日元汇率近期动态 - 日元兑美元在反弹过程中难以延续日内小幅涨幅，财政担忧与积极风险情绪抵消了干预预期，削弱了日元的避险属性 [1] - 日元延续自一周高位附近的稳步回落，面对美元全面反弹仍显疲态，但下行空间有限 [2] - 日元近期走弱促使日本财务大臣发出强烈警告，表示将对过度市场波动采取行动，政府核心成员也暗示可能干预以抵消日元疲软对经济的负面影响 [3] 影响日元的市场情绪与政策因素 - 全球风险情绪持续受到美国降息预期及俄乌和平协议希望的支撑，这抑制了避险日元的进一步升值 [2][4] - 日本首相高市早苗推行刺激政策的立场加剧了市场对日本财政状况恶化的担忧，成为引发避险日元日内抛售的关键因素 [2] - 日本内阁批准了21.3万亿日元经济刺激计划，这是新冠疫情以来规模最大的刺激方案，加剧了市场对新增政府债务供应的担忧 [4] 日本央行政策预期与通胀数据 - 市场对日本央行12月可能加息的预期重燃，或抑制日元空头激进押注 [2] - 日本央行上周刻意调整表述重点，强调日元持续疲软的通胀风险，暗示12月加息仍具可能性 [3] - 日本10月服务业生产者价格指数同比上涨2.7%，表明日本正临近实现2%通胀目标的临界点，为央行进一步收紧政策提供依据 [3] - 日本央行理事重申，若经济活动与物价走势符合预期，央行将逐步调整货币宽松力度，政策利率将以适宜节奏上调 [3] 美元动态与美联储政策影响 - 在美联储鸽派预期下，美元恐难吸引实质性买盘，这将限制美元/日元的升值空间 [2] - 随着市场日益预期美联储将在12月再度降息，美元兑日元汇率于周四亚洲时段跌至逾一周低点155.70区域 [4] - 美国降息预期与俄乌和平协议希望共同支撑市场乐观情绪，限制了美元/日元的下行空间 [4] 美元/日元技术分析 - 美元/日元在100小时简单移动平均线（位于156.70区域附近）遭遇阻力，该水平成为关键枢轴点 [5][7] - 若能持续突破156.70阻力位，汇率有望重夺157.00关口，并进一步向157.45-157.50区间乃至158.00迈进 [7] - 若跌破隔夜震荡低点155.65区域，可能引发更深跌幅，下探155.00心理关口，并为延续自158.00关口启动的一周跌势铺平道路 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内现货升水稳中向好，隔月价差收窄，海外升水长期高位，出口窗口打开；海内外TC下滑，冶炼综合成本面临亏损；供给端压力未明显下滑时社会库存重心回落；基本面数据从利空转利多，锌估值偏低；虽处宏观真空期，对美国12月降息预期有波动，但对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水140.20美元/吨；SMM上海锌现货价22400元/吨，升贴水40元/吨；SMM广东锌现货价22350元/吨，升贴水 - 20元/吨；天津锌现货价22350元/吨，升贴水 - 10元/吨 [2] - 期货：2025 - 11 - 25沪锌主力合约开于22335元/吨，收于22360元/吨，成交84904手，持仓99591手，日内最高22420元/吨，最低22275元/吨 [3] - 库存：截至2025 - 11 - 25，SMM七地锌锭库存15.10万吨，较上期 - 0.17万吨；LME锌库存48000吨，较上一交易日 + 575吨 [4] 市场分析 - 国内现货升水稳中向好，隔月价差收窄，海外升水高位，出口窗口打开 [5] - 海内外TC下滑，冶炼综合成本面临亏损 [5] - 供给端压力未降，社会库存重心回落 [5] - 基本面数据转利多，锌估值偏低，对未来消费乐观，降息预期不改 [5] 策略 - 单边：谨慎偏多 [6] - 套利：跨期正套 [6]

核心观点 - 债市从“股涨债跌”的跷跷板效应转变为“股跌债不涨”，反映出资产趋势强弱差异，债市缺乏核心看涨交易主线，而股市当前重点在于重新提振投资者信心[1] - 美联储12月降息预期出现回摆，但降息大方向未改变，分歧与调整可能意味着配置机会[2] - 债市破局点在于形成相对牢靠的一致看涨预期，避免因缺乏主线导致略有上涨便引发止盈操作[3] 股债市场关系分析 - 三季度以来权益市场加速上涨，上证指数屡创新高，股涨债跌成为压制债市看涨情绪的重要因素[1] - 近期股债跷跷板效应呈现单边性，股涨债跌逻辑通顺，但股跌并非债涨的充分条件，例如11月21日上证指数单日下跌2.45%，但30年国债期货同样下跌0.26%，出现股债双杀[11] - 债市相较股市呈现“单边附属”迹象，股市上涨更可能导致债市回调，而股市下跌难以推动债市上涨[14] 债市当前状况 - 10月以来债市触底反弹的主要驱动在于市场预期国债买卖将重启以及偏弱基本面约束国债收益率上限[13] - 投资者对货币政策进一步宽松的预期相对有限，经历全年大幅震荡后情绪处于相对低迷状态，债市行情已较低位出现一定幅度反弹，进一步上涨驱动相对偏弱[13] - 当前10年国债活跃券收报1.8125%，30年国债活跃券收报2.1585%[10] 美国降息预期分析 - 美国9月非农数据喜忧参半，新增非农就业11.9万人大超预期，但8月数据由2.2万人下修至-0.4万人，9月失业率由4.3%上行至4.4%，创2021年11月以来新高[15] - 劳动力市场并未呈现大幅衰退迹象，更多维持紧平衡状态，9月非农数据不足以推动美联储12月降息[16] - 美国9月通胀呈现CPI上行而核心CPI下行的分化走势，商品价格涨、住房价格跌、其他服务价格稳[18] - 降息预期回摆导致全球资产定价受冲击，美债收益率冲高回调后高位震荡，黄金价格企稳但缺乏上行动力，美股出现较大幅度调整[22] 股市当前状况 - 11月以来上证指数虽续创新高，但缺乏强力主线交易逻辑支撑，在绝对点位较高、临近年末保收益诉求、海外市场大幅震荡等因素共振下表现承压[14] - 此前市场交易核心主线在于中美两国元首会晤，10月30日会晤后符合预期，叙事交易逻辑告一段落[13] 高频实体数据跟踪 - 物价方面：南华农产品指数和国际原油价格走势被跟踪监测[42][43] - 工业方面：南华工业品指数以及玻璃、焦煤等工业品价格被监测[47][48] - 投资地产方面：高炉开工率、石油沥青开工率、土地成交面积、商品房成交面积、二手房挂牌价指数等指标被跟踪[58][59][61][62] - 出行消费方面：地铁客运量、电影票房收入、乘用车零售量、国内执行航班数量等数据被监测[68][69][70][71][72][73]

报告行业投资评级 | 有色金属种类 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★☆☆ | | 铸造铝合金 | ★☆☆ | | 锌 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★☆☆ | | 工业硅 | ★☆☆ | | 多晶硅 | ★☆☆ | [1] 报告的核心观点 有色金属各品种表现不一，市场受宏观因素、供需关系等影响。部分品种如铜、铝等短期面临调整或震荡压力，部分品种如碳酸锂、工业硅等存在上涨驱动，但不同品种投资机会和风险各异，需关注各品种基本面动态和关键因素变化 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周三沪铜收涨，市场关注美国就业压力及相关数据，对12月降息概率预期波动大，自由港预计2026年印尼分公司金铜产出持平2025年，空单仓位背靠点位下调到8.7万 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝小幅反弹，现货贴水略收窄，周初铝锭铝棒社库增加，铝市短期基本面一般，调整或延续，关注布林线中轨支撑 [2] - 铸造铝合金随铝价波动，与AL价差或收窄，废铝货源紧，税率政策未明确，行业和交易所仓单高位 [2] - 氧化铝运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无变动，现货指数跌势缓，未规模减产则弱势运行 [2] 锌 - 内外矿TC齐降，11月炼厂减产落地，下游接货情绪好转，沪锌回踩反弹，国内社库转降，外盘累库，内外盘价差收敛 [3] - 短期国内基本面中性，12月炼厂减产预期不足，沪锌短线震荡、中线承压，暂看2.2 - 2.3万元/吨区间盘整，有跨市反套空间 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，市场交投平淡，美国政府停摆利多出尽，关注美联储流动性动作 [6] - 金川升水等报价情况，上游价格支撑弱化，拖累镍产业链价格，纯镍和镍铁、不锈钢库存增加，镍价弱势运行 [6] 锡 - 沪锡增仓反弹，涨幅缩至29.5万下方，刚果（金）限制出口不影响主力矿山，后市关注复产节奏和印尼整顿产能效率，中长线高位空单背靠29.5万持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂上涨，市场交投活跃，下游材料厂生产积极，预计持续到年末，总库存下降，矿端报价走强，期价走强、持续去库，逢低买入 [8] 工业硅 - 工业硅期货增仓拉升，受有机硅会议影响，DMC价格推涨，市场情绪乐观，中长期偏多，警惕回调，关注回调后布局多单机会 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货减仓拉升，受工业硅带动，光伏需求弱，基本面改善有限，短期震荡，关注有机硅“反内卷”情绪传导影响 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、原油、白银等多个品种进行短评分析，给出各品种市场现状、影响因素及短期走势判断和操作建议 [1][3][4] 各品种短评总结 黄金 - 美国“小非农”预警，10月私营部门减少4.5万个工作岗位，经济下行压力加大，增加12月降息概率，但美联储内部分歧存在，美元指数上涨乏力，黄金短期震荡偏多，中期或高位震荡 [1] 原油 - 截止11月7日当周，美国原油库存增加约120万桶，汽油库存减少260万桶，投资者评估美国对俄制裁影响，预计政府停摆结束，油价连续三天上涨，但市场存在供应过剩担忧，涨幅受限，欧佩克和国际能源署11月报告待发布，油价偏震荡运行 [1] 白银 - 美国参议院通过法案为结束政府“停摆”迈出关键一步，众议院将投票，政府停摆即将结束，风险偏好提升，白银走出窄幅震荡区间，短期有回调压力，关注与黄金中期走势分化，震荡偏多 [3] 长期国债 - 央行实施适度宽松货币政策，对债市长期有支撑，公开市场买卖国债和流动性投放利多债市，但流动性宽松、股债跷跷板及公开市场操作使债市操作难度加大，中期震荡，关注股债跷跷板 [3] 生猪 - 11月11日农产品批发价格指数微升，猪肉均价降0.1%，全国生猪价格稳中偏弱，规模企业出栏慢有压力，散户大体重猪源出栏增加，终端需求不足，供大于求，LH2601合约短期有下行压力，底部震荡，养殖端适时套保 [4] 豆粕 - 昨日全国主要油厂豆粕成交31.41万吨，较前一日增12.05万吨，开机率53.51%，较前一日降2.55%，进口大豆供应充足，油厂开机率回升，压榨量高，需求平稳，库存增加限制现货价格上涨，下游采购情绪一般，01合约短期3030 - 3090区间窄幅震荡 [4] 棕榈油 - 2025年11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比上月同期分别下降4.14%、0.4%和2.16%，菜油领涨带动棕榈油价格上涨，国内基差价格上调，成交清淡，短期有上涨空间，可短多 [5] 甲醇 - 西北地区甲醇样本企业周度签单量8.88万吨，周增6.49万吨，江苏太仓市场价2060元/吨暂稳，国内产能利用率87.79%，上升1.18%，下游总产能利用率74.84%，周降0.43%，港口样本库存151.71万吨，周升1.06万吨，生产企业库存38.64万吨，周增1.04万吨，开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，内地震荡整理，港口基差维稳，01合约短期震荡偏弱，上方压力2120一线，建议观望 [7] 短纤 - 本周期中国涤纶短纤产量16.70万吨，环比增0.52万吨，增幅3.21%，综合产能利用率平均值88.37%，环比增2.74%，昨日产销率41.96%，较上一交易日下滑28.51%，供增需平，本周小幅累库，产销冲高回落，库存压力不大，短期跟随成本端波动，偏震荡运行 [7] PVC - 华东SG - 5型PVC 4510元/吨，环比降10元/吨，产能利用率80.75%，周升2.49%，社会库存103.52万吨，环比降0.13%，电石法和乙烯法生产企业平均毛利分别为 - 769元/吨和 - 465元/吨，国内管材样本企业开工39.4%，环比降2.6个百分点，上游无新增检修减产计划，供应预期高位，利润不佳，需求淡稳进入淡季，外贸出口交付为主，社会库存预期上升，短期震荡偏弱，01合约上方压力4625一线，建议观望 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1264元/吨暂稳，周度产量74.68万吨，环比降1.43%，厂家总库存171.42万吨，周升0.72%，浮法玻璃开工率75.92%，周降0.43个百分点，均价1150元/吨，环比降3元/吨，样本企业总库存6313.6万重箱，环比降4.03%，浮法玻璃开工较稳，库存下降，华东市场窄幅整理，采购积极性弱，出货放缓，国内纯碱市场震荡运行，供应窄幅下行，下游需求一般，补库放缓，刚需采购为主，01合约短期震荡运行，下方支撑1205一线，建议观望或回调短线做多 [9] 合成橡胶 - 截止11月11日，山东市场丁二烯报6975元/吨，齐鲁石化顺丁橡胶价格报10400元/吨，碳四抽提工艺周均利润237元/吨，静态测算顺丁橡胶成本8500元/吨，10月全国乘用车市场零售量224.2万辆，同比降0.8%，环比微降0.1%，原料端供应偏大，需求端轮胎企业出货压力大，外贸订单不及预期，11月部分企业计划降负或检修，制约产能利用率提升，缺乏利好，供需驱动弱，丁二烯价格接近成本区域跌势或趋缓，顺丁橡胶利润及价差偏大需修复，价格震荡偏弱运行 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周末中美贸易谈判释放温和信号，美国9月CPI超预期走弱加强10月降息预期，国内十五五规划建议提振市场情绪，宏观整体利好铜价；基本面矿端扰动加剧铜矿紧缺预期，支撑铜价；宏微观共振驱动铜价重心上移，目前处于风险计价尾部，短期铜价偏强运行，策略上单边震荡偏强，可逢低买入，后续关注中美贸易谈判情况 [10] 各目录总结 周度综述 - 2025.10.20 - 2025.10.24周内，铜精矿现货TC为-42.7美元/吨，环比降4.22%，市场成交冷清，长单谈判前冶炼厂维持现有采购区间，后续关注11月长单谈判结果 [7] - 精废价差为3438元/吨，环比涨10.07%，铜价高位使再生铜贸易商出货意愿强，但再生铜涨幅有限，精废价差走扩 [7] - 南方粗铜加工费为900元/吨，环比降10%，再生铜杆生产利润少于阳极板生产，部分企业转产阳极板，支撑粗铜加工费 [7] - 精铜杆开工率为62%，环比降1.52%，高铜价抑制下游需求，企业新增订单与出货量持平或下滑，市场消费平淡，开工率回落 [7] - 再生铜杆开工率为19%，环比涨2.19%，江西、安徽地区再生铜杆企业等待770号文落实，开工率变化不大，近期多从外地采购 [7] - 电线电缆开工率为62%，环比涨0.69%，周内铜线缆企业开工小幅回升，但受制于铜价高企，市场新增需求低迷，开工率回升有限 [7] - 全球显性库存增加，主要来自COMEX和国内库存累库，LME库存环比减少；国产及进口铜到货，下游需求有限，国内电解铜社会库存累库；保税区库存减少，因上周伦铜高BACK结构提供出口交仓窗口，部分贸易商提货外发；COMEX - LME铜价差维持高位，美铜难流出，COMEX库存继续累库 [7] - 冶炼综合利润现货为 - 4992元，环比降44.56%，长单为 - 1559元，环比降1368.14%，硫酸价格回升但TC回落，冶炼亏损加剧；进口窗口关闭，出口有盈利空间 [7] - 进口利润为 - 581元，环比涨3.30% [7] 铜产业链解析 - 展示了SMM1电解铜升贴水、沪铜当月 - 连三月差、硫酸价格、沪铜主力合约收盘价、沪铜期限结构等价格数据 [12][15][16] - 呈现了沪伦比、沪伦比（剔除汇率）、LME3收盘价、LME(0 - 3)升贴水等电解铜进口价格价差数据 [17][18] - 给出了电解铜综合利润（加副产品硫酸）现货、现货铜进口利润、进料加工现货出口利润、电解铜综合利润长单等成本利润数据 [19][20][23] - 包含进口铜精矿指数TC、智利和秘鲁铜精矿产量、铜精矿进口量等铜精矿相关数据 [26][27][28] - 展示了铜精废价差、废铜进口利润、南方粗铜加工费、废铜制杆开工率、废铜和粗铜进口量等数据 [29] - 呈现了电解铜产量、进口量、总供给等供给数据 [30] - 涵盖精铜制杆开工率、铜杆线原料库存、成品库存比、电线电缆开工率、漆包线开工率等铜杆 - 线缆需求数据 [31][32] - 展示了电网和电源投资完成额等线缆终端 - 电网需求数据 [33][34][36] - 呈现了铜管开工率、原料库存比、成品库存、家用空调产量、内销量、出口量等铜管 - 空调需求数据 [42][43] - 展示了铜板带开工率、原料库存、库存比等铜板带需求数据 [44][45][49] - 呈现了汽车和新能源汽车产量、销量等终端汽车需求数据 [50][51][52] - 展示了黄铜棒开工率、30大城市商品房成交面积、房屋竣工面积等黄铜棒 - 房地产需求数据 [53][54][55] - 呈现了中国电解铜社会库存、上期所铜库存仓单、COMEX和LME电解铜库存、全球精炼铜库存、LME注销仓单及占比等铜库存数据 [58][59] 资金持仓 - CFTC非商业多头持仓占比为32%，近期有走强趋势 [69] - LME投资基金净多头持仓36768.23手，周环比减少1814.84手 [69]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 美国通胀数据超预期回落为降息扫除障碍，宏观情绪向好，工业金属价格本周录得普涨 [1][26] - 贵金属板块因短期波动率放大和俄乌冲突缓和信号出现大幅回调，但其中期逻辑依旧通顺，看好回调后后市行情 [1][4] - 有色金属行业本周上涨1.13%，在申万一级行业中排名第22位，跑输上证指数1.75个百分点 [15] 行情回顾 - 本周（10月20日-10月24日）上证综指上涨2.88%，申万有色金属行业上涨1.13%，在31个申万一级行业中排名第22位 [15] - 有色金属类二级行业涨跌互现：能源金属板块上涨4.32%，工业金属板块上涨2.98%，金属新材料板块上涨1.33%，小金属板块上涨0.99%，贵金属板块下跌10.74% [1][15] - 个股方面，涨幅前三的公司为常铝股份（+25.52%）、黄河旋风（+20.00%）、中钨高新（+16.12%） [18][20] 工业金属板块观点 - **铜**：伦铜报收10,947美元/吨，周环比上涨3.21%；沪铜报收87,720元/吨，周环比上涨3.95% [2][27] 供给端矿端维持紧缺，进口铜矿TC为-40.5美元/吨；需求端新能源汽车和电网投资提供支撑；宏观层面美国通胀走弱及中美会谈提升风偏，预计铜价短期震荡走强 [2][30] - **铝**：LME铝报收2,857美元/吨，周环比上涨2.81%；沪铝报收21,225元/吨，周环比上涨1.51% [3][27] 海外供给出现扰动，世纪铝业冰岛冶炼厂因故障停产，影响产能约20万吨；国内电解铝理论开工产能维持4,413.50万吨；社会库存环比下降0.75%至62.51万吨 [3][37] - **锌**：伦锌收盘价为3,020美元/吨，周环比上涨2.62%；沪锌收盘价为22,355元/吨，周环比上涨2.48% [39] - **锡**：LME锡收盘价为35,650美元/吨，周环比上涨1.77%；沪锡收盘价为284,300元/吨，周环比上涨1.26% [45] 供给端持续紧张，印尼打击非法锡矿，佤邦复产进度偏慢 [45] 贵金属板块观点 - **黄金**：COMEX黄金收盘价为4,126.90美元/盎司，周环比下降3.30%；SHFE黄金收盘价为938.10元/克，周环比下跌6.17% [4][50] 美国9月核心CPI年率录得3%，低于预期的3.1%，降息预期提升 [4][48] 贵金属中期逻辑通顺，基于实际利率快速下行及美元信用危机等因素，看好回调后行情 [4][49] 稀土板块观点 - 本周稀土价格环比下跌：氧化镨钕收报491,000元/吨，周环比下跌1.21%；氧化镝报收1,520元/千克，周环比下跌10.59% [65][66] 供需面无明显变化，10月后下游新增订单一般，地缘局势缓解对价格形成短期情绪利空 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期或下跌、中期震荡，建议观望，因中美贸易缓和与俄乌停战预期升温，资金获利了结意愿强，且中美贸易摩擦短期缓和、美国9月CPI低于预期使市场预计美国降息推进，致短期金价高位回落 [1][3] - 铜短期、中期均上涨，长线看强，因矿端扰动、资金关注度上升、中美贸易加剧波动，且国内宏观氛围回暖、产业供应收缩、中美贸易摩擦缓和，铜价持续增仓上行 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 |品种|合约|短期|中期|日内|观点参考|核心逻辑概要| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金|2512|下跌|震荡|下跌|观望|中美贸易缓和预期叠加俄乌停战预期升温，资金获利了结意愿强 [1]| |铜|2512|上涨|上涨|上涨|长线看强|矿端扰动再起，资金关注度快速上升，中美贸易加剧波动 [1]| 主要品种价格行情驱动逻辑 - 黄金：日内下跌、中期震荡，建议观望，因当地时间10月25 - 26日中美在吉隆坡经贸磋商形成初步共识，贸易摩擦短期缓和，避险需求下降、市场风险偏好回升，且美国9月CPI低于预期，市场预计美国降息稳步推进，短期金价高位回落，关注20日均线支撑 [3] - 铜：日内、中期均上涨，长线看强，因上周国内四中全会落幕宏观氛围回暖，产业供应收缩，内外宏观持续回暖使铜价增仓上行，周末中美贸易磋商形成初步共识，贸易摩擦缓和，市场风险偏好回升利好铜价，关注伦铜1.1万关口多空博弈 [4] 涨跌幅度说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2]

金价驱动因素 - 沪金主力合约价格最高触及928.88元/克 [1] - 地缘政治风险、央行购金、交易所交易基金（ETF）资金流入、美国降息预期以及贸易关税担忧等多重因素支撑金价走高 [1] - 美国总统特朗普威胁对华出口加征100%关税并实施新的出口管制，导致全球风险情绪恶化 [3] - 尽管特朗普周末软化立场，但升级的言辞为两国潜在会晤增添不确定性，推动黄金价格在周一亚洲时段创下历史新高 [3] - 美国政府停摆预计将进入第三周，国会仍未就资金计划达成一致 [3] 技术分析观点 - 黄金期货保持看涨不变，沪金支撑位在905元 [4] - 在趋势之下不猜测顶部，预计国内金价可能上涨至935元/克或950元/克高点 [4]

黄金期货行情 - 10月9日沪金主力合约收盘价为91432元/克，当日大幅上涨482% [1] - 当日成交量为196141手，持仓量为251137手 [1] - 上海黄金现货价格报91089元/克，较期货价格贴水343元/克 [1] 价格驱动因素 - 地缘与经济风险攀升，叠加市场对美国降息的预期升温，驱动投资者蜂拥买入黄金避险 [1] - 多重利好共振助推金银上扬，包括美降息预期、经济前景不明、央行大举扫货、ETF资金涌入及政府停摆引发的避险潮 [1] - 节日期间COMEX期金涨势如虹再创新高，现货金首度冲破每盎司4000美元关口 [1] - 白银市场同样趋紧，租赁利率走高，印度季节性需求旺盛助力涨势 [1] 宏观经济与政策预期 - 美国政府停摆持续至第八日，关键数据发布停滞 [2] - CME FedWatch工具显示，市场押注美联储10月降息25基点概率高达98%，12月再降25基点的概率达90% [2] 黄金需求分析 - 中国央行连续11个月增持黄金，截至2025年9月末储备量达7406万盎司 [2] - 全球层面二季度黄金总需求同比增3%至1249吨，价值飙升45%至1320亿美元 [2] - 央行购金仍是核心支撑，ETF资金持续净流入，9月单月流入额创173亿美元纪录 [2] 机构市场展望 - 贵金属市场的上涨趋势尚未结束，但短期涨幅巨大，获利盘获利回吐压力在增加 [3] - 短期受美国政府停摆影响贵金属走势偏强，但美国政府不可能长期停摆，一旦结束停摆，贵金属可能出现回调 [3] - 当前价格水平下，黄金珠宝需求正遭受破坏性冲击，央行购金步伐亦趋缓，这两大需求来源合计占全球黄金需求的70%左右 [3]