盘面表现与市场结构 - 沥青期货主力合约2601价格大幅下跌，开盘2983元/吨，收盘2916元/吨，日跌幅2.47%，近7天累计下跌2.2% [2] - 市场呈现放量下跌，成交量22.25万手，成交额66.41亿元，空方力量全天占主导 [2] - 期货合约期限结构呈现近低远高的Contango结构，次月合约2602跌幅为2.54% [2] 现货市场与基差 - 山东地区重交沥青现货市场价为2960元/吨，环比下跌0.7%，7天累计下跌2.3% [2] - 华东地区重交沥青现货市场价为3190元/吨，价格环比持平 [2] - 山东地区基差为+44元/吨，7天累计走强23元/吨 [2] - 华东地区基差为+274元/吨，7天累计走强43元/吨 [2] 裂解价差与成本 - 沥青与布伦特原油的裂解价差（BU-Brent）录得-365元/吨，7天累计走弱60元/吨 [2] - 当日沥青主力合约价格下跌0.1%，而布伦特原油价格下跌2.5%，沥青成为能化板块跌幅最深的品种 [2] - 裂解价差大幅拉阔，主要因沥青价格在油价缺乏支撑且现货阴跌下持续破位下行 [2] 行业基本面：供应 - 行业处于冬季需求淡季，基本面平淡 [3] - 截至11月28日当周，国内炼厂沥青产量为49.2万吨，环比大幅增加12% [3] - 主要原料稀释沥青的贴水幅度维持高位，12月1日数据为-11.3美元/桶，显示沥青供应格局宽松 [3] 行业基本面：需求 - 冬季为传统淡季，上周道路开工率下滑至29%，创近6周以来新低，南北方终端需求平淡 [3] - 下游道路改性沥青和防水卷材的开工率处于低位 [24] - 市场关注点在于成本扰动，特别是俄乌会谈若达成和平协议可能冲击油价并带动沥青跟跌 [3] 市场情绪与冬储 - 现货市场价格已跌破3000元/吨并持续阴跌，导致市场对冬储价格产生看跌或观望心理 [4] - 近期市场传言新疆个别主营炼厂释放冬储合同，贸易商基于当前价格，拿货积极性有所提升 [3] - 后期市场将持续关注冬储行情的变化 [4] 短期展望与策略 - 基本面维持弱势，价格上行空间受制于需求减弱和库存压力 [4] - 年底前OPEC+增产可能冲击油价重心，沥青价格大概率跟随下跌 [4] - 技术面上，沥青价格持续磨底震荡，前期参考区间【3010-3100】已被跌穿，需等待价格企稳信号 [4] - 策略观点为单边弱势震荡 [6] 高频数据汇总 - 沥青期货收盘价2916元/吨，较前一日2990元/吨下跌2.5%，7天累计下跌3.1% [36] - 布伦特原油价格63.29美元/桶，较前一日63.33美元/桶微跌0.1%，但7天累计上涨1.3% [36] - 沥青与上海原油（BU-SC）价差为-410.4元/吨，7天累计走弱12.7元/吨 [36] - 沥青与燃料油（BU-FU）价差为447元/吨，7天累计收窄7.0元/吨 [36] - 近月合约价差（连1-连3）为-28元/吨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解加速走弱，月差历史低位运行，基差走弱后历史低位震荡，380基差走弱后周五反弹，欧洲HSFO裂解快速回落，本周EW继续走强；新加坡0.5%裂解本周震荡走弱，月差震荡走弱、基差小幅走强 [4] - 库存方面，全球渣油库存累库，新加坡渣油去库、高硫浮仓大幅累库、ARA渣油累库、富查伊拉渣油小幅去库，高硫浮仓小幅去库，EIA渣油累库 [4][5] - 俄乌和谈预期加强，外盘汽柴油大幅回落，低硫对柴油价差本周反弹；Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，近期新加坡基差开始反弹 [5] - 全球渣油进入累库周期，外盘裂解受原油下跌影响预计有所支撑，短期震荡格局，FU01内外维持高空思路，可布局1 - 2反套等，低硫短期下行空间有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年11月21 - 27日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从342.52变为353.19，变化8.19；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从392.05变为390.97，变化0.57；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 7.70变为 - 7.25，变化0.30；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从674.04变为653.68，变化 - 14.12；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 281.99变为 - 262.71，变化 - 13.55；LGO - Brent M1从28.61变为25.79，变化 - 2.82；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从49.53变为37.78，变化 - 7.62 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年11月21 - 27日，新加坡380cst M1从348.23变为346.44，变化 - 1.79；新加坡180cst M1从352.69变为355.44，变化2.75；新加坡VLSFO M1从427.47变为421.22，变化 - 6.25；新加坡Gasoil M1从88.67变为86.00，变化 - 2.67；新加坡380cst - Brent M1从 - 7.06变为 - 8.31，变化 - 1.25；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 228.69变为 - 215.18，变化13.51 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年11月21 - 27日，新加坡FOB 380cst从343.36变为338.12，变化 - 5.24；FOB VLSFO从427.46变为422.42，变化 - 5.04；380基差从 - 4.55变为 - 4.68，变化 - 0.13；高硫内外价差从4.7变为6.0，变化1.3；低硫内外价差从6.6变为2.0，变化 - 4.6 [3] 国内FU数据 - 2025年11月21 - 27日，FU 01从2502变为2471，变化 - 31；FU 05从2539变为2516，变化 - 23；FU 09从2513变为2488，变化 - 25；FU 01 - 05从 - 37变为 - 45，变化 - 8；FU 05 - 09从26变为28，变化2；FU 09 - 01从11变为17，变化6 [3] 国内LU数据 - 2025年11月21 - 27日，LU 01从3078变为3023，变化 - 55；LU 05从3085变为3042，变化 - 43；LU 09从3119变为3082，变化 - 37；LU 01 - 05从 - 7变为 - 19，变化 - 12；LU 05 - 09从 - 34变为 - 40，变化 - 6；LU 09 - 01从41变为59，变化18 [4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：短期中性，中期偏空[3] - 低硫燃料油：短期中性，中期偏空[3] - 跨品种：无[3] - 跨期：无[3] - 期现：无[3] - 期权：无[3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.36%，报2491元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.31%，报3015元/吨[1] - 原油价格延续弱势震荡，中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌局势缓和，地缘情绪溢价或消退，油价走低压制燃料油单边价格[2] - 燃料油整体市场矛盾有限，低硫燃料油市场结构小幅修复后再度转弱，裂解价差与月差走低，市场供应充裕，炼厂生产意愿受限，下方支撑仍存；高硫燃料油裂解价差近期震荡走弱，估值支撑来自炼厂弹性需求，俄乌局势影响俄燃料油产量与贸易流向[2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.36%，报2491元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.31%，报3015元/吨[1] - 原油价格延续弱势震荡，中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌局势缓和，地缘情绪溢价或消退，油价走低压制燃料油单边价格[2] - 燃料油整体市场矛盾有限，低硫燃料油市场结构小幅修复后再度转弱，裂解价差与月差走低，市场供应充裕，炼厂生产意愿受限，下方支撑仍存；高硫燃料油裂解价差近期震荡走弱，估值支撑来自炼厂弹性需求，俄乌局势影响俄燃料油产量与贸易流向[2] 策略 - 高硫燃料油：短期中性，中期偏空[3] - 低硫燃料油：短期中性，中期偏空[3] - 跨品种：无[3] - 跨期：无[3] - 期现：无[3] - 期权：无[3] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等多组图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手等，资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工延续震荡整理，烯烃偏弱，芳烃格局略强；其中原油受地缘和供应影响震荡，各化工品受自身供需、成本、市场消息等因素影响呈现不同走势 [3] 各品种总结 原油 - 11月14日当周美国原油出口增134.2万桶/日至415.8万桶/日，国内产量减2.8万桶至1383.4万桶/日，商业原油库存降342.6万桶至4.24亿桶，降幅0.8% [7] - 俄美会谈前景乐观使地缘溢价回落，EIA数据显示美上周商业原油库存下滑、炼厂开工率回升；俄及委内瑞拉风险难证伪，地缘溢价摇摆，成品油库存压力缓解及裂解价差强势支撑油价；OPEC+增产谨慎，供应压力延续，价格震荡 [7] 沥青 - 11月19日主力期货收于3045元/吨，华东、东北和山东现货分别为3270元/吨、3440元/吨、3030元/吨 [8] - 欧佩克+12月增产，巴以冲突结束，俄乌会谈或重启，美委局势降温，沥青期价在3200压力位下运行，螺纹钢 - 沥青价差重回正值；沥青 - 燃油价差震荡走高，十一月排产大降但需求进入淡季，山东现货价格下跌，供应紧张问题解除，定价权重回山东，交通固定资产投资负增长，沥青累库压力大；当前沥青较燃油估值正常，较原油、螺纹钢、低硫燃油估值仍高，高估溢价回落，期价弱势震荡 [8][9] 高硫燃油 - 11月19日主力收于2560元/吨 [8] - 欧佩克+12月增产，巴以冲突结束，欧美对俄制溢价仍在，亚太11月燃料油供应或因俄出口下降而下降，但俄乌会谈可能重启；进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求偏弱，且近期成品油裂解价差走高，高硫燃油裂解价差持续偏弱，期价弱势震荡 [8] 低硫燃油 - 11月19日主力收于3266元/吨 [10] - 低硫燃油跟随原油震荡，3500压力位短期有效；因俄成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹，低硫燃油受支撑，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动；国内成品油供应压力大增，减油增化压力传导至低硫燃油，面临供应增加、需求回落趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，供应超预期回落推动估值回升，震荡上涨 [10] 甲醇 - 11月19日太仓现货低端1985元/吨，港口现货基差 -28，11月纸货低端价1980，12月纸货2005；内地价格弱稳，CFR中国均价232美元/吨 [25] - 11月19日甲醇区域分化显著，内蒙古甲醇主流意向价格上涨，内地部分现货趋紧，上游成交有溢价；中国甲醇港口库存总量147.93万吨，较上期减少6.43万吨，进口到港充裕倒流内地引发去库，但总体库存仍处高位；库存压制叠加伊朗气温偏高，期价跌破2000，低位震荡 [25] 尿素 - 11月19日山东市场高端和低端价分别为1630元/吨和1620元/吨，主力合约收盘价1665元/吨，主力01合约基差 -33元/吨 [25] - 11月19日基本面供应端日产处高位，需求端有冬储跟进、工业刚需和出口采购支撑，部分企业因低价停售，但现货报价上调后市场情绪转弱，盘面上行幅度小；在供需矛盾未缓解情况下，市场情绪不确定，下游对高价接受度降低，成交氛围或降温，后续跟进放缓，窄幅震荡 [26] 乙二醇 - 11月19日现货市场震荡整理，基差偏弱维持，主力合约开盘3910，最高3920，最低3867，收3903，结算价3902，较前一交易日下跌19，跌幅0.48%，成交量179353手；外盘近月船货商谈在458 - 464区间，成交未听闻；11月18日张家港主流库区日均发货2900吨，环比持平，太仓两库综合日均发货1130吨，环比提升5.9% [17] - 乙二醇近日低位震荡，聚酯链其他品种情绪偏暖对其提振有限，自身供需无明显改善，新投产装置弥补部分煤制装置检修损失量，现货供应充足，12月淡季聚酯负荷下降，刚需量下滑，供需过剩，单边上涨驱动不足，维持低位区间震荡，第一支撑位看3800，中期EG01 - 05价差逢高反套 [17][18] PX - 11月19日CFR中国台湾价格为827(-3)美元/吨，韩国FOB价格为805(-3)美元/吨；PX2601收在6870(+102)元/吨，基差12(+3)元/吨；MOPJ收在568(+5)美元/吨；PXN至259(-1)美元/吨；PTA2601收在4712(+42)元/吨，盘面加工费为168 (-31)元/吨 [11] - 原油价格走势僵持，石脑油跌后反弹，PX走势偏强，午后原油价格下跌使成本支撑不强，价格回吐涨幅；调油消息扰动市场，有传闻部分PX装置12月检修，基本面无明显变动，短期内情绪对盘面扰动加剧，关注芳烃贸易流向，价格震荡偏暖 [11] PTA - 11月19日现货价格为4640(+35)元/吨，现货加工费收于190.2元/吨，基差 -72元/吨；主力合约收于4712元/吨，盘面加工费212.2元/吨；涤纶长丝样本企业平均产销率54.6%，较前一交易日上升19.6%；国内聚酯切片样本企业产销率在51.27%，较上期上涨15.56% [12][13] - 逸盛220万吨PTA装置本周开始检修，预计5周；桐昆新疆一套30万吨新聚酯长丝装置已开车并将出丝，一套30万吨聚酯新装置于19日开车；上游成本受调油扰动震荡走强，PTA跟随成本上涨但涨幅受限，装置按计划检修，下游聚酯新装置落地，供需格局边际改善，短期加工费利润支撑明显，绝对价格跟随上游成本波动，市场情绪波动加剧，TA01 - 05反套头寸可离场观望，可轻仓试多TA空EG [12][13] 纯苯 - 11月19日2603合约收盘价5533，变化 +1.21%；华东现货价格5370元/吨，环比 +30元/吨；FOB韩国663美元/吨，环比 -4美元/吨；FOB美国811.1美元/吨，环比 +11.97美元/吨；日本CFR石脑油价格568.5美元/吨，环比 -2.75美元/吨；中国纯苯 - 石脑油价差83美元/吨，环比 -9美元/吨；下游苯乙烯非一体化利润 -272（+7）元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润 -560.02（-316.6）元/吨，苯酚利润 -394（+62）元/吨，苯胺利润630（0）元/吨，己二酸利润 -1587（-49）元/吨 [14][15] - 近期价格跌后反弹，受美国芳烃调油驱动，美国汽油库存连续去化至低位，裂差强势，甲苯歧化装置经济性不如调油，几套装置降负停车，美韩甲苯套利窗口打开，但美韩纯苯价差不足以打开套利，国内乙苯报价经济性一般，实际无成交；当前纯苯估值低位易反弹，调油对供需实质利好需汽油持续偏强，预期和现实博弈主导盘面，行情震荡 [15] 苯乙烯 - 11月19日华东现货价格6510（+30）元/吨，主力基差 -49（+41）元/吨；华东纯苯价格5370（+30）元/吨，中石化乙烯价格6200（0）元/吨，非一体化现金流生产成本6779（+16）元/吨，现金流利润 -269（+14）元/吨；华东PS价格7050（+50）元/吨，PS现金流利润40（+20）元/吨；EPS价格7300（0）元/吨，EPS现金流利润140（140）元/吨；ABS价格8440（-25）元/吨，ABS现金流利润95.81（-74.72）元/吨；主力月合约EB2601开盘价6480元，最高价6580元，最低价6438元，报收6559元，较上一交易日 +94元 [16] - 做多驱动难证实，做空空间偏小，因估值低且欧美汽油库存低位、裂差偏强，调油扰动出现但对纯苯苯乙烯利好待观察；苯乙烯检修多开始去库，但纯苯库存压力再起，11月压力在成本端纯苯；若调油消息不再出现，纯苯端压力或拖累苯乙烯，若出现则盘面震荡，调油预期和偏弱现实主导波动 [16] 短纤 - 11月19日浙江市场涤纶现货价格稳至6290出厂，工厂报6400自提，贸易商报6270 - 6300自提；中国直纺涤纶短纤工厂产销在68.19%，较上一交易日上升21.34%；PF2602合约收盘涨22元/吨至6244元/吨，成交415490手，日内持仓增加6336手到166052手；截至11月13日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.15天，较上期减少0.2天，物理库存13.70天，较上期减少0.14天；9月中国未梳涤纶短纤出口14.97万吨，较上月减少0.89万吨，降幅为5.61%，出口均价907.76美元/吨，2025年1 - 9月累计出口量为124.61万吨，较去年同期增加29.49万吨，增幅为31%；苏北某直纺涤短工厂新投一条100吨/天阳离子短纤生产线，预计下周出产品 [20][21] - 聚酯产业链上游情绪偏暖、价格偏强，涤短跟涨乏力，加工费被动压缩，自身供需一般，出口销售尚可，短期维持刚需，价格跟随上游震荡，加工费有压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF [21] 瓶片 - 11月19日上游原料期货临近中午小幅反弹，聚酯瓶片工厂部分先下调报价10 - 20元，午后上调20 - 40元不等，市场交投气氛尚可，11 - 1月订单多成交在5700 - 5800元/吨出厂，少量略低5620 - 5680元/吨出厂，略高5840元/吨出厂；主力合约收于5746元/吨，加工差432.1元/吨，期货主力合约基差 -1元/吨 [22] - 上游聚酯原料小幅反弹支撑瓶片价格，成交氛围好转，瓶片行业变量有限，维持现状，加工费被动区间波动，无明显驱动，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [22] 塑料（LLDPE） - 11月19日现货主流价6850（-50元/吨），主力合约基差17（-98）元/吨，期价震荡，基差走弱；PE检修率11.2%（-0.7%）；线型CFR中国818美元/吨，FAS休斯顿报价763美元/吨，FOB中东796美元/吨，FD西北欧893美元/吨，海外价格暂稳，汇率偏强 [28] - 11月19日主力合约震荡，油价震荡回落，API数据显示美上周原油及汽柴油累库，海外柴油裂解价差强势，俄及委内瑞拉相关风险难证伪，地缘扰动、成品油库存压力缓解及裂解价差强势支撑油价，OPEC+增产谨慎，但供应过剩和累库现实难改观；塑料自身基本面支撑有限，上中游有降库存意愿压制价格，短期检修支撑有限，产能提升使产量压力大；利润端支撑有限，油头炼厂利润收缩但同比仍偏高，煤头利润回落，气头乙烷利润良好；短期下游成交放量但淡季持续性有限，价格短期震荡 [28] PP - 11月19日华东拉丝主流成交价6450（-10）元/吨，主力合约基差16（-52）元/吨，期价震荡，基差走弱；检修比例18.95%（+1.03%），拉丝排产25.39%（+1.54%），拉丝CFR远东768美元/吨，FAS休斯顿报价819美元/吨，FD西北欧873美元/吨，海外价格小幅走低，汇率震荡 [29] - 11月19日主力震荡偏弱，油价回落，API数据显示美上周原油及汽柴油累库，海外柴油裂解价差强势，俄及委内瑞拉相关风险难证伪，地缘扰动、成品油库存压力缓解及裂解价差强势支撑油价，OPEC+增产谨慎，但供应过剩和累库现实难改观；PP自身基本面支撑有限，检修较上周回落，产量同比高增，中游库存处近五年同期最高水平，需求弱支撑压制价格；后续关注检修变化，短期震荡偏弱 [29] PL - 11月19日震荡，山东低端市场价5920元/吨，主力合约基差80（+36）元/吨 [30] - 11月19日主力震荡，现货端短期有支撑，基差走强，下游检修装置重启带动需求回升，丙烯企业库存低位，报盘推涨，部分实单溢价，成交重心小涨；PP - PL价差短期震荡，PL波动率抬升，短期震荡 [30] PVC - 华东电石法PVC基准价4530（-20）元/吨，主力基差38（+8）元/吨；山东电石接货价格2805（0）元/吨，陕西电石接货价格2530（0）元/吨，内蒙乌海电石价格2425（-1）元/吨，内蒙电石现金流成本 -565（-25）元/吨；山东32%碱折百价格2438（0）元/吨，氯碱综合利润 -731（-20）元/吨 [31] - 宏观上11月扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息；微观上PVC基本面承压，成本持稳，上游11月检修结束产量提升，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，本周出口签单延续弱势，印度BIS取消后出口预期改善，电石供需双增价格弱稳，烧碱供需预期差但液氯走弱，烧碱价格偏稳，静态成本5290元/吨，预计动态成本持稳；基本面预期悲观，市场锚定减产逻辑，盘面谨慎偏弱，关注边际装置动态 [31] 烧碱 - 山东32%碱折百价2438（0）元/吨，主力基差173（+21）元/吨；原盐价格215（0）元/吨；山东50%碱折百价2500（0）元/吨，西北99%片碱价格2970（-30）元/吨；山东液氯价格1（0）元/吨，PVC&烧碱综合利润 -731（-3）元/吨，32%碱（含氯）利润142（0）元/吨 [31] - 宏观上11月扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息；微观上烧碱供需预期偏差，关注低利润能否推动减产，氧化铝边际装置减产、河北环保管控影响焙烧开工，运行产能或下降，魏桥烧碱库存高、收货量仍偏高，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振需求，采购中但送货时间推迟，非铝开工持稳、补库意愿不高，11

报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油未明确评级 [1] - 沥青操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 全球石油市场今明两年供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内四季度以来累库速度2.4%超前三季度，原油市场年内下行风险仍存 [1] - 俄罗斯新罗西斯克石油终端设施受损推动原油系上涨，高硫燃料油受地缘因素支撑但供应缩减程度待察且需求端有对冲，低硫燃料油基本面较前期改善 [2] - 沥青2601合约在3000元/吨有支撑，出货量差及库存情况显示基本面利空对其压制仍在 [3] - 国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧，供需边际收紧提振LPG震荡偏强 [3] 各品种总结 原油 - 三大机构11月调整供需平衡表，考虑OPEC+情况，今明两年全球石油市场供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内一至四季度供需盈余逐季放大 [1] - 四季度以来全球石油累库速度2.4%超过前三个季度，供需盈余在库存环节显性化持续被印证 [1] - 原油市场年内下行风险仍存，需关注委内瑞拉相关地缘风险兑现程度 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 俄罗斯新罗西斯克石油终端设施受损推动原油系品种集体上涨，燃料油跟随走强 [2] - 高硫燃料油短期受地缘因素支撑，但实际供应缩减程度待察，需求端正值发电旺季结束，中东供应增长和地炼进料需求疲弱形成对冲，高硫裂解上行驱动有限 [2] - 低硫燃料油因海外冻厂运行不稳缓解供应压力，汽柴油裂解价差走强提供支撑，叠加四季度船燃需求旺季及中美贸易关系缓和，基本面较前期改善 [2] 沥青 - 2601合约在3000元/吨有一定支撑 [3] - 出货量差于预期证伪“十四五”收官之年赶工需求预期，释放需求不及去年同期负面信号 [3] - 最新商业库存去化继续放缓，社会库存在10月底同比偏高后同比幅度扩大，中长期基本面利空对BU压制仍在 [3] 液化石油气 - 近期国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧 [3] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [3] - 炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧提振LPG震荡偏强 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，原油上涨未带动化工，烯烃横盘、芳烃分化，各品种受不同因素影响呈现不同走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：过剩预期强化，地缘扰动仍存，美国库存和产量数据、OPEC月报等影响市场，现实供应压力延续，短线震荡 [8] - **沥青**：山东现货企稳，期价震荡，受原油、排产、需求等因素影响，绝对价格偏高估，月差有望回落 [10] - **高硫燃油**：期价震荡，关注俄乌冲突进展，供应或因俄出口下降而减少，但需求偏弱 [11] - **低硫燃油**：成品油强势，或偏强运行，受俄罗斯成品油出口、供应和需求趋势等因素影响，跟随原油波动 [13] - **PX**：市场情绪趋于理性，供需双强下加工费偏强支撑，短期价格震荡偏暖 [14] - **PTA**：市场情绪平淡，基差承压运行，上游成本和下游产销影响价格，短期涨幅放缓，区间震荡 [14] - **纯苯**：港口恢复累库，偏弱运行，受库存、价差和下游需求等因素影响 [16] - **苯乙烯**：胀库压力仍存，震荡偏弱，做多驱动不足，做空空间变小，关注调油扰动 [18] - **乙二醇**：现货流通宽松，生产利润尚存，短期扭转跌势希望不大，远期累库压力大，价格低位区间震荡 [19] - **短纤**：买跌不买涨，关注淡旺季转换，跟随上游震荡，加工费有压缩预期 [22] - **瓶片**：行情平淡，被动跟随成本，上游回调下价格跟随，加工费区间整理 [24] - **甲醇**：高库存现实压制，海外扰动不显著，震荡整理，关注海外信息 [26] - **尿素**：供应有投产增量，期价短期承压，受库存、成本和出口消息等因素影响 [26] - **塑料**：检修下滑，震荡偏弱，受油价、基本面、利润和下游成交等因素影响 [28] - **PP**：下游成交放量但检修支撑有限，震荡下滑，关注检修变化 [29] - **PL**：库存需时间消化，震荡偏弱，沙特CP下调，下游补库热情减弱 [30] - **PVC**：弱现实压制，震荡偏弱，宏观和基本面因素承压，关注成本支撑 [31] - **烧碱**：低估值弱预期，震荡运行，供需预期偏差，液氯跌价或推动成本上移，盘面宽幅震荡 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份价差有变化 [34] - **基差和仓单**：沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种基差和仓单数据有变动 [35] - **跨品种价差**：1月PP - 3MA、1月TA - EG等多个跨品种价差有变化 [37] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数、板块指数均有不同程度涨跌，能源指数今日涨1.34%，近5日涨0.97%，近1月涨4.26%，年初至今跌4.73% [280][281]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，各品种表现分化，原油震荡，沥青或测试3200压力位，高硫燃油弱势震荡，低硫燃油或偏强运行等[3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：观点为供应压力延续，地缘风险仍存，短期震荡；逻辑是沙特调降官价，俄罗斯炼厂遇袭，美国成品油降库顺利，海外汽柴油市场强势，供应方面俄油出口波动，OPEC+增产谨慎，但累库现实难改[9] - **沥青**：观点为期价或再次测试3200压力位，震荡；逻辑是欧佩克+增产、巴以冲突结束等因素使原油走高、螺纹钢震荡，沥青期价跌破支撑位，且供应紧张问题解除，累库压力大，估值偏高[11] - **高硫燃油**：观点为弱势震荡；逻辑是欧佩克+增产，亚太地区供应或下降，但地炼开工大降，需求偏弱，需关注俄乌冲突进展[11] - **低硫燃油**：观点为成品油强势，或偏强运行；逻辑是跟随原油震荡，受俄罗斯成品油出口下降支撑，但面临航运需求回落等利空，供应增加、需求回落，估值偏低[13] - **PX**：观点为结构强势领涨聚酯链，短期盘面情绪狂热，震荡偏强；逻辑是成本端变化有限，市场流传减产和检修消息，情绪推动上涨，2025年持续去库，供应偏收缩，下游需求支撑需求，短期供需双强效益维持[14] - **PTA**：观点为装置批量停车配合市场消息扰动，盘面情绪持续发酵，震荡；逻辑是受市场消息扰动期价走强，企业难协同减产，11月装置扰动多但无计划外减产，涉及减产产能约10.5%，供需格局有改善预期，加工差压缩空间有限，上方空间取决于超预期减产[14] - **纯苯**：观点为港口集中到货，偏弱运行，震荡偏弱；逻辑是本周偏弱震荡，纯苯 - 石脑油价差低，盘面跌破前低，山东 - 华东套利使库存预期累库，11月进口预计增加，供应有检修降负扰动但修正力度弱[17] - **苯乙烯**：观点为胀库压力仍存，震荡偏弱；逻辑是本周先随原油下跌后反弹，成本端纯苯供应有扰动但不逆转，11月供需差为负，去库情况不确定，产业链估值不高，节奏依赖原油[18] - **乙二醇**：观点为供需承压，情绪发酵下反弹高度有限，震荡；逻辑是聚酯链品种走强但自身供需偏弱，港口库存累库，价格弹性受压制，工厂负荷回落一定程度支撑价格[20] - **短纤**：观点为成本上涨和需求预期下滑的双重拉扯，加工费被动压缩，震荡偏强；逻辑是上游原料价格上涨，短纤跟随但涨幅不及成本，加工费压缩，日内产销放量但周内整体平淡，短纤维累库[22] - **聚酯瓶片**：观点为被动跟随原料上涨，震荡偏强；逻辑是上游原料期货上涨带动瓶片上涨，下游成交放量，基本面变量有限，加工费区间整理[24] - **甲醇**：观点为2100整数位略有支撑，震荡看待；逻辑是11月6日期价震荡，内蒙古价格稳中有升，国内工厂开工率高供应充裕，港口库存增加，虽有压制但伊朗冬季有扰动可能，有低多价值[28] - **尿素**：观点为出口信息证实，短期震荡偏强；逻辑是基本面供需宽松，供应复产需求偏弱，高库存压力仍存，但煤炭成本支撑，出口信息炒作使价格震荡偏强[28] - **塑料**：观点为下游成交放量，震荡；逻辑是油价震荡，OPEC+增产谨慎但累库现实难改，塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游降库存意愿压制价格，检修回落产量压力大，利润端支撑有限，期价跌破前低下游成交放量[30] - **PP**：观点为随价格下行成交放量，震荡偏弱；逻辑是近日期价下行成交放量，油价震荡，OPEC+增产谨慎但累库难改，PP自身基本面支撑有限，检修回落产量高增，中游库存高，需求弱支撑价格[31] - **PL**：观点为下游成交改观有限，震荡；逻辑是11月震荡走低，沙特阿美CP下调，市场缺乏消息指引，企业让利出货，下游刚需采购，PP - PL价差短期震荡，波动率抬升[32] - **PVC**：观点为市场情绪降温，震荡偏弱；逻辑是宏观层面11月扰动消退，12月关注会议影响，微观层面基本面承压，成本持稳，产量将提升，下游开工修复但采购有限，出口签单转弱，电石价格弱稳，烧碱价格偏弱[34] - **烧碱**：观点为低估值弱预期，震荡运行；逻辑是宏观层面11月扰动消退，12月关注会议影响，微观层面本周去库、50碱反弹，但基本面改善动力有限，需关注成本支撑，氧化铝产能下降，魏桥库存高，烧碱采购招标，非铝开工转弱，产量将提升，液氯价格波动成本或上移[35] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值[37] - **基差和仓单**：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[38] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同跨品种价差及变化值[40] 化工基差及价差监测 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数和特色指数上涨，商品指数涨0.50%，商品20指数涨0.61%，工业品指数涨0.45%[279] - 能源指数今日涨跌幅 - 0.63%，近5日涨跌幅 + 0.01%，近1月涨跌幅 - 1.44%，年初至今涨跌幅 - 5.64%[280] - PPI商品指数涨0.77%[280]

10月市场回顾 - 10月WTI原油月均价环比下跌5.45%，布伦特原油月均价环比下跌5.37% [2] - 山东地炼汽油出厂价累计下跌510元/吨，均价环比下跌3.94%，柴油出厂价累计下跌185元/吨，均价环比下跌2.62% [4] - 10月国内成品油零售限价经历两次下调，政策消息面对市场形成利空影响 [1][4] - 10月山东地炼汽油裂解价差均值环比下跌4.52%至867.91元/吨，柴油裂解价差均值环比上涨9.39%至787.87元/吨 [4] - 10月山东汽油理论批零价差均值环比上涨8.35%至2051.06元/吨，柴油理论批零价差均值环比上涨4.12%至1434.78元/吨 [6] 10月市场驱动因素 - 国际油价先抑后扬，基本面过剩利空叠加中美关税升级风险打压市场风险偏好，中上旬油价持续下行 [2] - 下旬地缘政治与宏观层面相继出现利好，油价反弹回升，重回震荡区间 [2] - 山东地炼汽柴油产量增加，但“银十”消费表现低迷，供需疲弱导致汽柴油价格承压下行 [1] 11月市场展望 - 预计11月原油基本面过剩压力持续，油价将承压，呈现震荡偏弱运行态势，四季度维持整体看空预期 [4][7] - 沙特增产及需求下滑，预计11月原油价格波动重心下移，利空国内成品油市场 [7] - 胜星、华星等炼厂陆续开工，山东汽柴油供应或继续增加，利空成品油市场 [7] 11月供需预测 - 汽油需求因缺乏节假日支撑或持续疲软，市场成交或延续弱势 [7] - 柴油需求因工程基建追赶工期和电商节提振物流，整体表现或尚可 [7] - 综合因素下，预计11月山东汽、柴油市场价格或偏弱震荡，均值水平或下跌100元/吨左右 [7] 11月利润预测 - 预计11月份汽、柴油裂解价差均值或环比下跌 [7] - 预计11月份汽、柴油批零价差均值或环比上涨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国10月31日当周商业原油库存增加520.2万桶，原油净进口增加86.7万桶/日，加工量增加3.7万桶/日维持同期低位，单周产量预估值增加0.7万桶/日至1365.1万桶/日；炼厂低开工下，汽柴油库存延续下滑，汽油库存触及近五年同期低点，原油与石油产品总库存小幅回升，单周数据对裂解价差的指向偏向乐观 [4] 相关目录总结 库存数据 - 美国商业原油库存变动公布值为 -520.2万桶，前值为 -685.8万桶 [6] - 美国库欣原油库存变动公布值为增加30万桶，前值为增加133.4万桶 [6] - 美国战略石油库存变动公布值为49.8万桶，前值为 -53.3万桶 [6] - 美国汽油库存变动公布值为减少472.9万桶，前值为减少594.1万桶 [6] - 美国柴油库存变动公布值为减少64.3万桶，前值为减少336.2万桶 [6] - 美国航煤库存变动公布值为增加27.7万桶，前值为减少150.9万桶 [6] - 美国燃料油库存变动公布值为增加8.4万桶，前值为 -12.7万桶 [6] - 美国原油及石油产品库存变动（不含SPR）公布值为63.3万桶，前值为 -1590.3万桶 [6] 产量与需求数据 - 美国原油产量公布值为1365.1万桶/日，前值为1364.4万桶/日 [6] - 美国成品油表观需求公布值为2035.6万桶/日，前值为2128.1万桶/日 [6] - 美国汽油表观需求公布值为887.4万桶/日，前值为892.4万桶/日 [6] - 美国柴油表观需求公布值为371万桶/日，前值为358万桶/日 [6] 进出口与加工数据 - 美国原油进口公布值为592.4万桶/日，前值为505.1万桶/日 [6] - 美国原油出口公布值为436.7万桶/日，前值为436.1万桶/日 [6] - 美国炼厂原油加工量公布值为1525.6万桶/日，前值为1521.9万桶/日 [6] - 美国炼厂开工率公布值为89%，前值为86.6% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，液体化工维持弱势震荡格局，关注液体化工高库存何时开始去化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油供应压力延续且地缘风险仍存，EIA数据显示美国上周原油累库，炼厂开工率环比走低，汽柴油延续去库，海外成品油库存压力缓解及裂解价差强势对原油需求端有阶段性支撑，但持续累库的弱现实难改观，价格震荡 [8] - 沥青期价或再次测试3200压力位，其绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落，当前较原油等估值仍高，高估溢价开始回落，累库压力大 [9] - 高硫燃油弱势震荡，亚太地区11月燃料油供应有望因俄罗斯出口下降而下降，但需求仍偏弱，需关注俄乌冲突进展 [9] - 低硫燃油跟随原油震荡偏弱，受航运需求回落等利空影响，面临供应增加、需求回落趋势，或维持低估值运行 [10][11] - 甲醇在2100整数位略有支撑，震荡看待，国内甲醇工厂开工率高，供应充裕，港口库存偏高有压制，但临近冬季伊朗扰动概率偏强，仍存低多价值 [23] - 尿素高库存压制与成本支撑共存，窄幅震荡，基本面中供应高位波动，冬小麦需求接近尾声，供需宽松致高库存压制期价上行空间，煤炭成本支撑托底 [24] - 乙二醇供需矛盾再度成为市场焦点，悲观情绪难扭转，供应压力短期难缓解，本周到港量偏多，预计港口库存维持累库，价格震荡偏弱 [16] - PX市场缺乏明确消息指引，成本和情绪博弈维持震荡，国际油价区间整理，成本端指引有限，短期在下游聚酯负荷支撑下供需格局尚可，PXN维持区间内整理 [12] - PTA新凤鸣开新停旧，短期新增供应有限，上游成本僵持，受新凤鸣装置停车消息情绪略有提振，但中泰装置重启，市场供应未见明显缩量，短期供需有好转预期，加工费下方支撑增强但扩张空间有限 [12] - 短纤下游工厂消化前期囤货，加工费有压缩预期，上游成本震荡整理，短纤自身无独立行情，供需变量有限，下游纱厂观望情绪浓厚，维持消化库存为主，产销平平 [18][19] - 瓶片成本僵持，供需驱动有限，上游聚酯原料区间整理，瓶片价格跟随震荡，中期供需有转弱预期，加工费表现僵持，传统淡季难以逆势扩张 [20] - 丙烯下游成交改观有限，PL震荡，沙特阿美公司11月CP公布，丙、丁烷价格下调，当前下游需求分化，抑制企业出货节奏，PP - PL价差短期震荡 [27] - PP基本面支撑有限，走弱，油价震荡，塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿，短期检修回落，产能提升下产量压力大，利润端支撑有限，期价震荡偏弱 [25] - 塑料检修短期回落，弱势格局，油价震荡，塑料自身基本面支撑仍偏有限，随旺季转淡，上中游有降库存意愿，压制价格上方空间，短期检修回落，产能提升下产量压力大 [25] - 苯乙烯胀库担忧仍存，震荡偏弱，本周先跟随原油下跌，后在宏观利好扰动下反弹，利好落地后跌回前低，临近交割月持仓问题带动盘面反弹，成本端纯苯供应有扰动但不构成逆转，11月供需差为负，去库兑现环节和力度不确定，港口货物超期压力大 [14] - PVC市场情绪降温，震荡偏弱，宏观层面11月扰动消退，12月关注相关会议对市场预期的引导，微观层面基本面承压，成本持稳，产量将提升，下游开工修复但仅低价采购放量，出口签单转弱，电石价格弱稳 [28] - 烧碱低估值弱预期，震荡运行，宏观层面11月扰动消退，12月关注相关会议对市场预期的引导，微观层面本周去库、50碱反弹，但基本面持续改善动力有限，关注成本支撑 [29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差，以及沥青、高硫燃油、PX等品种的基差和仓单情况，还有1月PP - 3MA、1月TA - EG等跨品种价差 [31][32][33] 化工基差及价差监测 - 分别提及了甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但未给出具体监测数据内容 [34][47][59] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数）、板块指数（能源指数）有不同的涨跌幅表现，如能源指数2025 - 11 - 05日涨跌幅为 + 0.04%，近5日涨跌幅为 + 0.63%等 [273][274]