盘面与现货市场表现 - 沥青期货主力合约BU 2602收盘2940元/吨，日内跌幅0.1%，近7天累计下跌1.6%，价格处于震荡磨底状态 [2] - 期货合约期限结构呈现近低远高的Contango结构，次月合约2601跌幅0.24% [2] - 山东地区重交沥青现货市场价为2930元/吨，与期货价格基本相近，近7天累计下跌1.7%，当地基差为-10元/吨 [2] - 华东地区重交沥青现货市场价为3150元/吨，基差为+210元/吨，近7天基差走强10元/吨 [2] 裂解价差与相对表现 - 沥青与布伦特原油的裂解价差（BU-Brent）录得-265元/吨，近7天累计走强8元/吨 [2] - 当日沥青主力合约下跌0.1%，而布伦特原油下跌0.4%，沥青近期成为能化板块中的弱势品种 [2] - 在油价缺乏支撑且现货市场不景气的背景下，沥青价格维持低位，拉阔了裂解价差 [2] 行业基本面分析 - 当前正值沥青冬季需求淡季，基本面平淡无亮点 [3] - 供应端，截至12月5日当周，国内炼厂沥青产量为50.2万吨，环比增加2% [3] - 原料端，稀释沥青贴水幅度维持在高位（-13.1美元/桶），意味着沥青供应处于宽松格局 [3] - 需求端，道路开工率下滑并稳定在29%，创下近6周以来的低位，南北方终端需求平淡 [3] - 库存端，社会库存去库，但厂库累库，市场冬储行情中高价货源争夺平淡，采购倾向于低价货源 [3] - 现货价格跌破3000元/吨并持续阴跌，导致市场对冬储价格产生看跌或观望心理 [3] 短期展望与策略 - 基本面维持弱势，价格上行空间受制于需求减弱和库存压力，需关注冬储行情是否起色 [4] - 年底前OPEC+增产可能冲击油价重心，沥青价格大概率跟随下跌 [4] - 技术面上，沥青价格持续磨底震荡，预期仍以低位徘徊为主，需等待价格企稳信号 [4] - 总体策略观点为单边弱势震荡 [5] 高频数据汇总 - 布伦特原油价格为61.90美元/桶，当日下跌0.4%，近7天累计下跌0.6% [6] - 沥青与上海原油期货（SC）的裂解价差（BU-SC）为-312.3元/吨，当日走强14.6元/吨 [6] - 沥青与燃料油（FU）的价差（BU-FU）为513元/吨 [6] - 期货与厂内库存合计为4690手，近7天累计减少1370手 [6]

盘面表现与市场结构 - BU 2602合约收盘2943元/吨，日内跌幅0.41%，近7天累计下跌1.7%，价格在2928至2963元/吨区间低位震荡 [2] - 期货合约期限结构呈现近低远高的Contango结构，表明市场对远期价格相对乐观 [2] 现货市场与基差 - 山东重交沥青现货市场价为2930元/吨，与期货价格基本相近，近7天累计下跌2.0%，山东地区基差为-13元/吨 [2] - 华东重交沥青现货市场价为3150元/吨，价格高于山东，华东地区基差为+207元/吨，但近7天累计收窄37元/吨 [2] 裂解价差与相对表现 - 沥青相对于布伦特原油的裂解价差（BU-Brent）为-295元/吨，近7天走弱13元/吨，显示沥青近期成为能化板块中的弱势品种 [2] - 当日沥青主力合约下跌0.4%，而布伦特原油仅下跌0.1%，在油价支撑不足且现货市场不景气的背景下，沥青价格维持低位，拉阔了裂解价差 [2] 基本面：供应 - 截至12月5日当周，国内炼厂沥青产量为50.2万吨，环比增加2%，供应处于宽松格局 [3] - 稀释沥青贴水幅度维持在高位，12月5日数据录得-13.1美元/桶，这进一步强化了供应宽松的预期 [3] 基本面：需求与库存 - 当前正值沥青冬季需求淡季，上周道路开工率下滑并稳定在29%，创下近6周以来的低位，南北方终端需求平淡 [3] - 库存方面，12月5日当周社会库存去库，但厂库出现累库 [3] - 尽管市场传言新疆有炼厂释放冬储合同，且贸易商拿货积极性因价格考量有所提升，但现货价格跌破3000元/吨并持续阴跌，导致市场对冬储价格产生看跌或观望心理 [3] 短期展望与策略 - 基本面看，沥青价格上行空间受制于需求减弱和库存压力，走势维持弱势，需关注冬储行情是否起色 [4] - 年底前OPEC+增产可能冲击油价重心，沥青价格大概率跟随下跌，重心下移 [4] - 技术面上，沥青价格持续磨底震荡，前期参考区间【3010-3100】元/吨已被跌穿，预期仍以低位徘徊为主，需等待价格企稳信号 [4] - 综合策略观点为单边弱势震荡 [5] 高频数据汇总 - 2025年12月9日，沥青主力合约收盘价2943元/吨，较前一日下跌0.5%，布伦特原油价格为62.46美元/桶，较前一日下跌0.1% [7] - 当日，沥青与燃料油（BU-FU）的价差为525元/吨，较前一日走阔74元/吨 [7] - 期货与厂内库存（仓单）数据显示，当日仓单为0手，较前一日减少4060手 [7]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 钢材、铁矿、双焦均以震荡为主，动力煤价格持续低迷成交冷清，各品种后续需关注宏观政策、供需变化等因素 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3148元/吨，热卷主力合约收于3323元/吨，现货成交整体一般偏弱，价格持稳，全国建材成交93867吨 [1] - 供需与逻辑：成材供应回落，需求压力仍在，板材供需矛盾未解决，弱现实强预期叠加成本托底 [1] - 策略：单边震荡，跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格震荡偏弱，2601合约收盘794.5元/吨，现货报价下跌，成交平淡，全国主港铁矿累计成交85.6万吨，环比减少26.84% [3] - 供需与逻辑：供需矛盾蓄力，铁水产量环比减量，钢厂盈利率压缩，淡季深入，刚需支撑走弱，补库需求未释放，港口库存增加，钢厂进口矿库存下滑 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦市场区间震荡，焦煤与焦炭主力合约收报价格小幅上行，进口蒙煤盘面情绪好转但口岸报价偏弱，通关量高位，口岸累库，交投活跃度一般 [5] - 逻辑和观点：焦煤部分矿区减产，供应受扰动，需求端下游焦企按需补库，对焦煤价格支撑有限；焦炭产量平稳，消费淡季钢厂利润亏损，五大钢产量下降，采购积极性偏弱 [5][6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 市场分析：产地煤价弱势，下游按需采购，部分煤矿降价销售稍有好转但整体成交不佳；港口报价走低，成交少，下游库存高，贸易商甩货；进口煤招标价格走低，成交冷清 [8] - 需求与逻辑：近期煤价弱势，下游消费不及预期，库存高，部分煤矿完成年度任务后供给难改善，中长期关注供应格局变动和非电煤消费补库情况 [8] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面呈弱平衡，钢价区间震荡运行，需关注宏观政策落地力度、天气对施工影响、终端需求释放节奏及冬储行情启动情况 [1] - 铁矿市场以观望为主，矿价持续震荡，需关注铁矿后续谈判进展 [3] - 双焦盘面涨跌互现，短期内市场延续供应回升、需求走弱态势 [5] - 动力煤市场悲观情绪蔓延，下游成交冷清，中长期需关注供应格局变动、非电煤消费和补库情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3137元/吨，热卷主力合约收于3319元/吨，全国建材成交89788吨；供应端成材产量库存下降、需求尚可，板材产量库存回升、需求稍弱 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格震荡偏弱，2601合约收盘799.5元/吨；现货报价整体小幅下跌、成交氛围平淡，供需宽松，全国主港铁矿累计成交119.1万吨，环比下跌4.11%；目前供需矛盾蓄力，铁水产量环比减量，钢厂盈利率压缩，淡季深入，铁水季节性下滑预期仍存，刚需支撑走弱，补库需求未明显释放，港口库存增加，钢厂进口矿库存下滑，结构性矛盾大于整体库存矛盾 [3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货市场涨跌分化，焦煤主力合约价格回调，焦炭主力合约延续上涨行情；进口蒙煤市场平淡，贸易商情绪谨慎，市场活跃度一般，交投氛围冷清 [5] - 策略：焦煤、焦炭单边均震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价持续弱势，下游刚需拉运、投机需求弱，多数煤矿降价销售但销售未好转、库存积压；港口受产地影响报价走低，下游还盘压价，实际成交少，港口库存累积快且下游消费未好转；进口煤招标价格持续走低，市场成交氛围冷清 [7] - 策略：无 [7]

盘面表现与市场结构 - 沥青期货主力合约2601价格大幅下跌，开盘2983元/吨，收盘2916元/吨，日跌幅2.47%，近7天累计下跌2.2% [2] - 市场呈现放量下跌，成交量22.25万手，成交额66.41亿元，空方力量全天占主导 [2] - 期货合约期限结构呈现近低远高的Contango结构，次月合约2602跌幅为2.54% [2] 现货市场与基差 - 山东地区重交沥青现货市场价为2960元/吨，环比下跌0.7%，7天累计下跌2.3% [2] - 华东地区重交沥青现货市场价为3190元/吨，价格环比持平 [2] - 山东地区基差为+44元/吨，7天累计走强23元/吨 [2] - 华东地区基差为+274元/吨，7天累计走强43元/吨 [2] 裂解价差与成本 - 沥青与布伦特原油的裂解价差（BU-Brent）录得-365元/吨，7天累计走弱60元/吨 [2] - 当日沥青主力合约价格下跌0.1%，而布伦特原油价格下跌2.5%，沥青成为能化板块跌幅最深的品种 [2] - 裂解价差大幅拉阔，主要因沥青价格在油价缺乏支撑且现货阴跌下持续破位下行 [2] 行业基本面：供应 - 行业处于冬季需求淡季，基本面平淡 [3] - 截至11月28日当周，国内炼厂沥青产量为49.2万吨，环比大幅增加12% [3] - 主要原料稀释沥青的贴水幅度维持高位，12月1日数据为-11.3美元/桶，显示沥青供应格局宽松 [3] 行业基本面：需求 - 冬季为传统淡季，上周道路开工率下滑至29%，创近6周以来新低，南北方终端需求平淡 [3] - 下游道路改性沥青和防水卷材的开工率处于低位 [24] - 市场关注点在于成本扰动，特别是俄乌会谈若达成和平协议可能冲击油价并带动沥青跟跌 [3] 市场情绪与冬储 - 现货市场价格已跌破3000元/吨并持续阴跌，导致市场对冬储价格产生看跌或观望心理 [4] - 近期市场传言新疆个别主营炼厂释放冬储合同，贸易商基于当前价格，拿货积极性有所提升 [3] - 后期市场将持续关注冬储行情的变化 [4] 短期展望与策略 - 基本面维持弱势，价格上行空间受制于需求减弱和库存压力 [4] - 年底前OPEC+增产可能冲击油价重心，沥青价格大概率跟随下跌 [4] - 技术面上，沥青价格持续磨底震荡，前期参考区间【3010-3100】已被跌穿，需等待价格企稳信号 [4] - 策略观点为单边弱势震荡 [6] 高频数据汇总 - 沥青期货收盘价2916元/吨，较前一日2990元/吨下跌2.5%，7天累计下跌3.1% [36] - 布伦特原油价格63.29美元/桶，较前一日63.33美元/桶微跌0.1%，但7天累计上涨1.3% [36] - 沥青与上海原油（BU-SC）价差为-410.4元/吨，7天累计走弱12.7元/吨 [36] - 沥青与燃料油（BU-FU）价差为447元/吨，7天累计收窄7.0元/吨 [36] - 近月合约价差（连1-连3）为-28元/吨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材、铁矿、双焦均震荡运行，动力煤价格持续走弱，各品种需关注不同因素影响价格走势 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场表现：昨日螺纹钢期货主力合约收于3134元/吨，热卷主力合约收于3327元/吨；今日钢材现货成交整体一般偏好，投机和期现拿货为主，刚需拿货一般，下游对涨价接受意愿不高，现货价格跟随盘面上涨，螺纹部分地区钢厂有挺价现象，全国建材成交124959 [1] - 供需与逻辑：成材产量略增，库存下降斜率略放缓，消费稳定持续性有待观察；板材库存仍在，工业属性后期消费好于成材；期货移仓换月继续且临近年底，宏观政策偏多，市场预期仍在，需关注后续宏观落地、天气状况、需求及冬储行情 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 市场表现：昨日铁矿石期货价格小幅上涨；现货报价整体弱稳、成交略显平淡，采购价格多随行就市，全国主港铁矿累计成交96.4万吨，环比上涨11.32% [3] - 供需与逻辑：当前铁矿供需矛盾持续积累，总库存攀升，但部分铁矿品种库存因非市场化因素被锁死，矿价居高不下；钢厂已开启减产，铁水后续有季节性回落预期，铁矿正加速走向供需失衡，后续若库存集中释放，矿价将面临压力 [3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 双焦 - 市场表现：昨日，受市场情绪回暖带动，双焦期货价格呈现反弹态势，整体呈现震荡运行态势；进口蒙煤通关量持续高位，贸易商心态偏谨慎，市场交投氛围平淡，口岸报价呈现下行趋势 [5] - 逻辑和观点：焦煤国内库存继续累积，需重点关注保供政策落地执行效果，叠加进口蒙煤通关量持续高位，预计供应端存在边际宽松预期；需求端下游铁水产量下滑，焦企采购积极性有限，整体按需补库；焦炭第一轮提降已逐步落地执行，市场对后续价格走势分歧加大，观望情绪显著升温，投机需求大幅收缩；进入钢材消费淡季，下游钢厂亏损导致新增检修计划，铁水产量持续下滑，对焦炭的刚需采购力度减弱，需求端整体偏弱 [5][6] - 策略：焦煤、焦炭单边均为震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [6] 动力煤 - 市场表现：产地主产区煤价趋弱运行，市场对后市呈现悲观态势，下游多以长协拉运为主，部分煤矿库存累积销售困难，拉煤车明显减少；港口市场受上游影响，情绪持续走弱，下游采购需求冷淡，当前气温未明显回落，日耗未见大幅提升，且港口库存不断累积，贸易商出货意愿增强，市场煤成交冷清；进口煤招标价格下降，低卡煤价跌幅较大，进口贸易商普遍持有谨慎态度，观望情绪加重 [7] - 需求与逻辑：近期煤价持续弱势运行，下游消费不及预期以及库存相对较高；中长期需关注供应格局变动，关注非电煤的消费和补库情况 [7] - 策略：无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需双弱格局不变，预计随着冬储积极性提高，沥青价格逐步企稳，关注冬储行情变化；由于06合约是沥青的旺季合约，预计01 - 06价差在12月延续偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低4.7个百分点，仍处近年同期最低水平；12月国内沥青预计排产215.8万吨，环比减7.0万吨，减幅3.1%，同比减34.4万吨，减幅13.8% [3] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至29%，受资金和天气制约 [3] - 上周华东地区主力炼厂间歇生产，船发良好，全国出货量环比增加6.74%至26.21万吨，处中性水平；沥青炼厂库存存货比环比持平，处近年来同期最低位附近 [3] - 俄罗斯副总理称制裁未影响石油产量，俄乌和谈近期达成可能性不大，原油价格低位震荡；委内瑞拉火灾致蒸馏装置停运，美方威胁下稀释沥青贴水幅度扩大 [3] - 本周山东胜星等炼厂转产，广州石化计划复产，沥青开工率将略有上升；北方气温下降道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡 [3] - 近期山东地区沥青基差维持中性水平，个别炼厂释放冬储合同，市场较谨慎 [3] 行情回顾 沥青/原油 - 11月因炼厂集中释放低价货源，沥青跌幅较大，沥青/原油比值从10月底的7.07降至6.60 [10] 沥青基差 - 11月沥青基差变动不大，截至11月28日，山东地区主流市场价下跌至3000元/吨，沥青01合约基差略微升至4元/吨，处于中性水平 [14] 重交沥青开工率 - 沥青10月开工率环比减少2.55个百分点至33.11%，同比增加4.47个百分点，处近年同期偏低水平；山东地区开工率环比减少8.41个百分点至31.99%，同比减少0.12个百分点 [18] 沥青产量 - 2025年10月沥青产量环比减少5.99%至259.11万吨，同比增加11.12%，处近几年同期中性偏低水平；地炼产量为145.8万吨，环比减少6.42%，同比增加20.79% [22] 沥青表观消费量与出货量 - 2025年10月沥青表观消费量环比减少2.92%至292.99万吨，同比增加17.37%，处于近年同期中性水平 [26] - 截至11月28日当周，全国出货量环比增加6.74%至26.21万吨，处于中性水平 [26] 沥青开工率与利润 - 10月沥青开工率冲高回落，截至10月28日当周，沥青开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低4.7个百分点，仍处近年同期最低水平 [30] - 目前山东地区现货端利润亏损程度有所缩小，但仍有超400元/吨的亏损 [30] 沥青下游 - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 4.3%，较1 - 9月的 - 2.7%小幅回落，仍为负增长 [42] - 2025年10月摊铺机销量环比减少21.97%至103台，降至近年同期中性偏低水平 [42] - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 - 6.0%，累计同比增速与1 - 9月持平，仍为负值 [47] - 截至11月28日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至29%，受资金和天气制约 [47] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点；10月新增社融低于市场预期，关注形成实物工作量的进度 [47]

市场行情表现 - 11月11日盘中焦煤期货主力合约最低下探至1230.0元，报1234.5元，跌幅2.10% [1] - 焦煤期货主力合约当日跌超2% [2] 机构后市观点 - 兴业期货核心观点为焦煤等待逢低做多，认为供给约束持续存在，关注本月中下旬冬储行情 [2] - 冠通期货核心观点为焦煤偏弱运行，指出下游疲软是主要原因 [2] - 铜冠金源期货核心观点为焦煤短线小幅调整，中线预计震荡偏强 [2] 供应端分析 - 乌海地区环保制约严格，煤矿提产节奏偏缓 [2] - 原煤及炼焦煤产量均有不同程度减少，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.76%，环比减少1.02% [3] - 年底政策端多发减产停产政策及环保预警，矿端资源偏紧，供应预计维持紧平衡格局 [3] - 供应端受山西煤矿减产、环保限产等因素影响，产量持续收缩 [4] 库存与需求端分析 - 矿山库存及焦企库存累库，钢厂库存去库，主要因前期环保限产影响采购减少 [3] - 焦企多次提涨后亏损收窄，但产量依然下滑，焦煤库存累库 [3] - 本周钢厂开工及铁水产量下降，铁水日产234.22万吨，环比回落2.14% [3] - 下游钢材端疲软制约价格上行空间，钢厂利润收缩、铁水产量回落，需求端支撑有限 [4] - 下游采购需求稳定，叠加煤矿库存处于低位，供需关系良好 [4] 价格与利润分析 - 焦煤现货价格偏强运行 [4] - 焦炭第四轮提涨开启但暂未落地，焦化企业仍处于亏损状态，生产积极性一般 [4] - 弱需求向上反馈至原料端，钢厂利润继续下探，后续预计仍有减产预期 [3]