美国PMI数据表现 - 8月Markit制造业PMI初值53.3 创2022年5月以来最高水平 显著高于预期49.7和前值49.8 [3] - 8月Markit综合PMI初值55.4 创9个月新高 高于预期53.5和前值55.1 [6] - 8月Markit服务业PMI初值55.4 虽创2个月新低但仍高于预期54.2 [6] 需求与产出指标 - 制造业新订单指标升至2024年2月以来最高水平 [3] - 服务业销售指标创今年以来最快增速 [6] - 制造业产出指标攀升至2022年中以来高位 [3] 企业运营状况 - 制造业积压订单指标升至2022年中以来高位 [3] - 服务业未完成业务指标维持在2022年5月以来最强水平 [6] - 工厂成品库存指标升至2007年有记录以来最高 反映对供应状况的担忧 [5] 就业市场表现 - 制造业就业增长创2022年3月以来最强水平 [4] - 整体招聘活动出现激增态势 [8] 通胀压力变化 - 销售价格综合指数达到三年来高位 [6] - 服务业收费指数升至三年来最高 [6] - 企业将关税成本上涨转嫁给客户的现象加剧 [1][8] 经济增速关联 - PMI数据与美国经济2.5%年化增长率相符 高于前两季度1.3%平均增速 [8] - 需求强劲推动商业活动回暖 但企业仍面临产能满足困难 [8] 市场即时反应 - 美元指数短线走高 日内上涨0.22%至98.46 [9][10] - 美元指数最高触及98.53 最低98.18 [11]

日本国债收益率飙升 - 日本10年期国债收益率升至1.61% 创2008年10月以来新高 20年期收益率达2.655%创1999年以来最高 30年期收益率攀升至3.18%逼近历史高点[1] - 收益率曲线整体上移且陡峭化 反映市场对日本未来财政纪律的担忧[1] 财政刺激预期影响 - 投资者预期政府可能推出新财政刺激措施 或因执政联盟7月上议院选举失利[1] - 财政刺激计划或将导致国债发行量大幅增加 给长期债券市场带来额外上行压力[1][6] 通胀与货币政策预期 - 持续通胀压力削弱固定收益资产吸引力 强化日本央行收紧货币政策预期[1][7] - 日本国债期货未平仓合约上涨显示交易员对10月加息信念增强[7] 市场需求变化 - 海外投资者需求明显减弱 7月对10年期以上日本国债净购买额降至4800亿日元（约33亿美元）仅为6月份的三分之一[8] - 海外投资者净买入量急剧回落 引发对超长期国债收益率曲线稳定性的担忧[8]

黄金价格下跌原因分析 - 美国7月PPI环比上涨0.9%远超预期的0.2% 同比涨幅从1.1%升至1.6% 服务类价格和能源商品环比涨幅分别达1.2%和2.1% [3] - 市场对美联储9月降息25基点概率从92%降至88% 10年期美债收益率跳升12基点至4.35% 美元指数反弹至98.2 [3] - 7月核心CPI同比3.0%持平前值 二手车价格环比上涨1.8% 机票价格反弹3.2% 显示需求端韧性延缓通胀回落进程 [3] 市场资金流向变化 - 美联储终止新型活动监督计划允许银行涉足加密资产托管业务 比特币价格上涨119216.82美元 加密货币总市值突破1.2万亿美元 [3] - 黄金ETF持仓量减少2.87吨至961.35吨 创2025年6月以来新低 [3] - 标普500指数在8月11日至15日累计上涨1.3% 资金从黄金转向股票市场 [5] 地缘政治与供需基本面 - 阿塞拜疆与亚美尼亚签署和平协议缓解南高加索地区风险 美国与欧盟就汽车关税争端达成临时协议 [5] - 2025年二季度全球央行黄金净购买量128吨 较一季度的187吨下降32.6% 中国印度等主要买家购金量环比减少约40% [5] - 8月全球制造业传统淡季 电子珠宝等下游行业采购量环比下降约15% 中国7月黄金进口量降至42吨创2025年以来新低 [5] 技术分析与价格预测 - 周线级别下方关键支撑3280 上方压力3425 5日和10日均线粘合拐头向下 20日均线支撑位于3310 [5] - 日线级别布林带中轨压力3356 下轨支撑3281 MACD运行在零轴上方但动能放量双线交叉向下 [6] - 策略建议反弹至3356-3358区间做空 目标3342-3344 或下跌至3308-3310区间短多 目标3320-3322 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇产业 - 内地检修预计8月初见顶，目前产量同比维持高位，本周港口大幅累库，基差持稳，8月进口多，下游低利润需求偏弱，MTO利润偏低，低利润高负荷不可持续，关注后续开工情况。09合约大幅累库，01有季节性旺季和伊朗停车预期，等近端走弱较多后，逢低建仓[1][2] 聚烯烃产业 - 供应端PP检修开始回落，PE8月中下检修增多，进口维持低位，新产能8 - 9月预期投产；需求端PP/PE下游开工低位，原料库存已降至低，后续旺季陆续回归，存补库潜力，整体估值中性高，库存上中游去化，基本面矛盾不大。策略为前期7200 - 7300单边空单于7000附近择机止盈离场，LP01继续持有[7] 聚酯产业链 - PX方面，部分PX检修装置存重启预期，8月PX供应边际增加，虽下游PTA有新装置投产，但8月PTA在低加工费下装置计划外检修较多，8月PX供需预期边际转弱，叠加油价支撑偏弱，PX震荡偏弱，但中期PX供需压力整体不大，PX向下空间有限。策略上，PX11关注6500 - 6600附近支撑，PX - SC价差低位做扩为主。 - PTA方面，持续低加工差下，8月PTA装置检修计划增加，PTA供需较预期好转，但随着海伦石化PTA新装置投料，中期PTA供需预期偏弱，PTA基层偏弱运行。整体看，在供需偏弱预期，以及原油走势情况下，PTA震荡偏弱，不过因PTA加工费偏低且原料PX供需压力不大，且金九银十旺季预期下，PTA向下空间不大。策略上，TA01关注4600附近支撑；TA1 - 5逢高反套对待；PTA盘面加工费低位做扩为主（250附近）。 - 乙二醇方面，国内供应方面，8月多套煤制乙二醇装置重启或提负，但盛虹炼化190万吨/年的MEG装置目前因故停车，重启时间待定，国内供应回归推迟。海外供应方面，马石油及沙特sharq3装置临时停车，且重启时间暂不明确，乙二醇进口量或下修。需求方面，传统淡季下终端订单偏弱，但随着高温以及淡季结束的临近，聚酯负荷将逐步提升。整体来看，短期乙二醇供需预期有所改善，预计区间震荡。策略上，EG09预计在4350 - 4500区间震荡。 - 短纤方面，短纤供需双增。供应上，短纤工厂前期检修装置逐步重启。需求看，金九银十传统需求旺季临近，终端局部范围秋冬季订单有改善，下游纱厂小幅去库，对价格存一定支撑。不过短期供需驱动有限，且油价走势偏弱，短纤绝对价格或震荡偏弱。策略上，单边同TA；盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限。 - 瓶片方面，8月仍为软饮料消费旺季，且三房巷、华润、逸盛和万凯等大厂瓶片装置维持减产，随着瓶片减产时间延长，即使需求跟进一般，但减产效果逐步显现，体现在目前瓶片库存缓慢去化，使得加工费下方存有支撑，绝对价格仍跟随成本端波动。加工费上方空间打开的前提是需求跟进，需关注瓶片装置的减产是否进一步增加以及下游跟进情况。策略上，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动，短期逢低做多加工费[10] 原油产业 - 油价反弹，当前主要交易逻辑在于地缘风险不确定性和需求偏弱预期对油价的博弈。具体来看，美俄领导人会晤可能引发油价波动，峰会若失败，美国对中国和印度等俄罗斯原油买家的次级制裁威胁可能导致俄供应中断，引发阶段性看涨风险溢价，推动油价小幅反弹。然而，供需基本面宽松压制上行空间，IEA预期2025 - 2026年供应过剩压力日益凸显，OPEC +增产和非成员供应增长将进一步加大宽松压力。短期来看，EIA美国原油库存意外增加，也强化了看跌情绪。宏观上，美联储9月降息预期为需求提供支撑，但影响有限且滞后。整体看市场在峰会结果前维持僵持，临近周末，油价面临双向风险，波动加剧。建议单边观望为主，跨月建议做扩10 - 11/12月差，WTI下方支撑给到[60, 61]，布伦特在[63, 64]，SC在[470, 480]；期权端可以捕捉波动收缩机会[14] 氯碱产业 - 烧碱方面，主力下游送碱量增加，非铝下游刚需存跟进情况，近日整体需求表现不错。不过下周华东部分装置恢复，后市检修企业少于前期，供应有增加预期，华南地区非铝淡季但供应增量，华东企业出口多是前期订单，非铝市场同样一般。预计8月主产区仓单数量将增加，同样形成一定利空影响，预计反弹高度受限，后期可关注氧化铝企业拿货情况。 - PVC方面，供给端新增产能陆续投放，内贸偏弱，现货成交偏弱，盘面仓单增加，库存压力持续增加，需求难以改善。8月国内外新增产能持续，福建万华、天津渤化预计8月释放产能，甘肃耀望计划8月投产，青岛海湾计划9月投产，新增产能的释放为PVC供应端注入新的压力。而下游端暂无好转预期，下游制品企业开工率持续偏低，买货积极性较弱，行业整体尚处于淡季。整体来看，供需压力依然较大，焦煤波动从成本端对PVC盘面形成影响，建议短线观望[76] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯方面，3季度纯苯供需上环比有改善预期，加上8月港口到货偏少，港口库存有下降预期，短期对纯苯价格存在一定支撑，但整体货源供应依旧维持充足，自身驱动有限。预计短期纯苯支撑相对偏强。不过在油价支撑偏弱及中期供需预期偏弱下，纯苯有所承压。策略上，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动。 - 苯乙烯方面，短期苯乙烯供应整体维持高位，不过随着苯乙烯利润压缩，部分装置存检修预期；下游3S负荷整体有所回升。短期苯乙烯供需边际好转，港口库存继续小幅回落，但港口库存绝对水平仍偏高，苯乙烯基本面驱动有限。叠加近期油价走势偏弱，短期苯乙烯或受拖累。策略上，EB09短期关注7200附近支撑，反弹偏空对待[79] 尿素产业 - 近期盘面偏弱震荡，主要交易逻辑在于国内供需宽松压力拖累盘面重心下移。具体来看，供应端产量增加、产能利用率提升，虽有部分企业检修但整体供应充足；需求端农业需求清淡、工业需求提升有限，且局部区域因阅兵面临下游限产，需求阶段性承压；库存持续累积进一步加剧市场压力。出口虽有一定量但增量有限，且市场对出口兑现预期降温，难以扭转国内供需宽松态势，导致盘面承压下行。后市关注检修企业复产进度及新增检修计划，以及出口端进度，印度IPL招标最终确认量及中国供货比例。短期来看，盘面维持偏弱运行概率较大[86][87] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 - **价格及价差**：MA2601收盘价2435，跌1.77%；MA2509收盘价2340，跌1.47%；MA91价差 - 8.65%；太仓基差持稳；内蒙北线现货2125，跌0.24%；河南洛阳现货2248，跌0.67%；港口太仓现货2350，跌1.05%；区域价差太仓 - 内蒙北线跌8.00%，太仓 - 洛阳跌7.84%[1] - **库存**：甲醇企业库存29.5573万吨，涨0.64%；甲醇港口库存102.2万吨，涨10.41%；甲醇社会库存131.7万吨，涨8.06%[1] - **开工率**：上游国内企业开工率72.63%，跌0.74%；上游海外企业开工率69.8%，涨1.96%；西北企业产销率6.49%；下游外采MTO装置开工率76.92%，涨0.68%；下游甲醛开工率30.2%，持平；下游醋酸开工率90.8%，涨1.09%；下游MTBE开工率66.1%，跌0.63%[1][5] 聚烯烃产业 - **价格及价差**：L2601收盘价7343，跌0.51%；L2509收盘价7287，跌0.36%；PP2601收盘价7085，跌0.31%；PP2509收盘价7066，跌0.21%；L2509 - 2601价差 - 17.65%；PP2509 - 2601价差 - 26.92%；华东PP拉丝现货7000，跌0.28%；华北LDPE膜料现货7200，跌0.14%；华北塑料基差 - 10.00%；华东pp基差 - 5.56%；华东LDPE价格持平，华东HD膜价格7480，跌0.13%，华东HD注塑价格持平，华东PP注塑价格7040，跌0.28%，华东PP纤维价格7160，跌0.14%，华东PP低熔共聚价格持平[7] - **库存**：PE企业库存44.5万吨，跌13.76%；PE社会库存56.2万吨，涨0.59%；PP企业库存58.8万吨，涨0.07%；PP贸易商库存18.0万吨，跌4.06%[7] - **开工率**：PE装置开工率77.8%，跌2.10%；PE下游加权开工率37.9%，跌0.47%；PP装置开工率76.6%，跌1.1%；PP粉料开工率37.5%，涨4.1%；下游加权开工率48.6%，跌0.3%[7] 聚酯产业链 - **价格及价差**：布伦特原油（10月）66.84美元/桶，涨1.8%；WTI原油（9月）63.96美元/桶，涨2.1%；CFR日本石脑油571美元/吨，涨1.2%；CFR东北亚乙烯持平；CFR中国PX831美元/吨，跌0.8%；PX现货价格（人民币）726775元/吨，跌2.0%；PX期货2511跌1.6%，PX期货2601跌1.3%；PX基差（11） - 16.9%；PX11 - PX01 - 20；PX - 原油 - 4.5%，PX - 石脑油 - 5.2%，PX - MX - 2.3%；POY150/48价格6770元/吨，涨0.4%，现金流 - 139元/吨，跌2.0%；FDY150/96价格7095元/吨，持平，现金流 - 106元/吨，跌29.2%；DTY150/48价格7955元/吨，涨0.1%，现金流 - 15元/吨；聚酯切片价格5775元/吨，跌0.7%，现金流 - 41元/吨，跌17.2%；聚酯瓶片价格5882元/吨，跌0.5%，加工费391元/吨，涨4.9%，盘面加工费（11）377元/吨，涨3.5%，基差（11）14；1.4D直纺短纤价格6570元/吨，跌1.0%，加工差966元/吨，跌1.8%，期货PF2510价格6338元/吨，跌1.2%；纯涤纱价格10300元/吨，持平，现金流 - 505元/吨，跌11.4%[10] - **库存及到港预期**：MEG港口库存55.3万吨，涨7.2%；MEG到港预期14.1万吨，涨2.2%[10] - **开工率**：亚洲PX开工率73.6%，涨0.2%；中国PX开工率82.0%，涨0.9%；PTA开工率76.2%，涨0.9%；PTA现货加工费212元/吨，跌3.0%，盘面加工费（09）258元/吨，涨3.9%，盘面加工费（01）331元/吨，跌1.1%；MEG综合开工率68.4%，跌0.6%；煤制MEG开工率75.1%，涨0.2%；聚酯综合开工率88.8%，涨0.7%；直纺长丝开工率91.8%，涨1.4%；聚酯瓶片开工率70.9%，持平；直纺短纤开工率90.6%，涨0.3%；纯涤纱开工率62.0%，涨0.5%；江浙加弹机开工率70%，持平；江浙织机开工率61%，跌2.0%；江浙印染开工率65%，涨8.3%[10] 原油产业 - **价格及价差**：Brent66.84美元/桶，涨1.84%；WIT63.90美元/桶，跌0.09%；SC482.20元/桶，跌1.69%；Brent M1 - M3涨41.98%；WTI M1 - M3跌40.96%；SC MI - M3跌254.29%；Brent - WTI涨2.08%；EFS跌8.70%；SC - Brent跌88.42%；NYM RBOB210.79美分/加仑，跌0.06%；NYM ULSD223.89美分/加仑，涨0.20%；ICE Gasoil652.50美元/吨，涨0.58%；RBOB M1 - M3跌10.37%；ULSD MI - M3涨1.23%；Gasoil M1 - M3涨18.42%；美国汽油裂解价差涨1.34%，欧洲汽油持平，新加坡汽油涨17.17%，美国柴油涨0.66%，欧洲柴油跌2.95%，新加坡柴油涨8.89%，美国航煤跌4.00%，新加坡航煤涨12.08%[14] 氯碱产业 - **价格及价差**：山东32%液碱折百价2562.5元/吨，涨2.5%；山东50%液碱折百价持平；华东电石法PVC市场价4860元/吨，跌0.8%；华东乙烯法PVC市场价5050元/吨，跌1.0%；SH2509涨2.0%，SH2601涨0.7%，SH基差涨71.1%，SH2509 - 2601 - 24.1%；V2509跌0.9%，V2601跌0.8%，V基差涨5.2%，V2509 - V2601 - 2.0%；烧碱海外报价FOB华东港口390美元/吨，跌2.5%，出口利润涨19.0%；PVC海外报价CFR东南亚、CFRED度持平，FOB天津港电石法持平，出口利润涨152.5%[76] - **开工率及利润**：烧碱行业开工率和山东样本开工率数据缺失；PVC总开工率77.8%，涨6.1%；外采电石法PVC利润 - 542元/吨，跌38.3%；西北一体化利润293.8元/吨，跌26.7%[76] - **需求开工率**：氧化铝行业开工率82.6%，涨0.2%；粘胶短纤行业开工率持平；印染行业开机率59.3%，涨0.7%；隆众样本管材开工率32.1%，跌2.6%；隆众样本型材开工率36.9%，跌0.2%；隆众样本PVC预售量83.2万吨，跌2.6%[76] - **库存**：液碱华东厂库库存21.9万吨，涨2.0%；液碱山东库存8.3万吨，涨15.0%；PVC上游厂库库存

日本国债拍卖需求疲软 - 5年期国债拍卖需求创2020年以来最低水平 投标倍数降至2.96 显著低于上次拍卖的3.54和过去12个月平均值3.74 [1] - 尾差扩大至0.03 高于上月的0.02 进一步表明需求低迷 [5] - 各期限债券价格小幅下跌 5年期收益率上升3个基点至1.07% [1] 日本债券市场流动性恶化 - 基准10年期国债周二全天零交易 为两年多来首次 [5] - 市场流动性不足与波动性加大问题凸显 [5] 货币政策收紧预期升温 - 隔夜指数掉期显示日本央行年底前加息概率达57% [2] - 央行会议纪要显示有委员支持年底前加息 具体取决于美国关税影响 [2] - 7月生产者价格指数同比涨幅超预期 通胀风险高企 [5] 股市表现与经济信心关联 - 日经指数创历史新高后连续第六日上涨 科技股领涨 [5] - 股价上涨提振经济信心 被视为利率上升的驱动因素之一 [5] - 利率上升可能助力日本摆脱结构性通缩衰退 [5] 全球债券市场联动 - 美国短期债券收益率因温和通胀数据小幅下跌 市场预期美联储下月降息 [5] - 美国通胀数据提振全球风险资产情绪 [5] 经济数据前瞻影响 - 即将公布的GDP数据可能加剧滞胀担忧 [5] - 生产者价格指数超预期上涨支撑通胀风险观点 [5]

海外宏观事件 - 美俄将于8月15日举行四年来首次元首会晤 [1] - 美国对印度加征关税引发防务合作暂停 [1] - 美联储人事变动预期升温 市场押注9月降息 [1] - 日本央行暗示未来或加息 [1] 国内宏观数据 - 7月CPI同比持平 核心CPI连续三月回升 [1] - PPI降幅收窄 显示扩内需政策效应显现 [1] - 外贸增速创年内新高 进出口均实现同比增长 [1] - 中国资本市场情绪回暖 A股两融余额重返两万亿 [1] 黄金市场 - 上周黄金震荡收涨 美国劳动力市场转弱及美联储降息预期升温推动实际利率下行 [1] - 地缘风险与美印贸易摩擦提升避险需求 美元指数回落削弱汇率支撑 [1] - 中长期在类滞胀、地缘不确定性和潜在降息周期下 黄金仍具上行潜力 [1] 原油市场 - 上周原油震荡收跌 美印贸易摩擦加剧引发需求担忧 [1] - 美俄关系缓和降低地缘风险溢价 OPEC+持续增产增加供应压力 [1] - 美元阶段性走弱提供支撑但难抵基本面疲软 [1] - 中长期全球供应弹性增强和经济放缓压力使油价承压 预计维持偏弱趋势 [1] 美债市场 - 上周美债收益率小幅上行 美联储官员对货币政策保持谨慎削弱快速降息预期 [2] - 特朗普加征关税及人事调整增加政策不确定性 推动期限溢价上升 [2] - 中长期经济放缓和通胀回落有助于实际利率下行 利好美债估值 [2] - 财政赤字和地缘风险限制收益率大幅下跌 预计收益率中枢温和走低 [2] 中债市场 - 上周中债收益率小幅下行 7月CPI持平核心CPI回升且PPI降幅收窄支持货币政策适度宽松 [2] - 央行大规模逆回购增强市场宽松预期 标普维持中国信用评级稳定 [2] - 外贸增速提振市场信心 利率债配置需求稳定 [2] - 中长期经济复苏与财政发力支撑利率 但低通胀与宽松政策将推动收益率下行 [2] - 专项债加速发行带来供给压力 限制收益率大幅下跌 [2] 美元指数 - 上周美元指数回落 美国7月非农就业增长放缓失业率升至4.3%强化9月降息预期 [3] - 美联储人事变动增加宽松预期 美元承压 [3] - 中长期美国经济放缓和降息周期临近使美元面临走弱压力 [3] - 财政赤字和国债供给增加削弱信心 但因他国复苏乏力美元或震荡调整 [3] 美元兑日元 - 上周美元兑日元震荡上涨 美国10年期国债收益率高位维持美日利差优势 [3] - 日本经济和通胀数据未显著强化加息预期 日债收益率涨幅有限 [3] - 避险情绪降温削弱日元买盘 日元缺乏反弹动力 [3] - 中长期若美联储降息而日本逐步加息 美日利差收窄将压制美元兑日元 [3] 全球权益市场 - 全球主要股市普遍表现良好 美国非农数据走弱增强9月美联储降息预期 [3] - 美股科技巨头财报普遍超预期 在人工智能和云业务领域展现韧性 [3] - 亚太受稳增长政策和外贸回暖带动 [3] - 中长期美股依托科技创新与盈利韧性仍具上涨潜力 [3] - 估值偏高 若经济放缓则存回调风险 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，叠加全球央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单[1]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价782.50元，成交量271828.00，持仓量217696.00，库存120.00（十克）；现货沪金T+D收盘价4.37元/克，成交量47492.00，持仓量210174.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价9075.00元/千克，成交量313491.00，持仓量367528.00，库存1174273.00（十克）；现货沪银T+D收盘价53.00元/千克，成交量 -222180.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价38.33美元/盎司，成交量50388.00，持仓量125217.00，库存506311741.34（金衡盎司）；伦敦金现3375.30美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量956.23吨，iShare黄金ETF持有量449.95吨 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价37.84美元/盎司，成交量44731.00，持仓量109684.00，库存506602108.72（金衡盎司）；伦敦银现37.35美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量22.60吨，加拿大PSLV白银ETF持有量6044.11吨 [1] - 黄金与白银价格比值方面，纽约期金/纽约期银为91.56，伦敦金现/伦敦银现为90.37 [1] 重要资讯 - 美国财政部本周计划发行多种国债，三季度或发债5000亿美元左右补充现金账户，或产生流动性冲击；美国7月服务业PMI仅50.1，就业指数萎缩，价格指数创2022年10月新高；特朗普本周决定美联储新理事，未来一周内宣布药品和芯片关税，24小时内大幅提高印度关税 [1] - 欧洲央行7月暂停降息，欧元区（德国）7月消费者物价指数年率高于预期但持平前值，市场预期欧洲央行25年底前或降息1次左右 [1] - 英国央行6月关键利率下降，6月消费者物价指数年率高于预期和前值，7月制造业/服务业PMI有高有低，因4 - 6月国内生产总值月率连续为负，英国央行8月7日降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模；日本（东京）6（7）月消费者物价指数核心年率持平预期但低于前值，日本央行在25年底前仍存加息预期 [1] 交易策略 - 建议投资者逢价格回落布局多单，伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位，伦敦银34 - 38附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1]

G7汇率市场分析 美元指数 - 特朗普解雇鲍威尔的可能性降低，缓解美元抛压，美元指数短线反弹目标101附近[1][7] - 美国财政部TGA融资加速导致美元流动性收紧，SOFR-IOER利差若超过15bp可能脉冲式推升美元[9] - 持仓分化度显示美元指数仍处超卖水平，经济数据韧性和技术指标支持进一步反弹[1][12] 欧元 - 欧美达成贸易协议后，欧盟承诺新增6000亿美元对美投资并取消930亿欧元报复性关税，但15%汽车关税仍拖累经济[21] - 欧元区制造业需求走弱，德国库存周期转向去库，与美国基本面分化加剧，欧元兑美元短期承压[21] - 利差模型显示欧元兑美元修复至中性水平上方，中期理论高点1.20，但投机性多头持仓拥挤预示短线调整[19][28] 英镑 - 英国6月CPI同比3.6%超预期，核心服务通胀高企，英央行降息受掣肘，基准预测按季度降息25bp至3.5%[37][38] - 欧元区关税压力大于英国，欧英基本面差异收窄削弱欧元相对英镑优势，英镑兑美元阻力位1.35[33][42] - 公共部门净借款207亿英镑超预期，财政风险需持续关注[33] 日元 - 7月日元贬值由多头减仓推动，CFTC持仓显示贬值行情未结束，美元兑日元或延续上行[47][52] - 美日贸易协议达成后，日本央行年内加息概率上升，OIS市场定价12月加息概率达72%[47] - 四大央行资产负债表变动先行指标指向日元贬值，但若市场交易加息预期将触发反弹[54] 汇率市场相关性 - 1M相关性：欧元与新兴市场货币联动性强（SGD 0.92、KRW 0.82），人民币独立性显著（与EUR仅0.33）[2] - 3M相关性：欧元与商品货币（AUD 0.85、CAD 0.83）关联度提升，日元负相关特征突出（与EUR -0.28）[2] 美联储政策预期 - 2026年联邦基金利率预期分布显示，市场定价2026年6月利率降至325-350bp区间的概率升至22.7%[5]

日本央行货币政策决定 - 日本央行维持利率不变并上调通胀预期 但行长植田和男的表态被市场视为不够鹰派[1] - 央行不会仅因本财年消费者通胀预期上调而决定政策方向 通胀预期上修主要受食品价格上涨推动[3][4] - 隔夜指数掉期显示年内加息概率为66% 高于美日贸易协议达成前的59%[4] 日元汇率市场反应 - 日元下跌0.4%至150.04 创下4月2日以来新低[3] - 美元兑日元汇率一度升至150上方[1] 且仍有进一步上涨空间[6] - 政治不确定性削弱日元 同时推高超长期国债收益率[6] 市场预期变化 - 投资者对日本央行近期加息预期降温[1] 央行立场缺乏足够鹰派色彩削弱短期内再次加息预期[3] - 分析师认为央行缺乏采取果断行动进行加息的意愿[4] - 央行担忧关税风险和国内政治不确定性[6] 外部环境影响因素 - 美日贸易协议规定美方向日本征收15%关税 为央行政策制定增加复杂性[5] - 海外贸易政策不确定性仍然很高 央行在面对外部冲击时保持谨慎立场[5] - 日本首相执政联盟在上院失去多数席位 引发对政府支出可能增加的担忧[5]

日本央行货币政策决定 - 日本央行维持利率不变并上调通胀预期 但行长植田和男的表态被市场视为不够鹰派 [1] - 央行不会仅因本财年消费者通胀预期上调而决定政策方向 通胀预期上修主要受食品价格上涨推动 [3][4] - 隔夜指数掉期显示年内加息概率为66% 高于美日贸易协议达成前的59% [4] 市场反应与汇率走势 - 日元在央行会议后下跌0.4%至150.04 创下4月2日以来新低 [3] - 美元兑日元汇率一度升至150上方 [1] - 市场对日本央行近期加息预期降温 央行立场缺乏足够鹰派色彩 [1][3] 美日贸易协议影响 - 美日就关税问题达成一致 美方向日本征收15%关税 [5] - 贸易协议为央行政策制定增加复杂性 植田和男表示协议使当局更容易掌握未来几个月关税影响但无法确定何时能完全衡量这些效应 [5] - 协议减少了前景方面的不确定性 但海外贸易政策的不确定性仍然很高 [5] 国内政治因素影响 - 首相石破茂执政联盟在上院失去多数席位 政治前途面临问号引发对政府支出可能增加的担忧 [6] - 政治不确定性削弱日元 同时推高超长期国债收益率 [6] - 央行担忧关税风险和国内政治不确定性 维持利率更多是灾难控制而非方向性决策 [6] 分析师观点 - Pepperstone Group高级研究策略师Michael Brown表示央行行长立场不特别鹰派 削弱市场对短期内再次加息的预期 [4] - Marlborough Investment Management投资组合经理James Athey评论央行似乎受到对犯鹰派错误的历史恐惧驱动 [5] - VanEck悉尼跨资产投资策略师Anna Wu认为央行维持利率是担忧关税风险和国内政治不确定性 [6]