报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色金属价格走势分化，铜价震荡反弹，铝价内外盘分化，铅价下探回升，锌价低位震荡，锡价高位震荡，镍价偏弱震荡，碳酸锂价格下跌，氧化铝价格下跌，不锈钢价格震荡 [1][3][4][6][7][9][11][13][15] - 各金属价格受产业供需、贸易局势、宏观经济等因素影响，不同金属面临不同的市场情况和价格走势预期 [1][3][4][6][7][9][11][13][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 上周伦铜收涨1.84%至9614美元/吨，沪铜主力合约收至78390元/吨 [1] - 三大交易所库存环比减少2.0万吨，上海保税区库存减少1.1万吨，现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑 [1] - LME市场Cash/3M升水31.1美元/吨，国内基差报价走弱，精废价差缩窄，再生原料供应偏紧 [1] - 海外贸易谈判反复，贵金属避险属性提升支撑铜价，产业原料供应紧张，可能带动铜价短线上冲，中期需留意经济走弱风险 [1] - 本周沪铜主力运行区间参考77200 - 79500元/吨，伦铜3M运行区间参考9450 - 9750美元/吨 [1] 铝 - 上周伦铝周跌0.74%至2466美元/吨，沪铝主力合约收至20175元/吨 [3] - 国内铝锭社会库存减少2.4万吨，铝棒库存减少0.9万吨，保税区库存增加0.5万吨，LME市场铝库存减少1.0万吨 [3] - 国内持货商挺价意愿强，现货升水期货扩大，LME市场Cash/3M转为贴水 [3] - 国内电解铝产量抬升，开工率高位，铝材开工率有升有降 [3] - 铝价支撑来自自身基本面，库存去化至低位支撑铝价，期货月间价差可能走扩 [3] - 本周国内主力合约运行区间参考20000 - 20400元/吨，伦铝3M运行区间参考2420 - 2520美元/吨 [3] 铅 - 上周沪铅指数收涨1.07%至16859元/吨，伦铅3S涨至1984.5美元/吨 [4] - 国内上期所铅锭期货库存3.3万吨，社会库存增至5.82万吨，LME铅锭库存29.58万吨 [4] - 再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行，蓄企开工高位但终端采买偏弱 [4] - 若再生减产推动废料跌价幅度加大，可能减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间 [4] 锌 - 上周沪锌指数收跌0.20%至22213元/吨，伦锌3S涨至2695美元/吨 [6] - 国内上期所锌锭期货库存0.18万吨，社会库存小幅减至8.38万吨，LME锌锭库存15.62万吨 [6] - 4月我国未锻轧锌合金出口量破千，锌精矿港口库存抬升，加工费上行，锌矿过剩预期不改 [6] - 锌锭库存小幅累库，月间价差下行，近端边际转弱，中期锌价有下行风险 [6] 锡 - 上周锡价延续高位震荡，供需双弱格局维持 [7][8] - 矿端复产推进慢，1 - 4月国内锡矿进口量同比降47.98%，短期原料缺口制约冶炼产能 [7] - 贸易摩擦缓和但下游订单未见显著增量，仅维持刚需采购 [8] - SMM三地库存增加374吨，锡供给端短期偏紧有转松预期，需求拖累下价格重心或下移 [8] - 本周国内主力合约参考运行区间260000 - 320000元/吨，海外伦锡参考运行区间34000 - 39000美元/吨 [8] 镍 - 上周镍价维持偏弱震荡，宏观不确定性高 [9] - 精炼镍产量处于历史高位，不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限 [9] - 镍矿端价格有稳有跌，镍铁价格企稳回升，中间品价格高位运行，硫酸镍均价有走强预期 [9] - 镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，建议逢高沽空 [9] - 短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报62363元，周内跌3.20%，期货合约价格下跌 [11] - 美国关税调整后下游补库预期兑现力度弱，传统淡季临近，供需双弱 [11] - 库存高位震荡，成本端矿价坍塌，上方抛压大，盘面或弱势运行 [11] - 今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60200 - 61600元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年5月23日氧化铝指数日内下跌1.31%至3165元/吨，现货价格部分地区上涨 [13] - 期货库存大幅去库，矿端价格维持稳定 [13] - 矿端扰动持续，但产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，矿价为核心矛盾 [13] - 建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2850 - 3400元/吨 [13] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12875元/吨，现货价格部分持平部分下跌 [15] - 原料价格有涨有平，期货库存减少，社会库存增加，300系库存减少 [15] - 5月钢厂排产收缩，供应端压力有望缓解，304不锈钢抗跌性强，价格底部支撑显著 [15] - 不锈钢市场受成本支撑与供需博弈影响，短期内难有趋势性走势 [15]

PTA市场短期走势 - 受成本推动、出口备货增加及终端需求改善影响，短期PTA呈震荡偏强运行态势 [1] - PTA社会库存量为373 16万吨，环比减少14 97万吨，自3月以来库存延续下降态势 [1] - PTA行业负荷率提升至77 1%，部分装置迎来重启与短停检修 [1] 原油与PX市场动态 - 美伊核谈判进入关键阶段，若未达成可能加剧伊朗原油出口受限担忧 [1] - OPEC预计7月延续高速增产节奏，油市供应压力将逐步加大 [1] - PX与石脑油价差（PXN）回升至260美元/吨以上，短流程加工利润修复至100美元/吨以上 [1] - 中金石化160万吨、浙石化400万吨PX装置已提前重启 [1] 供需与库存变化 - 6-7月部分PTA装置计划检修，但5月加工费改善可能减少后续检修量 [2] - 下游聚酯开工率降至93 9%，预计5月整体开工率维持在91%~92% [2] - 6-8月虹港石化三期、海伦石化三期新产能计划投放，或导致7月进入库存累积阶段 [2] 聚酯行业现状 - 聚酯龙头企业放缓备货节奏，福建某工厂两套装置检修带动行业负荷降至93 9% [2] - 长丝产品现金流面临压缩压力，瓶片装置开工率维持高位运行 [2] - 聚酯企业产销表现低迷，产品库存出现小幅累积 [2] 中期市场展望 - 6月PX市场仍处于供应短缺状态，聚酯行业短期内将维持高开工率 [3] - PTA盘面加工费修复后，6-7月装置检修规模或不及预期，远期供应转向宽松 [3] - 6月下旬抢出口行情结束后，国内市场进入传统淡季，下游高库存压力将显现 [3]

市场分析 2025-05-22，工业硅期货价格偏弱震荡低位震荡，主力合约2507开于7840元/吨，最后收于7880元/吨，较前一日结 算变化（-15）元/吨，变化（-0.19）%。截止收盘，2505主力合约持仓183690手，2025-05-23仓单总数为65298手， 较前一日变化-355手。 新能源及有色金属日报 | 2025-05-23 多晶硅多空博弈仍较大，盘面小幅反弹 工业硅： 供应端：工业硅现货价格回落。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在8500-8800（-50）元/吨；421#硅在9300-9700 （-100）元/吨，新疆通氧553价格8000-8100（-50）元/吨，99硅价格在8000-8100（-50）元/吨。根据SMM调研，工 业硅原料电极价格再次承压下调，成本方面，自5月份以来，电极原料价格持续下行，降幅约700-1000元/吨。截至 5月22日，普通功率炭电极直径960-1100mm报价6500-6700元/吨，单周下调800元/吨，直径1272mm报价6900-7100 元/吨，下调900元/吨，普通功率石墨电极，直径960-1100mm、 1272mm、 1320mm ...

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、玻璃、纯碱评级为偏弱 [1] - PX、PTA、乙二醇评级为低多 [1] - 甲醇评级为反弹布空 [1] - 尿素评级为谨慎低多 [1] - 沥青评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 近期主要驱动集中在夏季消费旺季即将到来，但OPEC+增产进入实施阶段，原油供给逐渐增加，油价偏弱；中长期原油供给过剩，油价波动区间维持在55 - 65美元 [3][4] - 仓单大幅上升，成本端油价震荡盘整，液化气自身基本面偏空，走势弱势下行 [6][7] - 成本支撑减弱，供应虽有减少但对价格支撑有限，进口量增量超预期，聚乙烯价格回归供需面主导，预计偏弱震荡 [10][11] - 供需矛盾难有显著改善，市场供强需弱，终端消费进入淡季，需求端乏力，聚丙烯市场震荡运行 [13][14] - 国内PVC市场继续偏弱区间整理，开工预计提升，供应高位运行，国内需求低迷，外贸签单预期减弱，价格重心维持偏弱 [15][16] - PX装置按计划检修，供应端压力缓解，需求端存走弱，5月基本面继续改善，短期震荡偏强 [17][18] - PTA装置检修量偏高，供应端压力缓解，下游聚酯开工负荷维持高位且终端织造开工低位回升，PTA去库，短期盘面跟随成本波动 [20][21] - 近期装置检修降负增加，供应端压力缓解，需求端聚酯负荷水平较高，终端织造阶段性向好，库存整体下行，乙二醇短期回调 [22][23] - 宏观层面打压商品市场情绪，4月地产基本面边际转弱，玻璃中期需求低迷，自身基本面供应收缩与需求下滑，短期围绕宏观情绪波动 [25][26] - 纯碱负荷环比下滑，供给端缩量有抗跌支撑，但新增产能释放预期增强，需求端疲软，库存高位，成本重心下移，盘面受压制 [28][29] - 甲醇检修装置恢复，海外甲醇进口预期兑现，供应端压力大，需求有所改善，MTO装置开工负荷止跌，整体供需偏宽松，成本端支撑有限 [30][31] - 尿素检修装置复产，供应端压力大，目前为农业春季施肥空档期，后期农需旺季预期向好，化肥出口较好，出口政策短期利多，反弹高度有限 [32][33] - 上游原油盘整，沥青需求尚可，整体“北强南弱”，库存端利好，中长期价格中枢或下移，短周期震荡偏强 [34][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 隔夜国际油价回落，WTI下降0.60%，Brent下降0.72%，SC下降1.22% [2] - 5月22日，PG主力合约收于4150元/吨，环比下降0.53%，现货端山东、华东、华南分别为4490元/吨、4523元/吨、4840元/吨，环比分别下降0元/吨、58元/吨、0元/吨 [6] - L主力合约9 - 1价差日环比 + 8元/吨 [10] - PP主力合约L - PP09价差日环比 - 9元/吨 [13] - PVC主力合约9 - 1价差环比 - 3元/吨 [15] - 5月16日，PX华东地区现货6625元/吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6744（ - 18）元/吨，华东地区基差 - 119（ + 18）元/吨 [17] - 5月16日，PTA华东4995（ - 35）元/吨；TA09日内收盘4774（ - 24）元/吨，TA9 - 1月差86（ - 8）元/吨，华东地区基差221（ - 11）元/吨 [20] - 5月16日，华东地区乙二醇现货价4568（ - 3）元/吨；EG09日内收盘4460（ - 1）元/吨，EG6 - 9月差55（ - 5）元/吨，华东基差108（ - 2）元/吨 [22] - 玻璃现货市场报价下调，盘面收跌，基差扩大，仓单减少 [25] - 纯碱重碱现货报价下调，盘面低位震荡，基差窄幅波动，仓单减少，预报增加 [28] - 5月16日，华东地区甲醇现货2375（ - 50）元/吨；甲醇主力09合约日内收盘2284（ - 36）元/吨，甲醇华东基差113（ + 17）元/吨，港口基差91（ - 14）元/吨，中国 - 东南亚甲醇转口利润62（ - 2）美元/吨 [30] - 5月16日，山东地区小颗粒尿素现货1930（ - 20）元/吨；尿素主力合约日内收盘1877（ - 15）元/吨，UR9 - 1价差89（ - 4）元/吨，山东基差53（ - 5）元/吨 [32] - 5月22日，BU主力合约收于3539元/吨，环比上升0.57%，山东、华东、华南市场价分别为3625元/吨、3580元/吨、3440元/吨，均与上期持平 [34] 基本逻辑 - 核心驱动集中在夏季消费旺季和OPEC+增产，供给方面美国国务卿表示雪佛龙石油经营许可证到期，沙特3月原油产量和出口量有变化；需求方面IEA和EIA对全球原油需求有相关预测；库存方面EIA数据显示美国各类原油及油品库存有变动 [3] - 成本端油价震荡盘整，液化气自身基本面偏空，仓单量猛增，成本利润下降，供应端商品量和厂库上升，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂库存上升，港口库存下降 [7] - 随着中美关税利好提振后商家补库多数结束，供应减少对价格支撑有限，进口量增量超预期，提前透支需求，下周产量预计环比 + 2.68万吨，需求变化不大，市场供需矛盾存在 [11] - 供需矛盾难有显著改善，市场供强需弱，终端消费进入淡季，下游补库意愿不强，需求端乏力，供应端预期缩量不及预期 [14] - 国内PVC市场继续偏弱区间整理，近期检修陆续恢复，PVC开工预计提升，供应高位运行，国内需求低迷，印度等地即将迎来淡季，外贸签单预期减弱，电石价格松动，成本支撑乏力 [16] - PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多套装置有检修、重启等情况，加工差、产量、进口量等有变化，需求端PTA装置检修量偏多，需求走弱 [18] - PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解，下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，库存下降 [21] - 近期装置检修降负有所增加，供应端压力预期缓解，国内多套装置检修降负，海外部分装置有检修、重启等情况，到港量同期偏低，需求端聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，库存略有下降 [23] - 宏观层面海外美债遭遇抛售潮，美股美元下跌，市场风险偏好降低，4月地产基本面边际转弱，玻璃中期需求低迷，自身基本面供应收缩与需求下滑，下游需求增量不足，库存向上下游集中，梅雨淡季企业降价去库预期下现货市场疲软 [26] - 纯碱负荷环比明显下滑，供给端缩量逐步兑现给予盘面部分抗跌支撑，但新增产能释放预期增强，需求端依然疲软，部分企业出口订单增加，碱厂库存水平仍处于绝对高位，成本重心下移 [29] - 甲醇检修装置恢复，海外甲醇进口预期有望兑现，供应端压力预期增加，国内和海外多套装置有检修、降负等情况，进口同期偏低，需求有所改善，华东MTO装置整体开工负荷止跌，社会库存有所去库，成本支撑偏弱 [31] - 检修装置陆续恢复，供应端压力预期增加，下周暂无企业装置计划停车，月内暂无计划检修企业，日产水平暂时高位波动运行，工农业需求整体偏弱，但化肥出口相对较好，尿素出口政策短期利多，库存去库但仍处同期高位，成本端支撑弱稳 [33] - 核心驱动是上游原油盘整，上行动力不足，沥青需求尚可，整体“北强南弱”，南方降水增加，需求有所回落，库存端社会库存连续四周去库，下游开工率上升 [35] 策略推荐 - 中长期油价波动区间维持在55 - 65美元，短周期走势震荡偏弱，SC关注【445 - 465】 [4] - 中长期走势偏空，关注4200强支撑位，走势偏弱，空单可部分止盈，PG关注【4110 - 4140】 [8] - 关注高空机会，L关注【7100 - 7200】 [11] - 反弹偏空，PP关注【6935 - 7050】 [14] - 短线参与，V关注【4850 - 4950】 [16] - 短期震荡偏强，回调逢低布局多单，PX关注【6610 - 6730】 [17][18] - 短期盘面跟随成本波动，关注回调布局多单机会，TA关注【4690 - 4780】 [20][21] - 短期回调，关注低多机会，EG关注【4400 - 4480】 [23][24] - 短期市场围绕宏观情绪进行波动，中期弱基本面压制反弹空间，在未见宏观经济持续改善和产线大幅亏损冷修情形下，不轻易判断下跌趋势结束和反转行情出现 [26] - 关注期货市场对供应下降充分交易后是否出现新增驱动，若有反弹则给予更高安全边际的试空机会，SA关注【1260 - 1290】 [29] - 反弹布空，MA关注【2235 - 2265】 [31] - 谨慎低多，关注低多机会，UR关注【1835 - 1865】 [33] - 中长期价格中枢或有所下移，短周期在旺季消费预期带动下走势震荡偏强，07 - 09正套，BU关注【3505 - 3545】 [35]

报告行业投资评级 - 有色金属板块中工业硅和多晶硅投资评级均为震荡 [1][3] 报告的核心观点 - 工业硅西北电价下调成本支撑减弱价格缺乏上行动力预计近期处于低位震荡；多晶硅价格基本面支撑不足下游需求偏弱短期内远月合约价格震荡运行 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 行情复盘 - 上一交易日期货主力 2507 合约日内震荡运行收于 7880 元/吨下跌 15 元/吨跌幅 0.19%；成交量 48.81 万手较上一交易日小幅下降；持仓 51.17 万手降 13636 手；成交额 193.06 亿元较上一交易日小幅下降；整体期货市场活跃度小幅下降 [1] 重要资讯 - 本周开工率 47.75%较上周下降 3.94%；开炉数较上周减少 10 台（四川新增 7 台、青海新增 1 台、新疆减少 18 台）；产量 69210 吨较上周减少 3.94%；现货行业库存 41.92 万吨较上周减少 0.37%；期货库存 33.19 万吨较上周减少 0.07%；行业成本小幅下降平均成本约为 10479.59 元/吨；平均行业毛利仍为负约为 -924.49 元/吨较上周上升 5.13% [1] 市场逻辑 - 工业硅 553市场参考价格为 8041 元/吨较上一工作日下调 50 元/吨、较上月同期下调 1199 元/吨跌幅 12.44%；盘面低位盘整市场情绪悲观；西北地区电价下降新疆产能有恢复生产计划行业供应有增加预期供需矛盾加深；下游有机硅行业头部报价暂时稳定有挺价意愿但供应过剩持货商议价空间有限对工业硅需求预计稳定；多晶硅拉晶厂库存高位采购缺动力以按需补库为主上下游对价格博弈 [1] 交易策略 - 卖出看涨期权 [1] 多晶硅 行情复盘 - 上一交易日期货主力日内震荡偏弱午后价格上行收于 36080 元/吨上涨 405 涨幅 1.14%；成交量 16.29 万手小幅下降；持仓 15.94 万手增 3419 手；成交额 174.61 亿元较上一交易日小幅下降；整体期货市场活跃度小幅下降 [3] 重要资讯 - 本周产量 22200 吨产量环比持平；本周多晶硅行业开工率为 34%较上周下降 2.86%；本周工厂库存 288000 吨环比增加 0.28% [3] 市场逻辑 - 中国 P 型多晶硅市场现货价格 3.27 万元/吨、N 型多晶硅市场现货价格 3.68 万元/吨较上个工作日持平；多晶硅市场延续弱势运行行业面临高库存压力下游采购谨慎部分企业有减产及新增产能投放推迟计划；下游硅片价格走低接近成本价厂家有意挺价但终端需求弱 [3] 交易策略 - 卖出远月看涨期权 [3]

现货价格 - 无锡宏旺304冷轧价格13150元/吨 日环比持平 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格13150元/吨 日环比持平 [1] - 基差440元/吨 日环比下跌10元/吨 [1] 原料市场 - 菲律宾镍矿6月资源采购受降雨影响装船受阻 暂未成交 [1][2] - 印尼5月二期镍矿内贸升水维持+26-27 内贸基价上涨0 65-1美元 整体价格小幅上涨 [1][2] - 镍铁价格弱稳 华南某钢厂高镍铁招标价940元/镍（舱底含税） 主流报价960-970元/镍（舱底含税） 国内工厂利润亏损 [1][2] 供应情况 - 5月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产348 99万吨 月环比减少0 4% 同比增加5 8% [1] - 300系排产177 6万吨 环比减少2 6% 同比增加7 5% [1] - 4月不锈钢粗钢产量350 25万吨 300系产量182 43万吨 [1] 库存数据 - 无锡和佛山300系社会库存53 1万吨 周环比减少3 08万吨 [1] - 5月22日不锈钢期货库存141742吨 周环比减少16973吨 [1] 市场逻辑 - 不锈钢盘面窄幅震荡 现货价格暂稳 贸易商积极让利以减轻库存压力 [2] - 铬矿现货源紧缺 铬铁价格偏强 [2] - 部分钢厂削减300系产量并增产200和400系以缓解亏损 但供应过剩格局未改 [2] - 需求修复缓慢 制造业订单回暖较慢 采购以刚需补库为主 [2] - 矿端对价格有支撑 镍铁价格弱稳 不锈钢产量维持高位 需求改善偏缓 [2] 操作建议 - 主力运行区间参考12600-13200 [3] - 短期观点区间震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG成本支撑走弱，整体偏弱震荡，趋势强度为0 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PG2507昨日收盘价4127，日涨幅 -1.32%，夜盘收盘价4124，夜盘涨幅 -0.07%；PG2508昨日收盘价4061，日涨幅 -1.19%，夜盘收盘价4054，夜盘涨幅 -0.17% [1] - PG2507昨日成交38216，较前日变动4080，持仓67526，较前日变动5731；PG2508昨日成交5891，较前日变动 -1215，持仓26577，较前日变动1266 [1] - 广州国产气对07合约价差昨日703，前日668；广州进口气对07合约价差昨日853，前日798 [1] - 本周PDH开工率61.2%，上周58.0%；MTBE开工率55.4%，上周56.1%；烷基化开工率39.9%，上周39.9% [1] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，取值范围【-2,2】，-2表示最看空，2表示最看多 [7] 市场资讯 - 2025年5月21日，6月沙特CP预期丙烷588美元/吨，较上一交易日涨3美元/吨，丁烷568美元/吨，较上一交易日涨3美元/吨；7月沙特CP预期丙烷561美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨，丁烷541美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨 [10] - 多家公司PDH装置检修，如濮阳市远东科技有限公司自2023/5/12开始检修，江苏延长中燃化学有限公司自2023年11月下旬开始检修等 [8] - 多家炼厂有检修计划，如正和石化2024/5/14开始检修美厂，盘锦浩业2024/4/5开始检修催化装置等 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 理性预期回归挤出情绪溢价，PX、PTA估值存回调修复压力；PX未来可能因原油支撑和供需平衡而上涨，PTA则面临成本支撑与需求减弱的矛盾，涨幅可能受限 [1][35] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PX主力合约5月21日收6766.0元/吨，较前一交易日收涨1.47%，基差为 -1.0元/吨；PTA主力合约收4788.0元/吨，较前一交易日收涨1.18%，基差为112.0元/吨；当日布油主力合约收盘65.6美元/桶，WTI收62.25美元/桶 [2] - PX方面，中海油惠州等多家企业有检修或重启情况，国内装置开工率为73%，亚洲开工率为67.9%；PTA方面，台化兴业等企业有检修或复产计划，开工率在75.6%附近，聚酯开工率在94.2%附近；关注以色列与伊朗地缘风险进展，检修季供应缩减，成本、供需共振利好驱动盘面偏强运行，关注终端订单及产销、成交情况；5月21日轻纺城成交总量为763.0万米，15日平均成交为965.93万米 [3] - 5月21日，短纤主力合约收6544元/吨，较前一交易日收涨0.58%，华东市场现货价为6600元/吨，较前一交易日上涨15元/吨，基差为56.0元/吨；市场关注俄乌、美伊局势，油价短期震荡对成本端支撑有限，涤丝库存压力缓解，关注下游纱厂备货节奏 [4] 产业链价格监测 - PX期货主力合约价格、成交、持仓有不同变化，现货中国主港CFR价格不变，韩国FOB价格上涨，基差大幅下降 [5] - PTA期货主力合约价格上涨、成交和持仓下降，现货中国主港CFR价格不变，基差、1 - 5价差、5 - 9价差下降，9 - 1价差上升，进口利润微降 [5] - 短纤期货主力合约价格、成交、持仓有不同变化，现货华东市场主流价格上涨，基差、1 - 5价差下降，5 - 9价差、9 - 1价差上升 [5] - 布油、美原油主力合约价格下降，CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY价格不变，聚酯瓶片价格上涨 [5] - 石脑油加工价差上涨，PX加工价差不变，PTA加工价差微降，聚酯切片、涤纶短纤、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY加工价差不变，聚酯瓶片加工价差上升 [6] - 轻纺城成交总量上升，长纤织物成交量下降，短纤织物成交量上升；PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机产业链负荷率不变；涤纶短纤、POY、FDY、DTY库存天数下降 [6] 产业动态及解读 - 宏观动态：5月21日澳洲联储年内第二次降息，印度和巴基斯坦同意撤军，美联储穆萨莱姆称不确定性或致经济放缓，特朗普官宣“黄金穹顶”防御计划；5月20日多位美联储官员发表讲话 [7] - 供需方面 - 需求：5月21日轻纺城成交总量环比增长2.01%，11月6日聚酯工厂15日平均产销率为53.56% [8] 产业链数据图表 报告包含PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [9][11][13][15][17][18][21][23][25][26][27] 附录：大模型推理过程 - PX价格受原油价格影响，若原油价格未来保持稳定或上涨，PX成本支撑将增强，若原油价格有上行趋势，PX价格可能随之上涨 [33] - PTA成本由PX价格和原油决定，需求端受聚酯影响，下游需求有所疲软，但PTA主力合约价格上涨、基差为正，若PX价格因原油上涨而上升，PTA成本支撑增强，但需求端若持续疲软可能压制涨幅，PTA未来可能呈现成本推动与需求疲软之间的博弈，价格可能震荡或小幅上涨，但涨幅受限 [34]

报告行业投资评级 - 单边：PX/PTA/PF/PR中性 [5] - 跨品种：无 [5] - 跨期：无 [5] 报告的核心观点 - 在原油上涨和主流供应商减合约消息下，周三PTA期货震荡上行，现货市场商谈氛围一般，现货基差企稳 [1] - 成本端市场关注点在宏观和地缘上反复切换，油价拉锯盘整，关注美伊核谈和俄乌谈判进展；汽油裂解近期反弹但季节性表现弱于前两年，芳烃调油需求有限，3 - 5月上旬韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX明显下降，关注利润恢复下PX短流程装置恢复情况 [2] - PXN低位反弹脱离低估值水平，5月国内PX检修装置将陆续重启但PTA新装置投产下PX延续去库，关注PTA检修和新装置投产进展及PX供需偏紧能否延续 [2] - TA主力合约现货基差126元/吨，PTA现货加工费338元/吨，主力合约盘面加工费338元/吨，下游聚酯装置高开，5月PTA供需延续大幅去库，价格反弹下装置检修推迟，后续供应将逐步回归，关注成本支撑 [3] - 聚酯开工率95.0%，下游织造、加弹开工快速回升，纺服订单好转，长丝库存降低，5月聚酯月均负荷或不降反升，需求端短期较坚挺 [3] - PF现货生产利润42元/吨，关税利好下市场预期改观，下游需求有支撑，但原料上涨后下游出现观望恐高心态，关注聚酯原料成本走势 [3] - 瓶片现货加工费345元/吨，瓶片负荷高位，市场供应量逐步抬升，价格预计承压，关注成本抬升下瓶片工厂装置检修消息，价格预计跟随原料成本波动 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 涉及中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [28][31][32] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [34][37][38] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [45][47][57] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [68][72][78] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [89][91][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端上周供应量6.7万吨，环比减少1.47%，排产有所减少处于历史平均水平附近；需求端上周需求7.3万吨，环比增长8.96%，需求有所抬升但复苏处于低位；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损为3615元/吨，枯水期成本支撑有所上升；预计工业硅2509在7760 - 7970区间震荡 [6][7][8] 多晶硅 - 供给端上周产量21400吨，环比持平，5月排产9.48万吨，较上月产量环比减少0.62%；需求端硅片、电池片、组件生产情况有不同变化，总体需求表现为持续恢复；成本端多晶硅N型料行业平均成本为36330元/吨，生产利润为170元/吨；预计多晶硅2507在35215 - 36505区间震荡 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 基本面偏多，供给减少、需求抬升、成本支撑上升；基差偏多，05月21日华东不通氧现货价8600元/吨，09合约基差为675元/吨，现货升水期货；库存偏空，社会库存环比增加0.50%，样本企业库存环比减少6.53%，主要港口库存环比减少0.75%；盘面偏空，MA20向下，09合约期价收于MA20下方；主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [7][8] 多晶硅 - 基本面偏多，供给排产减少、需求端部分产品有变化但总体持续恢复、成本支撑持稳；基差偏多，05月21日N型多晶硅料36500元/吨，07合约基差为640元/吨，现货升水期货；库存中性，周度库存为25万吨，环比减少2.72%，处于历史同期低位；盘面偏空，MA20向下，07合约期价收于MA20下方；主力持仓偏多，主力持仓净多，多减 [10][11][12] 基本面/持仓数据 工业硅 - 昨日行情概览，各合约期货收盘价有不同程度下跌，现货价部分品种下跌，库存方面周度社会库存环比增加0.50%，样本企业库存环比减少6.53%，主要港口库存环比减少0.75% [18] 多晶硅 - 行情概览，各合约期货收盘价有不同程度变化，硅片、电池片、组件等价格部分持平，光伏电池月度产量环比增长14.36%，组件月度出口环比减少6.32%等 [20] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了SI主力基差走势和华东421 - 553价差走势 [23] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存和注册仓单量的走势 [25] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [27][28][29] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421、云南421、新疆通氧553的成本利润走势 [33] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡的情况 [35] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月工业硅产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口量、出口量、实际消费量、供需平衡的情况 [38] 工业硅下游 - 有机硅 DMC价格和生产走势 - 展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势和DMC价格走势 [41] 下游价格走势 - 展示了107胶均价、硅油均价、生胶价格、D4均价的走势 [43] 进出口及库存走势 - 展示了DMC月度出口量、月度进口量和库存走势 [46] 工业硅下游 - 铝合金 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势 [49] 库存及产量走势 - 展示了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率和铝合金锭社会库存走势 [52] 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量、销量和铝合金轮毂出口走势 [53][55] 工业硅下游 - 多晶硅 基本面走势 - 展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存、月产量、月度开工率和月度需求走势 [59] 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月多晶硅供应、进口、出口、消费、平衡的情况 [62] 硅片走势 - 展示了硅片价格走势、周度产量走势、周度库存走势、月度需求量走势、单晶硅片和多晶硅片净出口走势 [65] 电池片走势 - 展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、开工率和出口走势 [68] 光伏组件走势 - 展示了组件价格走势、国内光伏组件库存、欧洲光伏组件库存、组件月度产量和出口走势 [71] 光伏配件走势 - 展示了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量和出口走势、高纯石英砂价格走势、焊带月度进出口走势 [74] 组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本走势 [76] 光伏并网发电走势 - 未提及具体内容