美国国债收益率市场表现 - 美国10年期国债收益率在周二纽约尾盘上涨0.39个基点，报4.1667% [1] - 两年期美债收益率上涨2.13个基点，报3.5280% [1] - 五年期美债收益率上涨2.29个基点，报3.7356% [1] - 30年期美债收益率下跌1.02个基点，报4.8272% [1]

美元指数 - 美元指数短线拉升约10点，现报97.99 [1] 美国国债市场 - 美国10年期国债收益率短线拉升，现报4.149% [1] 黄金市场 - 现货黄金短线走低约4美元，现报4485.51美元/盎司 [1] 股票期货市场 - 美股期货短线波动不大 [1] - 纳斯达克100指数期货维持约0.15%左右的跌幅 [1]

中国股市观点与配置 - 渣打维持超配中国股票 认为市场整固后估值吸引力提升 且企业盈利增长预计将从2025年的低基数反弹 [1] - 恒生指数未来12个月基本区间预测为28,000-30,000点 若遇投资情绪恶化等不利情景 区间可能下移至26,000-28,000点 [1] - 香港地产股负债压力预计将降温 渣打给予该行业中性配置 [1] 美联储政策与宏观展望 - 预测美联储在基本情境下将于明年减息3次 并在2026年底前可能再累计减息75个基点 [1] - 认为目前为止关税对商品通胀影响有限 随着就业市场转弱 美联储有进一步宽松空间 [1] - 美国10年期国债收益率未来12个月或回落至3.75%至4%区间 [2] 全球资产配置策略 - 建议超配黄金和环球股票 因宏观经济前景良好且美联储可能进一步减息 有利于风险资产 [1] - 超配美股 特别是科技业因其盈利增长强劲 但需注意高估值风险 [1] - 超配新兴市场债券 预计其表现将跑赢发达市场债券 [2] - 在股票地区配置上 将欧洲（英国除外）和日本降至低配 同时将印度调高至超配 [1] 黄金市场展望 - 黄金价格挑战新高 央行和投资者持续寻找美元替代方案 分散储备的需求尚有增长空间 [2] - 预测现货金价格明年或挑战每盎司4800美元 [2] 香港市场与行业影响 - 认为香港银行有能力跟随美联储减息 [1] - 明年市场对人工智能等领域资本开支是否形成泡沫的疑虑可能加剧 由此引发的市场波动值得关注 [1]

全球金融市场增长预期重估 - 全球金融市场正经历广泛深刻的重新定价，核心逻辑是对美国经济增长前景的重新评估[1] - 高盛风险偏好指标上周四达到0.75，创下今年1月以来最高水平[1][3] - 高盛PC1“全球增长”因子在过去三周录得2000年以来最大幅度的反弹之一，主要由增长预期改善驱动[1][3] 周期性资产表现 - 材料和金融板块领涨全球股市，周期性板块大幅跑赢防御性板块[1][4] - 美国增长定价开始赶上世界其他地区，此前美国市场年内表现相对滞后[1] - 高盛策略师预计标普500指数2026年每股收益增长12%[4] 债券与利率市场动态 - 大部分债券市场出现抛售，实际利率上升成为推动收益率走高的主要因素[1] - 美国和德国10年期国债收益率的上升主要由实际利率推动，通胀定价相对滞后[4] - 多个G10国家央行政策预期从降息转向加息有基本面支撑，但当前定价存在双向风险[4] 商品市场反应 - 商品市场受益于增长预期的改善，铜价作为经济增长的重要指标近期表现强劲[7] - 金价在美元走强和实际利率上升的压力下仍保持相对韧性[7] 资产配置与估值观点 - 高盛维持对2026年温和偏风险的配置建议，在3个月和12个月维度上超配股票，中性配置债券、商品和现金，低配信贷[8] - 美股目前的定价水平反映2026年美国实际GDP增长接近市场共识的2.0%，但仍低于高盛预测的2.5%[1][8] - 如果经济数据持续超预期，特别是美国经济增长能达到高盛预测的2.5%水平，当前的资产重估趋势可能会延续[1][8]

全球金融市场重新定价的核心驱动力 - 全球金融市场正经历广泛而深刻的重新定价，核心逻辑指向对美国经济增长前景的重新评估 [1] - 高盛风险偏好指标上周四达到0.75，创下今年1月以来最高水平，显示市场风险情绪显著升温 [1][3] - 此轮市场重估的驱动力来自更乐观的增长预期，高盛PC1“全球增长”因子在过去三周录得2000年以来最大幅度的反弹之一 [1][3] 增长预期的重估与特点 - 高盛PC1“全球增长”因子在三周内的涨幅创下2000年以来最大规模之一 [3] - 如此大规模的增长预期重估在周期后期且PC1因子已处于零值以上的背景下出现相对罕见 [3] - 市场的增长重估与全球宏观意外指数保持高度同步，发达市场和新兴市场经济体的宏观数据近期普遍好于预期 [3] 周期性资产表现 - 在增长重估中，跨地区资产表现呈现显著的周期性特征 [4] - 股票市场内部，周期性板块大幅跑赢防御性板块，材料和金融行业领涨全球股市 [1][4] - 高盛策略师预计标普500指数2026年每股收益增长12% [4] 债券与利率市场动态 - 大部分债券市场出现抛售，实际利率上升成为推动收益率走高的主要因素 [1] - 美国和德国10年期国债收益率的上升主要由实际利率推动，通胀定价相对滞后 [4] - 多个G10国家央行政策预期从降息转向加息有基本面支撑，但当前定价存在双向风险 [4] 商品市场反应 - 商品市场受益于增长预期的改善，铜价作为经济增长的重要指标近期表现强劲 [7] - 金价在美元走强和实际利率上升的压力下仍保持相对韧性 [7] 资产配置策略与估值 - 高盛维持对2026年温和偏风险的配置建议，在3个月和12个月维度上超配股票，中性配置债券、商品和现金，低配信贷 [8] - 强调多元化配置和对冲策略的重要性，以保护股票超配头寸 [8] - 美股目前的定价水平反映2026年美国实际GDP增长接近市场共识的2.0%，但仍低于高盛预测的2.5% [1][8] - 如果经济数据持续超预期，特别是美国经济增长能达到高盛预测的2.5%水平，当前的资产重估趋势可能会延续 [1][8]

文章核心观点 - 在数字资产波动加大的背景下，STRD信用利差的持续收窄是一项值得关注的市场信号，反映出投资者风险偏好的细微变化，资金在向高收益且具备结构性保障的工具流动 [1] - STRD相对于美国10年期国债的利差降至阶段性低点，意味着市场对其需求增强且对其发行方信用质量的认知正在改善，整体风险溢价较此前明显下降 [1] - 市场正在重新评估Strategy的资产负债结构与现金流安全性，其设立的覆盖21个月股息的储备金为优先股投资者提供了重要缓冲，持续配置比特币也增强了资产端的潜在支撑，使STRD被视为相对更具稳定性的高收益选择 [1] - STRD相较STRF保持约320个基点的溢价，这一差距主要源于资本结构中的层级定位，在收益率曲线逐步成形的背景下，不同风险偏好的投资者正根据自身需求重新配置优先股头寸 [2] - STRD在近期ATM发行中占据主导地位且单周募资规模创下新高，显示市场资金正在向收益率更高的次级优先股集中，STRD利差变化与发行节奏的同步或将成为观察市场情绪与资金流向的重要参考指标 [2] 市场信号与风险偏好 - 尽管比特币价格短期承压，但资金仍在向高收益、具备结构性保障的工具流动 [1] - STRD信用利差的持续收窄是一项值得关注的市场信号 [1] 信用利差与市场认知 - STRD相对于美国10年期国债的利差一度降至阶段性低点 [1] - 利差低点通常意味着市场对该优先股的需求增强，同时对发行方信用质量的认知正在改善 [1] - 即便在比特币回调引发短期利差反弹的情况下，整体趋势仍显示风险溢价较此前明显下降 [1] 公司基本面与结构保障 - 市场重新评估Strategy的资产负债结构与现金流安全性 [1] - 公司设立覆盖21个月股息的储备金，为优先股投资者提供了重要缓冲 [1] - 公司持续配置比特币也在增强资产端的潜在支撑 [1] - 这使得STRD被视为相对更具稳定性的高收益选择 [1] 收益率结构与溢价分析 - STRD相较STRF仍保持约320个基点的溢价 [2] - 一般观点认为，这一差距更多源于资本结构中的层级定位，而非短期偿付能力差异 [2] - 在收益率曲线逐步成形的背景下，不同风险偏好的投资者正在根据自身需求重新配置优先股头寸 [2] 发行数据与资金流向 - STRD在近期ATM（按市价发行）发行中占据主导地位 [2] - STRD单周募资规模创下新高 [2] - 这一现象显示市场资金正在向收益率更高的次级优先股集中，反映出投资者在当前环境下对收益与风险平衡的重新取舍 [2] - 整体来看，STRD利差变化与发行节奏的同步，或将成为观察市场情绪与资金流向的重要参考指标 [2]

美债收益率变动 - 纽约尾盘，美国10年期国债收益率下跌0.78个基点，报4.1763% [1] - 两年期美债收益率下跌2.07个基点，报3.5015% [1] - 30年期美债收益率上涨0.31个基点，报4.8476% [1] 收益率曲线与利差 - 2/10年期美债收益率利差上涨1.278个基点，报+67.257个基点 [1] 通胀保值国债（TIPS）收益率 - 10年期TIPS收益率上涨1.08个基点，至1.8965%下方 [1] - 两年期TIPS收益率上涨1.64个基点，至1.1272% [1] - 30年期TIPS收益率上涨1.47个基点，至2.6180% [1]

核心观点 - 美国银行认为，美联储购买短期美国国库券的操作，将对美国10年期国债收益率产生下行压力 [1] 市场影响分析 - 美联储的短期美债购买行为，被分析为是压低长期国债收益率（如10年期）的一个关键因素 [1]

美联储货币政策动向 - 美联储宣布将联邦基金利率再降25个基点，为今年9月以来第三次降息，累计降幅达75个基点 [1] - 美联储会议以9票赞成、2票反对、1票主张多降的罕见分歧投票通过降息决议 [3] - 除降息外，美联储宣布将购买400亿美元短债以维持银行体系流动性，实质是“降息+扩表”同时启动 [3] - 纽约联储明确未来30天将开始买债，且明年一季度“放水”力度将保持高位 [4] 美联储政策前景与市场影响 - 美联储主席鲍威尔称“未来进入政策观察期”，机构预测明年初降息概率不足50% [3] - 市场担忧美联储政策可能“脱锚”，从“看数据降息”转向“看政治降息” [3] - 尽管美联储降息，美国10年期国债收益率仍逆势上涨至16年新高，债券市场担忧“政治化降息”可能引爆通胀 [3][4] - 美联储降息后，人民币升值预期陡增，中美利差倒挂压力大幅缓解 [4] 中国房地产市场与政策信号 - 中国A股万科股价涨停，H股一度暴涨18%，引爆地产板块 [1] - 北京、上海全面取消普通住宅与非普通住宅划分，140平方米以下住房契税全按1%征收 [5] - 中央政治局会议明确提出“实施适度宽松的货币政策” [5] - 市场传闻2026年北上深等城市限购可能松绑，房贷利率可能再降 [5] - 国家统计局数据显示，11月全国30城二手房成交环比上涨14%，深圳新房成交同比暴涨189% [5] 房地产行业风险化解与资金动向 - 中金协助深铁制定的纾困方案已上报中央，深铁提供307亿元低息借款（利率仅2.34%）托底，150亿元开发贷展期落地 [5] - 万科的“股债双升”被视作资金对“政策底+市场底”的双重确认 [5] - 美联储降息后，12月11日上午北向资金净流入A股达42亿元，其中地产和金融板块占比超60% [4] - 美联储放水为中国央行提供了货币政策空间，降准、降息操作空间打开，对利率敏感的房地产行业将最先受益 [5] 资产配置与市场风险 - 全球“钱潮”已开始流向中国，外资比国内更早嗅到机会 [4] - 面对“全球放水+国内托底”的组合拳，需避免盲目跟风和高杠杆操作 [6] - 美联储“降息+扩表”的组合可能让2026年全球通胀卷土重来 [6]

市场指数表现 - 美联储12月利率决议声明发布前，标普500指数大致持平，道琼斯工业平均指数上涨0.34%，纳斯达克综合指数下跌0.37% [1] - 银行指数表现强劲，上涨1.15% [1] 外汇市场动态 - 美元指数下跌0.29%，暂报98.95点 [1] - 主要货币对美元涨跌互现：美元兑日元下跌0.31%，欧元兑美元上涨0.28%，英镑兑美元上涨0.32%，澳元兑美元持平 [1] 贵金属及债券市场 - 现货黄金价格下跌0.29%，暂报每盎司4195.92美元 [1] - 现货白银价格下跌0.36%，报每盎司60.42美元 [1] - 美国10年期国债收益率下跌2.34个基点，暂报4.1644%，持稳于日低4.1566%附近 [1] - 美国两年期国债收益率下跌2.67个基点，暂报3.5859%，也持稳于日低3.5817%附近 [1]