅片、多晶硅片净出口有不同年份走势 [68] - 单晶P/N型电池片价格有不同年份走势，电池片排产及实际产量、光伏电池外销厂周度库存、开工率有走势，电池片出口有不同年份走势 [71] - 组件价格有不同年份走势，国内、欧洲光伏组件库存、月度产量有走势，组件出口有不同年份走势 [74] - 光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃月度产量、出口、高纯石英砂价格、焊带月度进出口有不同年份走势 [77] - 210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本有走势 [79] - 全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有不同年份走势 [81]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年8月5日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |60954|8894|8918|8926|8746|8838|-56|-0.63%|611600|350396|-43745| |P2601|8914|8946|8946|8756|8832|-82|-0.92%|187926|207992|6902| |Y2509|8228|8274|8296|8210|8250|22|0.27%|310265|474605|-25151| |Y2601|8186|8230|8256|8154|8214|28|0.34%|205137|468687|14291| |OI2509|8495|9516|9545|9442|9542|41|0.49%|218228|181646|-7467| |OI601|9434|9462|9478|9383|9472|38|0.40%|76818|133755|5894| [7] 基差价格 - 东莞三级菜油8月：OI2509 + 80；东莞一级菜油8月：OI2509 + 220 - 华东市场豆油基差价格：8 - 9月：Y2509 + 220，10 - 11月：Y2601 + 270，10 - 1月：Y2601 + 280，2 - 5月：Y2605 + 280 - 华东现货24度P09 + 30~60元/吨，实单议价 [7] 点评与建议 - 早盘油脂表现不佳，受CBOT豆油下滑以及国际原油疲软拖累 - 7月棕榈油产量可能好于预期，但出口疲软，7月底棕榈油库存可能超210万吨，7月马来西亚棕榈油出口环比下降2.4%至9.6%，产量增长和需求疲软令棕榈油价格承压 - 菜油近端供应充足，远月买船较少支撑期价 - 现阶段巴西大豆供应充足，工厂高开机率，豆油库存仍有增加可能，拖累豆油上涨，但远期看好 - 国内三大油脂现货基差后期大幅下调空间不大，可适当买入远月基差 - 三大油脂短期随时可能调整，但空间有限，中长期以逢低买入为主 [8] 行业要闻 - 7月马来西亚棕榈油产量环比增加7.07%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加7.19%，出油率（OER）环比下降0.02% - 7月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.52%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加6.08%，出油率（OER）环比下降0.1% - 独立检验机构AmSpec公布马来西亚7月棕榈油出口量为1163216吨，较6月减少9.6%；船运调查机构ITS公布7月出口量为1289727吨，较6月减少2.4% [9] 数据概览 - 报告展示了华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、华南24度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、豆油基差变动、菜油基差变动、P1 - 5价差、P5 - 9价差、P9 - 1价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][19][21][23][26][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货合约价格 - BU主力合约8月1日价格3658，较前一日降1，较7月3日涨56 [4] - BU06合约8月1日价格3456，较前一日涨9，较7月3日涨72 [4] - BU09合约8月1日价格3658，较前一日降1，较7月3日涨56 [4] - BU12合约8月1日价格3542，较前一日涨12，较7月3日涨83 [4] - BU03合约8月1日价格3484，较前一日涨15，较7月3日涨92 [4] 成交量与持仓量 - 8月1日成交量227589，较前一日降41076，较7月3日降30630 [4] - 8月1日持仓量508125，较前一日增8569，较7月3日增54367 [4] 现货价格 - 山东市场低端价8月1日3600，日度和周度无变化 [4] - 华东市场低端价8月1日3670，日度和周度无变化 [4] - 华南市场低端价8月1日3580，日度无变化，较7月3日涨30 [4] - 华北市场低端价8月1日3720，较前一日降10，较7月3日涨10 [4] - 东北市场低端价8月1日3850，日度无变化，较7月3日降50 [4] 基差与月差 - 山东基差8月1日 -58，较前一日增1，较7月3日降56 [4] - 华东基差8月1日12，较前一日增1，较7月3日降56 [4] - 华南基差8月1日 -78，较前一日增1，较7月3日降26 [4] - 03 - 06月差8月1日28，较前一日增6，较7月3日增20 [4] - 06 - 09月差8月1日 -202，较前一日增10，较7月3日增16 [4] - 09 - 12月差8月1日116，较前一日降13，较7月3日降27 [4] - 12 - 03月差8月1日58，较前一日降3，较7月3日降9 [4] 裂差与利润 - 沥青Brent裂差8月1日 -212，较前一日增37，较7月3日降238 [4] - 沥青马瑞利润8月1日 -261，较前一日增34，较7月3日降215 [4] - 普通炼厂综合利润8月1日260，较前一日增2，较7月3日降195 [4] - 进口利润（韩国 - 华东）8月1日 -164，日度无变化，较7月3日降22 [4] - 进口利润（新加坡 - 华南）8月1日 -992，日度无变化，较7月3日无变化 [4] 相关价格 - Brent原油8月1日72.5，较前一日降0.7，较7月3日涨4.1 [4] - 汽油山东市场价8月1日7799，较前一日降55，较7月3日涨4 [4] - 柴油山东市场价8月1日6646，较前一日降74 [4] - 渣油山东市场价8月1日3650，较前一日降25，较7月3日无变化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖全球供应宽松预期强化，国内进口压力持续显现，消费旺季支撑有限；棉花短期或进入震荡格局；红枣价格或暂以震荡为主，未来若无产区天气问题仍有所承压；苹果受时令水果冲击走货有限，新季苹果开秤价持平后回落 [3][14][20][24] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 巴西7月上半月产糖量同比大增15.07%至340.6万吨，制糖比维持53.68%高位，印度ISMA预估新榨季产量或增18%至3490万吨 [3] - 国内南宁现货升水312元/吨，进口压力持续显现，消费旺季支撑有限 [3] - 展示白糖期货不同合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅及价差数据 [4] - 呈现白糖基差数据，包括南宁、昆明与不同合约基差及日涨跌、周涨跌 [9] - 展示糖进口价格变化，含巴西、泰国进口价及不同对比的日涨跌、周涨跌 [12] 棉花 - 当前棉价下跌利于高升水仓单流出，国内年度末棉花供需偏紧预期不变，或支撑棉价，短期或进入震荡格局，需关注进口配额政策、淡季去库速度及中美贸易协议调整情况 [14] - 展示棉花棉纱期货不同合约收盘价、今日涨跌、涨跌幅 [15] - 呈现棉花棉纱价差数据，含基差、合约间价差、花纱价差、内外棉价差、内外纱价差 [16] 红枣 - 近期产区天气变化快，市场对新季产量存分歧，红枣价格或暂震荡，关注灰枣生长情况，陈枣供应充足，若无产区天气问题价格仍承压 [20] - 展示红枣期货不同合约月差及仓单与有效预报总和数据 [21] - 呈现新疆红枣主产区及主销区一级灰枣价格走势 [23] 苹果 - 受时令水果冲击走货速度有限，山东农忙包装数量有限，陕西货源集中在陕北，副产区基本清库，新季秦阳等苹果开秤价与去年持平后回落 [24] - 展示苹果期现价格变化，含期货合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅及现货价格、日涨跌幅、周涨跌幅 [25] - 呈现苹果主力合约变化、现货价格走势、主力合约基差、仓单+有效预报、全国及陕西、山东苹果冷库库存数据 [26][27][29][30]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 商品情绪转弱，PTA基差走弱成交下滑，国内PTA产能供给收缩，港口库存回落 [2] - PX与石脑油的价差扩张至250美元左右，烷基转移和TDP利润率不乐观，PX与MX的价差维持在90美元左右 [2] - 7月份瓶片和短纤进入检修周期，市场港口库存去化，聚酯补货在基差转弱情况下转好，聚酯整体库存不高，负荷回落至88% [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动 - 2025年7月31日至8月1日，PTA现货价格从4825元降至4750元，MEG内盘价格从4503元降至4480元，PTA收盘价从4808元降至4744元，MEG收盘价从4414元降至4405元 [2] - 1.4D直纺涤短从6650元降至6600元，短纤基差从136变为140，8 - 9价差从48变为18，涤短现金流从240变为246 [2] - 1.4D仿大化价格维持5750元，1.4D直纺与仿大化价差从900元降至850元，华东水瓶片从5993元降至5948元，热灌装聚酯瓶片和碳酸级聚酯瓶片均从5993元、6093元降至5948元、6048元，外盘水瓶片从790美元降至785美元 [2] - 瓶片现货加工费从359变为386，T32S纯涤纱价格维持10300元，T32S纯涤纱加工费从3650元变为3700元，涤棉纱65/35 45S价格维持16300元，棉花328价格从14800元降至14785元，涤棉纱利润从1297变为1335 [2] - 原生三维中空（有硅）价格维持7070元，中空短纤6 - 15D现金流从236变为308，原生低熔点短纤价格维持7370元 [2] 市场情况 - 涤纶短纤跌112至6382，现货市场以生产工厂价格商谈为主，贸易商价格下跌，下游逢低补货，场内成交以贸易商出货为主 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5900 - 6020元/吨，均价较上一工作日跌55元/吨，聚酯原料及瓶片期货偏弱运行，供应端报盘多数下调，下游终端采购积极性提升，市场交投气氛好转，价格重心下跌 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从92.30%变为93.00%，涤纶短纤产销从50.00%变为43.00%，涤纱开机率（周）从66.00%变为65.00%，再生棉型负荷指数（周）从51.50%变为46.00% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周政治局会议内容不及市场预期，商品情绪降温，期货价格快速下跌，基差明显走强；板卷类产品供需双强，建材消费下降，库存季节性累积，卷螺差走扩；价格快速下跌后估值回归基本面，供需暂无突出矛盾，01螺纹关注谷电成本支撑，谨慎操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 结论及平衡表 - 上周国内钢材现货价格下跌，华东上海螺纹3330元（-70），唐山螺纹3230元（-40），上海热卷3410元（-90），天津热卷3390元（-50） [5] - 截至7月31日，五大品种钢材整体产量增0.45万吨，厂库环比增0.1吨，社库增15.29吨，表观需852.03万吨，环比降16.1万吨 [5] - 截至8月1日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3077元，点对点利润253元左右，热卷长流程现金含税利润233元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3360元左右，谷电成本在3232左右，华东螺纹平电利润 -110元左右，谷电利润18元 [5] - 废钢端，截止7月31日，张家港废钢价格2150元/吨，环比上涨10元/吨；89家独立电弧炉企业产能利用率30.6%，环比回升1.2个百分点；255家样本钢厂日耗54.8万吨，环比增2.98万吨；255家样本钢厂日均到货54.1万吨，环比增7.56万吨，增幅16.3%；库存方面，255家钢企废钢库存总计478.1万吨，环比回升18.4万吨，增幅4% [6] 供需基本面 价格与基差 - 上周钢材现货价格下跌，期货价格快速下跌使基差明显走强 [5][6] 产量与库存 - 五大品种钢材产量有增有减，库存呈现厂库微增、社库增加态势 [5] - 螺纹钢原样本产量211.06万吨（-0.9），长流程产量184.51万吨(-3.51），短流程产量26.55万吨（+2.61）；原样本螺纹厂库162.15万吨（-3.52），社会库存384.14万吨（+11.17），总库存546.29万吨（+7.65） [62][78] - 热卷本周产量322.79万吨，环比增5.3万吨，表需320万吨，环比增4.76万吨，厂库增1.3万吨，社库增1.49万吨，总体库存增2.79万吨 [81] 需求与消费 - 表观需求852.03万吨，环比降16.1万吨，建材消费下降 [5] - 全国水泥磨机开工负荷均值37.82%，较上周上升1.42个百分点，整体水泥需求仍偏弱，受天气影响各地需求有差异 [73] 废钢情况 - 铁废价差小幅反弹，长流程成本抬升，废钢价格跟涨，短流程利润恢复，电炉产能利用率提升 [6] 宏观数据 - 2025年1 - 6月统计局口径，生铁累计产量4.35亿吨，较2024年同期下降0.8%，粗钢累计产量5.15亿吨，较2024年同期下降3% [16] - 上半年，企（事）业单位贷款增加11.57万亿元，占全部新增贷款的89.5%，占比较上年同期提高6.6个百分点，其中中长期贷款增加7.17万亿元；住户贷款增加1.17万亿元，其中经营性贷款增加9239亿元 [18] - 7月PMI为49.3% [20] - 2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%；6月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.95%，制造业投资同比增长5.06%，房地产开发投资降12.4% [25] - 1—6月份，房地产开发企业房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%；房屋新开工面积30364万平方米，下降20.0%，降幅比1 - 5月收窄2.8个百分点；房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%，降幅较1 - 5月收窄2.5个百分点 [28] 套利策略跟踪 - 本周卷螺差走扩 [43] 供给情况 - 长流程方面，247家高炉产能利用率90.2%（-0.57），日均铁水产量240.7万吨（-1.52） [46] - 短流程方面，截止7月31日，富宝国内89家电炉厂产能利用率33.5%（+2.9）；截止8月1日铁废价差 -82元（+2.5） [49] 出口情况 - 截止8月1日，中国FOB出口价格472美金（-3），出口利润 -5.1美金（+18）；国内主要港口（32港）出港327.78万吨（+140.42） [91]

量化因子与构建方式 1. **因子名称：Barra风格因子** - **构建思路**：基于多因子模型框架，通过市值、估值、动量等维度刻画股票风险收益特征[13][29] - **具体构建过程**： 1. **BETA因子**：计算个股相对市场的敏感度 $$ \text{BETA} = \frac{\text{Cov}(r_i, r_m)}{\text{Var}(r_m)} $$ 其中$r_i$为个股收益，$r_m$为市场收益 2. **残差波动率因子**：衡量个股非系统性风险 $$ \text{Residual Vol} = \sqrt{\frac{\sum_{t=1}^T \epsilon_t^2}{T-1}} $$ $\epsilon_t$为回归残差 3. **动量因子**：过去12个月收益率剔除最近1个月（11-1动量）[29] - **因子评价**：BETA因子近期表现稳健，残差波动率因子在低波动市场环境有效性较高 2. **因子名称：巨潮风格因子** - **构建思路**：通过价值/成长、大盘/小盘维度划分风格象限[31][34] - **具体构建过程**： - **小盘成长因子**：筛选市值后30%且ROE增速前30%股票 - **大盘价值因子**：筛选市值前30%且PB分位数后30%股票 - **因子评价**：小盘成长因子近期超额收益显著，但波动较大[34] 因子回测效果 1. **Barra风格因子** - BETA因子：周收益率0.27%，年化夏普比2.03[29] - 残差波动率因子：周收益率0.12%，年化夏普比-3.27[29] - 动量因子：周收益率0.05%，年化夏普比3.82[29] 2. **巨潮风格因子** - 小盘成长因子：近1年夏普比1.83，最大回撤16.41%[34] - 大盘价值因子：近1年夏普比1.68，最大回撤9.99%[34] 量化模型与构建方式 1. **模型名称：超额收益率监测模型** - **构建思路**：通过滚动窗口计算中小盘指数相对沪深300的超额收益[89] - **具体构建过程**： $$ \text{超额收益} = \frac{\prod_{t=1}^{20}(1+r_{中小盘,t})}{\prod_{t=1}^{20}(1+r_{HS300,t})} - 1 $$ 采用20日滚动窗口计算中证500/1000/2000相对收益[89] - **模型评价**：对市场风格切换有领先指示作用 2. **模型名称：期权情绪监测模型** - **构建思路**：通过认购认沽比(CPR)捕捉衍生品市场情绪[93] - **具体构建过程**： $$ \text{CPR} = \frac{\text{认购期权持仓量}}{\text{认沽期权持仓量}} $$ 计算中证1000/沪深300ETF/中证500ETF期权CPR[92] - **模型评价**：情绪极端值时具有反转预测能力 模型回测效果 1. **超额收益率监测模型** - 中证1000超额收益：3.85%（80.9%分位）[89] - 中证2000超额收益：4.15%（72.0%分位）[89] 2. **期权情绪监测模型** - 中证1000期权CPR：1.08（17.28%分位）[93] - 沪深300ETF期权CPR：1.12（48.28%分位）[93] 复合因子 1. **因子名称：交易拥挤度因子** - **构建思路**：结合成交额占比与波动率识别过热板块[114] - **具体构建过程**： $$ \text{拥挤度} = \frac{\text{行业成交额占比}}{\text{近3年分位数}} \times \text{波动率Z值} $$ 应用于TMT和小微盘板块监测[114] - **因子评价**：在板块轮动中具有风险预警作用

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花总产预期2565.0万吨，美国2025年度棉花种植面积同比减少12%至986.7万英亩，主产区得州面积减少8%，中国25/26年度棉花产量环比上调21.8万吨至675万吨，进口需求环比调减15.2万吨至126.3万吨，期末库存调增1.1万吨至807.1万吨，库消比涨至101.56% [5][6] - 本周棉花走势相对棉纱偏弱，现货成交价格走弱，纺企备货意愿不强，织厂周度备货意愿略有提升，纺纱利润小幅扩大，内地亏损幅度减少 [6] - 7月中旬棉花社会库存为342.45万吨，较6月底减少30.83万吨，环比下降8.26%，去库速度仍在提速中，7月中旬纺企棉花工业库存维持下降趋势，产业链库存中成品依然维持高库存，原料库存下降 [6] - 截至8月1日，郑棉注册仓单为8807张，有效预报348张，仓单及有效预报总量为36.62万吨，7月25日为38.46万吨 [6] - 疆内销售基差报价维持坚挺，现货成交价格随期货价格下跌，南疆阿克苏区域机采棉31级双29含杂2.9%以内09合约基差成交价在1200 - 1350元/吨 [6] - 本年度轧花厂总体平均折合公定成本14700 - 14800，新年度开称价预计不会高 [6] - 国内前期交易反内卷带来的宏观利好预期有所弱化，政治局会议符合市场预期，无额外增量刺激，确认反内卷是长期过程，7月官方制造业PMI数据环比下降幅度较大，非制造业PMI升至50.1%，综合PMI产出指数降至50.2%，海外6月非农数据被大幅下修，商品属性未来几个月偏空，宏观属性逐步偏多，降息方向确定 [6] - 单边震荡偏弱，逢高布局11 - 1反套，未来关注内地纺企业利润的修复，短期盘面或进一步震荡走低，可关注11 - 1的反套机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，2025/26年度全球棉花总产预期2565.0万吨，美国种植面积减少，中国产量上调、进口需求调减、期末库存调增，24/25年度产量消费稳定，25/26年度中国产消或双降但产量仍有上调空间 [6] - 需求方面，本周棉花走势弱于棉纱，现货成交价格走弱，纺企备货意愿不强，织厂备货意愿略升，纺纱利润小幅扩大，内地亏损减少 [6] - 库存方面，7月中旬棉花社会库存减少，去库速度加快，纺企棉花工业库存下降，产业链成品高库存、原料库存下降 [6] - 仓单方面，截至8月1日，郑棉注册仓单及有效预报总量为36.62万吨，较7月25日减少 [6] - 基差方面，疆内销售基差报价坚挺，现货成交价格随期货下跌，南疆阿克苏区域机采棉基差成交价在1200 - 1350元/吨 [6] - 成本方面，本年度轧花厂平均折合公定成本14700 - 14800，新年度开称价预计不高 [6] - 宏观方面，国内宏观利好预期弱化，政治局会议无额外刺激，7月官方制造业PMI下降，海外6月非农数据下修，商品属性偏空，宏观属性偏多，降息方向确定 [6] - 策略方面，单边震荡偏弱，逢高布局11 - 1反套，关注内地纺企业利润修复，短期盘面或震荡走低，关注11 - 1反套机会 [6] 周度数据图表 内外棉价差和郑棉基差 - 展示全球供需平衡表，包含2020/21 - 2025/26年度的期初库存、产量、进口、总供应、出口、消费、总消费、期末库存、库存比等数据及同比变化 [14] - 展示全球主产国产量变化，包含中国、美国、印度、巴基斯坦等国2020/21 - 2025/26年度产量及同比变化 [15] - 展示全球主产国需求变化，包含中国、印度、孟加拉、土耳其、越南等国2020/21 - 2025/26年度消费及同比变化 [16] 美棉天气难有扰动 - 美国2025年棉花种植面积预计为1012万英亩，高于市场预估，USDA超预期调高美棉实播面积，给市场带来压力 [18] 美国总体库存周期正由被动去库向主动补库过渡 - 美国总体库存周期由被动去库向主动补库过渡，批发商、零售商服装库存由去库转向适量主动补库，关税阶段性缓和及抢进口行为使零售商库存攀升，削弱持续补库行为 [29] 国内新年度种植面积扩大 维持供应宽松格局 - 展示不同月份调查的全国及新疆棉花种植面积、产量预估及同比变化，新年度种植面积呈扩大趋势 [34] 棉花进口量偏低 纺企期待进口配额 - 提及棉花和棉纱进口量情况，但未详细给出数据 [35] 棉花产业链库存 - 涉及纱厂、织厂成品和原料库存情况，但未详细阐述 [39][41][43] 纺纱利润依然惨淡 - 指出纺纱利润情况惨淡，但未详细说明 [45] 产业链下游开机率 - 涉及织厂开机率情况，但未详细阐述 [48][51] 棉花与替代品价差 - 未详细阐述相关内容 [54] 中国：棉花商业库存去化速度较快 - 6月底全国棉花商业库存为282.98万吨，处于历年低位，月环比去化62.89万吨，去化速度为近年同期最快，旧作库存紧张预期凸显，但仓单质量和低出疆运费抑制企业接货意愿 [57]

1.基差：沪深300 IF2508合约贴水11.73，上证50 IH2508合约贴水0.13，中证500 IC2508合约贴水47.4， 中证1000 IM2508合约贴水53.67； 2.月差：沪深300IF2508-2509价差为12.6，上证50IH2508-2509价差为-0.4，中证500IC2508-2509价差为 61.8，中证1000IM2508-2509价差为74.4。 8月1日股指期货套利监测日报 金十期货8月1日讯， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计国内LPG市场延续窄幅震荡行情，国际LPG价格偏弱、仓单大幅增加压制盘面，国内化工需求增加但燃烧需求低迷压制上涨[1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 2025年7月31日较前一日，华南液化气降40元/吨、山东液化气降40元/吨、丙烷CFR华南涨5美元/吨、丙烷CIF日本涨28美元/吨、MB丙烷现货降1美元/吨、CP预测合同价涨7美元/吨、山东醚后碳四降20元/吨、山东烷基化油降30元/吨、纸面进口利润降82元/吨、主力基差涨9元/吨[1] 市场情况 - 周四最便宜交割品为华东民用气4413元/吨，FEI震荡、CP小跌，8月CP官价出台，丙烷/丁烷分别520/490，PP下跌，FEI、CP制PP生产利润小幅走弱，CP生产成本较FEI更低，PG盘面走弱，月差小幅走弱，09 - 10最新 - 438（ - 13），美国至远东套利窗口关闭[1] - PG盘面震荡，国际LPG价格偏弱，仓单大幅增加压制盘面，国内化工需求增加但燃烧需求低迷压制上涨，最便宜交割品为华东民用气4413元/吨，基差走弱至370（ - 63），月间反套继续走强，仓单注册量9804手（ + 1000），青岛运达 + 1000手，外盘价格持续走弱，油气比价走弱，区域价差方面，PG - CP至43（ + 18），FEI - MB至155（ - 6），FEI - CP至4.5（ + 4.5），美亚套利窗口关闭[1] 周度观点 - FEI丙烷贴水持续走跌，CP到岸贴水震荡，FEI - MOPJ变动小，最新 - 47.5（ - 3.75），PDH利润好转，MTBE出口利润下滑，到港量下降明显，华南因台风船只延迟到港，港口库存去化，厂库小累，商品量下降0.53%[1] - 化工需求偏强，PDH开工上行明显至73.13%（ + 2.01 pct），因振华石化、河北海伟负荷陆续提升，下周辽宁金发计划恢复开工，烷基化开工率提高，河南诚信烷基化装置存复产计划，MTBE开工负荷提升，厂家集中出口，整体坚挺运行，燃烧需求疲软压制[1]