制造业PMI及分项 - 2025年8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点[5] - 生产指数为50.8%，连续4个月高于临界点，较上月上升0.3个百分点[5][10] - 新订单指数为49.5%，仍处于收缩区间，较上月微升0.1个百分点[5][10] 企业规模与行业分化 - 大型企业PMI为50.8%，连续4个月高于临界点，较上月上升0.5个百分点[13] - 高技术制造业PMI为51.9%，较上月上升1.3个百分点[13] - 小型企业PMI为46.6%，虽上升0.2个百分点但仍处低位[13] 价格与库存动态 - 原材料购进价格指数为53.3%，连续2个月位于扩张区间，较上月上升1.8个百分点[20] - 产成品库存指数下降0.6个百分点，原材料库存指数上升0.3个百分点[23] 服务业与建筑业 - 服务业商务活动指数为50.5%，升至年内高点，较上月上升0.5个百分点[5][24] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0%[24] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点[5][27]

会谈参与方 - 国家电网董事长张智刚与中国进出口银行董事长陈怀宇举行会谈 [1] - 公司总会计师陈西及进出口银行副行长王康参与会谈 [3] - 双方有关部门和单位负责人共同出席 [3] 合作领域 - 双方将在政策性金融工具领域深化合作 [1] - 围绕境外项目融资开展沟通交流 [1] - 推进金融业务与战略合作方面的务实合作 [1] 合作基础与目标 - 基于过去良好合作基础进一步拓展合作 [1] - 通过多领域合作实现互利共赢 [1] - 会谈内容来源于国家电网有限公司官方网站 [3]

美欧贸易协定 - 美国将对欧盟多数商品征收最高15%关税 涵盖汽车、药品、半导体芯片和木材[2] - 美国承诺自2025年9月1日起对欧盟不可再生自然资源、飞机及零部件、通用药品及原料仅适用最惠国关税税率[2] - 欧盟将取消对美国所有工业品关税 并对农产品提供优惠市场准入 包括坚果、乳制品、果蔬产品、加工食品等[20] 美国政策与移民 - 美国移民人口50年来首次下降 从5330万降至5190万 减少140万人[3] - 劳动力中移民占比从20%降至19% 移民工人减少75万人[4] - 政府正审查超5500万持签证人员是否存在违规行为 可能吊销涉及犯罪或安全威胁者的签证[22][23] 中国财政与经济 - 前7个月广义财政支出21.5万亿元 同比增长9.3% 支出超出收入5.6万亿元 同比增长47%[7] - 累计进出口增速逐月回升 前7个月实现3.5%增长[8] - 新型政策性金融工具规模5000亿元 重点支持新兴产业、基础设施等领域[14] 能源与用电数据 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时 同比增长8.6%[10] - 第一产业用电量170亿千瓦时增20.2% 第二产业5936亿千瓦时增4.7% 第三产业2081亿千瓦时增10.7% 城乡居民生活用电2039亿千瓦时增18.0%[11] 行业与市场动态 - 成都公积金贷款购保障性住房首付比例降至15% 单双人最高贷款额度上浮50%至90万元和150万元[19] - 机构21日净买入中电鑫龙1.09亿元、创益通6283万元、南方精工6058万元[33][34] - 美股三大股指小幅收跌 道指跌0.34% 标普500跌0.4% 纳指跌0.34%[37] 科技与创新 - DeepSeek发布新模型V3.1 重点提升Agent能力、混合思考模式和思考效率[31] - vivo展示MR头显设备vivo Vision探索版 定位对标苹果Vision Pro[32] 地区与事件影响 - 时代少年团演唱会使上海市流入人数创暑运高峰 近一周环比提升9.0% 三日流入人数环比增12%[16][17] - 国家将开展中央冻猪肉储备收储 因猪粮比价跌至6:1以下进入三级预警区间[15]

经济挑战 - 物价低位运行对内需修复带来挑战 [1] - 房地产修复进程自4月以来出现波折 [1] - 下半年出口或将走弱 受全球经济增速放缓及美国新贸易协定影响 [1] 基建投资 - 下半年基建投资有三类资金来源：增量政府债券4,767亿元 前期未使用国债及一般债资金0.4万亿元 政策性金融工具 [2] - 超长期特别国债上半年已下达6,583亿元 其中"两新"3,350亿元 "两重"3,233亿元 [2] - 政策性银行将设立新型金融工具 通过项目基金公司向重大投资项目注资并引导商业银行配套信贷 [2] 房地产现状 - 十大城市月均库销比达19.4个月 处于历史高位 [3] - 2024年商品房待售面积大幅增加 库存压力持续高位 [3] - 100大城市供应土地占地面积同比回落13.4% [3] 政策支持 - 地方政府推出需求端政策：河南推以旧换新 南京无锡放松限售 广州全面放开限购限售限贷 [4] - 专项债及超长期特别国债发行节奏将加快 三季度末完成今年剩余额度发行 [4] - 中央财政可能提升赤字率和增发超长期特别国债 做好"十四五"向"十五五"过渡 [4] 货币政策 - 货币政策保持流动性充裕 把握政策力度和节奏 延续多目标轮动特征 [4] - 聚焦支持科技创新 提振消费 稳定外贸 稳定楼市股市等主线 [5] - 可能优化现存工具或创设新工具 做好"两重""两新"与金融"五篇大文章"融资支持 [5] 中长期趋势 - 人口红利退去及老龄化加深导致地产需求趋势性回落 [3] - 城市发展战略由规模扩张转向高质量内涵式发展 建设重点从增量新建转为存量提质升级 [3]

全国财政收支情况 - 1-7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 较上半年下降0.3%转为正增长 [1] - 中央一般公共预算收入58538亿元 同比下降2% 降幅较上半年收窄0.8个百分点 [1] - 地方一般公共预算本级收入77301亿元 同比增长1.8% 涨幅较上半年上升0.2个百分点 [1] 税收与非税收入 - 1-7月全国税收收入110933亿元 同比下降0.3% 降幅较上半年收窄0.9个百分点 [2] - 非税收入24906亿元 同比增长2% 增速较上半年回落1.7个百分点 [2] 财政支出结构 - 1-7月全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% 涨幅与上半年持平 [2] - 中央本级支出23327亿元 同比增长8.8% 地方支出137410亿元 同比增长2.5% [2] - 社会保障和就业支出同比上涨9.8% 教育支出涨5.7% 卫生和健康支出涨5.3% [3] 政府性基金预算 - 1-7月全国政府性基金预算收入23124亿元 同比下降0.7% 降幅较上半年收窄1.7个百分点 [5] - 中央政府性基金收入2596亿元 同比增长8.8% 地方政府本级收入20528亿元 同比下降1.8% [5] - 国有土地使用权出让收入16950亿元 同比下降4.6% 降幅较上半年收窄1.9个百分点 [5] 财政政策展望 - 中诚信国际建议加快地方债发行节奏 前置债务置换 考虑增发特别国债及房地产收储专项基金 [5] - 中银国际预测财政将重点支持居民转移性收入 消费品以旧换新 以及高技术产业和基建投资 [6]

消费数据 - 7月社零同比增速从6月的4.8%降至3.7%，低于预期的4.9%[1] - 商品零售增速从5.3%降至4.0%，餐饮增速从0.9%微升至1.1%[1] - 6类"以旧换新"补贴品销售平均增速从17.5%降至12.7%，非补贴品从1.9%回升至4.2%[1] - 生育补贴规模900亿，预计下半年释放拉动社零同比0.3个百分点[1] 固定资产投资 - 7月固投累计同比从2.6%降至1.6%，当月同比从+0.5%降至-5.2%[1] - 建筑工程投资累计同比-0.8%，设备购置投资累计同比+15.2%（上月17.3%）[1] - 狭义基建累计同比3.2%（当月-5.1%），广义基建累计同比7.3%（当月-1.9%）[4] - 制造业投资两极分化：汽车制造累计+21.7%，电气机械累计-8.7%[4] 行业表现 - 工业增加值同比5.7%（上月6.8%），服务业生产指数同比5.8%（上月6.0%）[1] - 房地产投资累计增速从-11%降至-12%，销售累计增速从-3.5%降至-4.0%[4] - 出口同比7.2%超预期（预期5.9%），进口同比4.1%[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月第五周期货情绪降温，现货价格多环比小幅回调但高于6月末，通胀上食品价格由跌转涨，出口上集运价格下跌、港口运量环比回踩但同比高位，工业上7月政治局会议增量弱于预期致多类投资品价格下跌，投资上水泥价格延续下跌，地产上新房月末冲刺、二手房成交下跌符合季节性 [34] - 债市短期关注反内卷落实、价格传导和控产对工增的影响，“宽信用”扰动或增多；外部中美经贸谈判未超预期，出口韧性在但弹性下降；内部前周期货带动现货上涨，本周期货情绪降温、现货需求走弱，工业品价格回调但高于7月前；预计短期价格上涨弹性受限，但修复趋势难证伪，城市更新或加速，8月进入政策效果验证阶段 [35] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关：食品价格小幅上涨 - 食品价格由跌转涨，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比涨幅分别为+0.05%、+0.03% [10][34] - 本周全国猪肉平均批发价环比-0.84%，受北方洪涝雨水天气影响蔬菜价格继续上涨，水果价格跌幅收窄 [10] 进出口相关：集运价格延续回调 - 集运价格延续回调，本周CCFI指数环比-2.3%，SCFI环比-2.6%，运输需求疲弱 [12] - 7月21 - 27日港口完成集装箱吞吐量、完成货物吞吐量环比-6.5%、-4.3%，当周同比+11.5%、+13.3%，7月以来月度同比均值分别+5.6%、+10.6%，高于6月 [12] - 本周BDI指数、CDFI指数环比-3.1%、+0.2%，均走弱，铁矿石、粮食等运输需求缩减，运价震荡下行 [12] 工业相关：期货情绪降温，价格多小幅回调 - 动力煤价格延续上涨，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+1.4%、涨幅收窄，台风后沿海用电需求攀升、电厂日耗升高，部分企业采购积极性增加，晋陕蒙主产区降雨致煤矿停产、月末减产，货源受限挺价 [14][18] - 螺纹钢由涨转跌，本周螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.26%，表观需求量环比-6.1%、同比降幅扩大至-5.7%，高温降雨使下游停工范围扩大，上游焦煤价格下跌成本支撑减弱 [18] - 铜价环比下跌，本周长江有色铜、LME铜均价环比分别-1.1%、-1.6%，美联储降息态度谨慎，美元上涨令铜价承压，国内期货市场降温，现实需求增量有限 [19] - 玻璃价格由涨转跌，期货市场情绪降温，企业观望情绪浓，成交放缓，去库力度减弱，供给端开工率和产量略增，需求侧采购积极性减弱 [19] 投资相关：新房月末冲刺，二手房进一步走低 - 水泥价格继续走弱，本周水泥价格指数周均环比-1.40%，跌幅收窄，华东受台风影响需求走弱，中南受降雨冲击，西北、东北地区库存压力高 [20][24] - 7月25 - 31日30城新房成交面积177.9万平方米，环比+25%，上年同期环比+30%，当周同比-15.4%，降幅扩大 [29] - 7月25 - 31日17城二手房成交面积178.5万平方米，环比-4.6%，同比+5.1%、增幅较上周扩大3pct，基本符合季节性 [29] 消费 - 7月1 - 27日乘用车零售环比6月同期下跌19%、同比+9%，其中7月21 - 27日零售环比-30%、同比+5%，表现弱于7月14 - 20日当周 [30] - 截至周五布伦特原油、WTI原油价格环比分别+1.8%、+3.3%，美欧达成贸易协议稳定宏观信心，美国提前俄乌谈判期限、俄罗斯管控港口船只令原油供给预期收紧 [30]

扫码文末"投小圈" 加入行业交流群 文章来源：国家发展改革委 两重建设项目清单8000亿元全部下达 会上，国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅透露，今年"两重"建设项目清单8000亿元已全 部下达完毕，中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕。 下一步，我们将会同各部门各地方，加强统筹协调和要素保障，加快项目建设进度，高质量推动"两 重"建设。同时，建立健全项目全生命周期管理机制，强化定期调度和事中事后监管，确保资金用到实 处。 第四批690亿元消费品以旧换新资金将于10月下达 蒋毅介绍，今年第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕，将于10月份按 计划下达第四批690亿元资金，届时将完成全年3000亿元的下达计划。 下一步，我们将会同财政部、商务部等部门，督促地方落实资金配套责任、细化资金使用计划，确保资 金有序均衡用到年底。同时，进一步加强产品质量和价格监管，严防"先涨后补"、骗补套补等风险，确 保政策规范实施。 下一步，国家发展改革委将继续推动稳就业、稳经济若干举措陆续出台实施，保持政策的连续性、稳定 性，增强灵活性、预见性，将外部的压力转化为内生动力，稳住经济大局；另一 ...

财政收入状况 - 2025年1-6月一般公共预算收入增速为-0.3%，政府性基金预算收入增速为-2.4%，两项合计增速为-0.6%，均低于2025年目标值（0.1%、0.7%、0.2%）和2024年目标值（3.3%、0.1%、2.5%）[5][16] - 税收收入4-6月连续三个月正增长（同比增速分别为1.9%、0.6%、1%），主要增长行业包括铁路船舶航空航天设备（增长32.2%）、科学研究技术服务业（增长13.8%）、计算机通信设备（增长9.2%）、文化体育娱乐业（增长8.6%）及电气机械器材等装备制造业（增长6.3%）[5][17] - 非税收入呈下降趋势，6月全国非税收入5184亿元，同比下降3.7%，主要受2024年高基数回调影响[5][17] 中央与地方财政分化 - 中央一般公共预算收入规模48589亿元，同比增速-2.8%；地方本级收入66977亿元，同比增速1.6%，区域分化明显（东部1.3%、中部1.3%、西部2%、东北5.7%）[7][18] - 分化主因包括中央对地方转移支付规模达9.29万亿元（占年初预算89.8%），以及价格低迷（6月CPI 0.1%、PPI -3.6%）、企业效益欠佳（上半年工业企业利润增速-1.8%）[7][18] 行业拖累因素 - 房地产投资增速-11.2%，传统燃油车销量不及预期叠加新能源车销售同比提升44%，导致车辆购置税下降19.1%（2024年降幅为9.4%）[7][19] - 新能源汽车免购置税政策持续至2027年，预计2024-2027年累计免税规模5200亿元，长期税收压力增大[7][19] - 出口退税及抢出口现象导致下半年出口不确定性增加[7][19] 财政支出特点 - 广义财政支出增速8.9%，低于目标值（一般公共预算支出增速3.4% vs 目标4.4%；政府性基金支出增速30% vs 目标18.1%）[8][19] - 支出结构向民生倾斜：社会保障和就业（增长9.2%）、卫生健康（增长4.3%）、教育（增长5.9%）增速均高于一般公共预算支出进度，民生领域支出增速6.6%高于基建类支出增速-3.2%[9][19] - 债务融资贡献显著：政府债净融资规模约8万亿元，占全年新增债务规模11.86万亿元的67%[9][19] 财政政策方向 - 需关注经济发展动能转换，包括出口压力增大及消费需求增速放缓（受美国关税不确定性和以旧换新政策影响）[10][20] - 稳定物价水平对税收收入至关重要，财政扩张对货币增长和物价稳定具有重要作用[10][20] - 财政存款新增1.25万亿元（2009年以来最高），6月财政存款同比增长23.9%，为下半年政策发力预留空间[11][21] 政策工具与措施 - 建议加快超长期特别国债和专项债剩余额度发行，必要时使用准财政工具或追加特别国债[11][21] - 政策性金融工具曾应用于2015-2017年2万亿元专项建设基金及2022年7400亿元开发性金融工具，可引导资金流向重点领域[12][22] - 需提升财政政策社会效益，从债务驱动投资转向消费拉动内需，避免骗取优惠政策现象[13][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年财政靠前发力，上半年财政支出发力靠前但依赖政府性债务，财政收入相对偏弱且不及预算预期；6月一般公共预算收支增速回落、政府性基金收支增速提升；下半年财政支出力度或回落，三季度关注政策性金融工具，其他增量财政政策需等待 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 上半年财政运行情况 - 财政收支表现为支出发力靠前、收入偏弱，1 - 6月广义财政收入累计同比 -0.6%、支出同比增8.9%，6月单月收支增速均边际提升 [9] - 与年初预算相比，收入端不及预期、支出端持续性待察，一般公共预算收入累计同比 -0.3%、政府债基金收入累计同比 -2.4%，财政支出增3.4%、政府性基金支出增30% [11] - 财政支出发力依赖政府性债务，广义财政赤字率处较高水平，上半年一般预算财政赤字2.57万亿、同比增0.5万亿，1 - 6月累计广义赤字率3.7% [15] - 政府债发行方面，一般国债、置换专项债发行前置，特别国债发行快，专项债节奏中性、6月底有加码迹象 [2] 6月财政数据点评 - 一般预算收入增速转负、税收增速提升、非税增速为负，6月一般公共预算收入当月同比 -0.3%、税收收入同比1.0%、非税收入同比 -3.7% [22] - 税收中个人所得税、国内增值税、证券交易印花税增速较高，6月国内增值税同比5.0%、个人所得税同比6.8%、证券交易印花税同比67.1% [23] - 政府性基金收入大幅改善但可持续性弱，6月政府性基金收入当月同比20.8%，因下游房地产投资增速弱 [27] - 支出端一本账支出强度回落、政府债基金支出增速提升，6月一般公共预算支出同比增长0.38%、政府性基金支出同比79.2% [30] - 支出结构上传统基建支出收缩、科技和社保支出增速高，6月基建类财政支出同比增 -8.8%，科学技术同比18.1%、社会保障8.2% [30] 下半年财政形势展望 - 财政支出力度或回落，政府债净融资增量下滑，三、四季度政府债净融资分别为3.3万亿、2.2万亿，同比多增下滑或拖累财政支出 [34] - 用于项目支出的专项债规模预计下滑，上半年用于项目建设资金约1.6万亿，下半年约9300亿元 [4] - 三季度或进入政策观察期，预计政策性金融工具将推出，其他增量财政政策需等待 [5]