行业竞争格局与市场前景 - 全球PCB产业预计2023-2028年复合增速达5.40%，2024年市场规模恢复增长至730亿美元（同比增长5%），2028年预计达904亿美元 [5] - 中国大陆PCB产值占全球比例达56.8%，连续十八年全球第一，泰国占比3.8% [5] - 东南亚地区PCB产值2023年约50亿美元（占全球7.1%），预计2028年达90亿美元（占比9.8%），2023-2028年复合增长率12.7%领跑全球 [5] - 全球PCB厂商CR5约为30%，前五名为臻鼎（9%）、欣兴电子（6%）、东山精密（6%）、日本旗胜（5%）、TTM（4%） [6] 下游需求驱动因素 - 单双面板和多层板2023年合计需求金额344亿美元（占比49%），2028年预计420亿美元（占比46%） [7][23] - 智能家电市场规模2023年约6900亿元（同比增长7.81%），2024年预计达7660亿元 [8] - AI服务器电源需求大幅增加，单台AI服务器电源价值量较普通服务器增加7倍，2024年全球AI服务器出货量同比增长46%至198万台 [8] - 中国新能源汽车销量从2020年136.7万辆增长至2024年约1000万辆，渗透率达41%，纯电动车PCB价值量约为传统燃油车的5-6倍 [9] - 全球工业机器人年销量从2019年38.7万台增长至2023年54.1万台，复合增长率6.93% [10] 公司产能与客户基础 - 公司单面板产能利用率2024年达83.13%，双面板/多层板产能利用率达90.19% [31] - 外销收入占比2024年达30.58%，主要客户包括LG、光宝、台达、海尔、海信、伊顿、美的等全球知名企业 [36][37] - 客户LG电子2025年一季度OLED电视出货量70.44万台（占OLED电视市场52.1%），电视总出货量约500万台 [24] - 客户台达配套的PS5游戏机2024年全球出货量达1850万台，截至2025年一季度总出货量7780万台 [24] 同行业产能布局 - 全球前40强PCB企业中有33家宣布2026年之前在东南亚建立生产基地，中国PCB百强企业超四分之一在东南亚布局 [11] - 胜宏科技、深南电路、景旺电子、鹏鼎控股、沪电股份等同行均在泰国投资新建生产基地，投资额从人民币5亿元至140亿元不等 [16][17] 募投项目必要性 - 项目拟募集资金不超过5.8亿元，全部用于泰国生产基地建设，预计新增年产120万㎡单双面板和多层板产能 [3] - 项目填补公司海外产能空白，响应客户"就近供货"需求，增强供应链稳定性 [18][19] - 泰国政府推出"3030"政策，计划2030年新能源汽车产量占汽车产量30%，2035年实现100%汽车电动化 [5] - 泰国投资促进委员会（BOI）批准项目享受免征企业所得税、机器进口关税等优惠政策 [49] 技术与产能消化措施 - 项目采用与现有业务一致的原材料（覆铜板、铜箔等）、设备（数控钻孔机、激光成像设备等）和技术（高可靠性线路板加工技术等） [26][27][28] - 主要供应商建滔集团、生益科技均在泰国布局生产基地，建滔集团月产能达100万张，生益科技投资14亿元建设覆铜板基地 [43] - 公司通过"技术适配+差异化市场战略"拓展新能源汽车、AI算力中心、工业控制等新兴领域 [34]

投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025H1营收同比增长40.25%至2.5亿元 归母净利润同比增长20.02%至2927万元 扣非归母净利润同比增长40.18%至2881万元 [5] - 业绩增长主要受益于汽车电子订单快速增加 工业控制领域客户项目深入合作以及交付能力提速 [5] - 2025Q2单季度营收1.53亿元 归母净利润1720万元 环比分别增长57.69%和42.54% [5] - 募投高端电子制造扩产项目投入进度达97.18% 新建厂区预计提前投入使用以解决产能饱和问题 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.64/0.80/0.94亿元 对应PE为33.7/27.0/22.9倍 [5] 业务板块表现 - 汽车电子业务2025H1营收9157.62万元 同比增长195% 占比从20.45%提升至36.63% [6] - 工业控制业务2025H1营收6391.44万元 同比增长112% 占比从17.55%提升至25.56% [6] - 消费电子业务占比从56.15%下降至33.29% [6] - 汽车电子终端客户包括比亚迪、丰田、福特、吉利、小鹏汽车等 [6] - 工业控制终端客户包括松下、飞利浦、佳明、迈瑞医疗等 [6] 行业背景 - 中国PCB产业2024年产值达412.13亿美元 同比增长9% [7] - 2024-2029年全球与中国PCB产值复合增长率预计分别为5.2%和4.3% [7] 财务数据 - 2025年预计营业收入5.01亿元（+33.1%） 2026年6.23亿元（+24.3%） 2027年7.24亿元（+16.2%） [8] - 2025年预计毛利率20.0% 2026年20.5% 2027年21.3% [8][12] - 2025年预计ROE为16.1% 2026年16.8% 2027年16.8% [8] - 当前股价26.92元 总市值21.56亿元 流通市值11.98亿元 [3]

**奥迪威 2025 年上半年电话会议纪要关键要点分析** **一、公司财务表现** * 2025年上半年公司营业收入3.3亿元 同比增长16.26% 归母净利润5046.86万元 同比增长7.81% 扣非后净利润增长12% [4] * 毛利率为35.42% 经营活动现金流4446.04万元 同比增长73.07% 资产负债率11.28% 同比下降23.22% [4] * 净资产收益率4.93% 每股收益0.36元 同比增长5.88% [4] **二、业务构成与表现** * 传感器业务是核心增长驱动力 实现收入2.76亿元 占总收入83.51% 同比增长29% [2][7][23] * 执行器业务收入0.44亿元 占总收入13.26% 同比下滑 主要受电声器件和海外安防订单减少影响 [2][26] * 公司约40%至50%的业务来自出口市场 [9] **三、研发投入与技术创新** * 2025年上半年研发费用2667.36万元 同比增长12.29% 占营收比重8.08% [2][5] * 研发聚焦敏感材料、换能芯片、微电子结构、信号处理、智能算法等全产业链核心技术 [8] * 产品向数字化、智能化、集成化、微型化及低功耗、高精度方向升级 [10] **四、新兴应用与产品突破** * **AI服务器液冷散热系统**：采用动态管理和涡接技术 实现毫秒级响应和3%以内测量精度 目标毛利率40%-50%以上 [2][28][32] * **机器人领域**：传感器应用于水下机器人、割草机器人等服务机器人 水下通讯模块和测距传感器已批量出货 [17][34][35] * **工业控制**：推出压电叠堆、点胶阀、柔爪、电子皮肤等设备 [16] * **智能终端**：推出微型射流风扇和微型气泵 为电子穿戴设备提供散热方案 [14] * **智慧安防**：开发全铜电极压电报警器 解决行业瓶颈 [13] * **消费电子**：技术转向汽车应用（如方向盘触控） 笔记本鼠标控键批量生产 与国产驱动芯片厂商合作提供综合方案 [36] **五、客户与市场拓展** * 智能驾驶领域为国内主流车厂及系统集成商供货 作为一级半或二级供应商 [24][25] * 液冷传感器主要对接数据中心产业中的大型企业 如云计算服务提供商和数据中心运营商 [27] * 新品从立项到工程化需2-3年 形成规模化收入需1-2年 [26] **六、未来战略与展望** * 未来五年战略目标是从国内领先者成为国际市场主要参与者 [3][22] * 通过技术迭代赋能人工智能 在感知层和执行层拓展更多应用场景 [3][21][22] * 未来快速增长品类预计包括智能舱支架、服务机器人（园区清洁、物业管理）及智能家居海外市场 [37] * 行业趋势要求传感器具备计算、自我判断、自我补偿及双向通讯功能 公司推动硬件集成化发展 [21]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入19.36亿元，同比增长26.25% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.75亿元，同比微增0.26% [2] - 扣除非经常性损益的净利润同比下降2.68% [2] - 经营活动产生的现金流量净额3.64亿元，同比下降30.06% [2] 业务结构 - 新能源行业收入12.13亿元，同比增长25.80% [6][7] - 新能源汽车行业收入保持快速增长 [6] - 新能源发电行业收入同比增长200%以上 [7] - 工业控制及电源行业收入5.06亿元，同比下降13.20% [9] - 家电及其他行业收入2.15亿元，同比增长63.31% [9] 技术产品进展 - 第七代微沟槽Trench Field Stop技术的Plus版本芯片在多个800V双电控平台实现批量交付 [7] - 自建6英寸SiC芯片产线良率达到国际领先水平 [8] - 开发出全球组串式光伏逆变器最大功率模块解决方案 [9] - 车规级SiC MOSFET模块获得载人电动商用飞行器定点，首次进入商业航空领域 [10] 市场拓展 - 通过国内外Tier1配套欧洲、印度、北美等地区OEM厂商，海外市场份额迅速增长 [8] - 新增多个IGBT和SiC MOSFET主电机控制器项目平台定点 [8] - 战略控股美的集团旗下美垦半导体80%股权，加速白色家电市场拓展 [9] - 在AI服务器电源、数据中心、机器人等新兴行业取得突破性进展 [10] 研发投入 - 2025年上半年研发费用2.30亿元，占营业收入比重11.87% [16][18] - 在德国纽伦堡和瑞士苏黎世设有海外研发中心 [12][14] - 形成"脑-心-神经"协同架构，提供MCU、功率半导体与栅极驱动IC完整解决方案 [3] 行业背景 - 2023年全球功率半导体市场规模503亿美元，预计2027年达596亿美元 [5] - 2024年中国功率半导体市场规模1752.55亿元，同比增长15.3% [5] - 2023年全球IGBT市场规模90亿美元，预计2026年达121亿美元 [6] - 碳化硅功率器件市场规模预计2027年超过100亿美元，年复合增速近40% [6] 生产能力 - 形成年产6万片6英寸车规级SiC MOSFET芯片生产能力 [3] - 具备年产30万片6英寸3300V以上高压特色功率芯片生产能力 [3] - 采用"Fabless+IDM双轮驱动"混合业务模式 [15] 资产状况 - 总资产103.91亿元，较上年度末增长7.73% [2] - 固定资产39.98亿元，较上年度末增长59.82% [16] - 商誉5159.70万元，系收购美垦半导体80%股权所致 [16]

核心业务定位 - 公司核心聚焦于为纺织机械行业提供定制化自动化控制产品与服务 [1] - 目前暂无通用机器人相关业务布局 [1] 产品技术特点 - 研发自动换旋梭系统装置 核心为机械臂 [1] - 装置主要应用于纺织服装生产场景中旋梭的自动化更换作业 [1] - 相较于通用型机器人 该机械臂是针对纺织生产特定场景开发的专用自动化设备 [1] - 设备更贴合纺织行业生产工艺特点与实际操作需求 [1] 应用效益 - 有效替代传统人工换旋梭的低效作业模式 [1] - 显著提升生产效率 [1] - 降低人工劳动强度 [1] 技术积累体现 - 体现了公司在工业控制领域持续深耕的技术积累 [1] - 体现了公司在行业自动化解决方案上的技术积累 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入24.99亿元（+18.05% YoY），归母净利润5.69亿元（+18.15% YoY），扣非归母净利润5.56亿元（+20.27% YoY）[1] - 单Q2收入12.96亿元（+13.96% YoY，+7.65% QoQ），归母净利润3.05亿元（+14.54% YoY，+15.45% QoQ）[1] - Q2毛利率34.7%（环比+3.43pcts，同比+0.12pct），净利率23.58%（环比+1.52pcts）[1] - Q2期间费用率7.66%（同比-0.33pct，环比+0.28pct）[1] 研发与技术突破 - 2025年上半年研发投入8937.8万元，占销售收入3.58%，拥有发明专利7件、实用新型专利154件、国际专利3件[2] - 参与制定国际标准15项、国家标准23项、行业标准12项[2] - 2025年初中标国家柔直工程国产化干式电容器首批批量订单[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为60.38/75.69/93.70亿元（增速26.5%/25.3%/23.8%）[4] - 预计2025-2027年归母净利润14.09/17.63/21.56亿元（增速35.6%/25.1%/22.3%）[4] - 对应2025-2027年PE为19x/15x/12x，PB为4.2x/3.6x/3.0x [4][5] 财务指标展望 - 2025E毛利率35.18%，净利润率23.33%，ROE 22.55% [11] - 2025E每股收益6.26元，每股经营现金流6.74元 [11] - 2025E经营活动现金流15.17亿元（YoY+20.6%），资本开支6.29亿元 [11]

股价表现 - 8月15日盘中涨停9.93% 报6.75元/股 成交20.44亿元 换手率7.55% 总市值288.48亿元 [1] 公司基本情况 - 位于上海市南京西路1515号嘉里商务中心9楼 专注于PCB产品设计、研发、生产和制造 [1] - 提供QTA和NPI服务 产品涵盖高密度互连板、多层板、软硬结合板 [1] - 产品应用于移动智能终端、5G通信、数据中心、工业控制等多个领域 [1] - 截至3月31日股东户数23.81万 人均流通股1.75万股 [1] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入9.52亿元 同比增长23.68% [1] - 2025年第一季度归属净利润7847.72万元 同比增长2.04% [1]

融资计划 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券 募集资金上限达19 01亿元 主要用于全球研发中心建设等项目 [1] - 此次募资规模与公司现有资金储备形成反差 截至2025年一季度末货币资金余额10 72亿元 交易性金融资产未披露具体金额 [1] - 公司有息负债规模较小 短期借款3 7亿元 长期借款1 39亿元 一年内到期非流动负债1 23亿元 净现金头寸约20亿元 [1] 财务状况 - 2025年一季度经营活动现金流量净额同比下滑48 31% 与当季净利润增长78 86%形成背离 [1] - 2021年IPO募资32亿元 但上市近四年(2021-2024年)累计净利润未披露具体金额 [1] 募投项目执行 - 公司同日公告对部分募投项目子项目进行调整及延期 原定2025年8月完成的项目未披露具体名称 [1] - 本次可转债拟投入的四个项目涉及AI 汽车电子和工业控制领域 其中全球研发中心建设项目总投资14 85亿元 [1]

核心观点 - 澜起科技宣布时钟缓冲器和展频振荡器产品进入客户送样阶段，将为人工智能、高速通信、工业控制等领域提供精准可靠的时钟信号支撑 [1] - 时钟芯片作为电子系统的"心脏"，其信号质量直接决定系统稳定性与可靠性 [4] - 公司依托数模混合芯片设计、核心I/O技术和PLL模块等关键技术，研发出国际领先水平的时钟芯片系列产品 [5] - 随着AI算力需求爆发、5G通信升级和工业自动化深化，市场对时钟信号精度与稳定性要求日益严苛 [8] 产品类型 - 时钟发生器：支持最高4路独立差分输出，提供高精度时钟源 [10] - 时钟缓冲器：具备4至10路可扩展输出，实现信号无损分配 [10] - 展频振荡器：通过先进展频技术抑制电磁干扰，提升系统稳定性 [10] 核心优势 - 采用先进数模混合架构，实现业界领先的超低输出相位噪声 [10] - 每个输出通道支持独立配置I/O类型、驱动能力、电压值等参数，精准匹配不同接收端需求 [10] - 显著提升信号完整性，有效降低系统功耗与设计复杂度 [10] 市场应用 - 产品已通过多家头部客户测试验证，将应用于AI服务器与数据中心、通信基础设施、工业控制设备、消费电子及汽车电子等领域 [8] 供货信息 - 时钟发生器系列芯片已量产，共6款产品型号 [11] - 时钟缓冲器系列芯片可提供样品，共20款产品型号 [11] - 展频振荡器系列芯片可提供样品，共4款产品型号 [11]

产品进展 - 澜起科技时钟缓冲器和展频振荡器产品已正式进入客户送样阶段 [1] - 该系列时钟产品具备高性能、低功耗及易用性等核心优势 [1] 应用领域 - 时钟产品将为人工智能、高速通信、工业控制等关键领域提供精准、可靠的时钟信号支撑 [1] 技术背景 - 公司此前已成功量产时钟发生器芯片 [1]