报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年私募证券投资量化强于主观，行业集中度持续提升，头部机构优势显著，投资策略多元化与国际化趋势增强 [1][23][24] 根据相关目录分别进行总结 市场背景 - 受地缘冲突、美国关税政策等影响，2025年上半年全球股市整体上涨，A股呈“N型”走势，港股更强，美股“V型反转”；截至6月末，A股上市公司达5420家，较2024年末增37家，总市值突破100.02万亿元，北证50指数上半年大涨39.45%，有色金属、企业服务等行业领涨，煤炭、房地产等行业承压 [4] - 中国私募证券投资基金以非公开方式向合格投资者募集资金，主要投资公开交易金融资产，与公募基金相比投资策略更灵活、流动性低，运作需满足合格投资者标准并遵循监管框架 [5] - 中国私募证券投资基金发展从无序到规范，2023年《私募投资基金监督管理条例》实施后进入合规化阶段；2025年以来发行回暖，上半年新备案产品超5400只，备案规模同比增幅达75% [6] 市场现状 - 截至2025年8月末，中国私募证券投资基金存续规模达5.56万亿元，占私募基金总规模27.4%，较年初增长6.5%；股票策略占主导，量化对冲等多样化策略加速发展；7月单月新备案规模创年内新高，上半年新增备案同比增长53.6% [7][8] - 截至2025年8月末，存续私募证券基金管理人达7722家，较2024年底减少385家，上海、北京、深圳三地合计管理人占比超50%，管理规模占比达25.2%、23.2%、9.7% [9] - 市场需求多元化与分层化，合格投资者群体扩大，涵盖高净值个人等；保险资金新增规模超1000亿元，外资加大A股布局；稳健型资金偏好低波动产品，进取型资金聚焦股票多头策略 [10] 市场竞争 - 十大私募证券投资机构评选遵循多维度量化评估模型，核心指标包括管理规模与稳定性、历史业绩与超额收益能力等 [11] - 行业竞争“头部虹吸”与“策略分化”并存，2025年百亿量化私募数量首次超越百亿主观私募，上半年平均收益率13.54%，显著高于主观私募的5.51%；量化策略在震荡市表现突出，主观策略面临挑战 [12] - 介绍了高毅资产、东方港湾、宁波幻方量化等十大机构，涵盖管理规模、核心人物、投资策略等信息 [13][14][15] 发展趋势 - 行业呈现“马太效应”，头部机构优势显著，吸引大量资金，中小私募面临生存压力；外资私募加速本土化布局，推动资源向头部机构集中 [23] - 投资策略从传统股票多头向多元化方向发展，量化私募通过技术实现策略迭代，外资私募推动跨境策略落地；监管鼓励研发符合中长期资金需求的产品，私募与金融机构合作深化 [24]

核心观点 - A股市场短暂回调后重拾上行趋势并创年内新高 市场在接近前期高点后出现调整但迅速反弹 整体保持活跃且下行空间有限[2] - 量化策略配置优先级为股基增强策略>海外权益策略>常青低波策略 强调逢低布局和组合优化[3] - 美股在关税预期缓解和降息周期启动背景下重拾上行趋势 科技板块驱动力强劲[4] 市场表现分析 - 上证指数从6月以来持续强势 快速突破多个整百点位和去年高点 当前处于关键阻力点位震荡区间[3] - 市场风格轮动较快 资金进场意愿较强 高位震荡整固后有望重新开启上行趋势[2][3] - 美股8月高位震荡 受美联储鸽派言论影响 9月降息周期启动注入新动力[4] 策略表现数据 - 常青低波策略本周收益1.387% 超额收益-0.700% 今年以来收益13.385% 运行以来累计收益22.238%[5][11] - 股基增强策略本周收益1.955% 超额收益-0.133% 今年以来收益20.338% 运行以来累计收益29.409%[5][11] - 现金增利策略本周收益0.027% 超额收益0.005% 运行以来累计超额收益0.490%[5][11] - 海外权益策略本周收益0.982% 超额收益-1.086% 今年以来收益9.819% 运行以来累计收益36.691%[5][11] 策略配置价值 - 常青低波策略表现出强稳定性 2025年上半年有效降低组合波动 适合作为底仓配置优化波动特征[5][13] - 股基增强策略在轮动行情中均衡配置获取beta收益 随着市场环境改善有望获取alpha收益[5][16] - 海外权益策略作为A股补充工具 在人工智能科技带动下具有长期配置价值[21] - 现金增利策略持续跑赢比较基准 为现金管理提供有效参考[17] 组合构建方法论 - 常青低波组合通过净值回撤和波动率指标优选低波基金 兼顾防守性与进攻性[27][13] - 股基增强组合挖掘选股能力强的基金经理 基于alpha收益延续性构建策略[28] - 现金增利组合综合费率 久期 杠杆等多维因子优化货币基金收益[29] - 海外权益组合基于长期动量和短期反转因子筛选全球市场指数[30]

分析师： 李亭函 登记编号： S0890519080001 分析师：黄浩 登记编号：S0890524110001 投资要点 A股权益市场于上周接近2025年8月份高点后，再度出现短暂调整，随后上证指数在回落至20日均线位置后结束调整并反弹，于本周五日 内创下年内新高。从近期市场表现和风格来看，于当前点位的分歧有所加剧，指数在接近高点后继续突破的阻力加大，同时内部的风格和 板块之间轮动也较快。但是市场整体仍保持活跃与上行趋势，回调后资金进场意愿较强，持续下行的空间有限。 量化策略配置观点： 股基增强策略 > 海外权益策略> 常青低波策略 A股方面，上证指数从今年6月份以来，持续表现强势，对于多个整百点位均在短期震荡调整后快速突破，强力突破去年的高点。综合当前 市场情绪、市场风险偏好以及内外部环境等多重因素，市场有望保持向上的趋势，即使短期有所阻力，回调空间也较为有限，市场高位震 荡整固后有望重新开启上行趋势。当前处在关键阻力点位以及利好空窗期等多重因素交叠的时间区间，市场或在当前点位区间震荡，策略 上可采取逢低逐步吸纳筹码，布局整固后有望开启的上升空间。在A股权益基金策略内部，更具弹性的股基增强组合依旧在当前时 ...

量化策略类型及收益来源 - T0策略为高频日内交易策略 通过高抛低吸赚取差价 对交易速度要求极高 与大盘走势相关性较低 Alpha收益相对稳健 [4] - 中低频策略（如指数增强）借鉴主观选股框架 利用基本面数据、价量数据或另类数据对全市场股票打分 买入排名靠前的数百至上千只股票 [4] - 中性策略通过股指期货等衍生品对冲市场Beta风险 保留Alpha作为绝对收益 收益表现与市场涨跌关系不大 [5] - 相对小众策略包括CTA策略（投资商品期货）、期权套利策略（利用理论波动率与实际波动率价差套利）及跨市场投资 专业FOF团队通过均衡配置各类Alpha来源实现稳定超额收益 [5] 管理人筛选标准 - 资产安全性优先于收益考量 需杜绝三重嵌套等违规结构 确保资金由经验丰富的大型券商托管 严格限定投资范围排除非标资产或流动性不佳资产 [6] - 对符合基本要求的私募管理人进行专业尽调 通过数据分析考察细分策略、收益来源及风控体系 验证子基金是否知行合一 [6] - 尽调时优先约见投研负责人员而非市场人员 重点关注策略迭代更新能力、行情预测频率（小时至周频）、交易胜率与风控保障 并核实合作机构资质（如风控严格的国有企业） [7] - 通过跟踪净值序列和特征曲线验证管理人交易描述准确性 多次调研结合数据分析筛选言行合一机构 [8] 投后管理机制 - 持续观察底层管理人风格暴露异常情况 如发现变化则沟通评估是否需要降低配比或调出 [9] - 建立赛马机制进行投后跟踪 分析已投子基金的持仓情况、收益风险、策略容量、相关性及贡献度 结合未来判断持续优化组合 [9] 个人投资者建议 - 投资决策前需充分认识自身风险承受能力 了解投资标的的风险收益特征 避免因跟风高收益传闻盲目投资 [10]

行业规模与结构 - 截至2025年8月31日国内百亿级私募机构总数增至91家 行业持续扩容 [1] - 百亿级量化私募机构达45家 占比49.45% 主观私募39家占比42.86% 混合型6家占比6.59% [1] - 上海与北京为主要聚集地 分别拥有40家和24家机构 合计占比超70% 深圳杭州南京珠海澄迈等地至少有2家 [1] 业绩表现 - 前8个月57家百亿级私募产品平均收益率达24.99% 全部实现正收益 其中3家机构收益率超40% [1] - 百亿级量化私募产品平均收益率28.07% 全部正收益 在收益率超20%的40家机构中量化机构占31席 [2] - 百亿级主观私募产品平均收益率19.59% 全部正收益 其中4家机构收益率超30% [2] 量化策略优势分析 - 市场宽幅震荡与行业轮动加速为量化策略提供丰富交易机会和阿尔法来源 [2] - 量化模型系统化运作规避情绪干扰 在波动行情中表现更稳健 [2] - 策略持续优化与风控审慎使模型适应性提升 叠加万亿元级别市场流动性创造有利实施条件 [2]

行业规模与结构 - 截至2025年8月31日国内百亿级私募机构总数增至91家 行业持续扩容 [1] - 百亿级量化私募机构达45家 占比49.45% 主观私募39家占比42.86% 混合型6家占比6.59% [1] - 上海和北京为主要聚集地 分别拥有40家和24家机构 合计占比超70% [1] 业绩表现 - 前8个月57家百亿级私募产品平均收益率达24.99% 全部实现正收益 其中3家机构收益率超40% [1] - 量化私募表现突出 37家机构产品平均收益率28.07% 全部正收益 [2] - 在收益率超20%的40家机构中量化机构占据31席 [2] - 主观私募产品平均收益率19.59% 全部正收益 其中4家机构收益率超30% [2] 量化策略优势分析 - 市场宽幅震荡、行业轮动加速及小市值风格占优为量化策略提供丰富交易机会和阿尔法来源 [2] - 量化模型系统化运作有效规避情绪干扰 在波动行情中表现稳健 [2] - 策略持续优化 风控审慎性提升 模型适应性显著增强 [2] - A股市场日成交额持续维持万亿元级别 充裕流动性为量化策略实施创造有利条件 [2] 市场动态 - 8月A股市场明显反弹带动主观私募业绩回升 [2] - 上海念觉私募基金于8月新晋百亿阵营 [1] - 上海复胜资产、上海稳博投资、珠海阿巴马私募等机构表现突出 [1]

核心观点 - 市场情绪指标从上周五的3.2下降至2.55，进入下降周期，观点偏空 [7] - 行业间交易波动率与行业涨跌趋势指标双双下降，资金切换活跃度降低且观点分歧上升 [10][19][20] - 全A成交额较上周小幅下降，但周内成交量呈上升趋势，周五日成交额达25483.12亿人民币 [13] - 价量一致性维持高位，融资余额占比上升，市场杠杆资金情绪修复 [10][24] - 模型提示大盘成长风格占优，但短期信号强度下降 [30][42] 情绪模型观点 - 情绪结构指标包含9个分项，通过布林带位置打分（-1/0/1）并等权求和，近5年波动范围[-6,6] [6] - 价量一致性指标保持高位，反映资金高活跃度与高参与度 [10][11] - 科创50成交占比快速上升，风险偏好回升但整体仍处低位 [10][15] - PCR指标维持负面信号，VIX下穿20日均线，暗示潜在回调压力 [10][26] - 融资余额占比上升，杠杆资金情绪修复 [10][24] 行业交易与拥挤度 - 电子和农林牧渔行业涨幅高但拥挤度高，短期需关注估值回落风险 [37] - 商贸零售和综合行业拥挤度高但涨幅偏低，资金布局稳定 [37] - 医药生物、非银金融等行业拥挤度低且涨幅较低 [37] - 周平均拥挤度最高行业为商贸零售（0.963）、综合（0.930）、电子（0.817） [35] - 拥挤度最低行业为医药生物（0.127）、国防军工（0.053）、美容护理（0.290） [35] 行业趋势与风格 - 短期趋势得分最高行业为传媒、农林牧渔、有色金属、电力设备，得分均为96.61 [30] - 短期趋势上升靠前行业包括传媒（+8.47）、轻工制造（+6.78）、农林牧渔（+6.78） [32] - RSI模型显示大盘风格占优（申万小盘/大盘20日RSI为38.61，60日RSI为57.50） [43] - 成长风格占优（国证成长/价值20日RSI为73.64，60日RSI为70.23） [43] - 但5日RSI相对20日RSI快速上升（大盘风格+82.13%），信号强度下降 [42][43]

百亿级私募梯队扩容 - 截至9月11日百亿级私募数量达91家 较7月底新增1家（念觉私募）[1][3] - 较今年2月底81家增加10家 半年增幅达12.3%[1][3] - 百亿级私募构成：量化私募45家 主观私募39家 混合型6家 1家未披露模式[3] 量化私募扩张表现 - 今年以来睿量私募/珠海宽德/顽岩资产等多家量化机构新晋百亿梯队[3] - 量化多头策略产品平均收益达31.84% 正收益占比96.24%[5] - 量化机构通过多市场布局与AI研究优化策略模型（蒙玺投资/世纪前沿案例）[9] 私募业绩与发行市场回暖 - 私募证券基金年内平均收益20.41% 正收益产品占比90.85%[5] - 股票策略产品平均收益25.38% 主观多头策略收益25.62%[5][6] - 新备案私募基金数量同比增长82.19% 6-8月单月备案持续超1100只[6] 资金入市意愿与市场预期 - 投资者对权益资产兴趣提升 未出现明显赎回且存在加仓意向[8] - 市场结构性行情预期吸引增量资金 头部私募策略优化增强适应能力[9] - 量化策略虽现短期回撤 但资产重配趋势支撑长期资金流入[9]

股东持股变动 - 铸帝控股股东于9月10日将持股从昌利证券转移至富途证券国际香港 涉及转仓市值606.05万港元 占公司股份比例5.05% [1] 公司战略投资布局 - 公司通过间接非全资附属公司天坤数字有限公司成立合营企业 计划投入不超过450万港元自有资本进行加密货币投资 [1] - 投资策略采用以Delta中性为主的成熟量化方法 核心目标为获取非相关阿尔法收益并分散投资组合 同时注重资本保全及风险调整后回报 [1] - 投资由拥有12年区块链与Web3行业经验的王俊杰先生领导 运用专业团队及多层风险管理框架执行操作 [1] 业务发展导向 - 此项投资是公司多元化投资组合策略的一部分 旨在捕捉数码资产领域的新兴发展机遇 [1] - 投资完全使用公司自有资金 不涉及受监管的第三方资产管理服务 因此避免了相关许可成本与监管复杂性 [1]

根据私募排排网最新数据，今年以来备案的私募证券产品，同比增长超过八成，其中量化产品备案数量同比增长 超过了100%。截至8月底，百亿私募已达91家，其中有业绩展示的57家百亿私募，年内平均收益率接近25%。 总体来看，百亿量化私募收益大幅跑赢主观和混合型私募。私募排排网数据显示，有业绩展示的37家百亿量化私 募，今年平均收益达到28.07%。 在多位业内人士看来，今年市场环境与风格偏好的变化，为量化策略带来丰富的交易机会和超额收益空间，同时 也让主观策略选股难度增加，业绩分化加剧。 量化收益跑赢主观和混合型 今年以来，随着私募行业整体业绩回暖，私募证券产品发行持续升温。据私募排排网最新数据统计，截至8月底， 年内私募市场合计备案私募证券产品7907只，较2024年同期的4340只，同比增长82.19%。 同时，量化私募证券产品的占比持续提升，年内私募市场合计备案量化产品3584只，占到备案产品总量的 45.33%，同比增长100.34%，占比提升接近5%。其中，6月-8月连续3个月单月备案产品数量均维持在1100只上 方。 今年以来，市场行情回暖，私募产品备案大幅增加，百亿私募阵营持续扩大，并交出了亮眼的"成 ...