日元走强核心驱动因素 - 日元买盘力量凸显，推动美元/日元汇率回落至关键心理关口附近[1] - 核心逻辑在于日本制造业信心改善、通胀水平持续高于政策目标，叠加市场对日本央行12月18-19日政策会议加息的预期升温[1] - 日本大型制造业信心显著改善，季度短观调查数据显示，制造业景气及展望指数均实现回升，双双超出市场预期[1] - 日本央行行长上田和夫公开表态，强调日本央行正逐步接近实现通胀目标，强化了市场对央行在12月会议上启动加息的预期[2] 美元走弱相关因素 - 美元受美国关键宏观经济数据延迟发布以及市场对美联储未来降息预期的双重拖累[1] - 市场对美联储未来降息的预期不断升温，加之美国政府停摆导致多项关键经济数据延迟发布，市场对美元的买盘意愿受限[2] - 美国前总统特朗普提及，其支持的候选人若出任下一任美联储主席可能倾向于推行降息政策，进一步削弱了美元的吸引力[2] 市场关注焦点与潜在风险 - 短期内，市场核心焦点将集中于12月18-19日召开的日本央行政策会议，以及行长上田和夫可能公布的利率决议[1] - 日本首相高市早苗提出的巨额财政支出计划，引发了市场对日本公共财政状况恶化的担忧，这一因素对日元走势形成了一定的压制，部分抵消了加息预期带来的支撑作用[2] - 美日两国利差预期的背离，持续为日元的避险买需提供支撑[2] 技术面分析 - 美元/日元短线走势承压，汇价在短期简单移动均线附近遭遇较强阻力，未能实现有效突破，短期市场空头占据主导[3] - 日线图振荡指标显示，汇价下跌过程中或在关键心理关口获得支撑；若该支撑位被有效跌破，汇价可能加速下行至月度低点[3] - 上行方向来看，若美元/日元能够收复并站稳短期SMA，且成功突破前期高点区域的阻力，可能触发短线空头回补行情[3]

日本央行重启加息预期或导致过去"日元套利交易"出现平仓潮，给全球风险资产特别是美元资产构成较 大压力。 另外2月10日晚，上海期货交易所发布通知，调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度。 通知指出，自12月12日(星期五)收盘结算时起，白银期货ag2602合约的涨跌停板幅度调整为15%(从现行 标准14%上调)，套保持仓交易保证金比例调整为16%(从15%上调)，一般持仓交易保证金比例调整为 17%(从16%上调)。 今日周一(12月15日)欧盘时段，白银期货目前交投于14640一线上方，今日开盘于14974元/千克，截至发 稿，白银期货暂报14720元/千克，下跌0.37%，最高触及15192元/千克，最低下探14237元/千克，目前来 看，白银期货盘内短线偏向看涨走势。 【要闻速递】 日本央行短观企业调查显示，该国仍处于通胀压力之下，强化了加息迫在眉睫的预期。调查显示，大型 制造商的投入价格扩散指数从9月份的+38升至12月份的+40，产出价格指数也从+24上升至+25，表明企 业继续将成本转嫁给消费者。在周五结束的为期两天的会议上，外界普遍预计日本央行将把政策利率从 0.5%上调至0.75%， ...

短期关键催化聚焦澳大利亚通胀数据与美联储后续表态：若后续澳通胀数据持续高于预期，市场押注澳 央行明年提前加息，可能带动汇价突破0.6700阻力；若美联储释放更明确宽松信号，美元走弱也将进一 步提振澳元。此外，全球经济复苏力度及大宗商品价格波动，也将通过影响澳元商品货币属性间接作用 于走势。 中长期来看，若澳央行开启加息周期而美联储维持宽松态势，澳美利差扩大可能推动澳元兑美元进入阶 段性上行通道；若澳大利亚经济复苏不及预期，通胀压力缓解导致澳央行鹰派立场软化，且美联储放缓 降息节奏，汇价或维持0.65-0.67宽幅震荡。全球大宗商品周期、中国经济走势仍是核心影响变量。 美联储政策动态间接影响汇价走势。12月10日美联储完成年内第三次降息（25个基点至3.5%-3.75%）， 但内部对明年政策路径分歧显著，部分声音倾向维持利率稳定，限制美元跌幅。市场普遍预期美联储明 年将继续宽松，而澳央行已开启鹰派转向，这种利差预期变化为澳元兑美元提供上行支撑，推动汇价震 荡走高。 澳大利亚经济基本面呈现积极态势。经济活动持续复苏，受消费和投资双重推动，私人需求增长走强， 房地产市场活动和价格也持续回升。劳动力市场虽略显紧张，但 ...

GBP/JPY汇率走势与近期驱动因素 - 12月12日亚洲时段，GBP/JPY重拾买盘，回升至198.90上方延续震荡上行 [1] - 汇价短期波动核心焦点为英国后续重要经济数据及日本央行本月货币政策会议 [1] - 在英日央行政策预期分化的背景下，汇价维持高位震荡 [1] 英国经济数据与英镑压力 - 2025年第三季度英国GDP环比仅增长0.1%，低于第二季度的0.3%，复苏疲软 [1] - 9月单月经济出现萎缩，主要受捷豹路虎网络攻击冲击 [1] - 即将公布的月度GDP与工业生产数据将进一步揭示复苏动能，若不及预期或强化市场对英国央行的降息押注，从而压制英镑 [1] - 下周英国还将公布就业、通胀等关键指标，市场对GBP/JPY追高趋于谨慎 [1] 日元贬值压力与支撑因素 - 日元贬值压力是GBP/JPY汇价强势的核心动力 [1] - 日本首相高市早苗推出的21.3万亿日元刺激计划引发债务激增担忧，动摇了财政根基 [1] - 全球风险偏好高位运行，压制了日元等避险资产，为GBP/JPY提供了支撑 [1] - 有外汇分析师指出，日元正遭受财政压力与风险偏好改善的双重挤压，即便有加息预期，短期贬值压力也难以完全释放 [1] 日本央行政策预期与制约 - 市场普遍预期日本央行将在12月18-19日的会议上加息，概率逼近80% [1] - 消息人士透露政策利率可能从0.5%升至0.75% [1] - 这与市场对英国央行12月82%的降息概率形成鲜明对比 [1] - 日本央行的明确加息信号是日元下行的重要制约，显著限制了GBP/JPY的上行动能 [1] - 有策略师指出，在通胀预期上升的背景下，日本央行加息难以推升实际利率，可能无法有效支撑日元 [2] - 数据显示，日元本季度已下跌超过4.5%，在日本央行行长植田和男释放加息信号后，日元对美元仅出现小幅反弹 [2] 技术面分析与关键价位 - 技术面看，GBP/JPY仍呈震荡偏强格局，196-198区间形成有效支撑，月内上升通道完好 [2] - 上行端，若稳固突破199.00整数关口，或指向200.00关键阻力，这是多头延续趋势的重要信号 [2] - 下行端，汇价近期持续上行积累了获利回吐压力，若跌破197.00支撑位，可能触发深度回调，下探196.00与195.50关键支撑 [2] - 整体而言，汇价仍处高位震荡，静待经济数据与央行会议明确方向 [2]

核心观点 - 市场对欧洲央行的货币政策预期发生剧烈逆转，从普遍的降息预期转向定价其在2026年重启加息的可能性，下周的欧洲央行会议成为验证此逻辑的关键节点 [1] - 政策分化成为焦点，美联储降息而欧央行维持紧缩倾向，可能导致美元贬值与欧元被动升值，进而影响欧央行决策 [1] - 投资者将密切关注下周会议释放的信号，以寻找维持加息押注的理由，会议将涉及利率决议、政策路径、通胀预测、地缘政治影响及人事变动五大关键问题 [1] 利率决议与现状 - 市场普遍预期欧洲央行将连续第四次将关键存款利率维持在2%不变 [1][2] - 近期数据支撑决策者观望立场：第三季度经济增长0.3%，远超欧央行9月预测，同时通胀表现出比预期更强的粘性 [2] - 欧央行行长拉加德已重申政策处于“良好状态”，为会议定调，投资者将关注其是否会提供更多理由支撑市场新近形成的加息押注 [2] 政策路径预期 - 市场情绪剧烈反转，交易员认为欧央行在2026年底前加息的概率约为30% [3] - 超过60%的受访经济学家现在预测欧央行的下一次利率调整将是向上的，此前持有这一观点的比例仅为三分之一 [1] - 鹰派执委Isabel Schnabel的言论推动了这一转变，她表示对市场押注下一步行动为加息感到“相当舒适” [3] - 多数经济学家共识是下一步是加息，但在2027年下半年之前可能按兵不动，例如BNP Paribas经济学家预测欧央行将在2027年9月和12月分别加息25个基点 [3] 通胀前景预测 - 下周欧央行将首次发布针对2028年的通胀预测，成为观察其中期通胀目标信心的关键窗口，经济学家预计通胀率将回归或略高于2%的目标 [4] - 如果预测显示通胀回归目标水平，将加强决策者关于“未来两年通胀低迷仅是暂时现象”的论点 [4] - 欧盟新的碳排放交易系统从2027年推迟至2028年实施，可能导致2027年的通胀预测被下修，但对于今明两年，部分经济学家预计通胀数据将被上修 [4] - 近三分之二的分析师目前更担心通胀在中期内超过目标，而非低于目标 [5] 外部冲击与地缘政治 - 地缘政治因素，特别是乌克兰局势和美国贸易政策，是欧央行面临的重大外部变数 [6] - 如果俄乌出现和平协议，理论上将支持欧洲经济增长并降低能源价格，但欧洲已明确表示不希望再次依赖俄罗斯天然气，因此直接经济影响可能不会立即改变欧央行的思路 [6] - 美国政策被视为更直接的威胁，有分析指出，德国的财政刺激和全欧范围的国防开支，几乎将被美国提高关税带来的拖累所抵消 [6] - 央行可能低估了美国关税对该地区经济的威胁，这构成了未来政策预期的下行风险 [6] 人事变动与权力格局 - 欧央行已启动为期两年的执委会重组进程，将更换大部分执行委员会成员，并于明年初从副行长Luis de Guindos开始 [7] - 市场普遍认为这一过程不会对欧央行的政策产生实质性影响，因为核心的三个席位（包括行长职位）仍可能由大经济体主导 [7] - 拉加德赋予了管理委员会比过去更强的话语权，未来的行长人选预计将延续这一共识导向的方法 [7]

消息人士称，日本央行决策者正密切关注市场动向，但目前不愿采取行动，比如加大购债规模或进行紧 急市场操作，理由是干预门槛很高。 他们还认为，近期没有必要调整日本央行稳步缩减债券购买规模的计划，包括最近导致收益率升至纪录 高位的超长期债券购买计划。 据三位了解日本央行想法的消息人士称，日本央行认为采取紧急干预措施以抑制日本国债收益率上升的 必要性有限，此类举措与该行缩减刺激措施的努力背道而驰。 随着市场对日本12月加息的预期不断升温，本周基准的10年期日本国债收益率升至18年来的高点，引发 了人们对日本央行将如何应对的关注。 日本央行行长植田和男周二在国会发表讲话时表示，近期国债收益率的上升"有些迅速"，并重申日本央 行准备在特殊情况下迅速做出反应。 他们表示，干预还会让市场觉得，日本央行已经明确了将在何处介入，这与其让市场力量推动债券价格 走势的企图背道而驰。 最近几周，全球债券收益率一直在攀升，因为许多央行暗示，它们已处于或接近宽松周期的尾声，而市 场普遍预计日本央行将在下周的政策会议上加息。 责任编辑：于健 SF069 据三位了解日本央行想法的消息人士称，日本央行认为采取紧急干预措施以抑制日本国债收益率上升 ...

野村国际表示，由于交易员们正在消化欧洲央行明年加息的可能性，欧元"显然会从中受益"。不过， 外汇策略策略师Dominic Bunning指出，鉴于即使加息真的发生，幅度也可能有限，因此欧元上涨不太 可能突破1.20美元一线。 他表示："欧元存在上涨空间，但例如要涨到远高于1.20，则可能需要在思路上出现更加结构性的转 变"。 责任编辑：刘明亮 野村国际表示，由于交易员们正在消化欧洲央行明年加息的可能性，欧元"显然会从中受益"。不过， 外汇策略策略师Dominic Bunning指出，鉴于即使加息真的发生，幅度也可能有限，因此欧元上涨不太 可能突破1.20美元一线。 Bunning在一份报告中写道："我们的基本预期是欧洲央行将在2026年维持利率不变，但如果市场开始消 化更为鹰派的预期，欧元显然会从中受益。"他还补充说， 澳元、新西兰元、加元和瑞典克朗也已经不 同程度地受益于加息预期。 本周欧元/美元上涨约1%，因为欧洲央行官员Isabel Schnabel的鹰派言论促使交易员押注央行明年加息的 可能性超过50%。 Bunning在一份报告中写道："我们的基本预期是欧洲央行将在2026年维持利率不变，但如果市场 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国“小非农”ADP回暖，美联储有“充足空间”降息；基本面供应端国内锡矿进口供应较紧加工费低，缅甸复产提供部分增量但供应不稳定，冶炼端原料紧张产量受限，进口方面印尼出口低且国内进口亏损预计进口量下降；需求端下游对高价接受度有限成交少；技术面持仓增量价格上涨多头氛围回暖 预计沪锡震荡偏强，关注32 - 33 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价322630元/吨，环比涨10310；1月 - 2月合约收盘价环比降180；LME3个月锡39850美元/吨，环比涨50；主力合约持仓量47499手，环比增4075；期货前20名净持仓753手，环比增1084；LME锡总库存3050吨，环比降25；上期所库存6865吨，环比增506；上期所仓单7151吨，环比降86 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格316700元/吨，环比涨700；长江有色市场1锡现货价317140元/吨，环比涨1550；沪锡主力合约基差 - 5930元/吨，环比降9610；LME锡升贴水(0 - 3)41美元/吨，环比降5；进口数量锡矿砂及精矿1.16万吨，环比增0.29 [3] 上游情况 - 平均价锡精矿(40%)302000元/吨，环比降800；加工费10500元/吨，环比持平；平均价锡精矿(60%)306000元/吨，环比降800；加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16；进口数量精炼锡983.25吨，环比降518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧203370元/吨，环比涨500；产量镀锡板(带)累计值124.54万吨，环比增13.61；出口数量镀锡板22.26万吨，环比增2.5 [3] 行业消息 - 美国“小非农”ADP回暖，私营企业周均新增就业4750人，结束连续四周就业流失；美联储关注就业指标10月JOLTS职位空缺不降反升至五个月高点，但招聘减少、裁员人数创两年多新高；日央行行长暗示未来加息“不止一次”；特朗普谈降息、美联储主席人选及关税等 [3]

核心观点 - 日美央行货币政策预期分化是驱动日元兑美元汇率从两周低点反弹的核心因素 市场预期日本央行可能紧急加息 而美联储则被预期将采取鸽派立场并降息 这种分化支撑了日元 [1][3] - 日本国内通胀数据强于预期以及央行行长的鹰派表态 强化了市场对日本央行加息的押注 为日元提供了直接动力 [3][4] - 尽管存在经济萎缩等隐忧 但市场对日本央行12月加息的概率预期超过75% 与美联储的宽松预期形成鲜明对比 继续为日元提供基本面支撑 [4] - 短期市场焦点集中于美联储议息会议结果及其对未来降息路径的指引 这将为美元兑日元汇率提供明确方向 随后市场注意力将转向日本央行会议 [5] 市场动态与汇率表现 - 日元结束对美元的三连跌走势 从周二触及的两周低点反弹 吸引买盘入场 [1][3] - 谨慎的市场情绪助力具有避险属性的日元反弹 [1][3] - 市场对美联储的鸽派预期令美元承压 美元汇率在接近10月末以来低点的水平持续受压 抑制了美元兑日元的上行 [1][3] 日本经济数据与政策信号 - 日本10月企业商品价格指数同比上涨2.7% 虽较前值2.8%略有回落 但与市场预期一致 且表明日本通胀水平仍远高于历史均值 [4] - 日本央行行长植田和男重申 央行基准经济与物价预期成为现实的可能性正逐步上升 这一表态为政策正常化提供了支撑 [4] - 受日本政府推出大规模刺激计划影响 基准10年期日本国债收益率本周已触及18年来高点 [4] - 日本三季度修正后GDP环比萎缩0.6% 较初值0.4%的降幅扩大 同比萎缩2.3% 创下2023年三季度以来最快萎缩速度 低于预期的2.0%及初值1.8% [4] - 交易员押注日本央行在12月18日至19日政策会议上加息的概率超过75% [4] 美国货币政策预期 - 市场预期美联储将在本次为期两天的政策会议上宣布将基准利率下调25个基点 [5] - 交易员将密切关注美联储最新经济预期以及主席鲍威尔的讲话 以捕捉未来降息路径的线索 [5] - 市场对美联储进一步宽松抱有坚定预期 [3] 技术分析观点 - 美元兑日元汇率隔夜突破155.30关键阻力位 该位置是100小时简单移动平均线与短期下降趋势通道上轨的交汇点 这一突破被视为多头启动的关键信号 [8] - 小时图与日线图上的震荡指标均维持在积极区间 为汇率短期进一步上行提供技术面支撑 [8] - 若汇率突破157.00整数关口 将确认看涨格局 进而上探157.45中间阻力位 后续有望向11月触及的近几个月高点158.00区间迈进 [8]

全球市场情绪与美联储决议前瞻 - 市场在美联储利率决议前情绪谨慎 全球主要股指表现分化 美债收益率上行创新高[1] - 投资者正按兵不动等待美联储决定 由于2026年美联储政策路径存在不确定性 投资者将格外关注FOMC声明和预测[1] - 交易员预计周三降息25个基点的概率约为90% 但分析师认为决议将伴随鹰派基调 暗示明年可能延长暂停降息[1] - 掉期市场显示的终端利率已从不到3%跳升至3.2% 为7月以来最高水平[1] 全球主要股指与期货表现 - 美股指期货集体上扬 标普500期货指数涨0.12%至6864.00点 纳斯达克100期货涨0.10%至25690.50点 道琼斯期货涨0.05%至47817.00点[2][5] - 欧洲斯托克50指数开盘上涨0.03% 法国CAC40指数开盘上涨0.04% 德国DAX指数涨0.09% 英国富时100指数跌0.23%[5] - 亚太市场涨跌互现 日经225指数收盘上涨0.14%至50655.10点 韩国首尔综合指数收盘下跌0.3%[5] - 美股盘前 英伟达涨超2% 英特尔涨超1%[5] 全球债券市场动态 - 美债收益率延续升势并刷新阶段高点 美国10年期国债收益率周二升至4.182% 30年期收益率一度逼近4.82% 均创9月以来新高[1] - 10年期美国国债收益率上升1个基点至4.17%[5] - 德国10年期国债收益率上涨6个基点至2.86% 英国10年期国债收益率上涨5个基点至4.53%[5] - 澳大利亚三年期国债收益率攀升至去年11月以来最高水平[1] 外汇市场走势 - 美元指数基本持平[1][5] - 美元对日元上涨0.2%至156.28 触及11月28日以来最高水平[5] - 澳元走强 日元承压[1] 大宗商品与加密货币表现 - 金跌银涨 现货黄金下跌0.3%至每盎司4178.12美元 现货白银涨0.24%至58.27美元/盎司[5] - 油价在经历近三周最大单日跌幅后暂时企稳 WTI原油跌超0.1%至58.81美元/桶[1][5] - 加密货币下挫 比特币下跌1.6%至89908.85美元 以太坊下跌1.4%至3104.61美元[5] 日本央行政策预期与市场影响 - 日本央行加息预期持续升温 日央行行长植田和男表示如果经济前景实现将进行加息[8] - 日本五年期国债拍卖需求低于近一年均值 因投资者在政策前景明朗前态度谨慎[8] - 日本十年期国债收益率当前在2%附近波动 处于2006年以来的高位区间[8] - 日元汇率在政策紧缩预期下未能走强 继续表现疲软[8]