日本央行行长植田和男此前强调，在决定何时恢复加息时，需要仔细评估美国关税对日本经济和工资前 景的预期影响。Adachi周三表示，基于这种以风险为导向的方式，日本央行可能会暂缓加息，直到明年 3月左右，届时将更清楚地了解关税造成的冲击是否会影响明年的工资谈判。 但他同时指出，不能排除日本央行在10月的下一次会议上加息的可能性，因为第二季度超出预期的经济 增长可能会推高日本央行的增长预测，并使通胀保持在2%的目标附近。 Adachi在采访中表示："再加息25个基点对经济增长几乎没有损害，因为借贷成本仍将低于被认为对经 济呈中性的水平。" 音频由扣子空间生成 日本央行前审议委员Seiji Adachi在接受路透社采访时表示，日本央行很可能会在下一次季度评估中上调 其经济和通胀预测，这可能为10月加息铺平道路。 AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 市场普遍认为，日本央行在10月29日至30日举行的下一次政策会议上有大约50%的加息可能性，届时日 本央行还将发布新的季度经济增长和通胀预测。 上周，日本央行将利率维持在0.5%不变，但有两名审议委员对此持异议，提议将利率上调至0.75%。此 举推高了日本国债收益率，市场 ...

经济增速预测 - 第三季度GDP预计环比增长0.6%至0.7% [1] - 2025年全年GDP增长率预测从2.4%上调至2.6% [1] - 维持2026年GDP增长预测1.8%和2027年1.7%不变 [1] 通胀水平变化 - 2025年通胀率预测从2.4%小幅上调至2.5% [1] - 仍低于2024年实际通胀水平2.9% [1] 财政状况改善 - 2025年政府预算赤字占GDP比重预测从2.8%下调至2.5% [1]

日本央行货币政策预期 - 日本央行本周预计维持利率0.5%不变，56位经济学家一致预期利率不变 [1] - 市场预计年底前加息概率达80%，10月成为下次加息热门时点 [2][9] - 隔夜指数掉期市场显示10月加息25基点概率65%，12月加息概率80%，2026年1月加息概率接近100% [5] 美日贸易协议影响 - 美日达成关税协议，美国对日本商品统一征收15%关税，汽车关税从25%降至15% [3][4] - 日本承诺设立5500亿美元基金用于对美直接投资 [3] - 贸易协议降低不确定性，推动市场加息预期反弹 [5][10] 通胀预测调整 - 日本央行可能上调2025财年核心CPI预测从2.2%至2.5% [15] - 食品价格涨幅超预期，春斗基本工资涨幅达3.7% [14] - 中期通胀路径或维持不变，2026财年通胀或放缓至2%以下 [16] 债券市场动态 - 政治不确定性推高长期日债收益率，收益率曲线变陡 [17] - 10年期日债持有收益约11基点，滚动收益约10基点 [18] - 政治溢价缓解后，财政和不确定性溢价可能回落 [17][18] 机构观点分歧 - 高盛认为基础通胀未达2%，央行无紧急加息必要，明年1月仍是基本情景 [9] - 美银认为市场对10月加息65%的定价可能过度 [8] - 野村指出终端利率预期涨幅温和，2y1y利率仅略超1.0% [11]

美欧贸易协议影响 - 美欧达成贸易协议 美国对欧盟商品征收15%基准关税 欧盟同意增加购买美国能源和科技产品 [1] - 协议消除市场不确定性 防止贸易紧张局势恶化 对稳定市场预期具有积极意义 [1] - 欧元兑美元汇率因协议跌至一个月低点 主因市场担忧美国征收15%进口关税对经济的负面影响 [3] - 协议使欧盟决策者能转向内部改革及与其他国家签订新贸易协议 不再受美欧贸易争端牵制 [1] 美联储政策预期 - 美联储降息需同时满足三大条件：就业市场显示疲软迹象 通胀率确定回归目标路径 决策层对前两点具备充分信心 [1] - 经济数据持续表现不佳时 降息将被视为政策校准措施 反映对经济扩张力度的重新评估 [1] - 摩根士丹利预计美联储年内不会降息 但经济变化可能导致政策路径偏离预期 [2] - 市场关注美联储会议声明中关于通胀和经济前景的内容 以推测货币政策方向 [2] 美元汇率走势 - 美元真正威胁来自美联储可能采取更鸽派态度 而非贸易战风险消退 [4] - 美元走弱更可能源于降息速度快于预期 而非风险偏好情绪推动 [4] - 若美联储主席鲍威尔称关税引发通胀是暂时性的 可能释放更倾向降息的信号 [4] - 美国经济增长放缓而欧洲经济改善 将支持欧元兑美元中期走高 [3] 经济数据与市场风险 - 未来经济数据尤其是就业报告将成为影响市场预期的重要因素 [4] - 非农就业数据疲软 特别是公共部门就业减少或移民政策负面影响显现 可能加快美联储降息步伐 [4] - 美国政府支出超出收入40% 累计债务达年收入6倍 通过发行更多债务和美联储印钞偿还债务 [2] - 政府债务上升带来的宏观经济风险未完全体现在市场定价中 可能导致市场大幅下跌 [2] 通胀与消费预测 - 研究机构BMI将2025年通胀预测从2.1%下调至1.9% 因5月份通胀数据低于预期 [2] - 预计到2026年马来西亚消费支出将加速增长 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期关税风险或支持贵金属价格维持偏强运行，尤其是白银；中长期黄金上涨趋势未变，建议持续逢低多配 [5] 各目录总结 内外盘金银价格 - 2025年7月14日较7月11日，伦敦金现涨1.1%至3367.33美元/盎司，伦敦银现涨4.3%至38.90美元/盎司，COMEX黄金涨1.1%至3380.10美元/盎司，COMEX白银涨3.5%至39.31美元/盎司，AU2508涨1.0%至778.98元/克，AG2508涨1.8%至9179.00元/千克，AU(T+D)涨0.9%至776.80元/克，AG(T+D)涨1.8%至9176.00元/千克 [5] 价差/比价跟踪 - 2025年7月14日较7月11日，黄金TD - SHFE活跃价差涨18.5%至 - 2.18元/克，白银TD - SHFE活跃价差跌40.0%至 - 3元/千克，黄金内外盘(TD - 伦敦）价差跌28.8%至2.82元/克，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨38.2%至 - 820元/千克，SHEE会银主力比价跌0.8%至84.87，COMEX全银主力比价跌2.3%至85.99，AU2512 - 2508涨10.3%至4.50元/克，AG2512 - 2508涨幅0.0%为46元/千克 [5] 持仓数据 - 2025年7月11日较7月10日，黄金ETF - SPDR持仓跌0.12%至947.64吨，白银ETF - SLV持仓跌0.88%至14758.51984吨，COMEX黄金非商业多头持仓涨1.18%至261685张，非商业空头持仓涨3.65%至58717张，非商业净多头持仓涨0.49%至202968张，COMEX白银非商业多头持仓跌2.38%至80779张，非商业空头持仓涨15.05%至22258张，非商业净多头持仓跌7.70%至58521张 [5] 库存数据 - 2025年7月14日较7月11日，SHFE黄金库存涨17.38%至28857.00千克，SHFE白银库存跌6.11%至1223982.00千克；7月11日较7月10日，COMEX黄金库存跌0.09%至36747054金衡盎司，COMEX白银库存跌0.12%至494919654金衡盎司 [5] 利率/汇率/股市 - 2025年7月14日较7月11日，美元/人民币中间价涨0.02%至7.15，美元指数涨0.29%至97.87，美债2年期收益率涨1.04%至3.90，美债10年期收益率涨1.84%至4.43，VIX涨3.93%至16.40，标普500跌0.33%至6259.75，NYWEX原油涨2.81%至68.75 [5] 行情回顾与逻辑分析 - 7月14日，沪金期货主力合约收涨1.06%至781.4元/克，沪银期货主力合约收涨2.11%至9207元/千克；短期特朗普“对等关税2.0”来袭及白银工业需求等因素使银价强劲上涨，中长期贸易战背景、美联储降息概率、地缘不确定性等因素使黄金上涨趋势未变 [5]

日本央行通胀预测调整 - 日本央行计划在7月31日政策会议上考虑上调当前财年通胀预测 原预测值为2.2% 主要因食品和能源价格上涨超出预期 [1] - 大米价格在过去一年翻倍 成为推动通胀预测上调的核心因素 中东地缘政治推高油价也构成次要原因 [4] - 20年期国债收益率受消息影响上涨6个基点至2.56% [1] 货币政策立场 - 市场预期央行将维持基准利率0.5%不变 短期通胀预测可能上调但整体经济前景评估不变 [4] - 央行认为2028年3月前的三年展望期后半段通胀趋势仍将符合可持续目标 [4] - 特朗普关税政策影响暂未纳入当前预测模型 因贸易谈判存在变数 未来将根据实际数据调整政策 [5] 外部经济因素 - 美国宣布自2025年8月1日起对日韩输美产品全面征收25%关税 日本首相表示遗憾但未让步 [5] - 央行将密切监测关税政策在后续经济数据中的实际影响 作为下次加息时机判断依据 [4][5]

经济预测调整 - 新加坡华侨银行将2025年全年GDP增长预测从1.6%上调至2.1%，因第二季度经济表现强于预期 [1] - 2025年第二季度GDP同比增长4.3%，季调环比折年率增长1.4%，优于市场预期 [1] - 2025年上半年GDP实现4.2%的同比增长，消除技术性衰退担忧 [1] 行业表现 - 制造业同比增长5.5%，为2024年第四季度以来最强劲增长 [1] - 服务业同比增长4.1%，主要由批发零售贸易、交通仓储、信息通信和金融保险领域带动 [1] - 建筑业保持4.9%的强劲同比增长 [1] 全球经济风险 - 全球经济存在显著不确定性和下行风险，尤其是美国关税政策走向不明朗 [1] - 可能导致新加坡2025年下半年增长势头急剧放缓 [1] - 新加坡官方全年增长预测仍维持在0-2%区间 [1] 货币政策 - 预计新加坡金融管理局在即将到来的政策审查中采取"观望"态度 [2] - 2025年1月至5月核心CPI平均同比上涨0.6% [2] - 官方对2025年全年整体和核心通胀预测保持在0.5%-1.5% [2]

货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示当前利率水平尚未达到中性利率 [1] - 通胀预测是导致利率偏离中性水平的主要原因 [1]

俄罗斯央行通胀预测 - 俄罗斯央行行长纳比乌琳娜表示今年的通胀预测有望下调 [1]

印度通胀预测 - 印度央行预测2026财年通胀率为3.7% [1]